Việt Nam đặt mục ti&ecirc;u tăng trưởng GDP 10% v&agrave;o năm 2026, nhưng nguồn cung vốn quen thuộc l&agrave; hệ thống ng&acirc;n h&agrave;ng đang ph&aacute;t đi t&iacute;n hiệu qu&aacute; tải. C&acirc;u hỏi h&oacute;c b&uacute;a nhất l&uacute;c n&agrave;y l&agrave;: Nguồn tiền n&agrave;y lấy ở đ&acirc;u?

B&aacute;o c&aacute;o Triển vọng Kinh tế Vĩ m&ocirc; Việt Nam với chủ đề &ldquo;Định vị Nguồn vốn cho Mục ti&ecirc;u Tăng trưởng cao giai đoạn 2026 &ndash; 2030&rdquo;, được FiinGroup c&ocirc;ng bố ng&agrave;y 29/1 đ&atilde; chỉ ra một nghịch l&yacute;: Kinh tế muốn bay cao, nhưng đ&ocirc;i c&aacute;nh t&agrave;i ch&iacute;nh đang lệch hẳn về một b&ecirc;n.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260129/images/b9844585538e4d6581f4fd2b86e34e1c-4156.png" style="height:553px; width:600px" />

Khi cửa t&iacute;n dụng hẹp lại, tr&aacute;i phiếu doanh nghiệp được kỳ vọng l&agrave; cứu c&aacute;nh.

Năm 2025, d&ugrave; GDP tăng trưởng ấn tượng 8,02%, nhưng động lực ch&iacute;nh lại đến từ vốn nh&agrave; nước v&agrave; FDI. Khu vực tư nh&acirc;n trong nước &ndash; n&ograve;ng cốt của nền kinh tế &ndash; đang &quot;hụt hơi&quot; với mức đầu tư thấp.

Để đạt mục ti&ecirc;u tăng trưởng 10% năm 2026, nền kinh tế cần một lượng tiền khổng lồ: khoảng 4,7 triệu tỷ đồng. C&acirc;u hỏi h&oacute;c b&uacute;a nhất l&uacute;c n&agrave;y l&agrave;: Nguồn tiền n&agrave;y lấy ở đ&acirc;u?

Theo th&oacute;i quen cũ, doanh nghiệp sẽ nh&igrave;n về ph&iacute;a ng&acirc;n h&agrave;ng. Nhưng FiinGroup cảnh b&aacute;o, &quot;kho&quot; vốn n&agrave;y đ&atilde; chạm giới hạn an to&agrave;n khi tỷ lệ dư nợ t&iacute;n dụng to&agrave;n hệ thống đ&atilde; tương đương 146% GDP. Nếu cứ tiếp tục bơm tiền để chạy theo tăng trưởng, con số n&agrave;y sẽ vọt l&ecirc;n 180% - mức rủi ro cực lớn cho an ninh t&agrave;i ch&iacute;nh quốc gia.

B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng đang lấy vốn ngắn hạn để cho vay d&agrave;i hạn ở mức gần chạm trần quy định (30%). Trong khi đ&oacute;, bộ đệm vốn (CAR) của nh&oacute;m Big 4 đang mỏng dần.

N&oacute;i c&aacute;ch kh&aacute;c, ng&acirc;n h&agrave;ng kh&ocirc;ng c&ograve;n đủ sức để &quot;g&aacute;nh&quot; c&aacute;c dự &aacute;n hạ tầng lớn hay nhu cầu vốn d&agrave;i hạn của doanh nghiệp nữa.

Giới ph&acirc;n t&iacute;ch cho rằng, đ&atilde; đến l&uacute;c phải d&ugrave;ng biện ph&aacute;p mạnh: Buộc c&aacute;c doanh nghiệp lớn tự huy động vốn thay v&igrave; chỉ biết g&otilde; cửa nh&agrave; băng.

Khi cửa t&iacute;n dụng hẹp lại, tr&aacute;i phiếu doanh nghiệp (TPDN) được kỳ vọng l&agrave; cứu c&aacute;nh. Năm 2025, thị trường n&agrave;y hồi phục mạnh với 630 ngh&igrave;n tỷ đồng ph&aacute;t h&agrave;nh mới.

Tuy nhi&ecirc;n, &quot;soi&quot; kỹ v&agrave;o con số n&agrave;y lại thấy một thực tế đ&aacute;ng lo: 68% gi&aacute; trị ph&aacute;t h&agrave;nh l&agrave; của ng&acirc;n h&agrave;ng. C&aacute;c doanh nghiệp sản xuất kinh doanh thực sự lại vắng b&oacute;ng. Thị trường tr&aacute;i phiếu đang diễn ra cảnh &quot;ng&acirc;n h&agrave;ng ph&aacute;t h&agrave;nh, ng&acirc;n h&agrave;ng mua&quot;, trong khi d&ograve;ng vốn chưa thực sự chảy v&agrave;o khu vực sản xuất trực tiếp tạo ra của cải.

