Chuy&ecirc;n gia từ Chứng kho&aacute;n KB Việt Nam (KBSV) cho rằng P/E điều chỉnh, loại trừ ảnh hưởng c&aacute;c cổ phiếu nh&agrave; Vingroup, vẫn đang ở v&ugrave;ng hợp l&yacute;, thậm ch&iacute; rẻ tương đối. Trong bối cảnh đ&oacute;, c&acirc;u chuyện n&acirc;ng hạng được kỳ vọng sẽ phản &aacute;nh t&iacute;ch cực nhất v&agrave;o qu&yacute; III/2026.

P/E sau điều chỉnh vẫn hấp dẫn

Chia sẻ tại Hội thảo &quot;Vững bước vượt s&oacute;ng - n&acirc;ng tầm vị thế 2026&quot;, &ocirc;ng Nguyễn Xu&acirc;n B&igrave;nh - Gi&aacute;m đốc Khối Ph&acirc;n t&iacute;ch, C&ocirc;ng ty Chứng kho&aacute;n KB Việt Nam (KBSV) cho biết, chỉ số P/E của thị trường v&agrave;o cuối năm 2025 đang dao động quanh 16,5 -17 lần. Nếu t&iacute;nh đầy đủ to&agrave;n bộ cấu phần của VN-Index, đ&acirc;y l&agrave; mức P/E cao nhất trong gần một thập kỷ trở lại đ&acirc;y. So với ch&iacute;nh lịch sử định gi&aacute; của thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam, mức P/E n&agrave;y kh&ocirc;ng c&ograve;n thực sự hấp dẫn v&agrave; phản &aacute;nh phần n&agrave;o kỳ vọng đ&atilde; được đẩy l&ecirc;n kh&aacute; cao.

Tuy nhi&ecirc;n, chỉ số VN-Index trong năm vừa qua kh&ocirc;ng tăng đều nhờ to&agrave;n thị trường, m&agrave; chịu t&aacute;c động rất lớn từ nh&oacute;m cổ phiếu họ Vin, gồm Vingroup (VIC), Vinhomes (VHM) v&agrave; Vincom Retail (VRE). Khi loại bỏ diễn biến gi&aacute; của ba cổ phiếu n&agrave;y khỏi VN-Index để đ&aacute;nh gi&aacute; lại mặt bằng gi&aacute; chung, chuy&ecirc;n gia từ KBSV cho biết kết quả cho thấy sự kh&aacute;c biệt rất r&otilde; rệt. Nếu VN-Index t&iacute;nh đầy đủ đạt khoảng 1.750 điểm v&agrave;o cuối năm trước v&agrave; thậm ch&iacute; c&oacute; thời điểm vượt 1.900 điểm trong năm nay, th&igrave; VN-Index điều chỉnh, sau khi loại nh&oacute;m 3 cổ phiếu &quot;họ&quot; Vin, chỉ tương đương khoảng 1.400 điểm. Ri&ecirc;ng ba cổ phiếu &quot;họ Vin&quot; đ&atilde; đ&oacute;ng g&oacute;p xấp xỉ 350 điểm v&agrave;o mức tăng của chỉ số trong năm vừa qua.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260116/images/a-nh-ma-n-hi-nh-2026-01-16-lu-c-09252520260116104422.png" style="height:256px; width:600px">

P/E của VN-Index sau điều chỉnh vẫn ở mức hấp dẫn - Nguồn: KBSV

Năm vừa qua, thực tế m&agrave; nhiều nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n v&agrave; thậm ch&iacute; cả c&aacute;c quỹ rất kh&oacute; đạt hiệu suất vượt tr&ecirc;n VN-Index nếu kh&ocirc;ng nắm giữ tỷ trọng đ&aacute;ng kể nh&oacute;m &quot;họ Vin&quot;. Theo KBSV, P/E điều chỉnh của thị trường chỉ quanh mức 14 lần, v&ugrave;ng định gi&aacute; từng xuất hiện v&agrave;o cuối năm 2023 hoặc đầu năm 2025.

