Cập nhật về ch&#237;nh s&#225;ch thuế quan của Mỹ - Việc ho&#227;n &#225;p thuế tạm thời sẽ mang lại lợi &#237;ch cho Việt Nam

Việc Mỹ n&#226;ng thuế đối với h&#224;ng h&#243;a Trung Quốc c&#243; thể sẽ th&#250;c đẩy GDP của Việt Nam th&#244;ng qua chuyển dịch thương mại. V&#224;o ng&#224;y 09/04, Tổng thống Mỹ Donald Trump đ&#227; tuy&#234;n bố tạm ho&#227;n 90 ng&#224;y đối với việc thực hiện ch&#237;nh s&#225;ch thuế đối ứng với tất cả c&#225;c quốc gia, ngoại trừ Trung Quốc. Ngo&#224;i ra, mức thuế quan &#225;p l&#234;n h&#224;ng h&#243;a Trung Quốc đ&#227; được n&#226;ng l&#234;n mức 125%, so với mức 54% c&#244;ng bố v&#224;o ng&#224;y 02/04. Tất cả c&#225;c quốc gia kh&#225;c vẫn chịu mức thuế suất đồng loạt 10%. Mức thuế đồng loạt 10% c&#243; thể l&#224;m giảm nhu cầu từ Mỹ do chi ph&#237; nhập khẩu tăng cao; tuy nhi&#234;n, Việt Nam c&#243; khả năng sẽ gi&#224;nh th&#234;m thị phần từ Trung Quốc do mức thuế cao hơn m&#224; Mỹ &#225;p l&#234;n h&#224;ng h&#243;a Trung Quốc. Nh&#236;n chung, ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng rằng lợi &#237;ch từ việc chuyển dịch thương mại sẽ lớn hơn so với thiệt hại từ sự sụt giảm của nhu cầu. Ch&#250;ng t&#244;i ước t&#237;nh rằng mức thuế quan 54% đối với Trung Quốc v&#224; 10% với c&#225;c nước c&#242;n lại c&#243; thể sẽ gi&#250;p GDP của Việt Nam tăng th&#234;m 1,7%, trong khi mức thuế 125% đối với Trung Quốc v&#224; 10% với c&#225;c nước c&#242;n lại c&#243; thể sẽ th&#250;c đẩy GDP tăng th&#234;m 2,5% trong năm 2025.

Ng&#224;nh ng&#226;n h&#224;ng: Việc ho&#227;n &#225;p thuế sẽ mang lại th&#234;m thời gian để c&#225;c ng&#226;n h&#224;ng v&#224; kh&#225;ch h&#224;ng củng cố kế hoạch kinh doanh v&#224; vị thế t&#224;i ch&#237;nh để ứng ph&#243; với c&#225;c biến động. C&#225;c cổ phiếu ng&#224;nh ng&#226;n h&#224;ng đ&#227; giảm 9–14% kể từ khi mức thuế quan mới được c&#244;ng bố, qua đ&#243; tạo ra cơ hội mua v&#224;o hấp dẫn. Ch&#250;ng t&#244;i hiện ưu ti&#234;n c&#225;c ng&#226;n h&#224;ng c&#243; (1) chi ph&#237; vốn thấp v&#224; nền tảng vốn vững mạnh, (2) chất lượng t&#224;i sản được kiểm so&#225;t tốt v&#224; c&#243; bộ đệm tr&#237;ch lập dự ph&#242;ng vững chắc, v&#224;/hoặc (3) c&#243; khả năng tham gia v&#224;o c&#225;c dự &#225;n hạ tầng quy m&#244; lớn trong nước, bao gồm c&#225;c ng&#226;n h&#224;ng quốc doanh (VCB, CTG, BID) v&#224; c&#225;c ng&#226;n h&#224;ng tư nh&#226;n lớn (ACB, TCB, MBB). Hiện định gi&#225; đang hấp dẫn, với cổ phiếu của c&#225;c ng&#226;n h&#224;ng quốc doanh v&#224; tư nh&#226;n đang giao dịch ở mức thấp hơn 1–2 độ lệch chuẩn so với mức P/B trung b&#236;nh 7 năm.

