Dư nợ margin tăng vọt l&ecirc;n gần 280.000 tỷ đồng, nhiều c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n dần &ldquo;ng&acirc;n h&agrave;ng ho&aacute;&rdquo; khi cho vay l&agrave; nguồn thu ch&iacute;nh. Trong khi đ&oacute;, mảng m&ocirc;i giới - vốn từng l&agrave; trụ cột lại ng&agrave;y c&agrave;ng teo t&oacute;p v&igrave; cuộc đua giảm ph&iacute;.

Margin b&ugrave;ng nổ...

Tại thời điểm cuối qu&yacute; I/2025, ước t&iacute;nh dư nợ cho vay k&yacute; quỹ (margin) của c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n đạt gần 280.000 tỷ đồng, tăng 35.00 tỷ đồng so với hồi đầu năm

Đ&acirc;y l&agrave; qu&yacute; tăng trưởng thứ 9 li&ecirc;n tiếp của hoạt động cho vay margin, t&iacute;nh từ qu&yacute; I/2023. Tuy nhi&ecirc;n, chỉ c&oacute; 4 c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n duy tr&igrave; được chuỗi tăng trưởng li&ecirc;n tục trong giai đoạn n&agrave;y, đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute; c&oacute; TCBS v&agrave; ACBS.

Một số c&ocirc;ng ty ghi nhận mức tăng mạnh về dư nợ margin trong qu&yacute; I/2025 gồm <a class='symbol'>SSI</a>, TCBS, VPS, KIS Việt Nam, VCBS, VPBankS.

T&iacute;nh tr&ecirc;n to&agrave;n thị trường, tổng dư nợ margin hiện tương đương 97,6% vốn chủ sở hữu to&agrave;n ng&agrave;nh, vẫn c&ograve;n thấp hơn mức trần 200% theo quy định. Tuy nhi&ecirc;n, tỉ lệ n&agrave;y đ&atilde; chạm ngưỡng rất cao tại một số c&ocirc;ng ty lớn như MASC (183%), HSC (195%), VPS (158%) v&agrave; <a class='symbol'>MBS</a> (164%).

Theo thống k&ecirc; của Người Đưa Tin, Chứng kho&aacute;n Kỹ Thương (TCBS) l&agrave; c&ocirc;ng ty c&oacute; dư nợ cho vay lớn nhất to&agrave;n ng&agrave;nh.

T&iacute;nh đến ng&agrave;y 31/3/2025, dư nợ cho vay của TCBS đạt mức kỷ lục 30.472 tỷ đồng, tăng 18% so với cuối qu&yacute; trước. Tỉ lệ dư nợ cho vay tr&ecirc;n tổng vốn chủ sở hữu của TCBS ở mức 1,1 lần.

Nhờ đ&oacute;, thu nhập từ l&atilde;i c&aacute;c khoản cho vay k&yacute; quỹ v&agrave; ứng trước tiền b&aacute;n của TCBS trong qu&yacute; đầu năm đạt gần 718 tỷ đồng, tăng 28% so với c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i.

Đứng thứ hai l&agrave; Chứng kho&aacute;n <a class='symbol'>SSI</a> (HoSE: <a class='symbol'>SSI</a>) với dư nợ cho vay 26.919 tỷ đồng, tăng 5.104 tỷ đồng so với hồi đầu năm. Trong kỳ, l&atilde;i từ c&aacute;c khoản cho vay v&agrave; phải thu l&agrave; điểm s&aacute;ng trong bức tranh kinh doanh khi tăng 40% l&ecirc;n 628 tỷ đồng, song doanh thu m&ocirc;i giới v&agrave; danh mục HTM lại giảm mạnh.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250507/images/image(113).png" style="height:490px; width:606px">

D&ugrave; dư nợ cho vay k&yacute; quỹ của Chứng kho&aacute;n Tp.<a class='symbol'>HCM</a> (HSC) c&oacute; giảm nhẹ, nhưng c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n n&agrave;y vẫn đứng thứ ba to&agrave;n ng&agrave;nh với 20.390 tỷ đồng.

