Muốn GDP tăng tr&#234;n 10%, kh&#244;ng thể chỉ tr&#244;ng chờ v&#224;o ng&#226;n h&#224;ng

C&#243; thể thấy muốn GDP tăng tr&#234;n 10% th&#236; kh&#244;ng thể tiếp tục tr&#244;ng chờ v&#224;o ng&#226;n h&#224;ng. Mục ti&#234;u tăng trưởng t&#237;n dụng khoảng 15% cho thấy rất r&#245; một điều: dư địa t&#237;n dụng đ&#227; c&#243; giới hạn, trong khi nhu cầu vốn của nền kinh tế ng&#224;y c&#224;ng lớn.
Thực tế, t&#237;n dụng ng&#226;n h&#224;ng tại Việt Nam đ&#227; tương đương khoảng 125% GDP, cao hơn nhiều quốc gia trong khu vực. Trong khi đ&#243;, quy m&#244; thị trường vốn (cổ phiếu + tr&#225;i phiếu) mới chỉ quanh 30–35% GDP, thấp hơn nhiều so với Th&#225;i Lan, Malaysia hay H&#224;n Quốc. N&#243;i c&#225;ch kh&#225;c, ch&#250;ng ta đang tăng trưởng cao tr&#234;n một cấu tr&#250;c vốn mất c&#226;n đối.
TTCK Việt Nam kh&#244;ng nhỏ, nhưng chưa đủ lớn cho tham vọng tăng trưởng. Vốn h&#243;a thị trường cổ phiếu khoảng 80-85% GDP, song thanh khoản lại tập trung v&#224;o rất &#237;t cổ phiếu. Free-float thấp, room hạn chế, khiến d&#242;ng tiền lớn phải xoay đi xoay lại v&#224;i c&#225;i t&#234;n quen thuộc. Một thị trường như vậy kh&#243; trở th&#224;nh k&#234;nh huy động vốn trung, d&#224;i hạn đ&#250;ng nghĩa.
Ở đ&#226;y, tho&#225;i vốn doanh nghiệp Nh&#224; nước kh&#244;ng c&#242;n l&#224; c&#226;u chuyện cải c&#225;ch, m&#224; l&#224; đ&#242;n bẩy bắt buộc. Doanh nghiệp Nh&#224; nước hiện đ&#243;ng g&#243;p gần 30% GDP, nhưng phần lớn cổ phần vẫn nằm trong tay Nh&#224; nước. Nếu kh&#244;ng tăng free-float, kh&#244;ng mở room thực chất, th&#236; n&#226;ng hạng thị trường chỉ đẹp tr&#234;n giấy, c&#242;n vốn ngoại h&#224;ng chục tỷ USD vẫn đứng ngo&#224;i.
Quan s&#225;t thị trường hiện tại cho thấy một điều rất r&#245;: tiền kh&#244;ng thiếu, thị trường mới thiếu h&#224;ng cho tiền lớn. V&#224; bước sang 2026, khi c&#226;u chuyện n&#226;ng hạng v&#224; cấu tr&#250;c vốn được đặt l&#234;n b&#224;n, nh&#243;m doanh nghiệp Nh&#224; nước tho&#225;i vốn sẽ l&#224; b&#224;i test thật sự của thị trường.
Nếu kh&#244;ng d&#225;m tho&#225;i vốn quyết liệt, th&#236; lấy g&#236; để TTCK g&#225;nh nền kinh tế?
Tăng trưởng cao kh&#244;ng thể đi c&#249;ng một thị trường vốn nhỏ. 2026 sẽ buộc ch&#250;ng ta phải chọn: hoặc TTCK lớn l&#234;n thực chất, hoặc mục ti&#234;u GDP &gt;10% chỉ dừng ở khẩu hiệu.
Do vậy dư địa 2026 vẫn c&#242;n dư địa rất lớn. Năm nay ch&#237;nh l&#224; năm tiếp tục củng cố vị thế đầu tư b&#224;i bản. Tập trung v&#224;o những doanh nghiệp hưởng lợi từ d&#242;ng tiền lớn, c&#226;u chuyện cấu tr&#250;c v&#224; n&#226;ng hạng, thay v&#236; chạy theo biến động ngắn hạn.
Nếu anh/chị quan t&#226;m, t&#244;i c&#243; thể c&#249;ng anh/chị x&#226;y dựng lộ tr&#236;nh đầu tư ph&#249; hợp với khẩu vị rủi ro, tận dụng dư địa n&#224;y một c&#225;ch kỷ luật v&#224; d&#224;i hạn.

