VN-Index tăng mạnh sau th&#244;ng b&#225;o tạm ho&#227;n &#225;p thuế đối ứng của Mỹ

Thị trường

- Phần lớn cổ phiếu tr&#234;n VN-Index tăng trần với lực cung hạn chế, sau khi Mỹ th&#244;ng b&#225;o ho&#227;n &#225;p thuế.
- T&#225;c động thương mại đối với Việt Nam: Thuế suất 10% &#225;p dụng cho h&#224;ng nhập khẩu từ tất cả c&#225;c quốc gia c&#243; thể l&#224;m suy giảm nhu cầu tại Mỹ do chi ph&#237; nhập khẩu tăng cao; tuy nhi&#234;n, Việt Nam c&#243; thể gi&#224;nh một phần thị phần từ Trung Quốc nhờ v&#224;o mức thuế cao hơn m&#224; Mỹ &#225;p l&#234;n h&#224;ng h&#243;a Trung Quốc. Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng lợi &#237;ch từ việc chuyển hướng thương mại sẽ lớn hơn tổn thất do nhu cầu suy giảm. Ước t&#237;nh t&#225;c động tăng GDP trong năm 2025: +1,7% với kịch bản thuế quan 54% đối với Trung Quốc v&#224; 10% tr&#234;n to&#224;n cầu; +2,5% với kịch bản thuế quan 125% đối với Trung Quốc v&#224; 10% tr&#234;n to&#224;n cầu.
- Ng&#224;nh Ng&#226;n h&#224;ng: Ch&#250;ng t&#244;i tiếp tục ưu ti&#234;n c&#225;c ng&#226;n h&#224;ng c&#243; chi ph&#237; huy động vốn thấp, vị thế vốn mạnh, chất lượng t&#224;i sản được kiểm so&#225;t tốt v&#224; khả năng cho vay cao với c&#225;c dự &#225;n cơ sở hạ tầng quy m&#244; lớn trong nước. C&#225;c lựa chọn h&#224;ng đầu: VCB, CTG, BID, ACB, TCB, MBB. Định gi&#225; hấp dẫn với P/B trượt của c&#225;c ng&#226;n h&#224;ng quốc doanh l&#224; 1,68 lần (thấp hơn 2 độ lệch chuẩn so với mức trung b&#236;nh lịch sử 7 năm) v&#224; P/B trượt của c&#225;c ng&#226;n h&#224;ng tư nh&#226;n l&#224; 1,17 lần (thấp hơn 1 độ lệch chuẩn so với mức trung b&#236;nh lịch sử 7 năm).
- Ng&#224;nh Ti&#234;u d&#249;ng: Cổ phiếu ti&#234;u d&#249;ng đ&#227; điều chỉnh đ&#225;ng kể, với nhiều cổ phiếu giao dịch ở mức P/E thấp hơn 30–60% so với mức trung b&#236;nh 5 năm. C&#225;c cổ phiếu phục hồi tốt h&#224;ng đầu: MSN, MCH, VNM, FRT, CTR, FPT — tất cả đều c&#243; khả năng th&#237;ch ứng trong bối cảnh c&#243; nhiều kh&#243; khăn trong ngắn hạn (tức l&#224; h&#224;ng h&#243;a thiết yếu, c&#244;ng nghệ &amp; viễn th&#244;ng).
- Ng&#224;nh BĐS nh&#224; ở: Triển vọng tăng trưởng năm 2025 được hỗ trợ bởi nhu cầu ổn định từ mục đ&#237;ch mua ở thực, nguồn cung sơ cấp mới, thủ tục ph&#225;p l&#253; thuận lợi, l&#227;i suất ổn định v&#224; đẩy mạnh ph&#225;t triển cơ sở hạ tầng. C&#225;c lựa chọn h&#224;ng đầu: NLG (P/B 1,0 lần) v&#224; KDH (P/B 1,3 lần) — thấp hơn mức P/B trung b&#236;nh 2 năm lần lượt l&#224; 1,6 lần v&#224; 2,0 lần.
