QUAN ĐIỂM ĐỊNH GI&Aacute;

BSC khuyến nghị THEO D&Otilde;I đối với cổ phiếu <a class='symbol'>GEX</a> với gi&aacute; mục ti&ecirc;u 36,200 VND/CP, tương đương upside 4% (theo gi&aacute; tham chiếu ng&agrave;y 22/05/2025), với phương ph&aacute;p định gi&aacute; từng phần. Hiện tại cổ phiếu <a class='symbol'>GEX</a> đang giao dịch ở mức PE FW 2025 l&agrave; 26.5x, cao hơn 17% so với mức trung vị 5 năm (22.4x).

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250522/images/Xanh%20m%e1%ba%a1nh.png" style="height:617px; width:650px">

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

1. Mảng thiết bị điện tăng trưởng doanh thu 5 qu&yacute; li&ecirc;n tục, tiếp tục mở rộng thị trường điện d&acirc;n dụng Miền Bắc v&agrave; hưởng lợi từ Quy hoạch điện 8 điều chỉnh tăng 140% mức đầu tư v&agrave;o lưới điện.

2. Mảng vật liệu x&acirc;y dựng hưởng lợi từ thị trường bất động sản khu vực ph&iacute;a Bắc tiếp tục s&ocirc;i động v&agrave; bi&ecirc;n lợi nhuận gộp tăng 4 điểm % nhờ hoạt động t&aacute;i cấu tr&uacute;c bộ m&aacute;y trong năm 2024.

3. Nh&agrave; m&aacute;y nước sạch S&ocirc;ng Đ&agrave; được tăng 53% gi&aacute; b&aacute;n sau 11 năm b&igrave;nh ổn.

DỰ B&Aacute;O KẾT QUẢ KINH DOANH NĂM 2025

Doanh thu đạt 38,137 tỷ VND (+12% YoY):

<ul>
	<li>Mảng thiết bị điện đ&oacute;ng g&oacute;p ch&iacute;nh với mức tăng 19% YoY nhờ CADIVI tiếp tục đẩy mạnh ph&aacute;t triển thị trường điện d&acirc;n dụng Miền Bắc.</li>
	<li>Mảng vật liệu x&acirc;y dựng tăng 10% nhờ thị trường BĐS nh&agrave; ở khu vực ph&iacute;a Bắc gia tăng nguồn cung.</li>
	<li>Mảng điện, nước tăng 29% YoY chủ yếu do VCW được tăng 53% gi&aacute; b&aacute;n nước trong qu&yacute; 2.</li>
	<li>Mảng KCN giảm 17% với giả định thời gian b&aacute;n h&agrave;ng k&eacute;o d&agrave;i do nguồn vốn FDI suy giảm.</li>
</ul>

Bi&ecirc;n lợi nhuận gộp đạt 20%, kh&ocirc;ng thay đổi đ&aacute;ng kể so với c&ugrave;ng kỳ:

<ul>
	<li>Mảng VLXD cải thiện 3.9 điểm %, nhờ t&aacute;i cấu tr&uacute;c bộ m&aacute;y trong năm 2024 v&agrave; gi&aacute; nguy&ecirc;n vật liệu đầu v&agrave;o ổn định (than đ&aacute;, c&aacute;t, soda, &hellip;).</li>
	<li>Mảng nước sạch tăng điểm 11% nhờ tăng gi&aacute; b&aacute;n nước.</li>
	<li>B&ugrave; đắp mảng BĐS KCN giảm -9.4 điểm %.</li>
	<li>LNST-CĐTS đạt 1,130 tỷ VND, giảm -31% YoY, nhưng tăng 45% YoY nếu loại bỏ lợi nhuận tho&aacute;i vốn năm 2024.</li>
</ul>

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1/2025

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250522/images/image(84).png" style="height:507px; width:522px">

Doanh thu đạt 7,915 tỷ VND (+19% YoY, -22% QoQ), LNST-CĐTS đạt 235 tỷ VND (+118% YoY, -52% QoQ).

Doanh thu thiết bị điện đạt 5,108 tỷ VND (+42% YoY) nhờ Cadivi mở rộng thị trường miền Bắc.

Doanh thu mảng VLXD đạt 1,425 tỷ VND (+1% YoY).

