Ng&agrave;nh b&aacute;n lẻ đang được hỗ trợ bởi triển vọng tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ v&agrave; tiềm năng d&agrave;i hạn hấp dẫn.

Ti&ecirc;u d&ugrave;ng trong nước: Kỳ vọng mạnh l&ecirc;n trong năm 2026

Doanh thu b&aacute;n lẻ 10 th&aacute;ng 2025 tăng 9,3% theo gi&aacute; danh nghĩa v&agrave; 7,0% n/n theo gi&aacute; thực, tiếp tục duy tr&igrave; đ&agrave; phục hồi từ năm 2024. Tuy nhi&ecirc;n, ti&ecirc;u d&ugrave;ng vẫn thấp hơn mức tăng trưởng b&igrave;nh qu&acirc;n trước COVID l&agrave; 11-12%, chủ yếu do t&acirc;m l&yacute; người ti&ecirc;u d&ugrave;ng c&ograve;n yếu.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251216/images/msn-1.jpg" style="height:401px; width:600px">

Ng&agrave;nh b&aacute;n lẻ ti&ecirc;u d&ugrave;ng đang sẵn s&agrave;ng cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo. (Ảnh minh họa: <a class='symbol'>MSN</a>)

Cập nhật 11 th&aacute;ng đầu năm 2025, tổng mức b&aacute;n lẻ h&agrave;ng h&oacute;a v&agrave; dịch vụ ti&ecirc;u d&ugrave;ng tăng 9,1% so với c&ugrave;ng kỳ năm trước, đạt 6.377,7 ngh&igrave;n tỷ đồng, cho thấy sự phục hồi v&agrave; tăng trưởng ổn định của thị trường nội địa, với c&aacute;c mặt h&agrave;ng thiết yếu như lương thực, thực phẩm, may mặc c&oacute; mức tăng trưởng tốt. Trong đ&oacute; c&oacute; đ&oacute;ng g&oacute;p t&iacute;ch cực của du lịch lữ h&agrave;nh.

Ch&uacute;ng t&ocirc;i kỳ vọng t&acirc;m l&yacute; sẽ cải thiện v&agrave; ti&ecirc;u d&ugrave;ng sẽ mạnh l&ecirc;n trong năm 2026, được hỗ trợ bởi: i) Điều kiện vĩ m&ocirc; cải thiện (rủi ro thuế quan giảm, tăng trưởng GDP tăng tốc) ; c&aacute;c biện ph&aacute;p k&iacute;ch th&iacute;ch v&agrave; ch&iacute;nh s&aacute;ch th&uacute;c đẩy cầu nội địa của Ch&iacute;nh phủ ; ii) Điều kiện việc l&agrave;m tốt hơn v&agrave; việc nới lỏng c&aacute;c yếu tố g&acirc;y cản trở đối với hộ kinh doanh; v&agrave; iv) t&aacute;c động t&agrave;i sản t&iacute;ch cực.

Trong đ&oacute;, điểm đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute; l&agrave; điều chỉnh luật thuế thu nhập c&aacute; nh&acirc;n (TNCN) để tăng thu nhập khả dụng.

Ch&uacute;ng t&ocirc;i t&iacute;nh gộp c&aacute;c điều chỉnh, ước t&iacute;nh sơ bộ t&aacute;c động l&ecirc;n thu nhập r&ograve;ng của c&aacute; nh&acirc;n. C&aacute;c điều chỉnh sẽ giảm đ&aacute;ng kể thuế TNCN thực tế, qua đ&oacute; tăng thu nhập khả dụng ở tất cả c&aacute;c mức thu nhập. T&aacute;c động ch&iacute;nh bao gồm: Một hộ c&oacute; thu nhập khi&ecirc;m tốn, đặc biệt nếu c&oacute; người phụ thuộc, c&oacute; thể phải nộp rất &iacute;t hoặc kh&ocirc;ng phải nộp thuế TNCN. Một người lao động thu nhập trung b&igrave;nh với thu nhập trước thuế tr&ecirc;n 40 triệu đồng/th&aacute;ng v&agrave; c&oacute; một người phụ thuộc sẽ l&agrave; nh&oacute;m hưởng lợi lớn nhất, với thu nhập r&ograve;ng tăng ~4%.