- Ng&#224;nh BĐS KCN: Việc Mỹ &#225;p dụng mức thuế quan phổ qu&#225;t (10%) trong thời gian tạm ho&#227;n 90 ng&#224;y hỗ trợ khả năng cạnh tranh của c&#225;c KCN v&#236; thuế quan của Việt Nam được đưa về mức tương đương với c&#225;c nước trong khu vực. Diễn biến n&#224;y, c&#249;ng với c&#225;c FTA, chi ph&#237; lao động thấp v&#224; cơ sở hạ tầng được cải thiện, sẽ gi&#250;p Việt Nam duy tr&#236; lợi thế cạnh tranh. C&#225;c lựa chọn h&#224;ng đầu: IDC, KBC, SIP – được hỗ trợ bởi quỹ đất lớn đ&#227; được giải ph&#243;ng mặt bằng v&#224; vị thế t&#224;i ch&#237;nh vững chắc. Định gi&#225;: Cổ phiếu KCN giao dịch ở mức P/B 1,5 lần, thấp hơn nhiều so với mức trung b&#236;nh 2 năm l&#224; 2,0 lần - tạo ra điểm v&#224;o hấp dẫn cho c&#225;c nh&#224; đầu tư.
- Ng&#224;nh C&#244;ng nghiệp/Vật liệu/Vận tải: Thời gian tạm ho&#227;n thuế quan 90 ng&#224;y mang lại sự hỗ trợ tạm thời v&#224; c&#243; thể th&#250;c đẩy c&#225;c đơn đặt h&#224;ng từ Mỹ. Việc chuyển hướng thương mại từ Trung Quốc c&#243; thể mang lại lợi &#237;ch cho Việt Nam. C&#225;c cổ phiếu ưu ti&#234;n: C&#225;c lựa chọn phục hồi h&#224;ng đầu: BMP, DGC, HPG. C&#225;c cổ phiếu hưởng lợi gi&#225;n tiếp: GMD, SCS, PTB, STK, DHC.
- C&#225;c doanh nghiệp xuất khẩu: Mức thuế quan điều chỉnh (10% cho Việt Nam, 125% cho Trung Quốc) gi&#250;p Việt Nam cạnh tranh hơn trong ngắn hạn. Cơ hội thị phần: Việt Nam so với Trung Quốc tr&#234;n thị trường Mỹ – Dệt may (18% so với 21%), Đồ gỗ (15% so với 45%). C&#225;c lựa chọn h&#224;ng đầu: PTB, STK, DHC, DGC – Cổ phiếu DGC điều chỉnh giảm chủ yếu do t&#226;m l&#253; hoảng loạn của thị trường hơn l&#224; c&#225;c yếu tố cơ bản.
- Vật liệu x&#226;y dựng: HPG: Mức độ phụ thuộc thấp v&#224;o thị trường Mỹ; dự kiến hưởng lợi từ sự phục hồi cơ sở hạ tầng trong nước. NKG, HSG: Chịu t&#225;c động từ t&#226;m l&#253; thị trường v&#224; lo ngại về chống b&#225;n ph&#225; gi&#225;; duy tr&#236; quan điểm thận trọng với 2 cổ phiếu n&#224;y. BMP: 100% doanh số trong nước, cổ tức cao, hưởng lợi từ chi ph&#237; đầu v&#224;o PVC thấp hơn. ACG: 20% doanh thu từ xuất khẩu sang Mỹ; t&#225;c động t&#237;ch cực.
- Cảng &amp; Logistics: GMD: Gemalink (30% th&#244;ng lượng xuất khẩu sang Mỹ), dự kiến hưởng lợi từ việc tăng cường xuất khẩu; cảng ph&#237;a Bắc c&#243; mức độ phụ thuộc thấp v&#224;o Mỹ. SCS: Mức độ phụ thuộc v&#224;o thị trường Mỹ thấp (khoảng 10%); bị b&#225;n th&#225;o v&#224; hiện c&#243; định gi&#225; hấp dẫn (P/E dự ph&#243;ng năm 2025 l&#224; 7,8 lần so với mức trung b&#236;nh 5 năm l&#224; 11 lần).
