Cổ phiếu <a class='symbol'>HCM</a> bị b&aacute;n s&agrave;n mạnh với hơn 7% vốn trao tay phi&ecirc;n 21/1. C&ocirc;ng ty đ&atilde; b&aacute;n h&agrave;ng loạt cổ phiếu c&oacute; diễn biến tăng mạnh th&aacute;ng đầu năm v&agrave; hạn mức cho vay gần chạm trần.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260122/images/image(19).png" style="height:371px; width:602px">

Chứng kho&aacute;n HSC lỗ r&ograve;ng b&aacute;n FVTPL trong năm 2025. Ảnh: <a class='symbol'>HCM</a>

Phi&ecirc;n 21/1, đa phần cổ phiếu chứng kho&aacute;n đều bị b&aacute;n mạnh như VIX giao dịch 83 triệu đơn vị, VND giao dịch 30 triệu đơn vị, SSI ghi nhận 45,6 triệu đơn vị, VCI gần 10,5 triệu đơn vị hay SHS hơn 23 triệu đơn vị c&ugrave;ng gi&aacute; ch&igrave;m trong sắc đỏ.

Trong đ&oacute;, cổ phiếu CTCP Chứng kho&aacute;n TP.<a class='symbol'>HCM</a> (m&atilde;: <a class='symbol'>HCM</a>) bị b&aacute;n mạnh nhất với khối lượng khớp lệnh l&ecirc;n đến 78,4 triệu đơn vị, gấp 6 lần mức b&igrave;nh qu&acirc;n năm, tương đương 7,2% số lượng cổ phiếu đang lưu h&agrave;nh. Đồng thời, gi&aacute; m&atilde; chứng kho&aacute;n <a class='symbol'>HCM</a> giảm kịch s&agrave;n xuống 23.750 đồng/cp, phi&ecirc;n thứ 3 giảm gi&aacute; li&ecirc;n tiếp từ v&ugrave;ng 26.500 đồng/cp.

Cổ phiếu <a class='symbol'>HCM</a> bị b&aacute;n mạnh trong bối cảnh vừa c&ocirc;ng bố BCTC ri&ecirc;ng lẻ qu&yacute; cuối năm 2025. Theo đ&oacute;, c&ocirc;ng ty ghi nhận doanh thu tăng 18,3% l&ecirc;n 1.398 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế tăng 40% l&ecirc;n 319 tỷ đồng. Lũy kế cả năm, doanh thu tăng 20% l&ecirc;n 5.136 tỷ đồng v&agrave; l&atilde;i sau thuế tăng 13% l&ecirc;n 1.179 tỷ đồng. Kết quả n&agrave;y kh&aacute; lọt thỏm giữa h&agrave;ng loạt c&ocirc;ng ty b&aacute;o l&atilde;i tăng trưởng mạnh, kỷ lục năm nay.

C&aacute;c mảng kinh doanh cốt l&otilde;i đều tăng trưởng như doanh thu m&ocirc;i giới tăng 40% l&ecirc;n 1.189 tỷ v&agrave; lợi nhuận tăng 70% đạt 428 tỷ đồng. Hoạt động cho vay k&yacute; quỹ mang về doanh thu 2.393 tỷ v&agrave; lợi nhuận 942 tỷ đồng, tăng lần lượt 40% v&agrave; 7%. Ri&ecirc;ng hoạt động tự doanh giảm doanh thu từ 1.433 tỷ xuống 1.633 tỷ đồng v&agrave; hiệu quả hoạt động tương đương c&ugrave;ng kỳ đạt 582 tỷ đồng.

Đ&atilde; b&aacute;n VNM, BID, VCB trước thềm tăng gi&aacute;

Thuyết minh cho thấy c&ocirc;ng ty lỗ r&ograve;ng 30,2 tỷ đồng trong hoạt động b&aacute;n c&aacute;c t&agrave;i sản t&agrave;i ch&iacute;nh FVTPL ri&ecirc;ng qu&yacute; IV, cả năm lỗ 2,6 tỷ đồng; c&ugrave;ng kỳ năm trước l&atilde;i lần lượt 29 tỷ v&agrave; 213 tỷ đồng.