Trong qu&yacute; đầu năm, HSC ghi nhận l&atilde;i c&aacute;c khoản cho vay v&agrave; phải thu đạt 523 tỷ đồng, tăng 54% so với c&ugrave;ng kỳ năm 2024. Trong khi đ&oacute;, mảng m&ocirc;i giới của c&ocirc;ng ty lại giảm 23% xuống 164 tỷ đồng v&agrave; mảng tự doanh giảm 31% xuống 111 tỷ đồng.

Theo b&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh qu&yacute; I/2025, Chứng kho&aacute;n VPS ghi nhận nhiều điểm s&aacute;ng từ hoạt động tự doanh v&agrave; l&atilde;i từ c&aacute;c khoản cho vay, song mảng m&ocirc;i giới kh&ocirc;ng c&ograve;n đem lại lợi nhuận ch&iacute;nh cho c&ocirc;ng ty.

Hoạt động cho vay của VPS khởi sắc khi l&atilde;i từ cho vay v&agrave; phải thu đạt 503 tỷ đồng, tăng 27% so với c&ugrave;ng kỳ. Tại ng&agrave;y 31/1/2025, dư nợ cho vay của VPS ghi nhận hơn 18.337 tỷ đồng, tăng tới 5.844 tỷ so với đầu năm. Trong đ&oacute; chủ yếu l&agrave; dư nợ cho vay margin với 18.000,9 tỷ đồng, đ&acirc;y l&agrave; con số kỷ lục của doanh nghiệp từ khi hoạt động.

... m&ocirc;i giới &quot;hắt hơi&quot;

Tr&aacute;i ngược với xu hướng b&ugrave;ng nổ của margin, mảng m&ocirc;i giới lại chứng kiến sự đi xuống, h&eacute; lộ những chuyển động &acirc;m thầm trong cơ cấu lợi nhuận của khối c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n.

Nguy&ecirc;n nh&acirc;n ch&iacute;nh đến từ cuộc đua giảm ph&iacute; m&ocirc;i giới khốc liệt, đặc biệt từ nh&oacute;m c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n nước ngo&agrave;i v&agrave; c&aacute;c nền tảng giao dịch online. Kh&ocirc;ng &iacute;t c&ocirc;ng ty đ&atilde; &aacute;p dụng ch&iacute;nh s&aacute;ch &quot;zero fee&quot;, khiến bi&ecirc;n lợi nhuận từ dịch vụ truyền thống n&agrave;y bị b&agrave;o m&ograve;n đ&aacute;ng kể.

Đơn cử như Chứng kho&aacute;n VPS, d&ugrave; vẫn chễm chệ giữ ng&ocirc;i đầu bảng với 16,94% thị phần to&agrave;n ng&agrave;nh trong qu&yacute; I/2025, nhưng doanh thu m&ocirc;i giới của c&ocirc;ng ty lại giảm tới 40% so với c&ugrave;ng kỳ xuống 579 tỷ đồng.

Chi ph&iacute; m&ocirc;i giới của c&ocirc;ng ty cũng giảm 30% xuống 497 tỷ đồng. Như vậy, mảng n&agrave;y đem về 82 tỷ đồng cho VPS, thấp hơn 67% so với con số 252 tỷ đồng c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250507/images/image(112).png" style="height:490px; width:602px">

Tương tự, Chứng kho&aacute;n <a class='symbol'>SSI</a> ghi nhận doanh thu m&ocirc;i giới giảm 31% xuống 311,7 tỷ đồng trong qu&yacute; đầu năm. Song l&atilde;i từ c&aacute;c khoản đầu tư nắm giữ đến ng&agrave;y đ&aacute;o hạn (HTM) cũng giảm 20% xuống gần 84,6 tỷ đồng.

Nhờ l&atilde;i từ c&aacute;c khoản cho vay v&agrave; phải thu tăng cao c&ugrave;ng mảng tự doanh khởi sắc, <a class='symbol'>SSI</a> đ&atilde; ghi nhận l&atilde;i sau thuế tăng 12% so với c&ugrave;ng kỳ l&ecirc;n 819 tỷ đồng.

