Trong trường hợp thị trường tiếp tục biến động mạnh, chuy&ecirc;n gia cho rằng &aacute;p lực call margin c&oacute; thể gia tăng v&agrave; tạo th&ecirc;m lực cung trong ngắn hạn.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260316/images/gtgd-tkck-2026-2.png" style="height:399px; width:600px">

T&acirc;m l&yacute; thận trọng bao tr&ugrave;m khiến thị trường chứng kho&aacute;n tiếp tục rung lắc. Sau những nhịp điều chỉnh, VN-Index hiện dao động dưới mốc 1.700 điểm với thanh khoản neo ở mức thấp cho thấy d&ograve;ng tiền vẫn đứng ngo&agrave;i quan s&aacute;t.

Rủi ro khi mặt bằng l&atilde;i suất margin tăng nhanh﻿

Sau c&uacute; giảm s&acirc;u của thị trường, &ocirc;ng B&ugrave;i Văn Huy &ndash; Ph&oacute; Gi&aacute;m đốc FIDT cho rằng c&oacute; một rủi ro đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute; nhưng chưa được nhiều nh&agrave; đầu tư thực sự quan t&acirc;m: mặt bằng l&atilde;i suất margin tại c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n đang tăng nhanh.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260316/images/image(17)%20(3).png" style="height:464px; width:600px">

Theo &ocirc;ng Huy, mặt bằng l&atilde;i suất huy động của hệ thống ng&acirc;n h&agrave;ng đang bước v&agrave;o chu kỳ tăng trở lại sau thời gian d&agrave;i duy tr&igrave; ở mức thấp. Từ v&ugrave;ng đ&aacute;y, l&atilde;i suất huy động đ&atilde; tăng khoảng 1,5&ndash;2%, k&eacute;o theo &aacute;p lực chi ph&iacute; vốn lan sang thị trường chứng kho&aacute;n. Nhiều c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n đ&atilde; điều chỉnh tăng l&atilde;i suất margin th&ecirc;m khoảng 1&ndash;2%/năm so với trước đ&acirc;y, đưa mức phổ biến hiện nay l&ecirc;n khoảng 13&ndash;14%/năm v&agrave; xu hướng vẫn c&ograve;n tiếp diễn.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260316/images/image(19)%20(2).png" style="height:301px; width:600px">

Trong bối cảnh đ&oacute;, &ocirc;ng Huy cho rằng rủi ro lớn nhất nằm ở quy m&ocirc; dư nợ margin đ&atilde; tăng l&ecirc;n mức rất cao. Ước t&iacute;nh dư nợ margin to&agrave;n thị trường hiện khoảng 400.000 tỷ đồng, tương đương gần 5% vốn h&oacute;a s&agrave;n HOSE &ndash; mức kỷ lục từ trước tới nay. Khi l&atilde;i suất margin tăng, chi ph&iacute; sử dụng đ&ograve;n bẩy của nh&agrave; đầu tư cũng gia tăng, buộc nhiều người phải giảm tỷ trọng vay hoặc cắt giảm vị thế, từ đ&oacute; c&oacute; thể tạo ra v&ograve;ng xo&aacute;y b&aacute;n ra khi thị trường bước v&agrave;o giai đoạn yếu.

Kh&ocirc;ng chỉ vậy, vị chuy&ecirc;n gia cũng lưu &yacute; đến một xu hướng mang t&iacute;nh cấu tr&uacute;c tr&ecirc;n thị trường. Theo &ocirc;ng, nhiều c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n đang mở rộng hoạt động cung vốn th&ocirc;ng qua c&aacute;c h&igrave;nh thức như hợp t&aacute;c kinh doanh (BCC), đầu tư tr&aacute;i phiếu doanh nghiệp, thậm ch&iacute; tham gia v&agrave;o c&aacute;c dự &aacute;n bất động sản v&agrave; hạ tầng. Điều n&agrave;y phần n&agrave;o phản &aacute;nh xu hướng &ldquo;shadow banking&rdquo;, khi c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n đảm nhiệm th&ecirc;m vai tr&ograve; cung cấp vốn tương tự ng&acirc;n h&agrave;ng nhưng trong khu&ocirc;n khổ hoạt động kh&aacute;c.

