Trong nhiều th&aacute;ng qua, c&aacute;c nh&agrave; đầu tư v&agrave; giới ph&acirc;n t&iacute;ch đ&atilde; theo d&otilde;i chặt chẽ một g&oacute;c &iacute;t được ch&uacute; &yacute; của thị trường t&agrave;i ch&iacute;nh được gọi l&agrave; t&iacute;n dụng tư nh&acirc;n (private credit), nơi những t&iacute;n hiệu cảnh b&aacute;o đ&atilde; l&agrave;m dấy l&ecirc;n lo ngại về khả năng lặp lại cuộc khủng hoảng t&agrave;i ch&iacute;nh năm 2008.

Hiện vẫn chưa r&otilde; liệu những cảnh b&aacute;o n&agrave;y chỉ phản &aacute;nh một v&agrave;i khoản đầu tư thất bại ri&ecirc;ng lẻ hay l&agrave; dấu hiệu của một điểm yếu mang t&iacute;nh hệ thống trong lĩnh vực t&iacute;n dụng tư nh&acirc;n trị gi&aacute; khoảng 1.800 tỷ USD. Nhưng ngay cả khi khả năng thứ hai chỉ ở mức nhỏ, việc hiểu r&otilde; điều g&igrave; đang diễn ra vẫn l&agrave; cần thiết.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260309/images/20151030-wall-street-1024x592.jpg" style="height:349px; width:604px">

Nh&agrave; đầu tư Phố Wall lo ngại t&iacute;n dụng c&aacute; nh&acirc;n c&oacute; thể g&acirc;y bất ổn nền kinh tế Mỹ. Nguồn: The Wall Street Experience

N&oacute;i một c&aacute;ch đơn giản, t&iacute;n dụng tư nh&acirc;n l&agrave; h&igrave;nh thức c&aacute;c nh&agrave; đầu tư cho doanh nghiệp vay tiền trực tiếp m&agrave; kh&ocirc;ng th&ocirc;ng qua ng&acirc;n h&agrave;ng. C&aacute;c c&ocirc;ng ty quản l&yacute; t&agrave;i sản lớn như Blackstone huy động vốn từ c&aacute;c quỹ hưu tr&iacute; hoặc c&ocirc;ng ty bảo hiểm, sau đ&oacute; cho c&aacute;c doanh nghiệp &ndash; thường l&agrave; những c&ocirc;ng ty kh&oacute; tiếp cận t&iacute;n dụng ng&acirc;n h&agrave;ng &ndash; vay trực tiếp với l&atilde;i suất cao hơn.

M&ocirc; h&igrave;nh n&agrave;y kh&ocirc;ng mới, nhưng đ&atilde; b&ugrave;ng nổ sau cuộc khủng hoảng t&agrave;i ch&iacute;nh năm 2008 khi c&aacute;c ch&iacute;nh phủ siết chặt hoạt động cho vay của ng&acirc;n h&agrave;ng.

Vấn đề l&agrave; c&aacute;c rủi ro trong t&iacute;n dụng tư nh&acirc;n c&oacute; thể nhanh ch&oacute;ng lan rộng ra to&agrave;n bộ hệ thống t&agrave;i ch&iacute;nh.

&ldquo;Bạn đang c&oacute; một tập hợp c&aacute;c khoản vay kh&aacute; mờ mịt, trong nhiều trường hợp lại đang t&agrave;i trợ cho những doanh nghiệp cũng kh&aacute; mờ mịt,&rdquo; Steve Sosnick, chiến lược gia trưởng tại Interactive Brokers, cho biết: &ldquo;Bạn c&oacute; thể tưởng tượng ra một kịch bản kh&ocirc;ng mấy dễ chịu nhưng vẫn tương đối l&agrave;nh t&iacute;nh, nhưng cũng c&oacute; thể h&igrave;nh dung ra một kịch bản kh&aacute;c, trong đ&oacute; nhiều sai lầm đang bị che giấu.&rdquo;

Trong những tuần gần đ&acirc;y, c&aacute;c nh&agrave; đầu tư đ&atilde; bắt đầu y&ecirc;u cầu r&uacute;t tiền khỏi c&aacute;c quỹ t&iacute;n dụng tư nh&acirc;n, khi lo ngại rằng một số khoản vay gắn với c&aacute;c doanh nghiệp rủi ro &ndash; đặc biệt l&agrave; c&aacute;c c&ocirc;ng ty phần mềm c&oacute; thể bị tr&iacute; tuệ nh&acirc;n tạo l&agrave;m gi&aacute;n đoạn m&ocirc; h&igrave;nh kinh doanh &ndash; đ&atilde; bị định gi&aacute; qu&aacute; cao.

