BSR: Động Lực Tăng Trưởng D&#224;i Hạn Từ Chiến Lược Mở Rộng C&#244;ng Suất

BSR đang trong giai đoạn chuyển m&#236;nh quan trọng với kế hoạch tăng vốn điều lệ l&#234;n 50.000 tỷ đồng v&#224; triển khai dự &#225;n n&#226;ng cấp, mở rộng Nh&#224; m&#225;y lọc dầu Dung Quất. Mặc d&#249; kết quả kinh doanh 2024 sụt giảm mạnh do crack spread thấp v&#224; ảnh hưởng từ bảo dưỡng tổng thể, c&#244;ng ty đặt mục ti&#234;u lợi nhuận năm 2025 đạt 752 tỷ đồng, tăng 27,2% so với 2024. ĐHĐCĐ thường ni&#234;n 2025 đ&#227; th&#244;ng qua nhiều quyết s&#225;ch quan trọng, trong đ&#243; đ&#225;ng ch&#250; &#253; l&#224; chiến lược ph&#225;t triển đến 2030, tầm nh&#236;n 2050 v&#224; kế hoạch tăng vốn điều lệ phục vụ c&#225;c dự &#225;n trọng điểm. C&#249;ng với việc chuyển s&#224;n từ UPCoM sang HOSE cũng c&#243; thể mang lại thanh khoản v&#224; thu h&#250;t nh&#224; đầu tư tổ chức. Đội ngũ Dream Team TCDC Investing đ&#225;nh gi&#225; BSR như một khoản đầu tư gi&#225; trị d&#224;i hạn với tiềm năng tăng trưởng từ 2025 trở đi nhờ cải thiện bi&#234;n lọc dầu v&#224; năng lực sản xuất.

***
Nội dung ch&#237;nh:
1. Tổng Quan Về CTCP Lọc H&#243;a Dầu B&#236;nh Sơn
Giới Thiệu Doanh Nghiệp
M&#244; H&#236;nh Kinh Doanh V&#224; Sản Phẩm Ch&#237;nh
Cơ Cấu Cổ Đ&#244;ng V&#224; Quản Trị Doanh Nghiệp
2. Tổng Quan Về BSR V&#224; Kết Quả Kinh Doanh 2024
Kết quả kinh doanh 2024 sụt giảm trong bối cảnh thị trường nhiều th&#225;ch thức
Kết quả qu&#253; 1/2025 khởi sắc
C&#225;c Chỉ Số T&#224;i Ch&#237;nh Ch&#237;nh
3. ĐHĐCĐ Thường Ni&#234;n 2025: Những Quyết S&#225;ch Quan Trọng
Kế hoạch kinh doanh 2025 tăng trưởng tr&#234;n nền thấp
Kế hoạch tăng vốn điều lệ v&#224; chiến lược ph&#225;t triển d&#224;i hạn
4. Ph&#226;n T&#237;ch Triển Vọng Ng&#224;nh V&#224; BSR Năm 2025
Th&#225;ch thức từ thị trường dầu kh&#237; v&#224; crack spread thấp
Động lực tăng trưởng từ sản lượng ti&#234;u thụ v&#224; c&#225;c dự &#225;n đầu tư
5. Chiến Lược Ph&#225;t Triển D&#224;i Hạn V&#224; C&#225;c Dự &#193;n Trọng Điểm
Dự &#225;n n&#226;ng cấp, mở rộng Nh&#224; m&#225;y lọc dầu Dung Quất (NCMR NMLD)
T&#236;m kiếm đối t&#225;c chiến lược v&#224; giải quyết vấn đề tỷ lệ sở hữu
6. Ph&#226;n T&#237;ch Swot V&#224; Triển Vọng Đầu Tư
Điểm Mạnh V&#224; Cơ Hội
Điểm Yếu V&#224; Th&#225;ch Thức
7. Ph&#226;n T&#237;ch Kỹ Thuật V&#224; Định Gi&#225; Cổ Phiếu
Diễn biến gi&#225; cổ phiếu v&#224; thanh khoản
Định gi&#225; v&#224; mục ti&#234;u gi&#225;
8. Nhận Định V&#224; Khuyến Nghị Đầu Tư
Đ&#225;nh gi&#225; rủi ro
Khuyến nghị từ Dream Team TCDC
9. Kết Luận
***


