D&ugrave; mang tr&ecirc;n m&igrave;nh vị thế của những doanh nghiệp đầu ng&agrave;nh với c&acirc;u chuyện AI đầy hứa hẹn, năm 2025 lại đang dần kh&eacute;p lại như một &quot;năm đ&aacute;ng qu&ecirc;n&quot; đối với cổ đ&ocirc;ng của những m&atilde; cổ phiếu n&agrave;y.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251220/images/unnamed-7-%20(1).jpg" style="height:449px; width:600px">

T&iacute;nh đến 19/12, VN-Index đ&atilde; ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng tới 34% kể từ đầu năm. Trong khi nhiều cổ phiếu h&acirc;n hoan giữa &ldquo;bữa tiệc&rdquo; thị trường, &iacute;t ai ngờ rằng những c&aacute;i t&ecirc;n từng được kỳ vọng sẽ dẫn dắt con s&oacute;ng c&ocirc;ng nghệ lại đang ngậm ng&ugrave;i đứng ngo&agrave;i cuộc chơi.

C&ograve;n nhớ thời điểm đầu năm, cơn sốt tr&iacute; tuệ nh&acirc;n tạo (AI) b&ugrave;ng nổ tr&ecirc;n to&agrave;n cầu đ&atilde; tạo n&ecirc;n một kỳ vọng m&atilde;nh liệt tại thị trường Việt Nam. AI len lỏi v&agrave;o mọi ng&oacute;c ng&aacute;ch của đời sống, trở th&agrave;nh từ kh&oacute;a &quot;v&agrave;ng&quot; khiến nh&agrave; đầu tư tin rằng nh&oacute;m cổ phiếu c&ocirc;ng nghệ v&agrave; b&aacute;n dẫn sẽ l&agrave; t&acirc;m điểm của d&ograve;ng tiền. Thế nhưng, tr&aacute;i ngược với sự thăng hoa của chỉ số chung, thực tế lại diễn ra đầy khắc nghiệt với những &quot;&ocirc;ng lớn&quot; như Tập đo&agrave;n <a class='symbol'>FPT</a> (m&atilde;: <a class='symbol'>FPT</a>) hay H&oacute;a chất Đức giang (m&atilde;: <a class='symbol'>DGC</a>).

D&ugrave; mang tr&ecirc;n m&igrave;nh vị thế của những doanh nghiệp đầu ng&agrave;nh với c&acirc;u chuyện AI đầy hứa hẹn, năm 2025 lại đang dần kh&eacute;p lại như một &quot;năm đ&aacute;ng qu&ecirc;n&quot; đối với cổ đ&ocirc;ng của những m&atilde; cổ phiếu n&agrave;y.

Khi những &quot;ng&ocirc;i sao&quot; c&ocirc;ng nghệ v&agrave; b&aacute;n dẫn đồng loạt lỗi nhịp

Tr&aacute;i ngược ho&agrave;n to&agrave;n với sự thăng hoa của năm 2024 khi c&oacute; tới h&agrave;ng chục lần thiết lập đỉnh cao mới, bước sang năm 2025, cổ phiếu <a class='symbol'>FPT</a> bước v&agrave;o giai đoạn điều chỉnh k&eacute;o d&agrave;i từ cuối th&aacute;ng 1.

Chốt phi&ecirc;n 19/12, thị gi&aacute; của &quot;g&atilde; khổng lồ&quot; c&ocirc;ng nghệ n&agrave;y chỉ c&ograve;n 93.900 đồng/cp, tương đương v&ugrave;ng &quot;đ&aacute;y thuế quan&quot; hồi th&aacute;ng 4. Với những nh&agrave; đầu tư lỡ &quot;đu đỉnh&quot; hồi đầu năm, mức lỗ tạm t&iacute;nh đ&atilde; l&ecirc;n tới gần 28%. Vốn h&oacute;a thị trường của tập đo&agrave;n c&ocirc;ng nghệ h&agrave;ng đầu Việt Nam hiện chỉ c&ograve;n khoảng 160.000 tỷ đồng, kh&ocirc;ng đủ lọt v&agrave;o top 10 s&agrave;n chứng kho&aacute;n.

Thậm ch&iacute;, v&agrave;o th&aacute;ng 3 năm nay, quỹ đầu tư ngoại PYN Elite Fund từng g&acirc;y ch&uacute; &yacute; khi cảnh b&aacute;o về nguy cơ &ldquo;bong b&oacute;ng&rdquo; c&ocirc;ng nghệ, so s&aacute;nh t&igrave;nh h&igrave;nh thời điểm đ&oacute; với bong b&oacute;ng dot-com những năm 2000.Th&ocirc;ng tin được đưa ra sau khi quỹ đầu tư n&agrave;y đ&atilde; chốt lời cổ phiếu <a class='symbol'>FPT</a> v&agrave; <a class='symbol'>CMG</a> ở v&ugrave;ng &ldquo;đỉnh&rdquo;.

Tuy nhi&ecirc;n, đến th&aacute;ng 11 vừa qua, quỹ ngoại n&agrave;y nhận thấy c&aacute;c chỉ số gần đ&acirc;y đ&atilde; khả quan hơn v&agrave; bắt đầu mua v&agrave;o cổ phiếu <a class='symbol'>FPT</a>, động th&aacute;i mang lại kỳ vọng cho nh&agrave; đầu tư nắm giữ cổ phiếu c&ocirc;ng nghệ. Chỉ t&iacute;nh ri&ecirc;ng trong th&aacute;ng 11, Pyn Elite Fund đ&atilde; mua th&ecirc;m hơn 13 triệu cổ phiếu <a class='symbol'>FPT</a>, n&acirc;ng khoản đầu tư v&agrave;o cổ phiếu n&agrave;y c&oacute; gi&aacute; trị 2.900 tỷ đồng v&agrave;o cuối th&aacute;ng 11 (tương đương 30 triệu cổ phiếu).

