Trong bối cảnh thị trường chứng kho&aacute;n đang chịu nhiều &aacute;p lực, những dấu hiệu từ qu&yacute; 1 năm 2025 cho thấy sự ph&acirc;n h&oacute;a mạnh mẽ giữa c&aacute;c c&ocirc;ng ty, với những c&aacute;i t&ecirc;n dẫn đầu vẫn ki&ecirc;n định giữ vững vị tr&iacute; trong khi một số kh&aacute;c đang dần mất đ&agrave; tăng trưởng.

1. Thị Phần Tăng Nhẹ Ở Nh&oacute;m Dẫn Đầu.

Trong qu&yacute; 1 năm 2025, thị phần của c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n tiếp tục duy tr&igrave; sự ph&acirc;n h&oacute;a. VPS v&agrave; SSI vẫn giữ vững vị tr&iacute; TOP 1 v&agrave; TOP 2, mặc d&ugrave; chỉ c&oacute; sự tăng trưởng nhẹ. C&aacute;c c&ocirc;ng ty như TCBS, Vietcap v&agrave; HSC đều ghi nhận sự giảm nhẹ thị phần so với qu&yacute; trước, nhưng vẫn tiếp tục duy tr&igrave; vị tr&iacute; TOP 3, 4 v&agrave; 5.

Trong khi đ&oacute;, VND ghi nhận sự gia tăng thị phần v&agrave; đ&atilde; vươn l&ecirc;n vị tr&iacute; TOP 6, trong khi MBS c&oacute; sự giảm nhẹ, tụt xuống vị tr&iacute; TOP 7. MAS giảm mạnh nhưng vẫn duy tr&igrave; được vị tr&iacute; TOP 8. KIS v&agrave; FPTS ghi nhận sự tăng trưởng nhẹ v&agrave; đứng ở vị tr&iacute; TOP 9 v&agrave; TOP 10.

2. Tỷ Trọng C&aacute;c Mảng Doanh Thu.

&bull;&nbsp;&nbsp; &nbsp;Tự Doanh (FVTPL): Tỷ trọng doanh thu từ mảng tự doanh đ&atilde; tăng 5 điểm phần trăm so với qu&yacute; trước, l&ecirc;n mức 54%, duy tr&igrave; vị tr&iacute; dẫn đầu. Đ&acirc;y l&agrave; một dấu hiệu t&iacute;ch cực cho thấy c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n đang dần chuyển hướng sang c&aacute;c mảng lợi nhuận cao hơn.

&bull;&nbsp;&nbsp; &nbsp;Cho Vay Margin: Tỷ trọng doanh thu từ cho vay margin tiếp tục duy tr&igrave; ở mức ổn định, chiếm khoảng 30% tổng doanh thu v&agrave; đứng ở vị tr&iacute; TOP 2.

&bull;&nbsp;&nbsp; &nbsp;M&ocirc;i Giới: Tỷ trọng doanh thu từ mảng m&ocirc;i giới giảm mạnh, từ mức 14% xuống c&ograve;n 12%, đ&acirc;y l&agrave; qu&yacute; thứ 4 li&ecirc;n tiếp doanh thu m&ocirc;i giới suy giảm. Bi&ecirc;n lợi nhuận gộp của mảng m&ocirc;i giới cũng suy giảm mạnh, c&ograve;n 17,6%, giảm 8,6 điểm phần trăm so với c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i. Điều n&agrave;y l&agrave; một chỉ b&aacute;o ti&ecirc;u cực, đặc biệt trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt từ c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n miễn ph&iacute; giao dịch.

3. Tăng Trưởng Mảng Tự Doanh V&agrave; Cho Vay Margin.

&bull;&nbsp;&nbsp; &nbsp;Mảng Tự Doanh: Doanh thu từ mảng tự doanh trong Q1/25 tăng 7% so với c&ugrave;ng kỳ năm trước, nhờ v&agrave;o việc quy m&ocirc; danh mục tự doanh tăng trưởng mạnh (32% YoY). Tuy nhi&ecirc;n, tỷ suất sinh lời của mảng n&agrave;y vẫn ở mức thấp, chỉ đạt 1,8%, thấp hơn trung b&igrave;nh 4 năm gần đ&acirc;y v&agrave; giảm so với 1,3% của qu&yacute; trước.