Hay như Chứng kho&aacute;n S&agrave;i G&ograve;n &ndash; H&agrave; Nội (HNX: <a class='symbol'>SHS</a>), doanh thu m&ocirc;i giới thu hẹp 36% xuống 52 tỷ đồng l&agrave; một trong những nguy&ecirc;n nh&acirc;n k&eacute;o kết quả kinh doanh qu&yacute; I của c&ocirc;ng ty đi l&ugrave;i.

Trong khi đ&oacute;, l&atilde;i t&agrave;i sản ghi nhận qua l&atilde;i/lỗ (FVTPL) lại nh&iacute;ch nhẹ l&ecirc;n 369,5 tỷ đồng. L&atilde;i từ c&aacute;c khoản cho vay cũng tăng 6% l&ecirc;n 128 tỷ đồng.

Cảnh b&aacute;o xu hướng &quot;shadow banking&quot;

Tại ĐHĐCĐ thường ni&ecirc;n năm 2025, &ocirc;ng Trần Ph&uacute;c Vinh - Chủ tịch HĐQT Chứng kho&aacute;n VietinBank khẳng định c&ocirc;ng ty sẽ kh&ocirc;ng điều chỉnh kế hoạch tăng l&atilde;i trong năm nay d&ugrave; đ&atilde; ho&agrave;n th&agrave;nh tới 40% mục ti&ecirc;u sau 1 qu&yacute;.

&Ocirc;ng chỉ ra thực trạng, d&ugrave; dư nợ margin trong qu&yacute; đầu năm đều tăng l&ecirc;n, nhưng doanh thu hay lợi nhuận của doanh nghiệp đều đi xuống. Bởi c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n n&oacute;i chung v&agrave; Chứng kho&aacute;n VietinBank n&oacute;i ri&ecirc;ng đang thực hiện hạ l&atilde;i suất margin v&igrave; sự cạnh tranh hiện đang rất cao, điều n&agrave;y ảnh phần n&agrave;o ảnh hưởng đến lợi nhuận c&ocirc;ng ty.

Đ&aacute;nh gi&aacute; về t&igrave;nh h&igrave;nh dư nợ margin tăng cao trpng qu&yacute; I/2025, của &Ocirc;ng B&ugrave;i Văn Huy - Gi&aacute;m đốc điều h&agrave;nh chi nh&aacute;nh Tp.Hồ Ch&iacute; Minh CTCK <a class='symbol'>DSC</a> cho rằng, nh&agrave; đầu tư đang sử dụng c&ocirc;ng cụ đ&ograve;n bẩy (margin) tương đối lớn để đ&aacute;nh cược đ&agrave; đi l&ecirc;n của thị trường chung, đồng thời c&acirc;n lại với &aacute;p lực b&aacute;n r&ograve;ng triền mi&ecirc;n của khối ngoại.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250507/images/image(111).png" style="height:364px; width:602px">

Việt Nam hiện l&agrave; thị trường c&oacute; tỉ lệ margin/vốn h&oacute;a cao nhất thế giới v&agrave; cần c&oacute; những định hướng r&otilde; r&agrave;ng hơn về hoạt động cho vay tại c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n.

Thị trường tỏ ra tương đối bị động trước những biến động to&agrave;n cầu, dẫn đến lượng h&agrave;ng bị kẹp margin l&agrave; kh&ocirc;ng nhỏ.

Thứ hai, dư nợ margin tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n từ l&acirc;u c&ograve;n được xem l&agrave; k&ecirc;nh thay thế một phần cho k&ecirc;nh ng&acirc;n h&agrave;ng. Đ&acirc;y được gọi l&agrave; xu hướng &quot;ng&acirc;n h&agrave;ng ho&aacute;&quot; c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n hay ở một g&oacute;c độ n&agrave;o đ&oacute; c&oacute; thể coi l&agrave; &quot;shadow banking&quot; trong bối cảnh việc tiếp cận vốn vay ng&acirc;n h&agrave;ng hay ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu gặp nhiều kh&oacute; khăn hơn.

