Thị trường chứng kho&aacute;n những năm gần đ&acirc;y chứng kiến một số vụ thao t&uacute;ng với quy m&ocirc; lớn, kh&ocirc;ng chỉ g&acirc;y thiệt hại, &ldquo;x&oacute;i m&ograve;n&rdquo; niềm tin của nh&agrave; đầu tư m&agrave; c&ograve;n ảnh hưởng đến sự ph&aacute;t triển l&agrave;nh mạnh, bền vững của thị trường. Trong đ&oacute;, bất động sản l&agrave; nh&oacute;m cổ phiếu chứng kiến t&igrave;nh trạng thao t&uacute;ng gi&aacute; diễn ra tinh vi v&agrave; phức tạp, điển h&igrave;nh như vụ thao t&uacute;ng cổ phiếu Phạt Đạt (m&atilde; <a class='symbol'>PDR</a>) mới được c&ocirc;ng bố th&aacute;ng 3 vừa qua.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250409/images/image(17).png" style="height:372px; width:600px">

V&igrave; sao sau 2 năm thao t&uacute;ng, nh&agrave; đầu tư mới bị &quot;r&eacute;o t&ecirc;n&quot;?

Cổ phiếu bất động sản được đ&aacute;nh gi&aacute; l&agrave; một trong những nh&oacute;m cổ phiếu c&oacute; sức hấp dẫn đặc biệt tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n nhờ tiềm năng tăng trưởng mạnh v&agrave; vai tr&ograve; quan trọng của lĩnh vực n&agrave;y trong nền kinh tế. Tuy nhi&ecirc;n, sức hấp dẫn ấy cũng bị ảnh hưởng kh&ocirc;ng nhỏ bởi một số vụ việc thao t&uacute;ng cổ phiếu li&ecirc;n quan đến doanh nghiệp bất động sản.&nbsp;

Điển h&igrave;nh nhất c&oacute; lẽ l&agrave; &quot;đại &aacute;n&quot; thao t&uacute;ng thị trường chứng kho&aacute;n, thổi gi&aacute; cổ phiếu FLC giai đoạn 2021 - 2022 khiến nhiều nh&agrave; đầu tư kiệt quệ. Li&ecirc;n quan đến vụ việc n&agrave;y, cơ quan điều tra từng cho biết, c&oacute; sơ hở, thiếu s&oacute;t trong c&ocirc;ng t&aacute;c quản l&yacute;. Cụ thể l&agrave; việc thiếu kiểm tra gi&aacute;m s&aacute;t, kiểm so&aacute;t v&agrave; chế t&agrave;i xử l&yacute; c&ograve;n nhẹ.&nbsp;

Ng&agrave;y 11/7/2022, Ch&iacute;nh phủ đ&atilde; ban h&agrave;nh Nghị quyết 86/NQ-CP y&ecirc;u cầu tăng cường c&aacute;c biện ph&aacute;p, chế t&agrave;i xử phạt c&aacute;c h&agrave;nh vi vi phạm ph&aacute;p luật tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n. Đặc biệt xử l&yacute; nghi&ecirc;m, kịp thời t&igrave;nh trạng thao t&uacute;ng, l&agrave;m gi&aacute; nhằm bảo vệ nh&agrave; đầu tư, kh&ocirc;i phục niềm tin v&agrave; đảm bảo sự ph&aacute;t triển l&agrave;nh mạnh, minh bạch v&agrave; bền vững thị trường. C&oacute; thể n&oacute;i Ch&iacute;nh phủ đ&atilde; mạnh tay chỉ đạo xử l&yacute; c&aacute;c h&agrave;nh vi thao t&uacute;ng thị trường chứng kho&aacute;n.&nbsp;

Tuy nhi&ecirc;n, v&igrave; mục đ&iacute;ch n&agrave;o đ&oacute;, h&agrave;nh vi thao t&uacute;ng thị trường vẫn đang tiếp diễn kh&ocirc;ng hồi kết.

Điển h&igrave;nh l&agrave; mới đ&acirc;y, ng&agrave;y 21/3/2025, Uỷ ban Chứng kho&aacute;n Nh&agrave; nước ban h&agrave;nh Quyết định số 55/QĐ-XPHC về việc xử phạt 2 nh&agrave; đầu tư sử dụng 164 t&agrave;i khoản để li&ecirc;n tục mua b&aacute;n cổ phiếu <a class='symbol'>PDR</a> của C&ocirc;ng ty CP Ph&aacute;t triển Bất động sản Ph&aacute;t Đạt nhằm tạo cung cầu giả v&agrave; thao t&uacute;ng gi&aacute;. Hai nh&agrave; đầu tư l&agrave; b&agrave; Nguyễn Thị Phương Thảo v&agrave; &ocirc;ng Phan Th&agrave;nh T&acirc;m.

Điều đ&aacute;ng n&oacute;i, sự việc n&agrave;y diễn ra trong khoảng thời gian từ 15/8/2022 đến ng&agrave;y 09/12/2022. Tức l&agrave; h&agrave;nh vi n&agrave;y diễn ra ngay sau khi Nghị quyết 86 được ban h&agrave;nh &iacute;t ng&agrave;y.&nbsp;

Th&aacute;i độ bất tu&acirc;n ph&aacute;p luật của c&aacute;c đối tượng l&agrave; điều đ&aacute;ng l&ecirc;n &aacute;n, song vấn đề đ&aacute;ng n&oacute;i kh&aacute;c l&agrave; vụ việc xảy ra cuối năm 2022 nhưng mới đ&acirc;y - ng&agrave;y 21/3/2025, Ủy ban Chứng kho&aacute;n Nh&agrave; nước (UBCKNN) mới ra quyết định xử phạt h&agrave;nh ch&iacute;nh b&agrave; Nguyễn Thị Phương Thảo v&agrave; &ocirc;ng Phan Th&agrave;nh T&acirc;m. Đồng thời, cấm giao dịch trong v&ograve;ng 2 năm đối với hai c&aacute; nh&acirc;n thao t&uacute;ng cổ phiếu <a class='symbol'>PDR</a>.

