Dư nợ margin tăng vọt l&ecirc;n gần 280.000 tỷ đồng, nhiều c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n dần &ldquo;ng&acirc;n h&agrave;ng ho&aacute;&rdquo; khi cho vay l&agrave; nguồn thu ch&iacute;nh. Trong khi đ&oacute;, mảng m&ocirc;i giới - vốn từng l&agrave; trụ cột lại ng&agrave;y c&agrave;ng teo t&oacute;p v&igrave; cuộc đua giảm ph&iacute;.

Margin b&ugrave;ng nổ...

Tại thời điểm cuối qu&yacute; I/2025, ước t&iacute;nh dư nợ cho vay k&yacute; quỹ (margin) của c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n đạt gần 280.000 tỷ đồng, tăng 35.00 tỷ đồng so với hồi đầu năm

Đ&acirc;y l&agrave; qu&yacute; tăng trưởng thứ 9 li&ecirc;n tiếp của hoạt động cho vay margin, t&iacute;nh từ qu&yacute; I/2023. Tuy nhi&ecirc;n, chỉ c&oacute; 4 c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n duy tr&igrave; được chuỗi tăng trưởng li&ecirc;n tục trong giai đoạn n&agrave;y, đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute; c&oacute; TCBS v&agrave; ACBS.

Một số c&ocirc;ng ty ghi nhận mức tăng mạnh về dư nợ margin trong qu&yacute; I/2025 gồm <a class='symbol'>SSI</a>, TCBS, VPS, KIS Việt Nam, VCBS, VPBankS.

T&iacute;nh tr&ecirc;n to&agrave;n thị trường, tổng dư nợ margin hiện tương đương 97,6% vốn chủ sở hữu to&agrave;n ng&agrave;nh, vẫn c&ograve;n thấp hơn mức trần 200% theo quy định. Tuy nhi&ecirc;n, tỉ lệ n&agrave;y đ&atilde; chạm ngưỡng rất cao tại một số c&ocirc;ng ty lớn như MASC (183%), HSC (195%), VPS (158%) v&agrave; <a class='symbol'>MBS</a> (164%).

Theo thống k&ecirc; của Người Đưa Tin, Chứng kho&aacute;n Kỹ Thương (TCBS) l&agrave; c&ocirc;ng ty c&oacute; dư nợ cho vay lớn nhất to&agrave;n ng&agrave;nh.

T&iacute;nh đến ng&agrave;y 31/3/2025, dư nợ cho vay của TCBS đạt mức kỷ lục 30.472 tỷ đồng, tăng 18% so với cuối qu&yacute; trước. Tỉ lệ dư nợ cho vay tr&ecirc;n tổng vốn chủ sở hữu của TCBS ở mức 1,1 lần.

Nhờ đ&oacute;, thu nhập từ l&atilde;i c&aacute;c khoản cho vay k&yacute; quỹ v&agrave; ứng trước tiền b&aacute;n của TCBS trong qu&yacute; đầu năm đạt gần 718 tỷ đồng, tăng 28% so với c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i.

Đứng thứ hai l&agrave; Chứng kho&aacute;n <a class='symbol'>SSI</a> (HoSE: <a class='symbol'>SSI</a>) với dư nợ cho vay 26.919 tỷ đồng, tăng 5.104 tỷ đồng so với hồi đầu năm. Trong kỳ, l&atilde;i từ c&aacute;c khoản cho vay v&agrave; phải thu l&agrave; điểm s&aacute;ng trong bức tranh kinh doanh khi tăng 40% l&ecirc;n 628 tỷ đồng, song doanh thu m&ocirc;i giới v&agrave; danh mục HTM lại giảm mạnh.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250507/images/image(113).png" style="height:490px; width:606px">

D&ugrave; dư nợ cho vay k&yacute; quỹ của Chứng kho&aacute;n Tp.<a class='symbol'>HCM</a> (HSC) c&oacute; giảm nhẹ, nhưng c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n n&agrave;y vẫn đứng thứ ba to&agrave;n ng&agrave;nh với 20.390 tỷ đồng.