Dư nợ cho vay tại c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n khi ấy được sử dụng nhằm phục vụ c&aacute;c cổ đ&ocirc;ng lớn vay vốn th&ocirc;ng qua việc thế chấp cổ phiếu thay v&igrave; chỉ l&agrave; c&ocirc;ng cụ đ&ograve;n bẩy cho nh&agrave; đầu tư chứng kho&aacute;n.

Theo &ocirc;ng Huy, Việt Nam hiện l&agrave; thị trường c&oacute; tỉ lệ margin/vốn h&oacute;a cao nhất thế giới v&agrave; cần c&oacute; những định hướng r&otilde; r&agrave;ng hơn về hoạt động cho vay tại c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n, tr&aacute;nh rủi ro cho thị trường v&agrave; nh&agrave; đầu tư khi gặp những c&uacute; sốc lớn.

Đ&aacute;ng n&oacute;i, d&ugrave; dư nợ cho vay cao kỷ lục, doanh thu m&ocirc;i giới lại sụt giảm qu&yacute; thứ 3 li&ecirc;n tiếp. T&iacute;nh ri&ecirc;ng trong qu&yacute; I/2025 c&aacute;c﻿&nbsp;c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n thu từ m&ocirc;i giới gần 2.700 tỷ đồng, giảm gần 1.200 tỷ đồng, tương đương giảm 31% so với c&ugrave;ng kỳ 2024.

Điều n&agrave;y c&agrave;ng phản &aacute;nh việc dư nợ cho vay được sử dụng như &quot;shadow banking&quot; chiếm tỉ trọng tương đối lớn. D&ograve;ng vốn vay kh&ocirc;ng được sử dụng v&agrave;o đầu tư chứng kho&aacute;n khi nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n chưa thực sự hứng th&uacute; gia nhập.

<a href="https://www.nguoiduatin.vn/ngan-hang-ngam-tren-thi-truong-chung-khoan-khi-margin-vuot-len-vai-tro-chinh-yeu-204250506160409997.htm">Link gốc</a>

Dư nợ margin tăng vọt lên gần 280.000 tỷ đồng, nhiều công ty chứng khoán dần “ngân hàng hoá” khi cho vay là nguồn thu chính. Trong khi đó, mảng môi giới - vốn từng là trụ cột lại ngày càng teo tóp vì cuộc đua giảm phí.


Dư nợ margin tăng vọt l&ecirc;n gần 280.000 tỷ đồng, nhiều c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n dần &ldquo;ng&acirc;n h&agrave;ng ho&aacute;&rdquo; khi cho vay l&agrave; nguồn thu ch&iacute;nh. Trong khi đ&oacute;, mảng m&ocirc;i giới - vốn từng l&agrave; trụ cột lại ng&agrave;y c&agrave;ng teo t&oacute;p v&igrave; cuộc đua giảm ph&iacute;.

Margin b&ugrave;ng nổ...

Tại thời điểm cuối qu&yacute; I/2025, ước t&iacute;nh dư nợ cho vay k&yacute; quỹ (margin) của c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n đạt gần 280.000 tỷ đồng, tăng 35.00 tỷ đồng so với hồi đầu năm

Đ&acirc;y l&agrave; qu&yacute; tăng trưởng thứ 9 li&ecirc;n tiếp của hoạt động cho vay margin, t&iacute;nh từ qu&yacute; I/2023. Tuy nhi&ecirc;n, chỉ c&oacute; 4 c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n duy tr&igrave; được chuỗi tăng trưởng li&ecirc;n tục trong giai đoạn n&agrave;y, đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute; c&oacute; TCBS v&agrave; ACBS.

Một số c&ocirc;ng ty ghi nhận mức tăng mạnh về dư nợ margin trong qu&yacute; I/2025 gồm SSI, TCBS, VPS, KIS Việt Nam, VCBS, VPBankS.

