Dựa tr&ecirc;n quan điểm thận trọng về thanh khoản thị trường, <a class='symbol'>SSI</a> ước t&iacute;nh tăng trưởng doanh thu của c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n sẽ c&oacute; phần bị hạn chế trong năm 2025.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250111/images/trien-vong-nganh-chung-khoan-nam-2025-20250111110236%20(1).jpg" style="height:437px; width:600px">

Ảnh minh họa.

Trong b&aacute;o c&aacute;o chiến lược năm 2025 ph&aacute;t h&agrave;nh mới đ&acirc;y, <a class='symbol'>SSI</a> cho biết, nh&oacute;m cổ phiếu ng&agrave;nh chứng kho&aacute;n c&oacute; kết quả tăng trưởng vượt trội so với thị trường trong qu&yacute; 1/2024, sau đ&oacute; hiệu suất giảm dần trong bối cảnh l&atilde;i suất huy động bắt đầu nh&iacute;ch tăng do &aacute;p lực tỷ gi&aacute; tăng. B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, việc khối ngoại b&aacute;n r&ograve;ng mạnh trong năm cũng khiến cho hiệu suất nh&oacute;m chứng kho&aacute;n giảm 0,8% về gi&aacute; trị trong năm 2024.

C&aacute;c cổ phiếu ghi nhận mức tăng gi&aacute; t&iacute;ch cực l&agrave; c&aacute;c c&ocirc;ng ty đ&atilde; thực hiện tăng vốn sớm trong năm 2024, bao gồm <a class='symbol'>MBS</a> (51%), <a class='symbol'>BVS</a> (48,5%), <a class='symbol'>FTS</a> (33,4%) v&agrave; <a class='symbol'>HCM</a> (29,2%). Ngược lại cổ phiếu giảm gi&aacute; l&agrave; c&aacute;c c&ocirc;ng ty gặp nhiều kh&oacute; khăn về quản trị doanh nghiệp, bao gồm <a class='symbol'>APG</a> (-45,1%) v&agrave; <a class='symbol'>VND</a> (-33,3%).

Về kết quả kinh doanh, doanh thu hoạt động trong 9 th&aacute;ng đầu năm 2024 của c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n chủ yếu đến từ hoạt động cho vay k&yacute; quỹ (đ&oacute;ng g&oacute;p 36% doanh thu, nhờ dư nợ cho vay k&yacute; quỹ tăng 33% so với c&ugrave;ng kỳ năm trước) v&agrave; doanh thu từ hoạt động tự doanh (đ&oacute;ng g&oacute;p 26%, chủ yếu nhờ thu nhập từ chứng chỉ tiền gửi/giấy tờ c&oacute; gi&aacute;). Thu nhập từ hoạt động m&ocirc;i giới chứng kho&aacute;n giảm dần theo qu&yacute;, do cạnh tranh về ph&iacute; dịch vụ v&agrave; gi&aacute; trị giao dịch to&agrave;n thị trường giảm trong nửa cuối năm. Doanh thu từ hoạt động ng&acirc;n h&agrave;ng đầu tư ở mức thấp, do thiếu vắng c&aacute;c thương vụ IPO v&agrave; M&amp;A lớn trong năm 2024.

Tăng trưởng doanh thu sẽ c&oacute; phần hạn chế

Năm 2025, <a class='symbol'>SSI</a> ước t&iacute;nh gi&aacute; trị giao dịch tăng nhẹ 3% so với c&ugrave;ng kỳ, khi thị trường vẫn gặp nhiều kh&oacute; khăn trong nửa đầu năm do c&aacute;c yếu tố kh&oacute; lường b&ecirc;n ngo&agrave;i v&agrave; kỳ vọng thanh khoản sẽ hồi phục từ nửa cuối năm nhờ những th&ocirc;ng tin về việc n&acirc;ng hạng v&agrave; điều kiện vĩ m&ocirc; cải thiện.

