Sau khi điều chỉnh khoảng 20% so với đỉnh năm 2025, cổ phiếu <a class='symbol'>SSI</a> đang giao dịch với P/B dự ph&oacute;ng khoảng 1,8 lần, thấp hơn mức trung b&igrave;nh lịch sử của doanh nghiệp, trong khi kết quả kinh doanh v&agrave; vị thế thị trường vẫn duy tr&igrave; ổn định.

Định gi&aacute; thấp hơn trung b&igrave;nh lịch sử

Uớc t&iacute;nh, định gi&aacute; theo hệ số gi&aacute; tr&ecirc;n gi&aacute; trị sổ s&aacute;ch (P/B) dự ph&oacute;ng của <a class='symbol'>SSI</a> của C&ocirc;ng ty cổ phần Chứng kho&aacute;n <a class='symbol'>SSI</a> khoảng 1,8 lần, trong khi mức trung b&igrave;nh d&agrave;i hạn trong nhiều năm gần đ&acirc;y v&agrave;o khoảng 2,1 lần. Khoảng c&aacute;ch n&agrave;y xuất hiện sau khi cổ phiếu trải qua nhịp điều chỉnh đ&aacute;ng kể so với v&ugrave;ng đỉnh thiết lập trong năm 2025.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260315/images/ssi20260315163924.png" style="height:281px; width:600px">

<a class='symbol'>SSI</a> đ&atilde; điều chỉnh 20% so với v&ugrave;ng đỉnh v&agrave; đang được định gi&aacute; thấp.

Việc định gi&aacute; thấp hơn trung b&igrave;nh lịch sử thường phản &aacute;nh kỳ vọng thận trọng của thị trường trong ngắn hạn. Tuy nhi&ecirc;n, trong trường hợp của <a class='symbol'>SSI</a>, nền tảng hoạt động kinh doanh v&agrave; vị thế ng&agrave;nh vẫn được duy tr&igrave; kh&aacute; vững chắc. Điều n&agrave;y khiến nhiều nh&agrave; đầu tư đ&aacute;nh gi&aacute; mức định gi&aacute; hiện tại c&oacute; thể đang phản &aacute;nh chưa đầy đủ triển vọng tăng trưởng của doanh nghiệp.

Thực tế, kết quả kinh doanh gần đ&acirc;y cho thấy hoạt động của <a class='symbol'>SSI</a> vẫn duy tr&igrave; đ&agrave; tăng trưởng t&iacute;ch cực. Trong qu&yacute; IV/2025, c&ocirc;ng ty ghi nhận doanh thu hoạt động đạt khoảng 3.602 tỷ đồng v&agrave; lợi nhuận sau thuế khoảng 817 tỷ đồng. So với c&ugrave;ng kỳ năm trước, doanh thu tăng khoảng 62% trong khi lợi nhuận tăng tới 91%. Mức tăng trưởng n&agrave;y được ghi nhận trong bối cảnh thị trường chứng kho&aacute;n giai đoạn vừa qua c&oacute; nhiều biến động.

X&eacute;t s&acirc;u hơn v&agrave;o cơ cấu doanh thu, c&aacute;c mảng kinh doanh cốt l&otilde;i của <a class='symbol'>SSI</a> đều đ&oacute;ng g&oacute;p t&iacute;ch cực v&agrave;o kết quả chung. Hoạt động m&ocirc;i giới tiếp tục giữ vai tr&ograve; nền tảng, trong khi tự doanh v&agrave; cho vay k&yacute; quỹ l&agrave; những mảng tạo ra nguồn thu v&agrave; lợi nhuận đ&aacute;ng kể.

Đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute;, <a class='symbol'>SSI</a> hiện duy tr&igrave; thị phần m&ocirc;i giới khoảng 12,5% tr&ecirc;n s&agrave;n HOSE, qua đ&oacute; tiếp tục nằm trong nh&oacute;m hai c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n c&oacute; thị phần lớn nhất thị trường. Trong ng&agrave;nh chứng kho&aacute;n, quy m&ocirc; thị phần m&ocirc;i giới kh&ocirc;ng chỉ phản &aacute;nh năng lực thu h&uacute;t kh&aacute;ch h&agrave;ng m&agrave; c&ograve;n tạo nền tảng cho nhiều hoạt động kinh doanh kh&aacute;c như cho vay k&yacute; quỹ, ph&acirc;n phối sản phẩm t&agrave;i ch&iacute;nh v&agrave; dịch vụ ng&acirc;n h&agrave;ng đầu tư.