Sự lo lắng tr&ecirc;n Phố Wall gần đ&acirc;y tập trung v&agrave;o c&ocirc;ng ty quản l&yacute; t&agrave;i sản Blue Owl, vốn đối mặt với l&agrave;n s&oacute;ng y&ecirc;u cầu r&uacute;t vốn buộc c&ocirc;ng ty phải tạm dừng ho&agrave;n tiền v&agrave; b&aacute;n bớt t&agrave;i sản để thanh to&aacute;n. Cổ phiếu của Blue Owl đ&atilde; giảm khoảng 15% trong hai tuần qua, trong khi c&aacute;c vị thế b&aacute;n khống nhằm v&agrave;o c&ocirc;ng ty n&agrave;y tăng l&ecirc;n mức cao kỷ lục, theo dữ liệu từ S3 Partners.

Lo ngại tiếp tục gia tăng khi Blackstone phải gấp r&uacute;t đ&aacute;p ứng 3,8 tỷ USD y&ecirc;u cầu r&uacute;t vốn từ quỹ t&iacute;n dụng tư nh&acirc;n chủ lực của m&igrave;nh. Theo Bloomberg, &iacute;t nhất 25 l&atilde;nh đạo cấp cao của c&ocirc;ng ty đ&atilde; tự bỏ ra khoảng 150 triệu USD để hỗ trợ thanh khoản cho quỹ.

Cổ phiếu của nhiều c&ocirc;ng ty quản l&yacute; t&agrave;i sản thay thế kh&aacute;c, bao gồm KKR, Ares Management v&agrave; Carlyle, cũng chịu &aacute;p lực giảm.

&ldquo;Đ&acirc;y l&agrave; b&agrave;i kiểm tra thực sự đầu ti&ecirc;n của thị trường,&rdquo; John Bringardner, tổng bi&ecirc;n tập của Debtwire, cho biết. &ldquo;Sau Covid, khi thị trường tr&agrave;n ngập thanh khoản, việc cho vay đ&atilde; diễn ra kh&aacute; dễ d&atilde;i&hellip; Những g&igrave; ch&uacute;ng ta đang thấy hiện nay l&agrave; qu&aacute; tr&igrave;nh điều chỉnh.&rdquo;

Một số nh&agrave; đầu tư nổi tiếng cũng nh&igrave;n thấy những điểm tương đồng với giai đoạn trước khủng hoảng t&agrave;i ch&iacute;nh năm 2008. Jamie Dimon, gi&aacute;m đốc điều h&agrave;nh JPMorgan Chase, cho rằng một số c&ocirc;ng ty đang &ldquo;l&agrave;m những điều ngớ ngẩn&rdquo; v&agrave; cảnh b&aacute;o về những &ldquo;con gi&aacute;n&rdquo; tiềm ẩn trong lĩnh vực t&iacute;n dụng tư nh&acirc;n. Mohamed El-Erian cũng đặt c&acirc;u hỏi liệu rắc rối tại Blue Owl c&oacute; phải l&agrave; dấu hiệu cảnh b&aacute;o sớm giống như năm 2007.

Tuy vậy, tr&ecirc;n Phố Wall vẫn chưa c&oacute; sự đồng thuận r&otilde; r&agrave;ng. Một số nh&agrave; quản l&yacute; quỹ cho rằng những lo ngại hiện nay đang bị thổi phồng.

