Diễn biến thanh khoản, d&ograve;ng vốn v&agrave; xu hướng gia tăng cho vay k&yacute; quỹ trong năm 2025 cho thấy r&otilde; sự ph&acirc;n h&oacute;a về năng lực t&agrave;i ch&iacute;nh v&agrave; c&ocirc;ng nghệ tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n. Trong bối cảnh thị trường bước v&agrave;o chu kỳ mới, c&aacute;c tổ chức c&oacute; nền tảng vốn mạnh được kỳ vọng sẽ nắm ưu thế từ năm 2026.

Mở rộng vai tr&ograve; thị trường vốn

Theo ph&acirc;n t&iacute;ch của Chứng kho&aacute;n Vietcap, nền kinh tế Việt Nam trong nhiều năm qua vẫn phụ thuộc đ&aacute;ng kể v&agrave;o t&iacute;n dụng ng&acirc;n h&agrave;ng để t&agrave;i trợ cho hoạt động sản xuất - kinh doanh v&agrave; mở rộng đầu tư. Tuy nhi&ecirc;n, trong bối cảnh triển vọng tăng trưởng trung v&agrave; d&agrave;i hạn của nền kinh tế tiếp tục được đ&aacute;nh gi&aacute; t&iacute;ch cực, nhu cầu đa dạng h&oacute;a c&aacute;c k&ecirc;nh dẫn vốn ng&agrave;y c&agrave;ng trở n&ecirc;n cấp thiết. Điều n&agrave;y đặt ra y&ecirc;u cầu ph&aacute;t triển mạnh mẽ hơn đối với thị trường vốn, đặc biệt l&agrave; thị trường cổ phiếu v&agrave; tr&aacute;i phiếu doanh nghiệp, nhằm giảm &aacute;p lực l&ecirc;n hệ thống ng&acirc;n h&agrave;ng v&agrave; n&acirc;ng cao hiệu quả ph&acirc;n bổ nguồn lực cho nền kinh tế.

Thực tế cho thấy, quy m&ocirc; thị trường cổ phiếu Việt Nam vẫn c&ograve;n tương đối khi&ecirc;m tốn so với tiềm năng tăng trưởng. T&iacute;nh đến qu&yacute; III/2025, vốn h&oacute;a thị trường cổ phiếu mới tương đương khoảng 56% GDP, thấp hơn đ&aacute;ng kể so với nhiều quốc gia trong khu vực như Th&aacute;i Lan hay Malaysia. Khoảng c&aacute;ch n&agrave;y phản &aacute;nh dư địa rất lớn để thị trường chứng kho&aacute;n trong nước tiếp tục mở rộng, song h&agrave;nh c&ugrave;ng qu&aacute; tr&igrave;nh tăng trưởng v&agrave; chuyển dịch cơ cấu của nền kinh tế.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260104/images/screen-shot-2026-01-03-at-12010420260103120131.png" style="height:224px; width:600px">

Nguồn: Nguồn: FiinPro, Bloomberg, Vietcap.

Trước đ&oacute;, trong chiến lược ph&aacute;t triển thị trường vốn được Ch&iacute;nh phủ ban h&agrave;nh năm 2022, mục ti&ecirc;u đưa vốn h&oacute;a thị trường cổ phiếu đạt khoảng 120% GDP v&agrave;o năm 2030 đ&atilde; được x&aacute;c định r&otilde;, qua đ&oacute; nhấn mạnh vai tr&ograve; ng&agrave;y c&agrave;ng quan trọng của thị trường chứng kho&aacute;n trong hệ thống t&agrave;i ch&iacute;nh quốc gia.

Diễn biến thanh khoản tr&ecirc;n thị trường trong năm 2025 cũng cho thấy sự cải thiện r&otilde; n&eacute;t. Gi&aacute; trị giao dịch b&igrave;nh qu&acirc;n trong 11 th&aacute;ng đầu năm 2025 đ&atilde; tăng mạnh, đạt khoảng 1,5 tỷ USD, thiết lập mức cao kỷ lục mới của thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam.

