FiinRatings xếp hạng C&ocirc;ng ty Cổ phần Năng lượng T&aacute;i tạo Trung Nam (TNRE) ở mức &lsquo;CCC&rsquo; do &aacute;p lực nợ lớn, d&ograve;ng tiền yếu v&agrave; vướng mắc ph&aacute;p l&yacute; k&eacute;o d&agrave;i, cho thấy rủi ro cao trong khả năng thanh to&aacute;n.

Ng&agrave;y 8/12/2025, FiinRatings c&ocirc;ng bố kết quả xếp hạng t&iacute;n nhiệm lần đầu đối với C&ocirc;ng ty Cổ phần Năng lượng T&aacute;i tạo Trung Nam (TNRE) với mức &lsquo;CCC&rsquo; v&agrave; triển vọng &ldquo;Kh&ocirc;ng thuận lợi&rdquo;. Đ&acirc;y l&agrave; mức xếp hạng phản &aacute;nh rủi ro thanh khoản cao, &aacute;p lực t&agrave;i ch&iacute;nh lớn v&agrave; c&aacute;c vướng mắc ph&aacute;p l&yacute; chưa được giải quyết tại nhiều dự &aacute;n trọng điểm của doanh nghiệp.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251210/images/-7241-1765351764_1200x0.jpg" style="height:337px; width:600px" />

FiinRatings đ&aacute;nh gi&aacute; &ldquo;sức khoẻ&rdquo; t&agrave;i ch&iacute;nh của TNRE c&oacute; mức rủi ro cao. (Ảnh minh hoạ)

Theo FiinRatings, việc TNRE phải đối mặt với những kh&oacute; khăn ph&aacute;p l&yacute; k&eacute;o d&agrave;i tại dự &aacute;n Trung Nam Thuận Nam v&agrave; Thủy điện Đồng Nai 2 đang ảnh hưởng trực tiếp đến nguồn thu v&agrave; chất lượng t&agrave;i sản. Ri&ecirc;ng tại dự &aacute;n Trung Nam Thuận Nam, doanh nghiệp ghi nhận khoản phải thu lớn do c&aacute;c vấn đề về địa điểm thực hiện v&agrave; gi&aacute; b&aacute;n điện chưa được thống nhất, dẫn đến việc phải tr&iacute;ch lập dự ph&ograve;ng 819,1 tỷ đồng v&agrave; ghi nhận khoản lỗ thuần hơn 1.082 tỷ đồng trong năm 2023. Tại dự &aacute;n Thủy điện Đồng Nai 2, rủi ro hồi tố doanh thu v&agrave; điều chỉnh gi&aacute; b&aacute;n điện tiếp tục tạo sức &eacute;p l&ecirc;n d&ograve;ng tiền của c&ocirc;ng ty.

Mặc d&ugrave; TNRE l&agrave; một trong những doanh nghiệp năng lượng t&aacute;i tạo lớn nhất Việt Nam, sở hữu tổng c&ocirc;ng suất khoảng 1.360 MW với danh mục đa dạng từ thủy điện, điện mặt trời đến điện gi&oacute; v&agrave; phần lớn điện thương phẩm được b&aacute;n theo cơ chế gi&aacute; FiT ưu đ&atilde;i, hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp vẫn thấp hơn mặt bằng chung của ng&agrave;nh. V&ograve;ng quay t&agrave;i sản cố định năm 2024 chỉ đạt 12,9% v&agrave; tỷ suất sinh lời tr&ecirc;n vốn chủ sở hữu (ROE) ở mức 7%, thấp hơn đ&aacute;ng kể so với mức trung vị của c&aacute;c doanh nghiệp c&ugrave;ng lĩnh vực. Chi ph&iacute; l&atilde;i vay cao v&agrave; d&ograve;ng thu bị đ&igrave;nh trệ do vấn đề ph&aacute;p l&yacute; tiếp tục k&eacute;o giảm chất lượng lợi nhuận của c&ocirc;ng ty.

FiinRatings cho biết TNRE đang sử dụng đ&ograve;n bẩy t&agrave;i ch&iacute;nh lớn với tỷ lệ nợ vay tr&ecirc;n vốn chủ sở hữu duy tr&igrave; quanh mức 2,5-2,6 lần trong giai đoạn 2023-2024. Sau khi hợp nhất C&ocirc;ng ty Điện gi&oacute; Trung Nam Đắk Lắk 1, chỉ số nợ vay/EBITDA của TNRE năm 2024 l&ecirc;n tới 8,4 lần. Khả năng chi trả l&atilde;i vay cũng ở mức thấp khi EBITDA chỉ cao hơn chi ph&iacute; l&atilde;i vay khoảng 1,2 lần. Điều n&agrave;y cho thấy d&ograve;ng tiền hoạt động chủ yếu chỉ đủ trang trải chi ph&iacute; t&agrave;i ch&iacute;nh v&agrave; rất nhạy cảm trước biến động l&atilde;i suất hoặc sụt giảm hiệu quả sản xuất.