Quy m&ocirc; kh&aacute;ch h&agrave;ng lớn gi&uacute;p c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n đầu ng&agrave;nh duy tr&igrave; lợi thế cạnh tranh d&agrave;i hạn. Khi thanh khoản thị trường gia tăng, c&aacute;c doanh nghiệp c&oacute; thị phần m&ocirc;i giới lớn thường l&agrave; những đơn vị hưởng lợi r&otilde; rệt nhất th&ocirc;ng qua doanh thu m&ocirc;i giới v&agrave; c&aacute;c dịch vụ t&agrave;i ch&iacute;nh li&ecirc;n quan.

Nhiều động lực tăng trưởng ph&iacute;a trước

B&ecirc;n cạnh nền tảng hoạt động kinh doanh ổn định, triển vọng của <a class='symbol'>SSI</a> trong giai đoạn tới c&ograve;n được hỗ trợ bởi nhiều yếu tố mang t&iacute;nh chu kỳ v&agrave; vĩ m&ocirc; của thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam.

Trước hết l&agrave; c&acirc;u chuyện n&acirc;ng hạng thị trường. Trong những năm gần đ&acirc;y, Việt Nam đang từng bước ho&agrave;n thiện khung ph&aacute;p l&yacute; v&agrave; hạ tầng kỹ thuật để đ&aacute;p ứng c&aacute;c ti&ecirc;u ch&iacute; n&acirc;ng hạng của c&aacute;c tổ chức xếp hạng quốc tế. Nếu qu&aacute; tr&igrave;nh n&acirc;ng hạng diễn ra thuận lợi, thị trường c&oacute; thể thu h&uacute;t th&ecirc;m d&ograve;ng vốn từ c&aacute;c quỹ đầu tư to&agrave;n cầu. Khi thanh khoản thị trường tăng l&ecirc;n, c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n đầu ng&agrave;nh như <a class='symbol'>SSI</a> thường l&agrave; những đơn vị hưởng lợi trực tiếp.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260315/images/ssi-kqkd20260315170659.png" style="height:398px; width:600px">

Kết quả kinh doanh của C&ocirc;ng ty Chứng kho&aacute;n <a class='symbol'>SSI</a> c&oacute; mức tăng trưởng t&iacute;ch cực trong những năm gần đ&acirc;y.

Một yếu tố đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute; kh&aacute;c l&agrave; xu hướng mở rộng quy m&ocirc; vốn của c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n. Trong thời gian qua, <a class='symbol'>SSI</a> đ&atilde; thực hiện nhiều kế hoạch tăng vốn nhằm n&acirc;ng cao năng lực t&agrave;i ch&iacute;nh v&agrave; mở rộng hoạt động kinh doanh. Khi quy m&ocirc; vốn được cải thiện, doanh nghiệp sẽ c&oacute; th&ecirc;m dư địa để ph&aacute;t triển c&aacute;c mảng kinh doanh cốt l&otilde;i, đặc biệt l&agrave; cho vay k&yacute; quỹ.

Hoạt động cho vay margin hiện l&agrave; một trong những nguồn thu quan trọng của c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n. Đ&acirc;y l&agrave; mảng c&oacute; bi&ecirc;n lợi nhuận tương đối cao, đặc biệt trong bối cảnh thanh khoản thị trường duy tr&igrave; ở mức t&iacute;ch cực. Việc mở rộng năng lực cho vay gi&uacute;p c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n tăng doanh thu từ l&atilde;i cho vay v&agrave; đồng thời th&uacute;c đẩy hoạt động giao dịch của kh&aacute;ch h&agrave;ng.

Ngo&agrave;i ra, xu hướng ph&aacute;t triển c&aacute;c sản phẩm t&agrave;i ch&iacute;nh mới cũng c&oacute; thể tạo th&ecirc;m kh&ocirc;ng gian tăng trưởng cho c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n lớn. Thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam đang từng bước đa dạng h&oacute;a sản phẩm, từ chứng quyền, ph&aacute;i sinh cho tới c&aacute;c quỹ ETF v&agrave; c&aacute;c sản phẩm đầu tư cấu tr&uacute;c. C&aacute;c doanh nghiệp c&oacute; nền tảng c&ocirc;ng nghệ v&agrave; mạng lưới kh&aacute;ch h&agrave;ng lớn như <a class='symbol'>SSI</a> được đ&aacute;nh gi&aacute; c&oacute; lợi thế trong việc khai th&aacute;c c&aacute;c xu hướng n&agrave;y.