Ng&#224;nh ti&#234;u d&#249;ng: Ch&#250;ng t&#244;i cho rằng diễn biến của việc &#225;p thuế sẽ cải thiện t&#226;m l&#253; người ti&#234;u d&#249;ng; tuy nhi&#234;n, t&#225;c động trực tiếp vẫn c&#242;n hạn chế. Một số cổ phiếu ng&#224;nh ti&#234;u d&#249;ng đ&#227; điều chỉnh về mức định gi&#225; hấp dẫn với hệ số P/E trượt thấp hơn khoảng 20%–50% so với mức trung b&#236;nh 5 năm. MSN, MCH, VNM, FRT, FPT v&#224; CTR l&#224; c&#225;c m&#227; cổ phiếu c&#243; khuyến nghị MUA m&#224; ch&#250;ng t&#244;i đ&#225;nh gi&#225; cao trong ng&#224;nh. C&#225;c c&#244;ng ty n&#224;y tạo ra phần lớn doanh thu từ c&#225;c mảng m&#224; ch&#250;ng t&#244;i cho rằng sẽ c&#243; khả năng chống chịu tương đối tốt trước c&#225;c th&#225;ch thức ngắn hạn. Đồng thời, họ cũng l&#224; c&#225;c doanh nghiệp dẫn đầu thị trường với lợi thế cạnh tranh tốt.

Ng&#224;nh BĐS nh&#224; ở: Ch&#250;ng t&#244;i đ&#225;nh gi&#225; việc ho&#227;n &#225;p thuế l&#224; yếu tố t&#237;ch cực, do g&#243;p phần xoa dịu t&#226;m l&#253; lo ngại về chi ti&#234;u trong tương lai cũng như những biến động của tỷ gi&#225; hối đo&#225;i. Trong năm 2025, ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o lượng giao dịch BĐS sơ cấp sẽ gia tăng so với năm trước, nhờ v&#224;o kỳ vọng của ch&#250;ng t&#244;i về: sự hỗ trợ từ nhu cầu ở thực, sự trở lại của d&#242;ng tiền đầu tư, tiến độ ph&#225;p l&#253; thuận lợi, l&#227;i suất vay mua nh&#224; ổn định v&#224; sự ph&#225;t triển hạ tầng nhanh ch&#243;ng. C&#225;c cổ phiếu m&#224; ch&#250;ng t&#244;i đ&#225;nh gi&#225; cao l&#224; NLG (P/B dự b&#225;o năm 2025: 1,1 lần; so với trung b&#236;nh 2 năm: 1,6 lần) v&#224; KDH (P/B dự bao năm 2025: 1,4 lần; so với trung b&#236;nh 2 năm: 2,0 lần) với vị thế thị trường vững chắc, t&#236;nh h&#236;nh t&#224;i ch&#237;nh l&#224;nh mạnh v&#224; năng lực triển khai dự &#225;n đ&#227; được chứng minh. 

Ng&#224;nh BĐS khu c&#244;ng nghiệp (KCN): Việc ho&#227;n &#225;p thuế trong 90 ng&#224;y l&#224; yếu tố hỗ trợ ngắn hạn, c&#243; thể g&#243;p phần l&#224;m dịu t&#226;m l&#253; thị trường đối với cổ phiếu BĐS KCN. Ch&#250;ng t&#244;i đ&#225;nh gi&#225; cao IDC, KBC v&#224; SIP nhờ sở hữu quỹ đất sạch quy m&#244; lớn tại c&#225;c vị tr&#237; đắc địa c&#249;ng với nền tảng t&#224;i ch&#237;nh vững mạnh. Nh&#243;m c&#225;c cổ phiếu BĐS KCN hiện đang giao dịch tại mức trung vị của chỉ số P/B điều chỉnh (theo qu&#253; gần nhất) l&#224; 1,6 lần, thấp hơn đ&#225;ng kể so với mức trung b&#236;nh 2 năm l&#224; 2,0 lần.

Ng&#224;nh C&#244;ng nghiệp, Vật liệu v&#224; Vận tải: Th&#244;ng b&#225;o ho&#227;n &#225;p thuế l&#224; yếu tố t&#237;ch cực trong ngắn hạn khi đem lại cho c&#225;c đối t&#225;c thương mại thời gian để thống nhất, điều chỉnh c&#225;c điều khoản giao dịch v&#224;/hoặc chuyển hướng h&#224;ng h&#243;a sang c&#225;c thị trường kh&#225;c. Điều n&#224;y c&#243; thể gi&#250;p xuất khẩu của Việt Nam tăng mạnh trong 90 ng&#224;y tới khi c&#225;c nh&#224; nhập khẩu Mỹ đẩy mạnh t&#237;ch trữ h&#224;ng tồn kho. Ch&#250;ng t&#244;i ưu ti&#234;n c&#225;c cổ phiếu 1) c&#243; độ tập trung cao v&#224;o thị trường trong nước, 2) được hưởng lợi từ chi ph&#237; đầu v&#224;o thấp do nhu cầu yếu của Trung Quốc v&#224; 3) c&#243; t&#237;nh ph&#242;ng thủ cao (bảng c&#226;n đối kế to&#225;n l&#224;nh mạnh, cổ tức tiền mặt cao). C&#225;c cổ phiếu h&#224;ng đầu m&#224; ch&#250;ng t&#244;i đ&#225;nh gi&#225; cao l&#224; BMP, DGC v&#224; HPG. C&#225;c cổ phiếu được hưởng lợi gi&#225;n tiếp l&#224; GMD, SCS, PTB, STK v&#224; DHC.

Ng&#224;nh Năng lượng v&#224; Tiện &#237;ch: Ch&#250;ng t&#244;i đ&#225;nh gi&#225; cao c&#225;c cổ phiếu ph&#242;ng thủ/cổ tức cao bao gồm BWE, QTP, REE, PVS v&#224; DCM. Việc ho&#227;n thuế quan gi&#250;p giảm bớt căng thẳng thương mại, g&#243;p phần ổn định gi&#225; dầu trong ngắn hạn. Ngay sau th&#244;ng b&#225;o, gi&#225; dầu Brent đ&#227; phục hồi 4% trong đ&#234;m, đạt 65 USD/th&#249;ng. Tuy nhi&#234;n, ch&#250;ng t&#244;i vẫn duy tr&#236; quan điểm thận trọng, bởi đ&#226;y chỉ l&#224; quyết định tạm ho&#227;n &#225;p thuế, kh&#244;ng phải hủy bỏ. Xung đột thương mại Mỹ - Trung, với Trung Quốc chiếm 16% nhu cầu dầu to&#224;n cầu, đang leo thang. Ch&#250;ng t&#244;i hiện dự b&#225;o gi&#225; dầu Brent trung b&#236;nh l&#224; 70 USD/th&#249;ng trong năm 2025.


Cập nhật về chính sách thuế quan của Mỹ - Việc hoãn áp thuế tạm thời sẽ mang lại lợi ích cho Việt Nam

Việc Mỹ nâng thuế đối với hàng hóa Trung Quốc có thể sẽ thúc đẩy GDP của Việt Nam thông qua chuyển dịch thương mại. Vào ngày 09/04, Tổng thống Mỹ Donald Trump đã tuyên bố tạm hoãn 90 ngày đối với việc thực hiện chính sách thuế đối ứng với tất cả các quốc gia, ngoại trừ Trung Quốc. Ngoài ra, mức thuế quan áp lên hàng hóa Trung Quốc đã được nâng lên mức 125%, so với mức 54% công bố vào ngày 02/04. Tất cả các quốc gia khác vẫn chịu mức thuế suất đồng loạt 10%. Mức thuế đồng loạt 10% có thể làm giảm nhu cầu từ Mỹ do chi phí nhập khẩu tăng cao; tuy nhiên, Việt Nam có khả năng sẽ giành thêm thị phần từ Trung Quốc do mức thuế cao hơn mà Mỹ áp lên hàng hóa Trung Quốc. Nhìn chung, chúng tôi kỳ vọng rằng lợi ích từ việc chuyển dịch thương mại sẽ lớn hơn so với thiệt hại từ sự sụt giảm của nhu cầu. Chúng tôi ước tính rằng mức thuế quan 54% đối với Trung Quốc và 10% với các nước còn lại có thể sẽ giúp GDP của Việt Nam tăng thêm 1,7%, trong khi mức thuế 125% đối với Trung Quốc và 10% với các nước còn lại có thể sẽ thúc đẩy GDP tăng thêm 2,5% trong năm 2025.

Ngành ngân hàng: Việc hoãn áp thuế sẽ mang lại thêm thời gian để các ngân hàng và khách hàng củng cố kế hoạch kinh doanh và vị thế tài chính để ứng phó với các biến động. Các cổ phiếu ngành ngân hàng đã giảm 9–14% kể từ khi mức thuế quan mới được công bố, qua đó tạo ra cơ hội mua vào hấp dẫn. Chúng tôi hiện ưu tiên các ngân hàng có (1) chi phí vốn thấp và nền tảng vốn vững mạnh, (2) chất lượng tài sản được kiểm soát tốt và có bộ đệm trích lập dự phòng vững chắc, và/hoặc (3) có khả năng tham gia vào các dự án hạ tầng quy mô lớn trong nước, bao gồm các ngân hàng quốc doanh (VCB, CTG, BID) và các ngân hàng tư nhân lớn (ACB, TCB, MBB). Hiện định giá đang hấp dẫn, với cổ phiếu của các ngân hàng quốc doanh và tư nhân đang giao dịch ở mức thấp hơn 1–2 độ lệch chuẩn so với mức P/B trung bình 7 năm.

