


TRIỂN VỌNG V&#192; TH&#193;CH THỨC CỦA THỊ TRƯỜNG TRONG QU&#221; 1/2025

o Động lực tăng trưởng: 
Ch&#237;nh phủ hiện đang tr&#236;nh Quốc hội xem x&#233;t c&#225;c đề xuất, đặt mục ti&#234;u tăng trưởng GDP vượt 8% v&#224; lạm ph&#225;t CPI trung b&#236;nh 4,5-5% cho năm 2025. Để đạt được c&#225;c mục ti&#234;u đầy tham vọng n&#224;y v&#224; tiến tới vị thế quốc gia c&#243; thu nhập trung b&#236;nh cao trong giai đoạn 2026-2030, c&#225;c biện ph&#225;p th&#250;c đẩy tổng cung được đề xuất bao gồm ph&#225;t triển cơ sở hạ tầng th&#244;ng qua đầu tư c&#244;ng, thu h&#250;t FDI c&#244;ng nghệ cao v&#224; sản xuất, v&#224; tạo điều kiện thuận lợi cho đầu tư tư nh&#226;n. 
o Tỷ gi&#225;:
 Diễn biến tỷ gi&#225; cần được theo d&#245;i chặt chẽ trong nửa đầu năm 2025, do lộ tr&#236;nh cắt giảm l&#227;i suất của Fed đối mặt với những trở ngại từ &#225;p lực lạm ph&#225;t của Chiến tranh thương mại, đặc biệt trong bối cảnh CPI cơ bản của Mỹ ổn định ở mức 3,2-3,3% so với c&#249;ng kỳ năm trước do &#225;p lực dai dẳng từ lĩnh vực dịch vụ. Trong khi thị trường kỳ vọng Fed sẽ c&#243; hai đợt cắt giảm l&#227;i suất trong năm nay, chi ti&#234;u hộ gia đ&#236;nh mạnh mẽ, việc l&#224;m ổn định v&#224; tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp bền vững cho thấy c&#225;c yếu tố bất định vẫn đang tiếp diễn, tạo tiền đề cho một giai đoạn thận trọng của Fed th&#244;ng qua sự phụ thuộc v&#224;o dữ liệu v&#224; giảm t&#237;nh hiệu quả của c&#244;ng cụ “định hướng kỳ vọng”.
o Thị trường chứng kho&#225;n: 
Kỳ vọng VN-Index sẽ duy tr&#236; đ&#224; tăng hướng tới c&#225;c v&#249;ng đỉnh gần nhất l&#224; 1.280-1.300 điểm, được th&#250;c đẩy bởi xung lực đến từ nh&#243;m Ng&#226;n h&#224;ng trong bối cảnh t&#226;m l&#253; giao dịch được củng cố sau ba tuần tăng điểm li&#234;n tiếp v&#224; ngưỡng hỗ trợ được thiết lập tại 1.220 điểm. Tuy nhi&#234;n, sự phụ thuộc ng&#224;y c&#224;ng tăng v&#224;o kết quả kinh doanh của ng&#224;nh ng&#226;n h&#224;ng, c&#249;ng với c&#225;c động lực tăng trưởng hạn chế ở c&#225;c ng&#224;nh kh&#225;c v&#224; c&#225;c t&#237;n hiệu đ&#225;ng lo ngại từ cổ phiếu FPT trong bối cảnh l&#224;n s&#243;ng b&#225;n th&#225;o cổ phiếu cỗng nghệ Mỹ, cho thấy những rủi ro cần phải tiếp tục theo d&#245;i. Mặc d&#249; định gi&#225; thị trường đ&#227; trở n&#234;n hấp dẫn hơn sau khi ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận trong Q4 2024, c&#225;c nhịp điều chỉnh v&#224; t&#225;i t&#237;ch lũy trong ngắn hạn dường như l&#224; cần thiết để thiết lập c&#225;c mức c&#226;n bằng mới trước khi c&#243; những bước tiến bền vững
o C&#225;c yếu tố rủi ro từ vĩ m&#244; to&#224;n cầu cần theo d&#245;i: 
(1) Xung đột Nga-Ukraine k&#233;o d&#224;i tiếp tục l&#224;m suy giảm triển vọng tăng trưởng kinh tế ch&#226;u &#194;u; 
(2) D&#242;ng vốn chảy mạnh v&#224;o thị trường Mỹ, dẫn đến sự r&#250;t vốn đ&#225;ng kể đối với phần c&#242;n lại của thế giới; 
(3) Ch&#237;nh s&#225;ch thuế quan mới trong nhiệm kỳ thứ 2 của T&#226;n Tổng thống Donald Trump c&#243; khả năng sẽ l&#224;m gia tăng rủi ro thương chiến lan rộng ra to&#224;n cầu; 
(4) Hoạt động sản xuất tr&#236; trệ tr&#234;n c&#225;c nền kinh tế lớn, đặc biệt l&#224; c&#225;c ng&#224;nh c&#244;ng nghiệp tại ch&#226;u &#194;u v&#224; Trung Quốc; 
(5) Lạm ph&#225;t dai dẳng tại thị trường Mỹ v&#224; Ch&#226;u &#194;u cho thấy lộ tr&#236;nh giảm l&#227;i suất c&#243; thể gặp nhiều biến động; 
(6) Quan điểm “diều h&#226;u&quot; của Ng&#226;n h&#224;ng Nhật Bản c&#249;ng khả năng tiếp tục n&#226;ng l&#227;i suất mang lại rủi ro về việc đảo chiều trong ngắn hạn.