&ldquo;Trong trường hợp thị trường tiếp tục biến động mạnh, &aacute;p lực call margin c&oacute; thể gia tăng v&agrave; tạo th&ecirc;m lực cung trong ngắn hạn. Thực tế, thị trường đ&atilde; phần n&agrave;o ghi nhận hiện tượng n&agrave;y trong phi&ecirc;n 9/3 vừa qua&rdquo;, &ocirc;ng Huy nhận định.

Qu&aacute; sớm để n&oacute;i về đ&aacute;y của thị trường﻿

Theo vị chuy&ecirc;n gia, thị trường hiện đang phản ứng kh&aacute; trung thực trước một c&uacute; sốc ngoại sinh, song điều đ&aacute;ng lo ngại kh&ocirc;ng chỉ nằm ở mức giảm hơn 100 điểm m&agrave; l&agrave; diễn biến sau đ&oacute;. Thị trường đ&atilde; c&oacute; 2&ndash;3 phi&ecirc;n hồi phục nhưng sức mua yếu, thanh khoản thấp v&agrave; thiếu sự x&aacute;c nhận của d&ograve;ng tiền lớn.

&ldquo;Đ&acirc;y l&agrave; cấu tr&uacute;c cần thận trọng. Thị trường đang ở trạng th&aacute;i m&agrave; t&ocirc;i gọi l&agrave; hồi phục kỹ thuật kh&ocirc;ng c&oacute; nền, khi lực cầu chưa đủ mạnh để hấp thụ nguồn cung, trong khi t&acirc;m l&yacute; nh&agrave; đầu tư vẫn chưa thực sự cải thiện&rdquo;, &ocirc;ng Huy cho biết.

Ở g&oacute;c độ định gi&aacute;, v&ugrave;ng 1.670 điểm hiện tương ứng với P/E dự ph&oacute;ng năm 2026 khoảng 13&ndash;14 lần, được xem l&agrave; tương đối hấp dẫn trong d&agrave;i hạn. Tuy nhi&ecirc;n, &ocirc;ng Huy nhấn mạnh rằng định gi&aacute; rẻ kh&ocirc;ng phải l&agrave; điều kiện đủ để thị trường lập tức tạo đ&aacute;y, đặc biệt khi c&aacute;c rủi ro b&ecirc;n ngo&agrave;i vẫn đang hiện hữu. B&ecirc;n cạnh yếu tố địa ch&iacute;nh trị, việc l&atilde;i suất thị trường tăng l&ecirc;n cũng c&oacute; thể khiến mặt bằng định gi&aacute; chịu &aacute;p lực điều chỉnh.

Nh&igrave;n lại c&aacute;c giai đoạn bull trap trước đ&acirc;y, &ocirc;ng Huy cho rằng thị trường hiện c&oacute; một số điểm tương đồng. Điển h&igrave;nh như giai đoạn th&aacute;ng 4/2022 sau c&uacute; sốc tr&aacute;i phiếu doanh nghiệp hay th&aacute;ng 4/2025 khi xuất hiện th&ocirc;ng tin về thuế đối ứng của Mỹ. Kịch bản thường diễn ra theo chuỗi: thị trường giảm sốc, sau đ&oacute; hồi phục 3&ndash;5% trong v&agrave;i phi&ecirc;n khiến nh&agrave; đầu tư bắt đ&aacute;y sớm, rồi tiếp tục giảm s&acirc;u hơn trước khi thực sự tạo đ&aacute;y.

Ở thời điểm hiện tại, c&oacute; ba yếu tố đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute;. Thứ nhất, nhịp hồi phục chưa được x&aacute;c nhận bởi thanh khoản. Thứ hai, nguy&ecirc;n nh&acirc;n của c&uacute; giảm vẫn chưa được giải quyết khi căng thẳng tại Trung Đ&ocirc;ng c&ograve;n leo thang v&agrave; gi&aacute; dầu vẫn dao động quanh ngưỡng tr&ecirc;n 80 USD/th&ugrave;ng. Thứ ba, rủi ro từ &aacute;p lực giải chấp margin vẫn hiện hữu khi dư nợ margin to&agrave;n thị trường đang ở mức rất cao.

