Trong kịch bản ti&ecirc;u cực, bi&ecirc;n l&atilde;i gộp của <a class='symbol'>HPG</a> c&oacute; thể chịu ảnh hưởng khi Dung Quất 2 đi v&agrave;o hoạt động m&agrave; gi&aacute; HRC tiếp tục suy giảm.

Chứng kho&aacute;n KB Việt Nam (KBSV) nhận định Tập đo&agrave;n H&ograve;a Ph&aacute;t (<a class='symbol'>HPG</a>) với triển vọng trung, d&agrave;i hạn vững v&agrave;ng.

Chi ph&iacute; nguy&ecirc;n vật liệu giảm nhanh hơn gi&aacute; b&aacute;n tạo điều kiện cho <a class='symbol'>HPG</a> duy tr&igrave; bi&ecirc;n l&atilde;i gộp ở mức cao trong trung hạn

Gi&aacute; quặng sắt, than cốc đ&atilde; giảm 8%/16% từ đầu qu&yacute; 3/2024 tới nay (t&iacute;nh từ đầu năm, gi&aacute; quặng sắt, than cốc giảm lần lượt 28%/35%) trong bối cảnh tồn kho cao m&agrave; nhu cầu ti&ecirc;u thụ nội địa tại Trung Quốc ở hồi phục chậm, triển vọng xuất khẩu k&eacute;m t&iacute;ch cực do c&aacute;c thị trường gia tăng biện ph&aacute;p ph&ograve;ng hộ với th&eacute;p Trung Quốc.

Gi&aacute; nguy&ecirc;n vật liệu đầu v&agrave;o giảm mạnh sẽ tạo &aacute;p lực tr&iacute;ch lập dự ph&ograve;ng cho <a class='symbol'>HPG</a> trong qu&yacute; 3/2024 (h&agrave;ng tồn kho của <a class='symbol'>HPG</a> đạt 40,4 ngh&igrave;n tỷ đồng trong qu&yacute; 2/2024, giảm 6% so qu&yacute; trước), khiến bi&ecirc;n l&atilde;i gộp của <a class='symbol'>HPG</a> suy giảm trong kỳ.

Tuy nhi&ecirc;n, trong trung hạn, KBSV cho rằng bi&ecirc;n l&atilde;i gộp của <a class='symbol'>HPG</a> vẫn sẽ được duy tr&igrave; ở mức cao nhờ (1) chi ph&iacute; đầu v&agrave;o giảm nhanh hơn gi&aacute; b&aacute;n (gi&aacute; th&eacute;p nội địa giảm 3% từ đầu năm tới nay, được hỗ trợ bởi nhu cầu ti&ecirc;u thụ trong nước hồi phục), (2) số ng&agrave;y quay v&ograve;ng h&agrave;ng tồn kho của <a class='symbol'>HPG</a> được kiểm so&aacute;t chặt chẽ, giảm xuống mức thấp nhất đầu 2022 tới nay (đạt 51 ng&agrave;y trong qu&yacute; 2/2024, so với 102 ng&agrave;y qu&yacute; 2/2022).

KBSV ước t&iacute;nh bi&ecirc;n l&atilde;i gộp của <a class='symbol'>HPG</a> đạt 12,6%/14,8% trong 2024/2025.

Nhu cầu nội địa tiếp tục hồi phục trong 6 th&aacute;ng cuối 2024

KBSV kỳ vọng ti&ecirc;u thụ th&eacute;p nội địa sẽ l&agrave; động lực ch&iacute;nh th&uacute;c đẩy sản lượng ti&ecirc;u thụ của <a class='symbol'>HPG</a> trong thời gian tới nhờ (1) thị trường Bất động sản dần hồi phục v&agrave; (2) nhu cầu ti&ecirc;u thụ th&eacute;p gia tăng trong m&ugrave;a x&acirc;y dựng cuối năm.

Lưu &yacute; rằng c&aacute;c đơn h&agrave;ng nội địa sẽ c&oacute; bi&ecirc;n l&atilde;i gộp tốt hơn so với c&aacute;c đơn xuất khẩu do chi ph&iacute; vận chuyển thấp hơn. KBSV ước t&iacute;nh tổng sản lượng ti&ecirc;u thụ th&eacute;p x&acirc;y dựng, HRC của <a class='symbol'>HPG</a> đạt 7,6/8,9 tấn trong 2024/2025, tăng 16%/17% so c&ugrave;ng kỳ.

