Anh em trước khi mua HAG gi&#225; 14, 15 c&#243; thể đọc b&#224;i n&#224;y trước khi quyết định.

PH&#194;N T&#205;CH CỔ PHIẾU HAG DƯỚI G&#211;C NH&#204;N KẾ TO&#193;N

Kỳ 1: 6 TH&#193;NG ĐẦU NĂM 2022, HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CH&#205;NH CỦA HAG VẪN THỰC LỖ NẶNG HƠN 500 TỶ ĐỒNG

Qu&#253; Nh&#224; đầu tư h&#227;y nh&#236;n v&#224;o Bảng B&#225;o c&#225;o kết quả Hoạt động kinh doanh 6 th&#225;ng đầu năm của HAG tr&#237;ch từ BCTC hợp nhất qu&#253; 2/2022 m&#224; HAG đ&#227; c&#244;ng bố (h&#236;nh đ&#237;nh k&#232;m):

Ta thấy doanh thu 6 th&#225;ng đầu năm 2022 l&#224; 2.036 tỷ, trong đ&#243; gi&#225; vốn h&#224;ng b&#225;n chiếm 1.564 tỷ = &gt; Vậy Lợi nhuận gộp về b&#225;n h&#224;ng v&#224; cung cấp dịch vụ của HAG chỉ c&#242;n khoảng 465 tỷ đồng; Phần lợi nhuận gộp qu&#225; khi&#234;m tốn n&#224;y ko đủ trả chỉ ri&#234;ng khoản Chi ph&#237; t&#224;i ch&#237;nh đ&#227; l&#234;n đến 1.061 tỷ, chưa t&#237;nh đến chi ph&#237; b&#225;n h&#224;ng của HAG trong 6 th&#225;ng đầu năm l&#224; 142 tỷ, chi ph&#237; kh&#225;c v&#224; lỗ kh&#225;c l&#224; 111 tỷ.

=&gt;  Do vậy nếu kh&#244;ng nhờ khoản ho&#224;n nhập dự ph&#242;ng hơn 1.030 (một ng&#224;n kh&#244;ng trăm ba mươi) tỷ gi&#250;p mục “Chi ph&#237; quản l&#253; doanh nghiệp chuyển từ &#226;m th&#224;nh dương 955 tỷ” TH&#204; HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỐT L&#213;I CỦA HAG VẪN Ở T&#204;NH TRẠNG ĐANG LỖ NẶNG, HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CH&#205;NH TỪ TR&#193;I C&#194;Y, NU&#212;I HEO VẪN CHƯA MANG LẠI KẾT QUẢ KHẢ QUAN G&#204; NHƯ HAG ĐƯA TIN LI&#202;N TỤC TR&#202;N C&#193;C PHƯƠNG TIỆN TRUYỀN TH&#212;NG GẦN Đ&#194;Y. V&#192; CON SỐ 522 TỶ ĐỒNG LỢI NHUẬN SAU THUẾ CỦA HAG TRONG 6 TH&#193;NG ĐẦU NĂM CHỈ L&#192; CON SỐ “L&#195;I ẢO TR&#202;N SỔ S&#193;CH” QUA THỦ THUẬT B&#218;T TO&#193;N KẾ TO&#193;N (X&#192;O NẤU B&#193;O C&#193;O T&#192;I CH&#205;NH) CỦA HAG.

Ghi ch&#250;:Chi ph&#237; doanh nghiệp l&#224; khoản chi ph&#237; doanh nghiệp phải chi tiền ra, n&#234;n phải ghi l&#224; số &#226;m tr&#234;n B&#225;o c&#225;o HĐKD, nếu l&#224; dương th&#236; cần đặt c&#226;u hỏi, v&#236; ghi dương tr&#234;n B&#225;o c&#225;o HĐKD điều đ&#243; c&#243; nghĩa l&#224; Chi ph&#237; doanh nghiệp thực tế chi ra của doanh nghiệp lại l&#224; con số &#226;m – tức doanh nghiệp ko những ko tốn đồng chi ph&#237; quản l&#253; doanh nghiệp n&#224;o m&#224; c&#242;n được ho&#224;n tiền (nh&#226;n vi&#234;n l&#224;m kh&#244;ng c&#244;ng, kh&#244;ng nhận lương), điều n&#224;y tr&#225;i với thường lệ n&#234;n từ nay khi ch&#250;ng ta thấy những điểm bất thường n&#224;y th&#236; phải l&#224;m r&#245; ngay;

Ta h&#227;y nh&#236;n v&#224;o cơ cấu doanh thu của HAG trong 6 th&#225;ng đầu năm 2022 sau đ&#226;y (Xem h&#236;nh đ&#237;nh k&#232;m - tr&#237;ch từ thuyết minh BCTC hợp nhất qu&#253; 2/2022 dưới đ&#226;y):