C&ugrave;ng với đ&oacute;, hiệu ứng t&agrave;i sản đang chuyển sang t&iacute;ch cực, được hỗ trợ bởi: i) đ&agrave; tăng của thị trường chứng kho&aacute;n v&agrave; v&agrave;ng; v&agrave; ii) sự phục hồi của bất động sản, với thanh khoản cải thiện v&agrave; c&aacute;c dự &aacute;n mới được mở b&aacute;n nhờ c&aacute;c cải c&aacute;ch ph&aacute;p l&yacute;. Sự cải thiện trong cảm nhận về t&agrave;i sản hộ gia đ&igrave;nh n&agrave;y sẽ hỗ trợ chi ti&ecirc;u t&ugrave;y &yacute; cao hơn, đặc biệt ở nh&oacute;m điện tử v&agrave; trang sức.

B&ecirc;n cạnh c&aacute;c ch&iacute;nh s&aacute;ch x&atilde; hội mới của Ch&iacute;nh phủ hỗ trợ niềm tin người ti&ecirc;u d&ugrave;ng, sẽ c&oacute; nhiều ch&iacute;nh s&aacute;ch hỗ trợ hơn để đạt mục ti&ecirc;u tăng trưởng GDP 10%/năm giai đoạn 2026-2030. Với mục ti&ecirc;u của Ch&iacute;nh phủ l&agrave; đạt tăng trưởng GDP 10% mỗi năm, ti&ecirc;u d&ugrave;ng mạnh hơn sẽ đ&oacute;ng vai tr&ograve; then chốt. Ch&uacute;ng t&ocirc;i kỳ vọng sẽ c&oacute; th&ecirc;m c&aacute;c biện ph&aacute;p hỗ trợ ph&iacute;a cầu, tiếp nối c&aacute;c chương tr&igrave;nh đang triển khai, bao gồm: Đẩy mạnh giải ng&acirc;n đầu tư c&ocirc;ng v&agrave; c&aacute;c g&oacute;i hỗ trợ c&oacute; trọng t&acirc;m cho bất động sản v&agrave; du lịch; Gia hạn giảm thuế VAT đến cuối năm 2026 (bao gồm vận tải, logistics, h&agrave;ng h&oacute;a/dịch vụ ICT); Miễn học ph&iacute; trường c&ocirc;ng; Cải c&aacute;ch thuế TNCN gi&uacute;p tăng thu nhập khả dụng.

Trong thập kỷ tới, ch&uacute;ng t&ocirc;i tin rằng ti&ecirc;u d&ugrave;ng của Việt Nam sẽ bước v&agrave;o một chu kỳ tăng trưởng mạnh. Triển vọng kinh tế t&iacute;ch cực sẽ hỗ trợ thu nhập tăng l&ecirc;n v&agrave; mở rộng quy m&ocirc; tầng lớp người ti&ecirc;u d&ugrave;ng. C&aacute;c yếu tố nh&acirc;n khẩu học thuận lợi &ndash; d&acirc;n số lớn v&agrave; tầng lớp trung lưu b&ugrave;ng nổ &ndash; sẽ th&uacute;c đẩy ti&ecirc;u d&ugrave;ng nội địa v&agrave; thu h&uacute;t th&ecirc;m đầu tư nước ngo&agrave;i. Việt Nam đang ghi nhận d&ograve;ng vốn FDI tiếp tục chảy v&agrave;o, tốc độ đ&ocirc; thị h&oacute;a cao, v&agrave; nhu cầu ti&ecirc;u d&ugrave;ng thay đổi nhanh của nh&oacute;m d&acirc;n số trẻ. Những yếu tố n&agrave;y sẽ tạo động lực cho tăng trưởng ti&ecirc;u d&ugrave;ng mạnh mẽ v&agrave; đưa Việt Nam trở th&agrave;nh một trong những thị trường ti&ecirc;u d&ugrave;ng lớn v&agrave; tăng trưởng nhanh nhất trong khu vực.

