Huy động vốn kh&ocirc;ng đuổi kịp tốc độ tăng trưởng t&iacute;n dụng, cộng hưởng c&ugrave;ng rủi ro &quot;nhập khẩu lạm ph&aacute;t&quot; từ biến động địa ch&iacute;nh trị Trung Đ&ocirc;ng khiến dư địa để điều h&agrave;nh ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ của Việt Nam hiện nay tương đối hạn hẹp.

	Gi&aacute; dầu neo cao, lạm ph&aacute;t r&igrave;nh rập v&agrave; tỷ gi&aacute; li&ecirc;n tục chịu sức &eacute;p đang thử th&aacute;ch bản lĩnh điều h&agrave;nh vĩ m&ocirc; của Việt Nam. Khi g&aacute;nh nặng bơm vốn đ&egrave; nặng l&ecirc;n hệ thống ng&acirc;n h&agrave;ng khiến dư địa tiền tệ kh&ocirc;ng c&ograve;n nhiều để &quot;bung sức&quot;, lời giải cấp b&aacute;ch l&uacute;c n&agrave;y kh&ocirc;ng chỉ nằm ở việc ph&acirc;n bổ lại d&ograve;ng t&iacute;n dụng c&oacute; chọn lọc, m&agrave; đ&ograve;i hỏi sự can thiệp thực chất, mạnh mẽ từ c&aacute;c g&oacute;i đầu tư c&ocirc;ng v&agrave; miễn giảm thuế của ch&iacute;nh s&aacute;ch t&agrave;i kh&oacute;a nhằm tr&aacute;nh nguy cơ &quot;nhập khẩu lạm ph&aacute;t&quot;.

	C&uacute; sốc ngoại bi&ecirc;n v&agrave; sức &eacute;p l&ecirc;n tỷ gi&aacute;, lạm ph&aacute;t

	Theo c&aacute;c chuy&ecirc;n gia, từ đầu năm đến nay, t&igrave;nh h&igrave;nh kinh tế - ch&iacute;nh trị thế giới tiếp tục c&oacute; những diễn biến kh&oacute; lường. Căng thẳng leo thang tại khu vực Trung Đ&ocirc;ng đ&atilde; đẩy gi&aacute; năng lượng v&agrave; dầu th&ocirc; tăng vọt. Đứng trước rủi ro n&agrave;y, c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng trung ương lớn tr&ecirc;n thế giới, điển h&igrave;nh l&agrave; Cục Dự trữ Li&ecirc;n bang Mỹ (Fed), đang tỏ ra hết sức thận trọng trong lộ tr&igrave;nh cắt giảm l&atilde;i suất. Thậm ch&iacute;, Ng&acirc;n h&agrave;ng Trung ương &Uacute;c (RBA) c&ograve;n để ngỏ khả năng tăng l&atilde;i suất ngay trong th&aacute;ng 3/2026 nhằm k&igrave;m h&atilde;m lạm ph&aacute;t.

	<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260316/images/935dee6a8e5744fb83cc7ac45cf8ae1f-5903.jpg" style="width: 594px; height: 446px;" />

	Dư địa để điều h&agrave;nh&nbsp;ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ của Việt Nam hiện nay tương đối hạn hẹp.

	Theo &ocirc;ng Nguyễn L&ecirc; Nam, Ph&oacute; Vụ trưởng Vụ Ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ, Ng&acirc;n h&agrave;ng Nh&agrave; nước (NHNN), bức tranh to&agrave;n cầu đang tạo sức &eacute;p rất lớn l&ecirc;n tỷ gi&aacute; v&agrave; thị trường tiền tệ trong nước. Những t&aacute;c động ti&ecirc;u cực n&agrave;y dự b&aacute;o sẽ ảnh hưởng trực diện đến Việt Nam, đặc biệt khi gi&aacute; xăng dầu trong nước rục rịch tăng theo gi&aacute; dầu thế giới, k&eacute;o theo nguy cơ lạm ph&aacute;t chi ph&iacute; đẩy.

	&quot;Trong bối cảnh đ&oacute;, ki&ecirc;n định mục ti&ecirc;u kiểm so&aacute;t lạm ph&aacute;t l&agrave; y&ecirc;u cầu sống c&ograve;n. Việc n&agrave;y kh&ocirc;ng chỉ neo giữ kỳ vọng lạm ph&aacute;t m&agrave; c&ograve;n củng cố niềm tin của người d&acirc;n, doanh nghiệp v&agrave; nh&agrave; đầu tư nước ngo&agrave;i v&agrave;o một m&ocirc;i trường vĩ m&ocirc; ổn định,&quot; &ocirc;ng Nam nhấn mạnh. Thực tiễn đ&atilde; chứng minh, tăng trưởng kinh tế chỉ thực sự bền vững khi lạm ph&aacute;t được kiểm so&aacute;t tốt.