Doanh thu mảng BĐS KCN đạt 1,127 tỷ VND (-8% YoY), nguồn thu chủ yếu đến từ KCN Tiền Hải (Th&aacute;i B&igrave;nh).

Doanh thu điện, nước giảm 53% YoY, do c&ocirc;ng ty đ&atilde; tiến h&agrave;nh tho&aacute;i vốn mảng năng lượng từ Q2/2024.

Bi&ecirc;n lợi nhuận gộp đạt 20.2%, tăng mạnh 2 điểm % so với c&ugrave;ng kỳ:

<ul>
	<li>Mảng thiết bị điện đạt 16%, tăng 7 điểm % nhờ c&ocirc;ng ty khai th&aacute;c thị trường mới, tăng doanh thu.</li>
	<li>Mảng VLXD đạt 17%, tăng 10 điểm %, nhờ chi ph&iacute; đầu v&agrave;o như gi&aacute; than, sắt th&eacute;p giảm v&agrave; nhu cầu phục hồi tốt (đặc biệt thị trường BĐS H&agrave; Nội tiếp tục ghi nhận nguồn cung chung cư duy tr&igrave; ở mức cao).</li>
	<li>Bi&ecirc;n gộp mảng KCN đạt 41%, giảm 9 điểm % do c&aacute;c khu đất mới b&agrave;n giao c&oacute; chi ph&iacute; đền b&ugrave; cao hơn so với c&aacute;c khu đất cũ.</li>
</ul>

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250522/images/image(85).png" style="height:328px; width:513px">

RỦI RO: 1) gi&aacute; nguy&ecirc;n vật liệu như đồng, th&eacute;p tăng nhanh ảnh hưởng đến lợi nhuận mảng thiết bị điện, 2) thị trường BĐS sụt giảm ảnh hưởng đến ti&ecirc;u thụ VLXD.

<a href="https://www.bsc.com.vn/Report/ReportFile/13750/">Link gốc</a>

BSC khuyến nghị THEO DÕI đối với cổ phiếu GEX với giá mục tiêu 36,200 VND/CP, tương đương upside 4% (theo giá tham chiếu ngày 22/05/2025), với phương pháp định giá từng phần. Hiện tại cổ phiếu GEX đang giao dịch ở mức PE FW 2025 là 26.5x, cao hơn 17% so với mức trung vị 5 năm (22.4x).



https://static.fireant.vn/Upload/AttachedFiles/bscgex.pdf

QUAN ĐIỂM ĐỊNH GI&Aacute;

BSC khuyến nghị THEO D&Otilde;I đối với cổ phiếu GEX với gi&aacute; mục ti&ecirc;u 36,200 VND/CP, tương đương upside 4% (theo gi&aacute; tham chiếu ng&agrave;y 22/05/2025), với phương ph&aacute;p định gi&aacute; từng phần. Hiện tại cổ phiếu GEX đang giao dịch ở mức PE FW 2025 l&agrave; 26.5x, cao hơn 17% so với mức trung vị 5 năm (22.4x).

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250522/images/Xanh%20m%e1%ba%a1nh.png" style="height:617px; width:650px" />

LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ

1. Mảng thiết bị điện tăng trưởng doanh thu 5 qu&yacute; li&ecirc;n tục, tiếp tục mở rộng thị trường điện d&acirc;n dụng Miền Bắc v&agrave; hưởng lợi từ Quy hoạch điện 8 điều chỉnh tăng 140% mức đầu tư v&agrave;o lưới điện.

2. Mảng vật liệu x&acirc;y dựng hưởng lợi từ thị trường bất động sản khu vực ph&iacute;a Bắc tiếp tục s&ocirc;i động v&agrave; bi&ecirc;n lợi nhuận gộp tăng 4 điểm % nhờ hoạt động t&aacute;i cấu tr&uacute;c bộ m&aacute;y trong năm 2024.

