C&ocirc;ng ty Đ&egrave;o Cả ghi nh&acirc;n tăng trưởng lợi nhuận trong qu&yacute; III/2025. Tuy nhi&ecirc;n, đằng sau những con số t&iacute;ch cực l&agrave; &aacute;p lực ng&agrave;y c&agrave;ng lớn về vốn đầu tư, tiến độ thi c&ocirc;ng v&agrave; sự phụ thuộc mạnh mẽ v&agrave;o d&ograve;ng vốn đầu tư c&ocirc;ng, vốn vẫn giải ng&acirc;n chậm tr&ecirc;n phạm vi to&agrave;n quốc.

Lợi nhuận tăng nhưng chủ yếu nhờ BOT &ndash; rủi ro d&agrave;i hạn

Trong qu&yacute; III/2025, C&ocirc;ng ty cổ phần Đầu tư hạ tầng giao th&ocirc;ng Đ&egrave;o Cả (m&atilde; chứng kho&aacute;n: <a class='symbol'>HHV</a>) đạt doanh thu hơn 913,5 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 152,4 tỷ đồng, lần lượt tăng gần 15% v&agrave; 23% so với c&ugrave;ng kỳ. Tuy nhi&ecirc;n, phần lớn doanh thu đến từ c&aacute;c trạm thu ph&iacute; BOT &ndash; chiếm 61% tổng doanh thu, tăng 18% &ndash; chủ yếu từ c&aacute;c dự &aacute;n hầm Hải V&acirc;n, Đ&egrave;o Cả, C&ugrave; M&ocirc;ng v&agrave; cao tốc Cam L&acirc;m - Vĩnh Hảo.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251113/images/deo-ca-1006.jpeg" style="height:375px; width:600px">

Đ&egrave;o Cả (<a class='symbol'>HHV</a>) ghi nh&acirc;n tăng trưởng lợi nhuận trong qu&yacute; III/2025.

M&ocirc; h&igrave;nh BOT từng l&agrave; động lực tăng trưởng của <a class='symbol'>HHV</a>, nhưng đang đối mặt với giới hạn mở rộng, khi nhiều dự &aacute;n BOT hiện hữu đ&atilde; hết chu kỳ đầu tư, trong khi ch&iacute;nh s&aacute;ch thu ph&iacute; mới vẫn chưa r&otilde; r&agrave;ng. B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, doanh thu t&agrave;i ch&iacute;nh v&agrave; l&atilde;i từ c&ocirc;ng ty li&ecirc;n kết tăng hơn 23%, phản &aacute;nh sự phụ thuộc ng&agrave;y c&agrave;ng lớn v&agrave;o hoạt động đầu tư t&agrave;i ch&iacute;nh thay v&igrave; cốt l&otilde;i hạ tầng.

Lũy kế 9 th&aacute;ng đầu năm, <a class='symbol'>HHV</a> ghi nhận doanh thu 2.595 tỷ đồng, tăng gần 13%, v&agrave; lợi nhuận sau thuế gần 477 tỷ đồng, tăng gần 30% so với c&ugrave;ng kỳ 2024. Mặc d&ugrave; doanh nghiệp đ&atilde; ho&agrave;n th&agrave;nh 86% kế hoạch lợi nhuận năm, nhưng điều n&agrave;y phần lớn nhờ hiệu quả ngắn hạn từ một số dự &aacute;n BOT đang vận h&agrave;nh tốt, chưa thể bảo đảm tăng trưởng bền vững trong d&agrave;i hạn.

Tổng t&agrave;i sản của <a class='symbol'>HHV</a> đ&atilde; vượt 40.049 tỷ đồng, phản &aacute;nh quy m&ocirc; đầu tư khổng lồ &ndash; đồng thời cũng l&agrave; g&aacute;nh nặng vốn khi doanh nghiệp phải duy tr&igrave; h&agrave;ng loạt c&ocirc;ng tr&igrave;nh trải d&agrave;i khắp cả nước.

