Quyết định l&atilde;i suất cuối c&ugrave;ng của năm 2025 của Ủy ban Thị trường Mở Li&ecirc;n bang (FOMC) kh&ocirc;ng g&acirc;y ra bất ngờ g&igrave; lớn, khi phần lớn c&aacute;c ch&iacute;nh s&aacute;ch được c&ocirc;ng bố, đều giống với kỳ vọng của thị trường. Đ&ecirc;m qua (10/12), Cục Dự trữ Li&ecirc;n bang Mỹ (Fed) đ&atilde; quyết định cắt giảm l&atilde;i suất 0.25 điểm phần trăm (đpt), đưa chi ph&iacute; vay mượn về phạm vi 3.50% - 3.75%.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251211/images/image(42).png" style="height:294px; width:600px">

Ngay cả số phiếu bất đồng trong lần bỏ phiếu n&agrave;y cũng đ&uacute;ng như kỳ vọng của giới ph&acirc;n t&iacute;ch. Với tỷ lệ phiếu bầu 9-3, sự đồng thuận tuyệt đối thường thấy tại Fed đ&atilde; tan vỡ. Hai quan chức thuộc phe &quot;Diều h&acirc;u&quot; (Austan Goolsbee v&agrave; Jeffrey Schmid) đ&atilde; bỏ phiếu giữ nguy&ecirc;n l&atilde;i suất, lo ngại lạm ph&aacute;t c&oacute; thể b&ugrave;ng ph&aacute;t trở lại.&nbsp;

Ngược lại, Thống đốc Stephen Miran lại bỏ phiếu chống v&igrave; muốn cắt giảm mạnh hơn (0.5 đpt) để cứu v&atilde;n thị trường lao động đang c&oacute; dấu hiệu mệt mỏi. Sự ph&acirc;n h&oacute;a n&agrave;y gửi đi một t&iacute;n hiệu r&otilde; r&agrave;ng: Fed kh&ocirc;ng c&ograve;n chắc chắn về con đường ph&iacute;a trước. Họ đang bị giằng x&eacute; giữa hai rủi ro: Lạm ph&aacute;t chưa chết hẳn v&agrave; Suy tho&aacute;i đang r&igrave;nh rập.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251211/images/image(41).png" style="height:403px; width:605px">

Điều khiến thị trường thất vọng, d&ugrave; đ&atilde; được c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng lớn dự b&aacute;o, l&agrave; sự diều h&acirc;u trong ch&iacute;nh s&aacute;ch l&atilde;i suất năm sau. Trước cuộc họp, phố Wall kỳ vọng năm 2026 sẽ l&agrave; năm của &quot;tiền rẻ&quot; với h&agrave;ng loạt đợt cắt giảm. Tuy nhi&ecirc;n, Fed đ&atilde; dập tắt hy vọng đ&oacute;. Dự b&aacute;o trung vị cho thấy c&aacute;c quan chức Fed chỉ định cắt giảm l&atilde;i suất đ&uacute;ng 1 lần trong cả năm 2026.

Th&ocirc;ng điệp từ Chủ tịch Jerome Powell rất r&otilde; r&agrave;ng: L&atilde;i suất đang tiến về mức trung lập (Neutral Rate). Fed kh&ocirc;ng c&ograve;n vội v&atilde;. Họ sẽ chuyển sang chế độ &quot;chờ v&agrave; xem&quot; (data-dependent). Điều n&agrave;y đồng nghĩa với việc kỷ nguy&ecirc;n cắt giảm l&atilde;i suất tự động đ&atilde; kết th&uacute;c; từ giờ, mỗi đợt giảm l&atilde;i suất sẽ l&agrave; một cuộc chiến quan điểm gay gắt.

RMP: Hệ thống đảm bảo thanh khoản mới của Phố Wall

Điểm nhất g&acirc;y bất ngờ v&agrave; quan trọng nhất trong cuộc họp lần n&agrave;y l&agrave; Chương tr&igrave;nh Quản l&yacute; Dự trữ (Reserve Management Program - RMP). Đ&acirc;y l&agrave; bước ngoặt đ&aacute;nh dấu sự kết th&uacute;c thực sự của kỷ nguy&ecirc;n Thắt chặt Định lượng (QT). Suốt nhiều năm qua, Fed đ&atilde; h&uacute;t tiền về bằng c&aacute;ch b&aacute;n tr&aacute;i phiếu hoặc để ch&uacute;ng đ&aacute;o hạn. Giờ đ&acirc;y, với chương tr&igrave;nh n&agrave;y, Fed quay lại mua Tr&aacute;i phiếu Kho bạc kỳ hạn ngắn (T-bills) để bơm lại thanh khoản v&agrave;o hệ thống ng&acirc;n h&agrave;ng.