Theo quan s&aacute;t của Chứng kho&aacute;n Vietcap, trong qu&yacute; IV/2025, thanh khoản thị trường hạ nhiệt sau nhịp tăng mạnh của qu&yacute; III, khi nh&agrave; đầu tư chuyển sang trạng th&aacute;i thận trọng, ưu ti&ecirc;n quan s&aacute;t kết quả kinh doanh cả năm v&agrave; triển vọng 2026, khiến c&aacute;c giao dịch quy m&ocirc; lớn sụt giảm.

C&aacute;c chuy&ecirc;n gia đ&aacute;nh gi&aacute;, kết quả n&agrave;y đến từ sự kết hợp của nhiều yếu tố, bao gồm bối cảnh vĩ m&ocirc; thuận lợi, h&agrave;ng loạt cải c&aacute;ch ph&aacute;p l&yacute; nhằm củng cố hạ tầng thị trường v&agrave; tạo th&ecirc;m động lực cho tiến tr&igrave;nh n&acirc;ng hạng, c&ugrave;ng với sự trở lại mạnh mẽ của nh&agrave; đầu tư trong nước. Triển vọng thị trường t&iacute;ch cực hơn v&agrave; mặt bằng l&atilde;i suất cho vay k&yacute; quỹ hấp dẫn đ&atilde; g&oacute;p phần th&uacute;c đẩy d&ograve;ng tiền nội quay trở lại thị trường.

T&iacute;nh chung cả năm 2025, gi&aacute; trị giao dịch b&igrave;nh qu&acirc;n được dự b&aacute;o vẫn tăng gần 37% so với năm trước. Sang năm 2026, Vietcap dự ph&oacute;ng thanh khoản tiếp tục cải thiện, tăng khoảng 18% l&ecirc;n mức 1,35 tỷ USD, được hỗ trợ bởi việc triển khai c&aacute;c t&iacute;nh năng mới của Hệ thống KRX, tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp trong bối cảnh ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ, t&agrave;i kh&oacute;a tiếp tục hỗ trợ, c&ugrave;ng với kỳ vọng d&ograve;ng vốn ngoại gia tăng khi Việt Nam được n&acirc;ng hạng l&ecirc;n thị trường mới nổi.

Định gi&aacute; thị trường tạo lực h&uacute;t

Ở chiều ngược lại, khối ngoại trong 11 th&aacute;ng của năm 2025 đ&atilde; b&aacute;n r&ograve;ng tổng cộng khoảng 5,8 tỷ USD cổ phiếu Việt Nam tr&ecirc;n cả ba s&agrave;n, cao gấp 1,6 lần so với cả năm 2024. Hoạt động n&agrave;y chịu t&aacute;c động từ việc tho&aacute;i vốn của một số cổ đ&ocirc;ng chiến lược lớn, diễn biến bất lợi của tỷ gi&aacute; USD/VND v&agrave; lợi suất tr&aacute;i phiếu Mỹ tăng cao, xu hướng t&aacute;i ph&acirc;n bổ vốn sang c&aacute;c thị trường như Trung Quốc v&agrave; Nhật Bản, cũng như việc giảm tỷ trọng cổ phiếu ng&acirc;n h&agrave;ng khi định gi&aacute; k&eacute;m hấp dẫn hơn.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260104/images/screen-shot-2026-01-03-at-12004020260103120132.png" style="height:237px; width:600px">

Nguồn: FiinPro, Vietcap.