Đối với đề xuất &aacute;p dụng c&aacute;c biện ph&aacute;p chống b&aacute;n ph&aacute; gi&aacute; HRC nhập khẩu từ Trung Quốc, Ấn Độ (AD20), ch&uacute;ng t&ocirc;i cho rằng nhu cầu bảo hộ thương mại đối với sản phẩm th&eacute;p cuộn c&aacute;n n&oacute;ng l&agrave; hiện hữu khi hai quốc gia tr&ecirc;n hiện đang chiếm hơn 80% sản lượng HRC nhập khẩu v&agrave;o Việt Nam.

Tuy nhi&ecirc;n, năng lực sản xuất v&agrave; cung cấp HRC tại thị trường nội địa c&ograve;n hạn chế (ước t&iacute;nh tổng c&ocirc;ng suất HRC của Formosa v&agrave; <a class='symbol'>HPG</a> tới 2026 đạt hơn 14 triệu tấn/năm, thấp hơn nhu cầu hiện tại l&agrave; 15-16 triệu tấn/năm, theo VSA), việc &aacute;p thuế CBPG c&oacute; thể g&acirc;y cản trở tới khả năng tiếp cận nguồn cung v&agrave; sản xuất kinh doanh của c&aacute;c doanh nghiệp nội địa.

KBSV cho rằng x&aacute;c suất để AD20 được &aacute;p dụng ở mức trung b&igrave;nh (50-60%), do đ&oacute;, hiện tại, m&ocirc; h&igrave;nh định gi&aacute; loại bỏ kỳ vọng v&agrave; t&aacute;c động t&iacute;ch cực của AD20 l&ecirc;n sản lượng ti&ecirc;u thụ HRC của <a class='symbol'>HPG</a>.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240908/images/hpg-bien-lai-gop-co-the-bi-anh-huong-trung-han-vung-vang-hinh-3.png" style="height:306px; width:499px">

Dự &aacute;n H&ograve;a Ph&aacute;t Dung Quất 2 đ&atilde; ho&agrave;n th&agrave;nh 80% tiến độ ph&acirc;n kỳ 1 v&agrave; 50% ph&acirc;n kỳ 2

Tiến độ x&acirc;y dựng giai đoạn 1 v&agrave; 2 của Dung Quất 2 (DQ2) hiện tại đạt lần lượt 80%/50%, đảm bảo tiến độ triển khai cho giai đoạn 1 đi v&agrave;o hoạt động v&agrave; bắt đầu thương mại từ qu&yacute; 2025 với l&ograve; cao đầu ti&ecirc;n (c&ocirc;ng suất 2,3 triệu tấn/năm). T&iacute;nh tới cuối qu&yacute; 2/2024, gi&aacute; trị x&acirc;y dựng cơ bản dở dang của Dung Quất 2 (DQ2) ghi nhận ở mức 42,4 ngh&igrave;n tỷ đồng (+58% so qu&yacute; trước).

Khu li&ecirc;n hợp gang th&eacute;p Dung Quất 2 c&oacute; 2 l&ograve; cao, sản phẩm ch&iacute;nh l&agrave; th&eacute;p cuộn c&aacute;n n&oacute;ng v&agrave; th&eacute;p chất lượng cao với tổng c&ocirc;ng suất 4.6 triệu tấn/năm. Theo định hướng của Ban l&atilde;nh đạo, 70% th&eacute;p cuộn c&aacute;n n&oacute;ng sản xuất sẽ được cung cấp, phục vụ cho nhu cầu ti&ecirc;u thụ nội địa, 30% c&ograve;n lại hướng tới c&aacute;c thị trường xuất khẩu.

