L&agrave;n s&oacute;ng IPO thứ 3 đ&atilde; ch&iacute;nh thức diễn ra với 4 thương vụ của TCBS, VPBankS, VPS v&agrave; HPA. Nhiều yếu tố đang ủng hộ l&agrave;n s&oacute;ng n&agrave;y, như ch&iacute;nh s&aacute;ch th&uacute;c đẩy tăng trưởng kinh tế, FTSE n&acirc;ng hạng thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam v&agrave; đặc biệt l&agrave; cải c&aacute;ch to&agrave;n diện của cơ quan quản l&yacute;.

Nhận diện l&agrave;n s&oacute;ng IPO thứ 3

Theo b&aacute;o c&aacute;o của C&ocirc;ng ty Chứng kho&aacute;n BIDV (BSC), kể từ 2000 - 2024 Việt Nam ghi nhận 2 l&agrave;n s&oacute;ng IPO diễn ra trong thời gian (2007-2009) v&agrave; (2017-2018) trong bối cảnh thị trường chứng kho&aacute;n ở trong xu hướng Uptrend đầu ti&ecirc;n với sự kiện Việt Nam ch&iacute;nh thức gia nhập WTO, hoạt động huy động vốn th&ocirc;ng qua quyền mua cổ phiếu cho cổ đ&ocirc;ng hiện hữu v&agrave; ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu ri&ecirc;ng lẻ cũng diễn ra nhưng quy m&ocirc; gia tăng v&agrave;o năm 2010 &ndash; đặc biệt l&agrave; phương thức quyền mua.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260104/images/anh-man-hinh-2026-01-04-luc-090416-0904.png" style="height:336px; width:600px">

Nguồn: BSC

L&agrave;n s&oacute;ng IPO thứ nhất chứng kiến sự tham gia mạnh mẽ của khối doanh nghiệp Nh&agrave; nước v&agrave; doanh nghiệp tư nh&acirc;n. Nh&oacute;m doanh nghiệp Nh&agrave; nước cũng tham gia t&iacute;ch cực trong cả 2 l&agrave;n s&oacute;ng, tuy nhi&ecirc;n kể từ 2019 đến nay, nh&oacute;m n&agrave;y hầu như vắng b&oacute;ng trong hoạt động IPO.

Năm 2014 bắt đầu khởi đầu cho chu kỳ IPO thứ 2 với quy m&ocirc; tăng mạnh so với năm 2013. Đỉnh điểm của l&agrave;n s&oacute;ng IPO n&agrave;y rơi v&agrave;o năm 2017-2018 với tổng gi&aacute; trị IPO được ghi nhận l&agrave; 105.924 tỷ đồng, trong đ&oacute; năm 2018 ghi nhận 73.549 tỷ đồng với quy m&ocirc; tập trung ở nh&oacute;m doanh nghiệp tư nh&acirc;n (54.082 tỷ đồng) v&agrave; doanh nghiệp Nh&agrave; nước ghi nhận 19,467 tỷ đồng - con số cao kỷ lục thứ 2 trong lịch sử của nh&oacute;m doanh nghiệp Nh&agrave; nước kể từ l&agrave; s&oacute;ng IPO lần 1 (giai đoạn 2007 &ndash; 2009).

Ở giai đoạn n&agrave;y, thị trường được hỗ trợ bởi trong m&ocirc;i trường vĩ m&ocirc; thuận lợi. Năm 2018, kh&ocirc;ng chỉ l&agrave; năm kỷ lục trong hoạt động IPO m&agrave; cũng l&agrave; năm s&ocirc;i động nhất trong việc huy động vốn th&ocirc;ng qua thị trường chứng kho&aacute;n đi k&egrave;m c&aacute;c thương vụ tho&aacute;i vốn doanh nghiệp Nh&agrave; nước đặc biệt lớn.

&ldquo;Nếu như l&agrave;n s&oacute;ng IPO lần đầu ti&ecirc;n c&oacute; sự ph&acirc;n bố đồng đều ở hầu hết c&aacute;c nh&oacute;m ng&agrave;nh với vai tr&ograve; chủ đạo ở nh&oacute;m doanh nghiệp Nh&agrave; nước, th&igrave; bước sang l&agrave;n s&oacute;ng thứ 2 khối doanh nghiệp tư nh&acirc;n đ&oacute;ng g&oacute;p c&aacute;c thương vụ lớn với gi&aacute; trị IPO tập trung chủ yếu ở nh&oacute;m bất động sản v&agrave; ng&acirc;n h&agrave;ng. Thị trường OTC+PRIVATE c&oacute; hoạt động IPO nhưng quy m&ocirc; kh&ocirc;ng đ&aacute;ng kể&rdquo;, b&aacute;o c&aacute;o của BSC n&ecirc;u r&otilde;.

