Diễn biến gi&aacute; cổ phiếu v&agrave; t&acirc;m l&yacute; thị trường.

Cổ phiếu <a class='symbol'>SIP</a> &ndash; CTCP Đầu tư S&agrave;i G&ograve;n VRG &ndash; hiện vẫn đang giao dịch quanh v&ugrave;ng đ&aacute;y cũ thiết lập từ th&aacute;ng 4, thời điểm chịu ảnh hưởng mạnh bởi c&aacute;c lo ngại li&ecirc;n quan đến ch&iacute;nh s&aacute;ch thuế quan đối ứng của Hoa Kỳ dưới thời Tổng thống Donald Trump. Diễn biến n&agrave;y cho thấy t&acirc;m l&yacute; thị trường vẫn c&ograve;n thận trọng, thậm ch&iacute; c&oacute; phần bi quan đối với nh&oacute;m doanh nghiệp khu c&ocirc;ng nghiệp n&oacute;i chung, vốn được xem l&agrave; chịu t&aacute;c động ti&ecirc;u cực nhất từ căng thẳng thương mại quốc tế. Tuy nhi&ecirc;n, c&aacute;c yếu tố cơ bản đang dần thay đổi theo hướng t&iacute;ch cực, cho thấy định gi&aacute; hiện tại của <a class='symbol'>SIP</a> c&oacute; thể đang phản &aacute;nh mức rủi ro cao hơn thực tế.

Diễn biến ch&iacute;nh s&aacute;ch v&agrave; bối cảnh vĩ m&ocirc; mới.&nbsp;

Sau nhiều lần đ&agrave;m ph&aacute;n, mức thuế đối ứng m&agrave; Mỹ &aacute;p dụng với h&agrave;ng h&oacute;a xuất khẩu từ Việt Nam chỉ ở mức 20%, thấp hơn đ&aacute;ng kể so với mức 46% từng được c&ocirc;ng bố trước đ&oacute;. Điều n&agrave;y gi&uacute;p giảm đ&aacute;ng kể &aacute;p lực l&ecirc;n chuỗi cung ứng v&agrave; khả năng cạnh tranh của c&aacute;c doanh nghiệp Việt Nam, đặc biệt l&agrave; trong lĩnh vực sản xuất &ndash; chế biến &ndash; lắp r&aacute;p vốn chiếm tỷ trọng lớn trong c&aacute;c khu c&ocirc;ng nghiệp do <a class='symbol'>SIP</a> ph&aacute;t triển v&agrave; quản l&yacute;.

Đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute;, Việt Nam vẫn đang giữ được vị thế hấp dẫn trong khu vực Đ&ocirc;ng Nam &Aacute; khi so s&aacute;nh với c&aacute;c quốc gia l&aacute;ng giềng như Campuchia v&agrave; Th&aacute;i Lan, nơi đang đối mặt với bất ổn ch&iacute;nh trị v&agrave; rủi ro địa ch&iacute;nh trị ng&agrave;y c&agrave;ng gia tăng. Trong bối cảnh đ&oacute;, Việt Nam tiếp tục nổi l&ecirc;n như điểm đến an to&agrave;n v&agrave; ổn định cho d&ograve;ng vốn FDI, đặc biệt l&agrave; c&aacute;c doanh nghiệp đang trong giai đoạn dịch chuyển hoặc mở rộng sản xuất ngo&agrave;i Trung Quốc.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251025/images/image(18).png" style="height:199px; width:650px">

Cơ cấu kh&aacute;ch thu&ecirc; v&agrave; mức độ ảnh hưởng từ thuế quan Mỹ.