Trong qu&yacute; đầu năm, HSC ghi nhận l&atilde;i c&aacute;c khoản cho vay v&agrave; phải thu đạt 523 tỷ đồng, tăng 54% so với c&ugrave;ng kỳ năm 2024. Trong khi đ&oacute;, mảng m&ocirc;i giới của c&ocirc;ng ty lại giảm 23% xuống 164 tỷ đồng v&agrave; mảng tự doanh giảm 31% xuống 111 tỷ đồng.

Theo b&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh qu&yacute; I/2025, Chứng kho&aacute;n VPS ghi nhận nhiều điểm s&aacute;ng từ hoạt động tự doanh v&agrave; l&atilde;i từ c&aacute;c khoản cho vay, song mảng m&ocirc;i giới kh&ocirc;ng c&ograve;n đem lại lợi nhuận ch&iacute;nh cho c&ocirc;ng ty.

Hoạt động cho vay của VPS khởi sắc khi l&atilde;i từ cho vay v&agrave; phải thu đạt 503 tỷ đồng, tăng 27% so với c&ugrave;ng kỳ. Tại ng&agrave;y 31/1/2025, dư nợ cho vay của VPS ghi nhận hơn 18.337 tỷ đồng, tăng tới 5.844 tỷ so với đầu năm. Trong đ&oacute; chủ yếu l&agrave; dư nợ cho vay margin với 18.000,9 tỷ đồng, đ&acirc;y l&agrave; con số kỷ lục của doanh nghiệp từ khi hoạt động.

... m&ocirc;i giới &quot;hắt hơi&quot;

Tr&aacute;i ngược với xu hướng b&ugrave;ng nổ của margin, mảng m&ocirc;i giới lại chứng kiến sự đi xuống, h&eacute; lộ những chuyển động &acirc;m thầm trong cơ cấu lợi nhuận của khối c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n.

Nguy&ecirc;n nh&acirc;n ch&iacute;nh đến từ cuộc đua giảm ph&iacute; m&ocirc;i giới khốc liệt, đặc biệt từ nh&oacute;m c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n nước ngo&agrave;i v&agrave; c&aacute;c nền tảng giao dịch online. Kh&ocirc;ng &iacute;t c&ocirc;ng ty đ&atilde; &aacute;p dụng ch&iacute;nh s&aacute;ch &quot;zero fee&quot;, khiến bi&ecirc;n lợi nhuận từ dịch vụ truyền thống n&agrave;y bị b&agrave;o m&ograve;n đ&aacute;ng kể.

Đơn cử như Chứng kho&aacute;n VPS, d&ugrave; vẫn chễm chệ giữ ng&ocirc;i đầu bảng với 16,94% thị phần to&agrave;n ng&agrave;nh trong qu&yacute; I/2025, nhưng doanh thu m&ocirc;i giới của c&ocirc;ng ty lại giảm tới 40% so với c&ugrave;ng kỳ xuống 579 tỷ đồng.

Chi ph&iacute; m&ocirc;i giới của c&ocirc;ng ty cũng giảm 30% xuống 497 tỷ đồng. Như vậy, mảng n&agrave;y đem về 82 tỷ đồng cho VPS, thấp hơn 67% so với con số 252 tỷ đồng c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250507/images/image(112).png" style="height:490px; width:602px">

Tương tự, Chứng kho&aacute;n <a class='symbol'>SSI</a> ghi nhận doanh thu m&ocirc;i giới giảm 31% xuống 311,7 tỷ đồng trong qu&yacute; đầu năm. Song l&atilde;i từ c&aacute;c khoản đầu tư nắm giữ đến ng&agrave;y đ&aacute;o hạn (HTM) cũng giảm 20% xuống gần 84,6 tỷ đồng.