Dựa tr&ecirc;n quan điểm thận trọng về thanh khoản thị trường, đơn vị ph&acirc;n t&iacute;ch ước t&iacute;nh tăng trưởng doanh thu của c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n sẽ c&oacute; phần n&agrave;o hạn chế trong năm 2025, nhưng tăng trưởng lợi nhuận c&oacute; thể cải thiện nhờ việc cắt giảm chi ph&iacute; hoạt động.

Cụ thể, thu nhập từ ph&iacute;/hoa hồng mảng m&ocirc;i giới chứng kho&aacute;n ước t&iacute;nh gần như kh&ocirc;ng đổi trong 2025, trong bối cạnh gi&aacute; trị giao dịch tăng nhẹ c&oacute; thể b&ugrave; đắp một phần cho xu hướng giảm ph&iacute; giao dịch do cạnh tranh gay gắt giữa c&aacute;c c&ocirc;ng ty. Việc tăng vốn đ&aacute;ng kể trong năm 2024 v&agrave; kế hoạch 2025 tiếp tục sẽ hỗ trợ doanh thu mảng cho vay k&yacute; quỹ, tuy nhi&ecirc;n mức tăng trưởng sẽ kh&oacute; c&oacute; sự bứt ph&aacute; trong bối cạnh điều kiện thị trường nhiều biến động. B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, tỷ suất lợi nhuận r&ograve;ng (NIM) c&oacute; thể giảm do cạnh tranh v&agrave; m&ocirc;i trường l&atilde;i suất tăng.

Ngược lại, mảng ng&acirc;n h&agrave;ng đầu tư dự b&aacute;o sẽ dần hồi phục nhờ một số đợt IPO đang triển khai v&agrave; mảng bảo l&atilde;nh ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu c&oacute; thể tăng khi thị trường tr&aacute;i phiếu hồi phục. Đối với mảng tự doanh, doanh thu từ chứng chỉ tiền gửi/ giấy tờ c&oacute; gi&aacute; kỳ vọng vẫn duy tr&igrave; tỷ trọng lớn.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250111/images/trien-vong-nganh-chung-khoan-nam-2025-20250111105848.jpg" style="height:357px; width:600px">

Cơ cấu doanh thu c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n trong 9 th&aacute;ng đầu năm 2024 (%). Nguồn: <a class='symbol'>SSI</a>

Kỳ vọng n&acirc;ng hạng thu h&uacute;t d&ograve;ng vốn ngoại

Khối ngoại b&aacute;n r&ograve;ng mạnh trong năm 2024 đ&atilde; vượt ngo&agrave;i dự b&aacute;o của <a class='symbol'>SSI</a>, l&ecirc;n tới gần 4 tỷ USD, khi d&ograve;ng tiền dịch chuyển v&agrave;o c&aacute;c t&agrave;i sản kh&aacute;c như chứng kho&aacute;n Mỹ hay v&agrave;ng. C&acirc;u chuyện về l&atilde;i suất ở mức cao duy tr&igrave; ở thời gian d&agrave;i trở th&agrave;nh chủ đề ch&iacute;nh của năm, bất chấp Fed đ&atilde; hạ l&atilde;i suất tổng cộng 100 điểm cơ bản trong năm 2024. Điều n&agrave;y g&acirc;y bất lợi cho c&aacute;c thị trường mới nổi n&oacute;i chung v&agrave; Việt Nam n&oacute;i ri&ecirc;ng.

Năm 2025, triển vọng d&ograve;ng vốn v&agrave;o r&ograve;ng kh&ocirc;ng mấy lạc quan với kỳ vọng tốc độ hạ l&atilde;i suất chậm của Fed, ch&iacute;nh s&aacute;ch kh&oacute; đo&aacute;n định dưới nhiệm kỳ Tổng thống Trump hoặc tiềm ẩn suy tho&aacute;i kinh tế. Tuy nhi&ecirc;n, tỷ lệ sở hữu của nh&agrave; đầu tư nước ngo&agrave;i tại thị trường Việt Nam đ&atilde; giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2015 khiến d&ograve;ng vốn r&uacute;t r&ograve;ng c&oacute; thể được hạn chế.