Hiện nay, 70 &ndash; 80% kh&aacute;ch thu&ecirc; tại c&aacute;c khu c&ocirc;ng nghiệp của <a class='symbol'>SIP</a> l&agrave; c&aacute;c doanh nghiệp xuất khẩu sang c&aacute;c thị trường ngo&agrave;i Hoa Kỳ, bao gồm Hồng K&ocirc;ng, Trung Quốc, Nhật Bản, H&agrave;n Quốc v&agrave; ch&acirc;u &Acirc;u.&nbsp;

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251025/images/image(17).png" style="height:188px; width:650px">

Nguồn: Phương Nghi HSC tổng hợp

Nhờ cơ cấu thị trường xuất khẩu đa dạng, C&ocirc;ng ty hầu như &iacute;t chịu t&aacute;c động đ&aacute;ng kể từ ch&iacute;nh s&aacute;ch thuế quan đối ứng của Mỹ. C&aacute;c kh&aacute;ch h&agrave;ng chủ lực của <a class='symbol'>SIP</a> tập trung v&agrave;o ng&agrave;nh dệt may, sợi, dệt (như Worldon, Gain Lucky) v&agrave; sản xuất lốp xe (như Sailun, Jinyum, ACTR). Đ&acirc;y đều l&agrave; những ng&agrave;nh th&acirc;m dụng lao động, gi&aacute; trị gia tăng thấp, thường được hưởng mức thuế ưu đ&atilde;i hoặc kh&ocirc;ng nằm trong nh&oacute;m h&agrave;ng h&oacute;a chịu thuế cao từ Mỹ. Điều n&agrave;y gi&uacute;p rủi ro gi&aacute;n tiếp từ ch&iacute;nh s&aacute;ch thương mại Mỹ đối với <a class='symbol'>SIP</a> ở mức thấp.

Cơ cấu doanh thu: Giảm thiểu biến động lớn khi Mảng Tiện &iacute;ch đ&oacute;ng vai tr&ograve; trụ cột

Về cơ cấu doanh thu, mảng Tiện &iacute;ch (ph&acirc;n phối điện, nước) hiện đ&oacute;ng g&oacute;p hơn 80% tổng doanh thu của <a class='symbol'>SIP</a>. Nguy&ecirc;n nh&acirc;n l&agrave; do C&ocirc;ng ty &aacute;p dụng phương ph&aacute;p ph&acirc;n bổ doanh thu ph&acirc;n bổ theo thời gian thu&ecirc; đất đối với mảng bất động sản khu c&ocirc;ng nghiệp, thay v&igrave; ghi nhận một lần to&agrave;n bộ doanh thu như nhiều doanh nghiệp c&ugrave;ng ng&agrave;nh (v&iacute; dụ: KBC, BCM, IDC). C&aacute;ch hạch to&aacute;n n&agrave;y khiến doanh thu v&agrave; lợi nhuận từ mảng BĐS KCN được phản &aacute;nh ổn định v&agrave; bền vững hơn, đồng thời giảm biến động lợi nhuận theo chu kỳ b&agrave;n giao đất.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251025/images/image(16).png" style="height:246px; width:650px">

Nguồn: Phương Nghi HSC tổng hợp

Từ th&aacute;ng 5/2025, <a class='symbol'>SIP</a> đ&atilde; &aacute;p dụng mức gi&aacute; mua &ndash; b&aacute;n điện mới, tăng trung b&igrave;nh +4,8% so với trước đ&oacute;, gi&uacute;p doanh thu mảng Tiện &iacute;ch tăng trưởng đ&aacute;ng kể theo gi&aacute; b&aacute;n điện. Đ&acirc;y được đ&aacute;nh gi&aacute; dự kiến tiếp tục l&agrave; yếu tố hỗ trợ kết quả kinh doanh nửa cuối năm của doanh nghiệp.

C&ocirc;ng ty cũng đang triển khai th&ecirc;m hai trạm biến &aacute;p mới tại KCN Phước Đ&ocirc;ng, dự kiến đưa v&agrave;o vận h&agrave;nh trong nửa cuối năm 2025. Khi ho&agrave;n th&agrave;nh, c&aacute;c trạm n&agrave;y sẽ n&acirc;ng c&ocirc;ng suất cấp điện, phục vụ tốt hơn cho nh&oacute;m kh&aacute;ch h&agrave;ng thu&ecirc; đất hiện hữu, đồng thời tăng đ&oacute;ng g&oacute;p cho doanh thu v&agrave; lợi nhuận của mảng tiện &iacute;ch trong giai đoạn 2025&ndash;2026 trở đi.