Doanh nghiệp cho biết phần lớn danh mục đầu tư tập trung v&agrave;o c&aacute;c t&agrave;i sản an to&agrave;n v&agrave; c&oacute; t&iacute;nh thanh khoản cao. Tại cuối năm, danh mục đầu tư FVTPL của <a class='symbol'>HCM</a> đạt 13.486 tỷ đồng, tăng 74% so với đầu năm. C&ocirc;ng ty ph&acirc;n bổ gần 7.000 tỷ v&agrave;o tr&aacute;i phiếu, 2.000 tỷ v&agrave;o chứng chỉ tiền gửi v&agrave; 3.900 tỷ v&agrave;o cổ phiếu.

So với cuối qu&yacute; III, danh mục đầu tư cổ phiếu của Chứng kho&aacute;n <a class='symbol'>HCM</a> giảm đến 39% v&agrave; danh mục thu gọn đ&aacute;ng kể. Điều n&agrave;y cho thấy trong qu&yacute; IV, c&ocirc;ng ty đ&atilde; b&aacute;n ra nhiều nhưng bị lỗ r&ograve;ng.

Cụ thể, c&ocirc;ng ty b&aacute;n VNM, CTG, BID, VIC, MSN, LPB, DGC, VHM, VCB,&hellip; Tại thời điểm cuối năm, c&ocirc;ng ty tập trung 873 tỷ v&agrave;o TCB, 582 tỷ v&agrave;o VPB, 573 tỷ v&agrave;o HPG, 497 tỷ v&agrave;o MWG, 458 tỷ v&agrave;o STB,&hellip;

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260122/images/image(18).png" style="height:231px; width:605px">

Danh mục đầu tư cổ phiếu tại cuối qu&yacute; IV giảm mạnh so với cuối qu&yacute; III

Ở mảng kinh doanh nguồn vốn, c&aacute;c khoản cho vay tăng từ 20.428 tỷ đồng l&ecirc;n 28.150 tỷ đồng, đạt 193% vốn chủ sở hữu (tiệm cận mức trần 200%) &ndash; tức dư địa tăng trưởng gần như kh&ocirc;ng c&ograve;n.

Ngọc Điểm

<a href="https://nhadautu.vn/do-dau-co-phieu-hcm-bi-ban-san-manh-d102488.html">Link gốc</a>

Cổ phiếu HCM bị bán sàn mạnh với hơn 7% vốn trao tay phiên 21/1. Công ty đã bán hàng loạt cổ phiếu có diễn biến tăng mạnh tháng đầu năm và hạn mức cho vay gần chạm trần.


Cổ phiếu HCM bị b&aacute;n s&agrave;n mạnh với hơn 7% vốn trao tay phi&ecirc;n 21/1. C&ocirc;ng ty đ&atilde; b&aacute;n h&agrave;ng loạt cổ phiếu c&oacute; diễn biến tăng mạnh th&aacute;ng đầu năm v&agrave; hạn mức cho vay gần chạm trần.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260122/images/image(19).png" style="height:371px; width:602px" />

Chứng kho&aacute;n HSC lỗ r&ograve;ng b&aacute;n FVTPL trong năm 2025. Ảnh: HCM

Phi&ecirc;n 21/1, đa phần cổ phiếu chứng kho&aacute;n đều bị b&aacute;n mạnh như VIX giao dịch 83 triệu đơn vị, VND giao dịch 30 triệu đơn vị, SSI ghi nhận 45,6 triệu đơn vị, VCI gần 10,5 triệu đơn vị hay SHS hơn 23 triệu đơn vị c&ugrave;ng gi&aacute; ch&igrave;m trong sắc đỏ.

Trong đ&oacute;, cổ phiếu CTCP Chứng kho&aacute;n TP.HCM (m&atilde;: HCM) bị b&aacute;n mạnh nhất với khối lượng khớp lệnh l&ecirc;n đến 78,4 triệu đơn vị, gấp 6 lần mức b&igrave;nh qu&acirc;n năm, tương đương 7,2% số lượng cổ phiếu đang lưu h&agrave;nh. Đồng thời, gi&aacute; m&atilde; chứng kho&aacute;n HCM giảm kịch s&agrave;n xuống 23.750 đồng/cp, phi&ecirc;n thứ 3 giảm gi&aacute; li&ecirc;n tiếp từ v&ugrave;ng 26.500 đồng/cp.

