Ăn ph&#226;n kh&#244;ng mọi ngừi ơi 
B&#193;O C&#193;O NG&#192;NH SẢN XUẤT PH&#194;N B&#211;N: N&#194;NG GI&#193; MỤC TI&#202;U DO DỰ B&#193;O GI&#193; UR&#202; CAO HƠN

Gi&#225; ur&#234; trong qu&#253; 4/2021 cao hơn đ&#225;ng kể so với dự kiến. Gi&#225; ur&#234; to&#224;n cầu đ&#227; tăng gần gấp đ&#244;i trong th&#225;ng 10 v&#224; th&#225;ng 11/2021 so với gi&#225; trung b&#236;nh trong qu&#253; 3/2021 l&#234;n khoảng 800-900 USD/tấn. Ch&#250;ng t&#244;i n&#226;ng dự b&#225;o gi&#225; ur&#234; trung b&#236;nh năm 2021 của DPM v&#224; DCM th&#234;m 12% l&#234;n khoảng 440 USD/tấn.

&#127919; Chu kỳ gi&#225; ur&#234;: Trong 15 năm qua, gi&#225; ur&#234; đ&#227; ho&#224;n th&#224;nh 3 chu kỳ v&#224; hiện đang ở trong đợt tăng thứ tư. Ch&#250;ng t&#244;i nhận thấy những điểm tương đồng v&#224; kh&#225;c biệt giữa chu kỳ trước (2007-2008-2009) v&#224; chu kỳ tăng hiện tại (2020-2021-2022). 
➕ Điểm tương đồng l&#224; mối tương quan chặt chẽ giữa gi&#225; dầu th&#244; (đầu v&#224;o), gi&#225; n&#244;ng sản (đầu ra) v&#224; gi&#225; ur&#234;. 
➕ Sự kh&#225;c biệt l&#224; do gi&#225;n đoạn nguồn cung do dịch COVID-19 g&#226;y ra, chi ph&#237; vận chuyển tăng, gi&#225; kh&#237; đốt cao kỷ lục (c&#243; thể k&#233;o d&#224;i đến năm 2022) v&#224; c&#225;c quy định chặt chẽ hơn về m&#244;i trường ở Trung Quốc v&#224; EU. 

&#128226; Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng những yếu tố n&#224;y sẽ hỗ trợ gi&#225; ur&#234; duy tr&#236; ở cao trong năm 2022 v&#224; những năm tiếp theo. Ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o gi&#225; dầu Brent trung b&#236;nh l&#224; 70 USD/th&#249;ng v&#224;o năm 2022, đi ngang YoY, tương phản với sự sụt giảm của gi&#225; dầu th&#244; trong năm 2009 sau khi gi&#225; ur&#234; đạt đỉnh theo chu kỳ v&#224;o năm 2008.

&#127919; Ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o gi&#225; ur&#234; to&#224;n cầu trung b&#236;nh đạt 625 USD/tấn trong năm 2022, tăng 25% so với mức 500 USD/tấn v&#224;o năm 2021, khi ch&#250;ng t&#244;i cho rằng c&#243; sự thiếu hụt ph&#226;n b&#243;n to&#224;n cầu do: 
1. Hiệu suất hoạt động của c&#225;c nh&#224; m&#225;y ur&#234; tr&#234;n to&#224;n cầu c&#243; khả năng thấp hơn do gi&#225; kh&#237; đốt cao v&#224; chi ph&#237; lao động tăng cao dẫn đến một số nh&#224; sản xuất ur&#234; phải đ&#243;ng cửa c&#225;c nh&#224; m&#225;y.
2. Triển vọng nhu cầu ổn định trong năm 2022, đặc biệt l&#224; cho mục đ&#237;ch sử dụng c&#244;ng nghiệp.
3. T&#236;nh h&#236;nh gi&#225;n đoạn nguồn cung tiếp tục do c&#225;c hạn chế do dịch COVID-19 g&#226;y ra.
4. Gi&#225; kh&#237; đốt cao duy tr&#236; ở Ch&#226;u &#194;u trong phần lớn năm 2022 (Cơ quan Năng lượng Quốc tế dự b&#225;o gi&#225; LNG giao ngay trung b&#236;nh cao hơn khoảng 5% so với năm 2021, trong khi gi&#225; kh&#237; đốt ở Ch&#226;u &#194;u hiện cao hơn 2-3 lần so với chu kỳ trước).
5. Lệnh cấm xuất khẩu hiện tại của Trung Quốc v&#224; c&#225;c giới hạn đối với xuất khẩu của Nga được c&#244;ng bố v&#224;o đầu th&#225;ng 11 c&#243; thể tiếp tục duy tr&#236; cho đến giữa năm 2022. 
&#128073; Do đ&#243;, ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o gi&#225; ur&#234; to&#224;n cầu trung b&#236;nh trong giai đoạn 2021-2022 l&#224; 563 USD/tấn, cao hơn khoảng 30% so với chu kỳ tăng mạnh trong gai đoạn 2007-2008.
&#128226; Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng gi&#225; ur&#234; trong nước sẽ biến động tương tự gi&#225; thế giới với mức chiết khấu đ&#225;ng kể. Ch&#250;ng t&#244;i tăng gi&#225; b&#225;n ur&#234; dự ph&#243;ng 2022 trung b&#236;nh cho DPM v&#224; DCM l&#234;n khoảng 30% l&#234;n 493 USD/tấn (+12% YoY). Ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o chi ph&#237; sản xuất của DPM v&#224; DCM trong năm 2022 l&#224; 250-300 USD/tấn, mức cạnh tranh so với c&#225;c nh&#224; sản xuất quốc tế (do chi ph&#237; kh&#237; đốt rẻ hơn v&#224; chi ph&#237; khấu hao, lao động v&#224; bảo tr&#236; thấp hơn). Do đ&#243;, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng DPM v&#224; DCM sẽ ghi nhận bi&#234;n lợi nhuận gộp đ&#225;ng kể l&#224; 200-250 USD/tấn ur&#234; v&#224;o năm 2022.

