Kế hoạch LNST đi ngang trong bối cảnh ti&#234;u d&#249;ng to&#224;n cầu phục hồi chậm

 1. Kế hoạch năm 2025:

- Doanh thu: 3,3 ngh&#236;n tỷ đồng (-9% YoY; 84% dự b&#225;o năm 2025 của ch&#250;ng t&#244;i)

+ Giấy bao b&#236;: 2.5 tỷ đồng (-9% YoY)

+ Th&#249;ng carton: 705 tỷ đồng (+4% YoY)

- LNST: 242 tỷ đồng (đi ngang so với c&#249;ng kỳ; 66% dự b&#225;o năm 2025 của ch&#250;ng t&#244;i)

- Ch&#250;ng t&#244;i cho rằng DHC đ&#227; đặt ra kế hoạch thận trọng trong bối cảnh thị trường biến động, g&#226;y rủi ro cho sức mua của người ti&#234;u d&#249;ng v&#224; theo đ&#243; t&#225;c động đến nhu cầu giấy bao b&#236;. Tuy nhi&#234;n, ch&#250;ng t&#244;i nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự b&#225;o của ch&#250;ng t&#244;i, d&#249; cần th&#234;m đ&#225;nh gi&#225; chi tiết.

2. KQKD sơ bộ qu&#253; 1/2025

- Doanh thu (c&#244;ng ty mẹ): 768 tỷ đồng (+2% YoY)

- LNST (c&#244;ng ty mẹ): 67 tỷ đồng (+24% YoY)

- LNST (hợp nhất): 74 tỷ đồng (+33% YoY; 20% dự b&#225;o năm 2025 của ch&#250;ng t&#244;i)

3. Mảng giấy

- Điều chỉnh kế hoạch cho nh&#224; m&#225;y Giao Long 3 (GL3):

+ Vốn đầu tư XDCB: 2,3 ngh&#236;n tỷ đồng so với 1,8 ngh&#236;n tỷ đồng trước đ&#243;. DHC đ&#227; g&#243;p 360 tỷ đồng v&#224;o CTCP Giao Long, tương đương 20% tổng vốn đầu tư dự &#225;n trước khi điều chỉnh. Với kế hoạch tăng vốn, DHC sẽ g&#243;p th&#234;m 90 tỷ đồng sau ĐHCĐ năm 2025 để duy tr&#236; tỷ lệ g&#243;p vốn đạt 20% tổng vốn đầu tư dự &#225;n v&#224; gi&#250;p c&#244;ng ty c&#243; đủ điều kiện xin giấy ph&#233;p kinh doanh. DHC cũng dự kiến g&#243;p th&#234;m 100 tỷ đồng v&#224;o cuối năm 2025.

+ C&#244;ng suất: 390 ngh&#236;n tấn/năm (tương đương khoảng 1.200 tấn/ng&#224;y) so với 1.000 tấn/ng&#224;y trước đ&#243;.

+ Khởi c&#244;ng x&#226;y dựng: Qu&#253; 4/2025 so với Qu&#253; 1/2025 trước đ&#243;.

+ Thời gian bắt đầu vận h&#224;nh: Qu&#253; 2/2028 so với Qu&#253; 3/2027 trước đ&#243;.

+ GL3 hiện đang chờ được giao đất. Đ&#225;ng ch&#250; &#253;, kh&#225;c với việc phải thanh to&#225;n tiền thu&#234; đất một lần với số tiền hơn 200 tỷ đồng như trước đ&#226;y, DHC sẽ trả tiền thu&#234; đất h&#224;ng năm cho dự &#225;n n&#224;y v&#224; được miễn tiền thu&#234; đất trong 9 năm đầu ti&#234;n kể từ khi bắt đầu hoạt động.

- DHC dự kiến mua lại 208.800 cổ phiếu c&#242;n lại của CTCP Giao Long từ c&#225;c cổ đ&#244;ng thiểu số với gi&#225; 11.000 đồng/cổ phiếu. Giao dịch n&#224;y dự kiến sẽ ho&#224;n tất v&#224;o ng&#224;y 15/04/2025. Sau giao dịch, CTCP Giao Long sẽ được chuyển đổi th&#224;nh c&#244;ng ty TNHH một th&#224;nh vi&#234;n v&#224; đổi t&#234;n th&#224;nh C&#244;ng ty TNHH Giấy Giao Long.

- Ảnh hưởng từ mức thuế 46% của Mỹ: Sau th&#244;ng b&#225;o về thuế quan, khối lượng đơn h&#224;ng từ c&#225;c doanh nghiệp c&#243; tỷ trọng xuất khẩu cao sang thị trường Mỹ đ&#227; giảm 10% đối với giấy bao b&#236; v&#224; 5% đối với th&#249;ng carton trong th&#225;ng 4/2025. Tuy nhi&#234;n, đơn h&#224;ng từ c&#225;c nh&#243;m kh&#225;ch h&#224;ng kh&#225;c vẫn ổn định. Để b&#249; đắp cho mức giảm n&#224;y, ban l&#227;nh đạo c&#244;ng ty đặt mục ti&#234;u tăng đơn h&#224;ng từ thị trường nội địa đang phục hồi tốt v&#224; tăng xuất khẩu. DHC kỳ vọng ảnh hưởng tổng thể đến khối lượng đơn h&#224;ng sẽ kh&#244;ng đ&#225;ng kể.

