Trong khi nhiều doanh nghiệp vẫn đang chật vật xoay v&ograve;ng vốn, kh&ocirc;ng &iacute;t &ldquo;&ocirc;ng lớn&rdquo; bất động sản tiếp tục tăng tốc ph&aacute;t h&agrave;nh l&ocirc; tr&aacute;i phiếu mới. Điều n&agrave;y đặt ra c&acirc;u hỏi liệu đ&acirc;y l&agrave; dấu hiệu phục hồi hay chỉ l&agrave; v&ograve;ng quay nợ mới?

TS. Cấn Văn Lực, Ủy vi&ecirc;n Hội đồng Tư vấn ch&iacute;nh s&aacute;ch t&agrave;i ch&iacute;nh, tiền tệ quốc gia, nhận định rằng thị trường tr&aacute;i phiếu đang &ldquo;hạ c&aacute;nh mềm&rdquo;, giai đoạn kh&oacute; khăn nhất đ&atilde; qua khi cao điểm đ&aacute;o hạn rơi v&agrave;o th&aacute;ng 8/2025.

Đến nay, 64% nghĩa vụ tr&aacute;i phiếu cả năm 2025 đ&atilde; được thanh to&aacute;n, tương đương 166.900 tỷ đồng. &ldquo;Thị trường đ&atilde; tr&aacute;nh được c&uacute; sốc ph&aacute; sản h&agrave;ng loạt, nhưng để bền vững, doanh nghiệp phải t&aacute;i cơ cấu vốn, kh&ocirc;ng thể chỉ tr&ocirc;ng v&agrave;o t&iacute;n dụng v&agrave; tr&aacute;i phiếu ngắn hạn&rdquo;, &ocirc;ng Lực nhấn mạnh.

Thống k&ecirc; cũng cho thấy, từ th&aacute;ng 10, &aacute;p lực đ&aacute;o hạn giảm mạnh, chỉ c&ograve;n 21.700 tỷ đồng, thấp hơn nhiều so với c&aacute;c th&aacute;ng trước. Ri&ecirc;ng nh&oacute;m bất động sản, lượng tr&aacute;i phiếu đến hạn th&aacute;ng 10 l&agrave; 6.800 tỷ đồng, giảm 22% so với th&aacute;ng 9.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251001/images/-9090-1759291998_1200x0.jpg" style="height:375px; width:600px">

Nhiều đại gia bất động sản vẫn đua ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu.

Tuy vậy, bức tranh chưa hề &ldquo;dễ thở&rdquo;, từ nay đến cuối năm, c&aacute;c doanh nghiệp địa ốc vẫn phải trả gần 30.000 tỷ đồng gốc tr&aacute;i phiếu, v&agrave; trong nửa đầu 2026, con số n&agrave;y tăng vọt l&ecirc;n 57.700 tỷ đồng.

Tr&aacute;i ngược với &aacute;p lực trả nợ, nhiều doanh nghiệp lại tăng tốc huy động vốn mới qua k&ecirc;nh tr&aacute;i phiếu. Theo FiinGroup, lũy kế 8 th&aacute;ng năm 2025, gi&aacute; trị ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu doanh nghiệp đạt 374.600 tỷ đồng, tăng 43% so với c&ugrave;ng kỳ 2024. Trong đ&oacute;, ph&aacute;t h&agrave;nh ra c&ocirc;ng ch&uacute;ng tăng tới 67%.

Bất động sản v&agrave; x&acirc;y dựng tiếp tục nằm trong nh&oacute;m ng&agrave;nh dẫn đầu, với hơn 62.100 tỷ đồng tr&aacute;i phiếu ph&aacute;t h&agrave;nh ri&ecirc;ng lẻ, tăng 32% so với c&ugrave;ng kỳ. Những c&aacute;i t&ecirc;n nổi bật như Vingroup (18.000 tỷ đồng), Vinhomes (15.000 tỷ đồng), C&ocirc;ng ty CP Tư vấn v&agrave; Kinh doanh Bất động sản TCO (8.000 tỷ đồng).

Điển h&igrave;nh, trong th&aacute;ng 8, Becamex IDC (<a class='symbol'>BCM</a>) huy động th&agrave;nh c&ocirc;ng 2.500 tỷ đồng tr&aacute;i phiếu từ hai đợt ph&aacute;t h&agrave;nh, l&atilde;i suất cố định 10,3 &ndash; 10,5%/năm, kỳ hạn 3 &ndash; 4 năm.