&ldquo;Ch&uacute;ng ta cần l&ugrave;i lại v&agrave; nh&igrave;n nhận vấn đề trong bối cảnh rộng hơn. Đ&acirc;y kh&ocirc;ng phải l&agrave; điều g&igrave; qu&aacute; nghi&ecirc;m trọng,&rdquo; Bruce Flatt, gi&aacute;m đốc điều h&agrave;nh Brookfield Corp., n&oacute;i với Bloomberg TV. &ldquo;Chắc chắn đ&acirc;y kh&ocirc;ng phải l&agrave; một cuộc khủng hoảng kiểu năm 2008.&rdquo;

D&ugrave; vậy, t&iacute;nh thiếu minh bạch của thị trường t&iacute;n dụng tư nh&acirc;n vẫn khiến nhiều người lo ngại.

&ldquo;T&ocirc;i chưa thấy yếu tố nền tảng n&agrave;o c&oacute; thể khiến to&agrave;n bộ nền kinh tế sụp đổ giống như năm 2008&hellip; nhưng r&otilde; r&agrave;ng đang c&oacute; rất nhiều yếu tố rủi ro c&ugrave;ng l&uacute;c,&rdquo; Bringardner n&oacute;i.

Theo Sosnick, c&aacute;c nh&agrave; đầu tư n&ecirc;n theo d&otilde;i s&aacute;t diễn biến của lĩnh vực n&agrave;y nhưng kh&ocirc;ng hoảng loạn.

&Ocirc;ng nhắc lại một c&acirc;u n&oacute;i nổi tiếng của Ernest Hemingway: &ldquo;Anh ph&aacute; sản như thế n&agrave;o? &lsquo;Ban đầu l&agrave; từ từ, rồi sau đ&oacute; l&agrave; đột ngột.&rsquo; V&agrave; đ&oacute; cũng ch&iacute;nh l&agrave; c&aacute;ch những cuộc khủng hoảng thường diễn ra.&rdquo;

Ngọc L&acirc;m

<a href="https://hanoimoi.vn/pho-wall-lo-ngai-du-am-khung-hoang-tai-chinh-2008-quay-tro-lai-737115.html">Link gốc</a>

Trong nhiều tháng qua, các nhà đầu tư và giới phân tích đã theo dõi chặt chẽ một góc ít được chú ý của thị trường tài chính được gọi là tín dụng tư nhân (private credit), nơi những tín hiệu cảnh báo đã làm dấy lên lo ngại về khả năng lặp lại cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.



Trong nhiều th&aacute;ng qua, c&aacute;c nh&agrave; đầu tư v&agrave; giới ph&acirc;n t&iacute;ch đ&atilde; theo d&otilde;i chặt chẽ một g&oacute;c &iacute;t được ch&uacute; &yacute; của thị trường t&agrave;i ch&iacute;nh được gọi l&agrave; t&iacute;n dụng tư nh&acirc;n (private credit), nơi những t&iacute;n hiệu cảnh b&aacute;o đ&atilde; l&agrave;m dấy l&ecirc;n lo ngại về khả năng lặp lại cuộc khủng hoảng t&agrave;i ch&iacute;nh năm 2008.

Hiện vẫn chưa r&otilde; liệu những cảnh b&aacute;o n&agrave;y chỉ phản &aacute;nh một v&agrave;i khoản đầu tư thất bại ri&ecirc;ng lẻ hay l&agrave; dấu hiệu của một điểm yếu mang t&iacute;nh hệ thống trong lĩnh vực t&iacute;n dụng tư nh&acirc;n trị gi&aacute; khoảng 1.800 tỷ USD. Nhưng ngay cả khi khả năng thứ hai chỉ ở mức nhỏ, việc hiểu r&otilde; điều g&igrave; đang diễn ra vẫn l&agrave; cần thiết.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260309/images/20151030-wall-street-1024x592.jpg" style="height:349px; width:604px" />

Nh&agrave; đầu tư Phố Wall lo ngại t&iacute;n dụng c&aacute; nh&acirc;n c&oacute; thể g&acirc;y bất ổn nền kinh tế Mỹ. Nguồn: The Wall Street Experience