&bull;&nbsp;&nbsp; &nbsp;Mảng Cho Vay Margin: Doanh thu từ mảng cho vay margin tăng trưởng mạnh, đạt 22% YoY, nhờ v&agrave;o sự tăng trưởng mạnh mẽ trong quy m&ocirc; cho vay margin (24% YoY). Ngo&agrave;i ra, thị trường chứng kho&aacute;n phục hồi v&agrave; t&acirc;m l&yacute; lạc quan quay trở lại đ&atilde; th&uacute;c đẩy nhu cầu vay margin. Tỷ lệ cho vay margin/VCSH của ng&agrave;nh chứng kho&aacute;n Q1/25 ở mức 0,86 lần, thấp hơn mức quy định của Ủy ban Chứng kho&aacute;n Nh&agrave; nước l&agrave; 2 lần, cho thấy mảng n&agrave;y vẫn duy tr&igrave; được sự ổn định.

4. Mảng M&ocirc;i Giới V&agrave; Suy Giảm Lợi Nhuận.

Mảng m&ocirc;i giới tiếp tục suy giảm mạnh trong qu&yacute; 1 năm 2025. Doanh thu m&ocirc;i giới giảm 34% YoY, chủ yếu do sự giảm mạnh trong khối lượng giao dịch VN-Index (-26% YoY) v&agrave; sự thay đổi trong h&agrave;nh vi của nh&agrave; đầu tư, khi họ ưu ti&ecirc;n giao dịch d&agrave;i hạn thay v&igrave; lướt s&oacute;ng.

5. Lợi Nhuận Ng&agrave;nh Chứng Kho&aacute;n Hồi Phục Trở Lại.

Lợi nhuận ng&agrave;nh chứng kho&aacute;n trong Q1/25 giảm 8% YoY, nhưng tăng trưởng mạnh 45% QoQ. Sự hồi phục n&agrave;y đến từ mảng tự doanh v&agrave; cho vay margin, trong khi mảng m&ocirc;i giới vẫn tiếp tục suy giảm. ROE của ng&agrave;nh chứng kho&aacute;n trong qu&yacute; n&agrave;y ở mức 8,6%, giảm mạnh so với mức 10,9% c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i, chủ yếu do lợi nhuận suy giảm v&agrave; vốn chủ sở hữu của c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n li&ecirc;n tục tăng.

6. Định Gi&aacute; Ng&agrave;nh Chứng Kho&aacute;n.

P/E v&agrave; P/B của ng&agrave;nh chứng kho&aacute;n trong Q1/2025 lần lượt l&agrave; 21,13 lần v&agrave; 1,89 lần, cao hơn mức trung b&igrave;nh 5 năm l&agrave; 16,25 lần v&agrave; 1,79 lần. Mặc d&ugrave; mức định gi&aacute; hiện tại kh&ocirc;ng qu&aacute; hấp dẫn, nhưng triển vọng lợi nhuận của ng&agrave;nh sẽ cải thiện trong năm 2025. Điều n&agrave;y c&oacute; thể dẫn đến một mức định gi&aacute; tốt hơn trong tương lai.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250611/images/image(48).png" style="height:351px; width:650px">

Tr&ecirc;n biểu đồ ph&acirc;n t&iacute;ch kỹ thuật của cổ phiếu FTS chưa thấy d&ograve;ng tiền chảy v&agrave;o, chưa thấy nhu cầu mua cổ phiếu. FTS đang nắm giữ MSH l&agrave;m cho nguồn cung trong 2 th&aacute;ng trở lại đ&acirc;y tăng l&ecirc;n. Liệu FTS đang &ldquo;thể hiện cưa b&agrave;n ch&acirc;n trong thời gian tới&rdquo;

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250611/images/image(47).png" style="height:338px; width:650px">