Nhờ l&atilde;i từ c&aacute;c khoản cho vay v&agrave; phải thu tăng cao c&ugrave;ng mảng tự doanh khởi sắc, <a class='symbol'>SSI</a> đ&atilde; ghi nhận l&atilde;i sau thuế tăng 12% so với c&ugrave;ng kỳ l&ecirc;n 819 tỷ đồng.

Hay như Chứng kho&aacute;n S&agrave;i G&ograve;n &ndash; H&agrave; Nội (HNX: <a class='symbol'>SHS</a>), doanh thu m&ocirc;i giới thu hẹp 36% xuống 52 tỷ đồng l&agrave; một trong những nguy&ecirc;n nh&acirc;n k&eacute;o kết quả kinh doanh qu&yacute; I của c&ocirc;ng ty đi l&ugrave;i.

Trong khi đ&oacute;, l&atilde;i t&agrave;i sản ghi nhận qua l&atilde;i/lỗ (FVTPL) lại nh&iacute;ch nhẹ l&ecirc;n 369,5 tỷ đồng. L&atilde;i từ c&aacute;c khoản cho vay cũng tăng 6% l&ecirc;n 128 tỷ đồng.

Cảnh b&aacute;o xu hướng &quot;shadow banking&quot;

Tại ĐHĐCĐ thường ni&ecirc;n năm 2025, &ocirc;ng Trần Ph&uacute;c Vinh - Chủ tịch HĐQT Chứng kho&aacute;n VietinBank khẳng định c&ocirc;ng ty sẽ kh&ocirc;ng điều chỉnh kế hoạch tăng l&atilde;i trong năm nay d&ugrave; đ&atilde; ho&agrave;n th&agrave;nh tới 40% mục ti&ecirc;u sau 1 qu&yacute;.

&Ocirc;ng chỉ ra thực trạng, d&ugrave; dư nợ margin trong qu&yacute; đầu năm đều tăng l&ecirc;n, nhưng doanh thu hay lợi nhuận của doanh nghiệp đều đi xuống. Bởi c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n n&oacute;i chung v&agrave; Chứng kho&aacute;n VietinBank n&oacute;i ri&ecirc;ng đang thực hiện hạ l&atilde;i suất margin v&igrave; sự cạnh tranh hiện đang rất cao, điều n&agrave;y ảnh phần n&agrave;o ảnh hưởng đến lợi nhuận c&ocirc;ng ty.

Đ&aacute;nh gi&aacute; về t&igrave;nh h&igrave;nh dư nợ margin tăng cao trpng qu&yacute; I/2025, của &Ocirc;ng B&ugrave;i Văn Huy - Gi&aacute;m đốc điều h&agrave;nh chi nh&aacute;nh Tp.Hồ Ch&iacute; Minh CTCK <a class='symbol'>DSC</a> cho rằng, nh&agrave; đầu tư đang sử dụng c&ocirc;ng cụ đ&ograve;n bẩy (margin) tương đối lớn để đ&aacute;nh cược đ&agrave; đi l&ecirc;n của thị trường chung, đồng thời c&acirc;n lại với &aacute;p lực b&aacute;n r&ograve;ng triền mi&ecirc;n của khối ngoại.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250507/images/image(111).png" style="height:364px; width:602px">

Việt Nam hiện l&agrave; thị trường c&oacute; tỉ lệ margin/vốn h&oacute;a cao nhất thế giới v&agrave; cần c&oacute; những định hướng r&otilde; r&agrave;ng hơn về hoạt động cho vay tại c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n.

Thị trường tỏ ra tương đối bị động trước những biến động to&agrave;n cầu, dẫn đến lượng h&agrave;ng bị kẹp margin l&agrave; kh&ocirc;ng nhỏ.