N&oacute;i một c&aacute;ch đơn giản, t&iacute;n dụng tư nh&acirc;n l&agrave; h&igrave;nh thức c&aacute;c nh&agrave; đầu tư cho doanh nghiệp vay tiền trực tiếp m&agrave; kh&ocirc;ng th&ocirc;ng qua ng&acirc;n h&agrave;ng. C&aacute;c c&ocirc;ng ty quản l&yacute; t&agrave;i sản lớn như Blackstone huy động vốn từ c&aacute;c quỹ hưu tr&iacute; hoặc c&ocirc;ng ty bảo hiểm, sau đ&oacute; cho c&aacute;c doanh nghiệp &ndash; thường l&agrave; những c&ocirc;ng ty kh&oacute; tiếp cận t&iacute;n dụng ng&acirc;n h&agrave;ng &ndash; vay trực tiếp với l&atilde;i suất cao hơn.

M&ocirc; h&igrave;nh n&agrave;y kh&ocirc;ng mới, nhưng đ&atilde; b&ugrave;ng nổ sau cuộc khủng hoảng t&agrave;i ch&iacute;nh năm 2008 khi c&aacute;c ch&iacute;nh phủ siết chặt hoạt động cho vay của ng&acirc;n h&agrave;ng.

Vấn đề l&agrave; c&aacute;c rủi ro trong t&iacute;n dụng tư nh&acirc;n c&oacute; thể nhanh ch&oacute;ng lan rộng ra to&agrave;n bộ hệ thống t&agrave;i ch&iacute;nh.

&ldquo;Bạn đang c&oacute; một tập hợp c&aacute;c khoản vay kh&aacute; mờ mịt, trong nhiều trường hợp lại đang t&agrave;i trợ cho những doanh nghiệp cũng kh&aacute; mờ mịt,&rdquo; Steve Sosnick, chiến lược gia trưởng tại Interactive Brokers, cho biết: &ldquo;Bạn c&oacute; thể tưởng tượng ra một kịch bản kh&ocirc;ng mấy dễ chịu nhưng vẫn tương đối l&agrave;nh t&iacute;nh, nhưng cũng c&oacute; thể h&igrave;nh dung ra một kịch bản kh&aacute;c, trong đ&oacute; nhiều sai lầm đang bị che giấu.&rdquo;

Trong những tuần gần đ&acirc;y, c&aacute;c nh&agrave; đầu tư đ&atilde; bắt đầu y&ecirc;u cầu r&uacute;t tiền khỏi c&aacute;c quỹ t&iacute;n dụng tư nh&acirc;n, khi lo ngại rằng một số khoản vay gắn với c&aacute;c doanh nghiệp rủi ro &ndash; đặc biệt l&agrave; c&aacute;c c&ocirc;ng ty phần mềm c&oacute; thể bị tr&iacute; tuệ nh&acirc;n tạo l&agrave;m gi&aacute;n đoạn m&ocirc; h&igrave;nh kinh doanh &ndash; đ&atilde; bị định gi&aacute; qu&aacute; cao.

Sự lo lắng tr&ecirc;n Phố Wall gần đ&acirc;y tập trung v&agrave;o c&ocirc;ng ty quản l&yacute; t&agrave;i sản Blue Owl, vốn đối mặt với l&agrave;n s&oacute;ng y&ecirc;u cầu r&uacute;t vốn buộc c&ocirc;ng ty phải tạm dừng ho&agrave;n tiền v&agrave; b&aacute;n bớt t&agrave;i sản để thanh to&aacute;n. Cổ phiếu của Blue Owl đ&atilde; giảm khoảng 15% trong hai tuần qua, trong khi c&aacute;c vị thế b&aacute;n khống nhằm v&agrave;o c&ocirc;ng ty n&agrave;y tăng l&ecirc;n mức cao kỷ lục, theo dữ liệu từ S3 Partners.

Lo ngại tiếp tục gia tăng khi Blackstone phải gấp r&uacute;t đ&aacute;p ứng 3,8 tỷ USD y&ecirc;u cầu r&uacute;t vốn từ quỹ t&iacute;n dụng tư nh&acirc;n chủ lực của m&igrave;nh. Theo Bloomberg, &iacute;t nhất 25 l&atilde;nh đạo cấp cao của c&ocirc;ng ty đ&atilde; tự bỏ ra khoảng 150 triệu USD để hỗ trợ thanh khoản cho quỹ.