Nh&#236;n v&#224;o cơ cấu doanh thu tr&#234;n th&#236; ta thấy, 6 th&#225;ng đầu năm, Doanh thu từ b&#225;n heo của HAG chỉ đ&#243;ng g&#243;p khoảng 453 tỷ đồng, trong đ&#243; gi&#225; vốn chiếm 330 tỷ đồng (chiếm 72.8%), vậy bi&#234;n l&#227;i gộp từ mảng b&#225;n heo l&#224; 27.2% (thấp hơn bi&#234;n l&#227;i gộp từ mảng b&#225;n tr&#225;i c&#226;y năm nay l&#224; 30.3%) – tương ứng l&#227;i gộp từ b&#225;n heo trong 6 th&#225;ng đầu năm 2022 chỉ khoảng 123 tỷ đồng – rất l&#224; nhỏ b&#233;;

Vậy dựa v&#224;o Doanh thu b&#225;n heo v&#224; lợi nhuận gộp từ mảng b&#225;n heo ở tr&#234;n của HAG, Nh&#224; đầu tư tự đặt c&#226;u hỏi l&#224; trong v&#242;ng 3 năm nữa, HAG c&#243; đủ khả năng để tăng quy m&#244; doanh thu từ b&#225;n heo của m&#236;nh l&#234;n gấp 5 lần so với hiện tại hay kh&#244;ng? (đầu tư chuồng trại, cơ sở vật chất, tăng diện t&#237;ch trồng chuối,…). T&#244;i nghĩ đặt ra mục ti&#234;u tăng doanh thu gấp 5 lần chỉ trong thời gian 3 năm cũng l&#224; 1 th&#225;ch thức lớn đối với HAG. V&#224; t&#244;i giả sử l&#224; HAG l&#224;m được đi, v&#224; t&#244;i giả sử tiếp l&#224; kh&#244;ng xảy ra rủi ro biến động về gi&#225; heo trong 3 năm tới đi, th&#236; l&#250;c đ&#243; L&#227;i gộp từ mảng b&#225;n heo của HAG mới chỉ vừa đủ chỉ để trang trải chi ph&#237; l&#227;i vay, chi ph&#237; b&#225;n h&#224;ng, chi ph&#237; lương nh&#226;n vi&#234;n, chi ph&#237; quản l&#253; doanh nghiệp (t&#244;i chưa n&#243;i đến c&#225;c chi ph&#237; kh&#225;c ở đ&#226;y), v&#236; tăng quy m&#244; gấp 5 lần so với hiện tại th&#236; L&#227;i gộp từ mảng b&#225;n heo mới rơi v&#224;o khoảng 600 tỷ đồng/6 th&#225;ng, trong khi chi ph&#237; l&#227;i vay, b&#225;n h&#224;ng, nh&#226;n vi&#234;n, . . . 6 th&#225;ng đầu năm 2022 của HAG đ&#227; vượt con số n&#224;y;

= &gt; Doanh thu từ b&#225;n heo trong c&#225;c năm tới d&#249; tăng 5 lần so với năm 2022 vẫn chưa đảm bảo gi&#250;p HAG c&#243; lợi nhuận đột biến từ mảng n&#224;y.

C&#242;n giả sử quy m&#244; tăng gấp 10 lần như hiện tại sau 3 năm nữa th&#236; sao? Đề b&#224;i đặt ra hơi kh&#243;, ở đ&#226;y t&#244;i chỉ giả thiết cho vui th&#244;i, chứ tăng quy m&#244; gấp 10 lần hiện tại th&#236; chắc chắc HAG phải uống thuốc ti&#234;n mới l&#224;m được, đồng thời sẽ xảy ra sự cạnh tranh mạnh giữa c&#225;c thương hiệu thịt đang c&#243; sẵn tr&#234;n thị trường như Masan MeatLife, CP, Visan, GreenFeed, …, v&#224; l&#250;c đ&#243; sẽ xảy ra rủi ro cung vượt cầu, rủi ro gi&#225; b&#225;n giảm mạnh, bi&#234;n lợi nhuận giảm theo (b&#224;i học gi&#225; heo đ&#227; giảm mạnh chỉ c&#242;n 40.000đ/Cp xảy ra năm 2019 l&#224; một v&#237; dụ về sự bấp b&#234;nh của ng&#224;nh chăn nu&#244;i heo n&#224;y); V&#224; l&#250;c đ&#243; c&#226;u chuyện “Heo ăn chuối” cũng kh&#244;ng kh&#225;c g&#236; c&#225;c c&#226;u chuyện m&#224; HAG đ&#227; từng kỳ vọng trước đ&#226;y như trồng cao su, x&#226;y TTTM v&#224; kh&#225;ch sạn b&#234;n Myanmar, trồng m&#237;a/ớt/chanh d&#226;y/xo&#224;i/thanh long, nu&#244;i b&#242;, cọ dầu m&#224; th&#244;i;