Cổ phiếu HCM bị b&aacute;n mạnh trong bối cảnh vừa c&ocirc;ng bố BCTC ri&ecirc;ng lẻ qu&yacute; cuối năm 2025. Theo đ&oacute;, c&ocirc;ng ty ghi nhận doanh thu tăng 18,3% l&ecirc;n 1.398 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế tăng 40% l&ecirc;n 319 tỷ đồng. Lũy kế cả năm, doanh thu tăng 20% l&ecirc;n 5.136 tỷ đồng v&agrave; l&atilde;i sau thuế tăng 13% l&ecirc;n 1.179 tỷ đồng. Kết quả n&agrave;y kh&aacute; lọt thỏm giữa h&agrave;ng loạt c&ocirc;ng ty b&aacute;o l&atilde;i tăng trưởng mạnh, kỷ lục năm nay.

C&aacute;c mảng kinh doanh cốt l&otilde;i đều tăng trưởng như doanh thu m&ocirc;i giới tăng 40% l&ecirc;n 1.189 tỷ v&agrave; lợi nhuận tăng 70% đạt 428 tỷ đồng. Hoạt động cho vay k&yacute; quỹ mang về doanh thu 2.393 tỷ v&agrave; lợi nhuận 942 tỷ đồng, tăng lần lượt 40% v&agrave; 7%. Ri&ecirc;ng hoạt động tự doanh giảm doanh thu từ 1.433 tỷ xuống 1.633 tỷ đồng v&agrave; hiệu quả hoạt động tương đương c&ugrave;ng kỳ đạt 582 tỷ đồng.

Đ&atilde; b&aacute;n VNM, BID, VCB trước thềm tăng gi&aacute;

Thuyết minh cho thấy c&ocirc;ng ty lỗ r&ograve;ng 30,2 tỷ đồng trong hoạt động b&aacute;n c&aacute;c t&agrave;i sản t&agrave;i ch&iacute;nh FVTPL ri&ecirc;ng qu&yacute; IV, cả năm lỗ 2,6 tỷ đồng; c&ugrave;ng kỳ năm trước l&atilde;i lần lượt 29 tỷ v&agrave; 213 tỷ đồng.

Doanh nghiệp cho biết phần lớn danh mục đầu tư tập trung v&agrave;o c&aacute;c t&agrave;i sản an to&agrave;n v&agrave; c&oacute; t&iacute;nh thanh khoản cao. Tại cuối năm, danh mục đầu tư FVTPL của HCM đạt 13.486 tỷ đồng, tăng 74% so với đầu năm. C&ocirc;ng ty ph&acirc;n bổ gần 7.000 tỷ v&agrave;o tr&aacute;i phiếu, 2.000 tỷ v&agrave;o chứng chỉ tiền gửi v&agrave; 3.900 tỷ v&agrave;o cổ phiếu.

So với cuối qu&yacute; III, danh mục đầu tư cổ phiếu của Chứng kho&aacute;n HCM giảm đến 39% v&agrave; danh mục thu gọn đ&aacute;ng kể. Điều n&agrave;y cho thấy trong qu&yacute; IV, c&ocirc;ng ty đ&atilde; b&aacute;n ra nhiều nhưng bị lỗ r&ograve;ng.

Cụ thể, c&ocirc;ng ty b&aacute;n VNM, CTG, BID, VIC, MSN, LPB, DGC, VHM, VCB,&hellip; Tại thời điểm cuối năm, c&ocirc;ng ty tập trung 873 tỷ v&agrave;o TCB, 582 tỷ v&agrave;o VPB, 573 tỷ v&agrave;o HPG, 497 tỷ v&agrave;o MWG, 458 tỷ v&agrave;o STB,&hellip;

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260122/images/image(18).png" style="height:231px; width:605px" />

Danh mục đầu tư cổ phiếu tại cuối qu&yacute; IV giảm mạnh so với cuối qu&yacute; III

Ở mảng kinh doanh nguồn vốn, c&aacute;c khoản cho vay tăng từ 20.428 tỷ đồng l&ecirc;n 28.150 tỷ đồng, đạt 193% vốn chủ sở hữu (tiệm cận mức trần 200%) &ndash; tức dư địa tăng trưởng gần như kh&ocirc;ng c&ograve;n.