Thứ hai, dư nợ margin tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n từ l&acirc;u c&ograve;n được xem l&agrave; k&ecirc;nh thay thế một phần cho k&ecirc;nh ng&acirc;n h&agrave;ng. Đ&acirc;y được gọi l&agrave; xu hướng &quot;ng&acirc;n h&agrave;ng ho&aacute;&quot; c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n hay ở một g&oacute;c độ n&agrave;o đ&oacute; c&oacute; thể coi l&agrave; &quot;shadow banking&quot; trong bối cảnh việc tiếp cận vốn vay ng&acirc;n h&agrave;ng hay ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu gặp nhiều kh&oacute; khăn hơn.

Dư nợ cho vay tại c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n khi ấy được sử dụng nhằm phục vụ c&aacute;c cổ đ&ocirc;ng lớn vay vốn th&ocirc;ng qua việc thế chấp cổ phiếu thay v&igrave; chỉ l&agrave; c&ocirc;ng cụ đ&ograve;n bẩy cho nh&agrave; đầu tư chứng kho&aacute;n.

Theo &ocirc;ng Huy, Việt Nam hiện l&agrave; thị trường c&oacute; tỉ lệ margin/vốn h&oacute;a cao nhất thế giới v&agrave; cần c&oacute; những định hướng r&otilde; r&agrave;ng hơn về hoạt động cho vay tại c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n, tr&aacute;nh rủi ro cho thị trường v&agrave; nh&agrave; đầu tư khi gặp những c&uacute; sốc lớn.

Đ&aacute;ng n&oacute;i, d&ugrave; dư nợ cho vay cao kỷ lục, doanh thu m&ocirc;i giới lại sụt giảm qu&yacute; thứ 3 li&ecirc;n tiếp. T&iacute;nh ri&ecirc;ng trong qu&yacute; I/2025 c&aacute;c﻿&nbsp;c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n thu từ m&ocirc;i giới gần 2.700 tỷ đồng, giảm gần 1.200 tỷ đồng, tương đương giảm 31% so với c&ugrave;ng kỳ 2024.

Điều n&agrave;y c&agrave;ng phản &aacute;nh việc dư nợ cho vay được sử dụng như &quot;shadow banking&quot; chiếm tỉ trọng tương đối lớn. D&ograve;ng vốn vay kh&ocirc;ng được sử dụng v&agrave;o đầu tư chứng kho&aacute;n khi nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n chưa thực sự hứng th&uacute; gia nhập.

<a href="https://www.nguoiduatin.vn/ngan-hang-ngam-tren-thi-truong-chung-khoan-khi-margin-vuot-len-vai-tro-chinh-yeu-204250506160409997.htm">Link gốc</a>

Dư nợ margin tăng vọt lên gần 280.000 tỷ đồng, nhiều công ty chứng khoán dần “ngân hàng hoá” khi cho vay là nguồn thu chính. Trong khi đó, mảng môi giới - vốn từng là trụ cột lại ngày càng teo tóp vì cuộc đua giảm phí.


Dư nợ margin tăng vọt l&ecirc;n gần 280.000 tỷ đồng, nhiều c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n dần &ldquo;ng&acirc;n h&agrave;ng ho&aacute;&rdquo; khi cho vay l&agrave; nguồn thu ch&iacute;nh. Trong khi đ&oacute;, mảng m&ocirc;i giới - vốn từng l&agrave; trụ cột lại ng&agrave;y c&agrave;ng teo t&oacute;p v&igrave; cuộc đua giảm ph&iacute;.

Margin b&ugrave;ng nổ...

Tại thời điểm cuối qu&yacute; I/2025, ước t&iacute;nh dư nợ cho vay k&yacute; quỹ (margin) của c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n đạt gần 280.000 tỷ đồng, tăng 35.00 tỷ đồng so với hồi đầu năm

Đ&acirc;y l&agrave; qu&yacute; tăng trưởng thứ 9 li&ecirc;n tiếp của hoạt động cho vay margin, t&iacute;nh từ qu&yacute; I/2023. Tuy nhi&ecirc;n, chỉ c&oacute; 4 c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n duy tr&igrave; được chuỗi tăng trưởng li&ecirc;n tục trong giai đoạn n&agrave;y, đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute; c&oacute; TCBS v&agrave; ACBS.