Tuy nhi&#234;n ở đ&#226;y t&#244;i giả thiết l&#224; gi&#225; heo trong 3 năm tới vẫn t&#237;ch cực, kh&#244;ng c&#243; rủi ro về dịch bệnh, kh&#244;ng c&#243; rủi ro về cung vượt cầu, v&#224; HAG c&#243; thuốc ti&#234;n để gi&#250;p HAG tăng sức mạnh gấp 3 lần &#244;ng HAG ở hiện tại, l&#250;c đ&#243; HAG sẽ c&#243; đủ nguồn lực về vốn v&#224; con người để tăng quy m&#244; nu&#244;i heo l&#234;n gấp 10 lần hiện tại sau 3 năm nữa đi, bao gồm tăng quy m&#244; x&#226;y dựng chuồng trại, nh&#226;n c&#244;ng, hệ thống ph&#226;n phối, diện t&#237;ch trồng chuối, . . . tất cả đều phải tăng tương ứng gấp 5 đến 7 lần so với hiện tại, m&#224; trong đ&#243; tăng diện t&#237;ch trồng chuối l&#234;n 5 đến 7 lần trong 3 năm tới l&#224; kh&#243; c&#243; thể l&#224;m được, chuối phải mất hơn 1 năm mới bắt đầu cho tr&#225;i, m&#224; đất c&#242;n ở đ&#226;u m&#224; trồng ở Việt Nam? Trồng ở nước ngo&#224;i như L&#224;o v&#224; Camuchia th&#236; chi ph&#237; vẫn chuyển sẽ ăn hết lợi nhuận. L&#250;c đ&#243; chuối kh&#244;ng đủ cung cấp cho heo ăn, HAG đ&#224;nh thay thế chuối bằng c&#225;c thức ăn kh&#225;c cho heo, th&#236; thịt heo của HAG cũng kh&#244;ng kh&#225;c g&#236; c&#225;c thịt heo kh&#225;c tr&#234;n thị trường, gi&#225; b&#225;n sẽ giảm mạnh, người ti&#234;u d&#249;ng sẽ tẩy chay (t&#244;i đ&#227; mua hơn 10kg thịt heo ăn chuối của HAG ăn thử, thật sử khi luộc l&#234;n ăn cũng kh&#225; bở v&#224; chua chứ kh&#244;ng c&#243; g&#236; kh&#225;c biệt lắm với c&#225;c loại thịt heo kh&#225;c tr&#234;n thị trường, đặc biệt l&#224; thua heo mọi, heo nu&#244;i thả vườn rất xa về độ ngon).

Tuy nhi&#234;n t&#244;i giả thiết tiếp l&#224; HAG c&#243; đủ đất để trồng th&#234;m chuối v&#224; cung cấp đủ chuối cho heo ăn khi tăng quy m&#244; gấp 10 lần hiện tại sau 3 năm nữa đi, th&#236; lợi nhuận từ mảng b&#225;n heo sau khi trừ hết c&#225;c chi ph&#237; của HAG mỗi năm mới rơi v&#224;o khoảng tr&#234;n dưới 1.000 tỷ đồng – Con số n&#224;y thật sự kh&#244;ng qu&#225; ấn tượng khi so với quy m&#244; Cty của HAG hiện tại l&#234;n đến gần 20,000 tỷ; V&#224; cho d&#249; tất cả c&#225;c giả thiết đặt ra đều thỏa để gi&#250;p HAG tăng quy m&#244; nu&#244;i heo gấp 10 lần so với hiện tại đi th&#236; HAG cũng vẫn phải mất &#237;t nhất từ 10 đến 15 năm nữa mới c&#243; thể vừa x&#243;a hết lỗ lũy kế v&#224; đưa vốn chủ sở hữu của cổ đ&#244;ng về lại con số 17.787 tỷ đồng thiết lập v&#224;o đầu năm 2018 từ con số 4.631 tỷ vốn chủ sở hữu ở hiện tại.