T&iacute;nh đến ng&agrave;y 31/5/2025, thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam đ&atilde; ch&iacute;nh thức vượt mốc 10 triệu t&agrave;i khoản giao dịch, một dấu mốc quan trọng trong sự ph&aacute;t triển của thị trường t&agrave;i ch&iacute;nh trong nước. Mặc d&ugrave; số lượng t&agrave;i khoản mở mới tăng trưởng mạnh mẽ, nhưng khối lượng giao dịch trong c&aacute;c phi&ecirc;n gần đ&acirc;y vẫn chưa thể vượt qua mức 30 ngh&igrave;n tỷ đồng. Điều n&agrave;y đặt ra c&acirc;u hỏi lớn về t&iacute;nh thanh khoản thực sự của thị trường: Liệu số lượng t&agrave;i khoản mở mới c&oacute; đi k&egrave;m với giao dịch thực sự v&agrave; liệu những t&agrave;i khoản n&agrave;y c&oacute; đến từ những nh&agrave; đầu tư sẵn s&agrave;ng đưa tiền v&agrave;o thị trường d&agrave;i hạn?

Khuyến nghị: Nh&agrave; đầu tư n&ecirc;n giữ th&aacute;i độ thận trọng, đứng ngo&agrave;i quan s&aacute;t v&agrave; chờ đợi cơ hội khi gi&aacute; cổ phiếu giảm s&acirc;u hơn nữa trước khi đưa ra quyết định tham gia. Thời điểm hiện tại chưa phải l&agrave; l&uacute;c th&iacute;ch hợp để đầu tư.

B&agrave;i viết n&agrave;y chỉ mang t&iacute;nh chất chia sẻ g&oacute;c nh&igrave;n v&agrave; nhận định từ quan điểm c&aacute; nh&acirc;n của t&aacute;c giả, kh&ocirc;ng c&oacute; &yacute; định đưa ra lời khuy&ecirc;n hay quyết định cho h&agrave;nh động mua b&aacute;n của nh&agrave; đầu tư. Ch&uacute;c qu&yacute; độc giả c&oacute; những quyết định đầu tư th&ocirc;ng minh v&agrave; th&agrave;nh c&ocirc;ng!

Trong bối cảnh thị trường chứng khoán đang chịu nhiều áp lực, những dấu hiệu từ quý 1 năm 2025 cho thấy sự phân hóa mạnh mẽ giữa các công ty, với những cái tên dẫn đầu vẫn kiên định giữ vững vị trí trong khi một số khác đang dần mất đà tăng trưởng.

Trong bối cảnh thị trường chứng kho&aacute;n đang chịu nhiều &aacute;p lực, những dấu hiệu từ qu&yacute; 1 năm 2025 cho thấy sự ph&acirc;n h&oacute;a mạnh mẽ giữa c&aacute;c c&ocirc;ng ty, với những c&aacute;i t&ecirc;n dẫn đầu vẫn ki&ecirc;n định giữ vững vị tr&iacute; trong khi một số kh&aacute;c đang dần mất đ&agrave; tăng trưởng.

1. Thị Phần Tăng Nhẹ Ở Nh&oacute;m Dẫn Đầu.

Trong qu&yacute; 1 năm 2025, thị phần của c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n tiếp tục duy tr&igrave; sự ph&acirc;n h&oacute;a. VPS v&agrave; SSI vẫn giữ vững vị tr&iacute; TOP 1 v&agrave; TOP 2, mặc d&ugrave; chỉ c&oacute; sự tăng trưởng nhẹ. C&aacute;c c&ocirc;ng ty như TCBS, Vietcap v&agrave; HSC đều ghi nhận sự giảm nhẹ thị phần so với qu&yacute; trước, nhưng vẫn tiếp tục duy tr&igrave; vị tr&iacute; TOP 3, 4 v&agrave; 5.

Trong khi đ&oacute;, VND ghi nhận sự gia tăng thị phần v&agrave; đ&atilde; vươn l&ecirc;n vị tr&iacute; TOP 6, trong khi MBS c&oacute; sự giảm nhẹ, tụt xuống vị tr&iacute; TOP 7. MAS giảm mạnh nhưng vẫn duy tr&igrave; được vị tr&iacute; TOP 8. KIS v&agrave; FPTS ghi nhận sự tăng trưởng nhẹ v&agrave; đứng ở vị tr&iacute; TOP 9 v&agrave; TOP 10.