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251220/images/vnindex_2025-12-19_16-08-36.png" style="height:278px; width:605px">

Nếu như <a class='symbol'>FPT</a> mang đến cảm gi&aacute;c hụt hẫng, <a class='symbol'>DGC</a> lại khiến thị trường &quot;ngỡ ng&agrave;ng&quot; theo c&aacute;ch kh&aacute;c. Từng được kỳ vọng l&agrave; &quot;tr&aacute;i tim&quot; của chuỗi cung ứng b&aacute;n dẫn nhờ lợi thế phốt pho v&agrave;ng, nhưng thực tế những g&igrave; đang diễn ra với <a class='symbol'>DGC</a> lại giống như một cơn &aacute;c mộng đối với cổ đ&ocirc;ng.

Chốt phi&ecirc;n 19/12, thị gi&aacute; <a class='symbol'>DGC</a> l&ugrave;i s&acirc;u về v&ugrave;ng 70.200 đồng/cp. Đ&acirc;y kh&ocirc;ng đơn thuần l&agrave; một đợt điều chỉnh kỹ thuật, m&agrave; l&agrave; một c&uacute; rơi tự do với 4 phi&ecirc;n giảm mạnh li&ecirc;n tiếp, trong đ&oacute; c&oacute; tới 3 phi&ecirc;n đ&oacute;ng cửa trong sắc xanh lơ &aacute;p đảo. Ngạc nhi&ecirc;n hơn, chỉ trong một phi&ecirc;n giao dịch, gần 10% vốn điều lệ của c&ocirc;ng ty đ&atilde; thay tay đổi chủ, đ&aacute;nh dấu mức thanh khoản kỷ lục.

Điều khiến giới đầu tư &quot;đứng h&igrave;nh&quot; l&agrave; kh&ocirc;ng hề c&oacute; bất kỳ th&ocirc;ng tin bất lợi n&agrave;o được c&ocirc;ng bố. C&uacute; rơi qu&aacute; nhanh v&agrave; mạnh khiến từ những &quot;tay chơi&quot; c&aacute; nh&acirc;n cho đến c&aacute;c quỹ đầu tư lớn đều rơi v&agrave;o t&igrave;nh trạng kẹp h&agrave;ng trong ngỡ ng&agrave;ng.

Chỉ trong một thời gian ngắn, &quot;ng&ocirc;i sao&quot; ng&agrave;nh h&oacute;a chất đ&atilde; đ&aacute;nh mất gần 40% gi&aacute; trị so với hồi đầu năm. Vốn h&oacute;a thị trường bị k&eacute;o l&ugrave;i về ngưỡng 26.660 tỷ đồng. Từ vị thế của một cổ phiếu &quot;tăng trưởng bền vững&quot;, <a class='symbol'>DGC</a> bất ngờ trở th&agrave;nh t&acirc;m điểm của v&ograve;ng xo&aacute;y b&aacute;n th&aacute;o đầy b&iacute; ẩn.

D&ograve;ng tiền tho&aacute;i lui, song nội lực vẫn bền bỉ﻿

Sau một năm 2024 tăng trưởng rực rỡ với h&agrave;ng loạt đỉnh cao mới, mức định gi&aacute; của <a class='symbol'>FPT</a> v&agrave; <a class='symbol'>DGC</a> đ&atilde; được đẩy l&ecirc;n v&ugrave;ng cao. Khi kỳ vọng về AI đ&atilde; được phản &aacute;nh qu&aacute; nhanh v&agrave;o gi&aacute; cổ phiếu, chỉ cần một nhịp chững lại về tin tức hoặc lợi nhuận kh&ocirc;ng đột biến như kỳ vọng, l&agrave;n s&oacute;ng hiện thực h&oacute;a lợi nhuận sẽ b&ugrave;ng ph&aacute;t. Nh&agrave; đầu tư c&oacute; xu hướng r&uacute;t vốn từ c&aacute;c m&atilde; đ&atilde; tăng n&oacute;ng để t&igrave;m kiếm cơ hội ở những v&ugrave;ng trũng th&ocirc;ng tin kh&aacute;c.

Chưa hết, đ&agrave; giảm s&acirc;u c&ograve;n đến từ &aacute;p lực b&aacute;n r&ograve;ng của khối ngoại. Điển h&igrave;nh như trường hợp của <a class='symbol'>FPT</a>, một cổ phiếu từng l&agrave; &quot;h&agrave;ng hiếm&quot; lu&ocirc;n trong t&igrave;nh trạng k&iacute;n room ngoại, khiến c&aacute;c nh&agrave; đầu tư tổ chức phải chấp nhận trả mức ch&ecirc;nh lệch (premium) tới 30-40% để sở hữu. Thế nhưng hiện tại, vị thế đ&oacute; đ&atilde; đảo ngược ho&agrave;n to&agrave;n. Việc <a class='symbol'>FPT</a> hở room ngoại tới gần 168 triệu đơn vị.

