&nbsp;Năm 2025, giới đầu tư ho&agrave;n to&agrave;n c&oacute; thể kỳ vọng v&agrave;o một kịch bản kinh doanh khả quan hơn d&agrave;nh cho VNG nếu như c&aacute;c hoạt động kinh doanh cốt l&otilde;i của &ldquo;&ocirc;ng lớn&rdquo; c&ocirc;ng nghệ n&agrave;y tiếp tục đ&agrave; đi l&ecirc;n v&agrave; chi ph&iacute; vận h&agrave;nh tiếp tục được kiểm so&aacute;t chặt chẽ.

	Gần đ&acirc;y, giới c&ocirc;ng nghệ đ&oacute;n nhận th&ocirc;ng tin Telio - một startup từng kh&aacute; đ&igrave;nh đ&aacute;m với sứ mệnh số h&oacute;a c&aacute;c cửa h&agrave;ng tạp h&oacute;a truyền thống bằng c&aacute;ch kết nối họ với c&aacute;c thương hiệu v&agrave; nh&agrave; cung cấp - ch&iacute;nh thức giải thể v&agrave;o th&aacute;ng 12/2024. D&ugrave; đ&atilde; nỗ lực cải thiện t&igrave;nh h&igrave;nh t&agrave;i ch&iacute;nh nhưng startup n&agrave;y vẫn kh&ocirc;ng thể huy động th&ecirc;m vốn để tiếp tục hoạt động.

	Th&ocirc;ng tin n&agrave;y đ&atilde; l&agrave;m r&otilde; nguy&ecirc;n nh&acirc;n v&igrave; sao C&ocirc;ng ty Cổ phần VNG (UPCoM: <a class='symbol'>VNZ</a>) - một trong những cổ đ&ocirc;ng lớn đầu tư v&agrave;o Telio - ghi nhận th&ecirc;m khoản lỗ 215,8 tỷ đồng trong năm 2024 đối với khoản đầu tư v&agrave;o startup n&agrave;y, trở th&agrave;nh một trong những nguy&ecirc;n nh&acirc;n quan trọng khiến VNG lỗ tr&ecirc;n 1.000 tỷ đồng trong năm vừa qua.

	Kh&ocirc;ng chỉ c&oacute; trường hợp của Telio, trong năm 2024, VNG cũng ghi nhận khoản lỗ tr&ecirc;n 100 tỷ đồng tại Ecotruck - một startup ứng dụng c&ocirc;ng nghệ trong việc quản l&yacute; v&agrave; vận h&agrave;nh đơn h&agrave;ng vận tải. Chốt năm, to&agrave;n bộ phần vốn của VNG tại Telio v&agrave; Ecotruck đ&atilde; kh&ocirc;ng c&ograve;n, một mặt t&aacute;c động ti&ecirc;u cực đến kết quả kinh doanh của VNG, mặt kh&aacute;c VNG sẽ kh&ocirc;ng c&ograve;n phải ghi nhận thua lỗ từ c&aacute;c khoản đầu tư n&agrave;y trong tương lai.

	Nếu kh&ocirc;ng ghi nhận lỗ kỷ lục từ c&aacute;c c&ocirc;ng ty li&ecirc;n kết th&igrave; trong năm 2024, VNG sẽ c&oacute; l&atilde;i từ hoạt động kinh doanh, thay v&igrave; chịu lỗ thuần 252 tỷ đồng.

	<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250210/images/vng-campus-1049.jpg" style="width: 600px; height: 371px;">​​​​​​​

	Năm 2024 c&oacute; thể coi l&agrave; một năm &ldquo;k&eacute;m may mắn&rdquo; với VNG, kh&ocirc;ng chỉ chịu nỗi đau &ldquo;cắt bỏ&rdquo; hai startup Telio v&agrave; Ecotruck khiến khoản thua lỗ tại c&aacute;c c&ocirc;ng ty li&ecirc;n kết ghi nhận cao nhất từ trước đến nay, m&agrave; c&ograve;n phải &ldquo;chịu đau&rdquo; từ việc ch&iacute;nh s&aacute;ch Nh&agrave; nước thay đổi.&nbsp;

	Cụ thể, VNG bất ngờ tr&iacute;ch lập dự ph&ograve;ng suy giảm gi&aacute; trị tr&ograve; chơi trực tuyến l&ecirc;n tới gần 315 tỷ đồng. Động th&aacute;i n&agrave;y được thực hiện sau khi Nghị định 147/2024/NĐ-CP về quản l&yacute;, cung cấp, sử dụng dịch vụ internet v&agrave; th&ocirc;ng tin tr&ecirc;n mạng c&oacute; hiệu lực, khiến VNG phải đ&oacute;ng c&aacute;c game sử dụng h&igrave;nh ảnh l&aacute; b&agrave;i tr&ecirc;n nền tảng ZingPlay.