Năm 2007 ghi nhận thương vụ IPO đang ch&uacute; &yacute; của C&ocirc;ng ty T&agrave;i ch&iacute;nh Dầu kh&iacute; (PVFC), tuy nhi&ecirc;n sau đ&oacute; PVFC hợp nhất c&ugrave;ng Western Bank để th&agrave;nh lập PVCombank v&agrave;o 2013 v&agrave; thực hiện hủy ni&ecirc;m yết PVFC. Đến nay PVCombank đang được ghi nhận ở thị trường OTC v&agrave; chưa c&oacute; kế hoạch r&otilde; r&agrave;ng cho việc đăng k&yacute; giao dịch/ni&ecirc;m yết trong tương lai.

Theo c&aacute;c chuy&ecirc;n gia của BSC, l&agrave;n s&oacute;ng IPO thứ 3 đang diễn ra với nhiều yếu tố ủng hộ: ch&iacute;nh s&aacute;ch th&uacute;c đẩy tăng trưởng kinh tế, FTSE n&acirc;ng hạng thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam v&agrave; đặc biệt l&agrave; cải c&aacute;ch to&agrave;n diện của cơ quan quản l&yacute; (sửa đổi Nghị định 155/2020/NĐ-CP r&uacute;t ngắn thời gian IPO/ni&ecirc;m yết). Đ&acirc;y được coi l&agrave; c&aacute;c &ldquo;chất x&uacute;c t&aacute;c&rdquo; quan trọng th&uacute;c đẩy c&aacute;c doanh nghiệp đẩy mạnh IPO/tăng vốn.

Theo một ước t&igrave;nh từng được c&ocirc;ng bố trong năm 2025, l&agrave;n s&oacute;ng IPO trong 3 năm tới c&oacute; thể đạt quy m&ocirc; l&ecirc;n tới 47 tỷ USD, với sự g&oacute;p mặt của loạt &ldquo;bom tấn&rdquo; như Golden Gate, Highlands Coffee, Thaco, B&aacute;ch Ho&aacute; Xanh, Viettel IDC, VNPay, MISA, Nh&agrave; thuốc Long Ch&acirc;u, DatVietVAC, Galaxy Media, F88,&hellip; c&ugrave;ng h&agrave;ng loạt doanh nghiệp FDI đ&atilde; đ&aacute;nh tiếng từ l&acirc;u.

Nh&agrave; đầu tư kh&ocirc;ng c&ograve;n &lsquo;dễ ăn&rsquo;

Tr&ecirc;n thực tế trong năm 2025, l&agrave;n s&oacute;ng IPO diễn ra chủ yếu ở nh&oacute;m dịch vụ t&agrave;i ch&iacute;nh. Theo đ&oacute;, tổng cộng 4 thương vụ IPO đ&atilde; được ho&agrave;n tất, bao gồm 3 thương vụ đến từ nh&oacute;m dịch vụ t&agrave;i ch&iacute;nh l&agrave; C&ocirc;ng ty Cổ phần Chứng kho&aacute;n Kỹ Thương (HoSE: <a class='symbol'>TCX</a>), C&ocirc;ng ty Cổ phần Chứng kho&aacute;n VPBank (HoSE: <a class='symbol'>VPX</a>) v&agrave; C&ocirc;ng ty Cổ phần Chứng kho&aacute;n VPS (HoSE: <a class='symbol'>VCK</a>). C&ocirc;ng ty Cổ phần Ph&aacute;t triển N&ocirc;ng nghiệp H&ograve;a Ph&aacute;t (HPA) l&agrave; doanh nghiệp kh&eacute;p lại một năm s&ocirc;i động IPO của c&aacute;c doanh nghiệp tư nh&acirc;n tr&ecirc;n s&agrave;n chứng kho&aacute;n.