1. Tổng Quan Về CTCP Lọc H&#243;a Dầu B&#236;nh Sơn
Giới Thiệu Doanh Nghiệp

C&#244;ng ty Cổ phần Lọc h&#243;a dầu B&#236;nh Sơn (BSR) l&#224; đơn vị th&#224;nh vi&#234;n của Tập đo&#224;n Dầu kh&#237; Việt Nam, th&#224;nh lập ng&#224;y 09/06/2008 với nhiệm vụ quản l&#253; v&#224; vận h&#224;nh Nh&#224; m&#225;y lọc dầu Dung Quất - nh&#224; m&#225;y lọc dầu đầu ti&#234;n v&#224; duy nhất của Việt Nam hiện nay. Với c&#244;ng suất thiết kế 6,5 triệu tấn dầu th&#244; mỗi năm v&#224; vốn đầu tư được ph&#234; duyệt 3 tỷ USD, BSR đ&#243;ng vai tr&#242; quan trọng trong việc đảm bảo an ninh năng lượng quốc gia khi cung cấp khoảng 30% nhu cầu xăng dầu của cả nước. Trụ sở ch&#237;nh của c&#244;ng ty đặt tại số 208 Đại lộ H&#249;ng Vương, th&#224;nh phố Quảng Ng&#227;i, tỉnh Quảng Ng&#227;i, với vốn điều lệ hiện tại l&#224; 31.004.996.160.000 đồng. Cổ phiếu BSR hiện đang giao dịch tr&#234;n s&#224;n UPCoM v&#224; đ&#227; đăng k&#253; chuyển sang ni&#234;m yết tại HOSE trong năm 2024.

M&#244; H&#236;nh Kinh Doanh V&#224; Sản Phẩm Ch&#237;nh

BSR hoạt động theo m&#244; h&#236;nh c&#244;ng ty cổ phần với lĩnh vực kinh doanh ch&#237;nh l&#224; lọc dầu v&#224; sản xuất c&#225;c sản phẩm h&#243;a dầu. Hoạt động sản xuất kinh doanh của BSR tập trung v&#224;o ba mảng ch&#237;nh: chế biến dầu th&#244; th&#224;nh c&#225;c sản phẩm xăng dầu, sản xuất h&#243;a dầu, v&#224; kinh doanh xăng dầu v&#224; h&#243;a dầu. C&#225;c sản phẩm ch&#237;nh của c&#244;ng ty bao gồm xăng (RON 95, RON 91/92), dầu diesel, nhi&#234;n liệu phản lực Jet A1, kh&#237; h&#243;a lỏng (LPG), v&#224; hạt nhựa polypropylene (PP). Việc sở hữu nh&#224; m&#225;y lọc dầu Dung Quất, một trong những nh&#224; m&#225;y hiện đại nhất khu vực Đ&#244;ng Nam &#193;, gi&#250;p BSR c&#243; lợi thế cạnh tranh đ&#225;ng kể tr&#234;n thị trường trong nước.

Cơ Cấu Cổ Đ&#244;ng V&#224; Quản Trị Doanh Nghiệp

Về cơ cấu cổ đ&#244;ng, Tập đo&#224;n Dầu kh&#237; Việt Nam (PVN) l&#224; cổ đ&#244;ng chi phối với tỷ lệ sở hữu 92,13% vốn điều lệ, phần c&#242;n lại thuộc về c&#225;c quỹ đầu tư v&#224; cổ đ&#244;ng kh&#225;c. Với vai tr&#242; l&#224; c&#244;ng ty con của PVN, BSR chịu ảnh hưởng đ&#225;ng kể từ c&#225;c ch&#237;nh s&#225;ch v&#224; định hướng của tập đo&#224;n mẹ. Bộ m&#225;y quản trị c&#244;ng ty gồm Hội đồng quản trị, Ban Tổng Gi&#225;m đốc v&#224; c&#225;c ph&#242;ng ban chức năng, với &#244;ng Nguyễn Văn Hội giữ chức vụ Chủ tịch HĐQT v&#224; &#244;ng B&#249;i Ngọc Dương l&#224; Tổng Gi&#225;m đốc. BSR đ&#227; x&#226;y dựng hệ thống quản trị doanh nghiệp theo c&#225;c chuẩn mực hiện đại, &#225;p dụng c&#225;c nguy&#234;n tắc minh bạch v&#224; tr&#225;ch nhiệm, được thể hiện qua việc c&#244;ng ty đạt Top 10 Doanh nghiệp ESG Việt Nam Xanh 2025 trong ng&#224;nh Năng lượng - Dầu kh&#237;.