T&agrave;i sản bảo đảm l&agrave; quyền sử dụng đất v&agrave; t&agrave;i sản gắn liền với đất. T&iacute;nh đến cuối th&aacute;ng 6, dư nợ tr&aacute;i phiếu của Becamex IDC đ&atilde; vượt 12.000 tỷ đồng.

C&ocirc;ng ty CP May - Di&ecirc;m S&agrave;i G&ograve;n cũng g&acirc;y ch&uacute; &yacute; khi huy động 2.468 tỷ đồng qua 3 l&ocirc; tr&aacute;i phiếu kỳ hạn 7 năm, l&atilde;i suất 9,2%/năm. Đặc biệt, C&ocirc;ng ty CP Đầu tư Ph&aacute;t triển Bất động sản Th&agrave;nh Vinh &ndash; doanh nghiệp mới bước ch&acirc;n v&agrave;o k&ecirc;nh tr&aacute;i phiếu từ th&aacute;ng 7/2025 &ndash; đ&atilde; nhanh ch&oacute;ng thực hiện 5 đợt ph&aacute;t h&agrave;nh li&ecirc;n tiếp, thu về 2.610 tỷ đồng chỉ trong 2 th&aacute;ng, d&ugrave; kh&ocirc;ng c&oacute; t&agrave;i sản bảo đảm cho một số l&ocirc; tr&aacute;i phiếu.

Đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute;, C&ocirc;ng ty TNHH Đầu tư v&agrave; Ph&aacute;t triển Bất động sản Trường Minh ph&aacute;t h&agrave;nh tới 2.500 tỷ đồng tr&aacute;i phiếu kỳ hạn chỉ 1 năm, l&atilde;i suất gần 9%/năm, cho thấy rủi ro đ&aacute;o hạn sớm kh&ocirc;ng hề nhỏ.

Kh&ocirc;ng chỉ nh&oacute;m bất động sản, nh&oacute;m x&acirc;y dựng cũng g&acirc;y ch&uacute; &yacute;. Điển h&igrave;nh, Coteccons (<a class='symbol'>CTD</a>) th&ocirc;ng qua kế hoạch ph&aacute;t h&agrave;nh tối đa 1.400 tỷ đồng tr&aacute;i phiếu ra c&ocirc;ng ch&uacute;ng.

Chủ tịch HĐQT <a class='symbol'>CTD</a> Bolat Duisenov cho biết, việc ph&aacute;t h&agrave;nh nhằm x&acirc;y dựng lịch sử t&iacute;n dụng, tạo nền tảng để sau v&agrave;i năm c&oacute; thể tiếp cận vốn quốc tế với chi ph&iacute; thấp hơn.

Trước thực trạng c&aacute;c doanh nghiệp tăng tốc ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu, giới chuy&ecirc;n gia cảnh b&aacute;o, d&ugrave; thị trường đ&atilde; &ldquo;hạ c&aacute;nh mềm&rdquo;, nhưng chưa thể coi l&agrave; &ldquo;hạ c&aacute;nh an to&agrave;n&rdquo;. Nếu doanh nghiệp tiếp tục ph&aacute;t h&agrave;nh ồ ạt, trong khi cấu tr&uacute;c vốn kh&ocirc;ng thay đổi, nguy cơ rơi v&agrave;o v&ograve;ng xo&aacute;y &ldquo;vay mới trả cũ&rdquo; l&agrave; kh&oacute; tr&aacute;nh.

Để tho&aacute;t khỏi v&ograve;ng luẩn quẩn n&agrave;y, giới ph&acirc;n t&iacute;ch cho rằng doanh nghiệp bất động sản cần đa dạng h&oacute;a nguồn vốn, kh&ocirc;ng chỉ dựa v&agrave;o tr&aacute;i phiếu ri&ecirc;ng lẻ m&agrave; cần minh bạch hơn với ph&aacute;t h&agrave;nh ra c&ocirc;ng ch&uacute;ng. Hướng tới huy động vốn quốc tế, hợp t&aacute;c với c&aacute;c quỹ đầu tư.

