L&ocirc; tr&aacute;i phiếu ngh&igrave;n tỷ m&agrave; Gelex ph&aacute;t h&agrave;nh năm 2020 để r&oacute;t vốn v&agrave;o 2 dự &aacute;n năng lượng đang chảy về đ&acirc;u khi tập đo&agrave;n đ&atilde; b&aacute;n sạch cho đối t&aacute;c ngoại từ năm 2024?

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260215/images/image%20(2)(1).jpg" style="height:401px; width:600px">

GELEX bị Thanh tra Ch&iacute;nh phủ n&ecirc;u t&ecirc;n do vi phạm về tr&aacute;i phiếu.

Thanh tra Ch&iacute;nh phủ vừa c&ocirc;ng bố kết luận về việc Tập đo&agrave;n Gelex (M&atilde;: <a class='symbol'>GEX</a>) sử dụng tiền thu từ tr&aacute;i phiếu kh&ocirc;ng đ&uacute;ng kế hoạch đ&atilde; c&ocirc;ng bố với nh&agrave; đầu tư. Ngo&agrave;i ra, doanh nghiệp n&agrave;y c&ograve;n sử dụng tiền thu được từ đợt ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu cho mục đ&iacute;ch kh&aacute;c trước khi Hội nghị người sở hữu tr&aacute;i phiếu th&ocirc;ng qua Nghị quyết về việc thay đổi mục đ&iacute;ch sử dụng.

Tho&aacute;i vốn khỏi dự &aacute;n nhưng l&ocirc; tr&aacute;i phiếu vẫn lưu h&agrave;nh

Kết luận kh&ocirc;ng đề cập chi tiết vi phạm của Gelex. Theo t&agrave;i liệu VietTimes c&oacute; được, trong năm t&agrave;i ch&iacute;nh 2025, Gelex đ&atilde; vay nợ mới th&ecirc;m gần 38.500 tỷ đồng, tăng th&ecirc;m 11.700 tỷ, tức tăng tới 44% so với năm 2024. Trong khi đ&oacute;, tập đo&agrave;n chỉ trả nợ gốc vay 28.000 tỷ.

Với việc tăng cường đi vay trong năm qua, Gelex đ&atilde; đưa quy m&ocirc; dư nợ đi vay t&agrave;i ch&iacute;nh tại cuối năm 2025 l&ecirc;n khoảng 28.800 tỷ đồng, chiếm tới 66% tổng nợ phải trả của tập đo&agrave;n. Con số dư nợ n&agrave;y gần xấp xỉ vốn chủ sở hữu (khoảng hơn 30.000 tỷ đồng).

Trong số n&agrave;y, khoản vay từ ng&acirc;n h&agrave;ng l&agrave; lớn nhất, c&ograve;n dư nợ tr&aacute;i phiếu l&agrave; 1.139 tỷ đồng, tăng kh&ocirc;ng đ&aacute;ng kể so với số dư đầu năm 2025.

Khoản tr&aacute;i phiếu n&agrave;y của Gelex c&oacute; l&atilde;i suất l&agrave; 6,95%/năm, kỳ hạn 10 năm. Tr&aacute;i phiếu n&agrave;y được ph&aacute;t h&agrave;nh từ th&aacute;ng 1/2020, được bảo l&atilde;nh thanh to&aacute;n bởi Quỹ Đầu tư v&agrave; Bảo l&atilde;nh t&iacute;n dụng (Credit Guarantee and Investment Facility - CGIF) - một quỹ đầu tư t&iacute;n th&aacute;c của Ng&acirc;n h&agrave;ng Ph&aacute;t triển ch&acirc;u &Aacute; (ADB).

Quỹ Đầu tư v&agrave; Bảo l&atilde;nh t&iacute;n dụng được g&oacute;p vốn ch&iacute;nh từ ch&iacute;nh phủ c&aacute;c nước ASEAN+3 (gồm 10 th&agrave;nh vi&ecirc;n ASEAN c&ugrave;ng với Trung Quốc, Nhật Bản, H&agrave;n Quốc) v&agrave; Ng&acirc;n h&agrave;ng ADB, c&oacute; quy m&ocirc; hơn 1 tỷ USD. Ti&ecirc;u ch&iacute; để cấp bảo l&atilde;nh của CGIF l&agrave; c&aacute;c doanh nghiệp hoạt động hiệu quả, c&oacute; năng lực ph&aacute;t triển trong tương lai, đồng thời tu&acirc;n thủ chặt chẽ c&aacute;c ti&ecirc;u chuẩn về m&ocirc;i trường v&agrave; x&atilde; hội của ADB.

Khi đ&oacute;, Ng&acirc;n h&agrave;ng Standard Chartered Việt Nam đồng h&agrave;nh c&ugrave;ng Gelex với vai tr&ograve; đại l&yacute; ph&aacute;t h&agrave;nh, ph&acirc;n phối tr&aacute;i phiếu tới c&aacute;c nh&agrave; đầu tư tổ chức trong nước v&agrave; quốc tế.

Theo kế hoạch ban đầu, Gelex d&ugrave;ng to&agrave;n bộ số tiền huy động được (1.150 tỷ đồng) cho c&aacute;c dự &aacute;n năng lượng t&aacute;i tạo đ&atilde; v&agrave; đang được triển khai của Tổng c&ocirc;ng ty như Nh&agrave; m&aacute;y điện mặt trời Ninh Thuận (50MW), Điện gi&oacute; Hướng Ph&ugrave;ng 2 v&agrave; 3 (50 MW).