Về mặt t&iacute;ch cực, kỳ vọng việc nh&agrave; đầu tư nước ngo&agrave;i quay lại thị trường Việt Nam trong năm 2025 sẽ đến từ c&acirc;u chuyện n&acirc;ng hạng l&ecirc;n thị trường mới nổi của FTSE Russel. <a class='symbol'>SSI</a> lưu &yacute; rằng c&aacute;c ch&iacute;nh s&aacute;ch bước đệm như triển khai hệ thống giao dịch KRX, việc &aacute;p dụng Luật Chứng kho&aacute;n sửa đổi v&agrave; Nghị định 155/2020 sửa đổi sẽ tạo tiền đề cho sự ph&aacute;t triển thị trường vốn trong trung v&agrave; d&agrave;i hạn.

Đối với c&acirc;u chuyện n&acirc;ng hạng, kịch bản cơ sở của <a class='symbol'>SSI</a> l&agrave; FTSE c&oacute; khả năng c&ocirc;ng bố n&acirc;ng hạng thị trường Việt Nam trong kỳ đ&aacute;nh gi&aacute; th&aacute;ng 9/2025, v&agrave; việc triển khai thực tế c&oacute; thể diễn ra từ th&aacute;ng 3/2026. Tổng vốn v&agrave;o r&ograve;ng c&oacute; thể đạt mức cao 1,6 tỷ USD sau khi FTSE Russell n&acirc;ng hạng tại kỳ t&aacute;i cơ cấu v&agrave; điều n&agrave;y chưa t&iacute;nh đến d&ograve;ng tiền từ c&aacute;c quỹ chủ động. B&ecirc;n cạnh việc cải thiện về hoạt động kinh doanh đ&oacute;n s&oacute;ng n&acirc;ng hạng, một số m&atilde; chứng kho&aacute;n c&oacute; thể được xem x&eacute;t v&agrave;o rổ FTSE EM l&agrave; <a class='symbol'>SSI</a>, <a class='symbol'>VND</a>, <a class='symbol'>VCI</a> v&agrave; <a class='symbol'>HCM</a>.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250111/images/trien-vong-nganh-chung-khoan-nam-2025-20250111105851.jpg" style="height:345px; width:600px">

P/E của một số c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n ni&ecirc;m yết. Nguồn: <a class='symbol'>SSI</a>

Về cổ phiếu, <a class='symbol'>SSI</a> cho rằng định gi&aacute; c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n ni&ecirc;m yết đ&atilde; cải thiện đ&aacute;ng kể từ mức thấp v&agrave;o cuối năm 2022, với hầu hết c&aacute;c cổ phiếu đang giao dịch quanh hoặc cao hơn nhẹ so với trung b&igrave;nh 5 năm trong suốt năm 2024, phản &aacute;nh những lo ngại về hoạt động kinh doanh trong m&ocirc;i trường biến động.

Theo đơn vị ph&acirc;n t&iacute;ch, biến động cổ phiếu chứng kho&aacute;n c&oacute; t&iacute;nh chu kỳ v&agrave; c&oacute; hệ số beta cao v&agrave; thường tương đồng với thanh khoản thị trường. Do đ&oacute;, nh&agrave; đầu tư n&ecirc;n xem x&eacute;t giải ng&acirc;n v&agrave;o c&aacute;c cổ phiếu ng&agrave;nh chứng kho&aacute;n khi xu hướng r&otilde; r&agrave;ng về thanh khoản thị trường (gi&aacute; trị giao dịch trung b&igrave;nh ng&agrave;y); hoạt động tăng vốn bắt đầu được triển khai; t&acirc;m l&yacute; thị trường cải thiện nhờ c&ocirc;ng bố ch&iacute;nh s&aacute;ch t&aacute;c động t&iacute;ch cực.