Một số c&ocirc;ng ty ghi nhận mức tăng mạnh về dư nợ margin trong qu&yacute; I/2025 gồm SSI, TCBS, VPS, KIS Việt Nam, VCBS, VPBankS.

T&iacute;nh tr&ecirc;n to&agrave;n thị trường, tổng dư nợ margin hiện tương đương 97,6% vốn chủ sở hữu to&agrave;n ng&agrave;nh, vẫn c&ograve;n thấp hơn mức trần 200% theo quy định. Tuy nhi&ecirc;n, tỉ lệ n&agrave;y đ&atilde; chạm ngưỡng rất cao tại một số c&ocirc;ng ty lớn như MASC (183%), HSC (195%), VPS (158%) v&agrave; MBS (164%).

Theo thống k&ecirc; của Người Đưa Tin, Chứng kho&aacute;n Kỹ Thương (TCBS) l&agrave; c&ocirc;ng ty c&oacute; dư nợ cho vay lớn nhất to&agrave;n ng&agrave;nh.

T&iacute;nh đến ng&agrave;y 31/3/2025, dư nợ cho vay của TCBS đạt mức kỷ lục 30.472 tỷ đồng, tăng 18% so với cuối qu&yacute; trước. Tỉ lệ dư nợ cho vay tr&ecirc;n tổng vốn chủ sở hữu của TCBS ở mức 1,1 lần.

Nhờ đ&oacute;, thu nhập từ l&atilde;i c&aacute;c khoản cho vay k&yacute; quỹ v&agrave; ứng trước tiền b&aacute;n của TCBS trong qu&yacute; đầu năm đạt gần 718 tỷ đồng, tăng 28% so với c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i.

Đứng thứ hai l&agrave; Chứng kho&aacute;n SSI (HoSE: SSI) với dư nợ cho vay 26.919 tỷ đồng, tăng 5.104 tỷ đồng so với hồi đầu năm. Trong kỳ, l&atilde;i từ c&aacute;c khoản cho vay v&agrave; phải thu l&agrave; điểm s&aacute;ng trong bức tranh kinh doanh khi tăng 40% l&ecirc;n 628 tỷ đồng, song doanh thu m&ocirc;i giới v&agrave; danh mục HTM lại giảm mạnh.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250507/images/image(113).png" style="height:490px; width:606px" />

D&ugrave; dư nợ cho vay k&yacute; quỹ của Chứng kho&aacute;n Tp.HCM (HSC) c&oacute; giảm nhẹ, nhưng c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n n&agrave;y vẫn đứng thứ ba to&agrave;n ng&agrave;nh với 20.390 tỷ đồng.

Trong qu&yacute; đầu năm, HSC ghi nhận l&atilde;i c&aacute;c khoản cho vay v&agrave; phải thu đạt 523 tỷ đồng, tăng 54% so với c&ugrave;ng kỳ năm 2024. Trong khi đ&oacute;, mảng m&ocirc;i giới của c&ocirc;ng ty lại giảm 23% xuống 164 tỷ đồng v&agrave; mảng tự doanh giảm 31% xuống 111 tỷ đồng.

Theo b&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh qu&yacute; I/2025, Chứng kho&aacute;n VPS ghi nhận nhiều điểm s&aacute;ng từ hoạt động tự doanh v&agrave; l&atilde;i từ c&aacute;c khoản cho vay, song mảng m&ocirc;i giới kh&ocirc;ng c&ograve;n đem lại lợi nhuận ch&iacute;nh cho c&ocirc;ng ty.