Phụ thuộc v&agrave;o giải ng&acirc;n đầu tư c&ocirc;ng &ndash; &ldquo;n&uacute;t thắt&rdquo; chưa được th&aacute;o gỡ

Tăng trưởng của <a class='symbol'>HHV</a> hiện phụ thuộc chặt chẽ v&agrave;o tiến độ giải ng&acirc;n vốn đầu tư c&ocirc;ng. Theo Bộ T&agrave;i ch&iacute;nh, đến hết th&aacute;ng 9/2025, cả nước mới giải ng&acirc;n được 440.400 tỷ đồng, tức chỉ đạt hơn 50% kế hoạch năm. Điều n&agrave;y c&oacute; nghĩa l&agrave; gần một nửa kế hoạch vốn phải được &ldquo;chạy nước r&uacute;t&rdquo; trong qu&yacute; IV &ndash; giai đoạn lu&ocirc;n tiềm ẩn rủi ro chậm tiến độ.

Trong bối cảnh đ&oacute;, việc kỳ vọng <a class='symbol'>HHV</a> ho&agrave;n th&agrave;nh hoặc vượt kế hoạch năm l&agrave; kh&ocirc;ng dễ, đặc biệt khi phần lớn doanh thu đến từ dự &aacute;n BOT phụ thuộc v&agrave;o ch&iacute;nh s&aacute;ch v&agrave; tiến độ hạ tầng quốc gia.

D&ugrave; doanh nghiệp nhấn mạnh nền tảng t&agrave;i ch&iacute;nh &ldquo;vững mạnh&rdquo;, thực tế cho thấy tăng trưởng k&eacute;p 30%/năm trong 5 năm qua đ&atilde; đạt ngưỡng b&atilde;o h&ograve;a, v&agrave; để duy tr&igrave; đ&agrave; n&agrave;y, <a class='symbol'>HHV</a> buộc phải li&ecirc;n tục mở rộng đầu tư quy m&ocirc; lớn, k&eacute;o theo &aacute;p lực vốn v&agrave; nợ vay tăng cao.

Hiện <a class='symbol'>HHV</a> đang phải căng m&igrave;nh tr&ecirc;n h&agrave;ng loạt dự &aacute;n lớn, với tiến độ gấp g&aacute;p v&agrave; khối lượng c&ocirc;ng việc khổng lồ.

Cao tốc Đồng Đăng - Tr&agrave; Lĩnh (giai đoạn 1) c&oacute; tổng vốn hơn 14.000 tỷ đồng, d&agrave;i 93km, mới đạt 42% gi&aacute; trị hợp đồng, trong khi mục ti&ecirc;u th&ocirc;ng tuyến v&agrave;o 19/12/2025 đang đến gần. Hơn 3.300 nh&acirc;n sự v&agrave; 1.500 thiết bị phải thi c&ocirc;ng li&ecirc;n tục 24/7 tr&ecirc;n 276 mũi &ndash; một cường độ cao g&acirc;y lo ngại về an to&agrave;n, chất lượng v&agrave; chi ph&iacute; ph&aacute;t sinh.

Cao tốc Quảng Ng&atilde;i - Ho&agrave;i Nhơn (20.400 tỷ đồng), d&agrave;i 88km, đạt hơn 90% khối lượng, nhưng c&ograve;n nhiều hạng mục chưa ho&agrave;n tất. Việc huy động 3.000 nh&acirc;n sự, 1.100 m&aacute;y m&oacute;c v&agrave; 50 mũi thi c&ocirc;ng cho thấy dự &aacute;n đang trong giai đoạn nước r&uacute;t đầy rủi ro.

Dự &aacute;n đường ven biển nối cảng Li&ecirc;n Chiểu (1.203 tỷ đồng) đạt 92% khối lượng, nhưng vẫn phải đẩy tiến độ để &ldquo;chạy kịp&rdquo; thời hạn cuối năm 2025, sớm hơn kế hoạch 3 th&aacute;ng &ndash; một mốc thời gian nhiều chuy&ecirc;n gia đ&aacute;nh gi&aacute; l&agrave; qu&aacute; tham vọng.

Kh&ocirc;ng chỉ chịu &aacute;p lực ở c&aacute;c c&ocirc;ng tr&igrave;nh của m&igrave;nh, <a class='symbol'>HHV</a> c&ograve;n được Ban QLDA 85 chỉ định &ldquo;hỗ trợ&rdquo; th&ecirc;m tại dự &aacute;n Quy Nhơn - Ch&iacute; Thạnh (72 km) để cứu tiến độ, khiến nguồn lực nh&acirc;n sự v&agrave; t&agrave;i ch&iacute;nh của c&ocirc;ng ty c&agrave;ng bị d&agrave;n trải.