B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ nới lỏng khiến d&ograve;ng tiền tập trung nhiều tr&ecirc;n nh&oacute;m t&agrave;i ch&iacute;nh, vốn l&agrave; những nh&oacute;m hưởng lợi trực tiếp v&agrave; sớm nhất từ m&ocirc;i trường l&atilde;i suất thấp. Ch&iacute;nh sự tập trung cục bộ n&agrave;y đ&atilde; khiến nhiều nh&oacute;m ng&agrave;nh kh&aacute;c, bao gồm cả c&ocirc;ng nghệ v&agrave; h&oacute;a chất, bị d&ograve;ng tiền &#39;bỏ qu&ecirc;n&#39; d&ugrave; sở hữu c&acirc;u chuyện tăng trưởng d&agrave;i hạn.

Thực tế, bức tranh t&agrave;i ch&iacute;nh của <a class='symbol'>FPT</a> v&agrave; <a class='symbol'>DGC</a> kh&ocirc;ng hề bi quan như diễn biến của thị gi&aacute;. Cả hai &quot;&ocirc;ng lớn&quot; vẫn duy tr&igrave; được nhịp tăng trưởng dương, song &aacute;p lực từ sự kỳ vọng qu&aacute; lớn của thị trường đ&atilde; khiến những con số n&agrave;y trở n&ecirc;n &quot;khi&ecirc;m tốn&quot;.

<a class='symbol'>FPT</a> vẫn duy tr&igrave; lợi nhuận tăng trưởng kh&aacute; đều đặn (17%-20%), song việc tăng doanh thu c&oacute; phần chậm lại do triển vọng chi ti&ecirc;u c&ocirc;ng nghệ to&agrave;n cầu y&ecirc;u đi. Lũy kế 11 th&aacute;ng đầu năm, doanh thu của Tập đo&agrave;n ước đạt 62.200 tỷ đồng, tăng 10,3% so với c&ugrave;ng kỳ 2024. Lợi nhuận trước thuế đạt hơn 12.000 tỷ đồng, tăng 17,2% so với c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i. Ri&ecirc;ng trong qu&yacute; 3/2025, LNTT của <a class='symbol'>FPT</a> đạt xấp xỉ 3.400 tỷ đồng, tăng trưởng 16% so với c&ugrave;ng kỳ năm trước.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251220/images/fptklnst.png" style="height:422px; width:600px">

Cũng ghi nhận tăng trưởng trong qu&yacute; 3/2025, H&oacute;a chất Đức Giang ghi nhận doanh thu thuần gần 2.817 tỷ đồng, tăng 10,1% so với c&ugrave;ng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế đạt hơn 804 tỷ đồng, tăng 9%. Lũy kế 9 th&aacute;ng đầu năm, doanh thu thuần của <a class='symbol'>DGC</a> đạt hơn 8.521 tỷ đồng, tăng 14,4%, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt hơn 2.532 tỷ đồng, tăng 9%. Với kết quả n&agrave;y, doanh nghiệp đ&atilde; ho&agrave;n th&agrave;nh khoảng 84,4% mục ti&ecirc;u lợi nhuận sau thuế 3.000 tỷ đồng cho cả năm 2025.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251220/images/screenshot-2025-12-19-164753.png" style="height:424px; width:606px">

Triển vọng tăng trưởng khả quan trong d&agrave;i hạn

Trong năm 2025, nhiều tổ chức nghi&ecirc;n cứu lớn như Forrester, Gartner, Canalys v&agrave; IDC hạ dự b&aacute;o tăng trưởng chi ti&ecirc;u c&ocirc;ng nghệ to&agrave;n cầu so với đầu năm, xuống mức trung b&igrave;nh khoảng 7%. Một trong những nguy&ecirc;n nh&acirc;n ch&iacute;nh k&igrave;m h&atilde;m đ&agrave; tăng chi ti&ecirc;u cho c&ocirc;ng nghệ đến từ ch&iacute;nh s&aacute;ch thuế quan của Mỹ. D&ugrave; kh&ocirc;ng ảnh hưởng trực tiếp, c&aacute;c biện ph&aacute;p n&agrave;y khiến nhiều doanh nghiệp phải tạm ho&atilde;n hoặc cắt giảm kế hoạch triển khai dự &aacute;n mới do lo ngại rủi ro k&eacute;o d&agrave;i.

Sang năm 2026, nhiều kỳ vọng cho rằng ng&agrave;nh CNTT c&oacute; thể quay lại quỹ đạo tăng trưởng sau khi c&acirc;u chuyện thuế quan đ&atilde; ng&atilde; ngũ.

Điển h&igrave;nh, Gartner dự b&aacute;o chi ti&ecirc;u CNTT thế giới tăng 9,8% trong 2026, đạt ~6.100 tỷ USD, được th&uacute;c đẩy bởi nhu cầu dịch vụ CNTT, cơ sở hạ tầng đ&aacute;m m&acirc;y, tr&iacute; tuệ nh&acirc;n tạo (AI) v&agrave; sự mở rộng của nền kinh tế số. Tổ chức cũng cho biết c&aacute;c CEO v&agrave; CIO đang tăng ng&acirc;n s&aacute;ch c&ocirc;ng nghệ để chuẩn bị cho một chu kỳ tăng trưởng mới v&agrave; cải thiện năng suất sau l&agrave;n s&oacute;ng AI.

Theo b&aacute;o c&aacute;o triển vọng ng&agrave;nh mới đ&acirc;y của Chứng kho&aacute;n <a class='symbol'>MBS</a>, CTCK n&agrave;y kỳ vọng <a class='symbol'>FPT</a> sẽ l&agrave; một trong những doanh nghiệp nổi bật nhất cung cấp dịch vụ CNTT cho đối t&aacute;c to&agrave;n cầu sẽ hưởng lợi từ sự phục hồi chung của to&agrave;n thế giới.

