VHC – KQKD Q4/2025 thấp hơn kỳ vọng do mảng c&#225; tra suy yếu

Kết quả kinh doanh Q4/2025

Vĩnh Ho&#224;n (VHC) c&#244;ng bố KQKD Q4/2025 k&#233;m t&#237;ch cực, thấp hơn đ&#225;ng kể so với kỳ vọng. Doanh thu thuần đạt 2.715 tỷ đồng (-15% y/y) v&#224; lợi nhuận thuần đạt 222 tỷ đồng (-48% y/y)

Kết quả n&#224;y chủ yếu phản &#225;nh sự suy giảm mạnh của mảng c&#225; tra trong bối cảnh sản lượng ti&#234;u thụ giảm s&#226;u v&#224; chi ph&#237; đầu v&#224;o gia tăng.

Diễn biến theo mảng hoạt động

Mảng c&#225; tra: Doanh thu Q4/2025 giảm 21% y/y xuống 1.464 tỷ đồng, chủ yếu do sản lượng xuất khẩu giảm khoảng 32% y/y (theo số liệu hải quan), d&#249; gi&#225; xuất khẩu b&#236;nh qu&#226;n tăng 8,4% y/y.

Mảng phụ phẩm: Doanh thu đạt 480 tỷ đồng (-5% y/y), cho thấy mức độ ổn định tương đối so với mảng c&#225; tra.

Collagen &amp; gelatin: Ghi nhận kết quả t&#237;ch cực với doanh thu tăng 22% y/y l&#234;n 173 tỷ đồng, l&#224; một trong những qu&#253; c&#243; tăng trưởng tốt nhất, g&#243;p phần b&#249; đắp sự suy yếu của mảng cốt l&#245;i.

Sản phẩm gi&#225; trị gia tăng: Doanh thu tăng 28% y/y đạt 86 tỷ đồng.

C&#225;c mảng kh&#225;c: Doanh thu tăng 14% y/y l&#234;n 730 tỷ đồng, tiếp tục đ&#243;ng vai tr&#242; hỗ trợ doanh thu hợp nhất.

Thị trường xuất khẩu: Mỹ v&#224; Trung Quốc suy yếu

Thị trường Mỹ: Doanh thu Q4/2025 giảm 22% y/y xuống 795 tỷ đồng, đ&#225;nh dấu qu&#253; suy giảm thứ hai li&#234;n tiếp, nhiều khả năng phản &#225;nh t&#225;c động của thuế đối ứng ch&#237;nh thức &#225;p dụng từ th&#225;ng 8/2025. Tỷ trọng xuất khẩu sang Mỹ giảm c&#242;n 27%, so với 32% trong Q4/2024.

Thị trường Trung Quốc: Doanh thu Q4/2025 giảm mạnh 36% y/y xuống 202 tỷ đồng; cả năm 2025 giảm 34% y/y xuống 829 tỷ đồng, khiến tỷ trọng xuất khẩu giảm c&#242;n 7%.

Thị trường EU: Diễn biến t&#237;ch cực hơn, với doanh thu Q4 tăng 7% y/y đạt 562 tỷ đồng. T&#237;nh chung năm 2025, doanh thu EU tăng 10% l&#234;n 2.333 tỷ đồng, n&#226;ng tỷ trọng l&#234;n 19% (so với 17% năm 2024).

Bi&#234;n lợi nhuận chịu &#225;p lực trong Q4

Lợi nhuận gộp Q4/2025 giảm 26% y/y xuống 429 tỷ đồng, do sản lượng ti&#234;u thụ giảm mạnh (~32% y/y) v&#224; chi ph&#237; đầu v&#224;o tăng khoảng 10%. Theo đ&#243;, bi&#234;n lợi nhuận gộp thu hẹp xuống 15,8%, từ mức 18,0% trong Q4/2024.