Về khả năng tạo đ&aacute;y, &ocirc;ng Huy cho rằng c&ograve;n qu&aacute; sớm để khẳng định VN-Index đ&atilde; chạm đ&aacute;y. Theo &ocirc;ng, thị trường cần hội tụ một số t&iacute;n hiệu quan trọng trước khi c&oacute; thể x&aacute;c nhận xu hướng đảo chiều. Trong đ&oacute;, thanh khoản cần tăng mạnh trở lại trong c&aacute;c phi&ecirc;n tăng điểm, tốt nhất vượt 30.000 tỷ đồng, cho thấy d&ograve;ng tiền thực sự quay lại thị trường.

B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, rủi ro địa ch&iacute;nh trị tại Trung Đ&ocirc;ng cần hạ nhiệt, với t&iacute;n hiệu r&otilde; r&agrave;ng nhất l&agrave; gi&aacute; dầu giảm về dưới 80 USD/th&ugrave;ng. Tỷ gi&aacute; USD/VND cũng cần ổn định trở lại, trong khi &aacute;p lực giải chấp margin phải chấm dứt v&agrave; độ rộng thị trường cần cải thiện r&otilde; rệt với số m&atilde; tăng vượt trội so với m&atilde; giảm trong nhiều phi&ecirc;n li&ecirc;n tiếp.

Trong kịch bản ti&ecirc;u cực hơn, nếu xung đột Mỹ&ndash;Iran tiếp tục leo thang v&agrave; gi&aacute; dầu duy tr&igrave; tr&ecirc;n 80 USD/th&ugrave;ng, VN-Index c&oacute; thể kiểm định lại v&ugrave;ng 1.600&ndash;1.630 điểm &ndash; khu vực đường MA200 đ&oacute;ng vai tr&ograve; hỗ trợ d&agrave;i hạn. Tuy vậy, triển vọng thị trường trong thời gian tới vẫn phụ thuộc rất lớn v&agrave;o diễn biến địa ch&iacute;nh trị tại Trung Đ&ocirc;ng.

<a href="https://markettimes.vn/mot-hien-tuong-khien-ndt-dau-dau-dang-am-tham-dien-ra-tren-thi-truong-chung-khoan-111113.html">Link gốc</a>

Trong trường hợp thị trường tiếp tục biến động mạnh, chuyên gia cho rằng áp lực call margin có thể gia tăng và tạo thêm lực cung trong ngắn hạn.


Trong trường hợp thị trường tiếp tục biến động mạnh, chuy&ecirc;n gia cho rằng &aacute;p lực call margin c&oacute; thể gia tăng v&agrave; tạo th&ecirc;m lực cung trong ngắn hạn.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260316/images/gtgd-tkck-2026-2.png" style="height:399px; width:600px" />

T&acirc;m l&yacute; thận trọng bao tr&ugrave;m khiến thị trường chứng kho&aacute;n tiếp tục rung lắc. Sau những nhịp điều chỉnh, VN-Index hiện dao động dưới mốc 1.700 điểm với thanh khoản neo ở mức thấp cho thấy d&ograve;ng tiền vẫn đứng ngo&agrave;i quan s&aacute;t.

Rủi ro khi mặt bằng l&atilde;i suất margin tăng nhanh﻿

Sau c&uacute; giảm s&acirc;u của thị trường, &ocirc;ng B&ugrave;i Văn Huy &ndash; Ph&oacute; Gi&aacute;m đốc FIDT cho rằng c&oacute; một rủi ro đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute; nhưng chưa được nhiều nh&agrave; đầu tư thực sự quan t&acirc;m: mặt bằng l&atilde;i suất margin tại c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n đang tăng nhanh.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260316/images/image(17)%20(3).png" style="height:464px; width:600px" />

Theo &ocirc;ng Huy, mặt bằng l&atilde;i suất huy động của hệ thống ng&acirc;n h&agrave;ng đang bước v&agrave;o chu kỳ tăng trở lại sau thời gian d&agrave;i duy tr&igrave; ở mức thấp. Từ v&ugrave;ng đ&aacute;y, l&atilde;i suất huy động đ&atilde; tăng khoảng 1,5&ndash;2%, k&eacute;o theo &aacute;p lực chi ph&iacute; vốn lan sang thị trường chứng kho&aacute;n. Nhiều c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n đ&atilde; điều chỉnh tăng l&atilde;i suất margin th&ecirc;m khoảng 1&ndash;2%/năm so với trước đ&acirc;y, đưa mức phổ biến hiện nay l&ecirc;n khoảng 13&ndash;14%/năm v&agrave; xu hướng vẫn c&ograve;n tiếp diễn.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260316/images/image(19)%20(2).png" style="height:301px; width:600px" />