Mảng khu c&ocirc;ng nghiệp: Động lực d&agrave;i hạn v&agrave; định h&igrave;nh c&aacute;c dự &aacute;n chủ lực

<a class='symbol'>SIP</a> hiện đang sở hữu v&agrave; vận h&agrave;nh 4 khu c&ocirc;ng nghiệp trọng điểm tại khu vực ph&iacute;a Nam, trong đ&oacute; nổi bật l&agrave; KCN Phước Đ&ocirc;ng, Long Đức, Lộc An &ndash; B&igrave;nh Sơn v&agrave; Long Đức 2.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251025/images/image(15).png" style="height:151px; width:650px">

Nguồn: Phương Nghi HSC tổng hợp

Trong qu&yacute; II/2025, C&ocirc;ng ty ghi nhận nợ vay t&agrave;i ch&iacute;nh (Ngắn hạn + D&agrave;i hạn) ghi nhận 4.773 Tỷ đồng, tăng +56,8% so với c&ugrave;ng kỳ (YoY) v&agrave; tăng +16% so với qu&yacute; trước (QoQ). Nguy&ecirc;n nh&acirc;n ch&iacute;nh l&agrave; do <a class='symbol'>SIP</a> tăng cường đầu tư v&agrave;o hoạt động đền b&ugrave;, giải ph&oacute;ng mặt bằng v&agrave; ho&agrave;n thiện hạ tầng kỹ thuật cho KCN Phước Đ&ocirc;ng (568 ha) v&agrave; KCN Long Đức 2 &ndash; hai dự &aacute;n đang được triển khai đ&uacute;ng theo kế hoạch đề ra.

Theo cập nhật, KCN Phước Đ&ocirc;ng 3B đ&atilde; gần ho&agrave;n thiện phần hạ tầng v&agrave;o cuối qu&yacute; II/2025, dự kiến sẵn s&agrave;ng b&agrave;n giao cho kh&aacute;ch h&agrave;ng thu&ecirc; trong năm 2026. Trong khi đ&oacute;, KCN Long Đức 2 đang ở giai đoạn đầu của qu&aacute; tr&igrave;nh ph&aacute;t triển, hướng tới thời điểm đưa v&agrave;o khai th&aacute;c từ năm 2027.

Đối với dự &aacute;n KCN Lộc An &ndash; B&igrave;nh Sơn v&agrave; Long Đức 2 đều nằm ở vị tr&iacute; chiến lược, nằm gần s&acirc;n bay quốc tế Long Th&agrave;nh, gi&uacute;p gia tăng đ&aacute;ng kể sức hấp dẫn đối với nh&agrave; đầu tư nước ngo&agrave;i. Theo Ban l&atilde;nh đạo <a class='symbol'>SIP</a>, chi ph&iacute; tổng thể h&igrave;nh th&agrave;nh KCN Long Đức 2 khoảng 50 USD/m&sup2;, trong khi gi&aacute; cho thu&ecirc; hiện tại của c&aacute;c khu c&ocirc;ng nghiệp l&acirc;n cận (đ&atilde; gần lấp đầy) đang ở mức 170&ndash;180 USD/m&sup2;. Điều n&agrave;y cho thấy bi&ecirc;n lợi nhuận gộp tiềm năng rất cao, l&agrave; động lực tăng trưởng ch&iacute;nh cho giai đoạn sau 2026 khi dự &aacute;n đi v&agrave;o hoạt động kinh doanh ổn định.

