Đồng đô la tổng hợp của Ethena, USDe, đã đạt vốn hóa thị trường 10 tỷ USD chỉ trong 500 ngày. Động thái này củng cố vị thế của nó như một trong những stablecoin phát triển nhanh nhất trong lịch sử tiền điện tử.
Tuy nhiên, vẫn còn sự hoài nghi về USDe, với một số nhà phân tích cho rằng nó có thể là UST của chu kỳ này.
<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-ethena-and-usde-stablecoin-s-10-billion-milestone-sets-stage-for-next-growth-phase">Cột mốc 10 tỷ USD của Ethena và USDe Stablecoin mở ra giai đoạn tăng trưởng tiếp theo</h2>

Ethena <a href="https://defillama.com/protocol/ethena" target="_blank" rel="noreferrer noopener nofollow">đã vượt qua</a> 10 tỷ USD trong TVL (Tổng giá trị khóa) vào Chủ nhật, gần như tăng gấp đôi trong chưa đầy một tháng. Tuần trước đánh dấu một trong những tuần tạo ra phí cao nhất của Ethena cho đến nay, và giao thức đã tạo ra hơn 475 triệu USD phí.
Nguồn cung đã tăng gấp đôi chỉ trong tháng qua, một xu hướng khiến các nhà đầu tư chú ý đến giai đoạn bùng nổ tiềm năng tiếp theo.
<img style="height:400px;width:640px;" decoding="async" alt="Vốn hóa thị trường và nguồn cung của USDe Stablecoin của Ethena" class="wp-image-729117 lazy" loading="lazy" src="https://s32697.pcdn.co/wp-content/uploads/2025/08/image-165.png">Vốn hóa thị trường và nguồn cung của USDe Stablecoin của Ethena. Nguồn: <a href="https://defillama.com/stablecoin/ethena-usde" target="_blank" rel="noreferrer noopener nofollow">DefiLlama</a>

Theo nhà phân tích Crypto Stream, ENA, token quản trị và giao thức của Ethena, có thể đang trên đà mở khóa một động cơ doanh thu mới mạnh mẽ. Bốn trong năm điều kiện do quản trị quy định để kích hoạt công tắc phí của Ethena đã được đáp ứng.
Khung quản trị của Ethena đưa ra các ngưỡng nghiêm ngặt để kích hoạt phân phối phí:
<ul class="bic-gutenberg-list wp-list list-disc " class="wp-block-list">
<li>Nguồn cung USDe trên 8 tỷ USD — đã đạt.</li>
</ul>

<ul class="bic-gutenberg-list wp-list list-disc " class="wp-block-list">
<li>Doanh thu giao thức trên 25 triệu USD — đã đạt, hiện trên 43 triệu USD.</li>
</ul>

<ul class="bic-gutenberg-list wp-list list-disc " class="wp-block-list">
<li>Quỹ dự trữ ít nhất 1% nguồn cung — đã đạt.</li>
</ul>

<ul class="bic-gutenberg-list wp-list list-disc " class="wp-block-list">
<li>Chênh lệch APY của sUSDe trong khoảng 5.0-7.5% — đã đạt, hiện khoảng 10%.</li>

<li>Tích hợp USDe trên ba trong năm sàn giao dịch phái sinh hàng đầu — chưa đạt.</li>
</ul>

<ol class="bic-gutenberg-list wp-list list-decimal list-inside " start="1" class="wp-block-list">
<li></li>
</ol>

Nhà phân tích cho biết điều này mở đường cho doanh thu giao thức được phân phối cho các holder ENA. Rào cản cuối cùng là niêm yết trên sàn Binance hoặc <a href="https://beincrypto.com/learn/okx-review" target="_blank" rel="noreferrer noopener">sàn OKX</a>.
<blockquote class="max-w-xl text-4.5 border-l-2 border-blue-600 pl-11 mb-9 select-all [&#038;_p]:!mb-0 wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow">
“Công tắc phí được bật: Ethena là một con quái vật doanh thu. Tại một thời điểm nào đó, doanh thu sẽ được chuyển vào ENA,” Crypto Stream <a href="https://x.com/CryptoStreamHub/status/1954445625044414623" target="_blank" rel="noreferrer noopener nofollow">đã đăng</a>, gọi ENA là vị trí lớn nhất của họ.
</blockquote>