Hoạt động cho vay của VPS khởi sắc khi l&atilde;i từ cho vay v&agrave; phải thu đạt 503 tỷ đồng, tăng 27% so với c&ugrave;ng kỳ. Tại ng&agrave;y 31/1/2025, dư nợ cho vay của VPS ghi nhận hơn 18.337 tỷ đồng, tăng tới 5.844 tỷ so với đầu năm. Trong đ&oacute; chủ yếu l&agrave; dư nợ cho vay margin với 18.000,9 tỷ đồng, đ&acirc;y l&agrave; con số kỷ lục của doanh nghiệp từ khi hoạt động.

... m&ocirc;i giới &quot;hắt hơi&quot;

Tr&aacute;i ngược với xu hướng b&ugrave;ng nổ của margin, mảng m&ocirc;i giới lại chứng kiến sự đi xuống, h&eacute; lộ những chuyển động &acirc;m thầm trong cơ cấu lợi nhuận của khối c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n.

Nguy&ecirc;n nh&acirc;n ch&iacute;nh đến từ cuộc đua giảm ph&iacute; m&ocirc;i giới khốc liệt, đặc biệt từ nh&oacute;m c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n nước ngo&agrave;i v&agrave; c&aacute;c nền tảng giao dịch online. Kh&ocirc;ng &iacute;t c&ocirc;ng ty đ&atilde; &aacute;p dụng ch&iacute;nh s&aacute;ch &quot;zero fee&quot;, khiến bi&ecirc;n lợi nhuận từ dịch vụ truyền thống n&agrave;y bị b&agrave;o m&ograve;n đ&aacute;ng kể.

Đơn cử như Chứng kho&aacute;n VPS, d&ugrave; vẫn chễm chệ giữ ng&ocirc;i đầu bảng với 16,94% thị phần to&agrave;n ng&agrave;nh trong qu&yacute; I/2025, nhưng doanh thu m&ocirc;i giới của c&ocirc;ng ty lại giảm tới 40% so với c&ugrave;ng kỳ xuống 579 tỷ đồng.

Chi ph&iacute; m&ocirc;i giới của c&ocirc;ng ty cũng giảm 30% xuống 497 tỷ đồng. Như vậy, mảng n&agrave;y đem về 82 tỷ đồng cho VPS, thấp hơn 67% so với con số 252 tỷ đồng c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250507/images/image(112).png" style="height:490px; width:602px" />

Tương tự, Chứng kho&aacute;n SSI ghi nhận doanh thu m&ocirc;i giới giảm 31% xuống 311,7 tỷ đồng trong qu&yacute; đầu năm. Song l&atilde;i từ c&aacute;c khoản đầu tư nắm giữ đến ng&agrave;y đ&aacute;o hạn (HTM) cũng giảm 20% xuống gần 84,6 tỷ đồng.

Nhờ l&atilde;i từ c&aacute;c khoản cho vay v&agrave; phải thu tăng cao c&ugrave;ng mảng tự doanh khởi sắc, SSI đ&atilde; ghi nhận l&atilde;i sau thuế tăng 12% so với c&ugrave;ng kỳ l&ecirc;n 819 tỷ đồng.

Hay như Chứng kho&aacute;n S&agrave;i G&ograve;n &ndash; H&agrave; Nội (HNX: SHS), doanh thu m&ocirc;i giới thu hẹp 36% xuống 52 tỷ đồng l&agrave; một trong những nguy&ecirc;n nh&acirc;n k&eacute;o kết quả kinh doanh qu&yacute; I của c&ocirc;ng ty đi l&ugrave;i.

Trong khi đ&oacute;, l&atilde;i t&agrave;i sản ghi nhận qua l&atilde;i/lỗ (FVTPL) lại nh&iacute;ch nhẹ l&ecirc;n 369,5 tỷ đồng. L&atilde;i từ c&aacute;c khoản cho vay cũng tăng 6% l&ecirc;n 128 tỷ đồng.