T&#243;m lại: LNST 6 th&#225;ng đầu năm của HAG ko đến từ Hoạt động kinh doanh ch&#237;nh, m&#224; đến từ khoản “HO&#192;N NHẬP DỰ PH&#210;NG C&#193;C KHOẢN PHẢI THU KH&#211; Đ&#210;I” l&#234;n đến 1.030 tỷ (một ng&#224;n kh&#244;ng trăm ba mươi tỷ). Nhờ khoản ho&#224;n nhập n&#224;y đ&#227; gi&#250;p mục CHI PH&#205; QUẢN L&#221; DOANH NGHIỆP (xem thuyết minh số 30) của HAG trong 6 th&#225;ng đầu năm 2022 chuyển từ &#226;m th&#224;nh dương 955 tỷ tr&#234;n b&#225;o c&#225;o kết quả HĐKD, đ&#226;y ch&#237;nh l&#224; nguy&#234;n nh&#226;n gi&#250;p HAG chuyển từ lỗ hơn 500 tỷ trong 6 th&#225;ng đầu năm th&#224;nh l&#227;i 522 tỷ như c&#244;ng bố, V&#192; THỰC CHẤT Đ&#194;Y CHỈ L&#192; CON SỐ L&#195;I ẢO TR&#202;N GIẤY, v&#236; nếu trừ khoản ho&#224;n nhập n&#224;y ra th&#236; 6 th&#225;ng đầu năm 2022, kết quả HĐKD ch&#237;nh của HAG vẫn đang lỗ nặng hơn 500 tỷ đồng, HAG vẫn chưa tho&#225;t khỏi t&#236;nh trạng đốt tiền của cổ đ&#244;ng mỗi năm l&#234;n đến h&#224;ng ng&#224;n tỷ đồng do l&#224;m ăn k&#233;m hiệu quả;

TR&#202;N BCTC HỢP NHẤT QU&#221; 2/2022 CỦA HAG CŨNG CHO THẤY HAG ĐANG C&#211; KHOẢN LỖ LŨY KẾ L&#202;N ĐẾN 3.938 TỶ ĐỒNG. Điều n&#224;y đ&#227; được Kiểm to&#225;n nhấn mạnh về khả năng hoạt động li&#234;n tục của Tập đo&#224;n. Trong trường hợp HAG l&#224;m ăn minh bạch v&#224; c&#243; l&#227;i thật trở lại (t&#244;i giả sử HAG c&#243; l&#227;i thật từ HĐKD ch&#237;nh l&#224; b&#225;n Heo v&#224; Tr&#225;i c&#226;y trung b&#236;nh khoảng 400 - 800 tỷ đồng mỗi năm đi, th&#236; HAG cũng phải mất khoảng 5 đến 10 năm mới x&#243;a hết được khoản lỗ lũy kế n&#224;y;

T&#244;i cũng n&#243;i th&#234;m l&#224; “MẢNG KINH DOANH CAO SU CŨNG Đ&#195; TỪNG L&#192; CON B&#192;I CHIẾN LƯỢC ĐƯỢC BẦU ĐỨC KỲ VỌNG ĐƯA HO&#192;NG ANH GIA LAI L&#202;N NẤC THANG MỚI C&#210;N LỚN HƠN GẤP H&#192;NG NG&#192;N LẦN C&#194;U CHUYỆN “HEO ĂN CHUỐI” Ở HIỆN TẠI, NHƯNG MỌI THỨ ĐỀU TI&#202;U TAN KHI HAG Đ&#195; ĐỐI DIỆN VỚI RỦI RO BIẾN ĐỘNG VỀ GI&#193; CAO SU Đ&#195; KH&#212;NNG TĂNG NHƯ KỲ VỌNG, ĐẨY C&#212;NG TY V&#192;O G&#193;NH NẶNG T&#192;I CH&#205;NH V&#192; THUA LỖ NẶNG, MẤT GẦN HẾT VỐN CỦA CỔ Đ&#212;NG, RỒI TIẾP ĐẾN L&#192; C&#193;C C&#194;U CHUYỆN KH&#193;C SAU N&#192;Y NHƯ CỌ DẦU, THANH LONG, ỚT, CHANH D&#194;Y, NU&#212;I B&#210;, . . . . CŨNG THẾ”

(Gi&#225; cao su li&#234;n tục giảm s&#226;u từ mức đỉnh 5.750 USD/tấn v&#224;o năm 2011 xuống chỉ c&#242;n khoảng 1.000 USD tấn v&#224;o năm 2015 khiến tất cả n&#244;ng trường cao su của HAGL kh&#244;ng đạt ngưỡng h&#242;a vốn. Tương tự, gi&#225; cọ dầu cũng giảm xuống mức thấp kỷ lục v&#224; sản lượng cọ dầu của HAGL cũng kh&#244;ng đạt kế hoạch đề ra.