	Một bất ngờ kh&aacute;c l&agrave; trong năm vừa qua, VNG ghi nhận tới 337 tỷ đồng chi ph&iacute; thuế thu nhập ho&atilde;n lại, cao nhất từ trước tới nay. Đ&acirc;y l&agrave; nguy&ecirc;n nh&acirc;n ch&iacute;nh thứ ba, b&ecirc;n cạnh khoản lỗ kỷ lục từ c&aacute;c c&ocirc;ng ty li&ecirc;n kết v&agrave; tr&iacute;ch lập dự ph&ograve;ng suy giảm gi&aacute; trị tr&ograve; chơi trực tuyến như đ&atilde; n&ecirc;u tr&ecirc;n, khiến VNG lỗ ngh&igrave;n tỷ trong năm 2024.

	Liệu rằng trong năm 2025, những nguy&ecirc;n nh&acirc;n khiến VNG lỗ nặng trong năm 2024 c&oacute; lặp lại hay kh&ocirc;ng? Thoạt nh&igrave;n, c&aacute;c nguy&ecirc;n nh&acirc;n như lỗ bởi c&ocirc;ng ty li&ecirc;n kết hay ghi nhận chi ph&iacute; thuế thu nhập ho&atilde;n lại lớn c&oacute; phần bất ngờ nhưng thực ra, VNG lại thường gặp phải trong qu&aacute; khứ. Điều n&agrave;y l&agrave; xuất ph&aacute;t từ m&ocirc; h&igrave;nh kinh doanh của VNG: T&igrave;m kiếm v&agrave; ph&aacute;t triển c&aacute;c dự &aacute;n c&ocirc;ng nghệ gi&agrave;u tiềm năng, chấp nhận &ldquo;rủi ro cao nhưng phần thưởng lớn&rdquo;. Ch&iacute;nh v&igrave; vậy, kh&aacute; nhiều startup m&agrave; VNG đầu tư nhưng thất bại m&agrave; trước đ&acirc;y ti&ecirc;u biểu l&agrave; Tiki, Telio hay Ecotruck, một mặt khiến VNG phải ghi nhận lỗ từ c&aacute;c khoản đầu tư v&agrave;o c&aacute;c startup, mặt kh&aacute;c khiến &ldquo;&ocirc;ng lớn&rdquo; c&ocirc;ng nghệ n&agrave;y xuất hiện c&aacute;c khoản lỗ t&iacute;nh thuế chưa sử dụng v&agrave; do đ&oacute; phải ghi nhận chi ph&iacute; thuế thu nhập ho&atilde;n lại.

	Điều đ&oacute; c&oacute; nghĩa l&agrave; trong năm 2025, kh&ocirc;ng loại trừ khả năng VNG sẽ tiếp tục ghi nhận lỗ ở c&aacute;c c&ocirc;ng ty li&ecirc;n kết v&agrave; ghi nhận chi ph&iacute; thuế thu nhập ho&atilde;n lại, tuy nhi&ecirc;n mức độ ti&ecirc;u cực c&oacute; thể được giảm thiểu do năm 2024 đ&atilde; ghi nhận mức kỷ lục. Th&ecirc;m v&agrave;o đ&oacute;, việc phải ghi nhận suy giảm gi&aacute; trị tr&ograve; chơi trực tuyến quy m&ocirc; lớn c&oacute; thể chỉ l&agrave; nhất thời sau khi Nghị định 147/2024/NĐ-CP c&oacute; hiệu lực. Do vậy, bước sang năm 2025, giới đầu tư ho&agrave;n to&agrave;n c&oacute; thể kỳ vọng v&agrave;o một kịch bản kinh doanh khả quan hơn d&agrave;nh cho VNG nếu như c&aacute;c hoạt động kinh doanh cốt l&otilde;i của &ldquo;&ocirc;ng lớn&rdquo; c&ocirc;ng nghệ n&agrave;y tiếp tục đ&agrave; đi l&ecirc;n v&agrave; chi ph&iacute; vận h&agrave;nh tiếp tục được kiểm so&aacute;t chặt chẽ.