C&ugrave;ng với đ&oacute;, tập trung nguồn lực v&agrave;o dự &aacute;n c&oacute; ph&aacute;p l&yacute; ho&agrave;n chỉnh, thanh khoản tốt thay v&igrave; đầu tư d&agrave;n trải. Minh bạch th&ocirc;ng tin t&agrave;i ch&iacute;nh, tiến độ dự &aacute;n để kh&ocirc;i phục niềm tin từ nh&agrave; đầu tư v&agrave; ng&acirc;n h&agrave;ng.

C&oacute; thể n&oacute;i, bức tranh tr&aacute;i phiếu bất động sản hiện nay l&agrave; nghịch l&yacute;, một b&ecirc;n l&agrave; &aacute;p lực đ&aacute;o hạn, b&ecirc;n kia l&agrave; l&agrave;n s&oacute;ng ph&aacute;t h&agrave;nh mới. Nếu kh&ocirc;ng c&oacute; giải ph&aacute;p quản trị vốn bền vững, thị trường c&oacute; thể đối diện với một &ldquo;c&uacute; hạ c&aacute;nh cứng&rdquo; với v&ograve;ng luẩn quẩn &ldquo;đi vay - trả nợ&rdquo; ở những chu kỳ kế tiếp.

<a href="https://vnbusiness.vn/tin-tuc/vua-ha-canh-mem-dai-gia-bat-dong-san-lai-dua-phat-hanh-trai-phieu-1109885.html">Nhật Minh-Link gốc</a>

Trong khi nhiều doanh nghiệp vẫn đang chật vật xoay vòng vốn, không ít “ông lớn” bất động sản tiếp tục tăng tốc phát hành lô trái phiếu mới. Điều này đặt ra câu hỏi liệu đây là dấu hiệu phục hồi hay chỉ là vòng quay nợ mới?


Trong khi nhiều doanh nghiệp vẫn đang chật vật xoay v&ograve;ng vốn, kh&ocirc;ng &iacute;t &ldquo;&ocirc;ng lớn&rdquo; bất động sản tiếp tục tăng tốc ph&aacute;t h&agrave;nh l&ocirc; tr&aacute;i phiếu mới. Điều n&agrave;y đặt ra c&acirc;u hỏi liệu đ&acirc;y l&agrave; dấu hiệu phục hồi hay chỉ l&agrave; v&ograve;ng quay nợ mới?

TS. Cấn Văn Lực, Ủy vi&ecirc;n Hội đồng Tư vấn ch&iacute;nh s&aacute;ch t&agrave;i ch&iacute;nh, tiền tệ quốc gia, nhận định rằng thị trường tr&aacute;i phiếu đang &ldquo;hạ c&aacute;nh mềm&rdquo;, giai đoạn kh&oacute; khăn nhất đ&atilde; qua khi cao điểm đ&aacute;o hạn rơi v&agrave;o th&aacute;ng 8/2025.

Đến nay, 64% nghĩa vụ tr&aacute;i phiếu cả năm 2025 đ&atilde; được thanh to&aacute;n, tương đương 166.900 tỷ đồng. &ldquo;Thị trường đ&atilde; tr&aacute;nh được c&uacute; sốc ph&aacute; sản h&agrave;ng loạt, nhưng để bền vững, doanh nghiệp phải t&aacute;i cơ cấu vốn, kh&ocirc;ng thể chỉ tr&ocirc;ng v&agrave;o t&iacute;n dụng v&agrave; tr&aacute;i phiếu ngắn hạn&rdquo;, &ocirc;ng Lực nhấn mạnh.

Thống k&ecirc; cũng cho thấy, từ th&aacute;ng 10, &aacute;p lực đ&aacute;o hạn giảm mạnh, chỉ c&ograve;n 21.700 tỷ đồng, thấp hơn nhiều so với c&aacute;c th&aacute;ng trước. Ri&ecirc;ng nh&oacute;m bất động sản, lượng tr&aacute;i phiếu đến hạn th&aacute;ng 10 l&agrave; 6.800 tỷ đồng, giảm 22% so với th&aacute;ng 9.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251001/images/-9090-1759291998_1200x0.jpg" style="height:375px; width:600px" />

Nhiều đại gia bất động sản vẫn đua ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu.

