REE - CTCP Cơ điện lạnh
&#128293; Khuyến nghị mua v&#249;ng 79-80.x sau khi test MA20 một lần nữa
Target: 9x
Stoploss: 73.5

Luận điểm đầu tư

&#128204; Yếu tố kỹ thuật:
REE sau 1 th&#225;ng giảm gần 30% từ đỉnh đang c&#243; nhịp t&#237;ch lũy trở lại v&#224; vừa tho&#225;t trend giảm c&#249;ng với đ&#243; l&#224; break tr&#234;n MA20. V&#249;ng cản tiếp theo sẽ quanh gi&#225; 86, bật được l&#234;n tr&#234;n v&#249;ng cản kỳ vọng sẽ chạy tiếp về v&#249;ng 90-91.

&#128204; C&#226;u chuyện cơ bản 
✅ Trong qu&#253;, REE b&#225;o doanh thu thuần tăng ﻿23% l&#234;n mức 2.024 tỷ đồng (tương đương qu&#253; I), gi&#225; vốn b&#225;n h&#224;ng tăng 26% so với qu&#253; trước đ&#243; đạt 1.127 tỷ đồng dẫn đến lợi nhuận gộp về b&#225;n h&#224;ng v&#224; cung cấp dịch vụ giảm về mức 895 tỷ.
Khấu trừ chi ph&#237;, REE b&#225;o lợi nhuận trước thuế qu&#253; II/2022 đạt 844 tỷ đồng - ﻿giảm 200 tỷ so với qu&#253; I; l&#227;i sau thuế ở mức 596 tỷ đồng - tăng 55% so với c&#249;ng kỳ nhưng lại giảm 21% so với qu&#253; trước đ&#243;.

✅ Mảng thủy điện dẫn dắt đ&#224; tăng trưởng trong năm 2022
Mảng thủy điện đ&#243;ng g&#243;p khoảng 35% lợi nhuận của REE trong năm 2021 v&#224; hiện chiếm 26% tổng t&#224;i sản. REE hiện đang vận h&#224;nh 5 nh&#224; m&#225;y (tổng c&#244;ng suất thiết kế 511MW) th&#244;ng qua 2 c&#244;ng ty con l&#224; CTCP Vĩnh Sơn-S&#244;ng Hinh (VSH, REE sở hữu 50,45% cổ phần) v&#224; CTCP Th&#225;c B&#224; (TBC, REE sở hữu 60,42% cổ phần)
KQKD mảng thủy điện được củng cố nhờ một số yếu tố trong giai đoạn n&#224;y như sau:
(1) Hoạt động kinh tế hồi phục sau đại dịch đang th&#250;c đẩy nhu cầu ti&#234;u thụ điện 
(2) Gi&#225; b&#225;n điện tr&#234;n thị trường cạnh tranh (gi&#225; CGM) cao, do nguồn cung từ nhiệt điện than thiếu hụt trong bối cảnh xung đột giữa Nga-Ukraina k&#233;o d&#224;i v&#224; Trung Quốc &#225;p dụng c&#225;c biện ph&#225;p phong tỏa g&#226;y ra t&#236;nh trạng gi&#225;n đoạn chuỗi cung ứng to&#224;n cầu v&#224; theo đ&#243; l&#224;m tăng gi&#225; h&#224;ng h&#243;a cơ bản (bao gồm cả than)
(3) Xuất hiện hiện tượng La Nina, c&#243; lợi cho sản xuất thủy điện.

 ✅ Đ&#224;m ph&#225;n lại gi&#225; PPA của nh&#224; m&#225;y Thượng Kontum
REE đang đ&#224;m ph&#225;n lại với EVN để n&#226;ng gi&#225; hợp đồng mua b&#225;n điện (PPA) tại nh&#224; m&#225;y Thượng Kontum, nh&#224; m&#225;y điện lớn nhất của REE, với c&#244;ng suất lắp đặt l&#224; 220MW. Uớc t&#237;nh mức gi&#225; được đưa ra sẽ l&#224; 1.316đ/kWh, cao hơn 44% so với mức gi&#225; hiện tại (914đ/kWh) dựa tr&#234;n một số yếu tố. Mức gi&#225; cao hơn đ&#225;ng kể được kỳ vọng sẽ k&#233;o d&#224;i đến cuối năm 2032, từ đ&#243; sẽ gi&#250;p nh&#224; m&#225;y chi trả c&#225;c khoản nợ trong những năm đầu hoạt động. 