Cảnh b&aacute;o xu hướng &quot;shadow banking&quot;

Tại ĐHĐCĐ thường ni&ecirc;n năm 2025, &ocirc;ng Trần Ph&uacute;c Vinh - Chủ tịch HĐQT Chứng kho&aacute;n VietinBank khẳng định c&ocirc;ng ty sẽ kh&ocirc;ng điều chỉnh kế hoạch tăng l&atilde;i trong năm nay d&ugrave; đ&atilde; ho&agrave;n th&agrave;nh tới 40% mục ti&ecirc;u sau 1 qu&yacute;.

&Ocirc;ng chỉ ra thực trạng, d&ugrave; dư nợ margin trong qu&yacute; đầu năm đều tăng l&ecirc;n, nhưng doanh thu hay lợi nhuận của doanh nghiệp đều đi xuống. Bởi c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n n&oacute;i chung v&agrave; Chứng kho&aacute;n VietinBank n&oacute;i ri&ecirc;ng đang thực hiện hạ l&atilde;i suất margin v&igrave; sự cạnh tranh hiện đang rất cao, điều n&agrave;y ảnh phần n&agrave;o ảnh hưởng đến lợi nhuận c&ocirc;ng ty.

Đ&aacute;nh gi&aacute; về t&igrave;nh h&igrave;nh dư nợ margin tăng cao trpng qu&yacute; I/2025, của &Ocirc;ng B&ugrave;i Văn Huy - Gi&aacute;m đốc điều h&agrave;nh chi nh&aacute;nh Tp.Hồ Ch&iacute; Minh CTCK DSC cho rằng, nh&agrave; đầu tư đang sử dụng c&ocirc;ng cụ đ&ograve;n bẩy (margin) tương đối lớn để đ&aacute;nh cược đ&agrave; đi l&ecirc;n của thị trường chung, đồng thời c&acirc;n lại với &aacute;p lực b&aacute;n r&ograve;ng triền mi&ecirc;n của khối ngoại.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250507/images/image(111).png" style="height:364px; width:602px" />

Việt Nam hiện l&agrave; thị trường c&oacute; tỉ lệ margin/vốn h&oacute;a cao nhất thế giới v&agrave; cần c&oacute; những định hướng r&otilde; r&agrave;ng hơn về hoạt động cho vay tại c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n.

Thị trường tỏ ra tương đối bị động trước những biến động to&agrave;n cầu, dẫn đến lượng h&agrave;ng bị kẹp margin l&agrave; kh&ocirc;ng nhỏ.

Thứ hai, dư nợ margin tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n từ l&acirc;u c&ograve;n được xem l&agrave; k&ecirc;nh thay thế một phần cho k&ecirc;nh ng&acirc;n h&agrave;ng. Đ&acirc;y được gọi l&agrave; xu hướng &quot;ng&acirc;n h&agrave;ng ho&aacute;&quot; c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n hay ở một g&oacute;c độ n&agrave;o đ&oacute; c&oacute; thể coi l&agrave; &quot;shadow banking&quot; trong bối cảnh việc tiếp cận vốn vay ng&acirc;n h&agrave;ng hay ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu gặp nhiều kh&oacute; khăn hơn.

Dư nợ cho vay tại c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n khi ấy được sử dụng nhằm phục vụ c&aacute;c cổ đ&ocirc;ng lớn vay vốn th&ocirc;ng qua việc thế chấp cổ phiếu thay v&igrave; chỉ l&agrave; c&ocirc;ng cụ đ&ograve;n bẩy cho nh&agrave; đầu tư chứng kho&aacute;n.

Theo &ocirc;ng Huy, Việt Nam hiện l&agrave; thị trường c&oacute; tỉ lệ margin/vốn h&oacute;a cao nhất thế giới v&agrave; cần c&oacute; những định hướng r&otilde; r&agrave;ng hơn về hoạt động cho vay tại c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n, tr&aacute;nh rủi ro cho thị trường v&agrave; nh&agrave; đầu tư khi gặp những c&uacute; sốc lớn.