Vậy l&yacute; do g&igrave; khiến vụ việc thao t&uacute;ng gi&aacute; cổ phiếu <a class='symbol'>PDR</a> diễn ra từ cuối năm 2022 nhưng đến nay, UBCKNN mới ban h&agrave;nh kết luận xử phạt, d&ugrave; thời điểm xảy ra vụ việc, Sở Giao dịch Chứng kho&aacute;n TP.HCM (HOSE) đ&atilde; nhận thấy những dấu hiệu bất thường? C&aacute;c chuy&ecirc;n gia cho rằng, điều n&agrave;y l&agrave; qu&aacute; chậm trễ v&agrave; c&oacute; phần kh&oacute; hiểu.&nbsp;

Trường hợp thứ nhất, Sở Giao dịch Chứng kho&aacute;n TP.HCM v&agrave; UBCKNN đ&atilde; v&agrave;o cuộc điều tra ngay khi nhận thấy dấu hiệu thao t&uacute;ng, nhưng đến nay mới đưa ra kết luận th&igrave; vai tr&ograve; kịp thời, nhanh ch&oacute;ng trong xử l&yacute; nghi&ecirc;m c&aacute;c vụ thao t&uacute;ng chứng kho&aacute;n dường như chưa đảm bảo như tinh thần Nghị quyết 86/NQ-CP đặt ra.

Trường hợp thứ hai, nếu cuộc điều tra c&oacute; t&iacute;nh chất phức tạp buộc phải k&eacute;o d&agrave;i thời gian, th&igrave; c&ocirc;ng luận cũng cần những th&ocirc;ng tin r&otilde; r&agrave;ng hơn từ UBCKNN để hiểu v&igrave; sao cuộc điều tra n&agrave;y lại tốn nhiều thời gian đến vậy cho một kết luận &quot;thao t&uacute;ng cổ phiếu nhưng lại kh&ocirc;ng ph&aacute;t hiện khoản thu tr&aacute;i ph&aacute;p luật n&agrave;o&quot;. Bởi với thị trường chứng kho&aacute;n, niềm tin v&agrave; sự ph&aacute;t triển bền vững được x&acirc;y dựng ch&iacute;nh từ sự minh bạch th&ocirc;ng tin v&agrave; quản l&yacute;, gi&aacute;m s&aacute;t chặt chẽ.&nbsp;

V&agrave; trong trường hợp thứ ba, việc điều tra, xử phạt đến nay mới được thực hiện th&igrave; c&agrave;ng kh&oacute; hiểu v&igrave; h&agrave;nh vi thao t&uacute;ng đ&atilde; diễn ra từ hơn 2 năm trước.&nbsp;

Theo c&aacute;c chuy&ecirc;n gia, việc chậm trễ hay k&eacute;o d&agrave;i điều tra của cơ quan quản l&yacute; nh&agrave; nước trước những vụ việc c&oacute; dấu hiệu thao t&uacute;ng cổ phiếu sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến gi&aacute; cổ phiếu, g&acirc;y ra kh&oacute; khăn trong việc ph&acirc;n t&iacute;ch v&agrave; dự b&aacute;o c&aacute;c khoản đầu tư tốt. Từ đ&oacute; ảnh hưởng đến t&acirc;m l&yacute; nh&agrave; đầu tư tr&ecirc;n thị trường.&nbsp;

V&iacute; dụ như vụ thao t&uacute;ng cổ phiếu Ph&aacute;t Đạt, nếu Sở Giao dịch Chứng kho&aacute;n TP.HCM v&agrave; UBCKNN v&agrave;o cuộc điều tra kịp thời th&igrave; h&agrave;nh vi mua, b&aacute;n, giao dịch cổ phiếu <a class='symbol'>PDR</a> giữa c&aacute;c t&agrave;i khoản của b&agrave; Thảo v&agrave; &ocirc;ng T&acirc;m c&oacute; thể sẽ kh&ocirc;ng diễn ra quy m&ocirc; lớn v&agrave; k&eacute;o d&agrave;i li&ecirc;n tục đến 4 th&aacute;ng cuối năm 2022. Thậm ch&iacute;, mục đ&iacute;ch tạo cung - cầu giả giữa c&aacute;c nh&agrave; đầu tư sẽ kh&oacute; đạt được.&nbsp;

Điều n&agrave;y vừa ngăn chặn gi&aacute; cổ phiếu <a class='symbol'>PDR</a> c&oacute; những biến động mạnh, hạn chế thiệt hại cho nh&agrave; đầu tư, vừa tạo niềm tin tr&ecirc;n thị trường, loại bỏ những &quot;b&agrave;n tay v&ocirc; h&igrave;nh&quot; b&oacute;p m&eacute;o cuộc chơi tr&ecirc;n s&agrave;n chứng kho&aacute;n. V&agrave; rộng hơn nữa, c&ograve;n g&oacute;p phần nhận diện v&agrave; thanh lọc để thị trường bất động sản ph&aacute;t triển bền vững hơn.&nbsp;

Cần mạnh tay xử l&yacute; những &quot;b&agrave;n tay v&ocirc; h&igrave;nh&quot; đ&atilde; b&oacute;p m&eacute;o cuộc chơi

Kh&ocirc;ng chỉ ri&ecirc;ng trường hợp của Ph&aacute;t Đạt, giới chuy&ecirc;n gia cho biết, vai tr&ograve; kiểm tra, gi&aacute;m s&aacute;t v&agrave; xử l&yacute; những vụ việc c&oacute; dấu hiệu sai phạm tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n của c&aacute;c cơ quan quản l&yacute; Nh&agrave; nước trong thời gian vừa qua cũng chưa thực sự đảm bảo.

Chuy&ecirc;n gia kinh tế, PGS.TS Nguyễn Hữu Hu&acirc;n nhận định rằng nguy&ecirc;n nh&acirc;n ch&iacute;nh dẫn đến t&igrave;nh trạng thao t&uacute;ng gi&aacute; cổ phiếu tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n bắt nguồn từ những hạn chế trong c&ocirc;ng t&aacute;c quản l&yacute; của Ủy ban Chứng kho&aacute;n Nh&agrave; nước (UBCKNN) v&agrave; c&aacute;c sở giao dịch.