T&iacute;nh đến th&aacute;ng 11/2025, tỷ lệ sở hữu nước ngo&agrave;i tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam đ&atilde; giảm về khoảng 15%, mức thấp nhất kể từ năm 2022. Đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute;, nhiều cổ phiếu blue-chip chất lượng cao từng k&iacute;n room ngoại như <a class='symbol'>MBB</a>, <a class='symbol'>ACB</a>, <a class='symbol'>MWG</a> hay <a class='symbol'>GMD</a> hiện đ&atilde; mở dư địa cho nh&agrave; đầu tư nước ngo&agrave;i mua v&agrave;o ở mức gi&aacute; thị trường. Theo đ&aacute;nh gi&aacute; của Vietcap, đ&acirc;y l&agrave; cơ hội hấp dẫn để khối ngoại t&iacute;ch lũy cổ phiếu của c&aacute;c doanh nghiệp đầu ng&agrave;nh với mức định gi&aacute; hợp l&yacute;.

Trong kịch bản cơ sở, theo c&aacute;c chuy&ecirc;n gia từ Chứng kho&aacute;n Vietcap, dự b&aacute;o tăng trưởng GDP Việt Nam giai đoạn 2025 - 2026 lần lượt đạt 8,1% v&agrave; 8,5%, tiếp tục vượt trội so với mặt bằng khu vực. Động lực tăng trưởng đến từ sự hỗ trợ ch&iacute;nh s&aacute;ch mạnh mẽ v&agrave; li&ecirc;n tục của Ch&iacute;nh phủ, đầu tư tư nh&acirc;n được đẩy mạnh, ti&ecirc;u d&ugrave;ng cải thiện v&agrave; năng lực cạnh tranh xuất khẩu được duy tr&igrave;.

Tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n, VN-Index hiện đang được định gi&aacute; ở mức hấp dẫn với P/E trượt 12 th&aacute;ng khoảng 15,3 lần, tương đương mức trung b&igrave;nh 10 năm, trong khi lợi nhuận năm 2026 dự kiến tăng gần 19%. B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, đ&agrave; tăng gần đ&acirc;y chủ yếu tập trung v&agrave;o nh&oacute;m Vingroup v&agrave; t&agrave;i ch&iacute;nh, trong khi nhiều ng&agrave;nh kh&aacute;c vẫn c&oacute; định gi&aacute; hấp dẫn, tạo nền tảng cho sự quay trở lại của d&ograve;ng vốn ngoại trong trung v&agrave; d&agrave;i hạn.

Li&ecirc;n quan đến hoạt động cho vay k&yacute; quỹ, số liệu từ FiinPro cho thấy, dư nợ margin trong qu&yacute; III/2025 tăng 26% so với qu&yacute; trước, đạt 369 ngh&igrave;n tỷ đồng, tương đương khoảng 4% vốn h&oacute;a thị trường. Tỷ lệ dư nợ tr&ecirc;n vốn chủ sở hữu vẫn ở mức an to&agrave;n, thấp hơn đ&aacute;ng kể so với trần quy định. Đ&agrave; tăng n&agrave;y phản &aacute;nh t&acirc;m l&yacute; lạc quan của nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n trong m&ocirc;i trường l&atilde;i suất thấp v&agrave; kỳ vọng t&iacute;ch cực v&agrave;o triển vọng kinh tế.

Trong bối cảnh đ&oacute;, c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n c&oacute; tiềm lực vốn mạnh, đặc biệt l&agrave; c&aacute;c c&ocirc;ng ty trực thuộc ng&acirc;n h&agrave;ng, đang dần khẳng định lợi thế cạnh tranh về cho vay k&yacute; quỹ, thị phần m&ocirc;i giới v&agrave; khả năng mở rộng dịch vụ, tạo nền tảng cho tăng trưởng bền vững trong giai đoạn tới.

Thu Hương

<a href="https://thoibaotaichinhvietnam.vn/loi-the-von-va-cong-nghe-dinh-hinh-lai-cuc-dien-thi-truong-chung-khoan-nam-2026-189958.html">Link gốc</a>

Diễn biến thanh khoản, dòng vốn và xu hướng gia tăng cho vay ký quỹ trong năm 2025 cho thấy rõ sự phân hóa về năng lực tài chính và công nghệ trên thị trường chứng khoán. Trong bối cảnh thị trường bước vào chu kỳ mới, các tổ chức có nền tảng vốn mạnh được kỳ vọng sẽ nắm ưu thế từ năm 2026.

