Cẩn trọng kh&#244;ng bao giờ thừa, bản th&#226;n ch&#250;ng t&#244;i cũng lu&#244;n cẩn trọng. Tuy vậy nếu n&#243;i do l&#227;i suất giảm d&#242;ng tiền đổ nhanh v&#224;o chứng kho&#225;n, nguy cơ tạo bong b&#243;ng t&#224;i sản, v&#224; từ đ&#243; cần xem lại ch&#237;nh s&#225;ch tiền tệ trong nước th&#236; cũng thật chưa đ&#250;ng mức.

Thứ nhất, tiền rẻ l&#224; xu hướng to&#224;n cầu, Việt Nam chỉ l&#224; một phần trong c&#225;i b&#236;nh th&#244;ng nhau tiền tệ thế giới đ&#243;.

Thứ 2, nới lỏng qu&#225; mức hay kh&#244;ng cần nh&#236;n v&#224;o tỷ gi&#225;, l&#227;i suất TP Quốc gia, v&#224; c&#225;c c&#225;n c&#226;n. Cả ba yếu tố đều khoẻ mạnh nếu kh&#244;ng muốn n&#243;i l&#224; tốt l&#234;n - tức tương đối với thế giới, ch&#250;ng m&#236;nh thực tế đang cẩn trọng hơn. 

Thứ 3 trong c&#225;i b&#236;nh đối lưu t&#224;i ch&#237;nh của Việt Nam, tiền tệ chảy đ&#226;u l&#224; do thị trường quyết định. Tương tự vậy, l&#227;i suất huy động ra sao do nhu cầu vốn c&#225;c ng&#226;n h&#224;ng. Kh&#244;ng huy động từ d&#226;n th&#236; ng&#226;n h&#224;ng huy động lẫn nhau, huy động từ tr&#225;i phiếu, v&#224; thậm ch&#237;, huy động qua tăng vốn. Dĩ nhi&#234;n l&#227;i suất mỗi k&#234;nh kh&#225;c nhau nhưng tổng thể, n&#243; vẫn th&#244;ng nhau v&#224; ảnh hưởng lẫn nhau.

Cuối c&#249;ng, về nguy cơ bong b&#243;ng. Cũng chỉ l&#224; tương đối. L&#234;n n&#243;ng qu&#225; sẽ điều chỉnh ngắn hạn l&#224; b&#236;nh thường, nhưng ở mọi g&#243;c độ định gi&#225;, PE ta rẻ hơn ĐNA, tăng trưởng ta cao hơn, dịch t&#225;c động &#237;t hơn, l&#227;i suất TP 10 năm hiện 2.5%, ch&#237;nh trị ổn định nhất thế giới, vậy cũng c&#243; thể hỏi, cơ sở n&#224;o n&#243;i thị trường vốn đang bong b&#243;ng hoặc nguy cơ bong b&#243;ng?

Ở hệ qui chiếu kh&#225;c với ch&#237;nh ta, 13 năm qua index kh&#244;ng qua đỉnh cũ, GDP qui m&#244; đ&#227; tăng 3x, vậy bong b&#243;ng, nếu c&#243;, th&#236; n&#243; l&#224; to hay b&#233; bằng 1/3 c&#225;i cũ?

Danh mục vẫn gồm d&#242;ng Dầu kh&#237;, kho vận, ng&#226;n h&#224;ng v&#224; sắt quốc d&#226;n.

Cẩn trọng không bao giờ thừa, bản thân chúng tôi cũng luôn cẩn trọng. Tuy vậy nếu nói do lãi suất giảm dòng tiền đổ nhanh vào chứng khoán, nguy cơ tạo bong bóng tài sản, và từ đó cần xem lại chính sách tiền tệ trong nước thì cũng thật chưa đúng mức.

Thứ nhất, tiền rẻ là xu hướng toàn cầu, Việt Nam chỉ là một phần trong cái bình thông nhau tiền tệ thế giới đó.

Thứ 2, nới lỏng quá mức hay không cần nhìn vào tỷ giá, lãi suất TP Quốc gia, và các cán cân. Cả ba yếu tố đều khoẻ mạnh nếu không muốn nói là tốt lên - tức tương đối với thế giới, chúng mình thực tế đang cẩn trọng hơn. 

Thứ 3 trong cái bình đối lưu tài chính của Việt Nam, tiền tệ chảy đâu là do thị trường quyết định. Tương tự vậy, lãi suất huy động ra sao do nhu cầu vốn các ngân hàng. Không huy động từ dân thì ngân hàng huy động lẫn nhau, huy động từ trái phiếu, và thậm chí, huy động qua tăng vốn. Dĩ nhiên lãi suất mỗi kênh khác nhau nhưng tổng thể, nó vẫn thông nhau và ảnh hưởng lẫn nhau.

Cuối cùng, về nguy cơ bong bóng. Cũng chỉ là tương đối. Lên nóng quá sẽ điều chỉnh ngắn hạn là bình thường, nhưng ở mọi góc độ định giá, PE ta rẻ hơn ĐNA, tăng trưởng ta cao hơn, dịch tác động ít hơn, lãi suất TP 10 năm hiện 2.5%, chính trị ổn định nhất thế giới, vậy cũng có thể hỏi, cơ sở nào nói thị trường vốn đang bong bóng hoặc nguy cơ bong bóng?

Ở hệ qui chiếu khác với chính ta, 13 năm qua index không qua đỉnh cũ, GDP qui mô đã tăng 3x, vậy bong bóng, nếu có, thì nó là to hay bé bằng 1/3 cái cũ?

Danh mục vẫn gồm dòng Dầu khí, kho vận, ngân hàng và sắt quốc dân.