Trong bối cảnh đ&oacute;, &ocirc;ng Huy cho rằng rủi ro lớn nhất nằm ở quy m&ocirc; dư nợ margin đ&atilde; tăng l&ecirc;n mức rất cao. Ước t&iacute;nh dư nợ margin to&agrave;n thị trường hiện khoảng 400.000 tỷ đồng, tương đương gần 5% vốn h&oacute;a s&agrave;n HOSE &ndash; mức kỷ lục từ trước tới nay. Khi l&atilde;i suất margin tăng, chi ph&iacute; sử dụng đ&ograve;n bẩy của nh&agrave; đầu tư cũng gia tăng, buộc nhiều người phải giảm tỷ trọng vay hoặc cắt giảm vị thế, từ đ&oacute; c&oacute; thể tạo ra v&ograve;ng xo&aacute;y b&aacute;n ra khi thị trường bước v&agrave;o giai đoạn yếu.

Kh&ocirc;ng chỉ vậy, vị chuy&ecirc;n gia cũng lưu &yacute; đến một xu hướng mang t&iacute;nh cấu tr&uacute;c tr&ecirc;n thị trường. Theo &ocirc;ng, nhiều c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n đang mở rộng hoạt động cung vốn th&ocirc;ng qua c&aacute;c h&igrave;nh thức như hợp t&aacute;c kinh doanh (BCC), đầu tư tr&aacute;i phiếu doanh nghiệp, thậm ch&iacute; tham gia v&agrave;o c&aacute;c dự &aacute;n bất động sản v&agrave; hạ tầng. Điều n&agrave;y phần n&agrave;o phản &aacute;nh xu hướng &ldquo;shadow banking&rdquo;, khi c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n đảm nhiệm th&ecirc;m vai tr&ograve; cung cấp vốn tương tự ng&acirc;n h&agrave;ng nhưng trong khu&ocirc;n khổ hoạt động kh&aacute;c.

&ldquo;Trong trường hợp thị trường tiếp tục biến động mạnh, &aacute;p lực call margin c&oacute; thể gia tăng v&agrave; tạo th&ecirc;m lực cung trong ngắn hạn. Thực tế, thị trường đ&atilde; phần n&agrave;o ghi nhận hiện tượng n&agrave;y trong phi&ecirc;n 9/3 vừa qua&rdquo;, &ocirc;ng Huy nhận định.

Qu&aacute; sớm để n&oacute;i về đ&aacute;y của thị trường﻿

Theo vị chuy&ecirc;n gia, thị trường hiện đang phản ứng kh&aacute; trung thực trước một c&uacute; sốc ngoại sinh, song điều đ&aacute;ng lo ngại kh&ocirc;ng chỉ nằm ở mức giảm hơn 100 điểm m&agrave; l&agrave; diễn biến sau đ&oacute;. Thị trường đ&atilde; c&oacute; 2&ndash;3 phi&ecirc;n hồi phục nhưng sức mua yếu, thanh khoản thấp v&agrave; thiếu sự x&aacute;c nhận của d&ograve;ng tiền lớn.

&ldquo;Đ&acirc;y l&agrave; cấu tr&uacute;c cần thận trọng. Thị trường đang ở trạng th&aacute;i m&agrave; t&ocirc;i gọi l&agrave; hồi phục kỹ thuật kh&ocirc;ng c&oacute; nền, khi lực cầu chưa đủ mạnh để hấp thụ nguồn cung, trong khi t&acirc;m l&yacute; nh&agrave; đầu tư vẫn chưa thực sự cải thiện&rdquo;, &ocirc;ng Huy cho biết.