2. Tổng Quan Về BSR V&#224; Kết Quả Kinh Doanh 2024
Kết quả kinh doanh 2024 sụt giảm trong bối cảnh thị trường nhiều th&#225;ch thức

Năm 2024 đ&#225;nh dấu một giai đoạn kh&#243; khăn đối với BSR khi lợi nhuận sau thuế giảm mạnh 93,1% so với c&#249;ng kỳ, chỉ đạt 591 tỷ đồng. Nguy&#234;n nh&#226;n ch&#237;nh đến từ sự sụt giảm cả về sản lượng lẫn bi&#234;n lợi nhuận lọc dầu (crack spread). Tổng doanh thu năm 2024 đạt 125.288 tỷ đồng, giảm 16,5% so với năm 2023 nhưng vẫn vượt 31,5% kế hoạch điều chỉnh. Bi&#234;n lợi nhuận gộp giảm mạnh từ 6,62% năm 2023 xuống chỉ c&#242;n 0,40% năm 2024.

&quot;Crack spread trung b&#236;nh năm 2024 giảm từ 43,6% đến 73,3% so với năm 2023, t&#249;y thuộc v&#224;o c&#225;c sản phẩm kh&#225;c nhau, đ&#227; t&#225;c động trực tiếp đến lợi nhuận của c&#244;ng ty,&quot; Jesse Livermore (Trend Following Trader) lưu &#253;. Th&#234;m v&#224;o đ&#243;, v&#224;o th&#225;ng 3/2024, BSR đ&#227; phải dừng sản xuất để thực hiện bảo dưỡng tổng thể Nh&#224; m&#225;y lọc dầu Dung Quất lần 5 (TA5).

Ph&#226;n t&#237;ch cơ cấu doanh thu năm 2024 cho thấy:

&#183; Dầu DO chiếm 40,5% cơ cấu doanh thu với 49.824 tỷ đồng (-13,7% so với c&#249;ng kỳ)

&#183; Xăng Mogas 95 chiếm 30,6% với 37.633 tỷ đồng (-10,9% so với c&#249;ng kỳ)

&#183; Xăng Mogas 92 chiếm 10,1% với 12.406 tỷ đồng (-37,7% so với c&#249;ng kỳ)

&#183; Jet A1 chiếm 7,8% với 9.627 tỷ đồng (-8,9% so với c&#249;ng kỳ)

&#183; LPG chiếm 5,4% với 6.608 tỷ đồng (-11,3% so với c&#249;ng kỳ)

Kết quả qu&#253; 1/2025 khởi sắc

Mặc d&#249; kết quả 2024 sụt giảm, nhưng BSR đ&#227; c&#243; dấu hiệu phục hồi trong qu&#253; 1/2025 với lợi nhuận ước đạt 317 tỷ đồng, vượt kế hoạch đề ra. Sản lượng sản xuất trong qu&#253; 1 đạt 2,68 triệu m&#179; sản phẩm c&#225;c loại, chủ yếu l&#224; xăng RON 95 v&#224; dầu diesel. Đ&#226;y l&#224; t&#237;n hiệu t&#237;ch cực, cho thấy chiến lược phục hồi của c&#244;ng ty đang ph&#225;t huy hiệu quả.

C&#225;c Chỉ Số T&#224;i Ch&#237;nh Ch&#237;nh

X&#233;t về c&#225;c chỉ số t&#224;i ch&#237;nh, BSR đang đối mặt với sự suy giảm đ&#225;ng kể về khả năng sinh lời. Bi&#234;n lợi nhuận gộp năm 2024 chỉ đạt 0,4%, thấp hơn nhiều so với mức trung b&#236;nh ng&#224;nh l&#224; 14,44%. Hệ số bi&#234;n lợi nhuận r&#242;ng cũng chỉ đạt 0,51%, so với mức trung b&#236;nh ng&#224;nh l&#224; 8,37%. Về hệ số định gi&#225;, P/E của BSR hiện ở mức 96,3, cao hơn nhiều so với mức trung b&#236;nh ng&#224;nh l&#224; 16,67, phản &#225;nh kỳ vọng cao của thị trường v&#224;o sự phục hồi trong tương lai.

Điểm t&#237;ch cực l&#224; BSR c&#243; lượng tiền mặt dồi d&#224;o với 9.351,72 đồng/cổ phần, gi&#250;p c&#244;ng ty c&#243; khả năng đảm bảo chi trả cổ tức v&#224; đầu tư v&#224;o c&#225;c dự &#225;n mở rộng. Gi&#225; trị sổ s&#225;ch/cổ phần ở mức 17.902,18 đồng, cao hơn gi&#225; thị trường hiện tại, cho thấy cổ phiếu c&#243; thể đang được định gi&#225; thấp hơn gi&#225; trị thực.

