Năm 2017, TCBS n&#233;m một quả lựu đạn v&#224;o tr&#225;i tim ng&#224;nh chứng kho&#225;n: ph&#237; giao dịch 0 đồng. Kh&#244;ng phải t&#226;m hồn ch&#250;ng n&#243; đẹp hay muốn l&#224;m từ thiện cho nh&#224; đầu tư, m&#224; v&#236; ch&#250;ng n&#243; muốn giết chết to&#224;n bộ đ&#225;m đối thủ bằng c&#225;ch ph&#225; n&#225;t nguồn thu m&#224; họ h&#250;t m&#225;u 20 năm qua. V&#224; ch&#250;ng n&#243; đ&#227; l&#224;m được, một c&#225;ch t&#224;n bạo đến mức những &#244;ng chủ m&#244;i giới kh&#225;c phải thức trắng đ&#234;m t&#236;m c&#225;ch sinh tồn.

Cuộc đua xuống đ&#225;y bắt đầu ngay lập tức. Ai chậm ch&#226;n l&#224; ai chết. Những c&#244;ng ty c&#242;n lại cắt giảm ph&#237; theo kiểu domino - một thằng ng&#227; th&#236; k&#233;o theo cả d&#227;y. Kết cục ai cũng biết từ trước: kh&#244;ng c&#243; thằng n&#224;o thắng, chỉ c&#243; kẻ chết nhanh v&#224; kẻ chết chậm. Cỗ m&#225;y in tiền từ ph&#237; giao dịch m&#224; họ ăn cơm suốt hai thập kỷ bỗng chốc th&#224;nh đống tro t&#224;n. Chết tiệt v&#224; kh&#244;ng thể cứu v&#227;n.

Khi nguồn cơm bị cắt đứt, bản năng th&#250; hoang bộc lộ. Những &#244;ng chủ ngồi tr&#234;n đống tiền n&#224;y đứng trước lựa chọn sinh tử: t&#236;m được c&#225;ch ăn mới hoặc chết đ&#243;i. Họ kh&#244;ng cần suy nghĩ l&#226;u để t&#236;m ra con mồi tiếp theo. Margin lending - cho vay k&#253; quỹ - trở th&#224;nh liều thuốc cứu sinh cho to&#224;n ng&#224;nh. Kh&#225;c với mấy thằng ng&#226;n h&#224;ng phải lo nợ xấu đến mức mất ngủ, kh&#225;c với những &#244;ng chủ tiệm cầm đồ phải thu&#234; giang hồ đi đ&#242;i nợ, c&#225;c c&#244;ng ty chứng kho&#225;n sở hữu trong tay một vũ kh&#237; hủy diệt m&#224; kh&#244;ng ng&#224;nh n&#224;o kh&#225;c d&#225;m mơ tới: n&#250;t &quot;Force Sell&quot;.

Đ&#226;y kh&#244;ng phải n&#250;t bấm thường. Đ&#226;y l&#224; quyền sinh s&#225;t tuyệt đối. Thấy rủi ro một ch&#250;t? Bấm n&#250;t. T&#224;i sản của kh&#225;ch h&#224;ng bay m&#224;u trong t&#237;ch tắc. Kh&#244;ng cần t&#242;a &#225;n, kh&#244;ng cần luật sư, kh&#244;ng cần xin ph&#233;p ai, tiền về t&#250;i ngay lập tức như m&#225;y ATM. Nợ xấu? Kh&#225;i niệm đ&#243; kh&#244;ng tồn tại trong từ điển của họ. Đ&#226;y l&#224; loại h&#236;nh kinh doanh m&#224; rủi ro bằng 0 nhưng lợi nhuận th&#236; bốc m&#249;i tiền. Margin lending trở th&#224;nh con b&#242; sữa b&#233;o ngậy nhất - ổn định như đếm tiền, an to&#224;n như k&#233;t sắt, b&#233;o bở như ăn cướp hợp ph&#225;p.