Cổ phiếu của nhiều c&ocirc;ng ty quản l&yacute; t&agrave;i sản thay thế kh&aacute;c, bao gồm KKR, Ares Management v&agrave; Carlyle, cũng chịu &aacute;p lực giảm.

&ldquo;Đ&acirc;y l&agrave; b&agrave;i kiểm tra thực sự đầu ti&ecirc;n của thị trường,&rdquo; John Bringardner, tổng bi&ecirc;n tập của Debtwire, cho biết. &ldquo;Sau Covid, khi thị trường tr&agrave;n ngập thanh khoản, việc cho vay đ&atilde; diễn ra kh&aacute; dễ d&atilde;i&hellip; Những g&igrave; ch&uacute;ng ta đang thấy hiện nay l&agrave; qu&aacute; tr&igrave;nh điều chỉnh.&rdquo;

Một số nh&agrave; đầu tư nổi tiếng cũng nh&igrave;n thấy những điểm tương đồng với giai đoạn trước khủng hoảng t&agrave;i ch&iacute;nh năm 2008. Jamie Dimon, gi&aacute;m đốc điều h&agrave;nh JPMorgan Chase, cho rằng một số c&ocirc;ng ty đang &ldquo;l&agrave;m những điều ngớ ngẩn&rdquo; v&agrave; cảnh b&aacute;o về những &ldquo;con gi&aacute;n&rdquo; tiềm ẩn trong lĩnh vực t&iacute;n dụng tư nh&acirc;n. Mohamed El-Erian cũng đặt c&acirc;u hỏi liệu rắc rối tại Blue Owl c&oacute; phải l&agrave; dấu hiệu cảnh b&aacute;o sớm giống như năm 2007.

Tuy vậy, tr&ecirc;n Phố Wall vẫn chưa c&oacute; sự đồng thuận r&otilde; r&agrave;ng. Một số nh&agrave; quản l&yacute; quỹ cho rằng những lo ngại hiện nay đang bị thổi phồng.

&ldquo;Ch&uacute;ng ta cần l&ugrave;i lại v&agrave; nh&igrave;n nhận vấn đề trong bối cảnh rộng hơn. Đ&acirc;y kh&ocirc;ng phải l&agrave; điều g&igrave; qu&aacute; nghi&ecirc;m trọng,&rdquo; Bruce Flatt, gi&aacute;m đốc điều h&agrave;nh Brookfield Corp., n&oacute;i với Bloomberg TV. &ldquo;Chắc chắn đ&acirc;y kh&ocirc;ng phải l&agrave; một cuộc khủng hoảng kiểu năm 2008.&rdquo;

D&ugrave; vậy, t&iacute;nh thiếu minh bạch của thị trường t&iacute;n dụng tư nh&acirc;n vẫn khiến nhiều người lo ngại.

&ldquo;T&ocirc;i chưa thấy yếu tố nền tảng n&agrave;o c&oacute; thể khiến to&agrave;n bộ nền kinh tế sụp đổ giống như năm 2008&hellip; nhưng r&otilde; r&agrave;ng đang c&oacute; rất nhiều yếu tố rủi ro c&ugrave;ng l&uacute;c,&rdquo; Bringardner n&oacute;i.

Theo Sosnick, c&aacute;c nh&agrave; đầu tư n&ecirc;n theo d&otilde;i s&aacute;t diễn biến của lĩnh vực n&agrave;y nhưng kh&ocirc;ng hoảng loạn.

&Ocirc;ng nhắc lại một c&acirc;u n&oacute;i nổi tiếng của Ernest Hemingway: &ldquo;Anh ph&aacute; sản như thế n&agrave;o? &lsquo;Ban đầu l&agrave; từ từ, rồi sau đ&oacute; l&agrave; đột ngột.&rsquo; V&agrave; đ&oacute; cũng ch&iacute;nh l&agrave; c&aacute;ch những cuộc khủng hoảng thường diễn ra.&rdquo;

Ngọc L&acirc;m

<a href="https://hanoimoi.vn/pho-wall-lo-ngai-du-am-khung-hoang-tai-chinh-2008-quay-tro-lai-737115.html">Link gốc</a>