Diễn biến thanh khoản, d&ograve;ng vốn v&agrave; xu hướng gia tăng cho vay k&yacute; quỹ trong năm 2025 cho thấy r&otilde; sự ph&acirc;n h&oacute;a về năng lực t&agrave;i ch&iacute;nh v&agrave; c&ocirc;ng nghệ tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n. Trong bối cảnh thị trường bước v&agrave;o chu kỳ mới, c&aacute;c tổ chức c&oacute; nền tảng vốn mạnh được kỳ vọng sẽ nắm ưu thế từ năm 2026.

Mở rộng vai tr&ograve; thị trường vốn

Theo ph&acirc;n t&iacute;ch của Chứng kho&aacute;n Vietcap, nền kinh tế Việt Nam trong nhiều năm qua vẫn phụ thuộc đ&aacute;ng kể v&agrave;o t&iacute;n dụng ng&acirc;n h&agrave;ng để t&agrave;i trợ cho hoạt động sản xuất - kinh doanh v&agrave; mở rộng đầu tư. Tuy nhi&ecirc;n, trong bối cảnh triển vọng tăng trưởng trung v&agrave; d&agrave;i hạn của nền kinh tế tiếp tục được đ&aacute;nh gi&aacute; t&iacute;ch cực, nhu cầu đa dạng h&oacute;a c&aacute;c k&ecirc;nh dẫn vốn ng&agrave;y c&agrave;ng trở n&ecirc;n cấp thiết. Điều n&agrave;y đặt ra y&ecirc;u cầu ph&aacute;t triển mạnh mẽ hơn đối với thị trường vốn, đặc biệt l&agrave; thị trường cổ phiếu v&agrave; tr&aacute;i phiếu doanh nghiệp, nhằm giảm &aacute;p lực l&ecirc;n hệ thống ng&acirc;n h&agrave;ng v&agrave; n&acirc;ng cao hiệu quả ph&acirc;n bổ nguồn lực cho nền kinh tế.

Thực tế cho thấy, quy m&ocirc; thị trường cổ phiếu Việt Nam vẫn c&ograve;n tương đối khi&ecirc;m tốn so với tiềm năng tăng trưởng. T&iacute;nh đến qu&yacute; III/2025, vốn h&oacute;a thị trường cổ phiếu mới tương đương khoảng 56% GDP, thấp hơn đ&aacute;ng kể so với nhiều quốc gia trong khu vực như Th&aacute;i Lan hay Malaysia. Khoảng c&aacute;ch n&agrave;y phản &aacute;nh dư địa rất lớn để thị trường chứng kho&aacute;n trong nước tiếp tục mở rộng, song h&agrave;nh c&ugrave;ng qu&aacute; tr&igrave;nh tăng trưởng v&agrave; chuyển dịch cơ cấu của nền kinh tế.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260104/images/screen-shot-2026-01-03-at-12010420260103120131.png" style="height:224px; width:600px" />

Nguồn: Nguồn: FiinPro, Bloomberg, Vietcap.

Trước đ&oacute;, trong chiến lược ph&aacute;t triển thị trường vốn được Ch&iacute;nh phủ ban h&agrave;nh năm 2022, mục ti&ecirc;u đưa vốn h&oacute;a thị trường cổ phiếu đạt khoảng 120% GDP v&agrave;o năm 2030 đ&atilde; được x&aacute;c định r&otilde;, qua đ&oacute; nhấn mạnh vai tr&ograve; ng&agrave;y c&agrave;ng quan trọng của thị trường chứng kho&aacute;n trong hệ thống t&agrave;i ch&iacute;nh quốc gia.