H&agrave;ng tồn kho tại Trung Quốc ở mức cao tạo &aacute;p lực l&ecirc;n gi&aacute; th&eacute;p

Triển vọng xuất khẩu th&eacute;p của Trung Quốc suy giảm trong thời gian tới khi c&aacute;c thị trường lớn như Mỹ v&agrave; EU gia tăng c&aacute;c biện ph&aacute;p ph&ograve;ng vệ thương mại. Điều n&agrave;y khiến gi&aacute; th&eacute;p tại Trung Quốc giảm trung b&igrave;nh 11% từ đầu qu&yacute; 3/2024 tới nay nhằm k&iacute;ch th&iacute;ch nhu cầu ti&ecirc;u thụ nội địa trong bối cảnh tồn kho th&eacute;p cao (số liệu T8/2024 ước t&iacute;nh đạt 13,6 triệu tấn, giảm 5% so th&aacute;ng trước nhưng tăng 6%/4% so với c&ugrave;ng kỳ năm 2021/2022).

Với tồn kho ở mức cao trong khi bi&ecirc;n EBITDA tiếp tục suy giảm, ch&uacute;ng t&ocirc;i cho rằng c&aacute;c nh&agrave; sản xuất sẽ ưu ti&ecirc;n giảm tồn kho, tối ưu c&ocirc;ng suất trong thời gian tới. KBSV cho rằng điều n&agrave;y c&oacute; thể khiến gi&aacute; th&eacute;p tiếp tục gặp &aacute;p lực giảm th&ecirc;m trong ngắn hạn v&agrave; sẽ ổn định trở lại sau đ&oacute; khi cung-cầu thị trường th&eacute;p nội địa Trung Quốc c&acirc;n bằng lại.

Trong kịch bản ti&ecirc;u cực, bi&ecirc;n l&atilde;i gộp của <a class='symbol'>HPG</a> c&oacute; thể chịu ảnh hưởng khi Dung Quất 2 đi v&agrave;o hoạt động m&agrave; gi&aacute; HRC tiếp tục suy giảm, trong bối cảnh l&ograve; cao chưa được vận h&agrave;nh tối đa c&ocirc;ng suất m&agrave; doanh nghiệp bắt đầu ghi nhận chi ph&iacute; khấu hao. Do đ&oacute;, diễn biến gi&aacute; HRC l&agrave; yếu tố cần theo d&otilde;i trong thời gian tới để đ&aacute;nh gi&aacute; t&aacute;c động l&ecirc;n khả năng sinh lời của Dung Quất 2 trong 2025.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240908/images/hpg-bien-lai-gop-co-the-bi-anh-huong-trung-han-vung-vang-hinh-4.png" style="height:491px; width:643px">

Dự ph&oacute;ng KQKD

KBSV điều chỉnh dự ph&oacute;ng lợi nhuận sau thuế của <a class='symbol'>HPG</a> trong 24/25 lần lượt +5,5%/-3,1% so với kỳ trước nhờ (1) giảm dự ph&oacute;ng chi ph&iacute; l&atilde;i vay nhờ m&ocirc;i trường l&atilde;i suất thấp k&eacute;o d&agrave;i hơn giả định ban đầu, giảm dự ph&oacute;ng lỗ tỷ gi&aacute; sau khi tỷ gi&aacute; hạ nhiệt từ đầu 3Q2024 trở đi. Từ đầu qu&yacute; 3/2024, gi&aacute; cổ phiếu <a class='symbol'>HPG</a> đ&atilde; giảm 11%, đang được giao dịch tại mức P/B 1,5x (-0,5 độ lệch chuẩn so với trung b&igrave;nh 5 năm).

&Aacute;p dụng hai phương ph&aacute;p định gi&aacute; l&agrave; EV/EBITDA v&agrave; P/E với mục ti&ecirc;u lần lượt l&agrave; 9x/13x, KBSV x&aacute;c định gi&aacute; trị hợp l&yacute; của <a class='symbol'>HPG</a> cho FY2025 l&agrave; 31.000 đồng/cổ phiếu (P/E v&agrave; P/B forward FY2025 l&agrave; 14,7x/1,7x), tương ứng với mức sinh lời 24% so với gi&aacute; đ&oacute;ng cửa ng&agrave;y 5/9/2024.

Minh An

<a href="https://vietnamdaily.kienthuc.net.vn/tai-chinh-ngan-hang/hpg-bien-lai-gop-co-the-bi-anh-huong-trung-han-vung-vang-222005.html">Link gốc</a>

Trong kịch bản tiêu cực, biên lãi gộp của HPG có thể chịu ảnh hưởng khi Dung Quất 2 đi vào hoạt động mà giá HRC tiếp tục suy giảm.