Lợi nhuận doanh nghiệp: Đ&agrave; tăng trưởng vững chắc

Ng&agrave;nh b&aacute;n lẻ ni&ecirc;m yết tiếp tục thể hiện sự phục hồi lợi nhuận mạnh trong Qu&yacute; 3/2025, khi tất cả c&aacute;c doanh nghiệp lớn đều ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận t&iacute;ch cực, được hỗ trợ bởi ti&ecirc;u d&ugrave;ng cải thiện, thị phần b&aacute;n lẻ hiện đại mở rộng v&agrave; hiệu ứng đ&ograve;n bẩy hoạt động gia tăng. LNST cổ đ&ocirc;ng c&ocirc;ng ty mẹ to&agrave;n ng&agrave;nh tăng 96% n/n trong qu&yacute; 3/2025, sau hai qu&yacute; tăng trưởng mạnh trước đ&oacute; (Q2/2025: +51% n/n, Q1/2025: +53% n/n), v&agrave; vượt dự b&aacute;o của ch&uacute;ng t&ocirc;i 39%.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251216/images/ln-ban-le.jpg" style="height:356px; width:600px">

C&aacute;c m&atilde; ng&agrave;nh b&aacute;n lẻ ti&ecirc;u d&ugrave;ng c&oacute; tăng trưởng lợi nhuận qu&yacute; 3/2025 cao hơn dự kiến

Hầu hết c&aacute;c doanh nghiệp đều ghi nhận kết quả vượt kỳ vọng đ&aacute;ng kể trong Qu&yacute; 3/2025, bao gồm <a class='symbol'>MWG</a> (+121% n/n), <a class='symbol'>MSN</a> (+72% n/n), PNJ (+130% n/n) v&agrave; <a class='symbol'>FRT</a> (+55% n/n), trong khi <a class='symbol'>DGW</a> (+36% n/n) duy tr&igrave; đ&agrave; tăng trưởng ổn định.

Mặc d&ugrave; tốc độ phục hồi nhu cầu c&ograve;n diễn ra từ từ, khả năng chống chịu lợi nhuận được củng cố nhờ hiệu quả vận h&agrave;nh tiếp tục cải thiện - kết quả từ c&aacute;c đợt t&aacute;i cấu tr&uacute;c trong giai đoạn 2023-2024 để ứng ph&oacute; với th&aacute;ch thức vĩ m&ocirc;. C&aacute;c doanh nghiệp dẫn đầu thị trường đ&atilde; củng cố vị thế, mở rộng thị phần v&agrave; cải thiện bi&ecirc;n lợi nhuận. Trong 9 th&aacute;ng 2025, lợi nhuận to&agrave;n ng&agrave;nh tăng 66% n/n, chủ yếu nhờ <a class='symbol'>MWG</a> (+73% n/n) v&agrave; sự phục hồi mạnh của <a class='symbol'>MSN</a> (+101% n/n).

Kết quả lợi nhuận 9 th&aacute;ng 2025 tiếp tục khẳng định khả năng chống chịu của ng&agrave;nh, khi tất cả c&aacute;c doanh nghiệp chủ chốt đều vượt kỳ vọng trong bối cảnh ti&ecirc;u d&ugrave;ng chỉ phục hồi dần.

Ch&uacute;ng t&ocirc;i kỳ vọng lợi nhuận to&agrave;n ng&agrave;nh sẽ duy tr&igrave; mạnh mẽ, được hỗ trợ bởi sự cải thiện ti&ecirc;u d&ugrave;ng tiếp tục, được th&uacute;c đẩy bởi tăng trưởng kinh tế mạnh hơn v&agrave; c&aacute;c biện ph&aacute;p k&iacute;ch cầu ti&ecirc;u d&ugrave;ng nội địa m&agrave; Ch&iacute;nh phủ đang triển khai.

B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, kỳ vọng hiệu ứng t&agrave;i sản, nhờ sự hồi phục của thị trường bất động sản v&agrave; đ&agrave; tăng mạnh của thị trường chứng kho&aacute;n từ đầu năm tới nay v&agrave; xu hướng n&agrave;y sẽ bắt đầu r&otilde; n&eacute;t trong nửa cuối 2025, đặc biệt trong m&ugrave;a mua sắm cao điểm cuối năm. C&aacute;c lực đẩy mang t&iacute;nh cấu tr&uacute;c từ việc siết chặt gi&aacute;m s&aacute;t khu vực b&aacute;n lẻ phi ch&iacute;nh thức, qua đ&oacute; tạo ra một m&ocirc;i trường cạnh tranh thuận lợi hơn cho c&aacute;c nh&agrave; b&aacute;n lẻ ch&iacute;nh quy, quản trị tốt. Theo đ&oacute;, ch&uacute;ng t&ocirc;i dự b&aacute;o lợi nhuận to&agrave;n ng&agrave;nh trong năm t&agrave;i ch&iacute;nh 2025/2026 sẽ tăng lần lượt 55% v&agrave; 26% n/n, trong đ&oacute; <a class='symbol'>MWG</a> v&agrave; <a class='symbol'>MSN</a> tiếp tục l&agrave; c&aacute;c động lực ch&iacute;nh.