2. Tỷ Trọng C&aacute;c Mảng Doanh Thu.

&bull;&nbsp;&nbsp; &nbsp;Tự Doanh (FVTPL): Tỷ trọng doanh thu từ mảng tự doanh đ&atilde; tăng 5 điểm phần trăm so với qu&yacute; trước, l&ecirc;n mức 54%, duy tr&igrave; vị tr&iacute; dẫn đầu. Đ&acirc;y l&agrave; một dấu hiệu t&iacute;ch cực cho thấy c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n đang dần chuyển hướng sang c&aacute;c mảng lợi nhuận cao hơn.

&bull;&nbsp;&nbsp; &nbsp;Cho Vay Margin: Tỷ trọng doanh thu từ cho vay margin tiếp tục duy tr&igrave; ở mức ổn định, chiếm khoảng 30% tổng doanh thu v&agrave; đứng ở vị tr&iacute; TOP 2.

&bull;&nbsp;&nbsp; &nbsp;M&ocirc;i Giới: Tỷ trọng doanh thu từ mảng m&ocirc;i giới giảm mạnh, từ mức 14% xuống c&ograve;n 12%, đ&acirc;y l&agrave; qu&yacute; thứ 4 li&ecirc;n tiếp doanh thu m&ocirc;i giới suy giảm. Bi&ecirc;n lợi nhuận gộp của mảng m&ocirc;i giới cũng suy giảm mạnh, c&ograve;n 17,6%, giảm 8,6 điểm phần trăm so với c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i. Điều n&agrave;y l&agrave; một chỉ b&aacute;o ti&ecirc;u cực, đặc biệt trong bối cảnh cạnh tranh gay gắt từ c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n miễn ph&iacute; giao dịch.

3. Tăng Trưởng Mảng Tự Doanh V&agrave; Cho Vay Margin.

&bull;&nbsp;&nbsp; &nbsp;Mảng Tự Doanh: Doanh thu từ mảng tự doanh trong Q1/25 tăng 7% so với c&ugrave;ng kỳ năm trước, nhờ v&agrave;o việc quy m&ocirc; danh mục tự doanh tăng trưởng mạnh (32% YoY). Tuy nhi&ecirc;n, tỷ suất sinh lời của mảng n&agrave;y vẫn ở mức thấp, chỉ đạt 1,8%, thấp hơn trung b&igrave;nh 4 năm gần đ&acirc;y v&agrave; giảm so với 1,3% của qu&yacute; trước.

&bull;&nbsp;&nbsp; &nbsp;Mảng Cho Vay Margin: Doanh thu từ mảng cho vay margin tăng trưởng mạnh, đạt 22% YoY, nhờ v&agrave;o sự tăng trưởng mạnh mẽ trong quy m&ocirc; cho vay margin (24% YoY). Ngo&agrave;i ra, thị trường chứng kho&aacute;n phục hồi v&agrave; t&acirc;m l&yacute; lạc quan quay trở lại đ&atilde; th&uacute;c đẩy nhu cầu vay margin. Tỷ lệ cho vay margin/VCSH của ng&agrave;nh chứng kho&aacute;n Q1/25 ở mức 0,86 lần, thấp hơn mức quy định của Ủy ban Chứng kho&aacute;n Nh&agrave; nước l&agrave; 2 lần, cho thấy mảng n&agrave;y vẫn duy tr&igrave; được sự ổn định.

4. Mảng M&ocirc;i Giới V&agrave; Suy Giảm Lợi Nhuận.

Mảng m&ocirc;i giới tiếp tục suy giảm mạnh trong qu&yacute; 1 năm 2025. Doanh thu m&ocirc;i giới giảm 34% YoY, chủ yếu do sự giảm mạnh trong khối lượng giao dịch VN-Index (-26% YoY) v&agrave; sự thay đổi trong h&agrave;nh vi của nh&agrave; đầu tư, khi họ ưu ti&ecirc;n giao dịch d&agrave;i hạn thay v&igrave; lướt s&oacute;ng.