<a href="https://mekongasean.vn/trien-vong-nganh-chung-khoan-nam-2025-37439.html'">Phạm Ngọc-Link gốc</a>

Dựa trên quan điểm thận trọng về thanh khoản thị trường, SSI ước tính tăng trưởng doanh thu của các công ty chứng khoán sẽ có phần bị hạn chế trong năm 2025.


Dựa tr&ecirc;n quan điểm thận trọng về thanh khoản thị trường, SSI ước t&iacute;nh tăng trưởng doanh thu của c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n sẽ c&oacute; phần bị hạn chế trong năm 2025.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250111/images/trien-vong-nganh-chung-khoan-nam-2025-20250111110236%20(1).jpg" style="height:437px; width:600px" />

Ảnh minh họa.

Trong b&aacute;o c&aacute;o chiến lược năm 2025 ph&aacute;t h&agrave;nh mới đ&acirc;y, SSI cho biết, nh&oacute;m cổ phiếu ng&agrave;nh chứng kho&aacute;n c&oacute; kết quả tăng trưởng vượt trội so với thị trường trong qu&yacute; 1/2024, sau đ&oacute; hiệu suất giảm dần trong bối cảnh l&atilde;i suất huy động bắt đầu nh&iacute;ch tăng do &aacute;p lực tỷ gi&aacute; tăng. B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, việc khối ngoại b&aacute;n r&ograve;ng mạnh trong năm cũng khiến cho hiệu suất nh&oacute;m chứng kho&aacute;n giảm 0,8% về gi&aacute; trị trong năm 2024.

C&aacute;c cổ phiếu ghi nhận mức tăng gi&aacute; t&iacute;ch cực l&agrave; c&aacute;c c&ocirc;ng ty đ&atilde; thực hiện tăng vốn sớm trong năm 2024, bao gồm MBS (51%), BVS (48,5%), FTS (33,4%) v&agrave; HCM (29,2%). Ngược lại cổ phiếu giảm gi&aacute; l&agrave; c&aacute;c c&ocirc;ng ty gặp nhiều kh&oacute; khăn về quản trị doanh nghiệp, bao gồm APG (-45,1%) v&agrave; VND (-33,3%).

Về kết quả kinh doanh, doanh thu hoạt động trong 9 th&aacute;ng đầu năm 2024 của c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n chủ yếu đến từ hoạt động cho vay k&yacute; quỹ (đ&oacute;ng g&oacute;p 36% doanh thu, nhờ dư nợ cho vay k&yacute; quỹ tăng 33% so với c&ugrave;ng kỳ năm trước) v&agrave; doanh thu từ hoạt động tự doanh (đ&oacute;ng g&oacute;p 26%, chủ yếu nhờ thu nhập từ chứng chỉ tiền gửi/giấy tờ c&oacute; gi&aacute;). Thu nhập từ hoạt động m&ocirc;i giới chứng kho&aacute;n giảm dần theo qu&yacute;, do cạnh tranh về ph&iacute; dịch vụ v&agrave; gi&aacute; trị giao dịch to&agrave;n thị trường giảm trong nửa cuối năm. Doanh thu từ hoạt động ng&acirc;n h&agrave;ng đầu tư ở mức thấp, do thiếu vắng c&aacute;c thương vụ IPO v&agrave; M&amp;A lớn trong năm 2024.

Tăng trưởng doanh thu sẽ c&oacute; phần hạn chế

Năm 2025, SSI ước t&iacute;nh gi&aacute; trị giao dịch tăng nhẹ 3% so với c&ugrave;ng kỳ, khi thị trường vẫn gặp nhiều kh&oacute; khăn trong nửa đầu năm do c&aacute;c yếu tố kh&oacute; lường b&ecirc;n ngo&agrave;i v&agrave; kỳ vọng thanh khoản sẽ hồi phục từ nửa cuối năm nhờ những th&ocirc;ng tin về việc n&acirc;ng hạng v&agrave; điều kiện vĩ m&ocirc; cải thiện.