Theo th&ocirc;ng tin VietTimes c&oacute; được, Gelex đ&atilde; tho&aacute;i vốn danh mục năng lượng t&aacute;i tạo trong giữa năm 2024 (tức l&agrave; 4 năm sau khi ph&aacute;t h&agrave;nh th&agrave;nh c&ocirc;ng l&ocirc; tr&aacute;i phiếu n&agrave;y), trong đ&oacute; c&oacute; 2 dự &aacute;n ở Ninh Thuận v&agrave; Điện gi&oacute; Hướng Ph&ugrave;ng 2 v&agrave; 3 cho đối t&aacute;c Sembcorp (SingaporeNgay trong qu&yacute; II năm 2024, Gelex đ&atilde; nhận về khoản doanh thu t&agrave;i ch&iacute;nh tăng đột biến hơn 10 lần l&ecirc;n 1.086 tỷ đồng nhờ b&aacute;n dự &aacute;n năng lượng n&agrave;y. Đ&acirc;y cũng l&agrave; động lực ch&iacute;nh gi&uacute;p cho tập đo&agrave;n b&aacute;o l&atilde;i r&ograve;ng đột biến kỷ lục tới 1.600 tỷ v&agrave;o năm 2024 (gấp 5 lần c&ugrave;ng kỳ).

Thời điểm ph&aacute;t h&agrave;nh l&ocirc; tr&aacute;i phiếu n&agrave;y l&agrave; v&agrave;o 2020, định hướng của Gelex khi đ&oacute; l&agrave; huy động vốn vay d&agrave;i hạn v&agrave; l&atilde;i suất cố định cho c&aacute;c dự &aacute;n cơ sở hạ tầng nhằm giảm thiểu rủi ro biến động l&atilde;i suất v&agrave; cố định được hiệu quả của c&aacute;c dự &aacute;n hạ tầng.

C&oacute; thể thấy, số tiền hơn 1.000 tỷ đồng thu được từ b&aacute;n c&aacute;c dự &aacute;n năng lượng v&agrave;o năm 2024 c&oacute; thể thanh to&aacute;n gần như to&agrave;n bộ l&ocirc; tr&aacute;i phiếu được ph&aacute;t h&agrave;nh năm 2020 được bảo l&atilde;nh bởi CGIF. Như vậy tại sao đến thời điểm hiện tại l&ocirc; tr&aacute;i phiếu n&agrave;y vẫn c&ograve;n tồn tại? V&agrave; mục đ&iacute;ch sử dụng số vốn thu được liệu c&oacute; thực sự d&agrave;nh cho dự &aacute;n điện mặt trời ở Ninh Thuận v&agrave; Hướng Ph&ugrave;ng 2 v&agrave; 3 hay kh&ocirc;ng khi 2 dự &aacute;n n&agrave;y đ&atilde; vận h&agrave;nh thương mại lần lượt v&agrave;o th&aacute;ng 5/2019 v&agrave; th&aacute;ng 10/2021?

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260215/images/image(8).png" style="height:338px; width:600px">

L&ocirc; tr&aacute;i phiếu đang lưu h&agrave;nh của Gelex theo kế hoạch l&agrave; t&agrave;i trợ cho Dự &aacute;n Trang trại Điện mặt trời Gelex Ninh Thuận nhưng đến nay tập đo&agrave;n đ&atilde; tho&aacute;i vốn. Ảnh: Gelex.

Mỗi năm trả l&atilde;i vay hơn 1.000 tỷ đồng

Thống k&ecirc; của VietTimes cho thấy Gelex đẩy mạnh vay nợ tr&aacute;i phiếu trong giai đoạn 2019 &ndash; 2022, thời điểm &ldquo;đỉnh cao&rdquo; của việc huy động tr&aacute;i phiếu tr&ecirc;n thị trường khiến doanh nghiệp từ nhỏ đến lớn đều đua nhau ph&aacute;t h&agrave;nh.

Trong đ&oacute;, số dư từ k&ecirc;nh vay nợ tr&aacute;i phiếu của Gelex đạt đỉnh điểm v&agrave;o năm 2020 khi l&ecirc;n tới hơn 7.000 tỷ đồng.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260215/images/image%20(1).png" style="height:343px; width:600px">

Nguồn: Thống k&ecirc; từ b&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh.

Đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute;, kỳ hạn ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu của Gelex đa số k&eacute;o d&agrave;i 5 &ndash; 10 năm. Tuy nhi&ecirc;n ghi nhận cho thấy tại cuối năm 2025, Gelex chỉ c&ograve;n 1 l&ocirc; tr&aacute;i phiếu trị gi&aacute; 1.100 tỷ.

Thực tế ghi nhận Gelex đ&atilde; li&ecirc;n tục mua lại trước hạn c&aacute;c l&ocirc; tr&aacute;i phiếu với tổng gi&aacute; trị l&ecirc;n đến h&agrave;ng ngh&igrave;n tỷ đồng trong giai đoạn 2022 &ndash; 2023, sớm hơn rất nhiều so với thời điểm đ&aacute;o hạn tr&aacute;i phiếu.

Việc mua lại tr&aacute;i phiếu trước hạn theo Gelex l&agrave; gi&uacute;p tối ưu d&ograve;ng tiền d&agrave;i hạn, giảm chi ph&iacute; l&atilde;i vay v&agrave; tối ưu cấu tr&uacute;c vay nợ.

Trong khi giảm mạnh vay nợ tr&aacute;i phiếu th&igrave; Gelex lại t&iacute;ch cực huy động vốn qua k&ecirc;nh ng&acirc;n h&agrave;ng.