5. Lợi Nhuận Ng&agrave;nh Chứng Kho&aacute;n Hồi Phục Trở Lại.

Lợi nhuận ng&agrave;nh chứng kho&aacute;n trong Q1/25 giảm 8% YoY, nhưng tăng trưởng mạnh 45% QoQ. Sự hồi phục n&agrave;y đến từ mảng tự doanh v&agrave; cho vay margin, trong khi mảng m&ocirc;i giới vẫn tiếp tục suy giảm. ROE của ng&agrave;nh chứng kho&aacute;n trong qu&yacute; n&agrave;y ở mức 8,6%, giảm mạnh so với mức 10,9% c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i, chủ yếu do lợi nhuận suy giảm v&agrave; vốn chủ sở hữu của c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n li&ecirc;n tục tăng.

6. Định Gi&aacute; Ng&agrave;nh Chứng Kho&aacute;n.

P/E v&agrave; P/B của ng&agrave;nh chứng kho&aacute;n trong Q1/2025 lần lượt l&agrave; 21,13 lần v&agrave; 1,89 lần, cao hơn mức trung b&igrave;nh 5 năm l&agrave; 16,25 lần v&agrave; 1,79 lần. Mặc d&ugrave; mức định gi&aacute; hiện tại kh&ocirc;ng qu&aacute; hấp dẫn, nhưng triển vọng lợi nhuận của ng&agrave;nh sẽ cải thiện trong năm 2025. Điều n&agrave;y c&oacute; thể dẫn đến một mức định gi&aacute; tốt hơn trong tương lai.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250611/images/image(48).png" style="height:351px; width:650px" />

Tr&ecirc;n biểu đồ ph&acirc;n t&iacute;ch kỹ thuật của cổ phiếu FTS chưa thấy d&ograve;ng tiền chảy v&agrave;o, chưa thấy nhu cầu mua cổ phiếu. FTS đang nắm giữ MSH l&agrave;m cho nguồn cung trong 2 th&aacute;ng trở lại đ&acirc;y tăng l&ecirc;n. Liệu FTS đang &ldquo;thể hiện cưa b&agrave;n ch&acirc;n trong thời gian tới&rdquo;

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250611/images/image(47).png" style="height:338px; width:650px" />

T&iacute;nh đến ng&agrave;y 31/5/2025, thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam đ&atilde; ch&iacute;nh thức vượt mốc 10 triệu t&agrave;i khoản giao dịch, một dấu mốc quan trọng trong sự ph&aacute;t triển của thị trường t&agrave;i ch&iacute;nh trong nước. Mặc d&ugrave; số lượng t&agrave;i khoản mở mới tăng trưởng mạnh mẽ, nhưng khối lượng giao dịch trong c&aacute;c phi&ecirc;n gần đ&acirc;y vẫn chưa thể vượt qua mức 30 ngh&igrave;n tỷ đồng. Điều n&agrave;y đặt ra c&acirc;u hỏi lớn về t&iacute;nh thanh khoản thực sự của thị trường: Liệu số lượng t&agrave;i khoản mở mới c&oacute; đi k&egrave;m với giao dịch thực sự v&agrave; liệu những t&agrave;i khoản n&agrave;y c&oacute; đến từ những nh&agrave; đầu tư sẵn s&agrave;ng đưa tiền v&agrave;o thị trường d&agrave;i hạn?

Khuyến nghị: Nh&agrave; đầu tư n&ecirc;n giữ th&aacute;i độ thận trọng, đứng ngo&agrave;i quan s&aacute;t v&agrave; chờ đợi cơ hội khi gi&aacute; cổ phiếu giảm s&acirc;u hơn nữa trước khi đưa ra quyết định tham gia. Thời điểm hiện tại chưa phải l&agrave; l&uacute;c th&iacute;ch hợp để đầu tư.

B&agrave;i viết n&agrave;y chỉ mang t&iacute;nh chất chia sẻ g&oacute;c nh&igrave;n v&agrave; nhận định từ quan điểm c&aacute; nh&acirc;n của t&aacute;c giả, kh&ocirc;ng c&oacute; &yacute; định đưa ra lời khuy&ecirc;n hay quyết định cho h&agrave;nh động mua b&aacute;n của nh&agrave; đầu tư. Ch&uacute;c qu&yacute; độc giả c&oacute; những quyết định đầu tư th&ocirc;ng minh v&agrave; th&agrave;nh c&ocirc;ng!