Diễn biến thanh khoản tr&ecirc;n thị trường trong năm 2025 cũng cho thấy sự cải thiện r&otilde; n&eacute;t. Gi&aacute; trị giao dịch b&igrave;nh qu&acirc;n trong 11 th&aacute;ng đầu năm 2025 đ&atilde; tăng mạnh, đạt khoảng 1,5 tỷ USD, thiết lập mức cao kỷ lục mới của thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam.

Theo quan s&aacute;t của Chứng kho&aacute;n Vietcap, trong qu&yacute; IV/2025, thanh khoản thị trường hạ nhiệt sau nhịp tăng mạnh của qu&yacute; III, khi nh&agrave; đầu tư chuyển sang trạng th&aacute;i thận trọng, ưu ti&ecirc;n quan s&aacute;t kết quả kinh doanh cả năm v&agrave; triển vọng 2026, khiến c&aacute;c giao dịch quy m&ocirc; lớn sụt giảm.

C&aacute;c chuy&ecirc;n gia đ&aacute;nh gi&aacute;, kết quả n&agrave;y đến từ sự kết hợp của nhiều yếu tố, bao gồm bối cảnh vĩ m&ocirc; thuận lợi, h&agrave;ng loạt cải c&aacute;ch ph&aacute;p l&yacute; nhằm củng cố hạ tầng thị trường v&agrave; tạo th&ecirc;m động lực cho tiến tr&igrave;nh n&acirc;ng hạng, c&ugrave;ng với sự trở lại mạnh mẽ của nh&agrave; đầu tư trong nước. Triển vọng thị trường t&iacute;ch cực hơn v&agrave; mặt bằng l&atilde;i suất cho vay k&yacute; quỹ hấp dẫn đ&atilde; g&oacute;p phần th&uacute;c đẩy d&ograve;ng tiền nội quay trở lại thị trường.

T&iacute;nh chung cả năm 2025, gi&aacute; trị giao dịch b&igrave;nh qu&acirc;n được dự b&aacute;o vẫn tăng gần 37% so với năm trước. Sang năm 2026, Vietcap dự ph&oacute;ng thanh khoản tiếp tục cải thiện, tăng khoảng 18% l&ecirc;n mức 1,35 tỷ USD, được hỗ trợ bởi việc triển khai c&aacute;c t&iacute;nh năng mới của Hệ thống KRX, tăng trưởng lợi nhuận doanh nghiệp trong bối cảnh ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ, t&agrave;i kh&oacute;a tiếp tục hỗ trợ, c&ugrave;ng với kỳ vọng d&ograve;ng vốn ngoại gia tăng khi Việt Nam được n&acirc;ng hạng l&ecirc;n thị trường mới nổi.

Định gi&aacute; thị trường tạo lực h&uacute;t

Ở chiều ngược lại, khối ngoại trong 11 th&aacute;ng của năm 2025 đ&atilde; b&aacute;n r&ograve;ng tổng cộng khoảng 5,8 tỷ USD cổ phiếu Việt Nam tr&ecirc;n cả ba s&agrave;n, cao gấp 1,6 lần so với cả năm 2024. Hoạt động n&agrave;y chịu t&aacute;c động từ việc tho&aacute;i vốn của một số cổ đ&ocirc;ng chiến lược lớn, diễn biến bất lợi của tỷ gi&aacute; USD/VND v&agrave; lợi suất tr&aacute;i phiếu Mỹ tăng cao, xu hướng t&aacute;i ph&acirc;n bổ vốn sang c&aacute;c thị trường như Trung Quốc v&agrave; Nhật Bản, cũng như việc giảm tỷ trọng cổ phiếu ng&acirc;n h&agrave;ng khi định gi&aacute; k&eacute;m hấp dẫn hơn.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260104/images/screen-shot-2026-01-03-at-12004020260103120132.png" style="height:237px; width:600px" />

Nguồn: FiinPro, Vietcap.