Ngo&agrave;i cơ chế quản l&yacute; chưa thực sự chặt chẽ, mức xử phạt hiện tại chưa đủ sức răn đe &ndash; chủ yếu chỉ dừng ở h&igrave;nh thức phạt h&agrave;nh ch&iacute;nh &ndash; việc kiểm tra, gi&aacute;m s&aacute;t v&agrave; xử l&yacute; c&aacute;c sai phạm của UBCKNN cũng c&ograve;n chậm trễ, k&eacute;o d&agrave;i thời gian. Khoảng thời gian từ khi h&agrave;nh vi thao t&uacute;ng kết th&uacute;c đến khi bị xử phạt thường kh&aacute; l&acirc;u.

<img alt="" src="https://cdn1z.reatimes.vn/thumb_w/864/652356615132086272/2025/4/4/pgs17073983761707398377335-17437597560631495996141.jpg" style="height:376px; width:500px">

Chuy&ecirc;n gia kinh tế, PGS. TS Nguyễn Hữu Hu&acirc;n

Nh&igrave;n lại lịch sử xử l&yacute; c&aacute;c vụ thao t&uacute;ng thị trường chứng kho&aacute;n, dễ nhận thấy, hầu hết c&aacute;c vụ việc k&eacute;o d&agrave;i h&agrave;ng th&aacute;ng, thậm ch&iacute; l&agrave; h&agrave;ng năm. Một trong những vụ việc xử l&yacute; nhanh nhất l&agrave; vụ thao t&uacute;ng gi&aacute; cổ phiếu HHC (C&ocirc;ng ty cổ phần B&ecirc; t&ocirc;ng H&ograve;a Cầm - Intimex) v&agrave;o năm 2010, UBCKNN vẫn cần tới 54 ng&agrave;y để đưa ra kết luận xử phạt.

PGS. TS Nguyễn Hữu Hu&acirc;n cho rằng, việc k&eacute;o d&agrave;i thời gian xử l&yacute; sẽ tạo cơ hội cho những &quot;b&agrave;n tay v&ocirc; h&igrave;nh&quot; kh&aacute;c tiếp tục l&agrave;m m&eacute;o m&oacute; thị trường chứng kho&aacute;n, ảnh hưởng đến niềm tin của nh&agrave; đầu tư v&agrave; sự ph&aacute;t triển bền vững của thị trường.

&Ocirc;ng Đỗ Bảo Ngọc, Ph&oacute; Tổng gi&aacute;m đốc Chứng kho&aacute;n Kiến Thiết Việt Nam (CSI) cũng chỉ ra, vai tr&ograve; của cơ quan quản l&yacute; nh&agrave; nước trong việc đảm bảo l&agrave;nh mạnh ho&aacute; thị trường chứng kho&aacute;n l&agrave; rất quan trọng. Bởi nếu vai tr&ograve; n&agrave;y kh&ocirc;ng thực hiện tốt, thị trường sẽ xuất hiện những &quot;lỗ hổng&quot; tạo điều kiện cho c&aacute;c c&aacute; nh&acirc;n c&oacute; mục đ&iacute;ch xấu thao t&uacute;ng gi&aacute; cổ phiếu, g&acirc;y ra nhiều t&aacute;c động ti&ecirc;u cực đến thị trường.

&Ocirc;ng Ngọc cho biết, khi những h&agrave;nh vi thao t&uacute;ng diễn ra sẽ khiến gi&aacute; cổ phiếu bị đẩy l&ecirc;n qu&aacute; cao hoặc giảm xuống bất thường, tạo hiện tượng bong bong. V&igrave; vậy, nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n rất dễ thua lỗ khi gi&aacute; điều chỉnh về đ&uacute;ng gi&aacute; trị thực.

Khi một số cổ phiếu bị thao t&uacute;ng, d&ograve;ng tiền c&oacute; thể chảy v&agrave;o những cổ phiếu kh&ocirc;ng c&oacute; nền tảng kinh doanh tốt, thay v&igrave; được ph&acirc;n bổ v&agrave;o c&aacute;c doanh nghiệp c&oacute; gi&aacute; trị thực sự. Điều n&agrave;y l&agrave;m mất c&acirc;n bằng trong hệ thống t&agrave;i ch&iacute;nh v&agrave; g&acirc;y tổn hại đến sự ph&aacute;t triển bền vững của thị trường.

<img alt="" src="https://cdn1z.reatimes.vn/thumb_w/864/652356615132086272/2025/4/4/do-bao-ngoc-csi67034781d491b-1743782594124144489743.jpg" style="height:600px; width:600px">

&Ocirc;ng Đỗ Bảo Ngọc, Ph&oacute; Tổng gi&aacute;m đốc Chứng kho&aacute;n Kiến Thiết Việt Nam (CSI)

Ngo&agrave;i ra, nếu c&aacute;c h&agrave;nh vi thao t&uacute;ng gi&aacute; diễn ra tr&ecirc;n quy m&ocirc; lớn hoặc c&oacute; sự tham gia của c&aacute;c tổ chức t&agrave;i ch&iacute;nh, nguy cơ sụp đổ thị trường hoặc khủng hoảng niềm tin sẽ cao hơn, c&oacute; thể k&eacute;o theo hệ lụy xấu đến nền kinh tế.

&quot;Khi c&aacute;c vụ thao t&uacute;ng gi&aacute; bị phanh phui, nh&agrave; đầu tư sẽ lo ngại về t&iacute;nh minh bạch v&agrave; c&ocirc;ng bằng của thị trường. Điều n&agrave;y c&oacute; thể khiến d&ograve;ng vốn r&uacute;t ra khỏi thị trường, l&agrave;m giảm thanh khoản v&agrave; khiến thị trường k&eacute;m hấp dẫn hơn&quot;, &ocirc;ng Ngọc chia sẻ th&ecirc;m.