Trong kịch bản ti&ecirc;u cực, bi&ecirc;n l&atilde;i gộp của HPG c&oacute; thể chịu ảnh hưởng khi Dung Quất 2 đi v&agrave;o hoạt động m&agrave; gi&aacute; HRC tiếp tục suy giảm.

Chứng kho&aacute;n KB Việt Nam (KBSV) nhận định Tập đo&agrave;n H&ograve;a Ph&aacute;t (HPG) với triển vọng trung, d&agrave;i hạn vững v&agrave;ng.

Chi ph&iacute; nguy&ecirc;n vật liệu giảm nhanh hơn gi&aacute; b&aacute;n tạo điều kiện cho HPG duy tr&igrave; bi&ecirc;n l&atilde;i gộp ở mức cao trong trung hạn

Gi&aacute; quặng sắt, than cốc đ&atilde; giảm 8%/16% từ đầu qu&yacute; 3/2024 tới nay (t&iacute;nh từ đầu năm, gi&aacute; quặng sắt, than cốc giảm lần lượt 28%/35%) trong bối cảnh tồn kho cao m&agrave; nhu cầu ti&ecirc;u thụ nội địa tại Trung Quốc ở hồi phục chậm, triển vọng xuất khẩu k&eacute;m t&iacute;ch cực do c&aacute;c thị trường gia tăng biện ph&aacute;p ph&ograve;ng hộ với th&eacute;p Trung Quốc.

Gi&aacute; nguy&ecirc;n vật liệu đầu v&agrave;o giảm mạnh sẽ tạo &aacute;p lực tr&iacute;ch lập dự ph&ograve;ng cho HPG trong qu&yacute; 3/2024 (h&agrave;ng tồn kho của HPG đạt 40,4 ngh&igrave;n tỷ đồng trong qu&yacute; 2/2024, giảm 6% so qu&yacute; trước), khiến bi&ecirc;n l&atilde;i gộp của HPG suy giảm trong kỳ.

Tuy nhi&ecirc;n, trong trung hạn, KBSV cho rằng bi&ecirc;n l&atilde;i gộp của HPG vẫn sẽ được duy tr&igrave; ở mức cao nhờ (1) chi ph&iacute; đầu v&agrave;o giảm nhanh hơn gi&aacute; b&aacute;n (gi&aacute; th&eacute;p nội địa giảm 3% từ đầu năm tới nay, được hỗ trợ bởi nhu cầu ti&ecirc;u thụ trong nước hồi phục), (2) số ng&agrave;y quay v&ograve;ng h&agrave;ng tồn kho của HPG được kiểm so&aacute;t chặt chẽ, giảm xuống mức thấp nhất đầu 2022 tới nay (đạt 51 ng&agrave;y trong qu&yacute; 2/2024, so với 102 ng&agrave;y qu&yacute; 2/2022).

KBSV ước t&iacute;nh bi&ecirc;n l&atilde;i gộp của HPG đạt 12,6%/14,8% trong 2024/2025.

Nhu cầu nội địa tiếp tục hồi phục trong 6 th&aacute;ng cuối 2024

KBSV kỳ vọng ti&ecirc;u thụ th&eacute;p nội địa sẽ l&agrave; động lực ch&iacute;nh th&uacute;c đẩy sản lượng ti&ecirc;u thụ của HPG trong thời gian tới nhờ (1) thị trường Bất động sản dần hồi phục v&agrave; (2) nhu cầu ti&ecirc;u thụ th&eacute;p gia tăng trong m&ugrave;a x&acirc;y dựng cuối năm.

Lưu &yacute; rằng c&aacute;c đơn h&agrave;ng nội địa sẽ c&oacute; bi&ecirc;n l&atilde;i gộp tốt hơn so với c&aacute;c đơn xuất khẩu do chi ph&iacute; vận chuyển thấp hơn. KBSV ước t&iacute;nh tổng sản lượng ti&ecirc;u thụ th&eacute;p x&acirc;y dựng, HRC của HPG đạt 7,6/8,9 tấn trong 2024/2025, tăng 16%/17% so c&ugrave;ng kỳ.