3. ĐHĐCĐ Thường Ni&#234;n 2025: Những Quyết S&#225;ch Quan Trọng
Kế hoạch kinh doanh 2025 tăng trưởng tr&#234;n nền thấp

ĐHĐCĐ thường ni&#234;n 2025 diễn ra v&#224;o ng&#224;y 23/4/2025 đ&#227; th&#244;ng qua kế hoạch kinh doanh 2025 với chỉ ti&#234;u doanh thu kế hoạch cơ sở hợp nhất gần 115 ngh&#236;n tỷ đồng; lợi nhuận trước thuế hợp nhất mục ti&#234;u 837 tỷ đồng, tăng 14%; lợi nhuận sau thuế kế hoạch 752 tỷ đồng, tăng 27% so với thực hiện 2024.

&quot;BSR c&#242;n đặt ra kế hoạch phấn đấu cao hơn với tổng doanh thu 140 ngh&#236;n tỷ đồng, tăng trưởng 12%; v&#224; lợi nhuận trước thuế phấn đấu gần 1,26 ngh&#236;n tỷ đồng, tăng 70% so với thực hiện 2024. Đ&#226;y l&#224; mục ti&#234;u đầy tham vọng trong bối cảnh thị trường dự b&#225;o c&#242;n nhiều th&#225;ch thức.&quot;

Theo kế hoạch, sản lượng sản xuất năm 2025 dự kiến đạt gần 6,7 triệu tấn (+1,5% so với c&#249;ng kỳ) v&#224; sản lượng ti&#234;u thụ dự kiến đạt tr&#234;n 6,6 triệu tấn (+2,6% so với c&#249;ng kỳ)1. BSR cũng dự kiến tiếp tục kh&#244;ng chia cổ tức năm 2025.

Kế hoạch tăng vốn điều lệ v&#224; chiến lược ph&#225;t triển d&#224;i hạn

Một trong những điểm nhấn quan trọng tại ĐHĐCĐ l&#224; kế hoạch tăng vốn điều lệ từ 31.000 tỷ đồng l&#234;n 50.000 tỷ đồng (tăng 61,5%). Theo &#244;ng B&#249;i Ngọc Dương, Chủ tịch HĐQT BSR, đề &#225;n tăng vốn đ&#227; được tr&#236;nh l&#234;n Tập đo&#224;n C&#244;ng nghiệp - Năng lượng Quốc gia Việt Nam (PVN) v&#224; hiện đang trong qu&#225; tr&#236;nh xem x&#233;t bởi Bộ T&#224;i ch&#237;nh.

&quot;Ng&#224;y 15/4/2025, Bộ T&#224;i ch&#237;nh đ&#227; chủ tr&#236; cuộc họp l&#224;m r&#245; đề &#225;n n&#224;y. Cục Ph&#225;t triển doanh nghiệp Nh&#224; nước đ&#227; c&#243; văn bản gửi PVN v&#224; HĐQT BSR để l&#224;m r&#245; một số nội dung v&#224; sẽ c&#243; giải tr&#236;nh trước ng&#224;y 26/4/2025,&quot; &#244;ng Dương chia sẻ. L&#227;nh đạo BSR b&#224;y tỏ kỳ vọng phương &#225;n tăng vốn sẽ sớm được th&#244;ng qua.

Ngo&#224;i ra, việc tăng vốn n&#224;y l&#224; bước đi chiến lược, nhằm củng cố tiềm lực t&#224;i ch&#237;nh v&#224; phục vụ cho c&#225;c mục ti&#234;u d&#224;i hạn, đặc biệt l&#224; dự &#225;n n&#226;ng cấp Nh&#224; m&#225;y lọc dầu Dung Quất – c&#244;ng tr&#236;nh cốt l&#245;i trong định hướng ph&#225;t triển của BSR.

4. Ph&#226;n T&#237;ch Triển Vọng Ng&#224;nh V&#224; BSR Năm 2025
Th&#225;ch thức từ thị trường dầu kh&#237; v&#224; crack spread thấp

Năm 2025, BSR đối mặt với nhiều th&#225;ch thức khi thị trường năng lượng to&#224;n cầu dự b&#225;o tiếp tục diễn biến phức tạp. Những rủi ro BSR phải đối mặt bao gồm: &quot;ch&#237;nh s&#225;ch gi&#225;, quyền ph&#225;t thải, t&#237;n chỉ carbon, biến động tỷ gi&#225;, h&#224;ng h&#243;a, c&#249;ng &#225;p lực từ y&#234;u cầu đổi mới c&#244;ng nghệ, s&#225;ng tạo v&#224; chuyển đổi số&quot;.