Rủi ro t&agrave;i ch&iacute;nh ph&iacute;a trước

Giai đoạn 2026 &ndash; 2030 được dự b&aacute;o l&agrave; &ldquo;bản lề&rdquo; cho đầu tư hạ tầng, với kế hoạch vốn 8,31 triệu tỷ đồng nếu được Quốc hội th&ocirc;ng qua. Tuy nhi&ecirc;n, việc mở rộng quy m&ocirc; đầu tư đồng nghĩa với rủi ro vay nợ, giải ng&acirc;n v&agrave; quản l&yacute; dự &aacute;n ng&agrave;y c&agrave;ng phức tạp.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251113/images/deo-ca-1-1007.jpg" style="height:289px; width:600px">

Đằng sau những con số t&iacute;ch cực l&agrave; &aacute;p lực ng&agrave;y c&agrave;ng lớn về vốn đầu tư, tiến độ thi c&ocirc;ng v&agrave; sự phụ thuộc mạnh mẽ v&agrave;o d&ograve;ng vốn đầu tư c&ocirc;ng, vốn vẫn giải ng&acirc;n chậm tr&ecirc;n phạm vi to&agrave;n quốc.

<a class='symbol'>HHV</a> v&agrave; Tập đo&agrave;n Đ&egrave;o Cả đang chuẩn bị tham gia loạt dự &aacute;n khổng lồ như cao tốc TP.HCM - Trung Lương - Mỹ Thuận (40.000 tỷ đồng), mở rộng cao tốc Bắc - Nam (1.100km) v&agrave; đặc biệt l&agrave; dự &aacute;n Đại lộ - Cảnh quan s&ocirc;ng Hồng (300.000 tỷ đồng). Mặc d&ugrave; đầy tiềm năng, nhưng quy m&ocirc; t&agrave;i ch&iacute;nh khổng lồ n&agrave;y c&oacute; thể vượt qu&aacute; khả năng c&acirc;n đối vốn nếu nguồn vốn nh&agrave; nước hoặc t&iacute;n dụng ng&acirc;n h&agrave;ng bị siết chặt.

Ngo&agrave;i ra, kế hoạch tham gia đường sắt cao tốc Bắc - Nam v&agrave; Metro H&agrave; Nội, TP.HCM cũng khiến khối lượng c&ocirc;ng việc khổng lồ đ&egrave; nặng l&ecirc;n một doanh nghiệp c&oacute; quy m&ocirc; vốn c&ograve;n hạn chế như <a class='symbol'>HHV</a>.

Hiện <a class='symbol'>HHV</a> đang vận h&agrave;nh 472km đường cao tốc v&agrave; quốc lộ, hơn 31km hầm đường bộ v&agrave; 21 trạm thu ph&iacute;. Tuy nhi&ecirc;n, việc quản l&yacute; vận h&agrave;nh c&ugrave;ng l&uacute;c nhiều tuyến trọng điểm đ&ograve;i hỏi chi ph&iacute; duy tr&igrave; v&agrave; bảo dưỡng cao, trong khi doanh thu thu ph&iacute; bị khống chế bởi cơ chế điều chỉnh chậm.

Nếu kh&ocirc;ng được hỗ trợ về ch&iacute;nh s&aacute;ch, tăng trưởng hiện nay của <a class='symbol'>HHV</a> c&oacute; nguy cơ trở th&agrave;nh &ldquo;tăng trưởng n&oacute;ng&rdquo;, kh&oacute; duy tr&igrave; trong trung hạn.

T&oacute;m lại, d&ugrave; <a class='symbol'>HHV</a> b&aacute;o l&atilde;i tăng gần 30% trong 9 th&aacute;ng đầu năm 2025, song phần lớn đến từ BOT cũ v&agrave; nguồn t&agrave;i ch&iacute;nh ngắn hạn, trong khi &aacute;p lực vốn, tiến độ thi c&ocirc;ng v&agrave; phụ thuộc đầu tư c&ocirc;ng đang đặt doanh nghiệp v&agrave;o v&ograve;ng xo&aacute;y rủi ro mới. Tăng trưởng về con số l&agrave; r&otilde; r&agrave;ng, nhưng chất lượng v&agrave; t&iacute;nh bền vững của đ&agrave; tăng đ&oacute; vẫn l&agrave; dấu hỏi lớn cho giai đoạn tới.