Đ&aacute;nh gi&aacute; rủi ro t&agrave;i ch&iacute;nh ảnh hưởng lợi nhuận sắp tới

Việc đẩy mạnh vay vốn trong bối cảnh tiến độ giải ph&oacute;ng mặt bằng v&agrave; x&acirc;y dựng hạ tầng diễn ra đồng loạt khiến chi ph&iacute; l&atilde;i vay c&oacute; xu hướng gia tăng trong nửa cuối năm. Tuy nhi&ecirc;n, x&eacute;t tr&ecirc;n quy m&ocirc; tổng nguồn vốn hơn 27.000 tỷ đồng, cấu tr&uacute;c t&agrave;i ch&iacute;nh của <a class='symbol'>SIP</a> vẫn được đ&aacute;nh gi&aacute; l&agrave; ổn định v&agrave; kh&ocirc;ng tạo &aacute;p lực đ&aacute;ng kể l&ecirc;n c&acirc;n đối t&agrave;i ch&iacute;nh tổng thể. Điểm đ&aacute;ng lưu &yacute; tới đ&acirc;y l&agrave; sự sụt giảm của doanh thu t&agrave;i ch&iacute;nh, khi <a class='symbol'>SIP</a> kh&ocirc;ng c&ograve;n ghi nhận từ CTCP Cao su T&acirc;y Ninh (TRC) khi <a class='symbol'>SIP</a> đ&atilde; ch&iacute;nh thức tho&aacute;i vốn trong 2 qu&yacute; đầu năm 2025. Điều n&agrave;y được dự b&aacute;o sẽ khiến đ&agrave; tăng trưởng lợi nhuận r&ograve;ng trong 6 th&aacute;ng cuối năm 2025 chậm lại, mặc d&ugrave; mảng hoạt động cốt l&otilde;i vẫn duy tr&igrave; ổn định.

Nhiều năm liền <a class='symbol'>SIP</a> lu&ocirc;n đưa ra kế hoạch kinh doanh thận trọng v&agrave; kết quả thực hiện đều vượt xa kế hoạch đề ra v&agrave; thậm ch&iacute; thiết lập mức lợi nhuận kỷ lục trong năm 2024 đạt 1.170 tỷ đồng. Bước sang năm 2025, trước nền so s&aacute;nh cao v&agrave; bối cảnh biến động ch&iacute;nh s&aacute;ch thuế quan từ Mỹ, <a class='symbol'>SIP</a> đặt mục ti&ecirc;u lợi nhuận sau thuế giảm 35% xuống 833 tỷ đồng, c&ugrave;ng doanh thu giảm 33% xuống 5.657 tỷ đồng.

T&iacute;nh đến hết th&aacute;ng 6/2025, <a class='symbol'>SIP</a> đ&atilde; ho&agrave;n th&agrave;nh 72% kế hoạch doanh thu v&agrave; 76% kế hoạch lợi nhuận năm, tương ứng khoảng 52&ndash;54% kết quả thực hiện của năm 2024. Tr&ecirc;n cơ sở n&agrave;y, ch&uacute;ng t&ocirc;i dự ph&oacute;ng <a class='symbol'>SIP</a> c&oacute; thể đạt doanh thu cả năm khoảng 8.000 tỷ đồng v&agrave; lợi nhuận sau thuế khoảng 1.160 tỷ đồng, tương ứng EPS khoảng 5.000 đồng/cổ phiếu.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251025/images/image(14).png" style="height:244px; width:650px">

X&eacute;t theo P/E trung b&igrave;nh 3 năm của <a class='symbol'>SIP</a> ở mức 13 lần, trong khi P/E hiện tại chỉ quanh 10 lần, cổ phiếu đang được giao dịch dưới mức định gi&aacute; trung b&igrave;nh lịch sử, thậm ch&iacute; thấp hơn cả giai đoạn điều chỉnh mạnh v&agrave;o th&aacute;ng 4/2025. Do đ&oacute;, trong bối cảnh lợi nhuận duy tr&igrave; ổn định, d&ograve;ng tiền từ mảng tiện &iacute;ch tiếp tục đ&oacute;ng g&oacute;p t&iacute;ch cực v&agrave; c&aacute;c khu c&ocirc;ng nghiệp trọng điểm sắp ho&agrave;n thiện, <a class='symbol'>SIP</a> nhiều khả năng đang bị thị trường định gi&aacute; thấp hơn gi&aacute; trị nội tại.