Đến năm 2014, HAGL đ&#227; xoay chuyển chiến lược kinh doanh sang chăn nu&#244;i b&#242; thịt v&#224; b&#242; sữa. Trong định hướng chiến lược, HAGL sẽ đầu tư c&#225;c dự &#225;n chăn nu&#244;i b&#242; với tổng vốn khoảng 6.300 tỷ đồng, dự kiến tổng số lượng đ&#224;n b&#242; thịt v&#224; b&#242; sữa l&#224; 236.000 con. Đội ngũ của HAGL rất nhanh ch&#243;ng triển khai dự &#225;n tr&#234;n quy m&#244; lớn, đến cuối năm 2014, tổng đ&#224;n b&#242; của Tập đo&#224;n HAGL đ&#227; l&#234;n đến hơn 43.500 con v&#224; tăng l&#234;n 130.000 con v&#224;o cuối năm 2015.Thế nhưng, chỉ 2 năm sau, chiến lược chăn nu&#244;i b&#242; thịt của HAGL đi v&#224;o ng&#245; cụt khi bi&#234;n lợi nhuận ng&#224;nh n&#224;y suy giảm nhanh ch&#243;ng)

VẬY C&#194;U HỎI ĐẶT RA L&#192; “LIỆU C&#194;U CHUYỆN NU&#212;I HEO TIẾP NỐI B&#194;Y GIỜ CỦA HAG ĐANG L&#192;M N&#211;NG V&#192; TỐN NHIỀU GIẤY MỰC TR&#202;N C&#193;C PHƯƠNG TIỆN TH&#212;NG TIN TRUYỀN TH&#212;NG TỪ ĐẦU NĂM ĐẾN NAY, CH&#218;NG TA C&#211; D&#193;M CHẮC 100% L&#192; MẢNG NU&#212;I HEO CỦA HAG SẼ KH&#212;NG GẶP BẤT CỨ RỦI RO N&#192;O TRONG C&#193;C NĂM TỚI? (Hiện gi&#225; vốn nu&#244;i heo của HAG chia sẻ l&#224; khoảng 43.000đ/Kg, v&#224; chỉ mới c&#225;ch đ&#226;y v&#224;i năm th&#244;i, gi&#225; heo hơi năm 2019 đ&#227; từng về gi&#225; vốn của HAG b&#226;y giờ).

Qu&#253; Nh&#224; đầu tư c&#243; thể xem full b&#224;i ph&#226;n t&#237;ch rất chi tiết v&#224; đầy đủ về cổ phiếu HAG (file pdf d&#224;i hơn 9.000 từ ~ khoảng 28 trang giấy A4) được up l&#234;n google drive tại link tải file dưới đ&#226;y:
<a href="https://drive.google.com/file/d/1bnUZjJltZG3cHwWeMq9A9stFugz3pjeU/view" title="Click vào đây để mở liên kết" target="&#95;blank">drive.google.com/.../view</a>

PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU HAG DƯỚI GÓC NHÌN KẾ TOÁN-DAUTU688-26-09-2022.pdf

Anh em trước khi mua HAG giá 14, 15 có thể đọc bài này trước khi quyết định.

PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU HAG DƯỚI GÓC NHÌN KẾ TOÁN

Kỳ 1: 6 THÁNG ĐẦU NĂM 2022, HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CHÍNH CỦA HAG VẪN THỰC LỖ NẶNG HƠN 500 TỶ ĐỒNG

Quý Nhà đầu tư hãy nhìn vào Bảng Báo cáo kết quả Hoạt động kinh doanh 6 tháng đầu năm của HAG trích từ BCTC hợp nhất quý 2/2022 mà HAG đã công bố (hình đính kèm):

Ta thấy doanh thu 6 tháng đầu năm 2022 là 2.036 tỷ, trong đó giá vốn hàng bán chiếm 1.564 tỷ = > Vậy Lợi nhuận gộp về bán hàng và cung cấp dịch vụ của HAG chỉ còn khoảng 465 tỷ đồng; Phần lợi nhuận gộp quá khiêm tốn này ko đủ trả chỉ riêng khoản Chi phí tài chính đã lên đến 1.061 tỷ, chưa tính đến chi phí bán hàng của HAG trong 6 tháng đầu năm là 142 tỷ, chi phí khác và lỗ khác là 111 tỷ.