Kiểm so&#225;t chi ph&#237; gi&#250;p hạn chế mức suy giảm lợi nhuận

Chi ph&#237; quản l&#253; &amp; b&#225;n h&#224;ng Q4/2025 được kiểm so&#225;t tốt, giảm 24% y/y xuống 154 tỷ đồng, chủ yếu nhờ chi ph&#237; b&#225;n h&#224;ng giảm 21%, trong đ&#243; chi ph&#237; vận chuyển, lưu kho v&#224; dịch vụ thu&#234; ngo&#224;i giảm mạnh 54% y/y. Nhờ đ&#243;, tỷ lệ chi ph&#237; QLDN &amp; BH/doanh thu giảm xuống 5,7%, so với 6,3% c&#249;ng kỳ.

Ngược lại, lợi nhuận t&#224;i ch&#237;nh Q4/2025 giảm mạnh 77% y/y xuống 23 tỷ đồng, chủ yếu do l&#227;i tỷ gi&#225; giảm 93% y/y.

Kết quả cả năm 2025

Doanh thu thuần: 12.027 tỷ đồng (-4% y/y).

Lợi nhuận thuần: 1.347 tỷ đồng (+9% y/y), thấp hơn lần lượt 4% v&#224; 8% so với dự b&#225;o cả năm của HSC, nhưng cao hơn khoảng 3% so với kịch bản cao của C&#244;ng ty (1.300 tỷ đồng).

Bi&#234;n lợi nhuận gộp cả năm cải thiện l&#234;n 16,4%, so với 15,1% năm 2024, nhờ gi&#225; c&#225; nguy&#234;n liệu giảm trong 9 th&#225;ng đầu năm.

Chi ph&#237; QLDN &amp; b&#225;n h&#224;ng cả năm giảm 11%, hỗ trợ t&#237;ch cực cho khả năng sinh lời.

Nhận định

KQKD Q4/2025 của VHC phản &#225;nh r&#245; chu kỳ suy yếu của mảng c&#225; tra, đặc biệt tại c&#225;c thị trường chủ chốt như Mỹ v&#224; Trung Quốc, trong bối cảnh bất lợi về thương mại v&#224; nhu cầu. 

Tuy nhi&#234;n, khả năng kiểm so&#225;t chi ph&#237; hiệu quả, c&#249;ng với sự đ&#243;ng g&#243;p ng&#224;y c&#224;ng r&#245; n&#233;t của mảng collagen &amp; gelatin v&#224; thị trường EU, đ&#227; gi&#250;p lợi nhuận cả năm vẫn duy tr&#236; tăng trưởng. 

Triển vọng ngắn hạn vẫn c&#242;n th&#225;ch thức, nhưng nền tảng trung hạn của VHC tiếp tục được hỗ trợ bởi cơ cấu sản phẩm đa dạng v&#224; bi&#234;n lợi nhuận cải thiện.

C&#226;u chuyện gần nhất l&#224; mua lại 15tr cổ phiếu quỹ trong năm 2026

VHC – KQKD Q4/2025 thấp hơn kỳ vọng do mảng cá tra suy yếu

Kết quả kinh doanh Q4/2025

Vĩnh Hoàn (VHC) công bố KQKD Q4/2025 kém tích cực, thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng. Doanh thu thuần đạt 2.715 tỷ đồng (-15% y/y) và lợi nhuận thuần đạt 222 tỷ đồng (-48% y/y)

Kết quả này chủ yếu phản ánh sự suy giảm mạnh của mảng cá tra trong bối cảnh sản lượng tiêu thụ giảm sâu và chi phí đầu vào gia tăng.

Diễn biến theo mảng hoạt động

Mảng cá tra: Doanh thu Q4/2025 giảm 21% y/y xuống 1.464 tỷ đồng, chủ yếu do sản lượng xuất khẩu giảm khoảng 32% y/y (theo số liệu hải quan), dù giá xuất khẩu bình quân tăng 8,4% y/y.

Mảng phụ phẩm: Doanh thu đạt 480 tỷ đồng (-5% y/y), cho thấy mức độ ổn định tương đối so với mảng cá tra.

Collagen & gelatin: Ghi nhận kết quả tích cực với doanh thu tăng 22% y/y lên 173 tỷ đồng, là một trong những quý có tăng trưởng tốt nhất, góp phần bù đắp sự suy yếu của mảng cốt lõi.