Ở tầm nh&igrave;n d&agrave;i hạn hơn, việc nghi&ecirc;n cứu triển khai s&agrave;n giao dịch t&agrave;i sản số trong tương lai cũng c&oacute; thể mở ra một lĩnh vực hoạt động mới cho c&aacute;c định chế t&agrave;i ch&iacute;nh lớn. Nếu khu&ocirc;n khổ ph&aacute;p l&yacute; được ho&agrave;n thiện, c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n c&oacute; kinh nghiệm trong hoạt động m&ocirc;i giới v&agrave; dịch vụ t&agrave;i ch&iacute;nh c&oacute; thể tham gia s&acirc;u hơn v&agrave;o hệ sinh th&aacute;i t&agrave;i sản số.

Do đ&oacute;, triển vọng tăng trưởng của <a class='symbol'>SSI</a> vẫn gắn chặt với chu kỳ ph&aacute;t triển của thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam. Khi quy m&ocirc; thị trường v&agrave; thanh khoản tiếp tục mở rộng, c&aacute;c doanh nghiệp đầu ng&agrave;nh thường c&oacute; khả năng gia tăng thị phần v&agrave; cải thiện hiệu quả kinh doanh.

Mức định gi&aacute; P/B khoảng 1,8 lần hiện nay được một số nh&agrave; đầu tư đ&aacute;nh gi&aacute; l&agrave; tương đối thấp so với tiềm năng tăng trưởng của doanh nghiệp. Nếu c&aacute;c yếu tố hỗ trợ của thị trường tiếp tục ph&aacute;t huy t&aacute;c dụng, khả năng mở rộng định gi&aacute; của cổ phiếu <a class='symbol'>SSI</a> trong trung v&agrave; d&agrave;i hạn vẫn được duy tr&igrave;. Tr&ecirc;n g&oacute;c độ kỹ thuật, v&ugrave;ng gi&aacute; khoảng 29.000 đồng - 30.000 đồng /cổ phiếu đang được xem l&agrave; v&ugrave;ng hỗ trợ tương đối tốt của cổ phiếu n&agrave;y.

Minh L&acirc;m

<a href="https://tapchikinhtetaichinh.vn/co-phieu-ssi-dieu-chinh-20-tu-dinh-co-hoi-cho-chu-ky-moi-150898.html">Link gốc</a>

Sau khi điều chỉnh khoảng 20% so với đỉnh năm 2025, cổ phiếu SSI đang giao dịch với P/B dự phóng khoảng 1,8 lần, thấp hơn mức trung bình lịch sử của doanh nghiệp, trong khi kết quả kinh doanh và vị thế thị trường vẫn duy trì ổn định.


Sau khi điều chỉnh khoảng 20% so với đỉnh năm 2025, cổ phiếu SSI đang giao dịch với P/B dự ph&oacute;ng khoảng 1,8 lần, thấp hơn mức trung b&igrave;nh lịch sử của doanh nghiệp, trong khi kết quả kinh doanh v&agrave; vị thế thị trường vẫn duy tr&igrave; ổn định.

Định gi&aacute; thấp hơn trung b&igrave;nh lịch sử

Uớc t&iacute;nh, định gi&aacute; theo hệ số gi&aacute; tr&ecirc;n gi&aacute; trị sổ s&aacute;ch (P/B) dự ph&oacute;ng của SSI của C&ocirc;ng ty cổ phần Chứng kho&aacute;n SSI khoảng 1,8 lần, trong khi mức trung b&igrave;nh d&agrave;i hạn trong nhiều năm gần đ&acirc;y v&agrave;o khoảng 2,1 lần. Khoảng c&aacute;ch n&agrave;y xuất hiện sau khi cổ phiếu trải qua nhịp điều chỉnh đ&aacute;ng kể so với v&ugrave;ng đỉnh thiết lập trong năm 2025.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260315/images/ssi20260315163924.png" style="height:281px; width:600px" />

SSI đ&atilde; điều chỉnh 20% so với v&ugrave;ng đỉnh v&agrave; đang được định gi&aacute; thấp.

Việc định gi&aacute; thấp hơn trung b&igrave;nh lịch sử thường phản &aacute;nh kỳ vọng thận trọng của thị trường trong ngắn hạn. Tuy nhi&ecirc;n, trong trường hợp của SSI, nền tảng hoạt động kinh doanh v&agrave; vị thế ng&agrave;nh vẫn được duy tr&igrave; kh&aacute; vững chắc. Điều n&agrave;y khiến nhiều nh&agrave; đầu tư đ&aacute;nh gi&aacute; mức định gi&aacute; hiện tại c&oacute; thể đang phản &aacute;nh chưa đầy đủ triển vọng tăng trưởng của doanh nghiệp.

