CTCP Tập đo&#224;n H&#243;a chất Đức Giang (HOSE: DGC)


-	Gi&#225; P4 tại Trung Quốc: hiện gi&#225; P4 nội địa tại Trung Quốc khoảng 3.280 USD/tấn, tăng khoảng 6% từ v&#249;ng đ&#225;y trong th&#225;ng 7/2024. Dự b&#225;o gi&#225; P4 sẽ tiếp tục tăng trở lại khi Trung Quốc đang phải đối mặt với đợt nắng n&#243;ng gay gắt, c&#225;c ch&#237;nh quyền địa phương tại Trung Quốc đ&#227; hạn chế cung cấp điện cho c&#225;c doanh nghiệp, dẫn đến một số nh&#224; m&#225;y tạm ngừng sản xuất.
-	Ban l&#227;nh đạo DGC cho biết nhu cầu P4 tr&#234;n thị trường đang c&#243; xu hướng gia tăng trở lại do lượng h&#224;ng tồn kho của c&#225;c kh&#225;ch h&#224;ng đ&#227; dần cạn kiệt, đặc biệt l&#224; c&#225;c kh&#225;ch h&#224;ng khu vực Nhật Bản, H&#224;n Quốc v&#224; Ấn Độ. Sản lượng b&#225;n P4 vẫn ở mức ổn định qua c&#225;c th&#225;ng từ 3.000 – 4.000 tấn/th&#225;ng trong 1H2024, ri&#234;ng th&#225;ng 7 sản lượng P4 xuất khẩu DGC tốt hơn, đạt hơn 4.700 tấn, gấp đ&#244;i so với th&#225;ng trước v&#224; so với c&#249;ng kỳ. BVSC nhận định sản lượng xuất khẩu P4 của DGC trong 2H2024 sẽ tốt hơn so với 1H2024 do kh&#225;ch h&#224;ng bắt đầu nhập tồn kho trở lại v&#224; tỷ trọng b&#225;n h&#224;ng P4 tinh khiết d&#249;ng cho chất b&#225;n dẫn sẽ tăng l&#234;n.
-	Trong trung v&#224; d&#224;i hạn, DGC sẽ tăng tỷ trọng doanh thu P4 d&#249;ng cho sản xuất chips l&#234;n 70% từ mức hiện lại l&#224; 30-40%, gi&#225; P4 xuất cho kh&#225;ch h&#224;ng Nhật, H&#224;n Quốc, Đ&#224;i Loan dao động 4.000 – 4.500 USD/tấn – cao hơn khoảng 10-15% so với kh&#225;ch h&#224;ng Ấn Độ.
-	Đối với mảng axit photphoric điện tử: Việc tổng thống Joe Biden &#225;p thuế cho c&#225;c sản phẩm xe điện (EV) c&#243; nguồn gốc Trung Quốc c&#243; thể khiến một số nh&#224; sản xuất di dời nh&#224; m&#225;y ra khỏi quốc gia n&#224;y, điều n&#224;y sẽ gi&#250;p DGC được hưởng lợi khi nguồn cung ứng dịch chuyển, đặc biệt l&#224; trong ph&#226;n kh&#250;c LFP.
-	Mảng ph&#226;n b&#243;n MAP &amp; DAP: Nguồn cung MAP/DAP tr&#234;n thế giới đang thiếu hụt do Trung Quốc vẫn hạn chế xuất khẩu mặt h&#224;ng n&#224;y, trong khi đ&#243; nhu cầu tăng mạnh ở khu vực South Asia, DGC tận dụng cơ hội n&#224;y để đẩy mạng sản xuất ph&#226;n l&#226;n thay thế cho WAP,  mảng n&#224;y cũng c&#243; bi&#234;n lợi nhuận tốt hơn so với WAP.
-	Dự &#225;n mua lại nh&#224; m&#225;y mới Cồn Đại Việt: C&#244;ng ty đang tiến h&#224;nh sửa chữa v&#224; n&#226;ng cấp lại d&#226;y chuyền sản xuất, dự kiến sẽ vận h&#224;nh thương mại trong đầu th&#225;ng 10 với c&#244;ng suất sử dụng tối đa dự kiến trong v&#242;ng 1-2 th&#225;ng. Doanh thu dự kiến khoảng 1,000 tỷ VND/năm v&#224; LNST khoảng 200-300 tỷ/năm.
-	Dự &#225;n Nghi Sơn: Hiện nay đ&#227; xong qu&#225; tr&#236;nh giải ph&#243;ng mặt bằng, hiện c&#244;ng ty đang trong qu&#225; tr&#236;nh xin giấy ph&#233;p chữa ch&#225;y v&#224; x&#226;y dựng. DGC dự kiến khởi c&#244;ng x&#226;y dựng v&#224;o qu&#253; 4 năm 2024. Năm 2025, DGC sẽ chi th&#234;m khoảng 1,000 tỷ capex cho Nghi Sơn. Ban l&#227;nh đạo kỳ vọng dự &#225;n Nghi Sơn bắt đầu ghi nhận kết quả kinh doanh v&#224;o 2026 với mức doanh thu v&#224; lợi nhuận r&#242;ng lần lượt 2.000–2.500 tỷ đồng v&#224; 220–250 tỷ đồng.
-	BVSC ước t&#237;nh doanh thu v&#224; LNST qu&#253; 3 của DGC lần lượt 2.680 tỷ đồng (+8,7%y/y; +7%q/q) v&#224; 950 tỷ đồng (+25%y/y; +21,6%q/q)  do (1) Kỳ vọng mảng P4 v&#224; DAP/MAP đều tăng nhờ gi&#225; b&#225;n v&#224; sản lượng tăng; (2) Gi&#225; điện được kỳ vọng sẽ kh&#244;ng tăng do nguồn cung điện đang ở mức dồi d&#224;o v&#224; (3) Gi&#225; đầu v&#224;o than cốc đang trong xu hướng giảm từ cuối th&#225;ng 5 đến nay do nhu cầu yếu trong ng&#224;nh th&#233;p của Trung Quốc.
-	BVSC vẫn duy tr&#236; khuyến nghị OUTPERFROM đối với cổ phiếu DGC với mức gi&#225; mục ti&#234;u gần nhất trong BCCL l&#224; 141.000 đồng/cổ phiếu (upside 25%)

CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (HOSE: DGC)


-	Giá P4 tại Trung Quốc: hiện giá P4 nội địa tại Trung Quốc khoảng 3.280 USD/tấn, tăng khoảng 6% từ vùng đáy trong tháng 7/2024. Dự báo giá P4 sẽ tiếp tục tăng trở lại khi Trung Quốc đang phải đối mặt với đợt nắng nóng gay gắt, các chính quyền địa phương tại Trung Quốc đã hạn chế cung cấp điện cho các doanh nghiệp, dẫn đến một số nhà máy tạm ngừng sản xuất.
-	Ban lãnh đạo DGC cho biết nhu cầu P4 trên thị trường đang có xu hướng gia tăng trở lại do lượng hàng tồn kho của các khách hàng đã dần cạn kiệt, đặc biệt là các khách hàng khu vực Nhật Bản, Hàn Quốc và Ấn Độ. Sản lượng bán P4 vẫn ở mức ổn định qua các tháng từ 3.000 – 4.000 tấn/tháng trong 1H2024, riêng tháng 7 sản lượng P4 xuất khẩu DGC tốt hơn, đạt hơn 4.700 tấn, gấp đôi so với tháng trước và so với cùng kỳ. BVSC nhận định sản lượng xuất khẩu P4 của DGC trong 2H2024 sẽ tốt hơn so với 1H2024 do khách hàng bắt đầu nhập tồn kho trở lại và tỷ trọng bán hàng P4 tinh khiết dùng cho chất bán dẫn sẽ tăng lên.
-	Trong trung và dài hạn, DGC sẽ tăng tỷ trọng doanh thu P4 dùng cho sản xuất chips lên 70% từ mức hiện lại là 30-40%, giá P4 xuất cho khách hàng Nhật, Hàn Quốc, Đài Loan dao động 4.000 – 4.500 USD/tấn – cao hơn khoảng 10-15% so với khách hàng Ấn Độ.
-	Đối với mảng axit photphoric điện tử: Việc tổng thống Joe Biden áp thuế cho các sản phẩm xe điện (EV) có nguồn gốc Trung Quốc có thể khiến một số nhà sản xuất di dời nhà máy ra khỏi quốc gia này, điều này sẽ giúp DGC được hưởng lợi khi nguồn cung ứng dịch chuyển, đặc biệt là trong phân khúc LFP.
-	Mảng phân bón MAP & DAP: Nguồn cung MAP/DAP trên thế giới đang thiếu hụt do Trung Quốc vẫn hạn chế xuất khẩu mặt hàng này, trong khi đó nhu cầu tăng mạnh ở khu vực South Asia, DGC tận dụng cơ hội này để đẩy mạng sản xuất phân lân thay thế cho WAP,  mảng này cũng có biên lợi nhuận tốt hơn so với WAP.
-	Dự án mua lại nhà máy mới Cồn Đại Việt: Công ty đang tiến hành sửa chữa và nâng cấp lại dây chuyền sản xuất, dự kiến sẽ vận hành thương mại trong đầu tháng 10 với công suất sử dụng tối đa dự kiến trong vòng 1-2 tháng. Doanh thu dự kiến khoảng 1,000 tỷ VND/năm và LNST khoảng 200-300 tỷ/năm.
-	Dự án Nghi Sơn: Hiện nay đã xong quá trình giải phóng mặt bằng, hiện công ty đang trong quá trình xin giấy phép chữa cháy và xây dựng. DGC dự kiến khởi công xây dựng vào quý 4 năm 2024. Năm 2025, DGC sẽ chi thêm khoảng 1,000 tỷ capex cho Nghi Sơn. Ban lãnh đạo kỳ vọng dự án Nghi Sơn bắt đầu ghi nhận kết quả kinh doanh vào 2026 với mức doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt 2.000–2.500 tỷ đồng và 220–250 tỷ đồng.
-	BVSC ước tính doanh thu và LNST quý 3 của DGC lần lượt 2.680 tỷ đồng (+8,7%y/y; +7%q/q) và 950 tỷ đồng (+25%y/y; +21,6%q/q)  do (1) Kỳ vọng mảng P4 và DAP/MAP đều tăng nhờ giá bán và sản lượng tăng; (2) Giá điện được kỳ vọng sẽ không tăng do nguồn cung điện đang ở mức dồi dào và (3) Giá đầu vào than cốc đang trong xu hướng giảm từ cuối tháng 5 đến nay do nhu cầu yếu trong ngành thép của Trung Quốc.
-	BVSC vẫn duy trì khuyến nghị OUTPERFROM đối với cổ phiếu DGC với mức giá mục tiêu gần nhất trong BCCL là 141.000 đồng/cổ phiếu (upside 25%)