Cổ phiếu SIP – CTCP Đầu tư Sài Gòn VRG – hiện vẫn đang giao dịch quanh vùng đáy cũ thiết lập từ tháng 4, thời điểm chịu ảnh hưởng mạnh bởi các lo ngại liên quan đến chính sách thuế quan đối ứng của Hoa Kỳ dưới thời Tổng thống Donald Trump. Diễn biến này cho thấy tâm lý thị trường vẫn còn thận trọng, thậm chí có phần bi quan đối với nhóm doanh nghiệp khu công nghiệp nói chung, vốn được xem là chịu tác động tiêu cực nhất từ căng thẳng thương mại quốc tế. Tuy nhiên, các yếu tố cơ bản đang dần thay đổi theo hướng tích cực, cho thấy định giá hiện tại của SIP có thể đang phản ánh mức rủi ro cao hơn thực tế.



Diễn biến gi&aacute; cổ phiếu v&agrave; t&acirc;m l&yacute; thị trường.

Cổ phiếu SIP &ndash; CTCP Đầu tư S&agrave;i G&ograve;n VRG &ndash; hiện vẫn đang giao dịch quanh v&ugrave;ng đ&aacute;y cũ thiết lập từ th&aacute;ng 4, thời điểm chịu ảnh hưởng mạnh bởi c&aacute;c lo ngại li&ecirc;n quan đến ch&iacute;nh s&aacute;ch thuế quan đối ứng của Hoa Kỳ dưới thời Tổng thống Donald Trump. Diễn biến n&agrave;y cho thấy t&acirc;m l&yacute; thị trường vẫn c&ograve;n thận trọng, thậm ch&iacute; c&oacute; phần bi quan đối với nh&oacute;m doanh nghiệp khu c&ocirc;ng nghiệp n&oacute;i chung, vốn được xem l&agrave; chịu t&aacute;c động ti&ecirc;u cực nhất từ căng thẳng thương mại quốc tế. Tuy nhi&ecirc;n, c&aacute;c yếu tố cơ bản đang dần thay đổi theo hướng t&iacute;ch cực, cho thấy định gi&aacute; hiện tại của SIP c&oacute; thể đang phản &aacute;nh mức rủi ro cao hơn thực tế.

Diễn biến ch&iacute;nh s&aacute;ch v&agrave; bối cảnh vĩ m&ocirc; mới.&nbsp;

Sau nhiều lần đ&agrave;m ph&aacute;n, mức thuế đối ứng m&agrave; Mỹ &aacute;p dụng với h&agrave;ng h&oacute;a xuất khẩu từ Việt Nam chỉ ở mức 20%, thấp hơn đ&aacute;ng kể so với mức 46% từng được c&ocirc;ng bố trước đ&oacute;. Điều n&agrave;y gi&uacute;p giảm đ&aacute;ng kể &aacute;p lực l&ecirc;n chuỗi cung ứng v&agrave; khả năng cạnh tranh của c&aacute;c doanh nghiệp Việt Nam, đặc biệt l&agrave; trong lĩnh vực sản xuất &ndash; chế biến &ndash; lắp r&aacute;p vốn chiếm tỷ trọng lớn trong c&aacute;c khu c&ocirc;ng nghiệp do SIP ph&aacute;t triển v&agrave; quản l&yacute;.

Đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute;, Việt Nam vẫn đang giữ được vị thế hấp dẫn trong khu vực Đ&ocirc;ng Nam &Aacute; khi so s&aacute;nh với c&aacute;c quốc gia l&aacute;ng giềng như Campuchia v&agrave; Th&aacute;i Lan, nơi đang đối mặt với bất ổn ch&iacute;nh trị v&agrave; rủi ro địa ch&iacute;nh trị ng&agrave;y c&agrave;ng gia tăng. Trong bối cảnh đ&oacute;, Việt Nam tiếp tục nổi l&ecirc;n như điểm đến an to&agrave;n v&agrave; ổn định cho d&ograve;ng vốn FDI, đặc biệt l&agrave; c&aacute;c doanh nghiệp đang trong giai đoạn dịch chuyển hoặc mở rộng sản xuất ngo&agrave;i Trung Quốc.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251025/images/image(18).png" style="height:199px; width:650px" />

Cơ cấu kh&aacute;ch thu&ecirc; v&agrave; mức độ ảnh hưởng từ thuế quan Mỹ.