&ldquo;Tr&ecirc;n thực tế, quan s&aacute;t lượng nguồn việc của <a class='symbol'>FPT</a>, ch&uacute;ng t&ocirc;i nh&igrave;n thấy sự cải thiện r&otilde; rệt trong backlog k&yacute; mới của doanh nghiệp, một thước đo quan trọng thể hiện t&acirc;m l&yacute; phần n&agrave;o t&iacute;ch cực hơn của kh&aacute;ch h&agrave;ng sau giai đoạn kh&oacute; khăn 2024-25&rdquo;, b&aacute;o c&aacute;o n&ecirc;u r&otilde;.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251220/images/screenshot-2025-12-19-165615.png" style="height:321px; width:608px">

Mặt kh&aacute;c, <a class='symbol'>MBS</a> cho rằng Nghị quyết 57 l&agrave; một c&uacute; h&iacute;ch to&agrave;n diện, mở đường cho ng&agrave;nh CNTT v&agrave; doanh nghiệp c&ocirc;ng nghệ trong nước. Nh&oacute;m ph&acirc;n t&iacute;ch dự b&aacute;o doanh thu mảng c&ocirc;ng nghệ tăng trưởng k&eacute;p 25% giai đoạn 2025-2027 nhờ chi ti&ecirc;u CNTT to&agrave;n cầu tiếp tục tăng, đặc biệt mảng chuyển đổi số duy tr&igrave; CAGR 16,2% giai đoạn 2025-27. Chiến lược đa dạng h&oacute;a thị trường sang EU, Trung Đ&ocirc;ng th&ocirc;ng qua M&amp;A gi&uacute;p tiếp cận nhiều hợp đồng quy m&ocirc; lớn. Hai nh&agrave; m&aacute;y AI cũng được dự b&aacute;o đ&oacute;ng g&oacute;p ~1.250 tỷ đồng (~2,2% doanh thu mảng) từ 2026 v&agrave; tăng trưởng 30-50% c&aacute;c năm sau.

B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, b&aacute;o c&aacute;o của Chứng kho&aacute;n <a class='symbol'>SHS</a> cho rằng cổ phiếu <a class='symbol'>DGC</a> chịu &aacute;p lực ngắn hạn do ch&iacute;nh s&aacute;ch thuế mới c&oacute; thể g&acirc;y &aacute;p lực ti&ecirc;u cực l&ecirc;n <a class='symbol'>DGC</a> trong ngắn hạn, đặc biệt trong bối cảnh mảng P4 đang đ&oacute;ng g&oacute;p gần 50% doanh thu của doanh nghiệp trong nửa đầu năm 2025.

Trước t&aacute;c động từ việc tăng thuế, <a class='symbol'>SHS</a> đ&atilde; điều chỉnh giảm 10% dự b&aacute;o lợi nhuận thuần của <a class='symbol'>DGC</a> năm 2026, chủ yếu do chi ph&iacute; thuế gia tăng. Theo dự b&aacute;o mới, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của <a class='symbol'>DGC</a> trong giai đoạn 2025F&ndash;2027F lần lượt đạt 4,3% &ndash; 2,8% &ndash; 6,6%, thấp hơn so với kỳ vọng trước đ&oacute;.

Để ứng ph&oacute;, <a class='symbol'>DGC</a> c&oacute; thể triển khai một số giải ph&aacute;p như đ&agrave;m ph&aacute;n với kh&aacute;ch h&agrave;ng hiện hữu nhằm chia sẻ chi ph&iacute; thuế, đồng thời giảm tỷ trọng xuất khẩu P4, chuyển hướng sang tăng xuất khẩu axit v&agrave; c&aacute;c sản phẩm hạ nguồn c&oacute; gi&aacute; trị gia tăng cao hơn như ph&acirc;n b&oacute;n (DAP, MAP), phụ phẩm v&agrave; phụ gia thức ăn chăn nu&ocirc;i.

Ở chiều t&iacute;ch cực, t&aacute;c động ti&ecirc;u cực từ ch&iacute;nh s&aacute;ch thuế phần n&agrave;o được giảm nhẹ nhờ Hiệp định CPTPP. Theo đ&oacute;, thuế xuất khẩu P4 sang Nhật Bản &ndash; thị trường chiếm khoảng 26% doanh thu xuất khẩu của <a class='symbol'>DGC</a> trong H1/2025 &ndash; vẫn được duy tr&igrave; ở mức 0%, gi&uacute;p doanh nghiệp giữ được lợi thế cạnh tranh tại thị trường quan trọng n&agrave;y.

Tại một g&oacute;c nh&igrave;n kh&aacute;c, Chứng kho&aacute;n <a class='symbol'>FPT</a> (FPTS) duy tr&igrave; g&oacute;c nh&igrave;n khả quan khi dự b&aacute;o kết quả kinh doanh Q4/2025 của <a class='symbol'>DGC</a> tiếp tục tăng trưởng, với doanh thu thuần ước đạt 2.670 tỷ đồng, tăng 10,4% YoY, v&agrave; lợi nhuận sau thuế đạt 794 tỷ đồng, tăng nhẹ 0,8% YoY. Theo <a class='symbol'>FPT</a>, doanh thu được hỗ trợ bởi mặt bằng gi&aacute; b&aacute;n cao, trong khi bi&ecirc;n lợi nhuận chịu &aacute;p lực từ chi ph&iacute; nguy&ecirc;n liệu đầu v&agrave;o gia tăng. Đồng thời, dự &aacute;n x&uacute;t &ndash; clo, khởi c&ocirc;ng từ Qu&yacute; I/2025 v&agrave; hiện đ&atilde; ho&agrave;n th&agrave;nh khoảng 50% khối lượng, được kỳ vọng sẽ đi v&agrave;o hoạt động từ Qu&yacute; II/2026 đ&uacute;ng tiến độ.