	Đ&aacute;nh gi&aacute; về bức tranh hiện tại, tại buổi đối thoại về triển vọng kinh tế 2026 mới đ&acirc;y, nh&oacute;m chuy&ecirc;n gia từ Ng&acirc;n h&agrave;ng UOB cho biết, lạm ph&aacute;t th&aacute;ng 1/2026 của Việt Nam đ&atilde; giảm c&ograve;n 2,53% so với c&ugrave;ng kỳ, thấp hơn mức dự b&aacute;o 3,1%. D&ugrave; nền tảng trong nước vẫn vững v&agrave;ng, nhưng trước sức &eacute;p mất gi&aacute; của VND v&agrave; t&igrave;nh h&igrave;nh địa ch&iacute;nh trị phức tạp, UOB dự b&aacute;o NHNN sẽ giữ lập trường thận trọng, duy tr&igrave; l&atilde;i suất t&aacute;i cấp vốn ở mức 4,5% v&agrave; chờ đợi th&ecirc;m c&aacute;c t&iacute;n hiệu r&otilde; r&agrave;ng từ dữ liệu kinh tế.

	D&ugrave; mục ti&ecirc;u tăng trưởng kinh tế hai con số trong giai đoạn tới đ&ograve;i hỏi nguồn lực khổng lồ, dư địa để điều h&agrave;nh ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ của Việt Nam hiện nay lại tương đối hạn hẹp.

	Nguy&ecirc;n nh&acirc;n cốt l&otilde;i, theo giải th&iacute;ch của Vụ Ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ, l&agrave; do thị trường vốn Việt Nam d&ugrave; đ&atilde; ph&aacute;t triển nhưng vẫn chưa đủ sức đ&aacute;p ứng nhu cầu vốn trung v&agrave; d&agrave;i hạn. Hệ quả l&agrave; g&aacute;nh nặng cung ứng vốn tiếp tục đ&egrave; nặng l&ecirc;n vai hệ thống t&iacute;n dụng ng&acirc;n h&agrave;ng.

	Đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute;, tỷ lệ t&iacute;n dụng/GDP của Việt Nam hiện đ&atilde; vượt mốc 144% &ndash; mức cao nhất trong nh&oacute;m c&aacute;c quốc gia c&oacute; thu nhập trung b&igrave;nh thấp. Việc t&iacute;n dụng tăng trưởng cao trong khi huy động vốn kh&ocirc;ng bắt kịp đ&atilde; v&agrave; đang tạo ra những &aacute;p lực nhất định l&ecirc;n thanh khoản v&agrave; mặt bằng l&atilde;i suất.

	Lạm ph&aacute;t hiện nay chủ yếu l&agrave; lạm ph&aacute;t chi ph&iacute; đẩy (từ ph&iacute;a cung) do chi ph&iacute; sản xuất v&agrave; gi&aacute; nguy&ecirc;n vật liệu tăng, chứ kh&ocirc;ng xuất ph&aacute;t từ việc dư thừa tổng cầu. Trong khi đ&oacute;, ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ lại l&agrave; c&ocirc;ng cụ t&aacute;c động chủ yếu v&agrave;o tổng cầu. Nếu lạm dụng nới lỏng tiền tệ m&agrave; thiếu kiểm so&aacute;t, nền kinh tế rất dễ rơi v&agrave;o &quot;v&ograve;ng xo&aacute;y gi&aacute; &ndash; lương &ndash; tiền&quot;: Chi ph&iacute; tăng đẩy gi&aacute; cả l&ecirc;n cao, người lao động đ&ograve;i tăng lương, v&agrave; quỹ lương tăng lại tiếp tục cấu th&agrave;nh v&agrave;o chi ph&iacute; đẩy gi&aacute; l&ecirc;n một nấc thang mới.

	Cần &quot;chiến lược c&acirc;n bằng động&quot;

	Để h&oacute;a giải th&aacute;ch thức n&agrave;y, GS.TS Nguyễn Đức Trung, Hiệu trưởng Trường Đại học Ng&acirc;n h&agrave;ng TP.HCM, khuyến nghị cơ quan quản l&yacute; cần thực hiện một &quot;chiến lược c&acirc;n bằng động&quot;, trong đ&oacute; ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ tập trung truyền th&ocirc;ng ch&iacute;nh s&aacute;ch r&otilde; r&agrave;ng.&nbsp;

	Cơ quan điều h&agrave;nh cần vạch ra lộ tr&igrave;nh minh bạch để neo giữ kỳ vọng lạm ph&aacute;t. Mọi sự điều chỉnh (v&iacute; dụ như l&atilde;i suất) cần thực hiện theo nguy&ecirc;n tắc tiệm tiến, c&oacute; đo lường để tr&aacute;nh g&acirc;y sốc t&acirc;m l&yacute;, gi&uacute;p người d&acirc;n v&agrave; doanh nghiệp an t&acirc;m hoạch định sản xuất.

