BỨC TRANH VĨ M&#212; BỐI CẢNH NĂM 2007-2012:
+ 2007: bơm tiền nới lỏng
L&#227;i suất ch&#237;nh s&#225;ch của NHNN được giữ nguy&#234;n kh&#244;ng đổi trong suốt năm 2007 (l&#227;i suất t&#225;i cấp vốn ở mức 6,5%, l&#227;i suất chiết khấu 4,5% v&#224; l&#227;i suất cơ bản 8,25%). Thực tế diễn ra về kinh tế vĩ m&#244; l&#224; lạm ph&#225;t tăng tốc từ 6,5% v&#224;o đầu năm l&#234;n 12,6% v&#224;o cuối năm 2007.Tốc độ tăng trưởng t&#237;n dụng so với c&#249;ng kỳ v&#224;o cuối năm 2007 l&#224; 53,9%.

+2008: Thắt chặt tiền tệ
Trước &#225;p lực lạm ph&#225;t tăng cao (H&#236;nh 6), quyết định thắt chặt mạnh ch&#237;nh s&#225;ch tiền tệ được NHNN thực hiện v&#224;o ng&#224;y 16/3/2008 với việc ph&#225;t h&#224;nh t&#237;n phiếu NHNN bắt buộc kỳ hạn 364 ng&#224;y với tổng
gi&#225; trị 20.300 tỷ đồng để h&#250;t tiền khỏi lưu th&#244;ng. C&#225;c TCTD, sau khi bắt buộc phải mua, kh&#244;ng được ph&#233;p sử dụng t&#237;n phiếu n&#224;y trong c&#225;c nghiệp vụ t&#225;i cấp vốn với NHNN.

+2009: Nới lỏng tiền t&#234; =&gt; thị trường hồi mạnh từ 235 l&#234;n 645 điểm
C&#249;ng với việc NHNN nới lỏng ch&#237;nh s&#225;ch tiền tệ từ Qu&#253; 4/2008 đến hết Qu&#253; 1/2009, Ch&#237;nh phủ đ&#227; đưa v&#224;o triển khai g&#243;i k&#237;ch cầu để đối ph&#243; với t&#225;c động của khủng hoảng kinh tế to&#224;n cầu.
Việc điều h&#224;nh ch&#237;nh s&#225;ch tiền tệ thắt v&#224;o – mở ra l&#224; linh hoạt để đạt cả mục ti&#234;u ổn định vĩ m&#244; v&#224; hỗ trợ tăng trưởng kinh tế hay l&#224; nguy&#234;n nh&#226;n dẫn tới sự trồi sụp của thị trường t&#224;i ch&#237;nh.

+ Năm 2010: thắt chặt tiền t&#234; ở mức thấp nhưng vẫn l&#224; nới lỏng nhưng chủ yếu l&#224; đi ngang v&#224; tăng nhẹ =&gt;Thị trường từ 635 xuống 480 điểm
Ch&#237;nh s&#225;ch tiền tệ vẫn được nới lỏng trong năm 2010. Phải đến đầu th&#225;ng 11/2010, NHNN mới điều chỉnh c&#225;c l&#227;i suất ch&#237;nh s&#225;ch l&#234;n đều ở mức 1 điểm %. Tổng lượng tiền bơm r&#242;ng ra nền kinh tế
th&#244;ng qua nghiệp vụ thị trường mở (OMO) của NHNN trong năm 2010 l&#224; 98.500 tỷ đồng.28 Theo B&#225;o c&#225;o Thường ni&#234;n 2010 của NHNN, cung tiền M2 v&#224; dư nợ t&#237;n dụng cho nền kinh tế tăng lần lượt 33,3% v&#224; 31,2% trong năm 2010.

+ Năm 2011: Thắt chặt tiền tệ mạnh mẽ =&gt; thị trưởng giảm từ 530 xuống 330.
C&#225;c mức l&#227;i suất ch&#237;nh s&#225;ch được NHNN điều chỉnh tăng l&#234;n (l&#227;i suất t&#225;i cấp vốn từ 9% l&#234;n 11% v&#224;o ng&#224;y 17/2/2011 v&#224; 12% ng&#224;y 1/5/2011; l&#227;i suất t&#225;i chiết khấu từ 7% l&#234;n 12% v&#224;o ng&#224;y 3/8/2011 v&#224; 14% ng&#224;y 1/5/201129). L&#227;i suất cơ bản v&#224; tỷ lệ dự trữ bắt buộc VND được giữ nguy&#234;n.

Tr&#234;n thị trường mở, NHNN đ&#227; ngưng bơm tiền v&#224; chuyển sang h&#250;t r&#242;ng. Ri&#234;ng trong th&#225;ng 2/2011, NHNN đ&#227; thực hiện h&#250;t r&#242;ng tiền ở mức 61.317 tỷ đồng. Từ th&#225;ng 5-8/11, tổng gi&#225; trị h&#250;t r&#242;ng l&#234;n
tới 102.388 tỷ đồng.

Kết quả, cung tiền M2 tăng 12,1% trong năm 2011 so với 33,% năm 2010.31 Tăng trưởng t&#237;n dụng đ&#227; giảm từ 32,4% cuối năm 2010 xuống 14,3% cuối năm 2011.32 Tỷ lệ lạm ph&#225;t bắt đầu giảm từ th&#225;ng 9/2011 (22,4%) xuống 5,0% v&#224;o th&#225;ng 8/2012.

