BSC Research Update|01-11-2024

C&#226;p nhật KQKD Q3/2024 PC1 

Doanh thu đạt 2,231 tỷ VND (+3% YoY) với một số mảng biến động lớn như sau:
- Mảng x&#226;y lắp tăng 47% YoY nhờ ghi nhận doanh thu c&#242;n lại của dự &#225;n 500kv mạch 3.
- Mảng sản xuất CN giảm -60% YoY , sau dự &#225;n 500Kv, EVN chưa c&#243; dự &#225;n lớn đ&#225;ng kể.
- Mảng năng lượng tăng 17% YoY nhờ thủy văn tốt với t&#225;c động của La nina.

Bi&#234;n gộp đạt 21.6%, kh&#244;ng thay đổi so với c&#249;ng kỳ, nhưng c&#243; một số biến động lớn cần ch&#250; &#253;:
- Bi&#234;n gộp mảng x&#226;y lắp đạt 4.4%, giảm 3.3 điểm % do c&#244;ng ty phải tăng cường thu&#234; ngo&#224;i để bắt kịp tiến độ gấp r&#250;t của EVN ri&#234;ng tại dự &#225;n 500Kv.
- Mảng khai kho&#225;ng đạt 29%, tăng 5 điểm %. C&#244;ng ty thực hiện điều chỉnh hồi tố, thay đổi phương ph&#225;p t&#237;nh thuế t&#224;i nguy&#234;n v&#224; thời gian ghi nhận doanh thu dẫn đến giảm lợi nhuận mảng n&#224;y trong Q3/2023.

Chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh giảm -70% YoY nhờ 1) m&#244;i trường l&#227;i suất giảm v&#224; 2) ho&#224;n nhập 92 tỷ VND dự ph&#242;ng lỗ tỷ gi&#225;.
Dẫn đến, LNST_CĐTS đạt 160 tỷ VND (c&#249;ng kỳ đạt 2 tỷ VND). Nguy&#234;n nh&#226;n chủ yếu l&#224; do 1) phần lớn lợi nhuận của mảng khai kho&#225;ng trong Q3/2023 bị điều chỉnh sang Q4 v&#224; 2) trong Q3/2024 ho&#224;n nhập tỷ gi&#225;.

Lũy kế 9T2024, doanh thu v&#224; LNST_CĐTS lần lượt đạt 7,488 tỷ VND (+46% YoY), 399 tỷ VND (c&#249;ng kỳ đạt 4 tỷ VND), tương đương ho&#224;n th&#224;nh 72% v&#224; 85% dự ph&#243;ng cả năm 2024 của BSC. Nếu loại bỏ yếu tố điều chỉnh lợi nhuận mảng khai kho&#225;ng, LNST_CĐTS của c&#244;ng ty đạt khoảng 299 tỷ VND, ho&#224;n th&#224;nh 64% dự ph&#243;ng.
 
Đ&#225;nh gi&#225; của BSC
Ch&#250;ng t&#244;i nhận thấy mảng x&#226;y lắp c&#243; khả năng kh&#244;ng đạt kỳ vọng do EVN chưa khởi động c&#225;c dự &#225;n mới, tuy nhi&#234;n, mảng năng lượng đang tốt hơn kỳ vọng nhờ lưu lượng về khu vực miền Bắc t&#237;ch cực. Nh&#236;n chung, ch&#250;ng t&#244;i sẽ điều chỉnh lại dự ph&#243;ng 2 mảng n&#224;y nhưng dự ph&#243;ng mới về LNST-CĐTS năm 2024 c&#243; thể kh&#244;ng tăng vượt qu&#225; 5%.
Ch&#250;ng t&#244;i duy tr&#236; khuyến nghị MUA cổ phiếu PC1 với gi&#225; mục ti&#234;u năm 2025 l&#224; 33,800 VND/CP, upside 26%.


BSC Research Update|01-11-2024

Câp nhật KQKD Q3/2024 PC1 

Doanh thu đạt 2,231 tỷ VND (+3% YoY) với một số mảng biến động lớn như sau:
- Mảng xây lắp tăng 47% YoY nhờ ghi nhận doanh thu còn lại của dự án 500kv mạch 3.
- Mảng sản xuất CN giảm -60% YoY , sau dự án 500Kv, EVN chưa có dự án lớn đáng kể.
- Mảng năng lượng tăng 17% YoY nhờ thủy văn tốt với tác động của La nina.

Biên gộp đạt 21.6%, không thay đổi so với cùng kỳ, nhưng có một số biến động lớn cần chú ý:
- Biên gộp mảng xây lắp đạt 4.4%, giảm 3.3 điểm % do công ty phải tăng cường thuê ngoài để bắt kịp tiến độ gấp rút của EVN riêng tại dự án 500Kv.
- Mảng khai khoáng đạt 29%, tăng 5 điểm %. Công ty thực hiện điều chỉnh hồi tố, thay đổi phương pháp tính thuế tài nguyên và thời gian ghi nhận doanh thu dẫn đến giảm lợi nhuận mảng này trong Q3/2023.

Chi phí tài chính giảm -70% YoY nhờ 1) môi trường lãi suất giảm và 2) hoàn nhập 92 tỷ VND dự phòng lỗ tỷ giá.
Dẫn đến, LNST_CĐTS đạt 160 tỷ VND (cùng kỳ đạt 2 tỷ VND). Nguyên nhân chủ yếu là do 1) phần lớn lợi nhuận của mảng khai khoáng trong Q3/2023 bị điều chỉnh sang Q4 và 2) trong Q3/2024 hoàn nhập tỷ giá.

Lũy kế 9T2024, doanh thu và LNST_CĐTS lần lượt đạt 7,488 tỷ VND (+46% YoY), 399 tỷ VND (cùng kỳ đạt 4 tỷ VND), tương đương hoàn thành 72% và 85% dự phóng cả năm 2024 của BSC. Nếu loại bỏ yếu tố điều chỉnh lợi nhuận mảng khai khoáng, LNST_CĐTS của công ty đạt khoảng 299 tỷ VND, hoàn thành 64% dự phóng.
 
Đánh giá của BSC
Chúng tôi nhận thấy mảng xây lắp có khả năng không đạt kỳ vọng do EVN chưa khởi động các dự án mới, tuy nhiên, mảng năng lượng đang tốt hơn kỳ vọng nhờ lưu lượng về khu vực miền Bắc tích cực. Nhìn chung, chúng tôi sẽ điều chỉnh lại dự phóng 2 mảng này nhưng dự phóng mới về LNST-CĐTS năm 2024 có thể không tăng vượt quá 5%.
Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu PC1 với giá mục tiêu năm 2025 là 33,800 VND/CP, upside 26%.