Cre: Lương C&#244;ng Ch&#237;nh


Muốn GDP tăng trên 10%, không thể chỉ trông chờ vào ngân hàng

Có thể thấy muốn GDP tăng trên 10% thì không thể tiếp tục trông chờ vào ngân hàng. Mục tiêu tăng trưởng tín dụng khoảng 15% cho thấy rất rõ một điều: dư địa tín dụng đã có giới hạn, trong khi nhu cầu vốn của nền kinh tế ngày càng lớn.
Thực tế, tín dụng ngân hàng tại Việt Nam đã tương đương khoảng 125% GDP, cao hơn nhiều quốc gia trong khu vực. Trong khi đó, quy mô thị trường vốn (cổ phiếu + trái phiếu) mới chỉ quanh 30–35% GDP, thấp hơn nhiều so với Thái Lan, Malaysia hay Hàn Quốc. Nói cách khác, chúng ta đang tăng trưởng cao trên một cấu trúc vốn mất cân đối.
TTCK Việt Nam không nhỏ, nhưng chưa đủ lớn cho tham vọng tăng trưởng. Vốn hóa thị trường cổ phiếu khoảng 80-85% GDP, song thanh khoản lại tập trung vào rất ít cổ phiếu. Free-float thấp, room hạn chế, khiến dòng tiền lớn phải xoay đi xoay lại vài cái tên quen thuộc. Một thị trường như vậy khó trở thành kênh huy động vốn trung, dài hạn đúng nghĩa.
Ở đây, thoái vốn doanh nghiệp Nhà nước không còn là câu chuyện cải cách, mà là đòn bẩy bắt buộc. Doanh nghiệp Nhà nước hiện đóng góp gần 30% GDP, nhưng phần lớn cổ phần vẫn nằm trong tay Nhà nước. Nếu không tăng free-float, không mở room thực chất, thì nâng hạng thị trường chỉ đẹp trên giấy, còn vốn ngoại hàng chục tỷ USD vẫn đứng ngoài.
Quan sát thị trường hiện tại cho thấy một điều rất rõ: tiền không thiếu, thị trường mới thiếu hàng cho tiền lớn. Và bước sang 2026, khi câu chuyện nâng hạng và cấu trúc vốn được đặt lên bàn, nhóm doanh nghiệp Nhà nước thoái vốn sẽ là bài test thật sự của thị trường.
Nếu không dám thoái vốn quyết liệt, thì lấy gì để TTCK gánh nền kinh tế?
Tăng trưởng cao không thể đi cùng một thị trường vốn nhỏ. 2026 sẽ buộc chúng ta phải chọn: hoặc TTCK lớn lên thực chất, hoặc mục tiêu GDP >10% chỉ dừng ở khẩu hiệu.
Do vậy dư địa 2026 vẫn còn dư địa rất lớn. Năm nay chính là năm tiếp tục củng cố vị thế đầu tư bài bản. Tập trung vào những doanh nghiệp hưởng lợi từ dòng tiền lớn, câu chuyện cấu trúc và nâng hạng, thay vì chạy theo biến động ngắn hạn.
Nếu anh/chị quan tâm, tôi có thể cùng anh/chị xây dựng lộ trình đầu tư phù hợp với khẩu vị rủi ro, tận dụng dư địa này một cách kỷ luật và dài hạn.

Cre: Lương Công Chính