Ngọc Điểm

<a href="https://nhadautu.vn/do-dau-co-phieu-hcm-bi-ban-san-manh-d102488.html">Link gốc</a>

Doanh nghiệp

Nhà đầu tư

HCM: Do đâu cổ phiếu HCM bị bán sàn mạnh?

Trần Thị Thùy Dung

Mua đáy và Bán đỉnh

ntgiang487

Poseidon

sao ko n&#243;i lu&#244;n psinh l&#227;i bao nhi&#234;u???

sao ko nói luôn psinh lãi bao nhiêu???

TẢ BẠCH MÔN

Bạn rất c&#243; kiến thức đấy! Bản chất n&#243; l&#224; như thế

Bạn rất có kiến thức đấy! Bản chất nó là như thế

EM KHÔNG BIẾT

Lời 15% ko th&#232;m b&#225;n căn cước hết hạn bị kh&#243;a &#225;p  ko v&#224;o được sập về &#226;m lu&#244;n . Bao giờ mới c&#243; căn cước để mỡ lại đ&#226;y.

Lời 15% ko thèm bán căn cước hết hạn bị khóa áp  ko vào được sập về âm luôn . Bao giờ mới có căn cước để mỡ lại đây.

Thái Trần

hàng t&#244;́t đem ra bán h&#234;́t thì còn cái nịt


hàng tốt đem ra bán hết thì còn cái nịt


My My

c&#243; l&#227;i 10% &#233;o b&#225;n, cầm lại cũng hơi cat nhưng ước t&#237;nh phải l&#234;n 30 mới n&#234;n b&#225;n. Gấp g&#236;

có lãi 10% éo bán, cầm lại cũng hơi cat nhưng ước tính phải lên 30 mới nên bán. Gấp gì

Không Lãi Đ* Bán

Huy Hoang Nguyen

Phi hoàng Mao

&#212;m hpg l&#224; ăn ứt r&#249;i&#128513;

chuẩn, cứ theo quan điểm của m&#236;nh ph&#226;n t&#237;ch m&#224; đầu tư th&#244;i, nghe bố con thằng n&#224;o, mua gi&#225; 21-22-23 cứ thoải m&#225;i m&#224; cầm

chuẩn, cứ theo quan điểm của mình phân tích mà đầu tư thôi, nghe bố con thằng nào, mua giá 21-22-23 cứ thoải mái mà cầm

Thịnh Nguyễn

chim lợn to l&#234;n b&#225;c. M&#236;nh mua v&#236; dcv, k nh&#236;n tự doanh.
B&#225;c n&#224;o b&#225;n th&#236; kệ, uptrend k thể thiếu chứng, luận điểm c&#243; bản th&#244;i

chim lợn to lên bác. Mình mua vì dcv, k nhìn tự doanh.
Bác nào bán thì kệ, uptrend k thể thiếu chứng, luận điểm có bản thôi

đừng vậy b&#225;c,, ti&#234;u cực l&#234;n,, lấp gap d&#249;m em kkkk

đừng vậy bác,, tiêu cực lên,, lấp gap dùm em kkkk

hm nay xanh l&#232;, k xuống đ&#226;u m&#224; lấp. V&#233;t hơn 70tr cổ đủ h&#224;ng rồi. Phi đ&#226;y