<a href="https://markettimes.vn/mot-nam-buon-cua-co-phieu-ai-tren-san-chung-khoan-khi-nhung-ga-khong-lo-fpt-dgc-bo-lo-bua-tiec-100654.html">Link gốc</a>

Dù mang trên mình vị thế của những doanh nghiệp đầu ngành với câu chuyện AI đầy hứa hẹn, năm 2025 lại đang dần khép lại như một "năm đáng quên" đối với cổ đông của những mã cổ phiếu này.


D&ugrave; mang tr&ecirc;n m&igrave;nh vị thế của những doanh nghiệp đầu ng&agrave;nh với c&acirc;u chuyện AI đầy hứa hẹn, năm 2025 lại đang dần kh&eacute;p lại như một &quot;năm đ&aacute;ng qu&ecirc;n&quot; đối với cổ đ&ocirc;ng của những m&atilde; cổ phiếu n&agrave;y.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251220/images/unnamed-7-%20(1).jpg" style="height:449px; width:600px" />

T&iacute;nh đến 19/12, VN-Index đ&atilde; ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng tới 34% kể từ đầu năm. Trong khi nhiều cổ phiếu h&acirc;n hoan giữa &ldquo;bữa tiệc&rdquo; thị trường, &iacute;t ai ngờ rằng những c&aacute;i t&ecirc;n từng được kỳ vọng sẽ dẫn dắt con s&oacute;ng c&ocirc;ng nghệ lại đang ngậm ng&ugrave;i đứng ngo&agrave;i cuộc chơi.

C&ograve;n nhớ thời điểm đầu năm, cơn sốt tr&iacute; tuệ nh&acirc;n tạo (AI) b&ugrave;ng nổ tr&ecirc;n to&agrave;n cầu đ&atilde; tạo n&ecirc;n một kỳ vọng m&atilde;nh liệt tại thị trường Việt Nam. AI len lỏi v&agrave;o mọi ng&oacute;c ng&aacute;ch của đời sống, trở th&agrave;nh từ kh&oacute;a &quot;v&agrave;ng&quot; khiến nh&agrave; đầu tư tin rằng nh&oacute;m cổ phiếu c&ocirc;ng nghệ v&agrave; b&aacute;n dẫn sẽ l&agrave; t&acirc;m điểm của d&ograve;ng tiền. Thế nhưng, tr&aacute;i ngược với sự thăng hoa của chỉ số chung, thực tế lại diễn ra đầy khắc nghiệt với những &quot;&ocirc;ng lớn&quot; như Tập đo&agrave;n FPT (m&atilde;: FPT) hay H&oacute;a chất Đức giang (m&atilde;: DGC).

D&ugrave; mang tr&ecirc;n m&igrave;nh vị thế của những doanh nghiệp đầu ng&agrave;nh với c&acirc;u chuyện AI đầy hứa hẹn, năm 2025 lại đang dần kh&eacute;p lại như một &quot;năm đ&aacute;ng qu&ecirc;n&quot; đối với cổ đ&ocirc;ng của những m&atilde; cổ phiếu n&agrave;y.

Khi những &quot;ng&ocirc;i sao&quot; c&ocirc;ng nghệ v&agrave; b&aacute;n dẫn đồng loạt lỗi nhịp

Tr&aacute;i ngược ho&agrave;n to&agrave;n với sự thăng hoa của năm 2024 khi c&oacute; tới h&agrave;ng chục lần thiết lập đỉnh cao mới, bước sang năm 2025, cổ phiếu FPT bước v&agrave;o giai đoạn điều chỉnh k&eacute;o d&agrave;i từ cuối th&aacute;ng 1.

Chốt phi&ecirc;n 19/12, thị gi&aacute; của &quot;g&atilde; khổng lồ&quot; c&ocirc;ng nghệ n&agrave;y chỉ c&ograve;n 93.900 đồng/cp, tương đương v&ugrave;ng &quot;đ&aacute;y thuế quan&quot; hồi th&aacute;ng 4. Với những nh&agrave; đầu tư lỡ &quot;đu đỉnh&quot; hồi đầu năm, mức lỗ tạm t&iacute;nh đ&atilde; l&ecirc;n tới gần 28%. Vốn h&oacute;a thị trường của tập đo&agrave;n c&ocirc;ng nghệ h&agrave;ng đầu Việt Nam hiện chỉ c&ograve;n khoảng 160.000 tỷ đồng, kh&ocirc;ng đủ lọt v&agrave;o top 10 s&agrave;n chứng kho&aacute;n.

Thậm ch&iacute;, v&agrave;o th&aacute;ng 3 năm nay, quỹ đầu tư ngoại PYN Elite Fund từng g&acirc;y ch&uacute; &yacute; khi cảnh b&aacute;o về nguy cơ &ldquo;bong b&oacute;ng&rdquo; c&ocirc;ng nghệ, so s&aacute;nh t&igrave;nh h&igrave;nh thời điểm đ&oacute; với bong b&oacute;ng dot-com những năm 2000.Th&ocirc;ng tin được đưa ra sau khi quỹ đầu tư n&agrave;y đ&atilde; chốt lời cổ phiếu FPT v&agrave; CMG ở v&ugrave;ng &ldquo;đỉnh&rdquo;.