&quot;Gi&#225; dầu c&#243; thể nối tiếp xu hướng giảm do ảnh hưởng từ yếu tố ch&#237;nh trị, đặc biệt l&#224; căng thẳng thương mại Mỹ-Trung v&#224; ch&#237;nh s&#225;ch thuế của Mỹ. Điều n&#224;y l&#224;m suy giảm nhu cầu ti&#234;u thụ to&#224;n cầu v&#224; tạo &#225;p lực l&#234;n bi&#234;n lợi nhuận lọc dầu năm 20252.&quot;

Theo c&#225;c b&#225;o c&#225;o, crack spread diesel/xăng/nhi&#234;n liệu phản lực Ch&#226;u &#193; năm 2025 dự b&#225;o sẽ giảm xuống 14,4/9,2/13,9 USD/th&#249;ng (giảm 17%/31%/12,8% so với c&#249;ng kỳ). Đ&#226;y l&#224; th&#225;ch thức lớn đối với triển vọng lợi nhuận ngắn hạn của BSR.

Động lực tăng trưởng từ sản lượng ti&#234;u thụ v&#224; c&#225;c dự &#225;n đầu tư

Mặc d&#249; vậy, BSR vẫn c&#243; những yếu tố hỗ trợ tăng trưởng trong năm 2025. Theo Jesse Livermore, &quot;Sau ảnh hưởng của TA5 v&#224;o năm 2024, sản lượng ti&#234;u thụ của BSR được kỳ vọng sẽ tăng 9,5% trong năm 2025 khi nh&#224; m&#225;y quay trở lại hoạt động b&#236;nh thường.&quot;

&quot;Trong 2025, nhu cầu ti&#234;u thụ xăng dầu sẽ được hỗ trợ bởi pha thời tiết La Nina sẽ sớm kết th&#250;c, b&#227;o lớn v&#224; nắng n&#243;ng dự b&#225;o bao tr&#249;m m&#249;a h&#232; 2025. Nhu cầu điện gia tăng, trong khi thủy văn kh&#244;ng thuận lợi, c&#243; thể th&#250;c đẩy nhu cầu sản phẩm diesel DO được chuyển đổi sang phục vụ ph&#225;t điện.&quot;

…

Tải b&#225;o c&#225;o đầy đủ: <a href="https://drive.google.com/file/d/1on1KbjcREe1HuOSk85rcG76ZCjFkWAo-/view?usp=sharing" title="Click vào đây để mở liên kết" target="&#95;blank">drive.google.com/.../view?usp=sharing</a>

By TCDC Investing

202504 Báo Cáo Phân Tích BSR.pdf

BSR: Động Lực Tăng Trưởng Dài Hạn Từ Chiến Lược Mở Rộng Công Suất

BSR đang trong giai đoạn chuyển mình quan trọng với kế hoạch tăng vốn điều lệ lên 50.000 tỷ đồng và triển khai dự án nâng cấp, mở rộng Nhà máy lọc dầu Dung Quất. Mặc dù kết quả kinh doanh 2024 sụt giảm mạnh do crack spread thấp và ảnh hưởng từ bảo dưỡng tổng thể, công ty đặt mục tiêu lợi nhuận năm 2025 đạt 752 tỷ đồng, tăng 27,2% so với 2024. ĐHĐCĐ thường niên 2025 đã thông qua nhiều quyết sách quan trọng, trong đó đáng chú ý là chiến lược phát triển đến 2030, tầm nhìn 2050 và kế hoạch tăng vốn điều lệ phục vụ các dự án trọng điểm. Cùng với việc chuyển sàn từ UPCoM sang HOSE cũng có thể mang lại thanh khoản và thu hút nhà đầu tư tổ chức. Đội ngũ Dream Team TCDC Investing đánh giá BSR như một khoản đầu tư giá trị dài hạn với tiềm năng tăng trưởng từ 2025 trở đi nhờ cải thiện biên lọc dầu và năng lực sản xuất.

