&nbsp;Quy m&ocirc; l&ecirc;n tới 30 ngh&igrave;n tỷ USD khiến thị trường tr&aacute;i phiếu kho bạc Mỹ trở th&agrave;nh khối nợ lớn nhất thế giới. Con số khổng lồ n&agrave;y được h&igrave;nh th&agrave;nh với sự tham gia của c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng trung ương v&agrave; nh&agrave; đầu tư nước ngo&agrave;i, những b&ecirc;n đ&atilde; kh&ocirc;ng ngừng mua tr&aacute;i phiếu ch&iacute;nh phủ Mỹ trong cả giai đoạn tăng trưởng lẫn khủng hoảng. Nhưng điều g&igrave; sẽ xảy ra nếu nhu cầu đ&oacute; suy yếu?

Trong hơn 1 thập kỷ qua, ch&iacute;nh phủ Trung Quốc đ&atilde; li&ecirc;n tục cắt giảm lượng tr&aacute;i phiếu kho bạc Mỹ nắm giữ. D&ugrave; vẫn l&agrave; một trong những chủ nợ nước ngo&agrave;i lớn nhất của Mỹ, lượng nắm giữ của Bắc Kinh đ&atilde; giảm gần một nửa so với mức đỉnh năm 2013, xuống c&ograve;n khoảng 683 tỷ USD v&agrave;o th&aacute;ng 11, ghi nhận mức thấp nhất kể từ năm 2008.

Hiện nay, Bắc Kinh tiếp tục k&ecirc;u gọi c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng trong nước giảm bớt lượng tr&aacute;i phiếu kho bạc Mỹ nắm giữ trong khu vực tư nh&acirc;n. Việc thu hẹp n&agrave;y gi&uacute;p giảm phụ thuộc t&agrave;i ch&iacute;nh v&agrave;o Mỹ, qua đ&oacute; củng cố an ninh kinh tế v&agrave; quốc gia, đặc biệt trong bối cảnh căng thẳng địa ch&iacute;nh trị.

Tuy nhi&ecirc;n, một đợt b&aacute;n th&aacute;o qu&aacute; nhanh c&oacute; thể khiến đồng nh&acirc;n d&acirc;n tệ tăng gi&aacute; mạnh, l&agrave;m suy yếu động lực xuất khẩu vốn l&agrave; trụ cột tăng trưởng của Trung Quốc.

V&igrave; sao Bắc Kinh th&uacute;c đẩy giảm nắm giữ tr&aacute;i phiếu Mỹ?

C&aacute;c quan chức Trung Quốc m&ocirc; tả động th&aacute;i n&agrave;y như một biện ph&aacute;p gi&uacute;p hệ thống ng&acirc;n h&agrave;ng giảm rủi ro tập trung v&agrave; hạn chế t&aacute;c động từ biến động thị trường.

Tuy nhi&ecirc;n, bối cảnh rộng hơn cho thấy mục ti&ecirc;u chiến lược r&otilde; r&agrave;ng, ch&iacute;nh l&agrave; giảm sự phụ thuộc v&agrave;o t&agrave;i sản định gi&aacute; bằng USD trong bối cảnh căng thẳng k&eacute;o d&agrave;i về thương mại, c&ocirc;ng nghệ v&agrave; vấn đề Đ&agrave;i Loan.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260214/images/image(18).png" style="height:343px; width:600px" />

C&aacute;c nh&agrave; hoạch định ch&iacute;nh s&aacute;ch cũng lưu t&acirc;m đến tiền lệ năm 2022, khi Mỹ v&agrave; c&aacute;c đồng minh đ&oacute;ng băng khoảng 300 tỷ USD dự trữ của Nga sau cuộc xung đột tại Ukraine. Lo ngại đặt ra l&agrave; nếu căng thẳng leo thang, trong kịch bản cực đoan, Washington c&oacute; thể hạn chế quyền tiếp cận t&agrave;i sản USD do nh&agrave; nước v&agrave; khu vực tư nh&acirc;n Trung Quốc nắm giữ theo c&aacute;ch tương tự.