Tuy nhi&ecirc;n, đến th&aacute;ng 11 vừa qua, quỹ ngoại n&agrave;y nhận thấy c&aacute;c chỉ số gần đ&acirc;y đ&atilde; khả quan hơn v&agrave; bắt đầu mua v&agrave;o cổ phiếu FPT, động th&aacute;i mang lại kỳ vọng cho nh&agrave; đầu tư nắm giữ cổ phiếu c&ocirc;ng nghệ. Chỉ t&iacute;nh ri&ecirc;ng trong th&aacute;ng 11, Pyn Elite Fund đ&atilde; mua th&ecirc;m hơn 13 triệu cổ phiếu FPT, n&acirc;ng khoản đầu tư v&agrave;o cổ phiếu n&agrave;y c&oacute; gi&aacute; trị 2.900 tỷ đồng v&agrave;o cuối th&aacute;ng 11 (tương đương 30 triệu cổ phiếu).

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251220/images/vnindex_2025-12-19_16-08-36.png" style="height:278px; width:605px" />

Nếu như FPT mang đến cảm gi&aacute;c hụt hẫng, DGC lại khiến thị trường &quot;ngỡ ng&agrave;ng&quot; theo c&aacute;ch kh&aacute;c. Từng được kỳ vọng l&agrave; &quot;tr&aacute;i tim&quot; của chuỗi cung ứng b&aacute;n dẫn nhờ lợi thế phốt pho v&agrave;ng, nhưng thực tế những g&igrave; đang diễn ra với DGC lại giống như một cơn &aacute;c mộng đối với cổ đ&ocirc;ng.

Chốt phi&ecirc;n 19/12, thị gi&aacute; DGC l&ugrave;i s&acirc;u về v&ugrave;ng 70.200 đồng/cp. Đ&acirc;y kh&ocirc;ng đơn thuần l&agrave; một đợt điều chỉnh kỹ thuật, m&agrave; l&agrave; một c&uacute; rơi tự do với 4 phi&ecirc;n giảm mạnh li&ecirc;n tiếp, trong đ&oacute; c&oacute; tới 3 phi&ecirc;n đ&oacute;ng cửa trong sắc xanh lơ &aacute;p đảo. Ngạc nhi&ecirc;n hơn, chỉ trong một phi&ecirc;n giao dịch, gần 10% vốn điều lệ của c&ocirc;ng ty đ&atilde; thay tay đổi chủ, đ&aacute;nh dấu mức thanh khoản kỷ lục.

Điều khiến giới đầu tư &quot;đứng h&igrave;nh&quot; l&agrave; kh&ocirc;ng hề c&oacute; bất kỳ th&ocirc;ng tin bất lợi n&agrave;o được c&ocirc;ng bố. C&uacute; rơi qu&aacute; nhanh v&agrave; mạnh khiến từ những &quot;tay chơi&quot; c&aacute; nh&acirc;n cho đến c&aacute;c quỹ đầu tư lớn đều rơi v&agrave;o t&igrave;nh trạng kẹp h&agrave;ng trong ngỡ ng&agrave;ng.

Chỉ trong một thời gian ngắn, &quot;ng&ocirc;i sao&quot; ng&agrave;nh h&oacute;a chất đ&atilde; đ&aacute;nh mất gần 40% gi&aacute; trị so với hồi đầu năm. Vốn h&oacute;a thị trường bị k&eacute;o l&ugrave;i về ngưỡng 26.660 tỷ đồng. Từ vị thế của một cổ phiếu &quot;tăng trưởng bền vững&quot;, DGC bất ngờ trở th&agrave;nh t&acirc;m điểm của v&ograve;ng xo&aacute;y b&aacute;n th&aacute;o đầy b&iacute; ẩn.

D&ograve;ng tiền tho&aacute;i lui, song nội lực vẫn bền bỉ﻿

Sau một năm 2024 tăng trưởng rực rỡ với h&agrave;ng loạt đỉnh cao mới, mức định gi&aacute; của FPT v&agrave; DGC đ&atilde; được đẩy l&ecirc;n v&ugrave;ng cao. Khi kỳ vọng về AI đ&atilde; được phản &aacute;nh qu&aacute; nhanh v&agrave;o gi&aacute; cổ phiếu, chỉ cần một nhịp chững lại về tin tức hoặc lợi nhuận kh&ocirc;ng đột biến như kỳ vọng, l&agrave;n s&oacute;ng hiện thực h&oacute;a lợi nhuận sẽ b&ugrave;ng ph&aacute;t. Nh&agrave; đầu tư c&oacute; xu hướng r&uacute;t vốn từ c&aacute;c m&atilde; đ&atilde; tăng n&oacute;ng để t&igrave;m kiếm cơ hội ở những v&ugrave;ng trũng th&ocirc;ng tin kh&aacute;c.

Chưa hết, đ&agrave; giảm s&acirc;u c&ograve;n đến từ &aacute;p lực b&aacute;n r&ograve;ng của khối ngoại. Điển h&igrave;nh như trường hợp của FPT, một cổ phiếu từng l&agrave; &quot;h&agrave;ng hiếm&quot; lu&ocirc;n trong t&igrave;nh trạng k&iacute;n room ngoại, khiến c&aacute;c nh&agrave; đầu tư tổ chức phải chấp nhận trả mức ch&ecirc;nh lệch (premium) tới 30-40% để sở hữu. Thế nhưng hiện tại, vị thế đ&oacute; đ&atilde; đảo ngược ho&agrave;n to&agrave;n. Việc FPT hở room ngoại tới gần 168 triệu đơn vị.