OKX và <a href="https://beincrypto.com/learn/binance-review" target="_blank" rel="noreferrer noopener">sàn Binance</a> vẫn là những tích hợp còn thiếu. Các vấn đề pháp lý theo khung <a href="https://beincrypto.com/learn/mica-guide" target="_blank" rel="noreferrer noopener">MiCA (Thị trường trong Tài sản Tiền điện tử)</a> của EU ban đầu đã ngăn Binance niêm yết USDe.
Tuy nhiên, việc ngừng phục vụ người dùng EU vào đầu tháng này có thể mở đường cho việc niêm yết USDe toàn cầu trên các sàn giao dịch phổ biến.
<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-converge-could-transform-ethena-into-a-yield-powerhouse">Converge có thể biến Ethena thành một cỗ máy sinh lợi nhuận</h2>

Mặc dù công tắc phí sẽ đánh dấu một cột mốc quan trọng, một số người thấy một phần thưởng lớn hơn phía trước. Nhà phân tích Jacob Canfield <a href="https://x.com/JacobCanfield/status/1954539555593372153" target="_blank" rel="noreferrer noopener nofollow">đã chỉ ra</a> kế hoạch dài hạn của Ethena để ra mắt blockchain của mình, Converge, với ENA là token giao thức.
Trong mô hình này, các holder ENA có thể stake token cho các validator và kiếm một phần giá trị giao dịch. Điều này sẽ biến ENA thành một tài sản sinh lợi gắn liền với hoạt động kinh tế của mạng lưới.
Trong khi đó, lộ trình của Ethena vượt ra ngoài sự phát triển gốc tiền điện tử. Crypto Stream đã nhấn mạnh kế hoạch niêm yết Nasdaq của <a href="https://x.com/stablecoin_x/status/1947288096724398451" target="_blank" rel="noreferrer noopener nofollow">StablecoinX</a> (TCO) vào quý 4, có thể mang lại cho các nhà đầu tư tổ chức sự tiếp xúc trực tiếp với hệ sinh thái của Ethena.
Thành công trước đây của Circle với USDC cho thấy nhu cầu đáng kể đối với các phương tiện stablecoin được quản lý từ <a href="https://beincrypto.com/learn/tradfi-explained" target="_blank" rel="noreferrer noopener">tài chính truyền thống (TradFi)</a>.
Trong khi đó, Arthur Cheong, người sáng lập DeFiance Capital, tin rằng các quỹ lớn đã đánh giá thấp Ethena do lịch trình mở khóa token của nó.
<blockquote class="max-w-xl text-4.5 border-l-2 border-blue-600 pl-11 mb-9 select-all [&#038;_p]:!mb-0 wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow">
“Các bạn thực sự không biết có bao nhiêu quỹ… đã dễ dàng bỏ qua $ENA chỉ với một lý do đơn giản là &#8216;quá nhiều mở khóa&#8217; và bỏ qua tiềm năng tăng trưởng phía trước và sự thực thi hạng S của đội ngũ,” Cheong <a href="https://x.com/Arthur_0x/status/1954576648239825194" target="_blank" rel="noreferrer noopener nofollow">đã nói</a>.
</blockquote>