hm nay xanh lè, k xuống đâu mà lấp. Vét hơn 70tr cổ đủ hàng rồi. Phi đây

ae b&#225;n mạnh về lấp gap cho m&#236;nh gom th&#234;m nh&#233;,, cảm ơn

ae bán mạnh về lấp gap cho mình gom thêm nhé,, cảm ơn

tin xấu l&#224; mua. tin tốt l&#224; b&#225;n

Quang Dinh

GIẢI M&#195; BẢN CHẤT TỰ DOANH CỦA HCM - KH&#212;NG ĐƠN GIẢN NHƯ BẠN NGHĨ
Thời gian qua, c&#243; nhiều &#253; kiến cho rằng danh mục tự doanh của c&#225;c &#244;ng lớn như HSC kh&#244;ng hiệu quả v&#236; &quot;b&#225;n mất h&#224;ng&quot; trước khi c&#225;c si&#234;u cổ phiếu nh&#224; nước tăng mạnh. Tuy nhi&#234;n, nếu hiểu đ&#250;ng về cơ chế vận h&#224;nh của thị trường t&#224;i ch&#237;nh hiện đại, bạn sẽ thấy g&#243;c nh&#236;n n&#224;y đang bị lệch pha.
Dưới đ&#226;y l&#224; những hiểu biết &quot;Nho nhoi&quot; của m&#236;nh về c&#226;u chuyện nghiệp vụ tự doanh. T&#244;i cũng kh&#244;ng qu&#225; hiểu nghiệp vụ n&#224;y v&#236; kh&#244;ng l&#224;m n&#243;, n&#234;n l&#224; những ace n&#224;o c&#243; chuy&#234;n m&#244;n mảng n&#224;y c&#243; thể g&#243;p &#253;.
1. Bản chất: Họ l&#224; &quot;Nh&#224; kho&quot; v&#224; &quot;Đại l&#253;&quot;, kh&#244;ng phải &quot;Tay chơi&quot; đơn thuần
Hầu hết c&#225;c cổ phiếu Bluechips (VN30) trong danh mục của HSC kh&#244;ng phải do họ &quot;th&#237;ch&quot; m&#224; l&#224; kết quả của việc vận h&#224;nh hệ thống ETF (như VFMVN30 hay Diamond). Họ đ&#243;ng hai vai tr&#242;:
- Thứ nhất l&#224; AP (Th&#224;nh vi&#234;n lập quỹ): Họ đ&#243;ng vai tr&#242; &quot;đổi h&#224;ng&quot;. Khi kh&#225;ch h&#224;ng muốn mua chứng chỉ quỹ (CCQ), họ phải đi gom cổ phiếu VN30 để mang v&#224;o quỹ đổi lấy CCQ cho kh&#225;ch. Ngược lại, khi kh&#225;ch trả CCQ, họ nhận lại rổ cổ phiếu v&#224; phải b&#225;n đi để thu hồi vốn.
- MM (Nh&#224; tạo lập thị trường): Họ c&#243; nghĩa vụ yết gi&#225; mua/b&#225;n li&#234;n tục tr&#234;n bảng điện. Khi cả thị trường th&#225;o chạy, họ buộc phải đứng ra mua lại CCQ để giữ gi&#225;. Khi đ&#243;, danh mục của họ bỗng nhi&#234;n &quot;&#244;m&quot; một đống cổ phiếu l&#224; v&#236; nghĩa vụ, chứ kh&#244;ng phải v&#236; họ dự b&#225;o gi&#225; sẽ tăng.
2. V&#236; sao họ thường &quot;b&#225;n đ&#250;ng đ&#225;y&quot; hoặc &quot;mất si&#234;u cổ&quot;?
Việc c&#225;c CTCK b&#225;n đi c&#225;c cổ phiếu mạnh ngay trước khi ch&#250;ng tăng tốc (như nh&#243;m Bank nh&#224; nước vừa qua) thường kh&#244;ng phải l&#224; lỗi nhận định, m&#224; vấn đề l&#224; bản chất kinh doanh v&#224; sự kỷ luật vị thế:
- B&#225;n theo rổ chỉ số: Nếu một cổ phiếu bị loại khỏi chỉ số hoặc giảm tỉ trọng trong rổ ETF, CTCK (với vai tr&#242; AP) bắt buộc phải b&#225;n đi ngay lập tức để khớp với tỉ lệ của quỹ. Họ kh&#244;ng được ph&#233;p &quot;giữ lại v&#236; thấy n&#243; đẹp&quot;.
- Hedge (Ph&#242;ng vệ rủi ro): Tức l&#224; nếu họ giữ cổ phiếu, họ sẽ b&#225;n ph&#225;i sinh VN30 để bảo vệ m&#236;nh. Mục ti&#234;u của họ l&#224; ăn ph&#237; dịch vụ v&#224; spread, chứ kh&#244;ng phải đ&#225;nh cược v&#224;o sự l&#234;n xuống của cổ phiếu.
- Cơ chế Unwind: Khi lượng h&#224;ng (basket) trong kho vượt qu&#225; hạn mức quản trị rủi ro (VaR/Limit), họ buộc phải b&#225;n bớt để giải tỏa d&#242;ng tiền, bất kể gi&#225; l&#250;c đ&#243; đang ở v&#249;ng n&#224;o.
3. Hiệu quả của họ t&#237;nh bằng g&#236;?
Thay v&#236; t&#237;nh bằng phần trăm tăng trưởng của cổ phiếu như nh&#224; đầu tư c&#225; nh&#226;n, hiệu quả tự doanh của c&#225;c CTCK n&#224;y được t&#237;nh bằng:
Spread Capture: Ăn ch&#234;nh lệch nhỏ giữa gi&#225; mua v&#224; b&#225;n khi yết gi&#225; MM.
Arbitrage: Ăn ch&#234;nh lệch khi gi&#225; CCQ tr&#234;n s&#224;n lệch khỏi gi&#225; trị thực .
Ph&#237; dịch vụ: Lợi nhuận từ việc thực hiện c&#225;c l&#244; giao dịch khổng lồ cho c&#225;c định chế t&#224;i ch&#237;nh lớn.
4. Đ&#225;nh gi&#225; lại trường hợp của HSC
Việc đ&#225;nh gi&#225; danh mục HSC &quot;kh&#244;ng hiệu quả&quot; chỉ v&#236; họ kh&#244;ng &#244;m cổ phiếu nh&#224; nước tăng mạnh l&#224; một sự nhầm lẫn về chức năng.
Nếu họ giữ những cổ phiếu đ&#243; v&#224; thị trường sập, họ sẽ vi phạm quy tắc quản trị rủi ro.
P&amp;L (lợi nhuận) của họ l&#224; tổng h&#242;a của: L&#227;i/lỗ cổ phiếu + L&#227;i/lỗ Ph&#225;i sinh + Ph&#237; nghiệp vụ. C&#243; thể mảng cổ phiếu nh&#236;n &quot;xấu&quot;, nhưng mảng ph&#225;i sinh v&#224; ph&#237; lại b&#249; đắp v&#224; mang về lợi nhuận bền vững.
Kết luận: Danh mục tự doanh của c&#225;c CTCK lớn giống như &quot;nh&#224; kho&quot; của một đại l&#253; xe hơi. Việc kho đầy hay vơi, xe trong kho c&#243; tăng gi&#225; hay kh&#244;ng kh&#244;ng quan trọng bằng việc họ b&#225;n được bao nhi&#234;u chiếc v&#224; thu được bao nhi&#234;u ph&#237; dịch vụ. Đừng nh&#236;n v&#224;o việc họ &quot;c&#242;n hay mất&quot; cổ phiếu n&#224;o để đ&#225;nh gi&#225; tr&#236;nh độ của họ, v&#236; mục ti&#234;u của họ v&#224; của bạn l&#224; ho&#224;n to&#224;n kh&#225;c nhau!
Cre: Nguyễn Văn Thắng