✅ Điện gi&#243; – Vẫn c&#242;n nhiều dư địa để mở rộng c&#244;ng suất v&#224; chờ cơ chế gi&#225; mới
REE sở hữu v&#224; vận h&#224;nh c&#244;ng suất điện gi&#243; 127 MW, bao gồm c&#225;c dự &#225;n điện gi&#243; 24MW Thuận B&#236;nh, 48MW Tr&#224; Vinh, 26MW Ph&#250; Lạc 2 v&#224; 28,9MW Lợi Hải 2. C&#244;ng suất điện gi&#243; đất liền tr&#234;n to&#224;n quốc t&#237;nh đến ng&#224;y 3/11/2021 l&#224; 3.980 MW. Vẫn c&#242;n 2.456 MW c&#244;ng suất điện gi&#243; tr&#234;n đất liền kh&#244;ng đ&#225;p ứng được thời hạn ng&#224;y 1/11/2021, do đ&#243; cần chờ cơ chế mới. Với c&#244;ng suất điện gi&#243; y&#234;u cầu l&#224; 13.616 MW trong năm 2025, c&#243; khoảng 7.180 MW sẽ tiếp tục được ph&#225;t triển. Hiện tại đang c&#243; nhiều kỳ vọng v&#224;o việc mở rộng điện gi&#243; tr&#234;n bờ, nhưng lại thiếu cơ chế gi&#225; mới. 

 ✅Mảng M&amp;E/Reetech/Reepro được kỳ vọng sẽ hồi phục mạnh
Mảng M&amp;E/Reetech/Reepro bao gồm M&amp;E, dịch vụ, sản xuất v&#224; kinh doanh điều h&#242;a nhiệt độ (Reetech) v&#224; lắp đặt điện mặt trời &#225;p m&#225;i (Reepro). Tổng doanh thu mảng n&#224;y đ&#243;ng g&#243;p 31% doanh thu của REE nhưng chỉ đ&#243;ng g&#243;p khoảng 5% lợi nhuận trong năm 2021 - kỳ vọng những mảng n&#224;y sẽ c&#243; đ&#243;ng g&#243;p tương tự trong năm 2022. REE được biết đến l&#224; nh&#224; thầu đặc biệt mạnh trong lĩnh vực n&#224;y tại Việt Nam, với kinh nghiệm thi c&#244;ng nhiều loại dự &#225;n như cảng h&#224;ng kh&#244;ng, bệnh viện, kh&#225;ch sạn, văn ph&#242;ng, TTTM, nh&#224; m&#225;y, chung cư, ... Một số dự &#225;n đ&#225;ng ch&#250; &#253; của REE hiện nay bao gồm x&#226;y dựng nh&#224; ga số 2 của cảng h&#224;ng kh&#244;ng quốc tế Ph&#250; B&#224;i, tuyến metro số 1 Bến Th&#224;nh - Suối Ti&#234;n, khu phức hợp Alarcate Hạ Long v&#224; ph&#225;t triển dự &#225;n KDC The Metropole Thủ Thi&#234;m.
Nếu nh&#236;n tổng thể, c&#243; rất nhiều yếu tố vĩ m&#244; t&#237;ch cực đối với mảng M&amp;E. Khi nền kinh tế phục hồi sẽ th&#250;c đẩy sự phục hồi của nhiều mảng kinh doanh như kh&#225;ch sạn, b&#225;n lẻ, cho thu&#234; văn ph&#242;ng v&#224; sản xuất. Trong khi đ&#243;, đầu tư c&#244;ng cũng được dự b&#225;o sẽ tăng trưởng trong thời gian tới. Tr&#234;n thực tế, sự phục hồi của một số ph&#226;n kh&#250;c trong ng&#224;nh BĐS sẽ th&#250;c đẩy sự phục hồi nhu cầu đối với c&#225;c dịch vụ M&amp;E.