Nhưng con b&#242; b&#233;o n&#224;y c&#243; một g&#243;t ch&#226;n Achilles chết người: vốn. Nh&#224; nước kh&#244;ng cho chơi lung tung. Muốn cho vay 1000 tỷ th&#236; phải c&#243; tối thiểu 500 tỷ vốn chủ sở hữu. Muốn bơm m&#225;u cho con b&#242; lớn hơn th&#236; buộc phải đổ tiền v&#224;o. Đ&#226;y ch&#237;nh l&#224; l&#253; do tại sao to&#224;n ng&#224;nh sẽ ăn nhau trong cuộc đua tăng vốn sắp tới. Kh&#244;ng phải v&#236; muốn m&#224; v&#236; buộc phải để sống s&#243;t.

Nhưng tăng vốn kh&#244;ng phải chuyện dễ ăn. Muốn lừa nh&#224; đầu tư mua cổ phiếu mới th&#236; gi&#225; cổ phiếu cũ phải ngon đến mức kh&#244;ng thể chối từ. Ai *** mới mua h&#224;ng mới đắt hơn h&#224;ng cũ y hệt? Thế n&#234;n việc thổi gi&#225; cổ phiếu kh&#244;ng c&#242;n l&#224; tr&#242; đ&#249;a hay chi&#234;u tr&#242; marketing m&#224; trở th&#224;nh chiến lược sinh tồn kh&#244;ng thể thiếu. V&#224; đ&#226;y l&#224; c&#225;i m&#224; những thằng nhỏ chơi lẻ kh&#244;ng bao giờ hiểu: trong cuộc chiến n&#224;y, những c&#244;ng ty c&#243; cổ đ&#244;ng &quot;c&#244; đặc&quot; - &#237;t cổ phiếu l&#234;nh đ&#234;nh ngo&#224;i thị trường - sẽ thao t&#250;ng gi&#225; cổ phiếu dễ như ăn kẹo.

Ch&#250;ng n&#243; muốn đẩy gi&#225; l&#234;n? Dễ ợt. Chỉ cần hạn chế nguồn cung một ch&#250;t, kh&#244;ng cần gồng gao hay cố &#233;p, thanh tho&#225;t như dao cắt bơ. DSE ch&#237;nh l&#224; case study ho&#224;n hảo cho tr&#242; chơi bẩn thỉu n&#224;y. Khi cỗ m&#225;y cũ chết, ch&#250;ng n&#243; đ&#227; chế tạo ra cỗ m&#225;y mới hung t&#224;n hơn, tham lam hơn, v&#224; sinh lời khủng khiếp hơn. Những ai đủ tinh ranh để hiểu luật chơi ngầm n&#224;y sẽ biết d&#242;ng tiền sẽ &#224;o ạt đổ v&#224;o những con n&#224;y.

Đọc đến đ&#226;y th&#236; mua DSE dưới 30, ngồi đ&#243; hết năm, để xem ch&#250;ng n&#243; diễn. Chơi lớn m&#224; phải chơi đẹp, nhưng trước ti&#234;n phải biết luật.

Khi&#234;m Helices

Năm 2017, TCBS ném một quả lựu đạn vào trái tim ngành chứng khoán: phí giao dịch 0 đồng. Không phải tâm hồn chúng nó đẹp hay muốn làm từ thiện cho nhà đầu tư, mà vì chúng nó muốn giết chết toàn bộ đám đối thủ bằng cách phá nát nguồn thu mà họ hút máu 20 năm qua. Và chúng nó đã làm được, một cách tàn bạo đến mức những ông chủ môi giới khác phải thức trắng đêm tìm cách sinh tồn.