T&iacute;nh đến th&aacute;ng 11/2025, tỷ lệ sở hữu nước ngo&agrave;i tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam đ&atilde; giảm về khoảng 15%, mức thấp nhất kể từ năm 2022. Đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute;, nhiều cổ phiếu blue-chip chất lượng cao từng k&iacute;n room ngoại như MBB, ACB, MWG hay GMD hiện đ&atilde; mở dư địa cho nh&agrave; đầu tư nước ngo&agrave;i mua v&agrave;o ở mức gi&aacute; thị trường. Theo đ&aacute;nh gi&aacute; của Vietcap, đ&acirc;y l&agrave; cơ hội hấp dẫn để khối ngoại t&iacute;ch lũy cổ phiếu của c&aacute;c doanh nghiệp đầu ng&agrave;nh với mức định gi&aacute; hợp l&yacute;.

Trong kịch bản cơ sở, theo c&aacute;c chuy&ecirc;n gia từ Chứng kho&aacute;n Vietcap, dự b&aacute;o tăng trưởng GDP Việt Nam giai đoạn 2025 - 2026 lần lượt đạt 8,1% v&agrave; 8,5%, tiếp tục vượt trội so với mặt bằng khu vực. Động lực tăng trưởng đến từ sự hỗ trợ ch&iacute;nh s&aacute;ch mạnh mẽ v&agrave; li&ecirc;n tục của Ch&iacute;nh phủ, đầu tư tư nh&acirc;n được đẩy mạnh, ti&ecirc;u d&ugrave;ng cải thiện v&agrave; năng lực cạnh tranh xuất khẩu được duy tr&igrave;.

Tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n, VN-Index hiện đang được định gi&aacute; ở mức hấp dẫn với P/E trượt 12 th&aacute;ng khoảng 15,3 lần, tương đương mức trung b&igrave;nh 10 năm, trong khi lợi nhuận năm 2026 dự kiến tăng gần 19%. B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, đ&agrave; tăng gần đ&acirc;y chủ yếu tập trung v&agrave;o nh&oacute;m Vingroup v&agrave; t&agrave;i ch&iacute;nh, trong khi nhiều ng&agrave;nh kh&aacute;c vẫn c&oacute; định gi&aacute; hấp dẫn, tạo nền tảng cho sự quay trở lại của d&ograve;ng vốn ngoại trong trung v&agrave; d&agrave;i hạn.

Li&ecirc;n quan đến hoạt động cho vay k&yacute; quỹ, số liệu từ FiinPro cho thấy, dư nợ margin trong qu&yacute; III/2025 tăng 26% so với qu&yacute; trước, đạt 369 ngh&igrave;n tỷ đồng, tương đương khoảng 4% vốn h&oacute;a thị trường. Tỷ lệ dư nợ tr&ecirc;n vốn chủ sở hữu vẫn ở mức an to&agrave;n, thấp hơn đ&aacute;ng kể so với trần quy định. Đ&agrave; tăng n&agrave;y phản &aacute;nh t&acirc;m l&yacute; lạc quan của nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n trong m&ocirc;i trường l&atilde;i suất thấp v&agrave; kỳ vọng t&iacute;ch cực v&agrave;o triển vọng kinh tế.

Trong bối cảnh đ&oacute;, c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n c&oacute; tiềm lực vốn mạnh, đặc biệt l&agrave; c&aacute;c c&ocirc;ng ty trực thuộc ng&acirc;n h&agrave;ng, đang dần khẳng định lợi thế cạnh tranh về cho vay k&yacute; quỹ, thị phần m&ocirc;i giới v&agrave; khả năng mở rộng dịch vụ, tạo nền tảng cho tăng trưởng bền vững trong giai đoạn tới.

Thu Hương

<a href="https://thoibaotaichinhvietnam.vn/loi-the-von-va-cong-nghe-dinh-hinh-lai-cuc-dien-thi-truong-chung-khoan-nam-2026-189958.html">Link gốc</a>