Đối với đề xuất &aacute;p dụng c&aacute;c biện ph&aacute;p chống b&aacute;n ph&aacute; gi&aacute; HRC nhập khẩu từ Trung Quốc, Ấn Độ (AD20), ch&uacute;ng t&ocirc;i cho rằng nhu cầu bảo hộ thương mại đối với sản phẩm th&eacute;p cuộn c&aacute;n n&oacute;ng l&agrave; hiện hữu khi hai quốc gia tr&ecirc;n hiện đang chiếm hơn 80% sản lượng HRC nhập khẩu v&agrave;o Việt Nam.

Tuy nhi&ecirc;n, năng lực sản xuất v&agrave; cung cấp HRC tại thị trường nội địa c&ograve;n hạn chế (ước t&iacute;nh tổng c&ocirc;ng suất HRC của Formosa v&agrave; HPG tới 2026 đạt hơn 14 triệu tấn/năm, thấp hơn nhu cầu hiện tại l&agrave; 15-16 triệu tấn/năm, theo VSA), việc &aacute;p thuế CBPG c&oacute; thể g&acirc;y cản trở tới khả năng tiếp cận nguồn cung v&agrave; sản xuất kinh doanh của c&aacute;c doanh nghiệp nội địa.

KBSV cho rằng x&aacute;c suất để AD20 được &aacute;p dụng ở mức trung b&igrave;nh (50-60%), do đ&oacute;, hiện tại, m&ocirc; h&igrave;nh định gi&aacute; loại bỏ kỳ vọng v&agrave; t&aacute;c động t&iacute;ch cực của AD20 l&ecirc;n sản lượng ti&ecirc;u thụ HRC của HPG.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240908/images/hpg-bien-lai-gop-co-the-bi-anh-huong-trung-han-vung-vang-hinh-3.png" style="height:306px; width:499px" />

Dự &aacute;n H&ograve;a Ph&aacute;t Dung Quất 2 đ&atilde; ho&agrave;n th&agrave;nh 80% tiến độ ph&acirc;n kỳ 1 v&agrave; 50% ph&acirc;n kỳ 2

Tiến độ x&acirc;y dựng giai đoạn 1 v&agrave; 2 của Dung Quất 2 (DQ2) hiện tại đạt lần lượt 80%/50%, đảm bảo tiến độ triển khai cho giai đoạn 1 đi v&agrave;o hoạt động v&agrave; bắt đầu thương mại từ qu&yacute; 2025 với l&ograve; cao đầu ti&ecirc;n (c&ocirc;ng suất 2,3 triệu tấn/năm). T&iacute;nh tới cuối qu&yacute; 2/2024, gi&aacute; trị x&acirc;y dựng cơ bản dở dang của Dung Quất 2 (DQ2) ghi nhận ở mức 42,4 ngh&igrave;n tỷ đồng (+58% so qu&yacute; trước).

Khu li&ecirc;n hợp gang th&eacute;p Dung Quất 2 c&oacute; 2 l&ograve; cao, sản phẩm ch&iacute;nh l&agrave; th&eacute;p cuộn c&aacute;n n&oacute;ng v&agrave; th&eacute;p chất lượng cao với tổng c&ocirc;ng suất 4.6 triệu tấn/năm. Theo định hướng của Ban l&atilde;nh đạo, 70% th&eacute;p cuộn c&aacute;n n&oacute;ng sản xuất sẽ được cung cấp, phục vụ cho nhu cầu ti&ecirc;u thụ nội địa, 30% c&ograve;n lại hướng tới c&aacute;c thị trường xuất khẩu.

H&agrave;ng tồn kho tại Trung Quốc ở mức cao tạo &aacute;p lực l&ecirc;n gi&aacute; th&eacute;p

Triển vọng xuất khẩu th&eacute;p của Trung Quốc suy giảm trong thời gian tới khi c&aacute;c thị trường lớn như Mỹ v&agrave; EU gia tăng c&aacute;c biện ph&aacute;p ph&ograve;ng vệ thương mại. Điều n&agrave;y khiến gi&aacute; th&eacute;p tại Trung Quốc giảm trung b&igrave;nh 11% từ đầu qu&yacute; 3/2024 tới nay nhằm k&iacute;ch th&iacute;ch nhu cầu ti&ecirc;u thụ nội địa trong bối cảnh tồn kho th&eacute;p cao (số liệu T8/2024 ước t&iacute;nh đạt 13,6 triệu tấn, giảm 5% so th&aacute;ng trước nhưng tăng 6%/4% so với c&ugrave;ng kỳ năm 2021/2022).