=>  Do vậy nếu không nhờ khoản hoàn nhập dự phòng hơn 1.030 (một ngàn không trăm ba mươi) tỷ giúp mục “Chi phí quản lý doanh nghiệp chuyển từ âm thành dương 955 tỷ” THÌ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỐT LÕI CỦA HAG VẪN Ở TÌNH TRẠNG ĐANG LỖ NẶNG, HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CHÍNH TỪ TRÁI CÂY, NUÔI HEO VẪN CHƯA MANG LẠI KẾT QUẢ KHẢ QUAN GÌ NHƯ HAG ĐƯA TIN LIÊN TỤC TRÊN CÁC PHƯƠNG TIỆN TRUYỀN THÔNG GẦN ĐÂY. VÀ CON SỐ 522 TỶ ĐỒNG LỢI NHUẬN SAU THUẾ CỦA HAG TRONG 6 THÁNG ĐẦU NĂM CHỈ LÀ CON SỐ “LÃI ẢO TRÊN SỔ SÁCH” QUA THỦ THUẬT BÚT TOÁN KẾ TOÁN (XÀO NẤU BÁO CÁO TÀI CHÍNH) CỦA HAG.

Ghi chú:Chi phí doanh nghiệp là khoản chi phí doanh nghiệp phải chi tiền ra, nên phải ghi là số âm trên Báo cáo HĐKD, nếu là dương thì cần đặt câu hỏi, vì ghi dương trên Báo cáo HĐKD điều đó có nghĩa là Chi phí doanh nghiệp thực tế chi ra của doanh nghiệp lại là con số âm – tức doanh nghiệp ko những ko tốn đồng chi phí quản lý doanh nghiệp nào mà còn được hoàn tiền (nhân viên làm không công, không nhận lương), điều này trái với thường lệ nên từ nay khi chúng ta thấy những điểm bất thường này thì phải làm rõ ngay;

Ta hãy nhìn vào cơ cấu doanh thu của HAG trong 6 tháng đầu năm 2022 sau đây (Xem hình đính kèm - trích từ thuyết minh BCTC hợp nhất quý 2/2022 dưới đây):

Nhìn vào cơ cấu doanh thu trên thì ta thấy, 6 tháng đầu năm, Doanh thu từ bán heo của HAG chỉ đóng góp khoảng 453 tỷ đồng, trong đó giá vốn chiếm 330 tỷ đồng (chiếm 72.8%), vậy biên lãi gộp từ mảng bán heo là 27.2% (thấp hơn biên lãi gộp từ mảng bán trái cây năm nay là 30.3%) – tương ứng lãi gộp từ bán heo trong 6 tháng đầu năm 2022 chỉ khoảng 123 tỷ đồng – rất là nhỏ bé;

Vậy dựa vào Doanh thu bán heo và lợi nhuận gộp từ mảng bán heo ở trên của HAG, Nhà đầu tư tự đặt câu hỏi là trong vòng 3 năm nữa, HAG có đủ khả năng để tăng quy mô doanh thu từ bán heo của mình lên gấp 5 lần so với hiện tại hay không? (đầu tư chuồng trại, cơ sở vật chất, tăng diện tích trồng chuối,…). Tôi nghĩ đặt ra mục tiêu tăng doanh thu gấp 5 lần chỉ trong thời gian 3 năm cũng là 1 thách thức lớn đối với HAG. Và tôi giả sử là HAG làm được đi, và tôi giả sử tiếp là không xảy ra rủi ro biến động về giá heo trong 3 năm tới đi, thì lúc đó Lãi gộp từ mảng bán heo của HAG mới chỉ vừa đủ chỉ để trang trải chi phí lãi vay, chi phí bán hàng, chi phí lương nhân viên, chi phí quản lý doanh nghiệp (tôi chưa nói đến các chi phí khác ở đây), vì tăng quy mô gấp 5 lần so với hiện tại thì Lãi gộp từ mảng bán heo mới rơi vào khoảng 600 tỷ đồng/6 tháng, trong khi chi phí lãi vay, bán hàng, nhân viên, . . . 6 tháng đầu năm 2022 của HAG đã vượt con số này;

= > Doanh thu từ bán heo trong các năm tới dù tăng 5 lần so với năm 2022 vẫn chưa đảm bảo giúp HAG có lợi nhuận đột biến từ mảng này.

Còn giả sử quy mô tăng gấp 10 lần như hiện tại sau 3 năm nữa thì sao? Đề bài đặt ra hơi khó, ở đây tôi chỉ giả thiết cho vui thôi, chứ tăng quy mô gấp 10 lần hiện tại thì chắc chắc HAG phải uống thuốc tiên mới làm được, đồng thời sẽ xảy ra sự cạnh tranh mạnh giữa các thương hiệu thịt đang có sẵn trên thị trường như Masan MeatLife, CP, Visan, GreenFeed, …, và lúc đó sẽ xảy ra rủi ro cung vượt cầu, rủi ro giá bán giảm mạnh, biên lợi nhuận giảm theo (bài học giá heo đã giảm mạnh chỉ còn 40.000đ/Cp xảy ra năm 2019 là một ví dụ về sự bấp bênh của ngành chăn nuôi heo này); Và lúc đó câu chuyện “Heo ăn chuối” cũng không khác gì các câu chuyện mà HAG đã từng kỳ vọng trước đây như trồng cao su, xây TTTM và khách sạn bên Myanmar, trồng mía/ớt/chanh dây/xoài/thanh long, nuôi bò, cọ dầu mà thôi;