Định gi&aacute; v&agrave; lựa chọn cổ phiếu

Mặc d&ugrave; VN-Index đ&atilde; tăng gần 33% từ đầu năm tới nay, c&aacute;c cổ phiếu b&aacute;n lẻ ni&ecirc;m yết lại k&eacute;m hiệu quả hơn so với thị trường chung. Ch&uacute;ng t&ocirc;i cho rằng sự k&eacute;m hiệu quả n&agrave;y xuất ph&aacute;t từ t&acirc;m l&yacute; qu&aacute; thận trọng của thị trường đối với ti&ecirc;u d&ugrave;ng nội địa.

Dưới g&oacute;c nh&igrave;n của ch&uacute;ng t&ocirc;i, thị trường đang phản ứng qu&aacute; mức với những lo ngại ngắn hạn n&agrave;y, trong khi bỏ qua tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ của ng&agrave;nh trong năm 2025 - 2026 dự b&aacute;o v&agrave; c&aacute;c yếu tố cơ bản hấp dẫn về d&agrave;i hạn. Điều n&agrave;y tạo ra cơ hội hấp dẫn để t&iacute;ch lũy c&aacute;c cổ phiếu b&aacute;n lẻ chất lượng ở mức định gi&aacute; thấp, với P/E năm 2025 - 2026 dự b&aacute;o thấp hơn P/E 12 th&aacute;ng gần nhất v&agrave; mức trung b&igrave;nh 3 năm.

Ch&uacute;ng t&ocirc;i kỳ vọng sự phục hồi kinh tế vững chắc của Việt Nam c&ugrave;ng với lợi nhuận doanh nghiệp duy tr&igrave; mạnh trong c&aacute;c qu&yacute; tới sẽ l&agrave; động lực th&uacute;c đẩy việc định gi&aacute; lại ng&agrave;nh. B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, khả năng n&acirc;ng hạng l&ecirc;n thị trường mới nổi sắp tới c&oacute; thể mang lại lợi &iacute;ch trực tiếp cho c&aacute;c cổ phiếu vốn h&oacute;a lớn như <a class='symbol'>MSN</a> (trực tiếp) v&agrave; <a class='symbol'>MWG</a>/PNJ (gi&aacute;n tiếp).

Những lựa chọn ưu ti&ecirc;n của ch&uacute;ng t&ocirc;i vẫn l&agrave; c&aacute;c c&ocirc;ng ty dẫn đầu trong từng ph&acirc;n kh&uacute;c, sở hữu lợi thế cạnh tranh bền vững, nền tảng cơ bản vững chắc v&agrave; năng lực thực thi đ&atilde; được chứng minh, đủ khả năng dẫn dắt sự hồi phục trong năm 2025-2026 dự b&aacute;o v&agrave; nắm bắt cơ hội tăng trưởng d&agrave;i hạn. C&ugrave;ng với mức định gi&aacute; hấp dẫn v&agrave; c&aacute;c yếu tố th&uacute;c đẩy định gi&aacute; lại kh&aacute;c, <a class='symbol'>MWG</a> v&agrave; <a class='symbol'>MSN</a> l&agrave; lựa chọn ưu ti&ecirc;n cho 12 th&aacute;ng tới.

Ch&uacute;ng t&ocirc;i cũng duy tr&igrave; khuyến nghị MUA đối với PNJ v&agrave; <a class='symbol'>DGW</a>. Với tầm nh&igrave;n d&agrave;i hạn hơn, ch&uacute;ng t&ocirc;i nh&igrave;n thấy <a class='symbol'>FRT</a> l&agrave; cơ hội đầu tư để nắm bắt tiềm năng của b&aacute;n lẻ dược phẩm hiện đại v&agrave; sự ph&aacute;t triển của dịch vụ chăm s&oacute;c sức khỏe tại Việt Nam.