B&agrave;n về vai tr&ograve; của cơ quan nh&agrave; nước trong &nbsp;việc ph&aacute;t triển l&agrave;nh mạnh v&agrave; bền vững thị trường chứng kho&aacute;n, chuy&ecirc;n gia kinh tế Đinh Thế Hiển nhận định, chưa cần nghĩ tới những giải ph&aacute;p mới, chỉ cần UBCKNN, c&aacute;c sở giao dịch chứng kho&aacute;n, c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n, c&ocirc;ng ty kiểm to&aacute;n... l&agrave;m đ&uacute;ng vai tr&ograve; của m&igrave;nh th&igrave; chắc chắn thị trường chứng kho&aacute;n sẽ tốt hơn.

&quot;Nếu c&aacute;c c&ocirc;ng ty kiểm to&aacute;n l&agrave;m chặt b&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh của doanh nghiệp ni&ecirc;m yết, số liệu phản &aacute;nh đ&uacute;ng t&igrave;nh h&igrave;nh của doanh nghiệp; cơ quan quản l&yacute; kiểm so&aacute;t chặt việc mở t&agrave;i khoản tr&agrave;n lan c&ugrave;ng việc thanh tra, kiểm tra kịp thời c&aacute;c vụ việc c&oacute; dấu hiệu vi phạm thao t&uacute;ng cổ phiếu... thị trường chứng kho&aacute;n chắc chắn sẽ ph&aacute;t triển l&agrave;nh mạnh v&agrave; minh bạch hơn&quot;, TS. Đinh Thế Hiển n&oacute;i.

Theo Quyết định 1726/QĐ-TTg của Thủ tướng Ch&iacute;nh phủ ph&ecirc; duyệt Chiến lược ph&aacute;t triển thị trường chứng kho&aacute;n đến năm 2030, mục ti&ecirc;u tổng qu&aacute;t của Chiến lược l&agrave; ph&aacute;t triển thị trường chứng kho&aacute;n ổn định, an to&agrave;n, l&agrave;nh mạnh, hiệu quả, bền vững, hội nhập, với quy m&ocirc; vốn h&oacute;a thị trường cổ phiếu đạt 100% GDP v&agrave;o năm 2025 v&agrave; đạt 120% GDP v&agrave;o năm 2030. Trong đ&oacute;, c&oacute; mục ti&ecirc;u cụ thể l&agrave; phấn đấu đến năm 2025 n&acirc;ng hạng thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam từ thị trường cận bi&ecirc;n l&ecirc;n thị trường mới nổi theo ti&ecirc;u chuẩn ph&acirc;n hạng thị trường chứng kho&aacute;n của c&aacute;c tổ chức quốc tế.

<img alt="" src="https://cdn1z.reatimes.vn/thumb_w/864/652356615132086272/2025/4/4/base64-17437598872691636577961.jpeg" style="height:369px; width:600px">

Cần mạnh tay xử l&yacute; những &quot;b&agrave;n tay v&ocirc; h&igrave;nh&quot; đ&atilde; v&agrave; đang l&agrave;m m&eacute;o m&oacute; thị trường chứng kho&aacute;n để đảm bảo mục ti&ecirc;u n&acirc;ng hạng thị trường. (Ảnh minh hoạ)

Theo c&aacute;c chuy&ecirc;n gia, n&acirc;ng hạng thị trường chứng kho&aacute;n c&oacute; vai tr&ograve; quan trọng trong việc gia tăng số lượng nh&agrave; đầu tư c&oacute; tổ chức, nh&agrave; đầu tư c&oacute; quy m&ocirc; lớn tr&ecirc;n thị trường (hiện nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n nhỏ lẻ đang chiếm hơn 90% tr&ecirc;n thị trường), tăng t&iacute;nh chuy&ecirc;n nghiệp v&agrave; bền vững trong hoạt đ&ocirc;̣ng đầu tư, giảm thi&ecirc;̉u c&aacute;c biến đ&ocirc;̣ng mạnh của thị trường do bị t&aacute;c đ&ocirc;̣ng t&acirc;m l&yacute; của số lượng lớn nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n.

Song điều n&agrave;y cũng y&ecirc;u cầu c&aacute;c cơ quan quản l&yacute; nh&agrave; nước phải c&oacute; tr&aacute;ch nhiệm cao hơn đối với thị trường chứng kho&aacute;n để đảm bảo thị trường ph&aacute;t triển minh bạch, l&agrave;nh mạnh, hạn chế t&igrave;nh trạng thao t&uacute;ng cổ phiếu, l&agrave;m lũng đoạn thị trường.

PGS. TS Nguyễn Hữu Hu&acirc;n cho rằng, thị trường sẽ kh&oacute; n&acirc;ng hạng v&agrave; ph&aacute;t triển tương xứng với tiềm năng của n&oacute; khi t&iacute;nh minh bạch chưa được đảm bảo c&ugrave;ng t&igrave;nh trạng lũng đoạn, thao t&uacute;ng gi&aacute; chứng kho&aacute;n ng&agrave;y c&agrave;ng diễn biến phức tạp, mạnh mẽ. V&igrave; vậy, UBCKNN, c&aacute;c sở giao dịch chứng kho&aacute;n cần thể hiện tr&aacute;ch nhiệm cao hơn th&ocirc;ng qua c&aacute;c hoạt động quản l&yacute;, kiểm tra, gi&aacute;m s&aacute;t, v&agrave; xử l&yacute; kịp thời, nhanh ch&oacute;ng &nbsp;c&aacute;c vụ việc c&oacute; dấu vi phạm./.

<a href="https://reatimes.vn/lo-hong-quan-ly-giam-sat-thi-truong-chung-khoan-nhin-tu-vu-thao-tung-co-phieu-phat-dat-202250404164108214.htm">Link gốc</a>

Thị trường chứng khoán những năm gần đây chứng kiến một số vụ thao túng với quy mô lớn, không chỉ gây thiệt hại, “xói mòn” niềm tin của nhà đầu tư mà còn ảnh hưởng đến sự phát triển lành mạnh, bền vững của thị trường. Trong đó, bất động sản là nhóm cổ phiếu chứng kiến tình trạng thao túng giá diễn ra tinh vi và phức tạp, điển hình như vụ thao túng cổ phiếu Phạt Đạt (mã PDR) mới được công bố tháng 3 vừa qua.