Nếu đặt P/E điều chỉnh n&agrave;y trong tương quan lịch sử, phần lớn cổ phiếu tr&ecirc;n thị trường, ngoại trừ nh&oacute;m họ Vin, vẫn đang ở v&ugrave;ng gi&aacute; hợp l&yacute;, thậm ch&iacute; rẻ tương đối. Điều n&agrave;y tạo ra một bi&ecirc;n an to&agrave;n nhất định cho c&aacute;c nh&agrave; đầu tư trung v&agrave; d&agrave;i hạn, đặc biệt với những doanh nghiệp c&oacute; nền tảng lợi nhuận ổn định, d&ograve;ng tiền r&otilde; r&agrave;ng.

C&acirc;u chuyện n&acirc;ng hạng phản &aacute;nh t&iacute;ch cực v&agrave;o qu&yacute; III

So với với c&aacute;c thị trường chứng kho&aacute;n kh&aacute;c, &ocirc;ng Trần Đức Anh - Gi&aacute;m đốc kinh tế vĩ m&ocirc; v&agrave; chiến lược thị trường KBSV cho biết, P/E của thị trường Việt Nam hiện v&agrave;o khoảng 17,3 lần, thấp hơn nhẹ so với mức trung b&igrave;nh khoảng 18,2 lần của c&aacute;c thị trường mới nổi. Trong kịch bản n&acirc;ng hạng, định gi&aacute; của thị trường Việt Nam vẫn c&ograve;n dư địa tăng.

&quot;Nh&agrave; đầu tư nước ngo&agrave;i đầu tư v&agrave;o thị trường thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam sẽ chấp nhận một c&aacute;i mặt bằng định gi&aacute; cao hơn so với qu&aacute; khứ. Đ&acirc;y l&agrave; yếu tố quan trọng nhất m&agrave; t&ocirc;i kỳ vọng l&agrave; c&oacute; thể gi&uacute;p cho định gi&aacute; của chứng kho&aacute;n Việt Nam thực sự được cải thiện sau khi được n&acirc;ng hạng&quot; - &ocirc;ng Đức Anh cũng nhấn mạnh.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260116/images/a-nh-ma-n-hi-nh-2026-01-16-lu-c-09244720260116104423.png" style="height:256px; width:600px">

Diễn biến của c&aacute;c chỉ số li&ecirc;n quan đến c&acirc;u chuyện n&acirc;ng hạng - Nguồn: KBSV

Cụ thể, theo &ocirc;ng B&igrave;nh, c&oacute; hai mốc thời gian then chốt m&agrave; nh&agrave; đầu tư cần đặc biệt lưu &yacute;. Thứ nhất l&agrave; thời điểm thị trường được th&ocirc;ng b&aacute;o đủ điều kiện để xem x&eacute;t n&acirc;ng hạng. Như trường hợp của Việt Nam l&agrave; v&agrave;o th&aacute;ng 10 năm ngo&aacute;i (T0). Mốc thứ hai l&agrave; thời điểm ch&iacute;nh thức được n&acirc;ng hạng, dự kiến rơi v&agrave;o cuối th&aacute;ng 9 hoặc đầu th&aacute;ng 10 năm nay, trong kịch bản kỳ đ&aacute;nh gi&aacute; th&aacute;ng 3 kh&ocirc;ng ph&aacute;t sinh trở ngại lớn. Đ&acirc;y ch&iacute;nh l&agrave; mốc T+1 năm, tức một năm sau khi thị trường được c&ocirc;ng bố đủ điều kiện n&acirc;ng hạng.