Để ph&aacute; vỡ thế bế tắc n&agrave;y, FiinGroup đưa ra những kiến nghị mang t&iacute;nh đột ph&aacute;, thậm ch&iacute; l&agrave; bắt buộc, để nắn d&ograve;ng vốn. Cụ thể, thay v&igrave; ưu &aacute;i cấp t&iacute;n dụng, cần &aacute;p dụng khung vay bắt buộc: C&aacute;c doanh nghiệp lớn (thuộc Top 500 hoặc doanh nghiệp Nh&agrave; nước chủ chốt) phải huy động 20&ndash;25% phần nợ vay tăng th&ecirc;m qua k&ecirc;nh tr&aacute;i phiếu. Điều n&agrave;y buộc c&aacute;c &quot;đại gia&quot; phải minh bạch h&oacute;a hồ sơ để huy động vốn từ x&atilde; hội, thay v&igrave; chỉ dựa dẫm v&agrave;o &quot;bầu sữa t&iacute;n dụng&quot;.

C&ugrave;ng với đ&oacute;, c&aacute;c chuy&ecirc;n gia cho rằng hiện nay một lượng tiền khổng lồ từ c&aacute;c quỹ hưu tr&iacute;, bảo hiểm x&atilde; hội đang &quot;ngủ y&ecirc;n&quot;. FiinGroup đề xuất &aacute;p dụng cơ chế bắt buộc: Ph&acirc;n bổ ngay 5&ndash;10% d&ograve;ng tiền mới của c&aacute;c quỹ n&agrave;y v&agrave;o TPDN c&oacute; xếp hạng t&iacute;n nhiệm cao (AA trở l&ecirc;n). Đ&acirc;y ch&iacute;nh l&agrave; nguồn &quot;vốn mồi&quot; d&agrave;i hạn cực kỳ quan trọng m&agrave; thị trường đang kh&aacute;t.

Một giải ph&aacute;p được FiinGroup đề xuất đ&oacute; l&agrave; để nh&agrave; đầu tư d&aacute;m xuống tiền, cần trao quyền thực chất cho đại diện sở hữu tr&aacute;i phiếu: được độc lập thẩm định t&agrave;i sản, gi&aacute;m s&aacute;t d&ograve;ng tiền li&ecirc;n tục v&agrave; c&oacute; quyền y&ecirc;u cầu kiểm to&aacute;n bất thường khi thấy dấu hiệu rủi ro.

Theo b&aacute;o c&aacute;c chuy&ecirc;n gia từ FiinGroup, giai đoạn tăng trưởng dựa v&agrave;o bơm t&iacute;n dụng gi&aacute; rẻ đ&atilde; kết th&uacute;c. Năm 2026 sẽ l&agrave; thời điểm của sự chuyển dịch bắt buộc. Nếu kh&ocirc;ng khơi th&ocirc;ng được d&ograve;ng vốn từ tr&aacute;i phiếu v&agrave; chứng kho&aacute;n bằng những biện ph&aacute;p mạnh tay, mục ti&ecirc;u tăng trưởng 10% sẽ chỉ l&agrave; con số nằm tr&ecirc;n giấy khi &quot;mạch m&aacute;u&quot; của nền kinh tế bị tắc nghẽn.

Thanh Hoa

<a href="https://vnbusiness.vn/tim-nguon-tien-tu-dau-de-tang-truong-kinh-te-10-khi-ngan-hang-can-luc.html">Link gốc</a>

Việt Nam đặt mục tiêu tăng trưởng GDP 10% vào năm 2026, nhưng nguồn cung vốn quen thuộc là hệ thống ngân hàng đang phát đi tín hiệu quá tải. Câu hỏi hóc búa nhất lúc này là: Nguồn tiền này lấy ở đâu?


Tài chính

Thời báo kinh doanh

Tìm nguồn tiền từ đâu để tăng trưởng kinh tế 10% khi ngân hàng "cạn lực"?

Nguyễn Văn Thắng

ha hai

D&#226;n bị lừa tr&#225;i phiếu nhiều rồi, mất l&#242;ng tin. Giờ chỉ c&#243; c&#225;ch vặt l&#244;ng từ ttck

Dân bị lừa trái phiếu nhiều rồi, mất lòng tin. Giờ chỉ có cách vặt lông từ ttck