- Ng&#224;nh Dầu kh&#237;: Dầu Brent phục hồi 4% l&#234;n 65 USD/th&#249;ng sau khi ho&#227;n &#225;p thuế; hỗ trợ trong ngắn hạn, nhưng yếu tố kh&#244;ng chắc chắn trong d&#224;i hạn vẫn c&#242;n. C&#225;c lựa chọn h&#224;ng đầu: PVS, PVD: Khối lượng c&#244;ng việc lớn, hợp đồng ổn định. DPM, DCM: Lợi suất cổ tức tốt (5–6%), hưởng lợi nhẹ từ gi&#225; dầu thấp hơn. GAS, PLX, PVT: Rủi ro chịu &#225;p lực bi&#234;n lợi nhuận. GAS dự kiến trả lợi suất cổ tức 5-6%.
- Ng&#224;nh Điện &amp; Nước: C&#225;c cổ phiếu ph&#242;ng thủ trong bối cảnh thị trường biến động. Nước: BWE (Lựa chọn h&#224;ng đầu), TDM. Năng lượng t&#225;i tạo: REE (Lựa chọn h&#224;ng đầu), PC1, HDG, TV2. Nhiệt điện: QTP (Lựa chọn h&#224;ng đầu – lợi suất cổ tức 10%), PPC, NT2, POW c&#243; thể hưởng lợi từ gi&#225; than/dầu thấp hơn.

VN-Index tăng mạnh sau thông báo tạm hoãn áp thuế đối ứng của Mỹ

Thị trường

- Phần lớn cổ phiếu trên VN-Index tăng trần với lực cung hạn chế, sau khi Mỹ thông báo hoãn áp thuế.
- Tác động thương mại đối với Việt Nam: Thuế suất 10% áp dụng cho hàng nhập khẩu từ tất cả các quốc gia có thể làm suy giảm nhu cầu tại Mỹ do chi phí nhập khẩu tăng cao; tuy nhiên, Việt Nam có thể giành một phần thị phần từ Trung Quốc nhờ vào mức thuế cao hơn mà Mỹ áp lên hàng hóa Trung Quốc. Chúng tôi kỳ vọng lợi ích từ việc chuyển hướng thương mại sẽ lớn hơn tổn thất do nhu cầu suy giảm. Ước tính tác động tăng GDP trong năm 2025: +1,7% với kịch bản thuế quan 54% đối với Trung Quốc và 10% trên toàn cầu; +2,5% với kịch bản thuế quan 125% đối với Trung Quốc và 10% trên toàn cầu.
- Ngành Ngân hàng: Chúng tôi tiếp tục ưu tiên các ngân hàng có chi phí huy động vốn thấp, vị thế vốn mạnh, chất lượng tài sản được kiểm soát tốt và khả năng cho vay cao với các dự án cơ sở hạ tầng quy mô lớn trong nước. Các lựa chọn hàng đầu: VCB, CTG, BID, ACB, TCB, MBB. Định giá hấp dẫn với P/B trượt của các ngân hàng quốc doanh là 1,68 lần (thấp hơn 2 độ lệch chuẩn so với mức trung bình lịch sử 7 năm) và P/B trượt của các ngân hàng tư nhân là 1,17 lần (thấp hơn 1 độ lệch chuẩn so với mức trung bình lịch sử 7 năm).
- Ngành Tiêu dùng: Cổ phiếu tiêu dùng đã điều chỉnh đáng kể, với nhiều cổ phiếu giao dịch ở mức P/E thấp hơn 30–60% so với mức trung bình 5 năm. Các cổ phiếu phục hồi tốt hàng đầu: MSN, MCH, VNM, FRT, CTR, FPT — tất cả đều có khả năng thích ứng trong bối cảnh có nhiều khó khăn trong ngắn hạn (tức là hàng hóa thiết yếu, công nghệ & viễn thông).
- Ngành BĐS nhà ở: Triển vọng tăng trưởng năm 2025 được hỗ trợ bởi nhu cầu ổn định từ mục đích mua ở thực, nguồn cung sơ cấp mới, thủ tục pháp lý thuận lợi, lãi suất ổn định và đẩy mạnh phát triển cơ sở hạ tầng. Các lựa chọn hàng đầu: NLG (P/B 1,0 lần) và KDH (P/B 1,3 lần) — thấp hơn mức P/B trung bình 2 năm lần lượt là 1,6 lần và 2,0 lần.