Từ kinh nghiệm quan s&aacute;t c&aacute;c thị trường đ&atilde; từng n&acirc;ng hạng, &ocirc;ng B&igrave;nh cho rằng, thị trường chứng kho&aacute;n thường phản ứng sớm hơn c&aacute;c mốc th&ocirc;ng tin ch&iacute;nh thức. C&aacute;c th&ocirc;ng tin về n&acirc;ng hạng sẽ tạo kỳ vọng trước, khiến d&ograve;ng tiền v&agrave;o thị trường từ sớm, k&eacute;o gi&aacute; cổ phiếu tăng trước khi quyết định ch&iacute;nh thức c&oacute; hiệu lực. Một số thị trường phản ứng sớm hơn sẽ bước v&agrave;o giai đoạn điều chỉnh sớm hơn. Trường hợp của Qatar l&agrave; một v&iacute; dụ, khi thị trường n&agrave;y tạo đ&aacute;y v&agrave; tăng sớm hơn khoảng v&agrave;i th&aacute;ng so với thời điểm được c&ocirc;ng bố n&acirc;ng hạng, đồng thời cũng điều chỉnh sớm hơn so với c&aacute;c thị trường kh&aacute;c.

Theo &ocirc;ng B&igrave;nh, qu&yacute; III/2026 sẽ l&agrave; điểm rơi phản ứng t&iacute;ch cực của c&acirc;u chuyện n&acirc;ng hạng. Đ&acirc;y l&agrave; giai đoạn d&ograve;ng tiền kỳ vọng thường v&agrave;o thị trường sớm, trước khi quyết định ch&iacute;nh thức c&oacute; hiệu lực./.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260116/images/image(70).png" style="height:549px; width:602px">

T&ugrave;ng Linh

<a href="https://thoibaotaichinhvietnam.vn/giam-doc-phan-tich-kbsv-du-bao-quy-iii2026-la-diem-roi-phan-ung-tich-cuc-cau-chuyen-nang-hang-190692.html">Link gốc</a>

Chuyên gia từ Chứng khoán KB Việt Nam (KBSV) cho rằng P/E điều chỉnh, loại trừ ảnh hưởng các cổ phiếu nhà Vingroup, vẫn đang ở vùng hợp lý, thậm chí rẻ tương đối. Trong bối cảnh đó, câu chuyện nâng hạng được kỳ vọng sẽ phản ánh tích cực nhất vào quý III/2026.

Chuy&ecirc;n gia từ Chứng kho&aacute;n KB Việt Nam (KBSV) cho rằng P/E điều chỉnh, loại trừ ảnh hưởng c&aacute;c cổ phiếu nh&agrave; Vingroup, vẫn đang ở v&ugrave;ng hợp l&yacute;, thậm ch&iacute; rẻ tương đối. Trong bối cảnh đ&oacute;, c&acirc;u chuyện n&acirc;ng hạng được kỳ vọng sẽ phản &aacute;nh t&iacute;ch cực nhất v&agrave;o qu&yacute; III/2026.

P/E sau điều chỉnh vẫn hấp dẫn

Chia sẻ tại Hội thảo &quot;Vững bước vượt s&oacute;ng - n&acirc;ng tầm vị thế 2026&quot;, &ocirc;ng Nguyễn Xu&acirc;n B&igrave;nh - Gi&aacute;m đốc Khối Ph&acirc;n t&iacute;ch, C&ocirc;ng ty Chứng kho&aacute;n KB Việt Nam (KBSV) cho biết, chỉ số P/E của thị trường v&agrave;o cuối năm 2025 đang dao động quanh 16,5 -17 lần. Nếu t&iacute;nh đầy đủ to&agrave;n bộ cấu phần của VN-Index, đ&acirc;y l&agrave; mức P/E cao nhất trong gần một thập kỷ trở lại đ&acirc;y. So với ch&iacute;nh lịch sử định gi&aacute; của thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam, mức P/E n&agrave;y kh&ocirc;ng c&ograve;n thực sự hấp dẫn v&agrave; phản &aacute;nh phần n&agrave;o kỳ vọng đ&atilde; được đẩy l&ecirc;n kh&aacute; cao.