<a href="https://diendandoanhnghiep.vn/trien-vong-ban-le-2026-ky-vong-tiep-tuc-duoc-dinh-gia-lai-o-muc-cao-hon-10167564.html">Link gốc</a>

Ngành bán lẻ đang được hỗ trợ bởi triển vọng tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ và tiềm năng dài hạn hấp dẫn.



Ng&agrave;nh b&aacute;n lẻ đang được hỗ trợ bởi triển vọng tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ v&agrave; tiềm năng d&agrave;i hạn hấp dẫn.

Ti&ecirc;u d&ugrave;ng trong nước: Kỳ vọng mạnh l&ecirc;n trong năm 2026

Doanh thu b&aacute;n lẻ 10 th&aacute;ng 2025 tăng 9,3% theo gi&aacute; danh nghĩa v&agrave; 7,0% n/n theo gi&aacute; thực, tiếp tục duy tr&igrave; đ&agrave; phục hồi từ năm 2024. Tuy nhi&ecirc;n, ti&ecirc;u d&ugrave;ng vẫn thấp hơn mức tăng trưởng b&igrave;nh qu&acirc;n trước COVID l&agrave; 11-12%, chủ yếu do t&acirc;m l&yacute; người ti&ecirc;u d&ugrave;ng c&ograve;n yếu.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251216/images/msn-1.jpg" style="height:401px; width:600px" />

Ng&agrave;nh b&aacute;n lẻ ti&ecirc;u d&ugrave;ng đang sẵn s&agrave;ng cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo. (Ảnh minh họa: MSN)

Cập nhật 11 th&aacute;ng đầu năm 2025, tổng mức b&aacute;n lẻ h&agrave;ng h&oacute;a v&agrave; dịch vụ ti&ecirc;u d&ugrave;ng tăng 9,1% so với c&ugrave;ng kỳ năm trước, đạt 6.377,7 ngh&igrave;n tỷ đồng, cho thấy sự phục hồi v&agrave; tăng trưởng ổn định của thị trường nội địa, với c&aacute;c mặt h&agrave;ng thiết yếu như lương thực, thực phẩm, may mặc c&oacute; mức tăng trưởng tốt. Trong đ&oacute; c&oacute; đ&oacute;ng g&oacute;p t&iacute;ch cực của du lịch lữ h&agrave;nh.

Ch&uacute;ng t&ocirc;i kỳ vọng t&acirc;m l&yacute; sẽ cải thiện v&agrave; ti&ecirc;u d&ugrave;ng sẽ mạnh l&ecirc;n trong năm 2026, được hỗ trợ bởi: i) Điều kiện vĩ m&ocirc; cải thiện (rủi ro thuế quan giảm, tăng trưởng GDP tăng tốc) ; c&aacute;c biện ph&aacute;p k&iacute;ch th&iacute;ch v&agrave; ch&iacute;nh s&aacute;ch th&uacute;c đẩy cầu nội địa của Ch&iacute;nh phủ ; ii) Điều kiện việc l&agrave;m tốt hơn v&agrave; việc nới lỏng c&aacute;c yếu tố g&acirc;y cản trở đối với hộ kinh doanh; v&agrave; iv) t&aacute;c động t&agrave;i sản t&iacute;ch cực.

Trong đ&oacute;, điểm đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute; l&agrave; điều chỉnh luật thuế thu nhập c&aacute; nh&acirc;n (TNCN) để tăng thu nhập khả dụng.

Ch&uacute;ng t&ocirc;i t&iacute;nh gộp c&aacute;c điều chỉnh, ước t&iacute;nh sơ bộ t&aacute;c động l&ecirc;n thu nhập r&ograve;ng của c&aacute; nh&acirc;n. C&aacute;c điều chỉnh sẽ giảm đ&aacute;ng kể thuế TNCN thực tế, qua đ&oacute; tăng thu nhập khả dụng ở tất cả c&aacute;c mức thu nhập. T&aacute;c động ch&iacute;nh bao gồm: Một hộ c&oacute; thu nhập khi&ecirc;m tốn, đặc biệt nếu c&oacute; người phụ thuộc, c&oacute; thể phải nộp rất &iacute;t hoặc kh&ocirc;ng phải nộp thuế TNCN. Một người lao động thu nhập trung b&igrave;nh với thu nhập trước thuế tr&ecirc;n 40 triệu đồng/th&aacute;ng v&agrave; c&oacute; một người phụ thuộc sẽ l&agrave; nh&oacute;m hưởng lợi lớn nhất, với thu nhập r&ograve;ng tăng ~4%.