Năm 2011 l&#224; năm cuộc đua l&#227;i suất rất n&#243;ng, c&#243; những l&#250;c l&#227;i suất qua đ&#234;m l&#234;n tận 50%.

Tổng kết: Với bối cảnh vĩ m&#244; hiện tại cũng tương tự như giai đoạn 2008-2012, bơm h&#250;t tiền li&#234;n tục dẫn đến sự trồi sụt li&#234;n tục của thị trường. N&#234;n sẽ ra cơ hội cũng l&#224; th&#225;ch thức với ch&#250;ng ta cần chuẩn bị.

#tranducluong.

BỨC TRANH VĨ MÔ BỐI CẢNH NĂM 2007-2012:
+ 2007: bơm tiền nới lỏng
Lãi suất chính sách của NHNN được giữ nguyên không đổi trong suốt năm 2007 (lãi suất tái cấp vốn ở mức 6,5%, lãi suất chiết khấu 4,5% và lãi suất cơ bản 8,25%). Thực tế diễn ra về kinh tế vĩ mô là lạm phát tăng tốc từ 6,5% vào đầu năm lên 12,6% vào cuối năm 2007.Tốc độ tăng trưởng tín dụng so với cùng kỳ vào cuối năm 2007 là 53,9%.

+2008: Thắt chặt tiền tệ
Trước áp lực lạm phát tăng cao (Hình 6), quyết định thắt chặt mạnh chính sách tiền tệ được NHNN thực hiện vào ngày 16/3/2008 với việc phát hành tín phiếu NHNN bắt buộc kỳ hạn 364 ngày với tổng
giá trị 20.300 tỷ đồng để hút tiền khỏi lưu thông. Các TCTD, sau khi bắt buộc phải mua, không được phép sử dụng tín phiếu này trong các nghiệp vụ tái cấp vốn với NHNN.

+2009: Nới lỏng tiền tê => thị trường hồi mạnh từ 235 lên 645 điểm
Cùng với việc NHNN nới lỏng chính sách tiền tệ từ Quý 4/2008 đến hết Quý 1/2009, Chính phủ đã đưa vào triển khai gói kích cầu để đối phó với tác động của khủng hoảng kinh tế toàn cầu.
Việc điều hành chính sách tiền tệ thắt vào – mở ra là linh hoạt để đạt cả mục tiêu ổn định vĩ mô và hỗ trợ tăng trưởng kinh tế hay là nguyên nhân dẫn tới sự trồi sụp của thị trường tài chính.

+ Năm 2010: thắt chặt tiền tê ở mức thấp nhưng vẫn là nới lỏng nhưng chủ yếu là đi ngang và tăng nhẹ =>Thị trường từ 635 xuống 480 điểm
Chính sách tiền tệ vẫn được nới lỏng trong năm 2010. Phải đến đầu tháng 11/2010, NHNN mới điều chỉnh các lãi suất chính sách lên đều ở mức 1 điểm %. Tổng lượng tiền bơm ròng ra nền kinh tế
thông qua nghiệp vụ thị trường mở (OMO) của NHNN trong năm 2010 là 98.500 tỷ đồng.28 Theo Báo cáo Thường niên 2010 của NHNN, cung tiền M2 và dư nợ tín dụng cho nền kinh tế tăng lần lượt 33,3% và 31,2% trong năm 2010.

+ Năm 2011: Thắt chặt tiền tệ mạnh mẽ => thị trưởng giảm từ 530 xuống 330.
Các mức lãi suất chính sách được NHNN điều chỉnh tăng lên (lãi suất tái cấp vốn từ 9% lên 11% vào ngày 17/2/2011 và 12% ngày 1/5/2011; lãi suất tái chiết khấu từ 7% lên 12% vào ngày 3/8/2011 và 14% ngày 1/5/201129). Lãi suất cơ bản và tỷ lệ dự trữ bắt buộc VND được giữ nguyên.

Trên thị trường mở, NHNN đã ngưng bơm tiền và chuyển sang hút ròng. Riêng trong tháng 2/2011, NHNN đã thực hiện hút ròng tiền ở mức 61.317 tỷ đồng. Từ tháng 5-8/11, tổng giá trị hút ròng lên
tới 102.388 tỷ đồng.

Kết quả, cung tiền M2 tăng 12,1% trong năm 2011 so với 33,% năm 2010.31 Tăng trưởng tín dụng đã giảm từ 32,4% cuối năm 2010 xuống 14,3% cuối năm 2011.32 Tỷ lệ lạm phát bắt đầu giảm từ tháng 9/2011 (22,4%) xuống 5,0% vào tháng 8/2012.

Năm 2011 là năm cuộc đua lãi suất rất nóng, có những lúc lãi suất qua đêm lên tận 50%.

Tổng kết: Với bối cảnh vĩ mô hiện tại cũng tương tự như giai đoạn 2008-2012, bơm hút tiền liên tục dẫn đến sự trồi sụt liên tục của thị trường. Nên sẽ ra cơ hội cũng là thách thức với chúng ta cần chuẩn bị.

#tranducluong.