	Nh&igrave;n lại, doanh thu thuần năm 2024 của VNG ghi nhận mức tăng tới 25% so với năm 2023, đạt tr&ecirc;n 9.500 tỷ đồng v&agrave; cải thiện ở tất cả c&aacute;c mảng kinh doanh cốt l&otilde;i: Dịch vụ tr&ograve; chơi trực tuyến (tăng 17%), dịch vụ gi&aacute; trị gia tăng tr&ecirc;n mạng viễn th&ocirc;ng v&agrave; internet (tăng 89%), dịch vụ quảng c&aacute;o trực tuyến (tăng 2%), dịch vụ nhạc chờ v&agrave; bản quyền b&agrave;i h&aacute;t (tăng 73%). Sau khi trừ đi gi&aacute; vốn, lợi nhuận gộp năm 2024 của VNG tăng tới 50% so với năm 2023, đạt 3.444 tỷ đồng.

	B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, cả chi ph&iacute; b&aacute;n h&agrave;ng v&agrave; chi ph&iacute; quản l&yacute; doanh nghiệp năm 2024 đều giảm so với năm 2023, lần lượt giảm 17% v&agrave; 16%.

	Ngo&agrave;i ra, d&ograve;ng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của VNG vẫn kh&aacute; t&iacute;ch cực trong năm 2024 khi ghi nhận mức dương (+) 852 tỷ đồng, g&oacute;p phần duy tr&igrave; trạng th&aacute;i tiền dồi d&agrave;o cho VNG. T&iacute;nh đến hết năm 2024, VNG c&oacute; gần 2.700 tỷ đồng tiền v&agrave; c&aacute;c khoản tương đương tiền v&agrave; khoảng 930 tỷ đồng tiền gửi ng&acirc;n h&agrave;ng kỳ hạn tr&ecirc;n 3 th&aacute;ng.

	Đ&acirc;y l&agrave; tiền đề để VNG tiếp tục đầu tư mạnh mẽ v&agrave;o Zalo - nền tảng nhắn tin phổ biến nhất Việt Nam v&agrave; dự b&aacute;o sẽ l&agrave; &ldquo;g&agrave; đẻ trứng v&agrave;ng&rdquo; của VNG trong tương lai. Trong năm 2024, &ldquo;&ocirc;ng lớn&rdquo; c&ocirc;ng nghệ n&agrave;y đ&atilde; chi hơn 1.200 tỷ đồng để tăng tỷ lệ sở hữu tại Zion - chủ sở hữu ứng dụng Zalo - l&ecirc;n gần 100% (từ mức gần 73% trước đ&oacute;).

	Thanh Long

	<a href="https://vietnamfinance.vn/vng-cho-doi-mot-nam-khoi-sac-hon-d122324.html">Link gốc</a>

 Năm 2025, giới đầu tư hoàn toàn có thể kỳ vọng vào một kịch bản kinh doanh khả quan hơn dành cho VNG nếu như các hoạt động kinh doanh cốt lõi của “ông lớn” công nghệ này tiếp tục đà đi lên và chi phí vận hành tiếp tục được kiểm soát chặt chẽ.

Doanh nghiệp

Vietnam Finance

VNZ: Chờ đợi một năm khởi sắc hơn

Trần Phương Nam

Mấy thằng cố vấn b&#234;n n&#224;y ng.u thế đầu tư ph&#225;t n&#224;o lỗ ph&#225;t đ&#243;

Mấy thằng cố vấn bên này ng.u thế đầu tư phát nào lỗ phát đó

THÍCH KHẨU NGHIỆP

T&#243;m tắt
- **VNG (VNZ) kỳ vọng một năm 2025 khởi sắc hơn:**  
  - **Năm 2024 lỗ hơn 1.000 tỷ đồng**, chủ yếu do **c&#225;c khoản đầu tư thất bại v&#224; ch&#237;nh s&#225;ch nh&#224; nước thay đổi**.  
  - **Doanh thu thuần:** 9.500 tỷ đồng (+25% so với 2023), với **lợi nhuận gộp tăng 50%**.  
  - **D&#242;ng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh dương 852 tỷ đồng**, đảm bảo thanh khoản mạnh.  

