&nbsp;

Thị trường nguy&ecirc;n liệu bấp b&ecirc;nh v&agrave; đẩy mạnh xuất khẩu ph&acirc;n b&oacute;n từ Trung Quốc c&oacute; thể sẽ l&agrave; th&aacute;ch thức kh&ocirc;ng nhỏ đối với C&ocirc;ng ty CP Ph&acirc;n b&oacute;n Dầu kh&iacute; C&agrave; Mau (HoSE: <a class='symbol'>DCM</a>).

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251019/images/image(11).png" style="height:426px; width:600px">

L&atilde;i qu&yacute; 3 của <a class='symbol'>DCM</a> gấp 2,6 lần c&ugrave;ng kỳ, lợi nhuận 9 th&aacute;ng vượt kế hoạch cả năm nay.

Mặc d&ugrave; vậy, <a class='symbol'>DCM</a> đ&atilde; t&aacute;i cơ cấu hoạt động, mở rộng đầu tư. Nhờ vậy, sau 9 th&aacute;ng đầu năm nay, <a class='symbol'>DCM</a> đ&atilde; ho&agrave;n th&agrave;nh tới 95% kế hoạch năm.

T&iacute;n hiệu t&iacute;ch cực

Trong qu&yacute; III/2025, doanh thu của <a class='symbol'>DCM</a> ước đạt 3.418 tỷ đồng, tăng 28% v&agrave; lợi nhuận trước thuế ước đạt 344 tỷ đồng, cao gấp 2,6 lần c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i. Lũy kế 9 th&aacute;ng đầu năm nay, doanh thu hợp nhất của <a class='symbol'>DCM</a> ước đạt 13.242 tỷ đồng, tăng 39%, v&agrave; lợi nhuận trước thuế ước đạt 1.686 tỷ đồng, tăng 49% so với c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i.

Được biết, năm 2025, <a class='symbol'>DCM</a> đề ra kế hoạch tổng doanh thu hợp nhất 13.983 tỷ đồng v&agrave; lợi nhuận sau thuế khoảng 774 tỷ đồng. Như vậy, sau ba qu&yacute; đầu năm, <a class='symbol'>DCM</a> c&oacute; thể ho&agrave;n th&agrave;nh 95% chỉ ti&ecirc;u doanh thu v&agrave; vượt kế hoạch lợi nhuận cả năm.

Theo b&aacute;o c&aacute;o ph&acirc;n t&iacute;ch của nhiều chuy&ecirc;n gia, triển vọng của <a class='symbol'>DCM</a> được đ&aacute;nh gi&aacute; t&iacute;ch cực nhờ hưởng lợi k&eacute;p khi chi ph&iacute; giảm, trong khi gi&aacute; b&aacute;n ph&acirc;n b&oacute;n tăng. C&ugrave;ng với đ&oacute;, nhu cầu ti&ecirc;u thụ tại thị trường nội địa phục hồi, ch&iacute;nh s&aacute;ch thuế GTGT 5% v&agrave; việc nh&agrave; m&aacute;y ur&ecirc; hết khấu hao l&agrave; những động lực quan trọng hỗ trợ cho tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp n&agrave;y.

MBS dự báo lợi nhu&acirc;̣n ròng cho cả năm 2025 và 2026 của <a class='symbol'>DCM</a> lần lượt là 2.194 và 2.618 tỷ đ&ocirc;̀ng, dựa tr&ecirc;n nhu cầu ph&acirc;n bón n&ocirc;̣i địa tiếp tục duy tr&igrave; ở mức ổn định (tăng trưởng khoảng 4-8%/năm) và <a class='symbol'>DCM</a> gia tăng tỷ trọng xuất khẩu trong bối cảnh giá ur&ecirc; quốc tế phục hồi nhanh hơn giá trong nước.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251019/images/dam-ca-mau-.jpg" style="height:365px; width:605px">

T&aacute;i cơ cấu hoạt động

Tr&ecirc;n thực tế, doanh thu tr&ecirc;n mỗi sản phẩm ur&ecirc; của <a class='symbol'>DCM</a> đã tăng l&ecirc;n mức 10,3 tri&ecirc;̣u đồng/tấn, trong đó xuất khẩu đóng góp mạnh mẽ cho sự tăng trưởng này. Tuy nhi&ecirc;n, trong cơ cấu mảng ph&acirc;n b&oacute;n, sản lượng mảng ph&acirc;n b&oacute;n ur&ecirc; đạt thấp nhất so với c&aacute;c mảng kh&aacute;c. Do vậy, Ban L&atilde;nh đạo <a class='symbol'>DCM</a> quyết định t&aacute;i cơ cấu bằng c&aacute;ch s&aacute;p nhập C&ocirc;ng ty TNHH Ph&acirc;n b&oacute;n H&agrave;n-Việt (KVF) để tăng năng lực sản xuất. Sau khi về tay <a class='symbol'>DCM</a>, KVF đã đạt sản lượng sản xuất 94.142 tấn (gần 26% c&ocirc;ng suất tối đa). Như vậy, việc s&aacute;p nhập c&aacute;c mảng yếu v&agrave;o mảng mạnh đ&atilde; gi&uacute;p n&acirc;ng cao năng suất của doanh nghiệp.

Ngo&agrave;i sản xuất Ur&ecirc;, NPK, mới đ&acirc;y C&ocirc;ng ty đưa mảng ph&acirc;n b&oacute;n, nhất l&agrave; d&ograve;ng ph&acirc;n KVF (ph&acirc;n b&oacute;n c&acirc;y trồng năng suất cao) v&agrave;o sản xuất. Đ&acirc;y sẽ l&agrave; mảng được dự b&aacute;o c&oacute; triển vọng tăng trưởng d&agrave;i hạn cho <a class='symbol'>DCM</a>.

Ngo&agrave;i ra, việc t&aacute;i cơ cấu giúp n&acirc;ng tổng c&ocirc;ng suất sản xuất NPK của <a class='symbol'>DCM</a> l&ecirc;n 660 ngh&igrave;n tấn/năm. Bước đi chiến lược này cho thấy <a class='symbol'>DCM</a> đang tự tin vào triển vọng dài hạn của mảng kinh doanh NPK khi giá bán NPK đã tăng từ mức 15,2 tri&ecirc;̣u đồng/tấn l&ecirc;n 17,5 tri&ecirc;̣u đồng trong năm 2025, đồng thời cũng tăng th&ecirc;m cơ h&ocirc;̣i mở r&ocirc;̣ng thị trường ti&ecirc;u thụ, đặc bi&ecirc;̣t tại Đ&ocirc;ng Nam B&ocirc;̣ và T&acirc;y Nguy&ecirc;n&hellip; Nhờ t&aacute;i cơ cấu mảng ph&acirc;n NPK, KVF, mảng n&agrave;y dự báo tăng trưởng với tốc đ&ocirc;̣ khoảng 3,1% giai đoạn tới.

Triển vọng kinh doanh

Đ&aacute;nh gi&aacute; về triển vọng của <a class='symbol'>DCM</a> trong giai đoạn tới, VCBS cho rằng Luật Thuế GTGT sửa đổi đ&atilde; gi&uacute;p c&aacute;c doanh nghiệp ph&acirc;n b&oacute;n hưởng lợi, trong đ&oacute; c&oacute; <a class='symbol'>DCM</a>. Khi Luật Thuế GTGT đưa mặt h&agrave;ng ph&acirc;n b&oacute;n v&agrave;o diện chịu thuế VAT 5%, doanh nghiệp sản xuất ph&acirc;n b&oacute;n sẽ được khấu trừ thuế đầu v&agrave;o. Theo t&iacute;nh to&aacute;n, chi ph&iacute; sản xuất đầu v&agrave;o của <a class='symbol'>DCM</a> ước t&iacute;nh trung b&igrave;nh khoảng 8.500 &ndash; 10.000 tỷ đồng. Theo đ&oacute;, <a class='symbol'>DCM</a> c&oacute; thể được khấu trừ khoảng 500 tỷ đồng thuế VAT, chiếm khoảng 38,7% lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp n&agrave;y. Với những lợi thế n&agrave;y, <a class='symbol'>DCM</a> sẽ l&agrave; doanh nghiệp hưởng lợi với triển vọng kinh doanh t&iacute;ch cực trong thời gian tới.

VCBS lưu &yacute; rằng, d&ugrave; <a class='symbol'>DCM</a> c&oacute; nhiều triển vọng t&iacute;ch cực, nhưng gi&aacute; kh&iacute; nguy&ecirc;n liệu (đầu v&agrave;o sản xuất ph&acirc;n b&oacute;n) hiện đang biến động mạnh, l&agrave;m gia tăng chi ph&iacute; sản xuất ph&acirc;n b&oacute;n, k&eacute;o theo gi&aacute; th&agrave;nh bị đội l&ecirc;n, khiến ti&ecirc;u thụ kh&oacute; khăn&hellip;

Tr&ecirc;n thực tế, giá kh&iacute; thường gắn liền với giá dầu nhưng có đ&ocirc;̣ trễ. Do đ&oacute;, khi giá dầu neo cao trong thời gian dài sẽ khiến giá kh&iacute; tăng theo, g&acirc;y áp lực gia tăng chi ph&iacute; sản xuất ph&acirc;n bón. Trong tương lai, nếu nguồn kh&iacute; tại PM3 &ndash; CAA suy giảm, <a class='symbol'>DCM</a> c&oacute; thể phải dùng nguồn kh&iacute; thay thế từ mỏ mới (L&ocirc; B, kh&iacute; LNG), khiến chi ph&iacute; cao hơn.

Ngo&agrave;i ra, Trung Quốc đẩy mạnh xuất khẩu ur&ecirc; trong thời gian từ th&aacute;ng 8 đến 10/2025. Theo đ&oacute;, gi&aacute; ur&ecirc; to&agrave;n cầu cũng c&oacute; thể giảm s&acirc;u hơn, g&acirc;y ảnh hưởng đến mặt bằng gi&aacute; chung v&agrave; t&aacute;c động ti&ecirc;u cực tới hoạt động kinh doanh của <a class='symbol'>DCM</a> trong thời gian tới.

D&ugrave; đổi mặt nhiều th&aacute;ch thức, nhưng triển vọng kinh doanh của <a class='symbol'>DCM</a> vẫn kh&aacute; t&iacute;ch cực. Do đ&oacute;, cổ phiếu <a class='symbol'>DCM</a> cũng được nhiều c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n định gi&aacute; cao. Trong đ&oacute;, MBS xác định giá trị hợp lý của <a class='symbol'>DCM</a> dựa tr&ecirc;n phương pháp định giá FCFF kết hợp P/E với tỷ trọng lần lượt là 50%/50% cho mỗi phương pháp, mức giá làm tròn đến 1 năm của <a class='symbol'>DCM</a> là 46.200 VND/cp. MBS sử dụng mức P/E bằng 12,5 lần, tương đương mức P/E b&igrave;nh qu&acirc;n của <a class='symbol'>DCM</a> giai đoạn th&aacute;ng 1 đến th&aacute;ng 7/2021 làm tham chiếu, khi giá ur&ecirc; tăng l&ecirc;n sát mốc 500 USD/tấn sau khoảng thời gian dao đ&ocirc;̣ng ở vùng thấp và sau đó điều chỉnh về quanh 420-440 USD/tấn.

1.686 tỷ đồng l&agrave; lợi nhuận trước thuế ước t&iacute;nh 9 th&aacute;ng đầu năm nay của <a class='symbol'>DCM</a>, tăng 49% so với c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i.

<a href="https://diendandoanhnghiep.vn/dcm-hoa-giai-thach-thuc-10162344.html">Link gốc</a>

Thị trường nguyên liệu bấp bênh và đẩy mạnh xuất khẩu phân bón từ Trung Quốc có thể sẽ là thách thức không nhỏ đối với Công ty CP Phân bón Dầu khí Cà Mau (HoSE: DCM).



&nbsp;

Thị trường nguy&ecirc;n liệu bấp b&ecirc;nh v&agrave; đẩy mạnh xuất khẩu ph&acirc;n b&oacute;n từ Trung Quốc c&oacute; thể sẽ l&agrave; th&aacute;ch thức kh&ocirc;ng nhỏ đối với C&ocirc;ng ty CP Ph&acirc;n b&oacute;n Dầu kh&iacute; C&agrave; Mau (HoSE: DCM).

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20251019/images/image(11).png" style="height:426px; width:600px" />

L&atilde;i qu&yacute; 3 của DCM gấp 2,6 lần c&ugrave;ng kỳ, lợi nhuận 9 th&aacute;ng vượt kế hoạch cả năm nay.

Mặc d&ugrave; vậy, DCM đ&atilde; t&aacute;i cơ cấu hoạt động, mở rộng đầu tư. Nhờ vậy, sau 9 th&aacute;ng đầu năm nay, DCM đ&atilde; ho&agrave;n th&agrave;nh tới 95% kế hoạch năm.

T&iacute;n hiệu t&iacute;ch cực

Trong qu&yacute; III/2025, doanh thu của DCM ước đạt 3.418 tỷ đồng, tăng 28% v&agrave; lợi nhuận trước thuế ước đạt 344 tỷ đồng, cao gấp 2,6 lần c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i. Lũy kế 9 th&aacute;ng đầu năm nay, doanh thu hợp nhất của DCM ước đạt 13.242 tỷ đồng, tăng 39%, v&agrave; lợi nhuận trước thuế ước đạt 1.686 tỷ đồng, tăng 49% so với c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i.

Được biết, năm 2025, DCM đề ra kế hoạch tổng doanh thu hợp nhất 13.983 tỷ đồng v&agrave; lợi nhuận sau thuế khoảng 774 tỷ đồng. Như vậy, sau ba qu&yacute; đầu năm, DCM c&oacute; thể ho&agrave;n th&agrave;nh 95% chỉ ti&ecirc;u doanh thu v&agrave; vượt kế hoạch lợi nhuận cả năm.

Theo b&aacute;o c&aacute;o ph&acirc;n t&iacute;ch của nhiều chuy&ecirc;n gia, triển vọng của DCM được đ&aacute;nh gi&aacute; t&iacute;ch cực nhờ hưởng lợi k&eacute;p khi chi ph&iacute; giảm, trong khi gi&aacute; b&aacute;n ph&acirc;n b&oacute;n tăng. C&ugrave;ng với đ&oacute;, nhu cầu ti&ecirc;u thụ tại thị trường nội địa phục hồi, ch&iacute;nh s&aacute;ch thuế GTGT 5% v&agrave; việc nh&agrave; m&aacute;y ur&ecirc; hết khấu hao l&agrave; những động lực quan trọng hỗ trợ cho tăng trưởng lợi nhuận của doanh nghiệp n&agrave;y.

MBS dự báo lợi nhu&acirc;̣n ròng cho cả năm 2025 và 2026 của DCM lần lượt là 2.194 và 2.618 tỷ đ&ocirc;̀ng, dựa tr&ecirc;n nhu cầu ph&acirc;n bón n&ocirc;̣i địa tiếp tục duy tr&igrave; ở mức ổn định (tăng trưởng khoảng 4-8%/năm) và DCM gia tăng tỷ trọng xuất khẩu trong bối cảnh giá ur&ecirc; quốc tế phục hồi nhanh hơn giá trong nước.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20251019/images/dam-ca-mau-.jpg" style="height:365px; width:605px" />

T&aacute;i cơ cấu hoạt động

Tr&ecirc;n thực tế, doanh thu tr&ecirc;n mỗi sản phẩm ur&ecirc; của DCM đã tăng l&ecirc;n mức 10,3 tri&ecirc;̣u đồng/tấn, trong đó xuất khẩu đóng góp mạnh mẽ cho sự tăng trưởng này. Tuy nhi&ecirc;n, trong cơ cấu mảng ph&acirc;n b&oacute;n, sản lượng mảng ph&acirc;n b&oacute;n ur&ecirc; đạt thấp nhất so với c&aacute;c mảng kh&aacute;c. Do vậy, Ban L&atilde;nh đạo DCM quyết định t&aacute;i cơ cấu bằng c&aacute;ch s&aacute;p nhập C&ocirc;ng ty TNHH Ph&acirc;n b&oacute;n H&agrave;n-Việt (KVF) để tăng năng lực sản xuất. Sau khi về tay DCM, KVF đã đạt sản lượng sản xuất 94.142 tấn (gần 26% c&ocirc;ng suất tối đa). Như vậy, việc s&aacute;p nhập c&aacute;c mảng yếu v&agrave;o mảng mạnh đ&atilde; gi&uacute;p n&acirc;ng cao năng suất của doanh nghiệp.

Ngo&agrave;i sản xuất Ur&ecirc;, NPK, mới đ&acirc;y C&ocirc;ng ty đưa mảng ph&acirc;n b&oacute;n, nhất l&agrave; d&ograve;ng ph&acirc;n KVF (ph&acirc;n b&oacute;n c&acirc;y trồng năng suất cao) v&agrave;o sản xuất. Đ&acirc;y sẽ l&agrave; mảng được dự b&aacute;o c&oacute; triển vọng tăng trưởng d&agrave;i hạn cho DCM.

Ngo&agrave;i ra, việc t&aacute;i cơ cấu giúp n&acirc;ng tổng c&ocirc;ng suất sản xuất NPK của DCM l&ecirc;n 660 ngh&igrave;n tấn/năm. Bước đi chiến lược này cho thấy DCM đang tự tin vào triển vọng dài hạn của mảng kinh doanh NPK khi giá bán NPK đã tăng từ mức 15,2 tri&ecirc;̣u đồng/tấn l&ecirc;n 17,5 tri&ecirc;̣u đồng trong năm 2025, đồng thời cũng tăng th&ecirc;m cơ h&ocirc;̣i mở r&ocirc;̣ng thị trường ti&ecirc;u thụ, đặc bi&ecirc;̣t tại Đ&ocirc;ng Nam B&ocirc;̣ và T&acirc;y Nguy&ecirc;n&hellip; Nhờ t&aacute;i cơ cấu mảng ph&acirc;n NPK, KVF, mảng n&agrave;y dự báo tăng trưởng với tốc đ&ocirc;̣ khoảng 3,1% giai đoạn tới.

Triển vọng kinh doanh

Đ&aacute;nh gi&aacute; về triển vọng của DCM trong giai đoạn tới, VCBS cho rằng Luật Thuế GTGT sửa đổi đ&atilde; gi&uacute;p c&aacute;c doanh nghiệp ph&acirc;n b&oacute;n hưởng lợi, trong đ&oacute; c&oacute; DCM. Khi Luật Thuế GTGT đưa mặt h&agrave;ng ph&acirc;n b&oacute;n v&agrave;o diện chịu thuế VAT 5%, doanh nghiệp sản xuất ph&acirc;n b&oacute;n sẽ được khấu trừ thuế đầu v&agrave;o. Theo t&iacute;nh to&aacute;n, chi ph&iacute; sản xuất đầu v&agrave;o của DCM ước t&iacute;nh trung b&igrave;nh khoảng 8.500 &ndash; 10.000 tỷ đồng. Theo đ&oacute;, DCM c&oacute; thể được khấu trừ khoảng 500 tỷ đồng thuế VAT, chiếm khoảng 38,7% lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp n&agrave;y. Với những lợi thế n&agrave;y, DCM sẽ l&agrave; doanh nghiệp hưởng lợi với triển vọng kinh doanh t&iacute;ch cực trong thời gian tới.

VCBS lưu &yacute; rằng, d&ugrave; DCM c&oacute; nhiều triển vọng t&iacute;ch cực, nhưng gi&aacute; kh&iacute; nguy&ecirc;n liệu (đầu v&agrave;o sản xuất ph&acirc;n b&oacute;n) hiện đang biến động mạnh, l&agrave;m gia tăng chi ph&iacute; sản xuất ph&acirc;n b&oacute;n, k&eacute;o theo gi&aacute; th&agrave;nh bị đội l&ecirc;n, khiến ti&ecirc;u thụ kh&oacute; khăn&hellip;

Tr&ecirc;n thực tế, giá kh&iacute; thường gắn liền với giá dầu nhưng có đ&ocirc;̣ trễ. Do đ&oacute;, khi giá dầu neo cao trong thời gian dài sẽ khiến giá kh&iacute; tăng theo, g&acirc;y áp lực gia tăng chi ph&iacute; sản xuất ph&acirc;n bón. Trong tương lai, nếu nguồn kh&iacute; tại PM3 &ndash; CAA suy giảm, DCM c&oacute; thể phải dùng nguồn kh&iacute; thay thế từ mỏ mới (L&ocirc; B, kh&iacute; LNG), khiến chi ph&iacute; cao hơn.

Ngo&agrave;i ra, Trung Quốc đẩy mạnh xuất khẩu ur&ecirc; trong thời gian từ th&aacute;ng 8 đến 10/2025. Theo đ&oacute;, gi&aacute; ur&ecirc; to&agrave;n cầu cũng c&oacute; thể giảm s&acirc;u hơn, g&acirc;y ảnh hưởng đến mặt bằng gi&aacute; chung v&agrave; t&aacute;c động ti&ecirc;u cực tới hoạt động kinh doanh của DCM trong thời gian tới.

D&ugrave; đổi mặt nhiều th&aacute;ch thức, nhưng triển vọng kinh doanh của DCM vẫn kh&aacute; t&iacute;ch cực. Do đ&oacute;, cổ phiếu DCM cũng được nhiều c&ocirc;ng ty chứng kho&aacute;n định gi&aacute; cao. Trong đ&oacute;, MBS xác định giá trị hợp lý của DCM dựa tr&ecirc;n phương pháp định giá FCFF kết hợp P/E với tỷ trọng lần lượt là 50%/50% cho mỗi phương pháp, mức giá làm tròn đến 1 năm của DCM là 46.200 VND/cp. MBS sử dụng mức P/E bằng 12,5 lần, tương đương mức P/E b&igrave;nh qu&acirc;n của DCM giai đoạn th&aacute;ng 1 đến th&aacute;ng 7/2021 làm tham chiếu, khi giá ur&ecirc; tăng l&ecirc;n sát mốc 500 USD/tấn sau khoảng thời gian dao đ&ocirc;̣ng ở vùng thấp và sau đó điều chỉnh về quanh 420-440 USD/tấn.

1.686 tỷ đồng l&agrave; lợi nhuận trước thuế ước t&iacute;nh 9 th&aacute;ng đầu năm nay của DCM, tăng 49% so với c&ugrave;ng kỳ năm ngo&aacute;i.

<a href="https://diendandoanhnghiep.vn/dcm-hoa-giai-thach-thuc-10162344.html">Link gốc</a>