Sản phẩm giá trị gia tăng: Doanh thu tăng 28% y/y đạt 86 tỷ đồng.

Các mảng khác: Doanh thu tăng 14% y/y lên 730 tỷ đồng, tiếp tục đóng vai trò hỗ trợ doanh thu hợp nhất.

Thị trường xuất khẩu: Mỹ và Trung Quốc suy yếu

Thị trường Mỹ: Doanh thu Q4/2025 giảm 22% y/y xuống 795 tỷ đồng, đánh dấu quý suy giảm thứ hai liên tiếp, nhiều khả năng phản ánh tác động của thuế đối ứng chính thức áp dụng từ tháng 8/2025. Tỷ trọng xuất khẩu sang Mỹ giảm còn 27%, so với 32% trong Q4/2024.

Thị trường Trung Quốc: Doanh thu Q4/2025 giảm mạnh 36% y/y xuống 202 tỷ đồng; cả năm 2025 giảm 34% y/y xuống 829 tỷ đồng, khiến tỷ trọng xuất khẩu giảm còn 7%.

Thị trường EU: Diễn biến tích cực hơn, với doanh thu Q4 tăng 7% y/y đạt 562 tỷ đồng. Tính chung năm 2025, doanh thu EU tăng 10% lên 2.333 tỷ đồng, nâng tỷ trọng lên 19% (so với 17% năm 2024).

Biên lợi nhuận chịu áp lực trong Q4

Lợi nhuận gộp Q4/2025 giảm 26% y/y xuống 429 tỷ đồng, do sản lượng tiêu thụ giảm mạnh (~32% y/y) và chi phí đầu vào tăng khoảng 10%. Theo đó, biên lợi nhuận gộp thu hẹp xuống 15,8%, từ mức 18,0% trong Q4/2024.

Kiểm soát chi phí giúp hạn chế mức suy giảm lợi nhuận

Chi phí quản lý & bán hàng Q4/2025 được kiểm soát tốt, giảm 24% y/y xuống 154 tỷ đồng, chủ yếu nhờ chi phí bán hàng giảm 21%, trong đó chi phí vận chuyển, lưu kho và dịch vụ thuê ngoài giảm mạnh 54% y/y. Nhờ đó, tỷ lệ chi phí QLDN & BH/doanh thu giảm xuống 5,7%, so với 6,3% cùng kỳ.

Ngược lại, lợi nhuận tài chính Q4/2025 giảm mạnh 77% y/y xuống 23 tỷ đồng, chủ yếu do lãi tỷ giá giảm 93% y/y.

Kết quả cả năm 2025

Doanh thu thuần: 12.027 tỷ đồng (-4% y/y).

Lợi nhuận thuần: 1.347 tỷ đồng (+9% y/y), thấp hơn lần lượt 4% và 8% so với dự báo cả năm của HSC, nhưng cao hơn khoảng 3% so với kịch bản cao của Công ty (1.300 tỷ đồng).

Biên lợi nhuận gộp cả năm cải thiện lên 16,4%, so với 15,1% năm 2024, nhờ giá cá nguyên liệu giảm trong 9 tháng đầu năm.

Chi phí QLDN & bán hàng cả năm giảm 11%, hỗ trợ tích cực cho khả năng sinh lời.

Nhận định

KQKD Q4/2025 của VHC phản ánh rõ chu kỳ suy yếu của mảng cá tra, đặc biệt tại các thị trường chủ chốt như Mỹ và Trung Quốc, trong bối cảnh bất lợi về thương mại và nhu cầu. 

Tuy nhiên, khả năng kiểm soát chi phí hiệu quả, cùng với sự đóng góp ngày càng rõ nét của mảng collagen & gelatin và thị trường EU, đã giúp lợi nhuận cả năm vẫn duy trì tăng trưởng. 

Triển vọng ngắn hạn vẫn còn thách thức, nhưng nền tảng trung hạn của VHC tiếp tục được hỗ trợ bởi cơ cấu sản phẩm đa dạng và biên lợi nhuận cải thiện.

Câu chuyện gần nhất là mua lại 15tr cổ phiếu quỹ trong năm 2026