T&iacute;nh tr&ecirc;n to&agrave;n thị trường, tổng dư nợ margin hiện tương đương 97,6% vốn chủ sở hữu to&agrave;n ng&agrave;nh, vẫn c&ograve;n thấp hơn mức trần 200% theo quy định. Tuy nhi&ecirc;n, tỉ lệ n&agrave;y đ&atilde; chạm ngưỡng rất cao tại một số c&ocirc;ng ty lớn như MASC (183%), HSC (195%), VPS (158%) v&agrave; MBS (164%).

Theo thống k&ecirc; của Người Đưa Tin, Chứng kho&aacute;n Kỹ Thương (TCBS) l&agrave; c&ocirc;ng ty c&oacute; dư nợ cho vay lớn nhất to&agrave;n ng&agrave;nh.

T&iacute;nh đến ng&agrave;y 31/3/2025, dư nợ cho vay của TCBS đạt mức kỷ lục 30.472 tỷ đồng, tăng 18% so với cuối qu&yacute; trước. Tỉ lệ dư nợ cho vay tr&ecirc;n tổng vốn chủ sở hữu của TCBS ở mức 1,1 lần.

Nhờ đ&oacute;, thu nhập từ l&atilde;i c&aacute;c khoản cho vay k&yacute; quỹ v&agrave; ứng trước tiền b&aacute;n của TCBS trong qu&yacute; đầu năm đạt gần 718 tỷ đồng, tăng 28% so với c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i.

Đứng thứ hai l&agrave; Chứng kho&aacute;n SSI (HoSE: SSI) với dư nợ cho vay 26.919 tỷ đồng, tăng 5.104 tỷ đồng so với hồi đầu năm. Trong kỳ, l&atilde;i từ c&aacute;c khoản cho vay v&agrave; phải thu l&agrave; điểm s&aacute;ng trong bức tranh kinh doanh khi tăng 40% l&ecirc;n 628 tỷ đồng, song doanh thu m&ocirc;i giới v&agrave; danh mục HTM lại giảm mạnh.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250507/images/image(113).png" style="height:490px; width:606px" />

D&ugrave; dư nợ cho vay k&yacute; quỹ của Chứng kho&aacute;n Tp.HCM (HSC) c&oacute; giảm nhẹ, nhưng c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n n&agrave;y vẫn đứng thứ ba to&agrave;n ng&agrave;nh với 20.390 tỷ đồng.

Trong qu&yacute; đầu năm, HSC ghi nhận l&atilde;i c&aacute;c khoản cho vay v&agrave; phải thu đạt 523 tỷ đồng, tăng 54% so với c&ugrave;ng kỳ năm 2024. Trong khi đ&oacute;, mảng m&ocirc;i giới của c&ocirc;ng ty lại giảm 23% xuống 164 tỷ đồng v&agrave; mảng tự doanh giảm 31% xuống 111 tỷ đồng.

Theo b&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh qu&yacute; I/2025, Chứng kho&aacute;n VPS ghi nhận nhiều điểm s&aacute;ng từ hoạt động tự doanh v&agrave; l&atilde;i từ c&aacute;c khoản cho vay, song mảng m&ocirc;i giới kh&ocirc;ng c&ograve;n đem lại lợi nhuận ch&iacute;nh cho c&ocirc;ng ty.

Hoạt động cho vay của VPS khởi sắc khi l&atilde;i từ cho vay v&agrave; phải thu đạt 503 tỷ đồng, tăng 27% so với c&ugrave;ng kỳ. Tại ng&agrave;y 31/1/2025, dư nợ cho vay của VPS ghi nhận hơn 18.337 tỷ đồng, tăng tới 5.844 tỷ so với đầu năm. Trong đ&oacute; chủ yếu l&agrave; dư nợ cho vay margin với 18.000,9 tỷ đồng, đ&acirc;y l&agrave; con số kỷ lục của doanh nghiệp từ khi hoạt động.

... m&ocirc;i giới &quot;hắt hơi&quot;

Tr&aacute;i ngược với xu hướng b&ugrave;ng nổ của margin, mảng m&ocirc;i giới lại chứng kiến sự đi xuống, h&eacute; lộ những chuyển động &acirc;m thầm trong cơ cấu lợi nhuận của khối c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n.