Tất cả thương vụ n&ecirc;u tr&ecirc;n đều ho&agrave;n tất th&agrave;nh c&ocirc;ng, gi&uacute;p c&aacute;c doanh nghiệp huy động được số tiền theo kế hoạch. Số lượng nh&agrave; đầu tư đăng k&yacute; mua cổ phiếu IPO thậm ch&iacute; c&ograve;n vượt xa so với kỳ vọng. Điều n&agrave;y phản &aacute;nh sức h&uacute;t kh&ocirc;ng nhỏ của hoạt động IPO vốn đ&atilde; ảm đảm nhiều năm nay tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n. Từ nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n, tổ chức, tới nh&agrave; đầu tư nước ngo&agrave;i, tất cả đều bị &ldquo;cuốn theo&rdquo; c&aacute;c thương vụ IPO s&ocirc;i động n&agrave;y.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260104/images/090525lan-song-ipo-thu-3-khong-con-de-an-0903.png" style="height:388px; width:600px">

L&agrave;n s&oacute;ng IPO thứ 3: Kh&ocirc;ng c&ograve;n &lsquo;dễ ăn&rsquo;?

Tuy nhi&ecirc;n, trong bối cảnh nhộn nhịp đ&oacute;, một vấn đề được đặt ra l&agrave;, liệu c&aacute;c thương vụ IPO n&agrave;y c&oacute; c&ograve;n &ldquo;dễ ăn&rdquo; đối với nh&agrave; đầu tư như trong giai đoạn 2007 hay 2017-2018? Một số chuy&ecirc;n gia đ&atilde; thẳng thắn nhận định l&agrave; kh&ocirc;ng, bởi thực tế cho thấy cho đến hết năm 2025, phần lớn nh&agrave; đầu tư tham gia v&agrave;o 3 thương vụ IPO của TCBS, VPBankS v&agrave; VPS đều đang trong t&igrave;nh trạng &ldquo;tạm lỗ&rdquo;.

Ri&ecirc;ng HPA chưa thể đ&aacute;nh gi&aacute;, bởi doanh nghiệp n&agrave;y phải l&ugrave;i thời gian l&ecirc;n s&agrave;n do với dự t&iacute;nh trước đ&oacute;, do đ&atilde; thực hiện gia hạn thời gian nhận tiền mua cổ phiếu IPO từ c&aacute;c nh&agrave; đầu tư (do bối cảnh cận kề c&aacute;c kỳ nghỉ lễ).

Đối với TCBS, đ&acirc;y l&agrave; doanh nghiệp ti&ecirc;n phong nổ ph&aacute;t s&uacute;ng đầu ti&ecirc;n trong l&agrave;n s&oacute;ng IPO thứ 3. Sau khi ch&agrave;o s&agrave;n rực rỡ trong phi&ecirc;n 21/10 c&ugrave;ng mức tăng gần 5%, từ 46.800 đồng l&ecirc;n 48.950 đồng/cổ phiếu, cổ phiếu <a class='symbol'>TCX</a> đ&atilde; li&ecirc;n tục điều chỉnh ở nhiều phi&ecirc;n sau đ&oacute;, khiến thị gi&aacute; trượt d&agrave;i về dưới mức gi&aacute; IPO trong suốt 1 th&aacute;ng sau đ&oacute;.

Phải đến thời điểm cuối th&aacute;ng 11, <a class='symbol'>TCX</a> mới phục hồi về tr&ecirc;n mức gi&aacute; IPO. D&ugrave; diễn biến gi&aacute; cổ phiếu vẫn tiếp tục &ldquo;l&igrave;nh x&igrave;nh&rdquo; trong th&aacute;ng 12, <a class='symbol'>TCX</a> đ&oacute;ng cửa năm 2025 ở mức 47.000 đồng/cổ phiếu, nhỉnh hơn mức gi&aacute; IPO chưa đến 1%.

Trong khi đ&oacute;, t&igrave;nh h&igrave;nh &iacute;t khả quan hơn ở nh&oacute;m cổ phiếu <a class='symbol'>VPX</a> v&agrave; <a class='symbol'>VCK</a>. Cả hai cổ phiếu đều kh&ocirc;ng ghi nhận diễn biến thuận lợi ở phi&ecirc;n ch&agrave;o s&agrave;n HoSE, lần lượt giảm 9,14% v&agrave; 15,33% sau nghi thức &ldquo;đ&aacute;nh cồng&rdquo;.