Tuy nhiên, bất chấp tất cả điều đó, sự trỗi dậy mạnh mẽ của Ethena đã <a href="https://vn.beincrypto.com/usde-booms-genius-act-ethena-stablecoin-ust/" target="_blank" rel="noreferrer noopener">gợi nhớ đến UST của Terra</a>, vốn đã sụp đổ vào năm 2022.
Điều này diễn ra sau khi USDe trở thành stablecoin lớn thứ ba sau khi <a href="https://vn.beincrypto.com/trump-signs-genius-act-into-law/" target="_blank" rel="noreferrer noopener">Đạo luật GENIUS được thông qua</a>. Các nhà phê bình cảnh báo rằng stablecoin tổng hợp đối mặt với sự mong manh vốn có, đặc biệt trong điều kiện thị trường căng thẳng.
Tuy nhiên, người sáng lập Ethena, Guy Young, đã phản bác bằng cách chỉ ra các biện pháp kiểm soát rủi ro tích hợp và tài sản thế chấp DeFi đa dạng được thiết kế để giảm thiểu rủi ro mất giá.
Nếu Binance hoặc OKX tích hợp USDe stablecoin và phí chuyển đổi được kích hoạt, Ethena có thể thấy doanh thu từ giao thức được chuyển hướng đến các holder ENA khi các yếu tố vĩ mô thuận lợi.
Trong kịch bản đó, <a href="https://vn.beincrypto.com/fed-expected-to-hold-rates-july-fomc-meeting/" target="_blank" rel="noreferrer noopener">lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed)</a> thấp hơn, thường có mối tương quan ngược với chi phí tài trợ tiền điện tử, có thể thúc đẩy lợi nhuận của Ethena.
Các yếu tố có thể đồng bộ khi sự chấp nhận USDe ngày càng tăng, dự trữ ngày càng lớn và chuỗi Converge đang đến gần.
<img style="height:400px;width:640px;" decoding="async" alt="Hiệu suất giá Ethena (ENA)" class="wp-image-729118 lazy" loading="lazy" src="https://s32697.pcdn.co/wp-content/uploads/2025/08/image-166.png">Hiệu suất giá Ethena (ENA). Nguồn: <a href="https://beincrypto.com/price/ethena/">BeInCrypto</a>

Tại thời điểm viết bài, Ethena đang giao dịch ở mức 0.7759 USD, tăng hơn 3% trong 24 giờ qua.

Tại sao các nhà phân tích gọi Ethena (ENA) là cược altcoin lớn nhất trong chu kỳ này

Đồng đô la tổng hợp của Ethena, USDe, đã đạt vốn hóa thị trường 10 tỷ USD chỉ trong 500 ngày. Động thái này củng cố vị thế của nó như một trong những stablecoin phát triển nhanh nhất trong lịch sử tiền điện tử.
Tuy nhiên, vẫn còn sự hoài nghi về USDe, với một số nhà phân tích cho rằng nó có thể là UST của chu kỳ này.
<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-ethena-and-usde-stablecoin-s-10-billion-milestone-sets-stage-for-next-growth-phase">Cột mốc 10 tỷ USD của Ethena và USDe Stablecoin mở ra giai đoạn tăng trưởng tiếp theo</h2>

Ethena <a href="https://defillama.com/protocol/ethena" target="_blank" rel="noreferrer noopener nofollow">đã vượt qua</a> 10 tỷ USD trong TVL (Tổng giá trị khóa) vào Chủ nhật, gần như tăng gấp đôi trong chưa đầy một tháng. Tuần trước đánh dấu một trong những tuần tạo ra phí cao nhất của Ethena cho đến nay, và giao thức đã tạo ra hơn 475 triệu USD phí.
Nguồn cung đã tăng gấp đôi chỉ trong tháng qua, một xu hướng khiến các nhà đầu tư chú ý đến giai đoạn bùng nổ tiềm năng tiếp theo.
<img style="height:400px;width:640px;"decoding="async" alt="Vốn hóa thị trường và nguồn cung của USDe Stablecoin của Ethena" class="wp-image-729117 lazy" loading="lazy" src="https://s32697.pcdn.co/wp-content/uploads/2025/08/image-165.png">Vốn hóa thị trường và nguồn cung của USDe Stablecoin của Ethena. Nguồn: <a href="https://defillama.com/stablecoin/ethena-usde" target="_blank" rel="noreferrer noopener nofollow">DefiLlama</a>