Dựa tr&ecirc;n quan điểm thận trọng về thanh khoản thị trường, đơn vị ph&acirc;n t&iacute;ch ước t&iacute;nh tăng trưởng doanh thu của c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n sẽ c&oacute; phần n&agrave;o hạn chế trong năm 2025, nhưng tăng trưởng lợi nhuận c&oacute; thể cải thiện nhờ việc cắt giảm chi ph&iacute; hoạt động.

Cụ thể, thu nhập từ ph&iacute;/hoa hồng mảng m&ocirc;i giới chứng kho&aacute;n ước t&iacute;nh gần như kh&ocirc;ng đổi trong 2025, trong bối cạnh gi&aacute; trị giao dịch tăng nhẹ c&oacute; thể b&ugrave; đắp một phần cho xu hướng giảm ph&iacute; giao dịch do cạnh tranh gay gắt giữa c&aacute;c c&ocirc;ng ty. Việc tăng vốn đ&aacute;ng kể trong năm 2024 v&agrave; kế hoạch 2025 tiếp tục sẽ hỗ trợ doanh thu mảng cho vay k&yacute; quỹ, tuy nhi&ecirc;n mức tăng trưởng sẽ kh&oacute; c&oacute; sự bứt ph&aacute; trong bối cạnh điều kiện thị trường nhiều biến động. B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, tỷ suất lợi nhuận r&ograve;ng (NIM) c&oacute; thể giảm do cạnh tranh v&agrave; m&ocirc;i trường l&atilde;i suất tăng.

Ngược lại, mảng ng&acirc;n h&agrave;ng đầu tư dự b&aacute;o sẽ dần hồi phục nhờ một số đợt IPO đang triển khai v&agrave; mảng bảo l&atilde;nh ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu c&oacute; thể tăng khi thị trường tr&aacute;i phiếu hồi phục. Đối với mảng tự doanh, doanh thu từ chứng chỉ tiền gửi/ giấy tờ c&oacute; gi&aacute; kỳ vọng vẫn duy tr&igrave; tỷ trọng lớn.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250111/images/trien-vong-nganh-chung-khoan-nam-2025-20250111105848.jpg" style="height:357px; width:600px" />

Cơ cấu doanh thu c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n trong 9 th&aacute;ng đầu năm 2024 (%). Nguồn: SSI

Kỳ vọng n&acirc;ng hạng thu h&uacute;t d&ograve;ng vốn ngoại

Khối ngoại b&aacute;n r&ograve;ng mạnh trong năm 2024 đ&atilde; vượt ngo&agrave;i dự b&aacute;o của SSI, l&ecirc;n tới gần 4 tỷ USD, khi d&ograve;ng tiền dịch chuyển v&agrave;o c&aacute;c t&agrave;i sản kh&aacute;c như chứng kho&aacute;n Mỹ hay v&agrave;ng. C&acirc;u chuyện về l&atilde;i suất ở mức cao duy tr&igrave; ở thời gian d&agrave;i trở th&agrave;nh chủ đề ch&iacute;nh của năm, bất chấp Fed đ&atilde; hạ l&atilde;i suất tổng cộng 100 điểm cơ bản trong năm 2024. Điều n&agrave;y g&acirc;y bất lợi cho c&aacute;c thị trường mới nổi n&oacute;i chung v&agrave; Việt Nam n&oacute;i ri&ecirc;ng.

Năm 2025, triển vọng d&ograve;ng vốn v&agrave;o r&ograve;ng kh&ocirc;ng mấy lạc quan với kỳ vọng tốc độ hạ l&atilde;i suất chậm của Fed, ch&iacute;nh s&aacute;ch kh&oacute; đo&aacute;n định dưới nhiệm kỳ Tổng thống Trump hoặc tiềm ẩn suy tho&aacute;i kinh tế. Tuy nhi&ecirc;n, tỷ lệ sở hữu của nh&agrave; đầu tư nước ngo&agrave;i tại thị trường Việt Nam đ&atilde; giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2015 khiến d&ograve;ng vốn r&uacute;t r&ograve;ng c&oacute; thể được hạn chế.

