NGHỊCH L&#221; C&#193;C CHỈ SỐ KINH TẾ TĂNG NHƯNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHO&#193;N GIẢM:

Kinh tế vĩ m&#244; th&#225;ng 12 c&#243; những kết quả như sau:

- GDP qu&#253; 4 nh&#236;n chung vẫn tăng trưởng tốt: chủ yếu đến từ Ti&#234;u d&#249;ng v&#224; khối sản xuất c&#244;ng nghiệp. Tuy nhi&#234;n, do PMI th&#225;ng vừa rồi theo khảo s&#225;t giảm dưới 50đ n&#234;n triển vọng của sản xuất trong năm sau nh&#236;n chung sẽ chậm lại trong ngắn hạn. Kh&#244;ng loại trừ rủi ro đến từ t&#226;m l&#253; lo ngại của tổng thống Trump khiến lượng đơn h&#224;ng sụt giảm. Do đ&#243;, c&#225;c chờ đợi ng&#224;nh nghề cần c&#243; sự c&#226;n bằng lại trước khi quyết định từ Ch&#237;nh s&#225;ch thuế mới được ban h&#224;nh.

-  Thặng dư XNK giảm mạnh do Nhập khẩu tăng mạnh: Số liệu n&#224;y sẽ hơi tr&#225;i chiều với PMI, v&#236; nếu triển vọng năm sau yếu th&#236; tại sao lượng nhập khẩu lại nhiều như vậy? Đi s&#226;u v&#224;o số liệu, lượng nhập khẩu chủ yếu từ khu vực trong nước; nơi tập trung sản xuất trong nước c&#243;: H&#243;a chất - Dệt may; Do đ&#243;, triển vọng của XNK năm sau vẫn tốt v&#224; số liệu PMI giảm chỉ l&#224; t&#226;m l&#253;.

-  FDI: Tăng trưởng giải ng&#226;n c&#243; yếu tố m&#249;a vụ cũng tăng mạnh trong cuối qu&#253;. Số liệu FDI giải ng&#226;n tăng trưởng vẫn duy tr&#236; tốt, tuy nhi&#234;n số liệu đăng k&#253; mới vẫn k&#233;m khả quan v&#224; kh&#244;ng được tăng trưởng mạnh như kỳ vọng. Ngo&#224;i ra, gần đ&#226;y cũng c&#243; những ch&#237;nh s&#225;ch nhất định nhằm thu h&#250;t FDI; c&#243; thể chờ đợi th&#234;m nhiều t&#237;n hiệu từ FDI khi tổng thống trump ch&#237;nh thức nhận chức.

-  B&#225;n Lẻ: t&#237;nh chu kỳ của b&#225;n lẻ vẫn thể hiện tốt, tăng trưởng svck đạt 10.6%, đạt 2% MoM. Kỳ vọng cho 2025, khi c&#225;c hiệu ứng của t&#237;ch lũy của nền kinh tế đủ + hiệu ứng thặng dư do đầu tư th&#236; ng&#224;nh sẽ c&#243; tăng trưởng tốt.

-  IIP - Sản phẩm c&#244;ng nghiệp: Kh&#244;ng c&#243; g&#236; đột biến v&#224; nổi trội. NHững g&#236; đột biến đ&#227; thể hiện, cần tập trung v&#224;o những ng&#224;nh nghề Kỳ vọng sẽ hưởng lợi từ ch&#237;nh s&#225;ch Xuất khẩu hay những ng&#224;nh ng&#225;ch m&#224; c&#243; luật ủng hộ, t&#237;nh m&#249;a vụ ủng hộ. V&#237; dụ nh&#243;m gỗ: Khi Mỹ sẽ trải qua 1 m&#249;a đ&#244;ng lạnh hơn mọi năm v&#224; lạnh nhất trong v&#242;ng 60 năm + EU bị cắt kh&#237; đốt dẫn từ Ukraine cũng sẽ t&#236;m nguy&#234;n vật liệu thay thế.

- Đầu tư c&#244;ng: Số liệu giải ng&#226;n chung tăng trưởng tốt SVCK v&#224; c&#243; tốc độ giải ng&#226;n tăng mạnh sau nhiều ph&#225;t biểu của thủ tướng. Giải ng&#226;n Bộ giao th&#244;ng vận tải c&#243; dấu hiệu chậm lại mặc d&#249; số liệu tổng thể vẫn tăng. Trong khi đ&#243;, diễn biến gi&#225; của nh&#243;m ng&#224;nh thầu ĐTC lại tăng - hơi kh&#243; hiểu.

- Tăng trưởng t&#237;n dụng kh&#244;ng đạt với mục ti&#234;u. chỉ đạt 13.2% so với 15% của SBV.
=&gt; C&#225;c chỉ số m&#244; kh&#244;ng c&#243; g&#236; xấu trừ tăng trưởng t&#237;n dụng kh&#244;ng đạt so với mục ti&#234;u.