Thị gi&aacute; của <a class='symbol'>VPX</a> v&agrave; <a class='symbol'>VCK</a> nhanh ch&oacute;ng trượt d&agrave;i v&agrave; rời xa mức gi&aacute; IPO, khiến cho c&aacute;c nh&agrave; đầu tư tham gia IPO đều rơi v&agrave;o t&igrave;nh trạng &ldquo;tạm lỗ&rdquo;. Cho đến thời điểm đ&oacute;ng cửa phi&ecirc;n giao dịch cuối c&ugrave;ng của năm 2025, cả 2 cổ phiếu n&agrave;y đều hụt hơi tr&ecirc;n con đường trở lại v&ugrave;ng gi&aacute; IPO. <a class='symbol'>VPX</a> đ&oacute;ng cửa ở mức gi&aacute; 29.800 đồng/cổ phiếu, thấp hơn khoảng 12% so với gi&aacute; ch&agrave;o s&agrave;n. <a class='symbol'>VCK</a> đ&oacute;ng cửa ở mức 50.100 đồng/cổ phiếu, thấp hơn khoảng 16,5% so với gi&aacute; ch&agrave;o s&agrave;n.

D&ugrave; c&aacute;c thương vụ IPO của 3 c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n n&agrave;y đều ho&agrave;n tất với kết quả vượt mong đợi, diễn biến cổ phiếu tr&ecirc;n s&agrave;n lại đang cho thấy một bức tranh k&eacute;m rực rỡ so với kỳ vọng về sự b&ugrave;ng nổ của nh&agrave; đầu tư.

Từng chia sẻ với VietnamFinance, TS Nguyễn Hồng Điệp, nh&agrave; s&aacute;ng lập ki&ecirc;m tổng gi&aacute;m đốc (CEO) C&ocirc;ng ty Cổ phần VICK cho rằng bản chất nh&oacute;m doanh nghiệp n&agrave;y hoạt động trong lĩnh vực dịch vụ t&agrave;i ch&iacute;nh, chưa phải ng&agrave;nh trọng điểm m&agrave; c&aacute;c quỹ lớn đặc biệt quan t&acirc;m. &ldquo;C&oacute; thể coi đ&acirc;y l&agrave; một tr&agrave;o lưu, đ&oacute;n đầu cơ hội khi thị trường hướng đến n&acirc;ng hạng. Miếng b&aacute;nh dịch vụ chứng kho&aacute;n cho nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n rất hấp dẫn, nhưng chưa chắc đ&atilde; l&agrave; điểm đến d&agrave;i hạn cho d&ograve;ng vốn lớn&rdquo;, &ocirc;ng ph&acirc;n t&iacute;ch.

Theo &ocirc;ng, một v&agrave;i điểm nhấn từ nh&oacute;m c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n tư nh&acirc;n IPO kh&oacute; c&oacute; thể tạo hiệu ứng về mặt d&agrave;i hạn. &ldquo;Đ&acirc;y chỉ l&agrave; nghiệp vụ chốt lời c&aacute;c khoản đầu tư, được thực hiện thuần tu&yacute; mang t&iacute;nh chất kinh doanh, kh&oacute; c&oacute; thể coi l&agrave; bước ngoặt mang lại nguồn h&agrave;ng ho&aacute; tốt v&agrave; mới m&agrave; nh&agrave; đầu tư nội, ngoại kỳ vọng&rdquo;, &ocirc;ng n&oacute;i.

Ở g&oacute;c nh&igrave;n t&iacute;ch cực, c&aacute;c &ldquo;bom tấn&rdquo; trong danh s&aacute;ch chờ IPO của năm 2026 v&agrave; c&aacute;c năm sau đ&oacute; kh&ocirc;ng chỉ c&oacute; c&aacute;c doanh nghiệp trong lĩnh vực dịch vụ t&agrave;i ch&iacute;nh, m&agrave; đa dạng ở nhiều ng&agrave;nh nghề, bao gồm ti&ecirc;u d&ugrave;ng, c&ocirc;ng nghệ, giải tr&iacute;, chăm s&oacute;c sức khoẻ,&hellip;, trong đ&oacute;, nhiều doanh nghiệp được định gi&aacute; ở mức tỷ USD. Sự đa dạng n&agrave;y c&oacute; thể đem đến động lực mạnh mẽ hơn cho nh&agrave; đầu tư để tiếp tục tham gia v&agrave;o c&aacute;c thương vụ IPO.

Hải Đường

<a href="https://vietnamfinance.vn/lan-song-ipo-thu-3-nha-dau-tu-khong-con-de-an-d138254.html">Link gốc</a>

Làn sóng IPO thứ 3 đã chính thức diễn ra với 4 thương vụ của TCBS, VPBankS, VPS và HPA. Nhiều yếu tố đang ủng hộ làn sóng này, như chính sách thúc đẩy tăng trưởng kinh tế, FTSE nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam và đặc biệt là cải cách toàn diện của cơ quan quản lý.