Nếu t&iacute;nh giai đoạn 2020 &ndash; 2025, dư nợ vay tr&aacute;i phiếu của Gelex giảm khoảng 6.000 tỷ đồng, nhưng vay từ ng&acirc;n h&agrave;ng lại tăng tới hơn 22.000 tỷ. Quy m&ocirc; dư nợ cho vay theo đ&oacute; cũng xu hướng &ldquo;ph&igrave;nh to&rdquo; để t&agrave;i trợ cho hệ sinh th&aacute;i đa ng&agrave;nh của Gelex.

V&igrave; dư nợ vay mở rộng theo thời gian, Gelex cũng phải bỏ ra một số tiền kh&ocirc;ng hề nhỏ để trả chi ph&iacute; l&atilde;i vay. Kể từ năm 2021 trở đi, tập đo&agrave;n mỗi năm ti&ecirc;u tốn 1.100 tỷ - 1.400 tỷ đồng để trả khoản chi ph&iacute; n&agrave;y (bao gồm l&atilde;i vay ng&acirc;n h&agrave;ng v&agrave; l&atilde;i vay tr&aacute;i phiếu). Con số n&agrave;y theo thống k&ecirc; của VietTimes gần xấp xỉ với chi ph&iacute; b&aacute;n h&agrave;ng v&agrave; chi ph&iacute; quản l&yacute; doanh nghiệp của Gelex.

Việc ti&ecirc;u tốn hơn ngh&igrave;n tỷ đồng để trả l&atilde;i vay đ&atilde; b&agrave;o m&ograve;n lợi nhuận gộp của tập đo&agrave;n gắn liền với t&ecirc;n tuổi &ocirc;ng Nguyễn Văn Tuấn (khoảng 4.000 tỷ đến 8.400 tỷ đồng với c&ugrave;ng giai đoạn).

Thậm ch&iacute;, chi ph&iacute; l&atilde;i vay c&oacute; l&uacute;c chiếm tới gần 30% lợi nhuận gộp của Gelex, song đến 2025 th&igrave; đ&atilde; giảm xuống c&ograve;n 14%.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260215/images/image%20(3)(1).png" style="height:353px; width:600px">

Nguồn: Thống k&ecirc; từ b&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh.

V&igrave; sao Gelex chủ động thu hẹp dư nợ tr&aacute;i phiếu?

Ngo&agrave;i yếu tố chủ quan bắt nguồn từ việc muốn cơ cấu lại dư nợ của Gelex, th&igrave; việc nhanh ch&oacute;ng chủ động mua lại h&agrave;ng ngh&igrave;n tỷ đồng tr&aacute;i phiếu trước đ&aacute;o hạn từ năm 2022 trở đi được đặt trong bối cảnh vĩ m&ocirc; đầy biến động thời điểm đ&oacute;.

Tr&aacute;i phiếu doanh nghiệp (TPDN) được cho l&agrave; &ldquo;thức giấc&rdquo; v&agrave;o năm 2018 v&agrave; bắt đầu &ldquo;thăng hoa&rdquo; giai đoạn 2020 &ndash; 2021, bất chấp khi đ&oacute; l&agrave; đỉnh điểm dịch bệnh COVID-19 ho&agrave;nh h&agrave;nh tại Việt Nam.

Năm 2020, quy m&ocirc; ph&aacute;t h&agrave;nh TPDN l&ecirc;n đến gần 467.000 tỷ đồng, tăng 58% so với năm 2019. Năm 2021, thị trường sơ cấp TPDN đạt đỉnh với 637.000 tỷ đồng, tăng 37% so với năm 2020, gấp khoảng 3 lần quy m&ocirc; ph&aacute;t h&agrave;nh năm 2018 v&agrave; 6 lần quy m&ocirc; ph&aacute;t h&agrave;nh năm 2017.

Tỷ trọng quy m&ocirc; thị trường TPDN tr&ecirc;n GDP cả nước cũng tăng tương ứng, từ mức chưa tới 2% v&agrave;o năm 2012 l&ecirc;n đến hơn 17% v&agrave;o năm 2020. Tốc độ tăng trưởng n&agrave;y ho&agrave;n to&agrave;n vượt trội so với tốc độ tăng trưởng huy động tiền gửi của hệ thống ng&acirc;n h&agrave;ng. Điều n&agrave;y đ&atilde; tạo n&ecirc;n một tầm v&oacute;c mới cho thị trường TPDN thời điểm đ&oacute;.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260215/images/image%20(4).png" style="height:345px; width:600px">

Quy m&ocirc; ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu b&ugrave;ng nổ giai đoạn 2020 - 2021 v&agrave; &quot;đ&oacute;ng băng&quot; 2022. Đến nay TPDN vẫn chưa về lại thời ho&agrave;ng kim 2021. Nguồn: Hiệp hội Thị trường Tr&aacute;i phiếu Việt Nam

Tuy nhi&ecirc;n đến năm 2022, một quả bom ph&aacute;t nổ đ&atilde; l&agrave;m chấn động thị trường TPDN v&agrave; khiến n&oacute; rơi v&agrave;o khủng hoảng.

Khi đ&oacute; nhiều doanh nghiệp lớn vi phạm ph&aacute;p luật trong ph&aacute;t h&agrave;nh, ph&acirc;n phối tr&aacute;i phiếu ri&ecirc;ng lẻ v&agrave; đ&atilde; bị bắt giữ trong năm 2022, đơn cử l&agrave; Tập đo&agrave;n Vạn Thịnh Ph&aacute;t (đứng sau l&agrave; b&agrave; Trương Mỹ Lan) v&agrave; Tập đo&agrave;n T&acirc;n Ho&agrave;ng Minh (của &ocirc;ng Đỗ Anh Dũng).