Hiện nay, 70 &ndash; 80% kh&aacute;ch thu&ecirc; tại c&aacute;c khu c&ocirc;ng nghiệp của SIP l&agrave; c&aacute;c doanh nghiệp xuất khẩu sang c&aacute;c thị trường ngo&agrave;i Hoa Kỳ, bao gồm Hồng K&ocirc;ng, Trung Quốc, Nhật Bản, H&agrave;n Quốc v&agrave; ch&acirc;u &Acirc;u.&nbsp;

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251025/images/image(17).png" style="height:188px; width:650px" />

Nguồn: Phương Nghi HSC tổng hợp

Nhờ cơ cấu thị trường xuất khẩu đa dạng, C&ocirc;ng ty hầu như &iacute;t chịu t&aacute;c động đ&aacute;ng kể từ ch&iacute;nh s&aacute;ch thuế quan đối ứng của Mỹ. C&aacute;c kh&aacute;ch h&agrave;ng chủ lực của SIP tập trung v&agrave;o ng&agrave;nh dệt may, sợi, dệt (như Worldon, Gain Lucky) v&agrave; sản xuất lốp xe (như Sailun, Jinyum, ACTR). Đ&acirc;y đều l&agrave; những ng&agrave;nh th&acirc;m dụng lao động, gi&aacute; trị gia tăng thấp, thường được hưởng mức thuế ưu đ&atilde;i hoặc kh&ocirc;ng nằm trong nh&oacute;m h&agrave;ng h&oacute;a chịu thuế cao từ Mỹ. Điều n&agrave;y gi&uacute;p rủi ro gi&aacute;n tiếp từ ch&iacute;nh s&aacute;ch thương mại Mỹ đối với SIP ở mức thấp.

Cơ cấu doanh thu: Giảm thiểu biến động lớn khi Mảng Tiện &iacute;ch đ&oacute;ng vai tr&ograve; trụ cột

Về cơ cấu doanh thu, mảng Tiện &iacute;ch (ph&acirc;n phối điện, nước) hiện đ&oacute;ng g&oacute;p hơn 80% tổng doanh thu của SIP. Nguy&ecirc;n nh&acirc;n l&agrave; do C&ocirc;ng ty &aacute;p dụng phương ph&aacute;p ph&acirc;n bổ doanh thu ph&acirc;n bổ theo thời gian thu&ecirc; đất đối với mảng bất động sản khu c&ocirc;ng nghiệp, thay v&igrave; ghi nhận một lần to&agrave;n bộ doanh thu như nhiều doanh nghiệp c&ugrave;ng ng&agrave;nh (v&iacute; dụ: KBC, BCM, IDC). C&aacute;ch hạch to&aacute;n n&agrave;y khiến doanh thu v&agrave; lợi nhuận từ mảng BĐS KCN được phản &aacute;nh ổn định v&agrave; bền vững hơn, đồng thời giảm biến động lợi nhuận theo chu kỳ b&agrave;n giao đất.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251025/images/image(16).png" style="height:246px; width:650px" />

Nguồn: Phương Nghi HSC tổng hợp

Từ th&aacute;ng 5/2025, SIP đ&atilde; &aacute;p dụng mức gi&aacute; mua &ndash; b&aacute;n điện mới, tăng trung b&igrave;nh +4,8% so với trước đ&oacute;, gi&uacute;p doanh thu mảng Tiện &iacute;ch tăng trưởng đ&aacute;ng kể theo gi&aacute; b&aacute;n điện. Đ&acirc;y được đ&aacute;nh gi&aacute; dự kiến tiếp tục l&agrave; yếu tố hỗ trợ kết quả kinh doanh nửa cuối năm của doanh nghiệp.