3. Nh&agrave; m&aacute;y nước sạch S&ocirc;ng Đ&agrave; được tăng 53% gi&aacute; b&aacute;n sau 11 năm b&igrave;nh ổn.

DỰ B&Aacute;O KẾT QUẢ KINH DOANH NĂM 2025

Doanh thu đạt 38,137 tỷ VND (+12% YoY):

<ul>
	<li>Mảng thiết bị điện đ&oacute;ng g&oacute;p ch&iacute;nh với mức tăng 19% YoY nhờ CADIVI tiếp tục đẩy mạnh ph&aacute;t triển thị trường điện d&acirc;n dụng Miền Bắc.</li>
	<li>Mảng vật liệu x&acirc;y dựng tăng 10% nhờ thị trường BĐS nh&agrave; ở khu vực ph&iacute;a Bắc gia tăng nguồn cung.</li>
	<li>Mảng điện, nước tăng 29% YoY chủ yếu do VCW được tăng 53% gi&aacute; b&aacute;n nước trong qu&yacute; 2.</li>
	<li>Mảng KCN giảm 17% với giả định thời gian b&aacute;n h&agrave;ng k&eacute;o d&agrave;i do nguồn vốn FDI suy giảm.</li>
</ul>

Bi&ecirc;n lợi nhuận gộp đạt 20%, kh&ocirc;ng thay đổi đ&aacute;ng kể so với c&ugrave;ng kỳ:

<ul>
	<li>Mảng VLXD cải thiện 3.9 điểm %, nhờ t&aacute;i cấu tr&uacute;c bộ m&aacute;y trong năm 2024 v&agrave; gi&aacute; nguy&ecirc;n vật liệu đầu v&agrave;o ổn định (than đ&aacute;, c&aacute;t, soda, &hellip;).</li>
	<li>Mảng nước sạch tăng điểm 11% nhờ tăng gi&aacute; b&aacute;n nước.</li>
	<li>B&ugrave; đắp mảng BĐS KCN giảm -9.4 điểm %.</li>
	<li>LNST-CĐTS đạt 1,130 tỷ VND, giảm -31% YoY, nhưng tăng 45% YoY nếu loại bỏ lợi nhuận tho&aacute;i vốn năm 2024.</li>
</ul>

CẬP NHẬT KẾT QUẢ KINH DOANH Q1/2025

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250522/images/image(84).png" style="height:507px; width:522px" />

Doanh thu đạt 7,915 tỷ VND (+19% YoY, -22% QoQ), LNST-CĐTS đạt 235 tỷ VND (+118% YoY, -52% QoQ).

Doanh thu thiết bị điện đạt 5,108 tỷ VND (+42% YoY) nhờ Cadivi mở rộng thị trường miền Bắc.

Doanh thu mảng VLXD đạt 1,425 tỷ VND (+1% YoY).

Doanh thu mảng BĐS KCN đạt 1,127 tỷ VND (-8% YoY), nguồn thu chủ yếu đến từ KCN Tiền Hải (Th&aacute;i B&igrave;nh).

Doanh thu điện, nước giảm 53% YoY, do c&ocirc;ng ty đ&atilde; tiến h&agrave;nh tho&aacute;i vốn mảng năng lượng từ Q2/2024.

Bi&ecirc;n lợi nhuận gộp đạt 20.2%, tăng mạnh 2 điểm % so với c&ugrave;ng kỳ:

<ul>
	<li>Mảng thiết bị điện đạt 16%, tăng 7 điểm % nhờ c&ocirc;ng ty khai th&aacute;c thị trường mới, tăng doanh thu.</li>
	<li>Mảng VLXD đạt 17%, tăng 10 điểm %, nhờ chi ph&iacute; đầu v&agrave;o như gi&aacute; than, sắt th&eacute;p giảm v&agrave; nhu cầu phục hồi tốt (đặc biệt thị trường BĐS H&agrave; Nội tiếp tục ghi nhận nguồn cung chung cư duy tr&igrave; ở mức cao).</li>
	<li>Bi&ecirc;n gộp mảng KCN đạt 41%, giảm 9 điểm % do c&aacute;c khu đất mới b&agrave;n giao c&oacute; chi ph&iacute; đền b&ugrave; cao hơn so với c&aacute;c khu đất cũ.</li>
</ul>

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250522/images/image(85).png" style="height:328px; width:513px" />

RỦI RO: 1) gi&aacute; nguy&ecirc;n vật liệu như đồng, th&eacute;p tăng nhanh ảnh hưởng đến lợi nhuận mảng thiết bị điện, 2) thị trường BĐS sụt giảm ảnh hưởng đến ti&ecirc;u thụ VLXD.

<a href="https://www.bsc.com.vn/Report/ReportFile/13750/">Link gốc</a>