Thực tế, kết quả kinh doanh gần đ&acirc;y cho thấy hoạt động của SSI vẫn duy tr&igrave; đ&agrave; tăng trưởng t&iacute;ch cực. Trong qu&yacute; IV/2025, c&ocirc;ng ty ghi nhận doanh thu hoạt động đạt khoảng 3.602 tỷ đồng v&agrave; lợi nhuận sau thuế khoảng 817 tỷ đồng. So với c&ugrave;ng kỳ năm trước, doanh thu tăng khoảng 62% trong khi lợi nhuận tăng tới 91%. Mức tăng trưởng n&agrave;y được ghi nhận trong bối cảnh thị trường chứng kho&aacute;n giai đoạn vừa qua c&oacute; nhiều biến động.

X&eacute;t s&acirc;u hơn v&agrave;o cơ cấu doanh thu, c&aacute;c mảng kinh doanh cốt l&otilde;i của SSI đều đ&oacute;ng g&oacute;p t&iacute;ch cực v&agrave;o kết quả chung. Hoạt động m&ocirc;i giới tiếp tục giữ vai tr&ograve; nền tảng, trong khi tự doanh v&agrave; cho vay k&yacute; quỹ l&agrave; những mảng tạo ra nguồn thu v&agrave; lợi nhuận đ&aacute;ng kể.

Đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute;, SSI hiện duy tr&igrave; thị phần m&ocirc;i giới khoảng 12,5% tr&ecirc;n s&agrave;n HOSE, qua đ&oacute; tiếp tục nằm trong nh&oacute;m hai c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n c&oacute; thị phần lớn nhất thị trường. Trong ng&agrave;nh chứng kho&aacute;n, quy m&ocirc; thị phần m&ocirc;i giới kh&ocirc;ng chỉ phản &aacute;nh năng lực thu h&uacute;t kh&aacute;ch h&agrave;ng m&agrave; c&ograve;n tạo nền tảng cho nhiều hoạt động kinh doanh kh&aacute;c như cho vay k&yacute; quỹ, ph&acirc;n phối sản phẩm t&agrave;i ch&iacute;nh v&agrave; dịch vụ ng&acirc;n h&agrave;ng đầu tư.

Quy m&ocirc; kh&aacute;ch h&agrave;ng lớn gi&uacute;p c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n đầu ng&agrave;nh duy tr&igrave; lợi thế cạnh tranh d&agrave;i hạn. Khi thanh khoản thị trường gia tăng, c&aacute;c doanh nghiệp c&oacute; thị phần m&ocirc;i giới lớn thường l&agrave; những đơn vị hưởng lợi r&otilde; rệt nhất th&ocirc;ng qua doanh thu m&ocirc;i giới v&agrave; c&aacute;c dịch vụ t&agrave;i ch&iacute;nh li&ecirc;n quan.

Nhiều động lực tăng trưởng ph&iacute;a trước

B&ecirc;n cạnh nền tảng hoạt động kinh doanh ổn định, triển vọng của SSI trong giai đoạn tới c&ograve;n được hỗ trợ bởi nhiều yếu tố mang t&iacute;nh chu kỳ v&agrave; vĩ m&ocirc; của thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam.

Trước hết l&agrave; c&acirc;u chuyện n&acirc;ng hạng thị trường. Trong những năm gần đ&acirc;y, Việt Nam đang từng bước ho&agrave;n thiện khung ph&aacute;p l&yacute; v&agrave; hạ tầng kỹ thuật để đ&aacute;p ứng c&aacute;c ti&ecirc;u ch&iacute; n&acirc;ng hạng của c&aacute;c tổ chức xếp hạng quốc tế. Nếu qu&aacute; tr&igrave;nh n&acirc;ng hạng diễn ra thuận lợi, thị trường c&oacute; thể thu h&uacute;t th&ecirc;m d&ograve;ng vốn từ c&aacute;c quỹ đầu tư to&agrave;n cầu. Khi thanh khoản thị trường tăng l&ecirc;n, c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n đầu ng&agrave;nh như SSI thường l&agrave; những đơn vị hưởng lợi trực tiếp.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260315/images/ssi-kqkd20260315170659.png" style="height:398px; width:600px" />

Kết quả kinh doanh của C&ocirc;ng ty Chứng kho&aacute;n SSI c&oacute; mức tăng trưởng t&iacute;ch cực trong những năm gần đ&acirc;y.