Trong một thập kỷ qua, Trung Quốc đ&atilde; t&iacute;ch lũy v&agrave;ng quy m&ocirc; lớn v&agrave; tăng tốc mua v&agrave;o trong năm 2025, trở th&agrave;nh một trong những quốc gia nắm giữ v&agrave;ng ch&iacute;nh thức lớn nhất thế giới.

Tuy nhi&ecirc;n, ngo&agrave;i v&agrave;ng, Trung Quốc c&oacute; rất &iacute;t lựa chọn đầu tư khả thi cho khoảng 3,4 ngh&igrave;n tỷ USD dự trữ ngoại hối, kho dự trữ lớn nhất to&agrave;n cầu v&agrave; c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng trong nước cũng đối mặt b&agrave;i to&aacute;n tương tự.

C&aacute;c thị trường tr&aacute;i phiếu ch&iacute;nh phủ kh&aacute;c như ch&acirc;u &Acirc;u hay Nhật Bản tuy c&oacute; quy m&ocirc; lớn nhưng thiếu độ s&acirc;u v&agrave; thanh khoản so với thị trường tr&aacute;i phiếu kho bạc Mỹ. Hơn nữa, c&aacute;c quốc gia như Đức v&agrave; Ph&aacute;p l&agrave; đồng minh của Mỹ, n&ecirc;n trong trường hợp Washington &aacute;p đặt trừng phạt t&agrave;i ch&iacute;nh, khả năng phối hợp h&agrave;nh động l&agrave; ho&agrave;n to&agrave;n c&oacute; thể xảy ra.

C&aacute;c k&ecirc;nh đầu tư kh&aacute;c như cổ phiếu hay bất động sản lại hoặc qu&aacute; rủi ro hoặc thiếu thanh khoản. Việc b&aacute;n th&aacute;o quy m&ocirc; lớn cũng c&oacute; thể g&acirc;y hệ lụy đối với bảng c&acirc;n đối kế to&aacute;n v&agrave; nền kinh tế Trung Quốc.

Nếu gi&aacute; tr&aacute;i phiếu Mỹ giảm v&agrave; lợi suất tăng, đồng USD c&oacute; thể suy yếu. Đồng USD yếu hơn sẽ khiến h&agrave;ng xuất khẩu của Mỹ cạnh tranh hơn, từ đ&oacute; l&agrave;m giảm nhu cầu đối với h&agrave;ng h&oacute;a Trung Quốc, đặc biệt khi cộng th&ecirc;m c&aacute;c mức thuế quan từ Washington. Đồng thời, gi&aacute; trị phần t&agrave;i sản c&ograve;n lại của Trung Quốc định gi&aacute; bằng USD cũng sẽ giảm.

Cuối c&ugrave;ng, một động th&aacute;i c&ocirc;ng khai từ bỏ tr&aacute;i phiếu Mỹ c&oacute; thể k&eacute;o theo c&aacute;c biện ph&aacute;p trả đũa, l&agrave;m suy yếu sự ổn định t&agrave;i ch&iacute;nh m&agrave; Bắc Kinh muốn duy tr&igrave;.

Mỹ c&oacute; chịu t&aacute;c động? 
Đợt giảm gi&aacute; ban đầu của tr&aacute;i phiếu kho bạc sau lời k&ecirc;u gọi từ Bắc Kinh chỉ diễn ra trong thời gian ngắn, cho thấy thị trường nhận định t&aacute;c động trước mắt l&agrave; hạn chế v&agrave; kh&ocirc;ng kỳ vọng quan hệ hai nước xấu đi nghi&ecirc;m trọng.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260214/images/image(17).png" style="height:389px; width:600px" />

Tuy nhi&ecirc;n, một sự thay đổi quyết liệt hơn c&oacute; thể g&acirc;y rủi ro. Nếu Trung Quốc ngừng mua, hoặc trong kịch bản cực đoan b&aacute;n lượng lớn tr&aacute;i phiếu, gi&aacute; tr&aacute;i phiếu sẽ giảm v&agrave; lợi suất tăng. Điều n&agrave;y đồng nghĩa chi ph&iacute; vay mượn sẽ tăng tr&ecirc;n to&agrave;n nền kinh tế Mỹ, từ l&atilde;i suất thế chấp, t&iacute;n dụng doanh nghiệp đến chi ph&iacute; t&agrave;i trợ của ch&iacute;nh phủ.