Theo nhà phân tích Crypto Stream, ENA, token quản trị và giao thức của Ethena, có thể đang trên đà mở khóa một động cơ doanh thu mới mạnh mẽ. Bốn trong năm điều kiện do quản trị quy định để kích hoạt công tắc phí của Ethena đã được đáp ứng.
Khung quản trị của Ethena đưa ra các ngưỡng nghiêm ngặt để kích hoạt phân phối phí:
<ul class="bic-gutenberg-list wp-list list-disc " class="wp-block-list">
<li>Nguồn cung USDe trên 8 tỷ USD — đã đạt.</li>
</ul>

<ul class="bic-gutenberg-list wp-list list-disc " class="wp-block-list">
<li>Doanh thu giao thức trên 25 triệu USD — đã đạt, hiện trên 43 triệu USD.</li>
</ul>

<ul class="bic-gutenberg-list wp-list list-disc " class="wp-block-list">
<li>Quỹ dự trữ ít nhất 1% nguồn cung — đã đạt.</li>
</ul>

<ul class="bic-gutenberg-list wp-list list-disc " class="wp-block-list">
<li>Chênh lệch APY của sUSDe trong khoảng 5.0-7.5% — đã đạt, hiện khoảng 10%.</li>

<li>Tích hợp USDe trên ba trong năm sàn giao dịch phái sinh hàng đầu — chưa đạt.</li>
</ul>

<ol class="bic-gutenberg-list wp-list list-decimal list-inside " start="1" class="wp-block-list">
<li></li>
</ol>

Nhà phân tích cho biết điều này mở đường cho doanh thu giao thức được phân phối cho các holder ENA. Rào cản cuối cùng là niêm yết trên sàn Binance hoặc <a href="https://beincrypto.com/learn/okx-review" target="_blank" rel="noreferrer noopener">sàn OKX</a>.
<blockquote class="max-w-xl text-4.5 border-l-2 border-blue-600 pl-11 mb-9 select-all [&#038;_p]:!mb-0 wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow">
“Công tắc phí được bật: Ethena là một con quái vật doanh thu. Tại một thời điểm nào đó, doanh thu sẽ được chuyển vào ENA,” Crypto Stream <a href="https://x.com/CryptoStreamHub/status/1954445625044414623" target="_blank" rel="noreferrer noopener nofollow">đã đăng</a>, gọi ENA là vị trí lớn nhất của họ.
</blockquote>

OKX và <a href="https://beincrypto.com/learn/binance-review" target="_blank" rel="noreferrer noopener">sàn Binance</a> vẫn là những tích hợp còn thiếu. Các vấn đề pháp lý theo khung <a href="https://beincrypto.com/learn/mica-guide" target="_blank" rel="noreferrer noopener">MiCA (Thị trường trong Tài sản Tiền điện tử)</a> của EU ban đầu đã ngăn Binance niêm yết USDe.
Tuy nhiên, việc ngừng phục vụ người dùng EU vào đầu tháng này có thể mở đường cho việc niêm yết USDe toàn cầu trên các sàn giao dịch phổ biến.
<h2 class="bic-gutenberg-heading wp-heading wp-block-heading" id="h-converge-could-transform-ethena-into-a-yield-powerhouse">Converge có thể biến Ethena thành một cỗ máy sinh lợi nhuận</h2>