C&ocirc;ng ty cũng đang triển khai th&ecirc;m hai trạm biến &aacute;p mới tại KCN Phước Đ&ocirc;ng, dự kiến đưa v&agrave;o vận h&agrave;nh trong nửa cuối năm 2025. Khi ho&agrave;n th&agrave;nh, c&aacute;c trạm n&agrave;y sẽ n&acirc;ng c&ocirc;ng suất cấp điện, phục vụ tốt hơn cho nh&oacute;m kh&aacute;ch h&agrave;ng thu&ecirc; đất hiện hữu, đồng thời tăng đ&oacute;ng g&oacute;p cho doanh thu v&agrave; lợi nhuận của mảng tiện &iacute;ch trong giai đoạn 2025&ndash;2026 trở đi.

Mảng khu c&ocirc;ng nghiệp: Động lực d&agrave;i hạn v&agrave; định h&igrave;nh c&aacute;c dự &aacute;n chủ lực

SIP hiện đang sở hữu v&agrave; vận h&agrave;nh 4 khu c&ocirc;ng nghiệp trọng điểm tại khu vực ph&iacute;a Nam, trong đ&oacute; nổi bật l&agrave; KCN Phước Đ&ocirc;ng, Long Đức, Lộc An &ndash; B&igrave;nh Sơn v&agrave; Long Đức 2.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251025/images/image(15).png" style="height:151px; width:650px" />

Nguồn: Phương Nghi HSC tổng hợp

Trong qu&yacute; II/2025, C&ocirc;ng ty ghi nhận nợ vay t&agrave;i ch&iacute;nh (Ngắn hạn + D&agrave;i hạn) ghi nhận 4.773 Tỷ đồng, tăng +56,8% so với c&ugrave;ng kỳ (YoY) v&agrave; tăng +16% so với qu&yacute; trước (QoQ). Nguy&ecirc;n nh&acirc;n ch&iacute;nh l&agrave; do SIP tăng cường đầu tư v&agrave;o hoạt động đền b&ugrave;, giải ph&oacute;ng mặt bằng v&agrave; ho&agrave;n thiện hạ tầng kỹ thuật cho KCN Phước Đ&ocirc;ng (568 ha) v&agrave; KCN Long Đức 2 &ndash; hai dự &aacute;n đang được triển khai đ&uacute;ng theo kế hoạch đề ra.

Theo cập nhật, KCN Phước Đ&ocirc;ng 3B đ&atilde; gần ho&agrave;n thiện phần hạ tầng v&agrave;o cuối qu&yacute; II/2025, dự kiến sẵn s&agrave;ng b&agrave;n giao cho kh&aacute;ch h&agrave;ng thu&ecirc; trong năm 2026. Trong khi đ&oacute;, KCN Long Đức 2 đang ở giai đoạn đầu của qu&aacute; tr&igrave;nh ph&aacute;t triển, hướng tới thời điểm đưa v&agrave;o khai th&aacute;c từ năm 2027.

Đối với dự &aacute;n KCN Lộc An &ndash; B&igrave;nh Sơn v&agrave; Long Đức 2 đều nằm ở vị tr&iacute; chiến lược, nằm gần s&acirc;n bay quốc tế Long Th&agrave;nh, gi&uacute;p gia tăng đ&aacute;ng kể sức hấp dẫn đối với nh&agrave; đầu tư nước ngo&agrave;i. Theo Ban l&atilde;nh đạo SIP, chi ph&iacute; tổng thể h&igrave;nh th&agrave;nh KCN Long Đức 2 khoảng 50 USD/m&sup2;, trong khi gi&aacute; cho thu&ecirc; hiện tại của c&aacute;c khu c&ocirc;ng nghiệp l&acirc;n cận (đ&atilde; gần lấp đầy) đang ở mức 170&ndash;180 USD/m&sup2;. Điều n&agrave;y cho thấy bi&ecirc;n lợi nhuận gộp tiềm năng rất cao, l&agrave; động lực tăng trưởng ch&iacute;nh cho giai đoạn sau 2026 khi dự &aacute;n đi v&agrave;o hoạt động kinh doanh ổn định.