Tuy vậy, bức tranh chưa hề &ldquo;dễ thở&rdquo;, từ nay đến cuối năm, c&aacute;c doanh nghiệp địa ốc vẫn phải trả gần 30.000 tỷ đồng gốc tr&aacute;i phiếu, v&agrave; trong nửa đầu 2026, con số n&agrave;y tăng vọt l&ecirc;n 57.700 tỷ đồng.

Tr&aacute;i ngược với &aacute;p lực trả nợ, nhiều doanh nghiệp lại tăng tốc huy động vốn mới qua k&ecirc;nh tr&aacute;i phiếu. Theo FiinGroup, lũy kế 8 th&aacute;ng năm 2025, gi&aacute; trị ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu doanh nghiệp đạt 374.600 tỷ đồng, tăng 43% so với c&ugrave;ng kỳ 2024. Trong đ&oacute;, ph&aacute;t h&agrave;nh ra c&ocirc;ng ch&uacute;ng tăng tới 67%.

Bất động sản v&agrave; x&acirc;y dựng tiếp tục nằm trong nh&oacute;m ng&agrave;nh dẫn đầu, với hơn 62.100 tỷ đồng tr&aacute;i phiếu ph&aacute;t h&agrave;nh ri&ecirc;ng lẻ, tăng 32% so với c&ugrave;ng kỳ. Những c&aacute;i t&ecirc;n nổi bật như Vingroup (18.000 tỷ đồng), Vinhomes (15.000 tỷ đồng), C&ocirc;ng ty CP Tư vấn v&agrave; Kinh doanh Bất động sản TCO (8.000 tỷ đồng).

Điển h&igrave;nh, trong th&aacute;ng 8, Becamex IDC (BCM) huy động th&agrave;nh c&ocirc;ng 2.500 tỷ đồng tr&aacute;i phiếu từ hai đợt ph&aacute;t h&agrave;nh, l&atilde;i suất cố định 10,3 &ndash; 10,5%/năm, kỳ hạn 3 &ndash; 4 năm.

T&agrave;i sản bảo đảm l&agrave; quyền sử dụng đất v&agrave; t&agrave;i sản gắn liền với đất. T&iacute;nh đến cuối th&aacute;ng 6, dư nợ tr&aacute;i phiếu của Becamex IDC đ&atilde; vượt 12.000 tỷ đồng.

C&ocirc;ng ty CP May - Di&ecirc;m S&agrave;i G&ograve;n cũng g&acirc;y ch&uacute; &yacute; khi huy động 2.468 tỷ đồng qua 3 l&ocirc; tr&aacute;i phiếu kỳ hạn 7 năm, l&atilde;i suất 9,2%/năm. Đặc biệt, C&ocirc;ng ty CP Đầu tư Ph&aacute;t triển Bất động sản Th&agrave;nh Vinh &ndash; doanh nghiệp mới bước ch&acirc;n v&agrave;o k&ecirc;nh tr&aacute;i phiếu từ th&aacute;ng 7/2025 &ndash; đ&atilde; nhanh ch&oacute;ng thực hiện 5 đợt ph&aacute;t h&agrave;nh li&ecirc;n tiếp, thu về 2.610 tỷ đồng chỉ trong 2 th&aacute;ng, d&ugrave; kh&ocirc;ng c&oacute; t&agrave;i sản bảo đảm cho một số l&ocirc; tr&aacute;i phiếu.

Đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute;, C&ocirc;ng ty TNHH Đầu tư v&agrave; Ph&aacute;t triển Bất động sản Trường Minh ph&aacute;t h&agrave;nh tới 2.500 tỷ đồng tr&aacute;i phiếu kỳ hạn chỉ 1 năm, l&atilde;i suất gần 9%/năm, cho thấy rủi ro đ&aacute;o hạn sớm kh&ocirc;ng hề nhỏ.

Kh&ocirc;ng chỉ nh&oacute;m bất động sản, nh&oacute;m x&acirc;y dựng cũng g&acirc;y ch&uacute; &yacute;. Điển h&igrave;nh, Coteccons (CTD) th&ocirc;ng qua kế hoạch ph&aacute;t h&agrave;nh tối đa 1.400 tỷ đồng tr&aacute;i phiếu ra c&ocirc;ng ch&uacute;ng.

Chủ tịch HĐQT CTD Bolat Duisenov cho biết, việc ph&aacute;t h&agrave;nh nhằm x&acirc;y dựng lịch sử t&iacute;n dụng, tạo nền tảng để sau v&agrave;i năm c&oacute; thể tiếp cận vốn quốc tế với chi ph&iacute; thấp hơn.