Nguy&ecirc;n nh&acirc;n ch&iacute;nh đến từ cuộc đua giảm ph&iacute; m&ocirc;i giới khốc liệt, đặc biệt từ nh&oacute;m c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n nước ngo&agrave;i v&agrave; c&aacute;c nền tảng giao dịch online. Kh&ocirc;ng &iacute;t c&ocirc;ng ty đ&atilde; &aacute;p dụng ch&iacute;nh s&aacute;ch &quot;zero fee&quot;, khiến bi&ecirc;n lợi nhuận từ dịch vụ truyền thống n&agrave;y bị b&agrave;o m&ograve;n đ&aacute;ng kể.

Đơn cử như Chứng kho&aacute;n VPS, d&ugrave; vẫn chễm chệ giữ ng&ocirc;i đầu bảng với 16,94% thị phần to&agrave;n ng&agrave;nh trong qu&yacute; I/2025, nhưng doanh thu m&ocirc;i giới của c&ocirc;ng ty lại giảm tới 40% so với c&ugrave;ng kỳ xuống 579 tỷ đồng.

Chi ph&iacute; m&ocirc;i giới của c&ocirc;ng ty cũng giảm 30% xuống 497 tỷ đồng. Như vậy, mảng n&agrave;y đem về 82 tỷ đồng cho VPS, thấp hơn 67% so với con số 252 tỷ đồng c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250507/images/image(112).png" style="height:490px; width:602px" />

Tương tự, Chứng kho&aacute;n SSI ghi nhận doanh thu m&ocirc;i giới giảm 31% xuống 311,7 tỷ đồng trong qu&yacute; đầu năm. Song l&atilde;i từ c&aacute;c khoản đầu tư nắm giữ đến ng&agrave;y đ&aacute;o hạn (HTM) cũng giảm 20% xuống gần 84,6 tỷ đồng.

Nhờ l&atilde;i từ c&aacute;c khoản cho vay v&agrave; phải thu tăng cao c&ugrave;ng mảng tự doanh khởi sắc, SSI đ&atilde; ghi nhận l&atilde;i sau thuế tăng 12% so với c&ugrave;ng kỳ l&ecirc;n 819 tỷ đồng.

Hay như Chứng kho&aacute;n S&agrave;i G&ograve;n &ndash; H&agrave; Nội (HNX: SHS), doanh thu m&ocirc;i giới thu hẹp 36% xuống 52 tỷ đồng l&agrave; một trong những nguy&ecirc;n nh&acirc;n k&eacute;o kết quả kinh doanh qu&yacute; I của c&ocirc;ng ty đi l&ugrave;i.

Trong khi đ&oacute;, l&atilde;i t&agrave;i sản ghi nhận qua l&atilde;i/lỗ (FVTPL) lại nh&iacute;ch nhẹ l&ecirc;n 369,5 tỷ đồng. L&atilde;i từ c&aacute;c khoản cho vay cũng tăng 6% l&ecirc;n 128 tỷ đồng.

Cảnh b&aacute;o xu hướng &quot;shadow banking&quot;

Tại ĐHĐCĐ thường ni&ecirc;n năm 2025, &ocirc;ng Trần Ph&uacute;c Vinh - Chủ tịch HĐQT Chứng kho&aacute;n VietinBank khẳng định c&ocirc;ng ty sẽ kh&ocirc;ng điều chỉnh kế hoạch tăng l&atilde;i trong năm nay d&ugrave; đ&atilde; ho&agrave;n th&agrave;nh tới 40% mục ti&ecirc;u sau 1 qu&yacute;.

&Ocirc;ng chỉ ra thực trạng, d&ugrave; dư nợ margin trong qu&yacute; đầu năm đều tăng l&ecirc;n, nhưng doanh thu hay lợi nhuận của doanh nghiệp đều đi xuống. Bởi c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n n&oacute;i chung v&agrave; Chứng kho&aacute;n VietinBank n&oacute;i ri&ecirc;ng đang thực hiện hạ l&atilde;i suất margin v&igrave; sự cạnh tranh hiện đang rất cao, điều n&agrave;y ảnh phần n&agrave;o ảnh hưởng đến lợi nhuận c&ocirc;ng ty.