Đ&aacute;nh gi&aacute; rủi ro t&agrave;i ch&iacute;nh ảnh hưởng lợi nhuận sắp tới

Việc đẩy mạnh vay vốn trong bối cảnh tiến độ giải ph&oacute;ng mặt bằng v&agrave; x&acirc;y dựng hạ tầng diễn ra đồng loạt khiến chi ph&iacute; l&atilde;i vay c&oacute; xu hướng gia tăng trong nửa cuối năm. Tuy nhi&ecirc;n, x&eacute;t tr&ecirc;n quy m&ocirc; tổng nguồn vốn hơn 27.000 tỷ đồng, cấu tr&uacute;c t&agrave;i ch&iacute;nh của SIP vẫn được đ&aacute;nh gi&aacute; l&agrave; ổn định v&agrave; kh&ocirc;ng tạo &aacute;p lực đ&aacute;ng kể l&ecirc;n c&acirc;n đối t&agrave;i ch&iacute;nh tổng thể. Điểm đ&aacute;ng lưu &yacute; tới đ&acirc;y l&agrave; sự sụt giảm của doanh thu t&agrave;i ch&iacute;nh, khi SIP kh&ocirc;ng c&ograve;n ghi nhận từ CTCP Cao su T&acirc;y Ninh (TRC) khi SIP đ&atilde; ch&iacute;nh thức tho&aacute;i vốn trong 2 qu&yacute; đầu năm 2025. Điều n&agrave;y được dự b&aacute;o sẽ khiến đ&agrave; tăng trưởng lợi nhuận r&ograve;ng trong 6 th&aacute;ng cuối năm 2025 chậm lại, mặc d&ugrave; mảng hoạt động cốt l&otilde;i vẫn duy tr&igrave; ổn định.

Nhiều năm liền SIP lu&ocirc;n đưa ra kế hoạch kinh doanh thận trọng v&agrave; kết quả thực hiện đều vượt xa kế hoạch đề ra v&agrave; thậm ch&iacute; thiết lập mức lợi nhuận kỷ lục trong năm 2024 đạt 1.170 tỷ đồng. Bước sang năm 2025, trước nền so s&aacute;nh cao v&agrave; bối cảnh biến động ch&iacute;nh s&aacute;ch thuế quan từ Mỹ, SIP đặt mục ti&ecirc;u lợi nhuận sau thuế giảm 35% xuống 833 tỷ đồng, c&ugrave;ng doanh thu giảm 33% xuống 5.657 tỷ đồng.

T&iacute;nh đến hết th&aacute;ng 6/2025, SIP đ&atilde; ho&agrave;n th&agrave;nh 72% kế hoạch doanh thu v&agrave; 76% kế hoạch lợi nhuận năm, tương ứng khoảng 52&ndash;54% kết quả thực hiện của năm 2024. Tr&ecirc;n cơ sở n&agrave;y, ch&uacute;ng t&ocirc;i dự ph&oacute;ng SIP c&oacute; thể đạt doanh thu cả năm khoảng 8.000 tỷ đồng v&agrave; lợi nhuận sau thuế khoảng 1.160 tỷ đồng, tương ứng EPS khoảng 5.000 đồng/cổ phiếu.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251025/images/image(14).png" style="height:244px; width:650px" />

X&eacute;t theo P/E trung b&igrave;nh 3 năm của SIP ở mức 13 lần, trong khi P/E hiện tại chỉ quanh 10 lần, cổ phiếu đang được giao dịch dưới mức định gi&aacute; trung b&igrave;nh lịch sử, thậm ch&iacute; thấp hơn cả giai đoạn điều chỉnh mạnh v&agrave;o th&aacute;ng 4/2025. Do đ&oacute;, trong bối cảnh lợi nhuận duy tr&igrave; ổn định, d&ograve;ng tiền từ mảng tiện &iacute;ch tiếp tục đ&oacute;ng g&oacute;p t&iacute;ch cực v&agrave; c&aacute;c khu c&ocirc;ng nghiệp trọng điểm sắp ho&agrave;n thiện, SIP nhiều khả năng đang bị thị trường định gi&aacute; thấp hơn gi&aacute; trị nội tại.