Khi đ&oacute;, người d&acirc;n &ugrave;n &ugrave;n b&aacute;n th&aacute;o tr&aacute;i phiếu bằng mọi gi&aacute;, bất chấp doanh nghiệp ph&aacute;t h&agrave;nh khỏe hay yếu. L&agrave;n s&oacute;ng b&aacute;n th&aacute;o chạy khỏi tr&aacute;i phiếu (bond run) đ&atilde; lan sang c&aacute;c quỹ tr&aacute;i phiếu (fund run), đẩy nhiều quỹ đầu tư trước nguy cơ mất thanh khoản tạm thời, hệ thống ng&acirc;n h&agrave;ng cũng bị ảnh hưởng.

Số liệu cho thấy việc ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu gần như đ&oacute;ng băng trong nửa cuối năm 2022. Trong khi đ&oacute;, số doanh nghiệp kh&ocirc;ng thể trả nợ tr&aacute;i phiếu đ&uacute;ng hạn, t&igrave;m c&aacute;ch gi&atilde;n, ho&atilde;n với tr&aacute;i chủ vẫn tiếp tục tăng l&ecirc;n theo ng&agrave;y.

Việc thị trường TPDN biến động đ&atilde; khiến nhiều doanh nghiệp ưu ti&ecirc;n giảm dư nợ cũ trước hạn để tr&aacute;nh rủi ro t&agrave;i ch&iacute;nh như tr&aacute;nh g&aacute;nh nặng nợ đ&aacute;o hạn v&agrave; củng cố niềm tin nh&agrave; đầu tư. Đ&acirc;y cũng l&agrave; nguy&ecirc;n nh&acirc;n khiến Gelex chủ động trả nợ tr&aacute;i phiếu trước hạn.

<a href="https://viettimes.vn/dau-hoi-ve-viec-huy-dong-trai-phieu-cua-gelex-post194749.html">Link gốc</a>

Lô trái phiếu nghìn tỷ mà Gelex phát hành năm 2020 để rót vốn vào 2 dự án năng lượng đang chảy về đâu khi tập đoàn đã bán sạch cho đối tác ngoại từ năm 2024?



L&ocirc; tr&aacute;i phiếu ngh&igrave;n tỷ m&agrave; Gelex ph&aacute;t h&agrave;nh năm 2020 để r&oacute;t vốn v&agrave;o 2 dự &aacute;n năng lượng đang chảy về đ&acirc;u khi tập đo&agrave;n đ&atilde; b&aacute;n sạch cho đối t&aacute;c ngoại từ năm 2024?

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260215/images/image%20(2)(1).jpg" style="height:401px; width:600px" />

GELEX bị Thanh tra Ch&iacute;nh phủ n&ecirc;u t&ecirc;n do vi phạm về tr&aacute;i phiếu.

Thanh tra Ch&iacute;nh phủ vừa c&ocirc;ng bố kết luận về việc Tập đo&agrave;n Gelex (M&atilde;: GEX) sử dụng tiền thu từ tr&aacute;i phiếu kh&ocirc;ng đ&uacute;ng kế hoạch đ&atilde; c&ocirc;ng bố với nh&agrave; đầu tư. Ngo&agrave;i ra, doanh nghiệp n&agrave;y c&ograve;n sử dụng tiền thu được từ đợt ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu cho mục đ&iacute;ch kh&aacute;c trước khi Hội nghị người sở hữu tr&aacute;i phiếu th&ocirc;ng qua Nghị quyết về việc thay đổi mục đ&iacute;ch sử dụng.

Tho&aacute;i vốn khỏi dự &aacute;n nhưng l&ocirc; tr&aacute;i phiếu vẫn lưu h&agrave;nh

Kết luận kh&ocirc;ng đề cập chi tiết vi phạm của Gelex. Theo t&agrave;i liệu VietTimes c&oacute; được, trong năm t&agrave;i ch&iacute;nh 2025, Gelex đ&atilde; vay nợ mới th&ecirc;m gần 38.500 tỷ đồng, tăng th&ecirc;m 11.700 tỷ, tức tăng tới 44% so với năm 2024. Trong khi đ&oacute;, tập đo&agrave;n chỉ trả nợ gốc vay 28.000 tỷ.

Với việc tăng cường đi vay trong năm qua, Gelex đ&atilde; đưa quy m&ocirc; dư nợ đi vay t&agrave;i ch&iacute;nh tại cuối năm 2025 l&ecirc;n khoảng 28.800 tỷ đồng, chiếm tới 66% tổng nợ phải trả của tập đo&agrave;n. Con số dư nợ n&agrave;y gần xấp xỉ vốn chủ sở hữu (khoảng hơn 30.000 tỷ đồng).

Trong số n&agrave;y, khoản vay từ ng&acirc;n h&agrave;ng l&agrave; lớn nhất, c&ograve;n dư nợ tr&aacute;i phiếu l&agrave; 1.139 tỷ đồng, tăng kh&ocirc;ng đ&aacute;ng kể so với số dư đầu năm 2025.