<a href="https://taichinhdoanhnghiep.net.vn/deo-ca-tang-truong-loi-nhuan-nhung-doi-mat-nhieu-ap-luc-d62644.html">Quốc L&acirc;m-Link gốc</a>

Công ty Đèo Cả ghi nhân tăng trưởng lợi nhuận trong quý III/2025. Tuy nhiên, đằng sau những con số tích cực là áp lực ngày càng lớn về vốn đầu tư, tiến độ thi công và sự phụ thuộc mạnh mẽ vào dòng vốn đầu tư công, vốn vẫn giải ngân chậm trên phạm vi toàn quốc.

C&ocirc;ng ty Đ&egrave;o Cả ghi nh&acirc;n tăng trưởng lợi nhuận trong qu&yacute; III/2025. Tuy nhi&ecirc;n, đằng sau những con số t&iacute;ch cực l&agrave; &aacute;p lực ng&agrave;y c&agrave;ng lớn về vốn đầu tư, tiến độ thi c&ocirc;ng v&agrave; sự phụ thuộc mạnh mẽ v&agrave;o d&ograve;ng vốn đầu tư c&ocirc;ng, vốn vẫn giải ng&acirc;n chậm tr&ecirc;n phạm vi to&agrave;n quốc.

Lợi nhuận tăng nhưng chủ yếu nhờ BOT &ndash; rủi ro d&agrave;i hạn

Trong qu&yacute; III/2025, C&ocirc;ng ty cổ phần Đầu tư hạ tầng giao th&ocirc;ng Đ&egrave;o Cả (m&atilde; chứng kho&aacute;n: HHV) đạt doanh thu hơn 913,5 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 152,4 tỷ đồng, lần lượt tăng gần 15% v&agrave; 23% so với c&ugrave;ng kỳ. Tuy nhi&ecirc;n, phần lớn doanh thu đến từ c&aacute;c trạm thu ph&iacute; BOT &ndash; chiếm 61% tổng doanh thu, tăng 18% &ndash; chủ yếu từ c&aacute;c dự &aacute;n hầm Hải V&acirc;n, Đ&egrave;o Cả, C&ugrave; M&ocirc;ng v&agrave; cao tốc Cam L&acirc;m - Vĩnh Hảo.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251113/images/deo-ca-1006.jpeg" style="height:375px; width:600px" />

Đ&egrave;o Cả (HHV) ghi nh&acirc;n tăng trưởng lợi nhuận trong qu&yacute; III/2025.

M&ocirc; h&igrave;nh BOT từng l&agrave; động lực tăng trưởng của HHV, nhưng đang đối mặt với giới hạn mở rộng, khi nhiều dự &aacute;n BOT hiện hữu đ&atilde; hết chu kỳ đầu tư, trong khi ch&iacute;nh s&aacute;ch thu ph&iacute; mới vẫn chưa r&otilde; r&agrave;ng. B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, doanh thu t&agrave;i ch&iacute;nh v&agrave; l&atilde;i từ c&ocirc;ng ty li&ecirc;n kết tăng hơn 23%, phản &aacute;nh sự phụ thuộc ng&agrave;y c&agrave;ng lớn v&agrave;o hoạt động đầu tư t&agrave;i ch&iacute;nh thay v&igrave; cốt l&otilde;i hạ tầng.

Lũy kế 9 th&aacute;ng đầu năm, HHV ghi nhận doanh thu 2.595 tỷ đồng, tăng gần 13%, v&agrave; lợi nhuận sau thuế gần 477 tỷ đồng, tăng gần 30% so với c&ugrave;ng kỳ 2024. Mặc d&ugrave; doanh nghiệp đ&atilde; ho&agrave;n th&agrave;nh 86% kế hoạch lợi nhuận năm, nhưng điều n&agrave;y phần lớn nhờ hiệu quả ngắn hạn từ một số dự &aacute;n BOT đang vận h&agrave;nh tốt, chưa thể bảo đảm tăng trưởng bền vững trong d&agrave;i hạn.

Tổng t&agrave;i sản của HHV đ&atilde; vượt 40.049 tỷ đồng, phản &aacute;nh quy m&ocirc; đầu tư khổng lồ &ndash; đồng thời cũng l&agrave; g&aacute;nh nặng vốn khi doanh nghiệp phải duy tr&igrave; h&agrave;ng loạt c&ocirc;ng tr&igrave;nh trải d&agrave;i khắp cả nước.