=&gt; Th&#236; quay lại vấn đề vẫn l&#224; trọng số d&#242;ng tiền đang k&#233;m t&#237;ch cực v&#224;o thời điểm cận tết &#226;m + tỷ gi&#225; neo cao:
1. DXY: Chỉ số sức mạnh đồng Dollar Mỹ tiếp tục tăng g&#226;y &#225;p lực đến tỷ gi&#225; trong nước;
2. USD/VND: Tỷ gi&#225; trong nước đi ngang quanh v&#249;ng đỉnh.
=&gt; Trong thời điểm hiện tại cần cập nhật 2 th&#244;ng tin tr&#234;n. Chỉ khi 2 chỉ số x&#225;c nhận tạo đỉnh, hạ nhiệt th&#236; VNI mới c&#243; cơ sở v&#224;o xu hướng tăng trung hạn trở lại.

NGHỊCH LÝ CÁC CHỈ SỐ KINH TẾ TĂNG NHƯNG THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN GIẢM:

Kinh tế vĩ mô tháng 12 có những kết quả như sau:

- GDP quý 4 nhìn chung vẫn tăng trưởng tốt: chủ yếu đến từ Tiêu dùng và khối sản xuất công nghiệp. Tuy nhiên, do PMI tháng vừa rồi theo khảo sát giảm dưới 50đ nên triển vọng của sản xuất trong năm sau nhìn chung sẽ chậm lại trong ngắn hạn. Không loại trừ rủi ro đến từ tâm lý lo ngại của tổng thống Trump khiến lượng đơn hàng sụt giảm. Do đó, các chờ đợi ngành nghề cần có sự cân bằng lại trước khi quyết định từ Chính sách thuế mới được ban hành.

-  Thặng dư XNK giảm mạnh do Nhập khẩu tăng mạnh: Số liệu này sẽ hơi trái chiều với PMI, vì nếu triển vọng năm sau yếu thì tại sao lượng nhập khẩu lại nhiều như vậy? Đi sâu vào số liệu, lượng nhập khẩu chủ yếu từ khu vực trong nước; nơi tập trung sản xuất trong nước có: Hóa chất - Dệt may; Do đó, triển vọng của XNK năm sau vẫn tốt và số liệu PMI giảm chỉ là tâm lý.

-  FDI: Tăng trưởng giải ngân có yếu tố mùa vụ cũng tăng mạnh trong cuối quý. Số liệu FDI giải ngân tăng trưởng vẫn duy trì tốt, tuy nhiên số liệu đăng ký mới vẫn kém khả quan và không được tăng trưởng mạnh như kỳ vọng. Ngoài ra, gần đây cũng có những chính sách nhất định nhằm thu hút FDI; có thể chờ đợi thêm nhiều tín hiệu từ FDI khi tổng thống trump chính thức nhận chức.

-  Bán Lẻ: tính chu kỳ của bán lẻ vẫn thể hiện tốt, tăng trưởng svck đạt 10.6%, đạt 2% MoM. Kỳ vọng cho 2025, khi các hiệu ứng của tích lũy của nền kinh tế đủ + hiệu ứng thặng dư do đầu tư thì ngành sẽ có tăng trưởng tốt.

-  IIP - Sản phẩm công nghiệp: Không có gì đột biến và nổi trội. NHững gì đột biến đã thể hiện, cần tập trung vào những ngành nghề Kỳ vọng sẽ hưởng lợi từ chính sách Xuất khẩu hay những ngành ngách mà có luật ủng hộ, tính mùa vụ ủng hộ. Ví dụ nhóm gỗ: Khi Mỹ sẽ trải qua 1 mùa đông lạnh hơn mọi năm và lạnh nhất trong vòng 60 năm + EU bị cắt khí đốt dẫn từ Ukraine cũng sẽ tìm nguyên vật liệu thay thế.

- Đầu tư công: Số liệu giải ngân chung tăng trưởng tốt SVCK và có tốc độ giải ngân tăng mạnh sau nhiều phát biểu của thủ tướng. Giải ngân Bộ giao thông vận tải có dấu hiệu chậm lại mặc dù số liệu tổng thể vẫn tăng. Trong khi đó, diễn biến giá của nhóm ngành thầu ĐTC lại tăng - hơi khó hiểu.

- Tăng trưởng tín dụng không đạt với mục tiêu. chỉ đạt 13.2% so với 15% của SBV.
=> Các chỉ số mô không có gì xấu trừ tăng trưởng tín dụng không đạt so với mục tiêu.

=> Thì quay lại vấn đề vẫn là trọng số dòng tiền đang kém tích cực vào thời điểm cận tết âm + tỷ giá neo cao:
1. DXY: Chỉ số sức mạnh đồng Dollar Mỹ tiếp tục tăng gây áp lực đến tỷ giá trong nước;
2. USD/VND: Tỷ giá trong nước đi ngang quanh vùng đỉnh.
=> Trong thời điểm hiện tại cần cập nhật 2 thông tin trên. Chỉ khi 2 chỉ số xác nhận tạo đỉnh, hạ nhiệt thì VNI mới có cơ sở vào xu hướng tăng trung hạn trở lại.