L&agrave;n s&oacute;ng IPO thứ 3 đ&atilde; ch&iacute;nh thức diễn ra với 4 thương vụ của TCBS, VPBankS, VPS v&agrave; HPA. Nhiều yếu tố đang ủng hộ l&agrave;n s&oacute;ng n&agrave;y, như ch&iacute;nh s&aacute;ch th&uacute;c đẩy tăng trưởng kinh tế, FTSE n&acirc;ng hạng thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam v&agrave; đặc biệt l&agrave; cải c&aacute;ch to&agrave;n diện của cơ quan quản l&yacute;.

Nhận diện l&agrave;n s&oacute;ng IPO thứ 3

Theo b&aacute;o c&aacute;o của C&ocirc;ng ty Chứng kho&aacute;n BIDV (BSC), kể từ 2000 - 2024 Việt Nam ghi nhận 2 l&agrave;n s&oacute;ng IPO diễn ra trong thời gian (2007-2009) v&agrave; (2017-2018) trong bối cảnh thị trường chứng kho&aacute;n ở trong xu hướng Uptrend đầu ti&ecirc;n với sự kiện Việt Nam ch&iacute;nh thức gia nhập WTO, hoạt động huy động vốn th&ocirc;ng qua quyền mua cổ phiếu cho cổ đ&ocirc;ng hiện hữu v&agrave; ph&aacute;t h&agrave;nh cổ phiếu ri&ecirc;ng lẻ cũng diễn ra nhưng quy m&ocirc; gia tăng v&agrave;o năm 2010 &ndash; đặc biệt l&agrave; phương thức quyền mua.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260104/images/anh-man-hinh-2026-01-04-luc-090416-0904.png" style="height:336px; width:600px" />

Nguồn: BSC

L&agrave;n s&oacute;ng IPO thứ nhất chứng kiến sự tham gia mạnh mẽ của khối doanh nghiệp Nh&agrave; nước v&agrave; doanh nghiệp tư nh&acirc;n. Nh&oacute;m doanh nghiệp Nh&agrave; nước cũng tham gia t&iacute;ch cực trong cả 2 l&agrave;n s&oacute;ng, tuy nhi&ecirc;n kể từ 2019 đến nay, nh&oacute;m n&agrave;y hầu như vắng b&oacute;ng trong hoạt động IPO.

Năm 2014 bắt đầu khởi đầu cho chu kỳ IPO thứ 2 với quy m&ocirc; tăng mạnh so với năm 2013. Đỉnh điểm của l&agrave;n s&oacute;ng IPO n&agrave;y rơi v&agrave;o năm 2017-2018 với tổng gi&aacute; trị IPO được ghi nhận l&agrave; 105.924 tỷ đồng, trong đ&oacute; năm 2018 ghi nhận 73.549 tỷ đồng với quy m&ocirc; tập trung ở nh&oacute;m doanh nghiệp tư nh&acirc;n (54.082 tỷ đồng) v&agrave; doanh nghiệp Nh&agrave; nước ghi nhận 19,467 tỷ đồng - con số cao kỷ lục thứ 2 trong lịch sử của nh&oacute;m doanh nghiệp Nh&agrave; nước kể từ l&agrave; s&oacute;ng IPO lần 1 (giai đoạn 2007 &ndash; 2009).

Ở giai đoạn n&agrave;y, thị trường được hỗ trợ bởi trong m&ocirc;i trường vĩ m&ocirc; thuận lợi. Năm 2018, kh&ocirc;ng chỉ l&agrave; năm kỷ lục trong hoạt động IPO m&agrave; cũng l&agrave; năm s&ocirc;i động nhất trong việc huy động vốn th&ocirc;ng qua thị trường chứng kho&aacute;n đi k&egrave;m c&aacute;c thương vụ tho&aacute;i vốn doanh nghiệp Nh&agrave; nước đặc biệt lớn.

&ldquo;Nếu như l&agrave;n s&oacute;ng IPO lần đầu ti&ecirc;n c&oacute; sự ph&acirc;n bố đồng đều ở hầu hết c&aacute;c nh&oacute;m ng&agrave;nh với vai tr&ograve; chủ đạo ở nh&oacute;m doanh nghiệp Nh&agrave; nước, th&igrave; bước sang l&agrave;n s&oacute;ng thứ 2 khối doanh nghiệp tư nh&acirc;n đ&oacute;ng g&oacute;p c&aacute;c thương vụ lớn với gi&aacute; trị IPO tập trung chủ yếu ở nh&oacute;m bất động sản v&agrave; ng&acirc;n h&agrave;ng. Thị trường OTC+PRIVATE c&oacute; hoạt động IPO nhưng quy m&ocirc; kh&ocirc;ng đ&aacute;ng kể&rdquo;, b&aacute;o c&aacute;o của BSC n&ecirc;u r&otilde;.