- Ngành BĐS KCN: Việc Mỹ áp dụng mức thuế quan phổ quát (10%) trong thời gian tạm hoãn 90 ngày hỗ trợ khả năng cạnh tranh của các KCN vì thuế quan của Việt Nam được đưa về mức tương đương với các nước trong khu vực. Diễn biến này, cùng với các FTA, chi phí lao động thấp và cơ sở hạ tầng được cải thiện, sẽ giúp Việt Nam duy trì lợi thế cạnh tranh. Các lựa chọn hàng đầu: IDC, KBC, SIP – được hỗ trợ bởi quỹ đất lớn đã được giải phóng mặt bằng và vị thế tài chính vững chắc. Định giá: Cổ phiếu KCN giao dịch ở mức P/B 1,5 lần, thấp hơn nhiều so với mức trung bình 2 năm là 2,0 lần - tạo ra điểm vào hấp dẫn cho các nhà đầu tư.
- Ngành Công nghiệp/Vật liệu/Vận tải: Thời gian tạm hoãn thuế quan 90 ngày mang lại sự hỗ trợ tạm thời và có thể thúc đẩy các đơn đặt hàng từ Mỹ. Việc chuyển hướng thương mại từ Trung Quốc có thể mang lại lợi ích cho Việt Nam. Các cổ phiếu ưu tiên: Các lựa chọn phục hồi hàng đầu: BMP, DGC, HPG. Các cổ phiếu hưởng lợi gián tiếp: GMD, SCS, PTB, STK, DHC.
- Các doanh nghiệp xuất khẩu: Mức thuế quan điều chỉnh (10% cho Việt Nam, 125% cho Trung Quốc) giúp Việt Nam cạnh tranh hơn trong ngắn hạn. Cơ hội thị phần: Việt Nam so với Trung Quốc trên thị trường Mỹ – Dệt may (18% so với 21%), Đồ gỗ (15% so với 45%). Các lựa chọn hàng đầu: PTB, STK, DHC, DGC – Cổ phiếu DGC điều chỉnh giảm chủ yếu do tâm lý hoảng loạn của thị trường hơn là các yếu tố cơ bản.
- Vật liệu xây dựng: HPG: Mức độ phụ thuộc thấp vào thị trường Mỹ; dự kiến hưởng lợi từ sự phục hồi cơ sở hạ tầng trong nước. NKG, HSG: Chịu tác động từ tâm lý thị trường và lo ngại về chống bán phá giá; duy trì quan điểm thận trọng với 2 cổ phiếu này. BMP: 100% doanh số trong nước, cổ tức cao, hưởng lợi từ chi phí đầu vào PVC thấp hơn. ACG: 20% doanh thu từ xuất khẩu sang Mỹ; tác động tích cực.
- Cảng & Logistics: GMD: Gemalink (30% thông lượng xuất khẩu sang Mỹ), dự kiến hưởng lợi từ việc tăng cường xuất khẩu; cảng phía Bắc có mức độ phụ thuộc thấp vào Mỹ. SCS: Mức độ phụ thuộc vào thị trường Mỹ thấp (khoảng 10%); bị bán tháo và hiện có định giá hấp dẫn (P/E dự phóng năm 2025 là 7,8 lần so với mức trung bình 5 năm là 11 lần).
- Ngành Dầu khí: Dầu Brent phục hồi 4% lên 65 USD/thùng sau khi hoãn áp thuế; hỗ trợ trong ngắn hạn, nhưng yếu tố không chắc chắn trong dài hạn vẫn còn. Các lựa chọn hàng đầu: PVS, PVD: Khối lượng công việc lớn, hợp đồng ổn định. DPM, DCM: Lợi suất cổ tức tốt (5–6%), hưởng lợi nhẹ từ giá dầu thấp hơn. GAS, PLX, PVT: Rủi ro chịu áp lực biên lợi nhuận. GAS dự kiến trả lợi suất cổ tức 5-6%.
- Ngành Điện & Nước: Các cổ phiếu phòng thủ trong bối cảnh thị trường biến động. Nước: BWE (Lựa chọn hàng đầu), TDM. Năng lượng tái tạo: REE (Lựa chọn hàng đầu), PC1, HDG, TV2. Nhiệt điện: QTP (Lựa chọn hàng đầu – lợi suất cổ tức 10%), PPC, NT2, POW có thể hưởng lợi từ giá than/dầu thấp hơn.