	Thứ hai l&agrave; giữ ổn định tỷ gi&aacute;. Đ&acirc;y l&agrave; &quot;tấm khi&ecirc;n&quot; chặn đứng nguy cơ nhập khẩu lạm ph&aacute;t. Tỷ gi&aacute; ổn định gi&uacute;p kiểm so&aacute;t chi ph&iacute; nhập khẩu nguy&ecirc;n nhi&ecirc;n vật liệu, đồng thời duy tr&igrave; lợi thế xuất khẩu &ndash; một trong những động lực tăng trưởng ch&iacute;nh của Việt Nam.

	Thứ ba l&agrave; kiểm so&aacute;t t&iacute;n dụng c&oacute; chọn lọc. Trong thời kỳ biến động v&agrave; lạm ph&aacute;t, d&ograve;ng tiền c&oacute; xu hướng chạy v&agrave;o c&aacute;c t&agrave;i sản &quot;tr&uacute; ẩn&quot; mang t&iacute;nh đầu cơ như bất động sản, v&agrave;ng hay chứng kho&aacute;n. Do đ&oacute;, việc siết chặt d&ograve;ng vốn v&agrave;o c&aacute;c k&ecirc;nh rủi ro n&agrave;y l&agrave; bắt buộc, nhằm nhường dư địa t&iacute;n dụng cho sản xuất kinh doanh thiết yếu v&agrave; c&ocirc;ng nghiệp xuất khẩu.

	Tuy nhi&ecirc;n, giới chuy&ecirc;n gia v&agrave; c&aacute;c nh&agrave; quản l&yacute; đều đồng thuận rằng: Ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ kh&ocirc;ng thể đơn độc g&aacute;nh v&aacute;c nền kinh tế. &Ocirc;ng Nguyễn L&ecirc; Nam v&agrave; GS.TS Nguyễn Đức Trung c&ugrave;ng nhấn mạnh vai tr&ograve; sống c&ograve;n của ch&iacute;nh s&aacute;ch t&agrave;i kh&oacute;a trong giai đoạn n&agrave;y. Theo đ&oacute;, ch&iacute;nh s&aacute;ch t&agrave;i kh&oacute;a cần được mở rộng thực chất th&ocirc;ng qua việc đẩy mạnh giải ng&acirc;n đầu tư c&ocirc;ng (vốn c&oacute; t&iacute;nh lan tỏa cao), đồng thời giảm thuế, ph&iacute; để hạ &aacute;p lực chi ph&iacute; cho doanh nghiệp v&agrave; tăng cường an sinh x&atilde; hội.

	Về định hướng sắp tới, Ph&oacute; Thống đốc NHNN Phạm Thanh H&agrave; khẳng định cơ quan quản l&yacute; sẽ tiếp tục phối hợp chặt chẽ, đồng bộ giữa ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ v&agrave; t&agrave;i kh&oacute;a. NHNN sẽ sử dụng linh hoạt c&aacute;c c&ocirc;ng cụ để ổn định tỷ gi&aacute;, đảm bảo thị trường hoạt động th&ocirc;ng suốt. Đồng thời, cơ quan n&agrave;y y&ecirc;u cầu c&aacute;c tổ chức t&iacute;n dụng c&ocirc;ng khai minh bạch l&atilde;i suất, đơn giản h&oacute;a v&agrave; số h&oacute;a thủ tục để doanh nghiệp dễ d&agrave;ng tiếp cận vốn. Mục ti&ecirc;u tối thượng l&agrave; hướng d&ograve;ng vốn v&agrave;o c&aacute;c động lực tăng trưởng cốt l&otilde;i, kiểm so&aacute;t chặt rủi ro, qua đ&oacute; đảm bảo tăng trưởng kinh tế nhanh nhưng phải đi đ&ocirc;i với bền vững.

	Huyền Anh

	<a href="https://vnbusiness.vn/du-dia-chinh-sach-tien-te-con-rat-han-hep-truoc-vong-vay-lam-phat-va-ty-gia.html">Link gốc</a>

Huy động vốn không đuổi kịp tốc độ tăng trưởng tín dụng, cộng hưởng cùng rủi ro "nhập khẩu lạm phát" từ biến động địa chính trị Trung Đông khiến dư địa để điều hành chính sách tiền tệ của Việt Nam hiện nay tương đối hạn hẹp.