Năm 2007 ghi nhận thương vụ IPO đang ch&uacute; &yacute; của C&ocirc;ng ty T&agrave;i ch&iacute;nh Dầu kh&iacute; (PVFC), tuy nhi&ecirc;n sau đ&oacute; PVFC hợp nhất c&ugrave;ng Western Bank để th&agrave;nh lập PVCombank v&agrave;o 2013 v&agrave; thực hiện hủy ni&ecirc;m yết PVFC. Đến nay PVCombank đang được ghi nhận ở thị trường OTC v&agrave; chưa c&oacute; kế hoạch r&otilde; r&agrave;ng cho việc đăng k&yacute; giao dịch/ni&ecirc;m yết trong tương lai.

Theo c&aacute;c chuy&ecirc;n gia của BSC, l&agrave;n s&oacute;ng IPO thứ 3 đang diễn ra với nhiều yếu tố ủng hộ: ch&iacute;nh s&aacute;ch th&uacute;c đẩy tăng trưởng kinh tế, FTSE n&acirc;ng hạng thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam v&agrave; đặc biệt l&agrave; cải c&aacute;ch to&agrave;n diện của cơ quan quản l&yacute; (sửa đổi Nghị định 155/2020/NĐ-CP r&uacute;t ngắn thời gian IPO/ni&ecirc;m yết). Đ&acirc;y được coi l&agrave; c&aacute;c &ldquo;chất x&uacute;c t&aacute;c&rdquo; quan trọng th&uacute;c đẩy c&aacute;c doanh nghiệp đẩy mạnh IPO/tăng vốn.

Theo một ước t&igrave;nh từng được c&ocirc;ng bố trong năm 2025, l&agrave;n s&oacute;ng IPO trong 3 năm tới c&oacute; thể đạt quy m&ocirc; l&ecirc;n tới 47 tỷ USD, với sự g&oacute;p mặt của loạt &ldquo;bom tấn&rdquo; như Golden Gate, Highlands Coffee, Thaco, B&aacute;ch Ho&aacute; Xanh, Viettel IDC, VNPay, MISA, Nh&agrave; thuốc Long Ch&acirc;u, DatVietVAC, Galaxy Media, F88,&hellip; c&ugrave;ng h&agrave;ng loạt doanh nghiệp FDI đ&atilde; đ&aacute;nh tiếng từ l&acirc;u.

Nh&agrave; đầu tư kh&ocirc;ng c&ograve;n &lsquo;dễ ăn&rsquo;

Tr&ecirc;n thực tế trong năm 2025, l&agrave;n s&oacute;ng IPO diễn ra chủ yếu ở nh&oacute;m dịch vụ t&agrave;i ch&iacute;nh. Theo đ&oacute;, tổng cộng 4 thương vụ IPO đ&atilde; được ho&agrave;n tất, bao gồm 3 thương vụ đến từ nh&oacute;m dịch vụ t&agrave;i ch&iacute;nh l&agrave; C&ocirc;ng ty Cổ phần Chứng kho&aacute;n Kỹ Thương (HoSE: TCX), C&ocirc;ng ty Cổ phần Chứng kho&aacute;n VPBank (HoSE: VPX) v&agrave; C&ocirc;ng ty Cổ phần Chứng kho&aacute;n VPS (HoSE: VCK). C&ocirc;ng ty Cổ phần Ph&aacute;t triển N&ocirc;ng nghiệp H&ograve;a Ph&aacute;t (HPA) l&agrave; doanh nghiệp kh&eacute;p lại một năm s&ocirc;i động IPO của c&aacute;c doanh nghiệp tư nh&acirc;n tr&ecirc;n s&agrave;n chứng kho&aacute;n.

Tất cả thương vụ n&ecirc;u tr&ecirc;n đều ho&agrave;n tất th&agrave;nh c&ocirc;ng, gi&uacute;p c&aacute;c doanh nghiệp huy động được số tiền theo kế hoạch. Số lượng nh&agrave; đầu tư đăng k&yacute; mua cổ phiếu IPO thậm ch&iacute; c&ograve;n vượt xa so với kỳ vọng. Điều n&agrave;y phản &aacute;nh sức h&uacute;t kh&ocirc;ng nhỏ của hoạt động IPO vốn đ&atilde; ảm đảm nhiều năm nay tr&ecirc;n thị trường chứng kho&aacute;n. Từ nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n, tổ chức, tới nh&agrave; đầu tư nước ngo&agrave;i, tất cả đều bị &ldquo;cuốn theo&rdquo; c&aacute;c thương vụ IPO s&ocirc;i động n&agrave;y.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260104/images/090525lan-song-ipo-thu-3-khong-con-de-an-0903.png" style="height:388px; width:600px" />

L&agrave;n s&oacute;ng IPO thứ 3: Kh&ocirc;ng c&ograve;n &lsquo;dễ ăn&rsquo;?