&#128308; Ch&#250;ng t&#244;i tăng gi&#225; mục ti&#234;u cho DPM th&#234;m 18,6% l&#234;n 64.400 đồng/CP v&#224; n&#226;ng khuyến nghị từ KHẢ QUAN l&#234;n MUA.

Ăn phân không mọi ngừi ơi 
BÁO CÁO NGÀNH SẢN XUẤT PHÂN BÓN: NÂNG GIÁ MỤC TIÊU DO DỰ BÁO GIÁ URÊ CAO HƠN

Giá urê trong quý 4/2021 cao hơn đáng kể so với dự kiến. Giá urê toàn cầu đã tăng gần gấp đôi trong tháng 10 và tháng 11/2021 so với giá trung bình trong quý 3/2021 lên khoảng 800-900 USD/tấn. Chúng tôi nâng dự báo giá urê trung bình năm 2021 của DPM và DCM thêm 12% lên khoảng 440 USD/tấn.

🎯 Chu kỳ giá urê: Trong 15 năm qua, giá urê đã hoàn thành 3 chu kỳ và hiện đang ở trong đợt tăng thứ tư. Chúng tôi nhận thấy những điểm tương đồng và khác biệt giữa chu kỳ trước (2007-2008-2009) và chu kỳ tăng hiện tại (2020-2021-2022). 
➕ Điểm tương đồng là mối tương quan chặt chẽ giữa giá dầu thô (đầu vào), giá nông sản (đầu ra) và giá urê. 
➕ Sự khác biệt là do gián đoạn nguồn cung do dịch COVID-19 gây ra, chi phí vận chuyển tăng, giá khí đốt cao kỷ lục (có thể kéo dài đến năm 2022) và các quy định chặt chẽ hơn về môi trường ở Trung Quốc và EU. 

📢 Chúng tôi kỳ vọng những yếu tố này sẽ hỗ trợ giá urê duy trì ở cao trong năm 2022 và những năm tiếp theo. Chúng tôi dự báo giá dầu Brent trung bình là 70 USD/thùng vào năm 2022, đi ngang YoY, tương phản với sự sụt giảm của giá dầu thô trong năm 2009 sau khi giá urê đạt đỉnh theo chu kỳ vào năm 2008.

🎯 Chúng tôi dự báo giá urê toàn cầu trung bình đạt 625 USD/tấn trong năm 2022, tăng 25% so với mức 500 USD/tấn vào năm 2021, khi chúng tôi cho rằng có sự thiếu hụt phân bón toàn cầu do: 
1. Hiệu suất hoạt động của các nhà máy urê trên toàn cầu có khả năng thấp hơn do giá khí đốt cao và chi phí lao động tăng cao dẫn đến một số nhà sản xuất urê phải đóng cửa các nhà máy.
2. Triển vọng nhu cầu ổn định trong năm 2022, đặc biệt là cho mục đích sử dụng công nghiệp.
3. Tình hình gián đoạn nguồn cung tiếp tục do các hạn chế do dịch COVID-19 gây ra.
4. Giá khí đốt cao duy trì ở Châu Âu trong phần lớn năm 2022 (Cơ quan Năng lượng Quốc tế dự báo giá LNG giao ngay trung bình cao hơn khoảng 5% so với năm 2021, trong khi giá khí đốt ở Châu Âu hiện cao hơn 2-3 lần so với chu kỳ trước).
5. Lệnh cấm xuất khẩu hiện tại của Trung Quốc và các giới hạn đối với xuất khẩu của Nga được công bố vào đầu tháng 11 có thể tiếp tục duy trì cho đến giữa năm 2022. 
👉 Do đó, chúng tôi dự báo giá urê toàn cầu trung bình trong giai đoạn 2021-2022 là 563 USD/tấn, cao hơn khoảng 30% so với chu kỳ tăng mạnh trong gai đoạn 2007-2008.
📢 Chúng tôi kỳ vọng giá urê trong nước sẽ biến động tương tự giá thế giới với mức chiết khấu đáng kể. Chúng tôi tăng giá bán urê dự phóng 2022 trung bình cho DPM và DCM lên khoảng 30% lên 493 USD/tấn (+12% YoY). Chúng tôi dự báo chi phí sản xuất của DPM và DCM trong năm 2022 là 250-300 USD/tấn, mức cạnh tranh so với các nhà sản xuất quốc tế (do chi phí khí đốt rẻ hơn và chi phí khấu hao, lao động và bảo trì thấp hơn). Do đó, chúng tôi kỳ vọng DPM và DCM sẽ ghi nhận biên lợi nhuận gộp đáng kể là 200-250 USD/tấn urê vào năm 2022.

🔴 Chúng tôi tăng giá mục tiêu cho DPM thêm 18,6% lên 64.400 đồng/CP và nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA.