Theo b&aacute;o c&aacute;o ph&acirc;n t&iacute;ch mới đ&acirc;y của VNDirect, mức định gi&aacute; cao của nh&oacute;m c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n l&agrave; hợp l&yacute; trong bối cảnh thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam đang ph&aacute;t triển mạnh mẽ.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251029/images/screenshot-2025-10-29-at-16_46_56.png" style="height:551px; width:600px">

Sau m&ugrave;a b&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh qu&yacute; 3/2025, bức tranh định gi&aacute; nh&oacute;m c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n đ&atilde; c&oacute; những thay đổi đ&aacute;ng kể.

Trong phạm vi t&iacute;nh to&aacute;n 20 cổ phiếu c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n tr&ecirc;n s&agrave;n, P/B (Price to Book) v&agrave;o khoảng 2,2 lần. Con số kh&ocirc;ng qu&aacute; cao trong bối cảnh thị trường s&ocirc;i động v&agrave; c&oacute; triển vọng lạc quan.

Nhiều CTCK lớn như <a class='symbol'>TCX</a>, <a class='symbol'>SSI</a>, <a class='symbol'>HCM</a>, <a class='symbol'>VIX</a>, <a class='symbol'>MBS</a>&hellip; đang c&oacute; định gi&aacute; P/B cao hơn trung b&igrave;nh ng&agrave;nh, v&agrave;o khoảng 2,5-3 lần. Trong khi đ&oacute;, phần lớn cổ phiếu nh&oacute;m chứng kho&aacute;n đang giao dịch với P/B từ khoảng 1,5 lần đến dưới mức trung b&igrave;nh ng&agrave;nh. Tuy nhi&ecirc;n, ngo&agrave;i <a class='symbol'>VND</a>, <a class='symbol'>VCI</a>, <a class='symbol'>SHS</a>, nh&oacute;m n&agrave;y chủ yếu l&agrave; c&aacute;c CTCK vừa v&agrave; nhỏ. Ngo&agrave;i ra, BVS l&agrave; c&aacute;i t&ecirc;n duy nhất trong phạm vi t&iacute;nh to&aacute;n c&oacute; P/B dưới 1, tức l&agrave; dưới gi&aacute; trị sổ s&aacute;ch.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251029/images/screenshot-2025-10-29-at-16_46_56(1).png" style="height:551px; width:600px">

Với chỉ ti&ecirc;u P/E (Price to Earning), mức trung b&igrave;nh ng&agrave;nh v&agrave;o khoảng gần 19 lần. Nhiều CTCK lớn như <a class='symbol'>TCX</a>, <a class='symbol'>SSI</a>, <a class='symbol'>HCM</a>, <a class='symbol'>MBS</a>, <a class='symbol'>VCI</a>&hellip; đang giao dịch tr&ecirc;n mức trung b&igrave;nh ng&agrave;y. Trong khi đ&oacute;, nh&oacute;m c&oacute; P/E dưới trung b&igrave;nh ng&agrave;nh đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute; c&oacute; thể kể đến <a class='symbol'>VND</a>, <a class='symbol'>SHS</a>, <a class='symbol'>VIX</a>. Ngo&agrave;i ra, một số c&aacute;i t&ecirc;n c&aacute; biệt, quy m&ocirc; nhỏ như <a class='symbol'>ORS</a>, PHS c&oacute; mức P/E rất cao.

C&oacute; thể thấy, <a class='symbol'>VND</a>, <a class='symbol'>SHS</a>, DSC, VFS, BVS l&agrave; c&aacute;c cổ phiếu đang giao dịch dưới mức trung b&igrave;nh ng&agrave;nh, x&eacute;t tr&ecirc;n cả 2 chỉ ti&ecirc;u P/B v&agrave; P/E. Mặt kh&aacute;c, <a class='symbol'>TCX</a>, <a class='symbol'>SSI</a>, <a class='symbol'>HCM</a>, <a class='symbol'>MBS</a> v&agrave; <a class='symbol'>FTS</a> l&agrave; những CTCK c&oacute; định gi&aacute; cao hơn mức trung b&igrave;nh ng&agrave;nh về cả 2 chỉ số tr&ecirc;n. Tuy nhi&ecirc;n, kh&oacute; c&oacute; thể đ&aacute;nh gi&aacute; ch&iacute;nh x&aacute;c những cổ phiếu n&agrave;y l&agrave; đắt hay rẻ.

Thực tế, c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n được định gi&aacute; cao, cũng c&oacute; những lợi thế cạnh tranh nhất định như thị phần, quy m&ocirc; vốn, tiềm năng tăng trưởng,&hellip; Mặt kh&aacute;c, một số cổ phiếu c&oacute; định gi&aacute; thấp đang tồn tại những vấn đề như thị phần c&oacute; dấu hiệu bị thu hẹp, room cho vay c&ograve;n nhiều nhưng vốn đọng ở c&aacute;c hoạt động đầu tư kh&aacute;c khiến nguồn bị hạn chế,&hellip; Những yếu tố n&agrave;y c&oacute; thể ảnh hưởng lớn đến kỳ vọng của nh&agrave; đầu tư.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251029/images/screenshot-2025-10-29-at-21_33_25.png" style="height:532px; width:600px">

Nh&igrave;n chung, ng&agrave;nh chứng kho&aacute;n đang được định gi&aacute; tương đối cao. Theo b&aacute;o c&aacute;o ph&acirc;n t&iacute;ch mới đ&acirc;y của VNDirect, mức định gi&aacute; cao l&agrave; hợp l&yacute; trong bối cảnh thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam đang ph&aacute;t triển mạnh mẽ. Sau khi được n&acirc;ng hạng bởi FTSE Russell v&agrave; kỳ vọng MSCI sẽ theo sau v&agrave;o giai đoạn 2027&ndash;2028, thanh khoản v&agrave; số lượng nh&agrave; đầu tư được dự b&aacute;o tăng mạnh, tạo nền tảng tăng trưởng lợi nhuận bền vững cho c&aacute;c CTCK.

Lịch sử từng cho thấy trong giai đoạn thuận lợi như năm 2021, khi mặt bằng l&atilde;i suất thấp, ROE trung b&igrave;nh ng&agrave;nh chứng kho&aacute;n đạt cao kỷ lục, k&eacute;o P/B to&agrave;n ng&agrave;nh l&ecirc;n 3,2x. Hiện nay, với m&ocirc;i trường vĩ m&ocirc; t&iacute;ch cực tương tự, VNDirect kỳ vọng ROE của nh&oacute;m đầu ng&agrave;nh c&oacute; thể duy tr&igrave; ở mức 15&ndash;20% trong v&agrave;i năm tới, yếu tố then chốt gi&uacute;p thị trường chấp nhận định gi&aacute; cao hơn.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251029/images/image(72).png" style="height:402px; width:600px">

B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, c&aacute;c thương vụ IPO của TCBS v&agrave; sắp tới l&agrave; VPBankS, VPS được dự b&aacute;o sẽ tạo ra hiệu ứng định gi&aacute; lại tr&ecirc;n nh&oacute;m CTCK. VNDirect cho rằng việc c&aacute;c CTCK n&agrave;y ni&ecirc;m yết với mức định gi&aacute; P/B cao, thị trường c&oacute; thể h&igrave;nh th&agrave;nh &ldquo;mặt bằng gi&aacute; mới&rdquo;, đẩy P/B trung b&igrave;nh ng&agrave;nh từ 2,2x l&ecirc;n khoảng 2,5x. Tuy nhi&ecirc;n, qu&aacute; tr&igrave;nh t&aacute;i định gi&aacute; sẽ ph&acirc;n h&oacute;a mạnh.

VNDirect cho rằng những c&ocirc;ng ty ni&ecirc;m yết c&oacute; vốn chủ sở hữu lớn, tốc độ tăng trưởng vốn cao (v&igrave; li&ecirc;n quan đến khả năng mở rộng cho vay margin, đầu tư tr&aacute;i phiếu), sở hữu thị phần kh&aacute;ch h&agrave;ng tốt, c&oacute; chiến lược ứng dụng c&ocirc;ng nghệ số v&agrave; AI hiệu quả, tối ưu được chi ph&iacute; v&agrave; c&oacute; mức định gi&aacute; P/B thấp hơn những c&ocirc;ng ty sắp ni&ecirc;m yết (dưới 3,0x) v&agrave; ROE ổn định c&oacute; thể sẽ được thị trường định gi&aacute; lại ở mức gi&aacute; tốt hơn (như <a class='symbol'>SSI</a>, <a class='symbol'>VND</a>, <a class='symbol'>HCM</a>, <a class='symbol'>VCI</a>).

Mặt kh&aacute;c, những c&ocirc;ng ty vốn mỏng, ROE thấp, chưa đ&aacute;p ứng được về thị phần sẽ dễ bị bỏ lại ph&iacute;a sau. Qu&aacute; tr&igrave;nh hấp thụ định gi&aacute; lại n&agrave;y sẽ được diễn ra nhanh ch&oacute;ng, đặc biệt khi d&ograve;ng tiền mới (nhất l&agrave; d&ograve;ng vốn ngoại sau khi thị trường được n&acirc;ng hạng) t&igrave;m kiếm c&aacute;c t&agrave;i sản c&oacute; thị phần tốt, chiến lược b&agrave;i bản, vốn chủ sỡ hữu lớn v&agrave; định gi&aacute; c&ograve;n hấp dẫn.

<a href="https://markettimes.vn/dinh-gia-co-phieu-cac-cong-ty-chung-khoan-ra-sao-giua-lan-song-ipo-95888.html">Link gốc</a>

Theo báo cáo phân tích mới đây của VNDirect, mức định giá cao của nhóm công ty chứng khoán là hợp lý trong bối cảnh thị trường chứng khoán Việt Nam đang phát triển mạnh mẽ.


Theo b&aacute;o c&aacute;o ph&acirc;n t&iacute;ch mới đ&acirc;y của VNDirect, mức định gi&aacute; cao của nh&oacute;m c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n l&agrave; hợp l&yacute; trong bối cảnh thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam đang ph&aacute;t triển mạnh mẽ.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251029/images/screenshot-2025-10-29-at-16_46_56.png" style="height:551px; width:600px" />

Sau m&ugrave;a b&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh qu&yacute; 3/2025, bức tranh định gi&aacute; nh&oacute;m c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n đ&atilde; c&oacute; những thay đổi đ&aacute;ng kể.

Trong phạm vi t&iacute;nh to&aacute;n 20 cổ phiếu c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n tr&ecirc;n s&agrave;n, P/B (Price to Book) v&agrave;o khoảng 2,2 lần. Con số kh&ocirc;ng qu&aacute; cao trong bối cảnh thị trường s&ocirc;i động v&agrave; c&oacute; triển vọng lạc quan.

Nhiều CTCK lớn như TCX, SSI, HCM, VIX, MBS&hellip; đang c&oacute; định gi&aacute; P/B cao hơn trung b&igrave;nh ng&agrave;nh, v&agrave;o khoảng 2,5-3 lần. Trong khi đ&oacute;, phần lớn cổ phiếu nh&oacute;m chứng kho&aacute;n đang giao dịch với P/B từ khoảng 1,5 lần đến dưới mức trung b&igrave;nh ng&agrave;nh. Tuy nhi&ecirc;n, ngo&agrave;i VND, VCI, SHS, nh&oacute;m n&agrave;y chủ yếu l&agrave; c&aacute;c CTCK vừa v&agrave; nhỏ. Ngo&agrave;i ra, BVS l&agrave; c&aacute;i t&ecirc;n duy nhất trong phạm vi t&iacute;nh to&aacute;n c&oacute; P/B dưới 1, tức l&agrave; dưới gi&aacute; trị sổ s&aacute;ch.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251029/images/screenshot-2025-10-29-at-16_46_56(1).png" style="height:551px; width:600px" />

Với chỉ ti&ecirc;u P/E (Price to Earning), mức trung b&igrave;nh ng&agrave;nh v&agrave;o khoảng gần 19 lần. Nhiều CTCK lớn như TCX, SSI, HCM, MBS, VCI&hellip; đang giao dịch tr&ecirc;n mức trung b&igrave;nh ng&agrave;y. Trong khi đ&oacute;, nh&oacute;m c&oacute; P/E dưới trung b&igrave;nh ng&agrave;nh đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute; c&oacute; thể kể đến VND, SHS, VIX. Ngo&agrave;i ra, một số c&aacute;i t&ecirc;n c&aacute; biệt, quy m&ocirc; nhỏ như ORS, PHS c&oacute; mức P/E rất cao.

C&oacute; thể thấy, VND, SHS, DSC, VFS, BVS l&agrave; c&aacute;c cổ phiếu đang giao dịch dưới mức trung b&igrave;nh ng&agrave;nh, x&eacute;t tr&ecirc;n cả 2 chỉ ti&ecirc;u P/B v&agrave; P/E. Mặt kh&aacute;c, TCX, SSI, HCM, MBS v&agrave; FTS l&agrave; những CTCK c&oacute; định gi&aacute; cao hơn mức trung b&igrave;nh ng&agrave;nh về cả 2 chỉ số tr&ecirc;n. Tuy nhi&ecirc;n, kh&oacute; c&oacute; thể đ&aacute;nh gi&aacute; ch&iacute;nh x&aacute;c những cổ phiếu n&agrave;y l&agrave; đắt hay rẻ.