C&ugrave;ng với đ&oacute;, hiệu ứng t&agrave;i sản đang chuyển sang t&iacute;ch cực, được hỗ trợ bởi: i) đ&agrave; tăng của thị trường chứng kho&aacute;n v&agrave; v&agrave;ng; v&agrave; ii) sự phục hồi của bất động sản, với thanh khoản cải thiện v&agrave; c&aacute;c dự &aacute;n mới được mở b&aacute;n nhờ c&aacute;c cải c&aacute;ch ph&aacute;p l&yacute;. Sự cải thiện trong cảm nhận về t&agrave;i sản hộ gia đ&igrave;nh n&agrave;y sẽ hỗ trợ chi ti&ecirc;u t&ugrave;y &yacute; cao hơn, đặc biệt ở nh&oacute;m điện tử v&agrave; trang sức.

B&ecirc;n cạnh c&aacute;c ch&iacute;nh s&aacute;ch x&atilde; hội mới của Ch&iacute;nh phủ hỗ trợ niềm tin người ti&ecirc;u d&ugrave;ng, sẽ c&oacute; nhiều ch&iacute;nh s&aacute;ch hỗ trợ hơn để đạt mục ti&ecirc;u tăng trưởng GDP 10%/năm giai đoạn 2026-2030. Với mục ti&ecirc;u của Ch&iacute;nh phủ l&agrave; đạt tăng trưởng GDP 10% mỗi năm, ti&ecirc;u d&ugrave;ng mạnh hơn sẽ đ&oacute;ng vai tr&ograve; then chốt. Ch&uacute;ng t&ocirc;i kỳ vọng sẽ c&oacute; th&ecirc;m c&aacute;c biện ph&aacute;p hỗ trợ ph&iacute;a cầu, tiếp nối c&aacute;c chương tr&igrave;nh đang triển khai, bao gồm: Đẩy mạnh giải ng&acirc;n đầu tư c&ocirc;ng v&agrave; c&aacute;c g&oacute;i hỗ trợ c&oacute; trọng t&acirc;m cho bất động sản v&agrave; du lịch; Gia hạn giảm thuế VAT đến cuối năm 2026 (bao gồm vận tải, logistics, h&agrave;ng h&oacute;a/dịch vụ ICT); Miễn học ph&iacute; trường c&ocirc;ng; Cải c&aacute;ch thuế TNCN gi&uacute;p tăng thu nhập khả dụng.

Trong thập kỷ tới, ch&uacute;ng t&ocirc;i tin rằng ti&ecirc;u d&ugrave;ng của Việt Nam sẽ bước v&agrave;o một chu kỳ tăng trưởng mạnh. Triển vọng kinh tế t&iacute;ch cực sẽ hỗ trợ thu nhập tăng l&ecirc;n v&agrave; mở rộng quy m&ocirc; tầng lớp người ti&ecirc;u d&ugrave;ng. C&aacute;c yếu tố nh&acirc;n khẩu học thuận lợi &ndash; d&acirc;n số lớn v&agrave; tầng lớp trung lưu b&ugrave;ng nổ &ndash; sẽ th&uacute;c đẩy ti&ecirc;u d&ugrave;ng nội địa v&agrave; thu h&uacute;t th&ecirc;m đầu tư nước ngo&agrave;i. Việt Nam đang ghi nhận d&ograve;ng vốn FDI tiếp tục chảy v&agrave;o, tốc độ đ&ocirc; thị h&oacute;a cao, v&agrave; nhu cầu ti&ecirc;u d&ugrave;ng thay đổi nhanh của nh&oacute;m d&acirc;n số trẻ. Những yếu tố n&agrave;y sẽ tạo động lực cho tăng trưởng ti&ecirc;u d&ugrave;ng mạnh mẽ v&agrave; đưa Việt Nam trở th&agrave;nh một trong những thị trường ti&ecirc;u d&ugrave;ng lớn v&agrave; tăng trưởng nhanh nhất trong khu vực.