***
Nội dung chính:
1. Tổng Quan Về CTCP Lọc Hóa Dầu Bình Sơn
Giới Thiệu Doanh Nghiệp
Mô Hình Kinh Doanh Và Sản Phẩm Chính
Cơ Cấu Cổ Đông Và Quản Trị Doanh Nghiệp
2. Tổng Quan Về BSR Và Kết Quả Kinh Doanh 2024
Kết quả kinh doanh 2024 sụt giảm trong bối cảnh thị trường nhiều thách thức
Kết quả quý 1/2025 khởi sắc
Các Chỉ Số Tài Chính Chính
3. ĐHĐCĐ Thường Niên 2025: Những Quyết Sách Quan Trọng
Kế hoạch kinh doanh 2025 tăng trưởng trên nền thấp
Kế hoạch tăng vốn điều lệ và chiến lược phát triển dài hạn
4. Phân Tích Triển Vọng Ngành Và BSR Năm 2025
Thách thức từ thị trường dầu khí và crack spread thấp
Động lực tăng trưởng từ sản lượng tiêu thụ và các dự án đầu tư
5. Chiến Lược Phát Triển Dài Hạn Và Các Dự Án Trọng Điểm
Dự án nâng cấp, mở rộng Nhà máy lọc dầu Dung Quất (NCMR NMLD)
Tìm kiếm đối tác chiến lược và giải quyết vấn đề tỷ lệ sở hữu
6. Phân Tích Swot Và Triển Vọng Đầu Tư
Điểm Mạnh Và Cơ Hội
Điểm Yếu Và Thách Thức
7. Phân Tích Kỹ Thuật Và Định Giá Cổ Phiếu
Diễn biến giá cổ phiếu và thanh khoản
Định giá và mục tiêu giá
8. Nhận Định Và Khuyến Nghị Đầu Tư
Đánh giá rủi ro
Khuyến nghị từ Dream Team TCDC
9. Kết Luận
***


1. Tổng Quan Về CTCP Lọc Hóa Dầu Bình Sơn
Giới Thiệu Doanh Nghiệp

Công ty Cổ phần Lọc hóa dầu Bình Sơn (BSR) là đơn vị thành viên của Tập đoàn Dầu khí Việt Nam, thành lập ngày 09/06/2008 với nhiệm vụ quản lý và vận hành Nhà máy lọc dầu Dung Quất - nhà máy lọc dầu đầu tiên và duy nhất của Việt Nam hiện nay. Với công suất thiết kế 6,5 triệu tấn dầu thô mỗi năm và vốn đầu tư được phê duyệt 3 tỷ USD, BSR đóng vai trò quan trọng trong việc đảm bảo an ninh năng lượng quốc gia khi cung cấp khoảng 30% nhu cầu xăng dầu của cả nước. Trụ sở chính của công ty đặt tại số 208 Đại lộ Hùng Vương, thành phố Quảng Ngãi, tỉnh Quảng Ngãi, với vốn điều lệ hiện tại là 31.004.996.160.000 đồng. Cổ phiếu BSR hiện đang giao dịch trên sàn UPCoM và đã đăng ký chuyển sang niêm yết tại HOSE trong năm 2024.

Mô Hình Kinh Doanh Và Sản Phẩm Chính

BSR hoạt động theo mô hình công ty cổ phần với lĩnh vực kinh doanh chính là lọc dầu và sản xuất các sản phẩm hóa dầu. Hoạt động sản xuất kinh doanh của BSR tập trung vào ba mảng chính: chế biến dầu thô thành các sản phẩm xăng dầu, sản xuất hóa dầu, và kinh doanh xăng dầu và hóa dầu. Các sản phẩm chính của công ty bao gồm xăng (RON 95, RON 91/92), dầu diesel, nhiên liệu phản lực Jet A1, khí hóa lỏng (LPG), và hạt nhựa polypropylene (PP). Việc sở hữu nhà máy lọc dầu Dung Quất, một trong những nhà máy hiện đại nhất khu vực Đông Nam Á, giúp BSR có lợi thế cạnh tranh đáng kể trên thị trường trong nước.

Cơ Cấu Cổ Đông Và Quản Trị Doanh Nghiệp

Về cơ cấu cổ đông, Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) là cổ đông chi phối với tỷ lệ sở hữu 92,13% vốn điều lệ, phần còn lại thuộc về các quỹ đầu tư và cổ đông khác. Với vai trò là công ty con của PVN, BSR chịu ảnh hưởng đáng kể từ các chính sách và định hướng của tập đoàn mẹ. Bộ máy quản trị công ty gồm Hội đồng quản trị, Ban Tổng Giám đốc và các phòng ban chức năng, với ông Nguyễn Văn Hội giữ chức vụ Chủ tịch HĐQT và ông Bùi Ngọc Dương là Tổng Giám đốc. BSR đã xây dựng hệ thống quản trị doanh nghiệp theo các chuẩn mực hiện đại, áp dụng các nguyên tắc minh bạch và trách nhiệm, được thể hiện qua việc công ty đạt Top 10 Doanh nghiệp ESG Việt Nam Xanh 2025 trong ngành Năng lượng - Dầu khí.