Tuy nhi&ecirc;n, trong bối cảnh nhộn nhịp đ&oacute;, một vấn đề được đặt ra l&agrave;, liệu c&aacute;c thương vụ IPO n&agrave;y c&oacute; c&ograve;n &ldquo;dễ ăn&rdquo; đối với nh&agrave; đầu tư như trong giai đoạn 2007 hay 2017-2018? Một số chuy&ecirc;n gia đ&atilde; thẳng thắn nhận định l&agrave; kh&ocirc;ng, bởi thực tế cho thấy cho đến hết năm 2025, phần lớn nh&agrave; đầu tư tham gia v&agrave;o 3 thương vụ IPO của TCBS, VPBankS v&agrave; VPS đều đang trong t&igrave;nh trạng &ldquo;tạm lỗ&rdquo;.

Ri&ecirc;ng HPA chưa thể đ&aacute;nh gi&aacute;, bởi doanh nghiệp n&agrave;y phải l&ugrave;i thời gian l&ecirc;n s&agrave;n do với dự t&iacute;nh trước đ&oacute;, do đ&atilde; thực hiện gia hạn thời gian nhận tiền mua cổ phiếu IPO từ c&aacute;c nh&agrave; đầu tư (do bối cảnh cận kề c&aacute;c kỳ nghỉ lễ).

Đối với TCBS, đ&acirc;y l&agrave; doanh nghiệp ti&ecirc;n phong nổ ph&aacute;t s&uacute;ng đầu ti&ecirc;n trong l&agrave;n s&oacute;ng IPO thứ 3. Sau khi ch&agrave;o s&agrave;n rực rỡ trong phi&ecirc;n 21/10 c&ugrave;ng mức tăng gần 5%, từ 46.800 đồng l&ecirc;n 48.950 đồng/cổ phiếu, cổ phiếu TCX đ&atilde; li&ecirc;n tục điều chỉnh ở nhiều phi&ecirc;n sau đ&oacute;, khiến thị gi&aacute; trượt d&agrave;i về dưới mức gi&aacute; IPO trong suốt 1 th&aacute;ng sau đ&oacute;.

Phải đến thời điểm cuối th&aacute;ng 11, TCX mới phục hồi về tr&ecirc;n mức gi&aacute; IPO. D&ugrave; diễn biến gi&aacute; cổ phiếu vẫn tiếp tục &ldquo;l&igrave;nh x&igrave;nh&rdquo; trong th&aacute;ng 12, TCX đ&oacute;ng cửa năm 2025 ở mức 47.000 đồng/cổ phiếu, nhỉnh hơn mức gi&aacute; IPO chưa đến 1%.

Trong khi đ&oacute;, t&igrave;nh h&igrave;nh &iacute;t khả quan hơn ở nh&oacute;m cổ phiếu VPX v&agrave; VCK. Cả hai cổ phiếu đều kh&ocirc;ng ghi nhận diễn biến thuận lợi ở phi&ecirc;n ch&agrave;o s&agrave;n HoSE, lần lượt giảm 9,14% v&agrave; 15,33% sau nghi thức &ldquo;đ&aacute;nh cồng&rdquo;.

Thị gi&aacute; của VPX v&agrave; VCK nhanh ch&oacute;ng trượt d&agrave;i v&agrave; rời xa mức gi&aacute; IPO, khiến cho c&aacute;c nh&agrave; đầu tư tham gia IPO đều rơi v&agrave;o t&igrave;nh trạng &ldquo;tạm lỗ&rdquo;. Cho đến thời điểm đ&oacute;ng cửa phi&ecirc;n giao dịch cuối c&ugrave;ng của năm 2025, cả 2 cổ phiếu n&agrave;y đều hụt hơi tr&ecirc;n con đường trở lại v&ugrave;ng gi&aacute; IPO. VPX đ&oacute;ng cửa ở mức gi&aacute; 29.800 đồng/cổ phiếu, thấp hơn khoảng 12% so với gi&aacute; ch&agrave;o s&agrave;n. VCK đ&oacute;ng cửa ở mức 50.100 đồng/cổ phiếu, thấp hơn khoảng 16,5% so với gi&aacute; ch&agrave;o s&agrave;n.