Khối lượng T-bills được mua lại sẽ thay đổi h&agrave;ng th&aacute;ng t&ugrave;y v&agrave;o t&igrave;nh h&igrave;nh thực tế, v&agrave; sẽ được th&ocirc;ng b&aacute;o v&agrave;o đầu mỗi th&aacute;ng. Trong đợt mua v&agrave;o đầu ti&ecirc;n, khối lượng dự kiến sẽ l&agrave; 40 tỷ USD, sẽ được bắt đầu mua v&agrave;o từ ng&agrave;y 12/12/2025.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251211/images/image(40).png" style="height:403px; width:605px">

Động th&aacute;i n&agrave;y đ&atilde; được nhiều nh&agrave; đầu tư coi như l&agrave; động th&aacute;i Nới lỏng Định lượng (QE). Tuy nhi&ecirc;n, nếu x&eacute;t về mặt kỹ thuật nghiệp vụ, th&igrave; RMP kh&ocirc;ng phải l&agrave; QE. QE l&agrave; việc mua tr&aacute;i phiếu d&agrave;i hạn để đ&egrave; l&atilde;i suất xuống thấp, k&iacute;ch th&iacute;ch vay mượn đầu tư. Trong khi đ&oacute;, RMP chỉ l&agrave; mua t&iacute;n phiếu ngắn hạn để đảm bảo c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng lu&ocirc;n c&oacute; đủ tiền mặt dự trữ, tr&aacute;nh tắc nghẽn thanh khoản.

Động th&aacute;i n&agrave;y cho thấy Fed đ&atilde; học được b&agrave;i học từ cuộc khủng hoảng Repo năm 2019. Họ muốn đảm bảo rằng d&ugrave; l&atilde;i suất c&oacute; neo cao, th&igrave; lượng tiền mặt trong hệ thống t&agrave;i ch&iacute;nh vẫn phải chảy trơn tru. Đối với thị trường chứng kho&aacute;n, đ&acirc;y l&agrave; một tấm đệm an to&agrave;n v&ocirc; h&igrave;nh nhưng cực kỳ gi&aacute; trị, gi&uacute;p giảm thiểu rủi ro của những c&uacute; sập đổ do thiếu tiền mặt bất ngờ. 
&nbsp;

Quyết định lãi suất cuối cùng của năm 2025 của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) không gây ra bất ngờ gì lớn, khi phần lớn các chính sách được công bố, đều giống với kỳ vọng của thị trường. Đêm qua (10/12), Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã quyết định cắt giảm lãi suất 0.25 điểm phần trăm (đpt), đưa chi phí vay mượn về phạm vi 3.50% - 3.75%.

Quyết định l&atilde;i suất cuối c&ugrave;ng của năm 2025 của Ủy ban Thị trường Mở Li&ecirc;n bang (FOMC) kh&ocirc;ng g&acirc;y ra bất ngờ g&igrave; lớn, khi phần lớn c&aacute;c ch&iacute;nh s&aacute;ch được c&ocirc;ng bố, đều giống với kỳ vọng của thị trường. Đ&ecirc;m qua (10/12), Cục Dự trữ Li&ecirc;n bang Mỹ (Fed) đ&atilde; quyết định cắt giảm l&atilde;i suất 0.25 điểm phần trăm (đpt), đưa chi ph&iacute; vay mượn về phạm vi 3.50% - 3.75%.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251211/images/image(42).png" style="height:294px; width:600px" />

Ngay cả số phiếu bất đồng trong lần bỏ phiếu n&agrave;y cũng đ&uacute;ng như kỳ vọng của giới ph&acirc;n t&iacute;ch. Với tỷ lệ phiếu bầu 9-3, sự đồng thuận tuyệt đối thường thấy tại Fed đ&atilde; tan vỡ. Hai quan chức thuộc phe &quot;Diều h&acirc;u&quot; (Austan Goolsbee v&agrave; Jeffrey Schmid) đ&atilde; bỏ phiếu giữ nguy&ecirc;n l&atilde;i suất, lo ngại lạm ph&aacute;t c&oacute; thể b&ugrave;ng ph&aacute;t trở lại.&nbsp;

Ngược lại, Thống đốc Stephen Miran lại bỏ phiếu chống v&igrave; muốn cắt giảm mạnh hơn (0.5 đpt) để cứu v&atilde;n thị trường lao động đang c&oacute; dấu hiệu mệt mỏi. Sự ph&acirc;n h&oacute;a n&agrave;y gửi đi một t&iacute;n hiệu r&otilde; r&agrave;ng: Fed kh&ocirc;ng c&ograve;n chắc chắn về con đường ph&iacute;a trước. Họ đang bị giằng x&eacute; giữa hai rủi ro: Lạm ph&aacute;t chưa chết hẳn v&agrave; Suy tho&aacute;i đang r&igrave;nh rập.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251211/images/image(41).png" style="height:403px; width:605px" />