Thị trường chứng kho&aacute;n những năm gần đ&acirc;y chứng kiến một số vụ thao t&uacute;ng với quy m&ocirc; lớn, kh&ocirc;ng chỉ g&acirc;y thiệt hại, &ldquo;x&oacute;i m&ograve;n&rdquo; niềm tin của nh&agrave; đầu tư m&agrave; c&ograve;n ảnh hưởng đến sự ph&aacute;t triển l&agrave;nh mạnh, bền vững của thị trường. Trong đ&oacute;, bất động sản l&agrave; nh&oacute;m cổ phiếu chứng kiến t&igrave;nh trạng thao t&uacute;ng gi&aacute; diễn ra tinh vi v&agrave; phức tạp, điển h&igrave;nh như vụ thao t&uacute;ng cổ phiếu Phạt Đạt (m&atilde; PDR) mới được c&ocirc;ng bố th&aacute;ng 3 vừa qua.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250409/images/image(17).png" style="height:372px; width:600px" />

V&igrave; sao sau 2 năm thao t&uacute;ng, nh&agrave; đầu tư mới bị &quot;r&eacute;o t&ecirc;n&quot;?

Cổ phiếu bất động sản được đ&aacute;nh gi&aacute; l&agrave; một trong những nh&oacute;m cổ phiếu c&oacute; sức hấp dẫn đặc biệt tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n nhờ tiềm năng tăng trưởng mạnh v&agrave; vai tr&ograve; quan trọng của lĩnh vực n&agrave;y trong nền kinh tế. Tuy nhi&ecirc;n, sức hấp dẫn ấy cũng bị ảnh hưởng kh&ocirc;ng nhỏ bởi một số vụ việc thao t&uacute;ng cổ phiếu li&ecirc;n quan đến doanh nghiệp bất động sản.&nbsp;

Điển h&igrave;nh nhất c&oacute; lẽ l&agrave; &quot;đại &aacute;n&quot; thao t&uacute;ng thị trường chứng kho&aacute;n, thổi gi&aacute; cổ phiếu FLC giai đoạn 2021 - 2022 khiến nhiều nh&agrave; đầu tư kiệt quệ. Li&ecirc;n quan đến vụ việc n&agrave;y, cơ quan điều tra từng cho biết, c&oacute; sơ hở, thiếu s&oacute;t trong c&ocirc;ng t&aacute;c quản l&yacute;. Cụ thể l&agrave; việc thiếu kiểm tra gi&aacute;m s&aacute;t, kiểm so&aacute;t v&agrave; chế t&agrave;i xử l&yacute; c&ograve;n nhẹ.&nbsp;

Ng&agrave;y 11/7/2022, Ch&iacute;nh phủ đ&atilde; ban h&agrave;nh Nghị quyết 86/NQ-CP y&ecirc;u cầu tăng cường c&aacute;c biện ph&aacute;p, chế t&agrave;i xử phạt c&aacute;c h&agrave;nh vi vi phạm ph&aacute;p luật tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n. Đặc biệt xử l&yacute; nghi&ecirc;m, kịp thời t&igrave;nh trạng thao t&uacute;ng, l&agrave;m gi&aacute; nhằm bảo vệ nh&agrave; đầu tư, kh&ocirc;i phục niềm tin v&agrave; đảm bảo sự ph&aacute;t triển l&agrave;nh mạnh, minh bạch v&agrave; bền vững thị trường. C&oacute; thể n&oacute;i Ch&iacute;nh phủ đ&atilde; mạnh tay chỉ đạo xử l&yacute; c&aacute;c h&agrave;nh vi thao t&uacute;ng thị trường chứng kho&aacute;n.&nbsp;

Tuy nhi&ecirc;n, v&igrave; mục đ&iacute;ch n&agrave;o đ&oacute;, h&agrave;nh vi thao t&uacute;ng thị trường vẫn đang tiếp diễn kh&ocirc;ng hồi kết.

Điển h&igrave;nh l&agrave; mới đ&acirc;y, ng&agrave;y 21/3/2025, Uỷ ban Chứng kho&aacute;n Nh&agrave; nước ban h&agrave;nh Quyết định số 55/QĐ-XPHC về việc xử phạt 2 nh&agrave; đầu tư sử dụng 164 t&agrave;i khoản để li&ecirc;n tục mua b&aacute;n cổ phiếu PDR của C&ocirc;ng ty CP Ph&aacute;t triển Bất động sản Ph&aacute;t Đạt nhằm tạo cung cầu giả v&agrave; thao t&uacute;ng gi&aacute;. Hai nh&agrave; đầu tư l&agrave; b&agrave; Nguyễn Thị Phương Thảo v&agrave; &ocirc;ng Phan Th&agrave;nh T&acirc;m.

Điều đ&aacute;ng n&oacute;i, sự việc n&agrave;y diễn ra trong khoảng thời gian từ 15/8/2022 đến ng&agrave;y 09/12/2022. Tức l&agrave; h&agrave;nh vi n&agrave;y diễn ra ngay sau khi Nghị quyết 86 được ban h&agrave;nh &iacute;t ng&agrave;y.&nbsp;

Th&aacute;i độ bất tu&acirc;n ph&aacute;p luật của c&aacute;c đối tượng l&agrave; điều đ&aacute;ng l&ecirc;n &aacute;n, song vấn đề đ&aacute;ng n&oacute;i kh&aacute;c l&agrave; vụ việc xảy ra cuối năm 2022 nhưng mới đ&acirc;y - ng&agrave;y 21/3/2025, Ủy ban Chứng kho&aacute;n Nh&agrave; nước (UBCKNN) mới ra quyết định xử phạt h&agrave;nh ch&iacute;nh b&agrave; Nguyễn Thị Phương Thảo v&agrave; &ocirc;ng Phan Th&agrave;nh T&acirc;m. Đồng thời, cấm giao dịch trong v&ograve;ng 2 năm đối với hai c&aacute; nh&acirc;n thao t&uacute;ng cổ phiếu PDR.