Tuy nhi&ecirc;n, chỉ số VN-Index trong năm vừa qua kh&ocirc;ng tăng đều nhờ to&agrave;n thị trường, m&agrave; chịu t&aacute;c động rất lớn từ nh&oacute;m cổ phiếu họ Vin, gồm Vingroup (VIC), Vinhomes (VHM) v&agrave; Vincom Retail (VRE). Khi loại bỏ diễn biến gi&aacute; của ba cổ phiếu n&agrave;y khỏi VN-Index để đ&aacute;nh gi&aacute; lại mặt bằng gi&aacute; chung, chuy&ecirc;n gia từ KBSV cho biết kết quả cho thấy sự kh&aacute;c biệt rất r&otilde; rệt. Nếu VN-Index t&iacute;nh đầy đủ đạt khoảng 1.750 điểm v&agrave;o cuối năm trước v&agrave; thậm ch&iacute; c&oacute; thời điểm vượt 1.900 điểm trong năm nay, th&igrave; VN-Index điều chỉnh, sau khi loại nh&oacute;m 3 cổ phiếu &quot;họ&quot; Vin, chỉ tương đương khoảng 1.400 điểm. Ri&ecirc;ng ba cổ phiếu &quot;họ Vin&quot; đ&atilde; đ&oacute;ng g&oacute;p xấp xỉ 350 điểm v&agrave;o mức tăng của chỉ số trong năm vừa qua.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260116/images/a-nh-ma-n-hi-nh-2026-01-16-lu-c-09252520260116104422.png" style="height:256px; width:600px" />

P/E của VN-Index sau điều chỉnh vẫn ở mức hấp dẫn - Nguồn: KBSV

Năm vừa qua, thực tế m&agrave; nhiều nh&agrave; đầu tư c&aacute; nh&acirc;n v&agrave; thậm ch&iacute; cả c&aacute;c quỹ rất kh&oacute; đạt hiệu suất vượt tr&ecirc;n VN-Index nếu kh&ocirc;ng nắm giữ tỷ trọng đ&aacute;ng kể nh&oacute;m &quot;họ Vin&quot;. Theo KBSV, P/E điều chỉnh của thị trường chỉ quanh mức 14 lần, v&ugrave;ng định gi&aacute; từng xuất hiện v&agrave;o cuối năm 2023 hoặc đầu năm 2025.

Nếu đặt P/E điều chỉnh n&agrave;y trong tương quan lịch sử, phần lớn cổ phiếu tr&ecirc;n thị trường, ngoại trừ nh&oacute;m họ Vin, vẫn đang ở v&ugrave;ng gi&aacute; hợp l&yacute;, thậm ch&iacute; rẻ tương đối. Điều n&agrave;y tạo ra một bi&ecirc;n an to&agrave;n nhất định cho c&aacute;c nh&agrave; đầu tư trung v&agrave; d&agrave;i hạn, đặc biệt với những doanh nghiệp c&oacute; nền tảng lợi nhuận ổn định, d&ograve;ng tiền r&otilde; r&agrave;ng.

C&acirc;u chuyện n&acirc;ng hạng phản &aacute;nh t&iacute;ch cực v&agrave;o qu&yacute; III

So với với c&aacute;c thị trường chứng kho&aacute;n kh&aacute;c, &ocirc;ng Trần Đức Anh - Gi&aacute;m đốc kinh tế vĩ m&ocirc; v&agrave; chiến lược thị trường KBSV cho biết, P/E của thị trường Việt Nam hiện v&agrave;o khoảng 17,3 lần, thấp hơn nhẹ so với mức trung b&igrave;nh khoảng 18,2 lần của c&aacute;c thị trường mới nổi. Trong kịch bản n&acirc;ng hạng, định gi&aacute; của thị trường Việt Nam vẫn c&ograve;n dư địa tăng.