Thực tế, c&aacute;c c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n được định gi&aacute; cao, cũng c&oacute; những lợi thế cạnh tranh nhất định như thị phần, quy m&ocirc; vốn, tiềm năng tăng trưởng,&hellip; Mặt kh&aacute;c, một số cổ phiếu c&oacute; định gi&aacute; thấp đang tồn tại những vấn đề như thị phần c&oacute; dấu hiệu bị thu hẹp, room cho vay c&ograve;n nhiều nhưng vốn đọng ở c&aacute;c hoạt động đầu tư kh&aacute;c khiến nguồn bị hạn chế,&hellip; Những yếu tố n&agrave;y c&oacute; thể ảnh hưởng lớn đến kỳ vọng của nh&agrave; đầu tư.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251029/images/screenshot-2025-10-29-at-21_33_25.png" style="height:532px; width:600px" />

Nh&igrave;n chung, ng&agrave;nh chứng kho&aacute;n đang được định gi&aacute; tương đối cao. Theo b&aacute;o c&aacute;o ph&acirc;n t&iacute;ch mới đ&acirc;y của VNDirect, mức định gi&aacute; cao l&agrave; hợp l&yacute; trong bối cảnh thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam đang ph&aacute;t triển mạnh mẽ. Sau khi được n&acirc;ng hạng bởi FTSE Russell v&agrave; kỳ vọng MSCI sẽ theo sau v&agrave;o giai đoạn 2027&ndash;2028, thanh khoản v&agrave; số lượng nh&agrave; đầu tư được dự b&aacute;o tăng mạnh, tạo nền tảng tăng trưởng lợi nhuận bền vững cho c&aacute;c CTCK.

Lịch sử từng cho thấy trong giai đoạn thuận lợi như năm 2021, khi mặt bằng l&atilde;i suất thấp, ROE trung b&igrave;nh ng&agrave;nh chứng kho&aacute;n đạt cao kỷ lục, k&eacute;o P/B to&agrave;n ng&agrave;nh l&ecirc;n 3,2x. Hiện nay, với m&ocirc;i trường vĩ m&ocirc; t&iacute;ch cực tương tự, VNDirect kỳ vọng ROE của nh&oacute;m đầu ng&agrave;nh c&oacute; thể duy tr&igrave; ở mức 15&ndash;20% trong v&agrave;i năm tới, yếu tố then chốt gi&uacute;p thị trường chấp nhận định gi&aacute; cao hơn.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251029/images/image(72).png" style="height:402px; width:600px" />

B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, c&aacute;c thương vụ IPO của TCBS v&agrave; sắp tới l&agrave; VPBankS, VPS được dự b&aacute;o sẽ tạo ra hiệu ứng định gi&aacute; lại tr&ecirc;n nh&oacute;m CTCK. VNDirect cho rằng việc c&aacute;c CTCK n&agrave;y ni&ecirc;m yết với mức định gi&aacute; P/B cao, thị trường c&oacute; thể h&igrave;nh th&agrave;nh &ldquo;mặt bằng gi&aacute; mới&rdquo;, đẩy P/B trung b&igrave;nh ng&agrave;nh từ 2,2x l&ecirc;n khoảng 2,5x. Tuy nhi&ecirc;n, qu&aacute; tr&igrave;nh t&aacute;i định gi&aacute; sẽ ph&acirc;n h&oacute;a mạnh.

VNDirect cho rằng những c&ocirc;ng ty ni&ecirc;m yết c&oacute; vốn chủ sở hữu lớn, tốc độ tăng trưởng vốn cao (v&igrave; li&ecirc;n quan đến khả năng mở rộng cho vay margin, đầu tư tr&aacute;i phiếu), sở hữu thị phần kh&aacute;ch h&agrave;ng tốt, c&oacute; chiến lược ứng dụng c&ocirc;ng nghệ số v&agrave; AI hiệu quả, tối ưu được chi ph&iacute; v&agrave; c&oacute; mức định gi&aacute; P/B thấp hơn những c&ocirc;ng ty sắp ni&ecirc;m yết (dưới 3,0x) v&agrave; ROE ổn định c&oacute; thể sẽ được thị trường định gi&aacute; lại ở mức gi&aacute; tốt hơn (như SSI, VND, HCM, VCI).

Mặt kh&aacute;c, những c&ocirc;ng ty vốn mỏng, ROE thấp, chưa đ&aacute;p ứng được về thị phần sẽ dễ bị bỏ lại ph&iacute;a sau. Qu&aacute; tr&igrave;nh hấp thụ định gi&aacute; lại n&agrave;y sẽ được diễn ra nhanh ch&oacute;ng, đặc biệt khi d&ograve;ng tiền mới (nhất l&agrave; d&ograve;ng vốn ngoại sau khi thị trường được n&acirc;ng hạng) t&igrave;m kiếm c&aacute;c t&agrave;i sản c&oacute; thị phần tốt, chiến lược b&agrave;i bản, vốn chủ sỡ hữu lớn v&agrave; định gi&aacute; c&ograve;n hấp dẫn.

<a href="https://markettimes.vn/dinh-gia-co-phieu-cac-cong-ty-chung-khoan-ra-sao-giua-lan-song-ipo-95888.html">Link gốc</a>