2. Tổng Quan Về BSR Và Kết Quả Kinh Doanh 2024
Kết quả kinh doanh 2024 sụt giảm trong bối cảnh thị trường nhiều thách thức

Năm 2024 đánh dấu một giai đoạn khó khăn đối với BSR khi lợi nhuận sau thuế giảm mạnh 93,1% so với cùng kỳ, chỉ đạt 591 tỷ đồng. Nguyên nhân chính đến từ sự sụt giảm cả về sản lượng lẫn biên lợi nhuận lọc dầu (crack spread). Tổng doanh thu năm 2024 đạt 125.288 tỷ đồng, giảm 16,5% so với năm 2023 nhưng vẫn vượt 31,5% kế hoạch điều chỉnh. Biên lợi nhuận gộp giảm mạnh từ 6,62% năm 2023 xuống chỉ còn 0,40% năm 2024.

"Crack spread trung bình năm 2024 giảm từ 43,6% đến 73,3% so với năm 2023, tùy thuộc vào các sản phẩm khác nhau, đã tác động trực tiếp đến lợi nhuận của công ty," Jesse Livermore (Trend Following Trader) lưu ý. Thêm vào đó, vào tháng 3/2024, BSR đã phải dừng sản xuất để thực hiện bảo dưỡng tổng thể Nhà máy lọc dầu Dung Quất lần 5 (TA5).

Phân tích cơ cấu doanh thu năm 2024 cho thấy:

· Dầu DO chiếm 40,5% cơ cấu doanh thu với 49.824 tỷ đồng (-13,7% so với cùng kỳ)

· Xăng Mogas 95 chiếm 30,6% với 37.633 tỷ đồng (-10,9% so với cùng kỳ)

· Xăng Mogas 92 chiếm 10,1% với 12.406 tỷ đồng (-37,7% so với cùng kỳ)

· Jet A1 chiếm 7,8% với 9.627 tỷ đồng (-8,9% so với cùng kỳ)

· LPG chiếm 5,4% với 6.608 tỷ đồng (-11,3% so với cùng kỳ)

Kết quả quý 1/2025 khởi sắc

Mặc dù kết quả 2024 sụt giảm, nhưng BSR đã có dấu hiệu phục hồi trong quý 1/2025 với lợi nhuận ước đạt 317 tỷ đồng, vượt kế hoạch đề ra. Sản lượng sản xuất trong quý 1 đạt 2,68 triệu m³ sản phẩm các loại, chủ yếu là xăng RON 95 và dầu diesel. Đây là tín hiệu tích cực, cho thấy chiến lược phục hồi của công ty đang phát huy hiệu quả.

Các Chỉ Số Tài Chính Chính

Xét về các chỉ số tài chính, BSR đang đối mặt với sự suy giảm đáng kể về khả năng sinh lời. Biên lợi nhuận gộp năm 2024 chỉ đạt 0,4%, thấp hơn nhiều so với mức trung bình ngành là 14,44%. Hệ số biên lợi nhuận ròng cũng chỉ đạt 0,51%, so với mức trung bình ngành là 8,37%. Về hệ số định giá, P/E của BSR hiện ở mức 96,3, cao hơn nhiều so với mức trung bình ngành là 16,67, phản ánh kỳ vọng cao của thị trường vào sự phục hồi trong tương lai.

Điểm tích cực là BSR có lượng tiền mặt dồi dào với 9.351,72 đồng/cổ phần, giúp công ty có khả năng đảm bảo chi trả cổ tức và đầu tư vào các dự án mở rộng. Giá trị sổ sách/cổ phần ở mức 17.902,18 đồng, cao hơn giá thị trường hiện tại, cho thấy cổ phiếu có thể đang được định giá thấp hơn giá trị thực.

3. ĐHĐCĐ Thường Niên 2025: Những Quyết Sách Quan Trọng
Kế hoạch kinh doanh 2025 tăng trưởng trên nền thấp

ĐHĐCĐ thường niên 2025 diễn ra vào ngày 23/4/2025 đã thông qua kế hoạch kinh doanh 2025 với chỉ tiêu doanh thu kế hoạch cơ sở hợp nhất gần 115 nghìn tỷ đồng; lợi nhuận trước thuế hợp nhất mục tiêu 837 tỷ đồng, tăng 14%; lợi nhuận sau thuế kế hoạch 752 tỷ đồng, tăng 27% so với thực hiện 2024.