Tuy nhiên ở đây tôi giả thiết là giá heo trong 3 năm tới vẫn tích cực, không có rủi ro về dịch bệnh, không có rủi ro về cung vượt cầu, và HAG có thuốc tiên để giúp HAG tăng sức mạnh gấp 3 lần ông HAG ở hiện tại, lúc đó HAG sẽ có đủ nguồn lực về vốn và con người để tăng quy mô nuôi heo lên gấp 10 lần hiện tại sau 3 năm nữa đi, bao gồm tăng quy mô xây dựng chuồng trại, nhân công, hệ thống phân phối, diện tích trồng chuối, . . . tất cả đều phải tăng tương ứng gấp 5 đến 7 lần so với hiện tại, mà trong đó tăng diện tích trồng chuối lên 5 đến 7 lần trong 3 năm tới là khó có thể làm được, chuối phải mất hơn 1 năm mới bắt đầu cho trái, mà đất còn ở đâu mà trồng ở Việt Nam? Trồng ở nước ngoài như Lào và Camuchia thì chi phí vẫn chuyển sẽ ăn hết lợi nhuận. Lúc đó chuối không đủ cung cấp cho heo ăn, HAG đành thay thế chuối bằng các thức ăn khác cho heo, thì thịt heo của HAG cũng không khác gì các thịt heo khác trên thị trường, giá bán sẽ giảm mạnh, người tiêu dùng sẽ tẩy chay (tôi đã mua hơn 10kg thịt heo ăn chuối của HAG ăn thử, thật sử khi luộc lên ăn cũng khá bở và chua chứ không có gì khác biệt lắm với các loại thịt heo khác trên thị trường, đặc biệt là thua heo mọi, heo nuôi thả vườn rất xa về độ ngon).

Tuy nhiên tôi giả thiết tiếp là HAG có đủ đất để trồng thêm chuối và cung cấp đủ chuối cho heo ăn khi tăng quy mô gấp 10 lần hiện tại sau 3 năm nữa đi, thì lợi nhuận từ mảng bán heo sau khi trừ hết các chi phí của HAG mỗi năm mới rơi vào khoảng trên dưới 1.000 tỷ đồng – Con số này thật sự không quá ấn tượng khi so với quy mô Cty của HAG hiện tại lên đến gần 20,000 tỷ; Và cho dù tất cả các giả thiết đặt ra đều thỏa để giúp HAG tăng quy mô nuôi heo gấp 10 lần so với hiện tại đi thì HAG cũng vẫn phải mất ít nhất từ 10 đến 15 năm nữa mới có thể vừa xóa hết lỗ lũy kế và đưa vốn chủ sở hữu của cổ đông về lại con số 17.787 tỷ đồng thiết lập vào đầu năm 2018 từ con số 4.631 tỷ vốn chủ sở hữu ở hiện tại.

Tóm lại: LNST 6 tháng đầu năm của HAG ko đến từ Hoạt động kinh doanh chính, mà đến từ khoản “HOÀN NHẬP DỰ PHÒNG CÁC KHOẢN PHẢI THU KHÓ ĐÒI” lên đến 1.030 tỷ (một ngàn không trăm ba mươi tỷ). Nhờ khoản hoàn nhập này đã giúp mục CHI PHÍ QUẢN LÝ DOANH NGHIỆP (xem thuyết minh số 30) của HAG trong 6 tháng đầu năm 2022 chuyển từ âm thành dương 955 tỷ trên báo cáo kết quả HĐKD, đây chính là nguyên nhân giúp HAG chuyển từ lỗ hơn 500 tỷ trong 6 tháng đầu năm thành lãi 522 tỷ như công bố, VÀ THỰC CHẤT ĐÂY CHỈ LÀ CON SỐ LÃI ẢO TRÊN GIẤY, vì nếu trừ khoản hoàn nhập này ra thì 6 tháng đầu năm 2022, kết quả HĐKD chính của HAG vẫn đang lỗ nặng hơn 500 tỷ đồng, HAG vẫn chưa thoát khỏi tình trạng đốt tiền của cổ đông mỗi năm lên đến hàng ngàn tỷ đồng do làm ăn kém hiệu quả;