Một yếu tố đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute; kh&aacute;c l&agrave; xu hướng mở rộng quy m&ocirc; vốn của c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n. Trong thời gian qua, SSI đ&atilde; thực hiện nhiều kế hoạch tăng vốn nhằm n&acirc;ng cao năng lực t&agrave;i ch&iacute;nh v&agrave; mở rộng hoạt động kinh doanh. Khi quy m&ocirc; vốn được cải thiện, doanh nghiệp sẽ c&oacute; th&ecirc;m dư địa để ph&aacute;t triển c&aacute;c mảng kinh doanh cốt l&otilde;i, đặc biệt l&agrave; cho vay k&yacute; quỹ.

Hoạt động cho vay margin hiện l&agrave; một trong những nguồn thu quan trọng của c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n. Đ&acirc;y l&agrave; mảng c&oacute; bi&ecirc;n lợi nhuận tương đối cao, đặc biệt trong bối cảnh thanh khoản thị trường duy tr&igrave; ở mức t&iacute;ch cực. Việc mở rộng năng lực cho vay gi&uacute;p c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n tăng doanh thu từ l&atilde;i cho vay v&agrave; đồng thời th&uacute;c đẩy hoạt động giao dịch của kh&aacute;ch h&agrave;ng.

Ngo&agrave;i ra, xu hướng ph&aacute;t triển c&aacute;c sản phẩm t&agrave;i ch&iacute;nh mới cũng c&oacute; thể tạo th&ecirc;m kh&ocirc;ng gian tăng trưởng cho c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n lớn. Thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam đang từng bước đa dạng h&oacute;a sản phẩm, từ chứng quyền, ph&aacute;i sinh cho tới c&aacute;c quỹ ETF v&agrave; c&aacute;c sản phẩm đầu tư cấu tr&uacute;c. C&aacute;c doanh nghiệp c&oacute; nền tảng c&ocirc;ng nghệ v&agrave; mạng lưới kh&aacute;ch h&agrave;ng lớn như SSI được đ&aacute;nh gi&aacute; c&oacute; lợi thế trong việc khai th&aacute;c c&aacute;c xu hướng n&agrave;y.

Ở tầm nh&igrave;n d&agrave;i hạn hơn, việc nghi&ecirc;n cứu triển khai s&agrave;n giao dịch t&agrave;i sản số trong tương lai cũng c&oacute; thể mở ra một lĩnh vực hoạt động mới cho c&aacute;c định chế t&agrave;i ch&iacute;nh lớn. Nếu khu&ocirc;n khổ ph&aacute;p l&yacute; được ho&agrave;n thiện, c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n c&oacute; kinh nghiệm trong hoạt động m&ocirc;i giới v&agrave; dịch vụ t&agrave;i ch&iacute;nh c&oacute; thể tham gia s&acirc;u hơn v&agrave;o hệ sinh th&aacute;i t&agrave;i sản số.

Do đ&oacute;, triển vọng tăng trưởng của SSI vẫn gắn chặt với chu kỳ ph&aacute;t triển của thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam. Khi quy m&ocirc; thị trường v&agrave; thanh khoản tiếp tục mở rộng, c&aacute;c doanh nghiệp đầu ng&agrave;nh thường c&oacute; khả năng gia tăng thị phần v&agrave; cải thiện hiệu quả kinh doanh.

Mức định gi&aacute; P/B khoảng 1,8 lần hiện nay được một số nh&agrave; đầu tư đ&aacute;nh gi&aacute; l&agrave; tương đối thấp so với tiềm năng tăng trưởng của doanh nghiệp. Nếu c&aacute;c yếu tố hỗ trợ của thị trường tiếp tục ph&aacute;t huy t&aacute;c dụng, khả năng mở rộng định gi&aacute; của cổ phiếu SSI trong trung v&agrave; d&agrave;i hạn vẫn được duy tr&igrave;. Tr&ecirc;n g&oacute;c độ kỹ thuật, v&ugrave;ng gi&aacute; khoảng 29.000 đồng - 30.000 đồng /cổ phiếu đang được xem l&agrave; v&ugrave;ng hỗ trợ tương đối tốt của cổ phiếu n&agrave;y.

Minh L&acirc;m

<a href="https://tapchikinhtetaichinh.vn/co-phieu-ssi-dieu-chinh-20-tu-dinh-co-hoi-cho-chu-ky-moi-150898.html">Link gốc</a>