Vậy l&yacute; do g&igrave; khiến vụ việc thao t&uacute;ng gi&aacute; cổ phiếu PDR diễn ra từ cuối năm 2022 nhưng đến nay, UBCKNN mới ban h&agrave;nh kết luận xử phạt, d&ugrave; thời điểm xảy ra vụ việc, Sở Giao dịch Chứng kho&aacute;n TP.HCM (HOSE) đ&atilde; nhận thấy những dấu hiệu bất thường? C&aacute;c chuy&ecirc;n gia cho rằng, điều n&agrave;y l&agrave; qu&aacute; chậm trễ v&agrave; c&oacute; phần kh&oacute; hiểu.&nbsp;

Trường hợp thứ nhất, Sở Giao dịch Chứng kho&aacute;n TP.HCM v&agrave; UBCKNN đ&atilde; v&agrave;o cuộc điều tra ngay khi nhận thấy dấu hiệu thao t&uacute;ng, nhưng đến nay mới đưa ra kết luận th&igrave; vai tr&ograve; kịp thời, nhanh ch&oacute;ng trong xử l&yacute; nghi&ecirc;m c&aacute;c vụ thao t&uacute;ng chứng kho&aacute;n dường như chưa đảm bảo như tinh thần Nghị quyết 86/NQ-CP đặt ra.

Trường hợp thứ hai, nếu cuộc điều tra c&oacute; t&iacute;nh chất phức tạp buộc phải k&eacute;o d&agrave;i thời gian, th&igrave; c&ocirc;ng luận cũng cần những th&ocirc;ng tin r&otilde; r&agrave;ng hơn từ UBCKNN để hiểu v&igrave; sao cuộc điều tra n&agrave;y lại tốn nhiều thời gian đến vậy cho một kết luận &quot;thao t&uacute;ng cổ phiếu nhưng lại kh&ocirc;ng ph&aacute;t hiện khoản thu tr&aacute;i ph&aacute;p luật n&agrave;o&quot;. Bởi với thị trường chứng kho&aacute;n, niềm tin v&agrave; sự ph&aacute;t triển bền vững được x&acirc;y dựng ch&iacute;nh từ sự minh bạch th&ocirc;ng tin v&agrave; quản l&yacute;, gi&aacute;m s&aacute;t chặt chẽ.&nbsp;

V&agrave; trong trường hợp thứ ba, việc điều tra, xử phạt đến nay mới được thực hiện th&igrave; c&agrave;ng kh&oacute; hiểu v&igrave; h&agrave;nh vi thao t&uacute;ng đ&atilde; diễn ra từ hơn 2 năm trước.&nbsp;

Theo c&aacute;c chuy&ecirc;n gia, việc chậm trễ hay k&eacute;o d&agrave;i điều tra của cơ quan quản l&yacute; nh&agrave; nước trước những vụ việc c&oacute; dấu hiệu thao t&uacute;ng cổ phiếu sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến gi&aacute; cổ phiếu, g&acirc;y ra kh&oacute; khăn trong việc ph&acirc;n t&iacute;ch v&agrave; dự b&aacute;o c&aacute;c khoản đầu tư tốt. Từ đ&oacute; ảnh hưởng đến t&acirc;m l&yacute; nh&agrave; đầu tư tr&ecirc;n thị trường.&nbsp;

V&iacute; dụ như vụ thao t&uacute;ng cổ phiếu Ph&aacute;t Đạt, nếu Sở Giao dịch Chứng kho&aacute;n TP.HCM v&agrave; UBCKNN v&agrave;o cuộc điều tra kịp thời th&igrave; h&agrave;nh vi mua, b&aacute;n, giao dịch cổ phiếu PDR giữa c&aacute;c t&agrave;i khoản của b&agrave; Thảo v&agrave; &ocirc;ng T&acirc;m c&oacute; thể sẽ kh&ocirc;ng diễn ra quy m&ocirc; lớn v&agrave; k&eacute;o d&agrave;i li&ecirc;n tục đến 4 th&aacute;ng cuối năm 2022. Thậm ch&iacute;, mục đ&iacute;ch tạo cung - cầu giả giữa c&aacute;c nh&agrave; đầu tư sẽ kh&oacute; đạt được.&nbsp;

Điều n&agrave;y vừa ngăn chặn gi&aacute; cổ phiếu PDR c&oacute; những biến động mạnh, hạn chế thiệt hại cho nh&agrave; đầu tư, vừa tạo niềm tin tr&ecirc;n thị trường, loại bỏ những &quot;b&agrave;n tay v&ocirc; h&igrave;nh&quot; b&oacute;p m&eacute;o cuộc chơi tr&ecirc;n s&agrave;n chứng kho&aacute;n. V&agrave; rộng hơn nữa, c&ograve;n g&oacute;p phần nhận diện v&agrave; thanh lọc để thị trường bất động sản ph&aacute;t triển bền vững hơn.&nbsp;

Cần mạnh tay xử l&yacute; những &quot;b&agrave;n tay v&ocirc; h&igrave;nh&quot; đ&atilde; b&oacute;p m&eacute;o cuộc chơi

Kh&ocirc;ng chỉ ri&ecirc;ng trường hợp của Ph&aacute;t Đạt, giới chuy&ecirc;n gia cho biết, vai tr&ograve; kiểm tra, gi&aacute;m s&aacute;t v&agrave; xử l&yacute; những vụ việc c&oacute; dấu hiệu sai phạm tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n của c&aacute;c cơ quan quản l&yacute; Nh&agrave; nước trong thời gian vừa qua cũng chưa thực sự đảm bảo.