- **Nguy&#234;n nh&#226;n lỗ lớn năm 2024:**  
  - **Startup Telio v&#224; Ecotruck ph&#225; sản**, khiến VNG mất to&#224;n bộ vốn đầu tư, ghi nhận lỗ **hơn 300 tỷ đồng**.  
  - **Ch&#237;nh s&#225;ch siết chặt tr&#242; chơi trực tuyến** (Nghị định 147/2024/NĐ-CP) khiến VNG phải tr&#237;ch lập dự ph&#242;ng **315 tỷ đồng**.  
  - **Chi ph&#237; thuế thu nhập ho&#227;n lại** l&#234;n tới **337 tỷ đồng**, mức cao nhất từ trước đến nay.  

- **T&#237;n hiệu t&#237;ch cực cho năm 2025:**  
  - **Kh&#244;ng c&#242;n khoản lỗ từ Telio, Ecotruck**.  
  - **Chi ph&#237; b&#225;n h&#224;ng &amp; quản l&#253; giảm lần lượt 17% v&#224; 16%**.  
  - **Mảng kinh doanh cốt l&#245;i ph&#225;t triển tốt:**  
    - Tr&#242; chơi trực tuyến **tăng 17%**.  
    - Dịch vụ gi&#225; trị gia tăng **tăng 89%**.  
    - Dịch vụ quảng c&#225;o trực tuyến **tăng 2%**.  
    - Dịch vụ nhạc chờ &amp; bản quyền **tăng 73%**.  
  - **Tiền mặt dồi d&#224;o (~2.700 tỷ đồng)**, gi&#250;p VNG tiếp tục đầu tư v&#224;o Zalo.  
  - **Th&#226;u t&#243;m Zion (chủ sở hữu Zalo)** với khoản đầu tư **1.200 tỷ đồng**, tăng tỷ lệ sở hữu l&#234;n gần **100%**.  

---------
Chứng kho&#225;n KB Vi&#234;t Nam. Ưu đ&#227;i hấp dẫn - Miễn ho&#224;n to&#224;n l&#227;i margin chỉ 0%. Hạn mức 500 tỷ, dư nợ tới 5tỷ. Ibox ngay để hưởng tối đa ưu đ&#227;i ạ.

Tóm tắt
- **VNG (VNZ) kỳ vọng một năm 2025 khởi sắc hơn:**  
  - **Năm 2024 lỗ hơn 1.000 tỷ đồng**, chủ yếu do **các khoản đầu tư thất bại và chính sách nhà nước thay đổi**.  
  - **Doanh thu thuần:** 9.500 tỷ đồng (+25% so với 2023), với **lợi nhuận gộp tăng 50%**.  
  - **Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh dương 852 tỷ đồng**, đảm bảo thanh khoản mạnh.  

- **Nguyên nhân lỗ lớn năm 2024:**  
  - **Startup Telio và Ecotruck phá sản**, khiến VNG mất toàn bộ vốn đầu tư, ghi nhận lỗ **hơn 300 tỷ đồng**.  
  - **Chính sách siết chặt trò chơi trực tuyến** (Nghị định 147/2024/NĐ-CP) khiến VNG phải trích lập dự phòng **315 tỷ đồng**.  
  - **Chi phí thuế thu nhập hoãn lại** lên tới **337 tỷ đồng**, mức cao nhất từ trước đến nay.  

- **Tín hiệu tích cực cho năm 2025:**  
  - **Không còn khoản lỗ từ Telio, Ecotruck**.  
  - **Chi phí bán hàng & quản lý giảm lần lượt 17% và 16%**.  
  - **Mảng kinh doanh cốt lõi phát triển tốt:**  
    - Trò chơi trực tuyến **tăng 17%**.  
    - Dịch vụ giá trị gia tăng **tăng 89%**.  
    - Dịch vụ quảng cáo trực tuyến **tăng 2%**.  
    - Dịch vụ nhạc chờ & bản quyền **tăng 73%**.  
  - **Tiền mặt dồi dào (~2.700 tỷ đồng)**, giúp VNG tiếp tục đầu tư vào Zalo.  
  - **Thâu tóm Zion (chủ sở hữu Zalo)** với khoản đầu tư **1.200 tỷ đồng**, tăng tỷ lệ sở hữu lên gần **100%**.  

---------
Chứng khoán KB Viêt Nam. Ưu đãi hấp dẫn - Miễn hoàn toàn lãi margin chỉ 0%. Hạn mức 500 tỷ, dư nợ tới 5tỷ. Ibox ngay để hưởng tối đa ưu đãi ạ.