Một l&agrave;n s&oacute;ng b&aacute;n th&aacute;o cũng c&oacute; thể khiến c&aacute;c quốc gia kh&aacute;c l&agrave;m theo, l&agrave;m suy yếu vị thế của USD như t&agrave;i sản tr&uacute; ẩn an to&agrave;n to&agrave;n cầu.

D&ugrave; vậy, kịch bản b&aacute;n th&aacute;o ồ ạt hiện vẫn được đ&aacute;nh gi&aacute; l&agrave; kh&oacute; xảy ra. Kho dự trữ tr&aacute;i phiếu Mỹ khổng lồ của Trung Quốc kh&ocirc;ng đơn thuần l&agrave; quyết định đầu tư m&agrave; l&agrave; hệ quả của m&ocirc; h&igrave;nh tăng trưởng dựa v&agrave;o xuất khẩu.

Trong nhiều thập kỷ, Trung Quốc b&aacute;n cho Mỹ lượng h&agrave;ng h&oacute;a lớn hơn nhiều so với nhập khẩu, từ đồ chơi, quần &aacute;o đến thiết bị điện tử, tạo ra d&ograve;ng USD ổn định.

C&aacute;c nh&agrave; xuất khẩu Trung Quốc kh&ocirc;ng thể trực tiếp sử dụng USD để trả lương hoặc mở rộng hoạt động trong nước. D&ugrave; c&oacute; thể chuyển đổi sang nh&acirc;n d&acirc;n tệ, nhiều doanh nghiệp chọn giữ USD ở nước ngo&agrave;i v&agrave; đầu tư v&agrave;o chứng kho&aacute;n quốc tế, trong khi sử dụng doanh thu bằng nh&acirc;n d&acirc;n tệ để chi trả chi ph&iacute; nội địa, do c&aacute;ch n&agrave;y c&oacute; lợi hơn về t&agrave;i ch&iacute;nh.

Đối với Ng&acirc;n h&agrave;ng Nh&acirc;n d&acirc;n Trung Quốc, việc nắm giữ lượng lớn tr&aacute;i phiếu kho bạc Mỹ cũng mang &yacute; nghĩa chiến lược, tạo &ldquo;hỏa lực&rdquo; để xử l&yacute; khủng hoảng, hỗ trợ đồng nh&acirc;n d&acirc;n tệ v&agrave; ổn định thị trường nội địa khi cần thiết, như sau c&uacute; sốc ph&aacute; gi&aacute; năm 2015.

B&ecirc;n ngo&agrave;i ch&acirc;u &Acirc;u, Ấn Độ đ&atilde; giảm lượng tr&aacute;i phiếu kho bạc nắm giữ xuống mức thấp nhất trong 5 năm nhằm hỗ trợ đồng rupee v&agrave; đa dạng h&oacute;a dự trữ ngoại hối. Brazil cũng giảm lượng tr&aacute;i phiếu d&agrave;i hạn.

Quang Đăng

<a href="https://vietnamfinance.vn/se-ra-sao-khi-trung-quoc-quay-lung-voi-trai-phieu-my-d140258.html">Link gốc</a>

 Quy mô lên tới 30 nghìn tỷ USD khiến thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ trở thành khối nợ lớn nhất thế giới. Con số khổng lồ này được hình thành với sự tham gia của các ngân hàng trung ương và nhà đầu tư nước ngoài, những bên đã không ngừng mua trái phiếu chính phủ Mỹ trong cả giai đoạn tăng trưởng lẫn khủng hoảng. Nhưng điều gì sẽ xảy ra nếu nhu cầu đó suy yếu?