Đ&aacute;nh gi&aacute; về t&igrave;nh h&igrave;nh dư nợ margin tăng cao trpng qu&yacute; I/2025, của &Ocirc;ng B&ugrave;i Văn Huy - Gi&aacute;m đốc điều h&agrave;nh chi nh&aacute;nh Tp.Hồ Ch&iacute; Minh CTCK DSC cho rằng, nh&agrave; đầu tư đang sử dụng c&ocirc;ng cụ đ&ograve;n bẩy (margin) tương đối lớn để đ&aacute;nh cược đ&agrave; đi l&ecirc;n của thị trường chung, đồng thời c&acirc;n lại với &aacute;p lực b&aacute;n r&ograve;ng triền mi&ecirc;n của khối ngoại.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250507/images/image(111).png" style="height:364px; width:602px" />

Việt Nam hiện l&agrave; thị trường c&oacute; tỉ lệ margin/vốn h&oacute;a cao nhất thế giới v&agrave; cần c&oacute; những định hướng r&otilde; r&agrave;ng hơn về hoạt động cho vay tại c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n.

Thị trường tỏ ra tương đối bị động trước những biến động to&agrave;n cầu, dẫn đến lượng h&agrave;ng bị kẹp margin l&agrave; kh&ocirc;ng nhỏ.

Thứ hai, dư nợ margin tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n từ l&acirc;u c&ograve;n được xem l&agrave; k&ecirc;nh thay thế một phần cho k&ecirc;nh ng&acirc;n h&agrave;ng. Đ&acirc;y được gọi l&agrave; xu hướng &quot;ng&acirc;n h&agrave;ng ho&aacute;&quot; c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n hay ở một g&oacute;c độ n&agrave;o đ&oacute; c&oacute; thể coi l&agrave; &quot;shadow banking&quot; trong bối cảnh việc tiếp cận vốn vay ng&acirc;n h&agrave;ng hay ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu gặp nhiều kh&oacute; khăn hơn.

Dư nợ cho vay tại c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n khi ấy được sử dụng nhằm phục vụ c&aacute;c cổ đ&ocirc;ng lớn vay vốn th&ocirc;ng qua việc thế chấp cổ phiếu thay v&igrave; chỉ l&agrave; c&ocirc;ng cụ đ&ograve;n bẩy cho nh&agrave; đầu tư chứng kho&aacute;n.

Theo &ocirc;ng Huy, Việt Nam hiện l&agrave; thị trường c&oacute; tỉ lệ margin/vốn h&oacute;a cao nhất thế giới v&agrave; cần c&oacute; những định hướng r&otilde; r&agrave;ng hơn về hoạt động cho vay tại c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n, tr&aacute;nh rủi ro cho thị trường v&agrave; nh&agrave; đầu tư khi gặp những c&uacute; sốc lớn.

Đ&aacute;ng n&oacute;i, d&ugrave; dư nợ cho vay cao kỷ lục, doanh thu m&ocirc;i giới lại sụt giảm qu&yacute; thứ 3 li&ecirc;n tiếp. T&iacute;nh ri&ecirc;ng trong qu&yacute; I/2025 c&aacute;c﻿&nbsp;c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n thu từ m&ocirc;i giới gần 2.700 tỷ đồng, giảm gần 1.200 tỷ đồng, tương đương giảm 31% so với c&ugrave;ng kỳ 2024.

Điều n&agrave;y c&agrave;ng phản &aacute;nh việc dư nợ cho vay được sử dụng như &quot;shadow banking&quot; chiếm tỉ trọng tương đối lớn. D&ograve;ng vốn vay kh&ocirc;ng được sử dụng v&agrave;o đầu tư chứng kho&aacute;n khi nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n chưa thực sự hứng th&uacute; gia nhập.

<a href="https://www.nguoiduatin.vn/ngan-hang-ngam-tren-thi-truong-chung-khoan-khi-margin-vuot-len-vai-tro-chinh-yeu-204250506160409997.htm">Link gốc</a>