Ở g&oacute;c độ định gi&aacute;, v&ugrave;ng 1.670 điểm hiện tương ứng với P/E dự ph&oacute;ng năm 2026 khoảng 13&ndash;14 lần, được xem l&agrave; tương đối hấp dẫn trong d&agrave;i hạn. Tuy nhi&ecirc;n, &ocirc;ng Huy nhấn mạnh rằng định gi&aacute; rẻ kh&ocirc;ng phải l&agrave; điều kiện đủ để thị trường lập tức tạo đ&aacute;y, đặc biệt khi c&aacute;c rủi ro b&ecirc;n ngo&agrave;i vẫn đang hiện hữu. B&ecirc;n cạnh yếu tố địa ch&iacute;nh trị, việc l&atilde;i suất thị trường tăng l&ecirc;n cũng c&oacute; thể khiến mặt bằng định gi&aacute; chịu &aacute;p lực điều chỉnh.

Nh&igrave;n lại c&aacute;c giai đoạn bull trap trước đ&acirc;y, &ocirc;ng Huy cho rằng thị trường hiện c&oacute; một số điểm tương đồng. Điển h&igrave;nh như giai đoạn th&aacute;ng 4/2022 sau c&uacute; sốc tr&aacute;i phiếu doanh nghiệp hay th&aacute;ng 4/2025 khi xuất hiện th&ocirc;ng tin về thuế đối ứng của Mỹ. Kịch bản thường diễn ra theo chuỗi: thị trường giảm sốc, sau đ&oacute; hồi phục 3&ndash;5% trong v&agrave;i phi&ecirc;n khiến nh&agrave; đầu tư bắt đ&aacute;y sớm, rồi tiếp tục giảm s&acirc;u hơn trước khi thực sự tạo đ&aacute;y.

Ở thời điểm hiện tại, c&oacute; ba yếu tố đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute;. Thứ nhất, nhịp hồi phục chưa được x&aacute;c nhận bởi thanh khoản. Thứ hai, nguy&ecirc;n nh&acirc;n của c&uacute; giảm vẫn chưa được giải quyết khi căng thẳng tại Trung Đ&ocirc;ng c&ograve;n leo thang v&agrave; gi&aacute; dầu vẫn dao động quanh ngưỡng tr&ecirc;n 80 USD/th&ugrave;ng. Thứ ba, rủi ro từ &aacute;p lực giải chấp margin vẫn hiện hữu khi dư nợ margin to&agrave;n thị trường đang ở mức rất cao.

Về khả năng tạo đ&aacute;y, &ocirc;ng Huy cho rằng c&ograve;n qu&aacute; sớm để khẳng định VN-Index đ&atilde; chạm đ&aacute;y. Theo &ocirc;ng, thị trường cần hội tụ một số t&iacute;n hiệu quan trọng trước khi c&oacute; thể x&aacute;c nhận xu hướng đảo chiều. Trong đ&oacute;, thanh khoản cần tăng mạnh trở lại trong c&aacute;c phi&ecirc;n tăng điểm, tốt nhất vượt 30.000 tỷ đồng, cho thấy d&ograve;ng tiền thực sự quay lại thị trường.

B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, rủi ro địa ch&iacute;nh trị tại Trung Đ&ocirc;ng cần hạ nhiệt, với t&iacute;n hiệu r&otilde; r&agrave;ng nhất l&agrave; gi&aacute; dầu giảm về dưới 80 USD/th&ugrave;ng. Tỷ gi&aacute; USD/VND cũng cần ổn định trở lại, trong khi &aacute;p lực giải chấp margin phải chấm dứt v&agrave; độ rộng thị trường cần cải thiện r&otilde; rệt với số m&atilde; tăng vượt trội so với m&atilde; giảm trong nhiều phi&ecirc;n li&ecirc;n tiếp.

Trong kịch bản ti&ecirc;u cực hơn, nếu xung đột Mỹ&ndash;Iran tiếp tục leo thang v&agrave; gi&aacute; dầu duy tr&igrave; tr&ecirc;n 80 USD/th&ugrave;ng, VN-Index c&oacute; thể kiểm định lại v&ugrave;ng 1.600&ndash;1.630 điểm &ndash; khu vực đường MA200 đ&oacute;ng vai tr&ograve; hỗ trợ d&agrave;i hạn. Tuy vậy, triển vọng thị trường trong thời gian tới vẫn phụ thuộc rất lớn v&agrave;o diễn biến địa ch&iacute;nh trị tại Trung Đ&ocirc;ng.

<a href="https://markettimes.vn/mot-hien-tuong-khien-ndt-dau-dau-dang-am-tham-dien-ra-tren-thi-truong-chung-khoan-111113.html">Link gốc</a>