Điều khiến thị trường thất vọng, d&ugrave; đ&atilde; được c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng lớn dự b&aacute;o, l&agrave; sự diều h&acirc;u trong ch&iacute;nh s&aacute;ch l&atilde;i suất năm sau. Trước cuộc họp, phố Wall kỳ vọng năm 2026 sẽ l&agrave; năm của &quot;tiền rẻ&quot; với h&agrave;ng loạt đợt cắt giảm. Tuy nhi&ecirc;n, Fed đ&atilde; dập tắt hy vọng đ&oacute;. Dự b&aacute;o trung vị cho thấy c&aacute;c quan chức Fed chỉ định cắt giảm l&atilde;i suất đ&uacute;ng 1 lần trong cả năm 2026.

Th&ocirc;ng điệp từ Chủ tịch Jerome Powell rất r&otilde; r&agrave;ng: L&atilde;i suất đang tiến về mức trung lập (Neutral Rate). Fed kh&ocirc;ng c&ograve;n vội v&atilde;. Họ sẽ chuyển sang chế độ &quot;chờ v&agrave; xem&quot; (data-dependent). Điều n&agrave;y đồng nghĩa với việc kỷ nguy&ecirc;n cắt giảm l&atilde;i suất tự động đ&atilde; kết th&uacute;c; từ giờ, mỗi đợt giảm l&atilde;i suất sẽ l&agrave; một cuộc chiến quan điểm gay gắt.

RMP: Hệ thống đảm bảo thanh khoản mới của Phố Wall

Điểm nhất g&acirc;y bất ngờ v&agrave; quan trọng nhất trong cuộc họp lần n&agrave;y l&agrave; Chương tr&igrave;nh Quản l&yacute; Dự trữ (Reserve Management Program - RMP). Đ&acirc;y l&agrave; bước ngoặt đ&aacute;nh dấu sự kết th&uacute;c thực sự của kỷ nguy&ecirc;n Thắt chặt Định lượng (QT). Suốt nhiều năm qua, Fed đ&atilde; h&uacute;t tiền về bằng c&aacute;ch b&aacute;n tr&aacute;i phiếu hoặc để ch&uacute;ng đ&aacute;o hạn. Giờ đ&acirc;y, với chương tr&igrave;nh n&agrave;y, Fed quay lại mua Tr&aacute;i phiếu Kho bạc kỳ hạn ngắn (T-bills) để bơm lại thanh khoản v&agrave;o hệ thống ng&acirc;n h&agrave;ng.

Khối lượng T-bills được mua lại sẽ thay đổi h&agrave;ng th&aacute;ng t&ugrave;y v&agrave;o t&igrave;nh h&igrave;nh thực tế, v&agrave; sẽ được th&ocirc;ng b&aacute;o v&agrave;o đầu mỗi th&aacute;ng. Trong đợt mua v&agrave;o đầu ti&ecirc;n, khối lượng dự kiến sẽ l&agrave; 40 tỷ USD, sẽ được bắt đầu mua v&agrave;o từ ng&agrave;y 12/12/2025.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251211/images/image(40).png" style="height:403px; width:605px" />

Động th&aacute;i n&agrave;y đ&atilde; được nhiều nh&agrave; đầu tư coi như l&agrave; động th&aacute;i Nới lỏng Định lượng (QE). Tuy nhi&ecirc;n, nếu x&eacute;t về mặt kỹ thuật nghiệp vụ, th&igrave; RMP kh&ocirc;ng phải l&agrave; QE. QE l&agrave; việc mua tr&aacute;i phiếu d&agrave;i hạn để đ&egrave; l&atilde;i suất xuống thấp, k&iacute;ch th&iacute;ch vay mượn đầu tư. Trong khi đ&oacute;, RMP chỉ l&agrave; mua t&iacute;n phiếu ngắn hạn để đảm bảo c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng lu&ocirc;n c&oacute; đủ tiền mặt dự trữ, tr&aacute;nh tắc nghẽn thanh khoản.

Động th&aacute;i n&agrave;y cho thấy Fed đ&atilde; học được b&agrave;i học từ cuộc khủng hoảng Repo năm 2019. Họ muốn đảm bảo rằng d&ugrave; l&atilde;i suất c&oacute; neo cao, th&igrave; lượng tiền mặt trong hệ thống t&agrave;i ch&iacute;nh vẫn phải chảy trơn tru. Đối với thị trường chứng kho&aacute;n, đ&acirc;y l&agrave; một tấm đệm an to&agrave;n v&ocirc; h&igrave;nh nhưng cực kỳ gi&aacute; trị, gi&uacute;p giảm thiểu rủi ro của những c&uacute; sập đổ do thiếu tiền mặt bất ngờ. 
&nbsp;