B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ nới lỏng khiến d&ograve;ng tiền tập trung nhiều tr&ecirc;n nh&oacute;m t&agrave;i ch&iacute;nh, vốn l&agrave; những nh&oacute;m hưởng lợi trực tiếp v&agrave; sớm nhất từ m&ocirc;i trường l&atilde;i suất thấp. Ch&iacute;nh sự tập trung cục bộ n&agrave;y đ&atilde; khiến nhiều nh&oacute;m ng&agrave;nh kh&aacute;c, bao gồm cả c&ocirc;ng nghệ v&agrave; h&oacute;a chất, bị d&ograve;ng tiền &#39;bỏ qu&ecirc;n&#39; d&ugrave; sở hữu c&acirc;u chuyện tăng trưởng d&agrave;i hạn.

Thực tế, bức tranh t&agrave;i ch&iacute;nh của FPT v&agrave; DGC kh&ocirc;ng hề bi quan như diễn biến của thị gi&aacute;. Cả hai &quot;&ocirc;ng lớn&quot; vẫn duy tr&igrave; được nhịp tăng trưởng dương, song &aacute;p lực từ sự kỳ vọng qu&aacute; lớn của thị trường đ&atilde; khiến những con số n&agrave;y trở n&ecirc;n &quot;khi&ecirc;m tốn&quot;.

FPT vẫn duy tr&igrave; lợi nhuận tăng trưởng kh&aacute; đều đặn (17%-20%), song việc tăng doanh thu c&oacute; phần chậm lại do triển vọng chi ti&ecirc;u c&ocirc;ng nghệ to&agrave;n cầu y&ecirc;u đi. Lũy kế 11 th&aacute;ng đầu năm, doanh thu của Tập đo&agrave;n ước đạt 62.200 tỷ đồng, tăng 10,3% so với c&ugrave;ng kỳ 2024. Lợi nhuận trước thuế đạt hơn 12.000 tỷ đồng, tăng 17,2% so với c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i. Ri&ecirc;ng trong qu&yacute; 3/2025, LNTT của FPT đạt xấp xỉ 3.400 tỷ đồng, tăng trưởng 16% so với c&ugrave;ng kỳ năm trước.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251220/images/fptklnst.png" style="height:422px; width:600px" />

Cũng ghi nhận tăng trưởng trong qu&yacute; 3/2025, H&oacute;a chất Đức Giang ghi nhận doanh thu thuần gần 2.817 tỷ đồng, tăng 10,1% so với c&ugrave;ng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế đạt hơn 804 tỷ đồng, tăng 9%. Lũy kế 9 th&aacute;ng đầu năm, doanh thu thuần của DGC đạt hơn 8.521 tỷ đồng, tăng 14,4%, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt hơn 2.532 tỷ đồng, tăng 9%. Với kết quả n&agrave;y, doanh nghiệp đ&atilde; ho&agrave;n th&agrave;nh khoảng 84,4% mục ti&ecirc;u lợi nhuận sau thuế 3.000 tỷ đồng cho cả năm 2025.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251220/images/screenshot-2025-12-19-164753.png" style="height:424px; width:606px" />

Triển vọng tăng trưởng khả quan trong d&agrave;i hạn

Trong năm 2025, nhiều tổ chức nghi&ecirc;n cứu lớn như Forrester, Gartner, Canalys v&agrave; IDC hạ dự b&aacute;o tăng trưởng chi ti&ecirc;u c&ocirc;ng nghệ to&agrave;n cầu so với đầu năm, xuống mức trung b&igrave;nh khoảng 7%. Một trong những nguy&ecirc;n nh&acirc;n ch&iacute;nh k&igrave;m h&atilde;m đ&agrave; tăng chi ti&ecirc;u cho c&ocirc;ng nghệ đến từ ch&iacute;nh s&aacute;ch thuế quan của Mỹ. D&ugrave; kh&ocirc;ng ảnh hưởng trực tiếp, c&aacute;c biện ph&aacute;p n&agrave;y khiến nhiều doanh nghiệp phải tạm ho&atilde;n hoặc cắt giảm kế hoạch triển khai dự &aacute;n mới do lo ngại rủi ro k&eacute;o d&agrave;i.

Sang năm 2026, nhiều kỳ vọng cho rằng ng&agrave;nh CNTT c&oacute; thể quay lại quỹ đạo tăng trưởng sau khi c&acirc;u chuyện thuế quan đ&atilde; ng&atilde; ngũ.

Điển h&igrave;nh, Gartner dự b&aacute;o chi ti&ecirc;u CNTT thế giới tăng 9,8% trong 2026, đạt ~6.100 tỷ USD, được th&uacute;c đẩy bởi nhu cầu dịch vụ CNTT, cơ sở hạ tầng đ&aacute;m m&acirc;y, tr&iacute; tuệ nh&acirc;n tạo (AI) v&agrave; sự mở rộng của nền kinh tế số. Tổ chức cũng cho biết c&aacute;c CEO v&agrave; CIO đang tăng ng&acirc;n s&aacute;ch c&ocirc;ng nghệ để chuẩn bị cho một chu kỳ tăng trưởng mới v&agrave; cải thiện năng suất sau l&agrave;n s&oacute;ng AI.

Theo b&aacute;o c&aacute;o triển vọng ng&agrave;nh mới đ&acirc;y của Chứng kho&aacute;n MBS, CTCK n&agrave;y kỳ vọng FPT sẽ l&agrave; một trong những doanh nghiệp nổi bật nhất cung cấp dịch vụ CNTT cho đối t&aacute;c to&agrave;n cầu sẽ hưởng lợi từ sự phục hồi chung của to&agrave;n thế giới.