✅ E-town 6 dự kiến sẽ ra mắt trong Q4/2023. Etown-6 (40.000 m2 diện t&#237;ch cho thu&#234;) dự kiến sẽ ra mắt trong Q4/2023 v&#224; sẽ tăng tổng diện t&#237;ch cho thu&#234; của REE từ 133.000 m2 l&#234;n 173.000 m2. Lợi nhuận mảng cho thu&#234; văn ph&#242;ng năm 2023/2024 ước t&#237;nh tăng lần lượt l&#224; 8%/34% so với c&#249;ng kỳ v&#224; chiếm 23%/28% Lợi nhuận sau thuế của REE trong năm 2023/2024. Điều n&#224;y c&#243; thể b&#249; đắp một phần triển vọng k&#233;m khả quan của mảng thủy điện khi El Nino diễn ra trong giai đoạn 2023-2024.

------------------------------------------------------
Hỗ trợ tư vấn - chọn lọc cổ phiếu mạnh: 0941698926 - Ho&#224;ng Long


REE - CTCP Cơ điện lạnh
🔥 Khuyến nghị mua vùng 79-80.x sau khi test MA20 một lần nữa
Target: 9x
Stoploss: 73.5

Luận điểm đầu tư

📌 Yếu tố kỹ thuật:
REE sau 1 tháng giảm gần 30% từ đỉnh đang có nhịp tích lũy trở lại và vừa thoát trend giảm cùng với đó là break trên MA20. Vùng cản tiếp theo sẽ quanh giá 86, bật được lên trên vùng cản kỳ vọng sẽ chạy tiếp về vùng 90-91.

📌 Câu chuyện cơ bản 
✅ Trong quý, REE báo doanh thu thuần tăng ﻿23% lên mức 2.024 tỷ đồng (tương đương quý I), giá vốn bán hàng tăng 26% so với quý trước đó đạt 1.127 tỷ đồng dẫn đến lợi nhuận gộp về bán hàng và cung cấp dịch vụ giảm về mức 895 tỷ.
Khấu trừ chi phí, REE báo lợi nhuận trước thuế quý II/2022 đạt 844 tỷ đồng - ﻿giảm 200 tỷ so với quý I; lãi sau thuế ở mức 596 tỷ đồng - tăng 55% so với cùng kỳ nhưng lại giảm 21% so với quý trước đó.

✅ Mảng thủy điện dẫn dắt đà tăng trưởng trong năm 2022
Mảng thủy điện đóng góp khoảng 35% lợi nhuận của REE trong năm 2021 và hiện chiếm 26% tổng tài sản. REE hiện đang vận hành 5 nhà máy (tổng công suất thiết kế 511MW) thông qua 2 công ty con là CTCP Vĩnh Sơn-Sông Hinh (VSH, REE sở hữu 50,45% cổ phần) và CTCP Thác Bà (TBC, REE sở hữu 60,42% cổ phần)
KQKD mảng thủy điện được củng cố nhờ một số yếu tố trong giai đoạn này như sau:
(1) Hoạt động kinh tế hồi phục sau đại dịch đang thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ điện 
(2) Giá bán điện trên thị trường cạnh tranh (giá CGM) cao, do nguồn cung từ nhiệt điện than thiếu hụt trong bối cảnh xung đột giữa Nga-Ukraina kéo dài và Trung Quốc áp dụng các biện pháp phong tỏa gây ra tình trạng gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu và theo đó làm tăng giá hàng hóa cơ bản (bao gồm cả than)
(3) Xuất hiện hiện tượng La Nina, có lợi cho sản xuất thủy điện.