Khoản tr&aacute;i phiếu n&agrave;y của Gelex c&oacute; l&atilde;i suất l&agrave; 6,95%/năm, kỳ hạn 10 năm. Tr&aacute;i phiếu n&agrave;y được ph&aacute;t h&agrave;nh từ th&aacute;ng 1/2020, được bảo l&atilde;nh thanh to&aacute;n bởi Quỹ Đầu tư v&agrave; Bảo l&atilde;nh t&iacute;n dụng (Credit Guarantee and Investment Facility - CGIF) - một quỹ đầu tư t&iacute;n th&aacute;c của Ng&acirc;n h&agrave;ng Ph&aacute;t triển ch&acirc;u &Aacute; (ADB).

Quỹ Đầu tư v&agrave; Bảo l&atilde;nh t&iacute;n dụng được g&oacute;p vốn ch&iacute;nh từ ch&iacute;nh phủ c&aacute;c nước ASEAN+3 (gồm 10 th&agrave;nh vi&ecirc;n ASEAN c&ugrave;ng với Trung Quốc, Nhật Bản, H&agrave;n Quốc) v&agrave; Ng&acirc;n h&agrave;ng ADB, c&oacute; quy m&ocirc; hơn 1 tỷ USD. Ti&ecirc;u ch&iacute; để cấp bảo l&atilde;nh của CGIF l&agrave; c&aacute;c doanh nghiệp hoạt động hiệu quả, c&oacute; năng lực ph&aacute;t triển trong tương lai, đồng thời tu&acirc;n thủ chặt chẽ c&aacute;c ti&ecirc;u chuẩn về m&ocirc;i trường v&agrave; x&atilde; hội của ADB.

Khi đ&oacute;, Ng&acirc;n h&agrave;ng Standard Chartered Việt Nam đồng h&agrave;nh c&ugrave;ng Gelex với vai tr&ograve; đại l&yacute; ph&aacute;t h&agrave;nh, ph&acirc;n phối tr&aacute;i phiếu tới c&aacute;c nh&agrave; đầu tư tổ chức trong nước v&agrave; quốc tế.

Theo kế hoạch ban đầu, Gelex d&ugrave;ng to&agrave;n bộ số tiền huy động được (1.150 tỷ đồng) cho c&aacute;c dự &aacute;n năng lượng t&aacute;i tạo đ&atilde; v&agrave; đang được triển khai của Tổng c&ocirc;ng ty như Nh&agrave; m&aacute;y điện mặt trời Ninh Thuận (50MW), Điện gi&oacute; Hướng Ph&ugrave;ng 2 v&agrave; 3 (50 MW).

Theo th&ocirc;ng tin VietTimes c&oacute; được, Gelex đ&atilde; tho&aacute;i vốn danh mục năng lượng t&aacute;i tạo trong giữa năm 2024 (tức l&agrave; 4 năm sau khi ph&aacute;t h&agrave;nh th&agrave;nh c&ocirc;ng l&ocirc; tr&aacute;i phiếu n&agrave;y), trong đ&oacute; c&oacute; 2 dự &aacute;n ở Ninh Thuận v&agrave; Điện gi&oacute; Hướng Ph&ugrave;ng 2 v&agrave; 3 cho đối t&aacute;c Sembcorp (SingaporeNgay trong qu&yacute; II năm 2024, Gelex đ&atilde; nhận về khoản doanh thu t&agrave;i ch&iacute;nh tăng đột biến hơn 10 lần l&ecirc;n 1.086 tỷ đồng nhờ b&aacute;n dự &aacute;n năng lượng n&agrave;y. Đ&acirc;y cũng l&agrave; động lực ch&iacute;nh gi&uacute;p cho tập đo&agrave;n b&aacute;o l&atilde;i r&ograve;ng đột biến kỷ lục tới 1.600 tỷ v&agrave;o năm 2024 (gấp 5 lần c&ugrave;ng kỳ).

Thời điểm ph&aacute;t h&agrave;nh l&ocirc; tr&aacute;i phiếu n&agrave;y l&agrave; v&agrave;o 2020, định hướng của Gelex khi đ&oacute; l&agrave; huy động vốn vay d&agrave;i hạn v&agrave; l&atilde;i suất cố định cho c&aacute;c dự &aacute;n cơ sở hạ tầng nhằm giảm thiểu rủi ro biến động l&atilde;i suất v&agrave; cố định được hiệu quả của c&aacute;c dự &aacute;n hạ tầng.

C&oacute; thể thấy, số tiền hơn 1.000 tỷ đồng thu được từ b&aacute;n c&aacute;c dự &aacute;n năng lượng v&agrave;o năm 2024 c&oacute; thể thanh to&aacute;n gần như to&agrave;n bộ l&ocirc; tr&aacute;i phiếu được ph&aacute;t h&agrave;nh năm 2020 được bảo l&atilde;nh bởi CGIF. Như vậy tại sao đến thời điểm hiện tại l&ocirc; tr&aacute;i phiếu n&agrave;y vẫn c&ograve;n tồn tại? V&agrave; mục đ&iacute;ch sử dụng số vốn thu được liệu c&oacute; thực sự d&agrave;nh cho dự &aacute;n điện mặt trời ở Ninh Thuận v&agrave; Hướng Ph&ugrave;ng 2 v&agrave; 3 hay kh&ocirc;ng khi 2 dự &aacute;n n&agrave;y đ&atilde; vận h&agrave;nh thương mại lần lượt v&agrave;o th&aacute;ng 5/2019 v&agrave; th&aacute;ng 10/2021?

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260215/images/image(8).png" style="height:338px; width:600px" />

L&ocirc; tr&aacute;i phiếu đang lưu h&agrave;nh của Gelex theo kế hoạch l&agrave; t&agrave;i trợ cho Dự &aacute;n Trang trại Điện mặt trời Gelex Ninh Thuận nhưng đến nay tập đo&agrave;n đ&atilde; tho&aacute;i vốn. Ảnh: Gelex.