Phụ thuộc v&agrave;o giải ng&acirc;n đầu tư c&ocirc;ng &ndash; &ldquo;n&uacute;t thắt&rdquo; chưa được th&aacute;o gỡ

Tăng trưởng của HHV hiện phụ thuộc chặt chẽ v&agrave;o tiến độ giải ng&acirc;n vốn đầu tư c&ocirc;ng. Theo Bộ T&agrave;i ch&iacute;nh, đến hết th&aacute;ng 9/2025, cả nước mới giải ng&acirc;n được 440.400 tỷ đồng, tức chỉ đạt hơn 50% kế hoạch năm. Điều n&agrave;y c&oacute; nghĩa l&agrave; gần một nửa kế hoạch vốn phải được &ldquo;chạy nước r&uacute;t&rdquo; trong qu&yacute; IV &ndash; giai đoạn lu&ocirc;n tiềm ẩn rủi ro chậm tiến độ.

Trong bối cảnh đ&oacute;, việc kỳ vọng HHV ho&agrave;n th&agrave;nh hoặc vượt kế hoạch năm l&agrave; kh&ocirc;ng dễ, đặc biệt khi phần lớn doanh thu đến từ dự &aacute;n BOT phụ thuộc v&agrave;o ch&iacute;nh s&aacute;ch v&agrave; tiến độ hạ tầng quốc gia.

D&ugrave; doanh nghiệp nhấn mạnh nền tảng t&agrave;i ch&iacute;nh &ldquo;vững mạnh&rdquo;, thực tế cho thấy tăng trưởng k&eacute;p 30%/năm trong 5 năm qua đ&atilde; đạt ngưỡng b&atilde;o h&ograve;a, v&agrave; để duy tr&igrave; đ&agrave; n&agrave;y, HHV buộc phải li&ecirc;n tục mở rộng đầu tư quy m&ocirc; lớn, k&eacute;o theo &aacute;p lực vốn v&agrave; nợ vay tăng cao.

Hiện HHV đang phải căng m&igrave;nh tr&ecirc;n h&agrave;ng loạt dự &aacute;n lớn, với tiến độ gấp g&aacute;p v&agrave; khối lượng c&ocirc;ng việc khổng lồ.

Cao tốc Đồng Đăng - Tr&agrave; Lĩnh (giai đoạn 1) c&oacute; tổng vốn hơn 14.000 tỷ đồng, d&agrave;i 93km, mới đạt 42% gi&aacute; trị hợp đồng, trong khi mục ti&ecirc;u th&ocirc;ng tuyến v&agrave;o 19/12/2025 đang đến gần. Hơn 3.300 nh&acirc;n sự v&agrave; 1.500 thiết bị phải thi c&ocirc;ng li&ecirc;n tục 24/7 tr&ecirc;n 276 mũi &ndash; một cường độ cao g&acirc;y lo ngại về an to&agrave;n, chất lượng v&agrave; chi ph&iacute; ph&aacute;t sinh.

Cao tốc Quảng Ng&atilde;i - Ho&agrave;i Nhơn (20.400 tỷ đồng), d&agrave;i 88km, đạt hơn 90% khối lượng, nhưng c&ograve;n nhiều hạng mục chưa ho&agrave;n tất. Việc huy động 3.000 nh&acirc;n sự, 1.100 m&aacute;y m&oacute;c v&agrave; 50 mũi thi c&ocirc;ng cho thấy dự &aacute;n đang trong giai đoạn nước r&uacute;t đầy rủi ro.

Dự &aacute;n đường ven biển nối cảng Li&ecirc;n Chiểu (1.203 tỷ đồng) đạt 92% khối lượng, nhưng vẫn phải đẩy tiến độ để &ldquo;chạy kịp&rdquo; thời hạn cuối năm 2025, sớm hơn kế hoạch 3 th&aacute;ng &ndash; một mốc thời gian nhiều chuy&ecirc;n gia đ&aacute;nh gi&aacute; l&agrave; qu&aacute; tham vọng.

Kh&ocirc;ng chỉ chịu &aacute;p lực ở c&aacute;c c&ocirc;ng tr&igrave;nh của m&igrave;nh, HHV c&ograve;n được Ban QLDA 85 chỉ định &ldquo;hỗ trợ&rdquo; th&ecirc;m tại dự &aacute;n Quy Nhơn - Ch&iacute; Thạnh (72 km) để cứu tiến độ, khiến nguồn lực nh&acirc;n sự v&agrave; t&agrave;i ch&iacute;nh của c&ocirc;ng ty c&agrave;ng bị d&agrave;n trải.