TRÊN BCTC HỢP NHẤT QUÝ 2/2022 CỦA HAG CŨNG CHO THẤY HAG ĐANG CÓ KHOẢN LỖ LŨY KẾ LÊN ĐẾN 3.938 TỶ ĐỒNG. Điều này đã được Kiểm toán nhấn mạnh về khả năng hoạt động liên tục của Tập đoàn. Trong trường hợp HAG làm ăn minh bạch và có lãi thật trở lại (tôi giả sử HAG có lãi thật từ HĐKD chính là bán Heo và Trái cây trung bình khoảng 400 - 800 tỷ đồng mỗi năm đi, thì HAG cũng phải mất khoảng 5 đến 10 năm mới xóa hết được khoản lỗ lũy kế này;

Tôi cũng nói thêm là “MẢNG KINH DOANH CAO SU CŨNG ĐÃ TỪNG LÀ CON BÀI CHIẾN LƯỢC ĐƯỢC BẦU ĐỨC KỲ VỌNG ĐƯA HOÀNG ANH GIA LAI LÊN NẤC THANG MỚI CÒN LỚN HƠN GẤP HÀNG NGÀN LẦN CÂU CHUYỆN “HEO ĂN CHUỐI” Ở HIỆN TẠI, NHƯNG MỌI THỨ ĐỀU TIÊU TAN KHI HAG ĐÃ ĐỐI DIỆN VỚI RỦI RO BIẾN ĐỘNG VỀ GIÁ CAO SU ĐÃ KHÔNNG TĂNG NHƯ KỲ VỌNG, ĐẨY CÔNG TY VÀO GÁNH NẶNG TÀI CHÍNH VÀ THUA LỖ NẶNG, MẤT GẦN HẾT VỐN CỦA CỔ ĐÔNG, RỒI TIẾP ĐẾN LÀ CÁC CÂU CHUYỆN KHÁC SAU NÀY NHƯ CỌ DẦU, THANH LONG, ỚT, CHANH DÂY, NUÔI BÒ, . . . . CŨNG THẾ”

(Giá cao su liên tục giảm sâu từ mức đỉnh 5.750 USD/tấn vào năm 2011 xuống chỉ còn khoảng 1.000 USD tấn vào năm 2015 khiến tất cả nông trường cao su của HAGL không đạt ngưỡng hòa vốn. Tương tự, giá cọ dầu cũng giảm xuống mức thấp kỷ lục và sản lượng cọ dầu của HAGL cũng không đạt kế hoạch đề ra.

Đến năm 2014, HAGL đã xoay chuyển chiến lược kinh doanh sang chăn nuôi bò thịt và bò sữa. Trong định hướng chiến lược, HAGL sẽ đầu tư các dự án chăn nuôi bò với tổng vốn khoảng 6.300 tỷ đồng, dự kiến tổng số lượng đàn bò thịt và bò sữa là 236.000 con. Đội ngũ của HAGL rất nhanh chóng triển khai dự án trên quy mô lớn, đến cuối năm 2014, tổng đàn bò của Tập đoàn HAGL đã lên đến hơn 43.500 con và tăng lên 130.000 con vào cuối năm 2015.Thế nhưng, chỉ 2 năm sau, chiến lược chăn nuôi bò thịt của HAGL đi vào ngõ cụt khi biên lợi nhuận ngành này suy giảm nhanh chóng)

VẬY CÂU HỎI ĐẶT RA LÀ “LIỆU CÂU CHUYỆN NUÔI HEO TIẾP NỐI BÂY GIỜ CỦA HAG ĐANG LÀM NÓNG VÀ TỐN NHIỀU GIẤY MỰC TRÊN CÁC PHƯƠNG TIỆN THÔNG TIN TRUYỀN THÔNG TỪ ĐẦU NĂM ĐẾN NAY, CHÚNG TA CÓ DÁM CHẮC 100% LÀ MẢNG NUÔI HEO CỦA HAG SẼ KHÔNG GẶP BẤT CỨ RỦI RO NÀO TRONG CÁC NĂM TỚI? (Hiện giá vốn nuôi heo của HAG chia sẻ là khoảng 43.000đ/Kg, và chỉ mới cách đây vài năm thôi, giá heo hơi năm 2019 đã từng về giá vốn của HAG bây giờ).

Quý Nhà đầu tư có thể xem full bài phân tích rất chi tiết và đầy đủ về cổ phiếu HAG (file pdf dài hơn 9.000 từ ~ khoảng 28 trang giấy A4) được up lên google drive tại link tải file dưới đây:
https://drive.google.com/file/d/1bnUZjJltZG3cHwWeMq9A9stFugz3pjeU/view