Mỗi năm trả l&atilde;i vay hơn 1.000 tỷ đồng

Thống k&ecirc; của VietTimes cho thấy Gelex đẩy mạnh vay nợ tr&aacute;i phiếu trong giai đoạn 2019 &ndash; 2022, thời điểm &ldquo;đỉnh cao&rdquo; của việc huy động tr&aacute;i phiếu tr&ecirc;n thị trường khiến doanh nghiệp từ nhỏ đến lớn đều đua nhau ph&aacute;t h&agrave;nh.

Trong đ&oacute;, số dư từ k&ecirc;nh vay nợ tr&aacute;i phiếu của Gelex đạt đỉnh điểm v&agrave;o năm 2020 khi l&ecirc;n tới hơn 7.000 tỷ đồng.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260215/images/image%20(1).png" style="height:343px; width:600px" />

Nguồn: Thống k&ecirc; từ b&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh.

Đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute;, kỳ hạn ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu của Gelex đa số k&eacute;o d&agrave;i 5 &ndash; 10 năm. Tuy nhi&ecirc;n ghi nhận cho thấy tại cuối năm 2025, Gelex chỉ c&ograve;n 1 l&ocirc; tr&aacute;i phiếu trị gi&aacute; 1.100 tỷ.

Thực tế ghi nhận Gelex đ&atilde; li&ecirc;n tục mua lại trước hạn c&aacute;c l&ocirc; tr&aacute;i phiếu với tổng gi&aacute; trị l&ecirc;n đến h&agrave;ng ngh&igrave;n tỷ đồng trong giai đoạn 2022 &ndash; 2023, sớm hơn rất nhiều so với thời điểm đ&aacute;o hạn tr&aacute;i phiếu.

Việc mua lại tr&aacute;i phiếu trước hạn theo Gelex l&agrave; gi&uacute;p tối ưu d&ograve;ng tiền d&agrave;i hạn, giảm chi ph&iacute; l&atilde;i vay v&agrave; tối ưu cấu tr&uacute;c vay nợ.

Trong khi giảm mạnh vay nợ tr&aacute;i phiếu th&igrave; Gelex lại t&iacute;ch cực huy động vốn qua k&ecirc;nh ng&acirc;n h&agrave;ng.

Nếu t&iacute;nh giai đoạn 2020 &ndash; 2025, dư nợ vay tr&aacute;i phiếu của Gelex giảm khoảng 6.000 tỷ đồng, nhưng vay từ ng&acirc;n h&agrave;ng lại tăng tới hơn 22.000 tỷ. Quy m&ocirc; dư nợ cho vay theo đ&oacute; cũng xu hướng &ldquo;ph&igrave;nh to&rdquo; để t&agrave;i trợ cho hệ sinh th&aacute;i đa ng&agrave;nh của Gelex.

V&igrave; dư nợ vay mở rộng theo thời gian, Gelex cũng phải bỏ ra một số tiền kh&ocirc;ng hề nhỏ để trả chi ph&iacute; l&atilde;i vay. Kể từ năm 2021 trở đi, tập đo&agrave;n mỗi năm ti&ecirc;u tốn 1.100 tỷ - 1.400 tỷ đồng để trả khoản chi ph&iacute; n&agrave;y (bao gồm l&atilde;i vay ng&acirc;n h&agrave;ng v&agrave; l&atilde;i vay tr&aacute;i phiếu). Con số n&agrave;y theo thống k&ecirc; của VietTimes gần xấp xỉ với chi ph&iacute; b&aacute;n h&agrave;ng v&agrave; chi ph&iacute; quản l&yacute; doanh nghiệp của Gelex.

Việc ti&ecirc;u tốn hơn ngh&igrave;n tỷ đồng để trả l&atilde;i vay đ&atilde; b&agrave;o m&ograve;n lợi nhuận gộp của tập đo&agrave;n gắn liền với t&ecirc;n tuổi &ocirc;ng Nguyễn Văn Tuấn (khoảng 4.000 tỷ đến 8.400 tỷ đồng với c&ugrave;ng giai đoạn).

Thậm ch&iacute;, chi ph&iacute; l&atilde;i vay c&oacute; l&uacute;c chiếm tới gần 30% lợi nhuận gộp của Gelex, song đến 2025 th&igrave; đ&atilde; giảm xuống c&ograve;n 14%.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260215/images/image%20(3)(1).png" style="height:353px; width:600px" />

Nguồn: Thống k&ecirc; từ b&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh.

V&igrave; sao Gelex chủ động thu hẹp dư nợ tr&aacute;i phiếu?

Ngo&agrave;i yếu tố chủ quan bắt nguồn từ việc muốn cơ cấu lại dư nợ của Gelex, th&igrave; việc nhanh ch&oacute;ng chủ động mua lại h&agrave;ng ngh&igrave;n tỷ đồng tr&aacute;i phiếu trước đ&aacute;o hạn từ năm 2022 trở đi được đặt trong bối cảnh vĩ m&ocirc; đầy biến động thời điểm đ&oacute;.

Tr&aacute;i phiếu doanh nghiệp (TPDN) được cho l&agrave; &ldquo;thức giấc&rdquo; v&agrave;o năm 2018 v&agrave; bắt đầu &ldquo;thăng hoa&rdquo; giai đoạn 2020 &ndash; 2021, bất chấp khi đ&oacute; l&agrave; đỉnh điểm dịch bệnh COVID-19 ho&agrave;nh h&agrave;nh tại Việt Nam.