&ldquo;Tr&ecirc;n thực tế, quan s&aacute;t lượng nguồn việc của FPT, ch&uacute;ng t&ocirc;i nh&igrave;n thấy sự cải thiện r&otilde; rệt trong backlog k&yacute; mới của doanh nghiệp, một thước đo quan trọng thể hiện t&acirc;m l&yacute; phần n&agrave;o t&iacute;ch cực hơn của kh&aacute;ch h&agrave;ng sau giai đoạn kh&oacute; khăn 2024-25&rdquo;, b&aacute;o c&aacute;o n&ecirc;u r&otilde;.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251220/images/screenshot-2025-12-19-165615.png" style="height:321px; width:608px" />

Mặt kh&aacute;c, MBS cho rằng Nghị quyết 57 l&agrave; một c&uacute; h&iacute;ch to&agrave;n diện, mở đường cho ng&agrave;nh CNTT v&agrave; doanh nghiệp c&ocirc;ng nghệ trong nước. Nh&oacute;m ph&acirc;n t&iacute;ch dự b&aacute;o doanh thu mảng c&ocirc;ng nghệ tăng trưởng k&eacute;p 25% giai đoạn 2025-2027 nhờ chi ti&ecirc;u CNTT to&agrave;n cầu tiếp tục tăng, đặc biệt mảng chuyển đổi số duy tr&igrave; CAGR 16,2% giai đoạn 2025-27. Chiến lược đa dạng h&oacute;a thị trường sang EU, Trung Đ&ocirc;ng th&ocirc;ng qua M&amp;A gi&uacute;p tiếp cận nhiều hợp đồng quy m&ocirc; lớn. Hai nh&agrave; m&aacute;y AI cũng được dự b&aacute;o đ&oacute;ng g&oacute;p ~1.250 tỷ đồng (~2,2% doanh thu mảng) từ 2026 v&agrave; tăng trưởng 30-50% c&aacute;c năm sau.

B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, b&aacute;o c&aacute;o của Chứng kho&aacute;n SHS cho rằng cổ phiếu DGC chịu &aacute;p lực ngắn hạn do ch&iacute;nh s&aacute;ch thuế mới c&oacute; thể g&acirc;y &aacute;p lực ti&ecirc;u cực l&ecirc;n DGC trong ngắn hạn, đặc biệt trong bối cảnh mảng P4 đang đ&oacute;ng g&oacute;p gần 50% doanh thu của doanh nghiệp trong nửa đầu năm 2025.

Trước t&aacute;c động từ việc tăng thuế, SHS đ&atilde; điều chỉnh giảm 10% dự b&aacute;o lợi nhuận thuần của DGC năm 2026, chủ yếu do chi ph&iacute; thuế gia tăng. Theo dự b&aacute;o mới, tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của DGC trong giai đoạn 2025F&ndash;2027F lần lượt đạt 4,3% &ndash; 2,8% &ndash; 6,6%, thấp hơn so với kỳ vọng trước đ&oacute;.

Để ứng ph&oacute;, DGC c&oacute; thể triển khai một số giải ph&aacute;p như đ&agrave;m ph&aacute;n với kh&aacute;ch h&agrave;ng hiện hữu nhằm chia sẻ chi ph&iacute; thuế, đồng thời giảm tỷ trọng xuất khẩu P4, chuyển hướng sang tăng xuất khẩu axit v&agrave; c&aacute;c sản phẩm hạ nguồn c&oacute; gi&aacute; trị gia tăng cao hơn như ph&acirc;n b&oacute;n (DAP, MAP), phụ phẩm v&agrave; phụ gia thức ăn chăn nu&ocirc;i.

Ở chiều t&iacute;ch cực, t&aacute;c động ti&ecirc;u cực từ ch&iacute;nh s&aacute;ch thuế phần n&agrave;o được giảm nhẹ nhờ Hiệp định CPTPP. Theo đ&oacute;, thuế xuất khẩu P4 sang Nhật Bản &ndash; thị trường chiếm khoảng 26% doanh thu xuất khẩu của DGC trong H1/2025 &ndash; vẫn được duy tr&igrave; ở mức 0%, gi&uacute;p doanh nghiệp giữ được lợi thế cạnh tranh tại thị trường quan trọng n&agrave;y.

Tại một g&oacute;c nh&igrave;n kh&aacute;c, Chứng kho&aacute;n FPT (FPTS) duy tr&igrave; g&oacute;c nh&igrave;n khả quan khi dự b&aacute;o kết quả kinh doanh Q4/2025 của DGC tiếp tục tăng trưởng, với doanh thu thuần ước đạt 2.670 tỷ đồng, tăng 10,4% YoY, v&agrave; lợi nhuận sau thuế đạt 794 tỷ đồng, tăng nhẹ 0,8% YoY. Theo FPT, doanh thu được hỗ trợ bởi mặt bằng gi&aacute; b&aacute;n cao, trong khi bi&ecirc;n lợi nhuận chịu &aacute;p lực từ chi ph&iacute; nguy&ecirc;n liệu đầu v&agrave;o gia tăng. Đồng thời, dự &aacute;n x&uacute;t &ndash; clo, khởi c&ocirc;ng từ Qu&yacute; I/2025 v&agrave; hiện đ&atilde; ho&agrave;n th&agrave;nh khoảng 50% khối lượng, được kỳ vọng sẽ đi v&agrave;o hoạt động từ Qu&yacute; II/2026 đ&uacute;ng tiến độ.

<a href="https://markettimes.vn/mot-nam-buon-cua-co-phieu-ai-tren-san-chung-khoan-khi-nhung-ga-khong-lo-fpt-dgc-bo-lo-bua-tiec-100654.html">Link gốc</a>