D&ugrave; c&aacute;c thương vụ IPO của 3 c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n n&agrave;y đều ho&agrave;n tất với kết quả vượt mong đợi, diễn biến cổ phiếu tr&ecirc;n s&agrave;n lại đang cho thấy một bức tranh k&eacute;m rực rỡ so với kỳ vọng về sự b&ugrave;ng nổ của nh&agrave; đầu tư.

Từng chia sẻ với VietnamFinance, TS Nguyễn Hồng Điệp, nh&agrave; s&aacute;ng lập ki&ecirc;m tổng gi&aacute;m đốc (CEO) C&ocirc;ng ty Cổ phần VICK cho rằng bản chất nh&oacute;m doanh nghiệp n&agrave;y hoạt động trong lĩnh vực dịch vụ t&agrave;i ch&iacute;nh, chưa phải ng&agrave;nh trọng điểm m&agrave; c&aacute;c quỹ lớn đặc biệt quan t&acirc;m. &ldquo;C&oacute; thể coi đ&acirc;y l&agrave; một tr&agrave;o lưu, đ&oacute;n đầu cơ hội khi thị trường hướng đến n&acirc;ng hạng. Miếng b&aacute;nh dịch vụ chứng kho&aacute;n cho nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n rất hấp dẫn, nhưng chưa chắc đ&atilde; l&agrave; điểm đến d&agrave;i hạn cho d&ograve;ng vốn lớn&rdquo;, &ocirc;ng ph&acirc;n t&iacute;ch.

Theo &ocirc;ng, một v&agrave;i điểm nhấn từ nh&oacute;m c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n tư nh&acirc;n IPO kh&oacute; c&oacute; thể tạo hiệu ứng về mặt d&agrave;i hạn. &ldquo;Đ&acirc;y chỉ l&agrave; nghiệp vụ chốt lời c&aacute;c khoản đầu tư, được thực hiện thuần tu&yacute; mang t&iacute;nh chất kinh doanh, kh&oacute; c&oacute; thể coi l&agrave; bước ngoặt mang lại nguồn h&agrave;ng ho&aacute; tốt v&agrave; mới m&agrave; nh&agrave; đầu tư nội, ngoại kỳ vọng&rdquo;, &ocirc;ng n&oacute;i.

Ở g&oacute;c nh&igrave;n t&iacute;ch cực, c&aacute;c &ldquo;bom tấn&rdquo; trong danh s&aacute;ch chờ IPO của năm 2026 v&agrave; c&aacute;c năm sau đ&oacute; kh&ocirc;ng chỉ c&oacute; c&aacute;c doanh nghiệp trong lĩnh vực dịch vụ t&agrave;i ch&iacute;nh, m&agrave; đa dạng ở nhiều ng&agrave;nh nghề, bao gồm ti&ecirc;u d&ugrave;ng, c&ocirc;ng nghệ, giải tr&iacute;, chăm s&oacute;c sức khoẻ,&hellip;, trong đ&oacute;, nhiều doanh nghiệp được định gi&aacute; ở mức tỷ USD. Sự đa dạng n&agrave;y c&oacute; thể đem đến động lực mạnh mẽ hơn cho nh&agrave; đầu tư để tiếp tục tham gia v&agrave;o c&aacute;c thương vụ IPO.

Hải Đường

<a href="https://vietnamfinance.vn/lan-song-ipo-thu-3-nha-dau-tu-khong-con-de-an-d138254.html">Link gốc</a>

Thị trường

Vietnam Finance

Làn sóng IPO thứ 3: Nhà đầu tư không còn ‘dễ ăn’?

Van Anh Le

Nh&#224; đầu tư giờ kh&#244;n v&#224; kinh nghiệm hơn xưa, kh&#244;ng mua cổ phiếu ph&#225;t h&#224;nh ch&#224;o b&#225;n để trả nợ c&#225;c khoản vay, tr&#225;i phiếu, kh&#244;ng mua khi bị b&#225;nh vẽ định gi&#225; cao qua c&#225;c hoạt động truyền th&#244;ng rầm rộ.

Nhà đầu tư giờ khôn và kinh nghiệm hơn xưa, không mua cổ phiếu phát hành chào bán để trả nợ các khoản vay, trái phiếu, không mua khi bị bánh vẽ định giá cao qua các hoạt động truyền thông rầm rộ.