"BSR còn đặt ra kế hoạch phấn đấu cao hơn với tổng doanh thu 140 nghìn tỷ đồng, tăng trưởng 12%; và lợi nhuận trước thuế phấn đấu gần 1,26 nghìn tỷ đồng, tăng 70% so với thực hiện 2024. Đây là mục tiêu đầy tham vọng trong bối cảnh thị trường dự báo còn nhiều thách thức."

Theo kế hoạch, sản lượng sản xuất năm 2025 dự kiến đạt gần 6,7 triệu tấn (+1,5% so với cùng kỳ) và sản lượng tiêu thụ dự kiến đạt trên 6,6 triệu tấn (+2,6% so với cùng kỳ)1. BSR cũng dự kiến tiếp tục không chia cổ tức năm 2025.

Kế hoạch tăng vốn điều lệ và chiến lược phát triển dài hạn

Một trong những điểm nhấn quan trọng tại ĐHĐCĐ là kế hoạch tăng vốn điều lệ từ 31.000 tỷ đồng lên 50.000 tỷ đồng (tăng 61,5%). Theo ông Bùi Ngọc Dương, Chủ tịch HĐQT BSR, đề án tăng vốn đã được trình lên Tập đoàn Công nghiệp - Năng lượng Quốc gia Việt Nam (PVN) và hiện đang trong quá trình xem xét bởi Bộ Tài chính.

"Ngày 15/4/2025, Bộ Tài chính đã chủ trì cuộc họp làm rõ đề án này. Cục Phát triển doanh nghiệp Nhà nước đã có văn bản gửi PVN và HĐQT BSR để làm rõ một số nội dung và sẽ có giải trình trước ngày 26/4/2025," ông Dương chia sẻ. Lãnh đạo BSR bày tỏ kỳ vọng phương án tăng vốn sẽ sớm được thông qua.

Ngoài ra, việc tăng vốn này là bước đi chiến lược, nhằm củng cố tiềm lực tài chính và phục vụ cho các mục tiêu dài hạn, đặc biệt là dự án nâng cấp Nhà máy lọc dầu Dung Quất – công trình cốt lõi trong định hướng phát triển của BSR.

4. Phân Tích Triển Vọng Ngành Và BSR Năm 2025
Thách thức từ thị trường dầu khí và crack spread thấp

Năm 2025, BSR đối mặt với nhiều thách thức khi thị trường năng lượng toàn cầu dự báo tiếp tục diễn biến phức tạp. Những rủi ro BSR phải đối mặt bao gồm: "chính sách giá, quyền phát thải, tín chỉ carbon, biến động tỷ giá, hàng hóa, cùng áp lực từ yêu cầu đổi mới công nghệ, sáng tạo và chuyển đổi số".

"Giá dầu có thể nối tiếp xu hướng giảm do ảnh hưởng từ yếu tố chính trị, đặc biệt là căng thẳng thương mại Mỹ-Trung và chính sách thuế của Mỹ. Điều này làm suy giảm nhu cầu tiêu thụ toàn cầu và tạo áp lực lên biên lợi nhuận lọc dầu năm 20252."

Theo các báo cáo, crack spread diesel/xăng/nhiên liệu phản lực Châu Á năm 2025 dự báo sẽ giảm xuống 14,4/9,2/13,9 USD/thùng (giảm 17%/31%/12,8% so với cùng kỳ). Đây là thách thức lớn đối với triển vọng lợi nhuận ngắn hạn của BSR.

Động lực tăng trưởng từ sản lượng tiêu thụ và các dự án đầu tư

Mặc dù vậy, BSR vẫn có những yếu tố hỗ trợ tăng trưởng trong năm 2025. Theo Jesse Livermore, "Sau ảnh hưởng của TA5 vào năm 2024, sản lượng tiêu thụ của BSR được kỳ vọng sẽ tăng 9,5% trong năm 2025 khi nhà máy quay trở lại hoạt động bình thường."

"Trong 2025, nhu cầu tiêu thụ xăng dầu sẽ được hỗ trợ bởi pha thời tiết La Nina sẽ sớm kết thúc, bão lớn và nắng nóng dự báo bao trùm mùa hè 2025. Nhu cầu điện gia tăng, trong khi thủy văn không thuận lợi, có thể thúc đẩy nhu cầu sản phẩm diesel DO được chuyển đổi sang phục vụ phát điện."

…

Tải báo cáo đầy đủ: https://drive.google.com/file/d/1on1KbjcREe1HuOSk85rcG76ZCjFkWAo-/view?usp=sharing

By TCDC Investing