&quot;Nh&agrave; đầu tư nước ngo&agrave;i đầu tư v&agrave;o thị trường thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam sẽ chấp nhận một c&aacute;i mặt bằng định gi&aacute; cao hơn so với qu&aacute; khứ. Đ&acirc;y l&agrave; yếu tố quan trọng nhất m&agrave; t&ocirc;i kỳ vọng l&agrave; c&oacute; thể gi&uacute;p cho định gi&aacute; của chứng kho&aacute;n Việt Nam thực sự được cải thiện sau khi được n&acirc;ng hạng&quot; - &ocirc;ng Đức Anh cũng nhấn mạnh.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260116/images/a-nh-ma-n-hi-nh-2026-01-16-lu-c-09244720260116104423.png" style="height:256px; width:600px" />

Diễn biến của c&aacute;c chỉ số li&ecirc;n quan đến c&acirc;u chuyện n&acirc;ng hạng - Nguồn: KBSV

Cụ thể, theo &ocirc;ng B&igrave;nh, c&oacute; hai mốc thời gian then chốt m&agrave; nh&agrave; đầu tư cần đặc biệt lưu &yacute;. Thứ nhất l&agrave; thời điểm thị trường được th&ocirc;ng b&aacute;o đủ điều kiện để xem x&eacute;t n&acirc;ng hạng. Như trường hợp của Việt Nam l&agrave; v&agrave;o th&aacute;ng 10 năm ngo&aacute;i (T0). Mốc thứ hai l&agrave; thời điểm ch&iacute;nh thức được n&acirc;ng hạng, dự kiến rơi v&agrave;o cuối th&aacute;ng 9 hoặc đầu th&aacute;ng 10 năm nay, trong kịch bản kỳ đ&aacute;nh gi&aacute; th&aacute;ng 3 kh&ocirc;ng ph&aacute;t sinh trở ngại lớn. Đ&acirc;y ch&iacute;nh l&agrave; mốc T+1 năm, tức một năm sau khi thị trường được c&ocirc;ng bố đủ điều kiện n&acirc;ng hạng.

Từ kinh nghiệm quan s&aacute;t c&aacute;c thị trường đ&atilde; từng n&acirc;ng hạng, &ocirc;ng B&igrave;nh cho rằng, thị trường chứng kho&aacute;n thường phản ứng sớm hơn c&aacute;c mốc th&ocirc;ng tin ch&iacute;nh thức. C&aacute;c th&ocirc;ng tin về n&acirc;ng hạng sẽ tạo kỳ vọng trước, khiến d&ograve;ng tiền v&agrave;o thị trường từ sớm, k&eacute;o gi&aacute; cổ phiếu tăng trước khi quyết định ch&iacute;nh thức c&oacute; hiệu lực. Một số thị trường phản ứng sớm hơn sẽ bước v&agrave;o giai đoạn điều chỉnh sớm hơn. Trường hợp của Qatar l&agrave; một v&iacute; dụ, khi thị trường n&agrave;y tạo đ&aacute;y v&agrave; tăng sớm hơn khoảng v&agrave;i th&aacute;ng so với thời điểm được c&ocirc;ng bố n&acirc;ng hạng, đồng thời cũng điều chỉnh sớm hơn so với c&aacute;c thị trường kh&aacute;c.

Theo &ocirc;ng B&igrave;nh, qu&yacute; III/2026 sẽ l&agrave; điểm rơi phản ứng t&iacute;ch cực của c&acirc;u chuyện n&acirc;ng hạng. Đ&acirc;y l&agrave; giai đoạn d&ograve;ng tiền kỳ vọng thường v&agrave;o thị trường sớm, trước khi quyết định ch&iacute;nh thức c&oacute; hiệu lực./.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20260116/images/image(70).png" style="height:549px; width:602px" />

T&ugrave;ng Linh

<a href="https://thoibaotaichinhvietnam.vn/giam-doc-phan-tich-kbsv-du-bao-quy-iii2026-la-diem-roi-phan-ung-tich-cuc-cau-chuyen-nang-hang-190692.html">Link gốc</a>