Đ&aacute;ng n&oacute;i, d&ugrave; dư nợ cho vay cao kỷ lục, doanh thu m&ocirc;i giới lại sụt giảm qu&yacute; thứ 3 li&ecirc;n tiếp. T&iacute;nh ri&ecirc;ng trong qu&yacute; I/2025 c&aacute;c﻿&nbsp;c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n thu từ m&ocirc;i giới gần 2.700 tỷ đồng, giảm gần 1.200 tỷ đồng, tương đương giảm 31% so với c&ugrave;ng kỳ 2024.

Điều n&agrave;y c&agrave;ng phản &aacute;nh việc dư nợ cho vay được sử dụng như &quot;shadow banking&quot; chiếm tỉ trọng tương đối lớn. D&ograve;ng vốn vay kh&ocirc;ng được sử dụng v&agrave;o đầu tư chứng kho&aacute;n khi nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n chưa thực sự hứng th&uacute; gia nhập.

<a href="https://www.nguoiduatin.vn/ngan-hang-ngam-tren-thi-truong-chung-khoan-khi-margin-vuot-len-vai-tro-chinh-yeu-204250506160409997.htm">Link gốc</a>

Thị trường

Người đưa tin

“Ngân hàng ngầm” trên thị trường chứng khoán: Khi margin vượt lên vai trò chính yếu

Phạm Lê Thái

Lê Tuấn Anh

Trương Công Bảo

****** n&#243; đ&#227; l&#224; cty ck, biết hết con mẹ ndt cầm cổ n&#224;o, n&#243; lại mọc ra bọn tự doanh đ&#225;nh cp . Mẹ vừa đ&#225; b&#243;ng vừa thổi c&#242;i ai m&#224; ngửi đc

****** nó đã là cty ck, biết hết con mẹ ndt cầm cổ nào, nó lại mọc ra bọn tự doanh đánh cp . Mẹ vừa đá bóng vừa thổi còi ai mà ngửi đc

Nhai đi nhai lại. Cụ cm cuối qu&#253; trước căng rồi. Sau ng&#224;y 9/4 th&#236; số liệu thế n&#224;o sao ko n&#243;i

Nhai đi nhai lại. Cụ cm cuối quý trước căng rồi. Sau ngày 9/4 thì số liệu thế nào sao ko nói

Unname

Lồn mẹ thằng B&#249;i Văn Huy s&#250;c vật mập như con heo n&#243; ch&#234; thị trường cả năm kakaka

Lồn mẹ thằng Bùi Văn Huy súc vật mập như con heo nó chê thị trường cả năm kakaka

Đầu tư giá trị tăng trưởng

mọc ra c&#225;i tự doanh bịp thật &#128514;&#128514;

mọc ra cái tự doanh bịp thật 😂😂

2025 Đại Sóng Họ Nhà Vin

Xem Tát Ao

Vậy n&#243; mới đ&#250;ng vai tr&#242; của cty ck. Để n&#243; thao t&#250;ng th&#236; ăn mứt. 
Th&#234;m nữa cần hạn chế vai tr&#242; của tự,doanh đc rồi. Cho thị trường trong sạch đi. 
Để tổ chức - nhỏ lẻ - nước ngo&#224;i đấu nhau l&#224; đủ r. Tự doanh z&#244; l&#224; m&#233;o c&#243; c&#244;ng bằng v&#236; n&#243; soi đc tk ndt

Vậy nó mới đúng vai trò của cty ck. Để nó thao túng thì ăn mứt. 
Thêm nữa cần hạn chế vai trò của tự,doanh đc rồi. Cho thị trường trong sạch đi. 
Để tổ chức - nhỏ lẻ - nước ngoài đấu nhau là đủ r. Tự doanh zô là méo có công bằng vì nó soi đc tk ndt