Cuộc đua xuống đáy bắt đầu ngay lập tức. Ai chậm chân là ai chết. Những công ty còn lại cắt giảm phí theo kiểu domino - một thằng ngã thì kéo theo cả dãy. Kết cục ai cũng biết từ trước: không có thằng nào thắng, chỉ có kẻ chết nhanh và kẻ chết chậm. Cỗ máy in tiền từ phí giao dịch mà họ ăn cơm suốt hai thập kỷ bỗng chốc thành đống tro tàn. Chết tiệt và không thể cứu vãn.

Khi nguồn cơm bị cắt đứt, bản năng thú hoang bộc lộ. Những ông chủ ngồi trên đống tiền này đứng trước lựa chọn sinh tử: tìm được cách ăn mới hoặc chết đói. Họ không cần suy nghĩ lâu để tìm ra con mồi tiếp theo. Margin lending - cho vay ký quỹ - trở thành liều thuốc cứu sinh cho toàn ngành. Khác với mấy thằng ngân hàng phải lo nợ xấu đến mức mất ngủ, khác với những ông chủ tiệm cầm đồ phải thuê giang hồ đi đòi nợ, các công ty chứng khoán sở hữu trong tay một vũ khí hủy diệt mà không ngành nào khác dám mơ tới: nút "Force Sell".

Đây không phải nút bấm thường. Đây là quyền sinh sát tuyệt đối. Thấy rủi ro một chút? Bấm nút. Tài sản của khách hàng bay màu trong tích tắc. Không cần tòa án, không cần luật sư, không cần xin phép ai, tiền về túi ngay lập tức như máy ATM. Nợ xấu? Khái niệm đó không tồn tại trong từ điển của họ. Đây là loại hình kinh doanh mà rủi ro bằng 0 nhưng lợi nhuận thì bốc mùi tiền. Margin lending trở thành con bò sữa béo ngậy nhất - ổn định như đếm tiền, an toàn như két sắt, béo bở như ăn cướp hợp pháp.

Nhưng con bò béo này có một gót chân Achilles chết người: vốn. Nhà nước không cho chơi lung tung. Muốn cho vay 1000 tỷ thì phải có tối thiểu 500 tỷ vốn chủ sở hữu. Muốn bơm máu cho con bò lớn hơn thì buộc phải đổ tiền vào. Đây chính là lý do tại sao toàn ngành sẽ ăn nhau trong cuộc đua tăng vốn sắp tới. Không phải vì muốn mà vì buộc phải để sống sót.

Nhưng tăng vốn không phải chuyện dễ ăn. Muốn lừa nhà đầu tư mua cổ phiếu mới thì giá cổ phiếu cũ phải ngon đến mức không thể chối từ. Ai *** mới mua hàng mới đắt hơn hàng cũ y hệt? Thế nên việc thổi giá cổ phiếu không còn là trò đùa hay chiêu trò marketing mà trở thành chiến lược sinh tồn không thể thiếu. Và đây là cái mà những thằng nhỏ chơi lẻ không bao giờ hiểu: trong cuộc chiến này, những công ty có cổ đông "cô đặc" - ít cổ phiếu lênh đênh ngoài thị trường - sẽ thao túng giá cổ phiếu dễ như ăn kẹo.

Chúng nó muốn đẩy giá lên? Dễ ợt. Chỉ cần hạn chế nguồn cung một chút, không cần gồng gao hay cố ép, thanh thoát như dao cắt bơ. DSE chính là case study hoàn hảo cho trò chơi bẩn thỉu này. Khi cỗ máy cũ chết, chúng nó đã chế tạo ra cỗ máy mới hung tàn hơn, tham lam hơn, và sinh lời khủng khiếp hơn. Những ai đủ tinh ranh để hiểu luật chơi ngầm này sẽ biết dòng tiền sẽ ào ạt đổ vào những con này.

Đọc đến đây thì mua DSE dưới 30, ngồi đó hết năm, để xem chúng nó diễn. Chơi lớn mà phải chơi đẹp, nhưng trước tiên phải biết luật.

Khiêm Helices