TRIỂN VỌNG VÀ THÁCH THỨC CỦA THỊ TRƯỜNG TRONG QUÝ 1/2025

o Động lực tăng trưởng: 
Chính phủ hiện đang trình Quốc hội xem xét các đề xuất, đặt mục tiêu tăng trưởng GDP vượt 8% và lạm phát CPI trung bình 4,5-5% cho năm 2025. Để đạt được các mục tiêu đầy tham vọng này và tiến tới vị thế quốc gia có thu nhập trung bình cao trong giai đoạn 2026-2030, các biện pháp thúc đẩy tổng cung được đề xuất bao gồm phát triển cơ sở hạ tầng thông qua đầu tư công, thu hút FDI công nghệ cao và sản xuất, và tạo điều kiện thuận lợi cho đầu tư tư nhân. 
o Tỷ giá:
 Diễn biến tỷ giá cần được theo dõi chặt chẽ trong nửa đầu năm 2025, do lộ trình cắt giảm lãi suất của Fed đối mặt với những trở ngại từ áp lực lạm phát của Chiến tranh thương mại, đặc biệt trong bối cảnh CPI cơ bản của Mỹ ổn định ở mức 3,2-3,3% so với cùng kỳ năm trước do áp lực dai dẳng từ lĩnh vực dịch vụ. Trong khi thị trường kỳ vọng Fed sẽ có hai đợt cắt giảm lãi suất trong năm nay, chi tiêu hộ gia đình mạnh mẽ, việc làm ổn định và tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp bền vững cho thấy các yếu tố bất định vẫn đang tiếp diễn, tạo tiền đề cho một giai đoạn thận trọng của Fed thông qua sự phụ thuộc vào dữ liệu và giảm tính hiệu quả của công cụ “định hướng kỳ vọng”.
o Thị trường chứng khoán: 
Kỳ vọng VN-Index sẽ duy trì đà tăng hướng tới các vùng đỉnh gần nhất là 1.280-1.300 điểm, được thúc đẩy bởi xung lực đến từ nhóm Ngân hàng trong bối cảnh tâm lý giao dịch được củng cố sau ba tuần tăng điểm liên tiếp và ngưỡng hỗ trợ được thiết lập tại 1.220 điểm. Tuy nhiên, sự phụ thuộc ngày càng tăng vào kết quả kinh doanh của ngành ngân hàng, cùng với các động lực tăng trưởng hạn chế ở các ngành khác và các tín hiệu đáng lo ngại từ cổ phiếu FPT trong bối cảnh làn sóng bán tháo cổ phiếu cỗng nghệ Mỹ, cho thấy những rủi ro cần phải tiếp tục theo dõi. Mặc dù định giá thị trường đã trở nên hấp dẫn hơn sau khi ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận trong Q4 2024, các nhịp điều chỉnh và tái tích lũy trong ngắn hạn dường như là cần thiết để thiết lập các mức cân bằng mới trước khi có những bước tiến bền vững
o Các yếu tố rủi ro từ vĩ mô toàn cầu cần theo dõi: 
(1) Xung đột Nga-Ukraine kéo dài tiếp tục làm suy giảm triển vọng tăng trưởng kinh tế châu Âu; 
(2) Dòng vốn chảy mạnh vào thị trường Mỹ, dẫn đến sự rút vốn đáng kể đối với phần còn lại của thế giới; 
(3) Chính sách thuế quan mới trong nhiệm kỳ thứ 2 của Tân Tổng thống Donald Trump có khả năng sẽ làm gia tăng rủi ro thương chiến lan rộng ra toàn cầu; 
(4) Hoạt động sản xuất trì trệ trên các nền kinh tế lớn, đặc biệt là các ngành công nghiệp tại châu Âu và Trung Quốc; 
(5) Lạm phát dai dẳng tại thị trường Mỹ và Châu Âu cho thấy lộ trình giảm lãi suất có thể gặp nhiều biến động; 
(6) Quan điểm “diều hâu" của Ngân hàng Nhật Bản cùng khả năng tiếp tục nâng lãi suất mang lại rủi ro về việc đảo chiều trong ngắn hạn.