Trước thực trạng c&aacute;c doanh nghiệp tăng tốc ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu, giới chuy&ecirc;n gia cảnh b&aacute;o, d&ugrave; thị trường đ&atilde; &ldquo;hạ c&aacute;nh mềm&rdquo;, nhưng chưa thể coi l&agrave; &ldquo;hạ c&aacute;nh an to&agrave;n&rdquo;. Nếu doanh nghiệp tiếp tục ph&aacute;t h&agrave;nh ồ ạt, trong khi cấu tr&uacute;c vốn kh&ocirc;ng thay đổi, nguy cơ rơi v&agrave;o v&ograve;ng xo&aacute;y &ldquo;vay mới trả cũ&rdquo; l&agrave; kh&oacute; tr&aacute;nh.

Để tho&aacute;t khỏi v&ograve;ng luẩn quẩn n&agrave;y, giới ph&acirc;n t&iacute;ch cho rằng doanh nghiệp bất động sản cần đa dạng h&oacute;a nguồn vốn, kh&ocirc;ng chỉ dựa v&agrave;o tr&aacute;i phiếu ri&ecirc;ng lẻ m&agrave; cần minh bạch hơn với ph&aacute;t h&agrave;nh ra c&ocirc;ng ch&uacute;ng. Hướng tới huy động vốn quốc tế, hợp t&aacute;c với c&aacute;c quỹ đầu tư.

C&ugrave;ng với đ&oacute;, tập trung nguồn lực v&agrave;o dự &aacute;n c&oacute; ph&aacute;p l&yacute; ho&agrave;n chỉnh, thanh khoản tốt thay v&igrave; đầu tư d&agrave;n trải. Minh bạch th&ocirc;ng tin t&agrave;i ch&iacute;nh, tiến độ dự &aacute;n để kh&ocirc;i phục niềm tin từ nh&agrave; đầu tư v&agrave; ng&acirc;n h&agrave;ng.

C&oacute; thể n&oacute;i, bức tranh tr&aacute;i phiếu bất động sản hiện nay l&agrave; nghịch l&yacute;, một b&ecirc;n l&agrave; &aacute;p lực đ&aacute;o hạn, b&ecirc;n kia l&agrave; l&agrave;n s&oacute;ng ph&aacute;t h&agrave;nh mới. Nếu kh&ocirc;ng c&oacute; giải ph&aacute;p quản trị vốn bền vững, thị trường c&oacute; thể đối diện với một &ldquo;c&uacute; hạ c&aacute;nh cứng&rdquo; với v&ograve;ng luẩn quẩn &ldquo;đi vay - trả nợ&rdquo; ở những chu kỳ kế tiếp.

<a href="https://vnbusiness.vn/tin-tuc/vua-ha-canh-mem-dai-gia-bat-dong-san-lai-dua-phat-hanh-trai-phieu-1109885.html">Nhật Minh-Link gốc</a>

Doanh nghiệp

Thời báo kinh doanh

Bolat Duisenov

Vừa ‘hạ cánh mềm’, đại gia bất động sản lại đua phát hành trái phiếu

Trần Quốc Khiêm

ch&#250; n&#224;o &quot;chả vay mới trả cũ&quot; chuy&#234;n gia ph&#226;n t&#237;ch vui gh&#234;!

chú nào "chả vay mới trả cũ" chuyên gia phân tích vui ghê!

Trịnh Văn Nguyên

CP bơm tiền th&#236; gi&#225;n tiếp cứu bọn bđs rồi c&#242;n g&#236;! Nhanh m&#224; trả tphieu, ra h&#224;ng, ph&#225;t h&#224;nh tp để m&#224; sống chứ! Thời buổi n&#224;y bọn cty bđs n&#224;o ko ra h&#224;ng đc th&#236; x&#225;c định đi! Tiền NN cũng c&#243; hạn đ&#243;!

CP bơm tiền thì gián tiếp cứu bọn bđs rồi còn gì! Nhanh mà trả tphieu, ra hàng, phát hành tp để mà sống chứ! Thời buổi này bọn cty bđs nào ko ra hàng đc thì xác định đi! Tiền NN cũng có hạn đó!