Lợi nhuận doanh nghiệp: Đ&agrave; tăng trưởng vững chắc

Ng&agrave;nh b&aacute;n lẻ ni&ecirc;m yết tiếp tục thể hiện sự phục hồi lợi nhuận mạnh trong Qu&yacute; 3/2025, khi tất cả c&aacute;c doanh nghiệp lớn đều ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận t&iacute;ch cực, được hỗ trợ bởi ti&ecirc;u d&ugrave;ng cải thiện, thị phần b&aacute;n lẻ hiện đại mở rộng v&agrave; hiệu ứng đ&ograve;n bẩy hoạt động gia tăng. LNST cổ đ&ocirc;ng c&ocirc;ng ty mẹ to&agrave;n ng&agrave;nh tăng 96% n/n trong qu&yacute; 3/2025, sau hai qu&yacute; tăng trưởng mạnh trước đ&oacute; (Q2/2025: +51% n/n, Q1/2025: +53% n/n), v&agrave; vượt dự b&aacute;o của ch&uacute;ng t&ocirc;i 39%.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251216/images/ln-ban-le.jpg" style="height:356px; width:600px" />

C&aacute;c m&atilde; ng&agrave;nh b&aacute;n lẻ ti&ecirc;u d&ugrave;ng c&oacute; tăng trưởng lợi nhuận qu&yacute; 3/2025 cao hơn dự kiến

Hầu hết c&aacute;c doanh nghiệp đều ghi nhận kết quả vượt kỳ vọng đ&aacute;ng kể trong Qu&yacute; 3/2025, bao gồm MWG (+121% n/n), MSN (+72% n/n), PNJ (+130% n/n) v&agrave; FRT (+55% n/n), trong khi DGW (+36% n/n) duy tr&igrave; đ&agrave; tăng trưởng ổn định.

Mặc d&ugrave; tốc độ phục hồi nhu cầu c&ograve;n diễn ra từ từ, khả năng chống chịu lợi nhuận được củng cố nhờ hiệu quả vận h&agrave;nh tiếp tục cải thiện - kết quả từ c&aacute;c đợt t&aacute;i cấu tr&uacute;c trong giai đoạn 2023-2024 để ứng ph&oacute; với th&aacute;ch thức vĩ m&ocirc;. C&aacute;c doanh nghiệp dẫn đầu thị trường đ&atilde; củng cố vị thế, mở rộng thị phần v&agrave; cải thiện bi&ecirc;n lợi nhuận. Trong 9 th&aacute;ng 2025, lợi nhuận to&agrave;n ng&agrave;nh tăng 66% n/n, chủ yếu nhờ MWG (+73% n/n) v&agrave; sự phục hồi mạnh của MSN (+101% n/n).

Kết quả lợi nhuận 9 th&aacute;ng 2025 tiếp tục khẳng định khả năng chống chịu của ng&agrave;nh, khi tất cả c&aacute;c doanh nghiệp chủ chốt đều vượt kỳ vọng trong bối cảnh ti&ecirc;u d&ugrave;ng chỉ phục hồi dần.

Ch&uacute;ng t&ocirc;i kỳ vọng lợi nhuận to&agrave;n ng&agrave;nh sẽ duy tr&igrave; mạnh mẽ, được hỗ trợ bởi sự cải thiện ti&ecirc;u d&ugrave;ng tiếp tục, được th&uacute;c đẩy bởi tăng trưởng kinh tế mạnh hơn v&agrave; c&aacute;c biện ph&aacute;p k&iacute;ch cầu ti&ecirc;u d&ugrave;ng nội địa m&agrave; Ch&iacute;nh phủ đang triển khai.

B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, kỳ vọng hiệu ứng t&agrave;i sản, nhờ sự hồi phục của thị trường bất động sản v&agrave; đ&agrave; tăng mạnh của thị trường chứng kho&aacute;n từ đầu năm tới nay v&agrave; xu hướng n&agrave;y sẽ bắt đầu r&otilde; n&eacute;t trong nửa cuối 2025, đặc biệt trong m&ugrave;a mua sắm cao điểm cuối năm. C&aacute;c lực đẩy mang t&iacute;nh cấu tr&uacute;c từ việc siết chặt gi&aacute;m s&aacute;t khu vực b&aacute;n lẻ phi ch&iacute;nh thức, qua đ&oacute; tạo ra một m&ocirc;i trường cạnh tranh thuận lợi hơn cho c&aacute;c nh&agrave; b&aacute;n lẻ ch&iacute;nh quy, quản trị tốt. Theo đ&oacute;, ch&uacute;ng t&ocirc;i dự b&aacute;o lợi nhuận to&agrave;n ng&agrave;nh trong năm t&agrave;i ch&iacute;nh 2025/2026 sẽ tăng lần lượt 55% v&agrave; 26% n/n, trong đ&oacute; MWG v&agrave; MSN tiếp tục l&agrave; c&aacute;c động lực ch&iacute;nh.