Chuy&ecirc;n gia kinh tế, PGS.TS Nguyễn Hữu Hu&acirc;n nhận định rằng nguy&ecirc;n nh&acirc;n ch&iacute;nh dẫn đến t&igrave;nh trạng thao t&uacute;ng gi&aacute; cổ phiếu tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n bắt nguồn từ những hạn chế trong c&ocirc;ng t&aacute;c quản l&yacute; của Ủy ban Chứng kho&aacute;n Nh&agrave; nước (UBCKNN) v&agrave; c&aacute;c sở giao dịch.

Ngo&agrave;i cơ chế quản l&yacute; chưa thực sự chặt chẽ, mức xử phạt hiện tại chưa đủ sức răn đe &ndash; chủ yếu chỉ dừng ở h&igrave;nh thức phạt h&agrave;nh ch&iacute;nh &ndash; việc kiểm tra, gi&aacute;m s&aacute;t v&agrave; xử l&yacute; c&aacute;c sai phạm của UBCKNN cũng c&ograve;n chậm trễ, k&eacute;o d&agrave;i thời gian. Khoảng thời gian từ khi h&agrave;nh vi thao t&uacute;ng kết th&uacute;c đến khi bị xử phạt thường kh&aacute; l&acirc;u.

<img alt="" src="https://cdn1z.reatimes.vn/thumb_w/864/652356615132086272/2025/4/4/pgs17073983761707398377335-17437597560631495996141.jpg" style="height:376px; width:500px" />

Chuy&ecirc;n gia kinh tế, PGS. TS Nguyễn Hữu Hu&acirc;n

Nh&igrave;n lại lịch sử xử l&yacute; c&aacute;c vụ thao t&uacute;ng thị trường chứng kho&aacute;n, dễ nhận thấy, hầu hết c&aacute;c vụ việc k&eacute;o d&agrave;i h&agrave;ng th&aacute;ng, thậm ch&iacute; l&agrave; h&agrave;ng năm. Một trong những vụ việc xử l&yacute; nhanh nhất l&agrave; vụ thao t&uacute;ng gi&aacute; cổ phiếu HHC (C&ocirc;ng ty cổ phần B&ecirc; t&ocirc;ng H&ograve;a Cầm - Intimex) v&agrave;o năm 2010, UBCKNN vẫn cần tới 54 ng&agrave;y để đưa ra kết luận xử phạt.

PGS. TS Nguyễn Hữu Hu&acirc;n cho rằng, việc k&eacute;o d&agrave;i thời gian xử l&yacute; sẽ tạo cơ hội cho những &quot;b&agrave;n tay v&ocirc; h&igrave;nh&quot; kh&aacute;c tiếp tục l&agrave;m m&eacute;o m&oacute; thị trường chứng kho&aacute;n, ảnh hưởng đến niềm tin của nh&agrave; đầu tư v&agrave; sự ph&aacute;t triển bền vững của thị trường.

&Ocirc;ng Đỗ Bảo Ngọc, Ph&oacute; Tổng gi&aacute;m đốc Chứng kho&aacute;n Kiến Thiết Việt Nam (CSI) cũng chỉ ra, vai tr&ograve; của cơ quan quản l&yacute; nh&agrave; nước trong việc đảm bảo l&agrave;nh mạnh ho&aacute; thị trường chứng kho&aacute;n l&agrave; rất quan trọng. Bởi nếu vai tr&ograve; n&agrave;y kh&ocirc;ng thực hiện tốt, thị trường sẽ xuất hiện những &quot;lỗ hổng&quot; tạo điều kiện cho c&aacute;c c&aacute; nh&acirc;n c&oacute; mục đ&iacute;ch xấu thao t&uacute;ng gi&aacute; cổ phiếu, g&acirc;y ra nhiều t&aacute;c động ti&ecirc;u cực đến thị trường.

&Ocirc;ng Ngọc cho biết, khi những h&agrave;nh vi thao t&uacute;ng diễn ra sẽ khiến gi&aacute; cổ phiếu bị đẩy l&ecirc;n qu&aacute; cao hoặc giảm xuống bất thường, tạo hiện tượng bong bong. V&igrave; vậy, nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n rất dễ thua lỗ khi gi&aacute; điều chỉnh về đ&uacute;ng gi&aacute; trị thực.

Khi một số cổ phiếu bị thao t&uacute;ng, d&ograve;ng tiền c&oacute; thể chảy v&agrave;o những cổ phiếu kh&ocirc;ng c&oacute; nền tảng kinh doanh tốt, thay v&igrave; được ph&acirc;n bổ v&agrave;o c&aacute;c doanh nghiệp c&oacute; gi&aacute; trị thực sự. Điều n&agrave;y l&agrave;m mất c&acirc;n bằng trong hệ thống t&agrave;i ch&iacute;nh v&agrave; g&acirc;y tổn hại đến sự ph&aacute;t triển bền vững của thị trường.

<img alt="" src="https://cdn1z.reatimes.vn/thumb_w/864/652356615132086272/2025/4/4/do-bao-ngoc-csi67034781d491b-1743782594124144489743.jpg" style="height:600px; width:600px" />

&Ocirc;ng Đỗ Bảo Ngọc, Ph&oacute; Tổng gi&aacute;m đốc Chứng kho&aacute;n Kiến Thiết Việt Nam (CSI)

Ngo&agrave;i ra, nếu c&aacute;c h&agrave;nh vi thao t&uacute;ng gi&aacute; diễn ra tr&ecirc;n quy m&ocirc; lớn hoặc c&oacute; sự tham gia của c&aacute;c tổ chức t&agrave;i ch&iacute;nh, nguy cơ sụp đổ thị trường hoặc khủng hoảng niềm tin sẽ cao hơn, c&oacute; thể k&eacute;o theo hệ lụy xấu đến nền kinh tế.

&quot;Khi c&aacute;c vụ thao t&uacute;ng gi&aacute; bị phanh phui, nh&agrave; đầu tư sẽ lo ngại về t&iacute;nh minh bạch v&agrave; c&ocirc;ng bằng của thị trường. Điều n&agrave;y c&oacute; thể khiến d&ograve;ng vốn r&uacute;t ra khỏi thị trường, l&agrave;m giảm thanh khoản v&agrave; khiến thị trường k&eacute;m hấp dẫn hơn&quot;, &ocirc;ng Ngọc chia sẻ th&ecirc;m.