Ngành tiêu dùng: Chúng tôi cho rằng diễn biến của việc áp thuế sẽ cải thiện tâm lý người tiêu dùng; tuy nhiên, tác động trực tiếp vẫn còn hạn chế. Một số cổ phiếu ngành tiêu dùng đã điều chỉnh về mức định giá hấp dẫn với hệ số P/E trượt thấp hơn khoảng 20%–50% so với mức trung bình 5 năm. MSN, MCH, VNM, FRT, FPT và CTR là các mã cổ phiếu có khuyến nghị MUA mà chúng tôi đánh giá cao trong ngành. Các công ty này tạo ra phần lớn doanh thu từ các mảng mà chúng tôi cho rằng sẽ có khả năng chống chịu tương đối tốt trước các thách thức ngắn hạn. Đồng thời, họ cũng là các doanh nghiệp dẫn đầu thị trường với lợi thế cạnh tranh tốt.

Ngành BĐS nhà ở: Chúng tôi đánh giá việc hoãn áp thuế là yếu tố tích cực, do góp phần xoa dịu tâm lý lo ngại về chi tiêu trong tương lai cũng như những biến động của tỷ giá hối đoái. Trong năm 2025, chúng tôi dự báo lượng giao dịch BĐS sơ cấp sẽ gia tăng so với năm trước, nhờ vào kỳ vọng của chúng tôi về: sự hỗ trợ từ nhu cầu ở thực, sự trở lại của dòng tiền đầu tư, tiến độ pháp lý thuận lợi, lãi suất vay mua nhà ổn định và sự phát triển hạ tầng nhanh chóng. Các cổ phiếu mà chúng tôi đánh giá cao là NLG (P/B dự báo năm 2025: 1,1 lần; so với trung bình 2 năm: 1,6 lần) và KDH (P/B dự bao năm 2025: 1,4 lần; so với trung bình 2 năm: 2,0 lần) với vị thế thị trường vững chắc, tình hình tài chính lành mạnh và năng lực triển khai dự án đã được chứng minh. 

Ngành BĐS khu công nghiệp (KCN): Việc hoãn áp thuế trong 90 ngày là yếu tố hỗ trợ ngắn hạn, có thể góp phần làm dịu tâm lý thị trường đối với cổ phiếu BĐS KCN. Chúng tôi đánh giá cao IDC, KBC và SIP nhờ sở hữu quỹ đất sạch quy mô lớn tại các vị trí đắc địa cùng với nền tảng tài chính vững mạnh. Nhóm các cổ phiếu BĐS KCN hiện đang giao dịch tại mức trung vị của chỉ số P/B điều chỉnh (theo quý gần nhất) là 1,6 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 2 năm là 2,0 lần.

Ngành Công nghiệp, Vật liệu và Vận tải: Thông báo hoãn áp thuế là yếu tố tích cực trong ngắn hạn khi đem lại cho các đối tác thương mại thời gian để thống nhất, điều chỉnh các điều khoản giao dịch và/hoặc chuyển hướng hàng hóa sang các thị trường khác. Điều này có thể giúp xuất khẩu của Việt Nam tăng mạnh trong 90 ngày tới khi các nhà nhập khẩu Mỹ đẩy mạnh tích trữ hàng tồn kho. Chúng tôi ưu tiên các cổ phiếu 1) có độ tập trung cao vào thị trường trong nước, 2) được hưởng lợi từ chi phí đầu vào thấp do nhu cầu yếu của Trung Quốc và 3) có tính phòng thủ cao (bảng cân đối kế toán lành mạnh, cổ tức tiền mặt cao). Các cổ phiếu hàng đầu mà chúng tôi đánh giá cao là BMP, DGC và HPG. Các cổ phiếu được hưởng lợi gián tiếp là GMD, SCS, PTB, STK và DHC.

Ngành Năng lượng và Tiện ích: Chúng tôi đánh giá cao các cổ phiếu phòng thủ/cổ tức cao bao gồm BWE, QTP, REE, PVS và DCM. Việc hoãn thuế quan giúp giảm bớt căng thẳng thương mại, góp phần ổn định giá dầu trong ngắn hạn. Ngay sau thông báo, giá dầu Brent đã phục hồi 4% trong đêm, đạt 65 USD/thùng. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn duy trì quan điểm thận trọng, bởi đây chỉ là quyết định tạm hoãn áp thuế, không phải hủy bỏ. Xung đột thương mại Mỹ - Trung, với Trung Quốc chiếm 16% nhu cầu dầu toàn cầu, đang leo thang. Chúng tôi hiện dự báo giá dầu Brent trung bình là 70 USD/thùng trong năm 2025.