GIẢI MÃ BẢN CHẤT TỰ DOANH CỦA HCM - KHÔNG ĐƠN GIẢN NHƯ BẠN NGHĨ
Thời gian qua, có nhiều ý kiến cho rằng danh mục tự doanh của các ông lớn như HSC không hiệu quả vì "bán mất hàng" trước khi các siêu cổ phiếu nhà nước tăng mạnh. Tuy nhiên, nếu hiểu đúng về cơ chế vận hành của thị trường tài chính hiện đại, bạn sẽ thấy góc nhìn này đang bị lệch pha.
Dưới đây là những hiểu biết "Nho nhoi" của mình về câu chuyện nghiệp vụ tự doanh. Tôi cũng không quá hiểu nghiệp vụ này vì không làm nó, nên là những ace nào có chuyên môn mảng này có thể góp ý.
1. Bản chất: Họ là "Nhà kho" và "Đại lý", không phải "Tay chơi" đơn thuần
Hầu hết các cổ phiếu Bluechips (VN30) trong danh mục của HSC không phải do họ "thích" mà là kết quả của việc vận hành hệ thống ETF (như VFMVN30 hay Diamond). Họ đóng hai vai trò:
- Thứ nhất là AP (Thành viên lập quỹ): Họ đóng vai trò "đổi hàng". Khi khách hàng muốn mua chứng chỉ quỹ (CCQ), họ phải đi gom cổ phiếu VN30 để mang vào quỹ đổi lấy CCQ cho khách. Ngược lại, khi khách trả CCQ, họ nhận lại rổ cổ phiếu và phải bán đi để thu hồi vốn.
- MM (Nhà tạo lập thị trường): Họ có nghĩa vụ yết giá mua/bán liên tục trên bảng điện. Khi cả thị trường tháo chạy, họ buộc phải đứng ra mua lại CCQ để giữ giá. Khi đó, danh mục của họ bỗng nhiên "ôm" một đống cổ phiếu là vì nghĩa vụ, chứ không phải vì họ dự báo giá sẽ tăng.
2. Vì sao họ thường "bán đúng đáy" hoặc "mất siêu cổ"?
Việc các CTCK bán đi các cổ phiếu mạnh ngay trước khi chúng tăng tốc (như nhóm Bank nhà nước vừa qua) thường không phải là lỗi nhận định, mà vấn đề là bản chất kinh doanh và sự kỷ luật vị thế:
- Bán theo rổ chỉ số: Nếu một cổ phiếu bị loại khỏi chỉ số hoặc giảm tỉ trọng trong rổ ETF, CTCK (với vai trò AP) bắt buộc phải bán đi ngay lập tức để khớp với tỉ lệ của quỹ. Họ không được phép "giữ lại vì thấy nó đẹp".
- Hedge (Phòng vệ rủi ro): Tức là nếu họ giữ cổ phiếu, họ sẽ bán phái sinh VN30 để bảo vệ mình. Mục tiêu của họ là ăn phí dịch vụ và spread, chứ không phải đánh cược vào sự lên xuống của cổ phiếu.
- Cơ chế Unwind: Khi lượng hàng (basket) trong kho vượt quá hạn mức quản trị rủi ro (VaR/Limit), họ buộc phải bán bớt để giải tỏa dòng tiền, bất kể giá lúc đó đang ở vùng nào.
3. Hiệu quả của họ tính bằng gì?
Thay vì tính bằng phần trăm tăng trưởng của cổ phiếu như nhà đầu tư cá nhân, hiệu quả tự doanh của các CTCK này được tính bằng:
Spread Capture: Ăn chênh lệch nhỏ giữa giá mua và bán khi yết giá MM.
Arbitrage: Ăn chênh lệch khi giá CCQ trên sàn lệch khỏi giá trị thực .
Phí dịch vụ: Lợi nhuận từ việc thực hiện các lô giao dịch khổng lồ cho các định chế tài chính lớn.
4. Đánh giá lại trường hợp của HSC
Việc đánh giá danh mục HSC "không hiệu quả" chỉ vì họ không ôm cổ phiếu nhà nước tăng mạnh là một sự nhầm lẫn về chức năng.
Nếu họ giữ những cổ phiếu đó và thị trường sập, họ sẽ vi phạm quy tắc quản trị rủi ro.
P&L (lợi nhuận) của họ là tổng hòa của: Lãi/lỗ cổ phiếu + Lãi/lỗ Phái sinh + Phí nghiệp vụ. Có thể mảng cổ phiếu nhìn "xấu", nhưng mảng phái sinh và phí lại bù đắp và mang về lợi nhuận bền vững.
Kết luận: Danh mục tự doanh của các CTCK lớn giống như "nhà kho" của một đại lý xe hơi. Việc kho đầy hay vơi, xe trong kho có tăng giá hay không không quan trọng bằng việc họ bán được bao nhiêu chiếc và thu được bao nhiêu phí dịch vụ. Đừng nhìn vào việc họ "còn hay mất" cổ phiếu nào để đánh giá trình độ của họ, vì mục tiêu của họ và của bạn là hoàn toàn khác nhau!
Cre: Nguyễn Văn Thắng


Do t&#225;t nước theo mưa. Ai mất h&#224;ng th&#236; cũng chỉ tự tr&#225;ch m&#236;nh th&#244;i. Chả c&#243; c&#225;i l&#253; n&#224;o to hơn c&#225;i l&#253; trời sập cả. C&#243; điều, nếu s&#224;n mạnh th&#236; cần phải chờ điểm c&#226;n bằng.

Do tát nước theo mưa. Ai mất hàng thì cũng chỉ tự trách mình thôi. Chả có cái lý nào to hơn cái lý trời sập cả. Có điều, nếu sàn mạnh thì cần phải chờ điểm cân bằng.