Mặc dù công tắc phí sẽ đánh dấu một cột mốc quan trọng, một số người thấy một phần thưởng lớn hơn phía trước. Nhà phân tích Jacob Canfield <a href="https://x.com/JacobCanfield/status/1954539555593372153" target="_blank" rel="noreferrer noopener nofollow">đã chỉ ra</a> kế hoạch dài hạn của Ethena để ra mắt blockchain của mình, Converge, với ENA là token giao thức.
Trong mô hình này, các holder ENA có thể stake token cho các validator và kiếm một phần giá trị giao dịch. Điều này sẽ biến ENA thành một tài sản sinh lợi gắn liền với hoạt động kinh tế của mạng lưới.
Trong khi đó, lộ trình của Ethena vượt ra ngoài sự phát triển gốc tiền điện tử. Crypto Stream đã nhấn mạnh kế hoạch niêm yết Nasdaq của <a href="https://x.com/stablecoin_x/status/1947288096724398451" target="_blank" rel="noreferrer noopener nofollow">StablecoinX</a> (TCO) vào quý 4, có thể mang lại cho các nhà đầu tư tổ chức sự tiếp xúc trực tiếp với hệ sinh thái của Ethena.
Thành công trước đây của Circle với USDC cho thấy nhu cầu đáng kể đối với các phương tiện stablecoin được quản lý từ <a href="https://beincrypto.com/learn/tradfi-explained" target="_blank" rel="noreferrer noopener">tài chính truyền thống (TradFi)</a>.
Trong khi đó, Arthur Cheong, người sáng lập DeFiance Capital, tin rằng các quỹ lớn đã đánh giá thấp Ethena do lịch trình mở khóa token của nó.
<blockquote class="max-w-xl text-4.5 border-l-2 border-blue-600 pl-11 mb-9 select-all [&#038;_p]:!mb-0 wp-block-quote is-layout-flow wp-block-quote-is-layout-flow">
“Các bạn thực sự không biết có bao nhiêu quỹ… đã dễ dàng bỏ qua $ENA chỉ với một lý do đơn giản là &#8216;quá nhiều mở khóa&#8217; và bỏ qua tiềm năng tăng trưởng phía trước và sự thực thi hạng S của đội ngũ,” Cheong <a href="https://x.com/Arthur_0x/status/1954576648239825194" target="_blank" rel="noreferrer noopener nofollow">đã nói</a>.
</blockquote>

Tuy nhiên, bất chấp tất cả điều đó, sự trỗi dậy mạnh mẽ của Ethena đã <a href="https://vn.beincrypto.com/usde-booms-genius-act-ethena-stablecoin-ust/" target="_blank" rel="noreferrer noopener">gợi nhớ đến UST của Terra</a>, vốn đã sụp đổ vào năm 2022.
Điều này diễn ra sau khi USDe trở thành stablecoin lớn thứ ba sau khi <a href="https://vn.beincrypto.com/trump-signs-genius-act-into-law/" target="_blank" rel="noreferrer noopener">Đạo luật GENIUS được thông qua</a>. Các nhà phê bình cảnh báo rằng stablecoin tổng hợp đối mặt với sự mong manh vốn có, đặc biệt trong điều kiện thị trường căng thẳng.
Tuy nhiên, người sáng lập Ethena, Guy Young, đã phản bác bằng cách chỉ ra các biện pháp kiểm soát rủi ro tích hợp và tài sản thế chấp DeFi đa dạng được thiết kế để giảm thiểu rủi ro mất giá.
Nếu Binance hoặc OKX tích hợp USDe stablecoin và phí chuyển đổi được kích hoạt, Ethena có thể thấy doanh thu từ giao thức được chuyển hướng đến các holder ENA khi các yếu tố vĩ mô thuận lợi.
Trong kịch bản đó, <a href="https://vn.beincrypto.com/fed-expected-to-hold-rates-july-fomc-meeting/" target="_blank" rel="noreferrer noopener">lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed)</a> thấp hơn, thường có mối tương quan ngược với chi phí tài trợ tiền điện tử, có thể thúc đẩy lợi nhuận của Ethena.
Các yếu tố có thể đồng bộ khi sự chấp nhận USDe ngày càng tăng, dự trữ ngày càng lớn và chuỗi Converge đang đến gần.
<img style="height:400px;width:640px;"decoding="async" alt="Hiệu suất giá Ethena (ENA)" class="wp-image-729118 lazy" loading="lazy" src="https://s32697.pcdn.co/wp-content/uploads/2025/08/image-166.png">Hiệu suất giá Ethena (ENA). Nguồn: <a href="https://beincrypto.com/price/ethena/">BeInCrypto</a>

Tại thời điểm viết bài, Ethena đang giao dịch ở mức 0.7759 USD, tăng hơn 3% trong 24 giờ qua.