Rủi ro t&agrave;i ch&iacute;nh ph&iacute;a trước

Giai đoạn 2026 &ndash; 2030 được dự b&aacute;o l&agrave; &ldquo;bản lề&rdquo; cho đầu tư hạ tầng, với kế hoạch vốn 8,31 triệu tỷ đồng nếu được Quốc hội th&ocirc;ng qua. Tuy nhi&ecirc;n, việc mở rộng quy m&ocirc; đầu tư đồng nghĩa với rủi ro vay nợ, giải ng&acirc;n v&agrave; quản l&yacute; dự &aacute;n ng&agrave;y c&agrave;ng phức tạp.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251113/images/deo-ca-1-1007.jpg" style="height:289px; width:600px" />

Đằng sau những con số t&iacute;ch cực l&agrave; &aacute;p lực ng&agrave;y c&agrave;ng lớn về vốn đầu tư, tiến độ thi c&ocirc;ng v&agrave; sự phụ thuộc mạnh mẽ v&agrave;o d&ograve;ng vốn đầu tư c&ocirc;ng, vốn vẫn giải ng&acirc;n chậm tr&ecirc;n phạm vi to&agrave;n quốc.

HHV v&agrave; Tập đo&agrave;n Đ&egrave;o Cả đang chuẩn bị tham gia loạt dự &aacute;n khổng lồ như cao tốc TP.HCM - Trung Lương - Mỹ Thuận (40.000 tỷ đồng), mở rộng cao tốc Bắc - Nam (1.100km) v&agrave; đặc biệt l&agrave; dự &aacute;n Đại lộ - Cảnh quan s&ocirc;ng Hồng (300.000 tỷ đồng). Mặc d&ugrave; đầy tiềm năng, nhưng quy m&ocirc; t&agrave;i ch&iacute;nh khổng lồ n&agrave;y c&oacute; thể vượt qu&aacute; khả năng c&acirc;n đối vốn nếu nguồn vốn nh&agrave; nước hoặc t&iacute;n dụng ng&acirc;n h&agrave;ng bị siết chặt.

Ngo&agrave;i ra, kế hoạch tham gia đường sắt cao tốc Bắc - Nam v&agrave; Metro H&agrave; Nội, TP.HCM cũng khiến khối lượng c&ocirc;ng việc khổng lồ đ&egrave; nặng l&ecirc;n một doanh nghiệp c&oacute; quy m&ocirc; vốn c&ograve;n hạn chế như HHV.

Hiện HHV đang vận h&agrave;nh 472km đường cao tốc v&agrave; quốc lộ, hơn 31km hầm đường bộ v&agrave; 21 trạm thu ph&iacute;. Tuy nhi&ecirc;n, việc quản l&yacute; vận h&agrave;nh c&ugrave;ng l&uacute;c nhiều tuyến trọng điểm đ&ograve;i hỏi chi ph&iacute; duy tr&igrave; v&agrave; bảo dưỡng cao, trong khi doanh thu thu ph&iacute; bị khống chế bởi cơ chế điều chỉnh chậm.

Nếu kh&ocirc;ng được hỗ trợ về ch&iacute;nh s&aacute;ch, tăng trưởng hiện nay của HHV c&oacute; nguy cơ trở th&agrave;nh &ldquo;tăng trưởng n&oacute;ng&rdquo;, kh&oacute; duy tr&igrave; trong trung hạn.

T&oacute;m lại, d&ugrave; HHV b&aacute;o l&atilde;i tăng gần 30% trong 9 th&aacute;ng đầu năm 2025, song phần lớn đến từ BOT cũ v&agrave; nguồn t&agrave;i ch&iacute;nh ngắn hạn, trong khi &aacute;p lực vốn, tiến độ thi c&ocirc;ng v&agrave; phụ thuộc đầu tư c&ocirc;ng đang đặt doanh nghiệp v&agrave;o v&ograve;ng xo&aacute;y rủi ro mới. Tăng trưởng về con số l&agrave; r&otilde; r&agrave;ng, nhưng chất lượng v&agrave; t&iacute;nh bền vững của đ&agrave; tăng đ&oacute; vẫn l&agrave; dấu hỏi lớn cho giai đoạn tới.

<a href="https://taichinhdoanhnghiep.net.vn/deo-ca-tang-truong-loi-nhuan-nhung-doi-mat-nhieu-ap-luc-d62644.html">Quốc L&acirc;m-Link gốc</a>