 ✅ Đàm phán lại giá PPA của nhà máy Thượng Kontum
REE đang đàm phán lại với EVN để nâng giá hợp đồng mua bán điện (PPA) tại nhà máy Thượng Kontum, nhà máy điện lớn nhất của REE, với công suất lắp đặt là 220MW. Uớc tính mức giá được đưa ra sẽ là 1.316đ/kWh, cao hơn 44% so với mức giá hiện tại (914đ/kWh) dựa trên một số yếu tố. Mức giá cao hơn đáng kể được kỳ vọng sẽ kéo dài đến cuối năm 2032, từ đó sẽ giúp nhà máy chi trả các khoản nợ trong những năm đầu hoạt động. 

✅ Điện gió – Vẫn còn nhiều dư địa để mở rộng công suất và chờ cơ chế giá mới
REE sở hữu và vận hành công suất điện gió 127 MW, bao gồm các dự án điện gió 24MW Thuận Bình, 48MW Trà Vinh, 26MW Phú Lạc 2 và 28,9MW Lợi Hải 2. Công suất điện gió đất liền trên toàn quốc tính đến ngày 3/11/2021 là 3.980 MW. Vẫn còn 2.456 MW công suất điện gió trên đất liền không đáp ứng được thời hạn ngày 1/11/2021, do đó cần chờ cơ chế mới. Với công suất điện gió yêu cầu là 13.616 MW trong năm 2025, có khoảng 7.180 MW sẽ tiếp tục được phát triển. Hiện tại đang có nhiều kỳ vọng vào việc mở rộng điện gió trên bờ, nhưng lại thiếu cơ chế giá mới. 

 ✅Mảng M&E/Reetech/Reepro được kỳ vọng sẽ hồi phục mạnh
Mảng M&E/Reetech/Reepro bao gồm M&E, dịch vụ, sản xuất và kinh doanh điều hòa nhiệt độ (Reetech) và lắp đặt điện mặt trời áp mái (Reepro). Tổng doanh thu mảng này đóng góp 31% doanh thu của REE nhưng chỉ đóng góp khoảng 5% lợi nhuận trong năm 2021 - kỳ vọng những mảng này sẽ có đóng góp tương tự trong năm 2022. REE được biết đến là nhà thầu đặc biệt mạnh trong lĩnh vực này tại Việt Nam, với kinh nghiệm thi công nhiều loại dự án như cảng hàng không, bệnh viện, khách sạn, văn phòng, TTTM, nhà máy, chung cư, ... Một số dự án đáng chú ý của REE hiện nay bao gồm xây dựng nhà ga số 2 của cảng hàng không quốc tế Phú Bài, tuyến metro số 1 Bến Thành - Suối Tiên, khu phức hợp Alarcate Hạ Long và phát triển dự án KDC The Metropole Thủ Thiêm.
Nếu nhìn tổng thể, có rất nhiều yếu tố vĩ mô tích cực đối với mảng M&E. Khi nền kinh tế phục hồi sẽ thúc đẩy sự phục hồi của nhiều mảng kinh doanh như khách sạn, bán lẻ, cho thuê văn phòng và sản xuất. Trong khi đó, đầu tư công cũng được dự báo sẽ tăng trưởng trong thời gian tới. Trên thực tế, sự phục hồi của một số phân khúc trong ngành BĐS sẽ thúc đẩy sự phục hồi nhu cầu đối với các dịch vụ M&E.

✅ E-town 6 dự kiến sẽ ra mắt trong Q4/2023. Etown-6 (40.000 m2 diện tích cho thuê) dự kiến sẽ ra mắt trong Q4/2023 và sẽ tăng tổng diện tích cho thuê của REE từ 133.000 m2 lên 173.000 m2. Lợi nhuận mảng cho thuê văn phòng năm 2023/2024 ước tính tăng lần lượt là 8%/34% so với cùng kỳ và chiếm 23%/28% Lợi nhuận sau thuế của REE trong năm 2023/2024. Điều này có thể bù đắp một phần triển vọng kém khả quan của mảng thủy điện khi El Nino diễn ra trong giai đoạn 2023-2024.

------------------------------------------------------
Hỗ trợ tư vấn - chọn lọc cổ phiếu mạnh: 0941698926 - Hoàng Long