Ngo&agrave;i ra, khoảng 60% tổng dư nợ vay của TNRE dự kiến đ&aacute;o hạn trong giai đoạn 2025-2029, với b&igrave;nh qu&acirc;n khoảng 3.000 tỷ đồng mỗi năm. Trong bối cảnh cấu tr&uacute;c d&ograve;ng tiền chưa ph&ugrave; hợp với kỳ hạn nợ v&agrave; rủi ro ph&aacute;p l&yacute; vẫn hiện hữu, &aacute;p lực t&aacute;i cấp vốn đối với doanh nghiệp tiếp tục tăng cao. Với dự ph&oacute;ng năm 2026, nguồn cung thanh khoản của TNRE (bao gồm tiền, đầu tư ngắn hạn v&agrave; EBITDA) chỉ đ&aacute;p ứng khoảng 72% nhu cầu thanh khoản, phản &aacute;nh rủi ro thanh khoản đ&aacute;ng kể. Việc từng ph&aacute;t sinh chậm thanh to&aacute;n tr&aacute;i phiếu trong qu&aacute; khứ cũng l&agrave;m suy giảm khả năng tiếp cận nguồn vốn mới của doanh nghiệp.

Triển vọng &ldquo;Kh&ocirc;ng thuận lợi&rdquo; được FiinRatings đưa ra dựa tr&ecirc;n đ&aacute;nh gi&aacute; rằng TNRE c&oacute; thể đối mặt với kh&oacute; khăn trong việc đ&aacute;p ứng nghĩa vụ nợ trong 12 th&aacute;ng tới, trừ khi c&aacute;c vướng mắc ph&aacute;p l&yacute; được xử l&yacute; dứt điểm v&agrave; doanh nghiệp th&agrave;nh c&ocirc;ng trong c&aacute;c hoạt động t&aacute;i cấp vốn. FiinRatings cho biết xếp hạng c&oacute; thể được n&acirc;ng l&ecirc;n nếu TNRE cải thiện d&ograve;ng tiền đ&aacute;ng kể th&ocirc;ng qua giải quyết c&aacute;c vướng mắc tại dự &aacute;n Trung Nam Thuận Nam v&agrave; thực hiện t&aacute;i cấp vốn hiệu quả. Ngược lại, xếp hạng c&oacute; thể bị hạ nếu khoản phải thu tiếp tục ph&igrave;nh to, doanh nghiệp phải hồi tố doanh thu tại Thủy điện Đồng Nai 2, hoặc kh&ocirc;ng thể tiếp cận c&aacute;c nguồn vốn mới để thanh to&aacute;n c&aacute;c khoản nợ đến hạn.

Trong dự ph&oacute;ng giai đoạn 2025-2026, doanh thu hợp nhất của TNRE được ước t&iacute;nh v&agrave;o khoảng 5.447-5.504 tỷ đồng, EBITDA duy tr&igrave; tr&ecirc;n mức 4.900 tỷ đồng v&agrave; d&ograve;ng tiền từ hoạt động kinh doanh (FFO) khoảng 2.1 ngh&igrave;n tỷ đồng mỗi năm. Tuy vậy, c&aacute;c chỉ số n&agrave;y vẫn chưa đủ để giảm bớt &aacute;p lực nợ lớn v&agrave; nhu cầu vốn cao trong trung hạn.

FiinRatings cho biết b&aacute;o c&aacute;o xếp hạng được x&acirc;y dựng theo phương ph&aacute;p luận &aacute;p dụng thống nhất cho c&aacute;c doanh nghiệp tại Việt Nam, trong đ&oacute; mức &lsquo;CCC&rsquo; phản &aacute;nh năng lực đ&aacute;p ứng nghĩa vụ t&agrave;i ch&iacute;nh yếu v&agrave; nhạy cảm với c&aacute;c điều kiện kinh tế, t&agrave;i ch&iacute;nh bất lợi. Tổ chức n&agrave;y đồng thời khẳng định kh&ocirc;ng c&oacute; m&acirc;u thuẫn lợi &iacute;ch n&agrave;o li&ecirc;n quan đến TNRE trong qu&aacute; tr&igrave;nh thực hiện xếp hạng.

Xu&acirc;n Bắc

<a href="https://vnbusiness.vn/24h/nang-luong-tai-tao-trung-nam-bi-danh-gia-rui-ro-cao-voi-muc-tin-nhiem-ccc-1111407.html">Link gốc</a>

FiinRatings xếp hạng Công ty Cổ phần Năng lượng Tái tạo Trung Nam (TNRE) ở mức ‘CCC’ do áp lực nợ lớn, dòng tiền yếu và vướng mắc pháp lý kéo dài, cho thấy rủi ro cao trong khả năng thanh toán.


Thị trường