B&agrave;n về vai tr&ograve; của cơ quan nh&agrave; nước trong &nbsp;việc ph&aacute;t triển l&agrave;nh mạnh v&agrave; bền vững thị trường chứng kho&aacute;n, chuy&ecirc;n gia kinh tế Đinh Thế Hiển nhận định, chưa cần nghĩ tới những giải ph&aacute;p mới, chỉ cần UBCKNN, c&aacute;c sở giao dịch chứng kho&aacute;n, c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n, c&ocirc;ng ty kiểm to&aacute;n... l&agrave;m đ&uacute;ng vai tr&ograve; của m&igrave;nh th&igrave; chắc chắn thị trường chứng kho&aacute;n sẽ tốt hơn.

&quot;Nếu c&aacute;c c&ocirc;ng ty kiểm to&aacute;n l&agrave;m chặt b&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh của doanh nghiệp ni&ecirc;m yết, số liệu phản &aacute;nh đ&uacute;ng t&igrave;nh h&igrave;nh của doanh nghiệp; cơ quan quản l&yacute; kiểm so&aacute;t chặt việc mở t&agrave;i khoản tr&agrave;n lan c&ugrave;ng việc thanh tra, kiểm tra kịp thời c&aacute;c vụ việc c&oacute; dấu hiệu vi phạm thao t&uacute;ng cổ phiếu... thị trường chứng kho&aacute;n chắc chắn sẽ ph&aacute;t triển l&agrave;nh mạnh v&agrave; minh bạch hơn&quot;, TS. Đinh Thế Hiển n&oacute;i.

Theo Quyết định 1726/QĐ-TTg của Thủ tướng Ch&iacute;nh phủ ph&ecirc; duyệt Chiến lược ph&aacute;t triển thị trường chứng kho&aacute;n đến năm 2030, mục ti&ecirc;u tổng qu&aacute;t của Chiến lược l&agrave; ph&aacute;t triển thị trường chứng kho&aacute;n ổn định, an to&agrave;n, l&agrave;nh mạnh, hiệu quả, bền vững, hội nhập, với quy m&ocirc; vốn h&oacute;a thị trường cổ phiếu đạt 100% GDP v&agrave;o năm 2025 v&agrave; đạt 120% GDP v&agrave;o năm 2030. Trong đ&oacute;, c&oacute; mục ti&ecirc;u cụ thể l&agrave; phấn đấu đến năm 2025 n&acirc;ng hạng thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam từ thị trường cận bi&ecirc;n l&ecirc;n thị trường mới nổi theo ti&ecirc;u chuẩn ph&acirc;n hạng thị trường chứng kho&aacute;n của c&aacute;c tổ chức quốc tế.

<img alt="" src="https://cdn1z.reatimes.vn/thumb_w/864/652356615132086272/2025/4/4/base64-17437598872691636577961.jpeg" style="height:369px; width:600px" />

Cần mạnh tay xử l&yacute; những &quot;b&agrave;n tay v&ocirc; h&igrave;nh&quot; đ&atilde; v&agrave; đang l&agrave;m m&eacute;o m&oacute; thị trường chứng kho&aacute;n để đảm bảo mục ti&ecirc;u n&acirc;ng hạng thị trường. (Ảnh minh hoạ)

Theo c&aacute;c chuy&ecirc;n gia, n&acirc;ng hạng thị trường chứng kho&aacute;n c&oacute; vai tr&ograve; quan trọng trong việc gia tăng số lượng nh&agrave; đầu tư c&oacute; tổ chức, nh&agrave; đầu tư c&oacute; quy m&ocirc; lớn tr&ecirc;n thị trường (hiện nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n nhỏ lẻ đang chiếm hơn 90% tr&ecirc;n thị trường), tăng t&iacute;nh chuy&ecirc;n nghiệp v&agrave; bền vững trong hoạt đ&ocirc;̣ng đầu tư, giảm thi&ecirc;̉u c&aacute;c biến đ&ocirc;̣ng mạnh của thị trường do bị t&aacute;c đ&ocirc;̣ng t&acirc;m l&yacute; của số lượng lớn nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n.

Song điều n&agrave;y cũng y&ecirc;u cầu c&aacute;c cơ quan quản l&yacute; nh&agrave; nước phải c&oacute; tr&aacute;ch nhiệm cao hơn đối với thị trường chứng kho&aacute;n để đảm bảo thị trường ph&aacute;t triển minh bạch, l&agrave;nh mạnh, hạn chế t&igrave;nh trạng thao t&uacute;ng cổ phiếu, l&agrave;m lũng đoạn thị trường.

PGS. TS Nguyễn Hữu Hu&acirc;n cho rằng, thị trường sẽ kh&oacute; n&acirc;ng hạng v&agrave; ph&aacute;t triển tương xứng với tiềm năng của n&oacute; khi t&iacute;nh minh bạch chưa được đảm bảo c&ugrave;ng t&igrave;nh trạng lũng đoạn, thao t&uacute;ng gi&aacute; chứng kho&aacute;n ng&agrave;y c&agrave;ng diễn biến phức tạp, mạnh mẽ. V&igrave; vậy, UBCKNN, c&aacute;c sở giao dịch chứng kho&aacute;n cần thể hiện tr&aacute;ch nhiệm cao hơn th&ocirc;ng qua c&aacute;c hoạt động quản l&yacute;, kiểm tra, gi&aacute;m s&aacute;t, v&agrave; xử l&yacute; kịp thời, nhanh ch&oacute;ng &nbsp;c&aacute;c vụ việc c&oacute; dấu vi phạm./.

<a href="https://reatimes.vn/lo-hong-quan-ly-giam-sat-thi-truong-chung-khoan-nhin-tu-vu-thao-tung-co-phieu-phat-dat-202250404164108214.htm">Link gốc</a>