Với tồn kho ở mức cao trong khi bi&ecirc;n EBITDA tiếp tục suy giảm, ch&uacute;ng t&ocirc;i cho rằng c&aacute;c nh&agrave; sản xuất sẽ ưu ti&ecirc;n giảm tồn kho, tối ưu c&ocirc;ng suất trong thời gian tới. KBSV cho rằng điều n&agrave;y c&oacute; thể khiến gi&aacute; th&eacute;p tiếp tục gặp &aacute;p lực giảm th&ecirc;m trong ngắn hạn v&agrave; sẽ ổn định trở lại sau đ&oacute; khi cung-cầu thị trường th&eacute;p nội địa Trung Quốc c&acirc;n bằng lại.

Trong kịch bản ti&ecirc;u cực, bi&ecirc;n l&atilde;i gộp của HPG c&oacute; thể chịu ảnh hưởng khi Dung Quất 2 đi v&agrave;o hoạt động m&agrave; gi&aacute; HRC tiếp tục suy giảm, trong bối cảnh l&ograve; cao chưa được vận h&agrave;nh tối đa c&ocirc;ng suất m&agrave; doanh nghiệp bắt đầu ghi nhận chi ph&iacute; khấu hao. Do đ&oacute;, diễn biến gi&aacute; HRC l&agrave; yếu tố cần theo d&otilde;i trong thời gian tới để đ&aacute;nh gi&aacute; t&aacute;c động l&ecirc;n khả năng sinh lời của Dung Quất 2 trong 2025.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240908/images/hpg-bien-lai-gop-co-the-bi-anh-huong-trung-han-vung-vang-hinh-4.png" style="height:491px; width:643px" />

Dự ph&oacute;ng KQKD

KBSV điều chỉnh dự ph&oacute;ng lợi nhuận sau thuế của HPG trong 24/25 lần lượt +5,5%/-3,1% so với kỳ trước nhờ (1) giảm dự ph&oacute;ng chi ph&iacute; l&atilde;i vay nhờ m&ocirc;i trường l&atilde;i suất thấp k&eacute;o d&agrave;i hơn giả định ban đầu, giảm dự ph&oacute;ng lỗ tỷ gi&aacute; sau khi tỷ gi&aacute; hạ nhiệt từ đầu 3Q2024 trở đi. Từ đầu qu&yacute; 3/2024, gi&aacute; cổ phiếu HPG đ&atilde; giảm 11%, đang được giao dịch tại mức P/B 1,5x (-0,5 độ lệch chuẩn so với trung b&igrave;nh 5 năm).

&Aacute;p dụng hai phương ph&aacute;p định gi&aacute; l&agrave; EV/EBITDA v&agrave; P/E với mục ti&ecirc;u lần lượt l&agrave; 9x/13x, KBSV x&aacute;c định gi&aacute; trị hợp l&yacute; của HPG cho FY2025 l&agrave; 31.000 đồng/cổ phiếu (P/E v&agrave; P/B forward FY2025 l&agrave; 14,7x/1,7x), tương ứng với mức sinh lời 24% so với gi&aacute; đ&oacute;ng cửa ng&agrave;y 5/9/2024.

Minh An

<a href="https://vietnamdaily.kienthuc.net.vn/tai-chinh-ngan-hang/hpg-bien-lai-gop-co-the-bi-anh-huong-trung-han-vung-vang-222005.html">Link gốc</a>

Doanh nghiệp

Vietnam Daily

HPG: Biên lãi gộp có thể bị ảnh hưởng, trung hạn vững vàng

Nguyễn Tiến Nam

HPG - Dự b&#225;o thấp hơn nhưng bi&#234;n lợi nhuận dự kiến tăng trong 6 th&#225;ng cuối năm 2024 – Cập nhật

HPG - Dự báo thấp hơn nhưng biên lợi nhuận dự kiến tăng trong 6 tháng cuối năm 2024 – Cập nhật

AQ Stock Leader

Tin c&#224;ng xấu c&#224;ng tốt. R&#225;ng b&#244;i xấu cho nhiều v&#224;o lại c&#224;ng th&#237;ch.

Tin càng xấu càng tốt. Ráng bôi xấu cho nhiều vào lại càng thích.