Về mặt t&iacute;ch cực, kỳ vọng việc nh&agrave; đầu tư nước ngo&agrave;i quay lại thị trường Việt Nam trong năm 2025 sẽ đến từ c&acirc;u chuyện n&acirc;ng hạng l&ecirc;n thị trường mới nổi của FTSE Russel. SSI lưu &yacute; rằng c&aacute;c ch&iacute;nh s&aacute;ch bước đệm như triển khai hệ thống giao dịch KRX, việc &aacute;p dụng Luật Chứng kho&aacute;n sửa đổi v&agrave; Nghị định 155/2020 sửa đổi sẽ tạo tiền đề cho sự ph&aacute;t triển thị trường vốn trong trung v&agrave; d&agrave;i hạn.

Đối với c&acirc;u chuyện n&acirc;ng hạng, kịch bản cơ sở của SSI l&agrave; FTSE c&oacute; khả năng c&ocirc;ng bố n&acirc;ng hạng thị trường Việt Nam trong kỳ đ&aacute;nh gi&aacute; th&aacute;ng 9/2025, v&agrave; việc triển khai thực tế c&oacute; thể diễn ra từ th&aacute;ng 3/2026. Tổng vốn v&agrave;o r&ograve;ng c&oacute; thể đạt mức cao 1,6 tỷ USD sau khi FTSE Russell n&acirc;ng hạng tại kỳ t&aacute;i cơ cấu v&agrave; điều n&agrave;y chưa t&iacute;nh đến d&ograve;ng tiền từ c&aacute;c quỹ chủ động. B&ecirc;n cạnh việc cải thiện về hoạt động kinh doanh đ&oacute;n s&oacute;ng n&acirc;ng hạng, một số m&atilde; chứng kho&aacute;n c&oacute; thể được xem x&eacute;t v&agrave;o rổ FTSE EM l&agrave; SSI, VND, VCI v&agrave; HCM.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250111/images/trien-vong-nganh-chung-khoan-nam-2025-20250111105851.jpg" style="height:345px; width:600px" />

P/E của một số c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n ni&ecirc;m yết. Nguồn: SSI

Về cổ phiếu, SSI cho rằng định gi&aacute; c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n ni&ecirc;m yết đ&atilde; cải thiện đ&aacute;ng kể từ mức thấp v&agrave;o cuối năm 2022, với hầu hết c&aacute;c cổ phiếu đang giao dịch quanh hoặc cao hơn nhẹ so với trung b&igrave;nh 5 năm trong suốt năm 2024, phản &aacute;nh những lo ngại về hoạt động kinh doanh trong m&ocirc;i trường biến động.

Theo đơn vị ph&acirc;n t&iacute;ch, biến động cổ phiếu chứng kho&aacute;n c&oacute; t&iacute;nh chu kỳ v&agrave; c&oacute; hệ số beta cao v&agrave; thường tương đồng với thanh khoản thị trường. Do đ&oacute;, nh&agrave; đầu tư n&ecirc;n xem x&eacute;t giải ng&acirc;n v&agrave;o c&aacute;c cổ phiếu ng&agrave;nh chứng kho&aacute;n khi xu hướng r&otilde; r&agrave;ng về thanh khoản thị trường (gi&aacute; trị giao dịch trung b&igrave;nh ng&agrave;y); hoạt động tăng vốn bắt đầu được triển khai; t&acirc;m l&yacute; thị trường cải thiện nhờ c&ocirc;ng bố ch&iacute;nh s&aacute;ch t&aacute;c động t&iacute;ch cực.

<a href="https://mekongasean.vn/trien-vong-nganh-chung-khoan-nam-2025-37439.html'">Phạm Ngọc-Link gốc</a>