Năm 2020, quy m&ocirc; ph&aacute;t h&agrave;nh TPDN l&ecirc;n đến gần 467.000 tỷ đồng, tăng 58% so với năm 2019. Năm 2021, thị trường sơ cấp TPDN đạt đỉnh với 637.000 tỷ đồng, tăng 37% so với năm 2020, gấp khoảng 3 lần quy m&ocirc; ph&aacute;t h&agrave;nh năm 2018 v&agrave; 6 lần quy m&ocirc; ph&aacute;t h&agrave;nh năm 2017.

Tỷ trọng quy m&ocirc; thị trường TPDN tr&ecirc;n GDP cả nước cũng tăng tương ứng, từ mức chưa tới 2% v&agrave;o năm 2012 l&ecirc;n đến hơn 17% v&agrave;o năm 2020. Tốc độ tăng trưởng n&agrave;y ho&agrave;n to&agrave;n vượt trội so với tốc độ tăng trưởng huy động tiền gửi của hệ thống ng&acirc;n h&agrave;ng. Điều n&agrave;y đ&atilde; tạo n&ecirc;n một tầm v&oacute;c mới cho thị trường TPDN thời điểm đ&oacute;.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260215/images/image%20(4).png" style="height:345px; width:600px" />

Quy m&ocirc; ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu b&ugrave;ng nổ giai đoạn 2020 - 2021 v&agrave; &quot;đ&oacute;ng băng&quot; 2022. Đến nay TPDN vẫn chưa về lại thời ho&agrave;ng kim 2021. Nguồn: Hiệp hội Thị trường Tr&aacute;i phiếu Việt Nam

Tuy nhi&ecirc;n đến năm 2022, một quả bom ph&aacute;t nổ đ&atilde; l&agrave;m chấn động thị trường TPDN v&agrave; khiến n&oacute; rơi v&agrave;o khủng hoảng.

Khi đ&oacute; nhiều doanh nghiệp lớn vi phạm ph&aacute;p luật trong ph&aacute;t h&agrave;nh, ph&acirc;n phối tr&aacute;i phiếu ri&ecirc;ng lẻ v&agrave; đ&atilde; bị bắt giữ trong năm 2022, đơn cử l&agrave; Tập đo&agrave;n Vạn Thịnh Ph&aacute;t (đứng sau l&agrave; b&agrave; Trương Mỹ Lan) v&agrave; Tập đo&agrave;n T&acirc;n Ho&agrave;ng Minh (của &ocirc;ng Đỗ Anh Dũng).

Khi đ&oacute;, người d&acirc;n &ugrave;n &ugrave;n b&aacute;n th&aacute;o tr&aacute;i phiếu bằng mọi gi&aacute;, bất chấp doanh nghiệp ph&aacute;t h&agrave;nh khỏe hay yếu. L&agrave;n s&oacute;ng b&aacute;n th&aacute;o chạy khỏi tr&aacute;i phiếu (bond run) đ&atilde; lan sang c&aacute;c quỹ tr&aacute;i phiếu (fund run), đẩy nhiều quỹ đầu tư trước nguy cơ mất thanh khoản tạm thời, hệ thống ng&acirc;n h&agrave;ng cũng bị ảnh hưởng.

Số liệu cho thấy việc ph&aacute;t h&agrave;nh tr&aacute;i phiếu gần như đ&oacute;ng băng trong nửa cuối năm 2022. Trong khi đ&oacute;, số doanh nghiệp kh&ocirc;ng thể trả nợ tr&aacute;i phiếu đ&uacute;ng hạn, t&igrave;m c&aacute;ch gi&atilde;n, ho&atilde;n với tr&aacute;i chủ vẫn tiếp tục tăng l&ecirc;n theo ng&agrave;y.

Việc thị trường TPDN biến động đ&atilde; khiến nhiều doanh nghiệp ưu ti&ecirc;n giảm dư nợ cũ trước hạn để tr&aacute;nh rủi ro t&agrave;i ch&iacute;nh như tr&aacute;nh g&aacute;nh nặng nợ đ&aacute;o hạn v&agrave; củng cố niềm tin nh&agrave; đầu tư. Đ&acirc;y cũng l&agrave; nguy&ecirc;n nh&acirc;n khiến Gelex chủ động trả nợ tr&aacute;i phiếu trước hạn.

<a href="https://viettimes.vn/dau-hoi-ve-viec-huy-dong-trai-phieu-cua-gelex-post194749.html">Link gốc</a>

Frontalk

Viet Times

GEX: Dấu hỏi về việc huy động trái phiếu của Gelex

Nguyễn Thị Thanh

T&#243;m.lại l&#224; ngon với ae full h&#224;ng ti&#234;u cực vs ae &#233;o c&#243; h&#224;ng ! C&#242;n tiền v&#244; tay mấy a lớn hẹ hẹ

Tóm.lại là ngon với ae full hàng tiêu cực vs ae éo có hàng ! Còn tiền vô tay mấy a lớn hẹ hẹ

Đông Pha(kẻ thù của Cá Mập)

&#244;ng ko đọc kỹ b&#224;i &#224;???n&#243; mua lại hết rồi b&#225;c,

ông ko đọc kỹ bài à???nó mua lại hết rồi bác,

Tím 

bao bao

đạp th&#236; t&#250;c tắc lụm th&#234;m kkk quan trọng đừng c&#243; fullmg để bắt đ&#225;y TM. Khi n&#224;o thấy chắc v&#244; trend tăng m&#224; h&#224;ng m&#236;nh c&#243; sẵn rồi th&#236; mạnh dạn gia tăng fullmg th&#244;i