Định gi&aacute; v&agrave; lựa chọn cổ phiếu

Mặc d&ugrave; VN-Index đ&atilde; tăng gần 33% từ đầu năm tới nay, c&aacute;c cổ phiếu b&aacute;n lẻ ni&ecirc;m yết lại k&eacute;m hiệu quả hơn so với thị trường chung. Ch&uacute;ng t&ocirc;i cho rằng sự k&eacute;m hiệu quả n&agrave;y xuất ph&aacute;t từ t&acirc;m l&yacute; qu&aacute; thận trọng của thị trường đối với ti&ecirc;u d&ugrave;ng nội địa.

Dưới g&oacute;c nh&igrave;n của ch&uacute;ng t&ocirc;i, thị trường đang phản ứng qu&aacute; mức với những lo ngại ngắn hạn n&agrave;y, trong khi bỏ qua tiềm năng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ của ng&agrave;nh trong năm 2025 - 2026 dự b&aacute;o v&agrave; c&aacute;c yếu tố cơ bản hấp dẫn về d&agrave;i hạn. Điều n&agrave;y tạo ra cơ hội hấp dẫn để t&iacute;ch lũy c&aacute;c cổ phiếu b&aacute;n lẻ chất lượng ở mức định gi&aacute; thấp, với P/E năm 2025 - 2026 dự b&aacute;o thấp hơn P/E 12 th&aacute;ng gần nhất v&agrave; mức trung b&igrave;nh 3 năm.

Ch&uacute;ng t&ocirc;i kỳ vọng sự phục hồi kinh tế vững chắc của Việt Nam c&ugrave;ng với lợi nhuận doanh nghiệp duy tr&igrave; mạnh trong c&aacute;c qu&yacute; tới sẽ l&agrave; động lực th&uacute;c đẩy việc định gi&aacute; lại ng&agrave;nh. B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, khả năng n&acirc;ng hạng l&ecirc;n thị trường mới nổi sắp tới c&oacute; thể mang lại lợi &iacute;ch trực tiếp cho c&aacute;c cổ phiếu vốn h&oacute;a lớn như MSN (trực tiếp) v&agrave; MWG/PNJ (gi&aacute;n tiếp).

Những lựa chọn ưu ti&ecirc;n của ch&uacute;ng t&ocirc;i vẫn l&agrave; c&aacute;c c&ocirc;ng ty dẫn đầu trong từng ph&acirc;n kh&uacute;c, sở hữu lợi thế cạnh tranh bền vững, nền tảng cơ bản vững chắc v&agrave; năng lực thực thi đ&atilde; được chứng minh, đủ khả năng dẫn dắt sự hồi phục trong năm 2025-2026 dự b&aacute;o v&agrave; nắm bắt cơ hội tăng trưởng d&agrave;i hạn. C&ugrave;ng với mức định gi&aacute; hấp dẫn v&agrave; c&aacute;c yếu tố th&uacute;c đẩy định gi&aacute; lại kh&aacute;c, MWG v&agrave; MSN l&agrave; lựa chọn ưu ti&ecirc;n cho 12 th&aacute;ng tới.

Ch&uacute;ng t&ocirc;i cũng duy tr&igrave; khuyến nghị MUA đối với PNJ v&agrave; DGW. Với tầm nh&igrave;n d&agrave;i hạn hơn, ch&uacute;ng t&ocirc;i nh&igrave;n thấy FRT l&agrave; cơ hội đầu tư để nắm bắt tiềm năng của b&aacute;n lẻ dược phẩm hiện đại v&agrave; sự ph&aacute;t triển của dịch vụ chăm s&oacute;c sức khỏe tại Việt Nam.

<a href="https://diendandoanhnghiep.vn/trien-vong-ban-le-2026-ky-vong-tiep-tuc-duoc-dinh-gia-lai-o-muc-cao-hon-10167564.html">Link gốc</a>