đạp thì túc tắc lụm thêm kkk quan trọng đừng có fullmg để bắt đáy TM. Khi nào thấy chắc vô trend tăng mà hàng mình có sẵn rồi thì mạnh dạn gia tăng fullmg thôi

Thach Vu

Bùi Cường

NGUYEN QUOC VIET

n&#243; l&#224; tin tốt m&#224; chả m&#250;c chứ c&#242;n j

nó là tin tốt mà chả múc chứ còn j

Minh Diego

con n&#224;y thấy x&#225;c nhận đ&#225;y rồi nhưng đội TM đ&#225;nh hay lắm ko đo&#225;n đc đ&#226;u, m&#236;nh cũng v&#224;o 1 &#237;t gi&#225; 33 lấy vị thế trước do thấy Tổ Chức n&#243; gom con n&#224;y nhiều. Tin ra kiểu n&#224;y ko biết c&#243; đạp về 34,35 ko hay lại k&#233;o đến 40 rồi t&#237;ch luỹ tiếp, nhiều b&#225;c kẹt con n&#224;y gi&#225; 4x lắm 

con này thấy xác nhận đáy rồi nhưng đội TM đánh hay lắm ko đoán đc đâu, mình cũng vào 1 ít giá 33 lấy vị thế trước do thấy Tổ Chức nó gom con này nhiều. Tin ra kiểu này ko biết có đạp về 34,35 ko hay lại kéo đến 40 rồi tích luỹ tiếp, nhiều bác kẹt con này giá 4x lắm 

IDC k&#253; hợp t&#225;c với Vin, GEX k&#253; hợp t&#225;c với XC, ngẫm ra kh&#225; l&#224; hay :)))

IDC ký hợp tác với Vin, GEX ký hợp tác với XC, ngẫm ra khá là hay :)))

LEE NGUYỄN

Minh Tân Thái

Đọc cho kỹ, mua lại 2022 rồi. Vừa k&#253; chiến lược với S&#244;ng Cầu m&#224; ae c&#242;n khờ khạo thế

Đọc cho kỹ, mua lại 2022 rồi. Vừa ký chiến lược với Sông Cầu mà ae còn khờ khạo thế

Mấy anh chị r&#227;nh th&#236; chịu kh&#243; đọc kỹ nội dung b&#224;i b&#225;o viết đi ạ

Mấy anh chị rãnh thì chịu khó đọc kỹ nội dung bài báo viết đi ạ

Cá Vàng

NĐT n&#224;y chắc l&#224; sn1970, m&#224; comment c&#226;u nghe ch&#225;n phết. Đọc kỹ b&#224;i viết chưa hay đọc c&#225;i tựa rồi mơ m&#224;ng suy luận. Nếu m&#224; c&#242;n lơ ngơ th&#236; n&#234;n r&#250;t khỏi ttck kẻo c&#243; lỗi với bản th&#226;n v&#224; gia đ&#236;nh 

NĐT này chắc là sn1970, mà comment câu nghe chán phết. Đọc kỹ bài viết chưa hay đọc cái tựa rồi mơ màng suy luận. Nếu mà còn lơ ngơ thì nên rút khỏi ttck kẻo có lỗi với bản thân và gia đình 

Tuan (Ndt1970)

Lã Vọng

thứ 1 k đọc m&#224; c&#243; đọc th&#236; cố t&#236;nh k biết chim lợn để nhặt h&#224;ng kkk

thứ 1 k đọc mà có đọc thì cố tình k biết chim lợn để nhặt hàng kkk

Chảy đi đ&#226;u! Đ&#225;nh cổ phiếu chứ đi đ&#226;u

Chảy đi đâu! Đánh cổ phiếu chứ đi đâu

Nguyen Bao Null

Mua Khi Chán Bán Khi Thèm

 n&#243; mua lại hết rồi, giờ c&#243; EIB trong hệ sinh th&#225;i nữa ph&#225;t h&#224;nh chi cho mệt. Tin ra nửa vời đọc hết cũng ko hiểu l&#224; d&#236;m h&#224;ng hay l&#224; khen đ&#227; xử l&#253; gần hết c&#225;c lo tr&#225;i phiếu nữa. C&#242;n l&#244; hơn 1 ng&#224;n tỏi n&#224;y lại n&#243;i l&#224; l&#224;m ăn c&#243; uy t&#237;n v&#224; t&#224;i ch&#237;nh tốt mới đc STD bảo l&#227;nh ph&#225;t h&#224;nh, đ&#250;ng l&#224; ko hiểu kiểu g&#236; 

 nó mua lại hết rồi, giờ có EIB trong hệ sinh thái nữa phát hành chi cho mệt. Tin ra nửa vời đọc hết cũng ko hiểu là dìm hàng hay là khen đã xử lý gần hết các lo trái phiếu nữa. Còn lô hơn 1 ngàn tỏi này lại nói là làm ăn có uy tín và tài chính tốt mới đc STD bảo lãnh phát hành, đúng là ko hiểu kiểu gì 

xong rồi, đầu năm lại t&#237;m t&#225;i

Nguyễn Văn Hoàng

Đ&#227; phản &#225;nh v&#224;o gi&#225;, kh&#244;ng c&#243; g&#236; phải lo lắng

Đã phản ánh vào giá, không có gì phải lo lắng