4. Phương &#225;n cổ tức &amp; ph&#225;t h&#224;nh:

- Cổ tức năm 2024: Cổ tức bằng cổ phiếu 20% tỷ lệ 5:1 (cổ đ&#244;ng sở hữu 5 cổ phiếu sẽ nhận th&#234;m 1 cổ phiếu mới). Sau khi chi trả cổ tức bằng cổ phiếu, vốn điều lệ của DHC sẽ tăng 20% l&#234;n 965,9 tỷ đồng, so với mức 804,9 tỷ đồng hiện tại.

- Cổ tức năm 2025: 20% mệnh gi&#225; bằng tiền mặt v&#224;/hoặc cổ phiếu.

- Hủy kế hoạch ph&#225;t h&#224;nh ESOP v&#224; ph&#225;t h&#224;nh quyền mua cổ phiếu đ&#227; được ĐHCĐ năm 2024 th&#244;ng qua: Việc n&#224;y bao gồm cả kế hoạch ph&#225;t h&#224;nh 3 triệu cổ phiếu ESOP v&#224; 8 triệu cổ phiếu th&#244;ng qua quyền mua, cả hai đều c&#243; gi&#225; 25.000 đồng/cổ phiếu, vốn được dự kiến d&#249;ng để t&#224;i trợ dự &#225;n Giao Long 3 v&#224; tăng vốn lưu động r&#242;ng.


Kế hoạch LNST đi ngang trong bối cảnh tiêu dùng toàn cầu phục hồi chậm

 1. Kế hoạch năm 2025:

- Doanh thu: 3,3 nghìn tỷ đồng (-9% YoY; 84% dự báo năm 2025 của chúng tôi)

+ Giấy bao bì: 2.5 tỷ đồng (-9% YoY)

+ Thùng carton: 705 tỷ đồng (+4% YoY)

- LNST: 242 tỷ đồng (đi ngang so với cùng kỳ; 66% dự báo năm 2025 của chúng tôi)

- Chúng tôi cho rằng DHC đã đặt ra kế hoạch thận trọng trong bối cảnh thị trường biến động, gây rủi ro cho sức mua của người tiêu dùng và theo đó tác động đến nhu cầu giấy bao bì. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

2. KQKD sơ bộ quý 1/2025

- Doanh thu (công ty mẹ): 768 tỷ đồng (+2% YoY)

- LNST (công ty mẹ): 67 tỷ đồng (+24% YoY)

- LNST (hợp nhất): 74 tỷ đồng (+33% YoY; 20% dự báo năm 2025 của chúng tôi)

3. Mảng giấy

- Điều chỉnh kế hoạch cho nhà máy Giao Long 3 (GL3):

+ Vốn đầu tư XDCB: 2,3 nghìn tỷ đồng so với 1,8 nghìn tỷ đồng trước đó. DHC đã góp 360 tỷ đồng vào CTCP Giao Long, tương đương 20% tổng vốn đầu tư dự án trước khi điều chỉnh. Với kế hoạch tăng vốn, DHC sẽ góp thêm 90 tỷ đồng sau ĐHCĐ năm 2025 để duy trì tỷ lệ góp vốn đạt 20% tổng vốn đầu tư dự án và giúp công ty có đủ điều kiện xin giấy phép kinh doanh. DHC cũng dự kiến góp thêm 100 tỷ đồng vào cuối năm 2025.

+ Công suất: 390 nghìn tấn/năm (tương đương khoảng 1.200 tấn/ngày) so với 1.000 tấn/ngày trước đó.

+ Khởi công xây dựng: Quý 4/2025 so với Quý 1/2025 trước đó.

+ Thời gian bắt đầu vận hành: Quý 2/2028 so với Quý 3/2027 trước đó.

+ GL3 hiện đang chờ được giao đất. Đáng chú ý, khác với việc phải thanh toán tiền thuê đất một lần với số tiền hơn 200 tỷ đồng như trước đây, DHC sẽ trả tiền thuê đất hàng năm cho dự án này và được miễn tiền thuê đất trong 9 năm đầu tiên kể từ khi bắt đầu hoạt động.

- DHC dự kiến mua lại 208.800 cổ phiếu còn lại của CTCP Giao Long từ các cổ đông thiểu số với giá 11.000 đồng/cổ phiếu. Giao dịch này dự kiến sẽ hoàn tất vào ngày 15/04/2025. Sau giao dịch, CTCP Giao Long sẽ được chuyển đổi thành công ty TNHH một thành viên và đổi tên thành Công ty TNHH Giấy Giao Long.

- Ảnh hưởng từ mức thuế 46% của Mỹ: Sau thông báo về thuế quan, khối lượng đơn hàng từ các doanh nghiệp có tỷ trọng xuất khẩu cao sang thị trường Mỹ đã giảm 10% đối với giấy bao bì và 5% đối với thùng carton trong tháng 4/2025. Tuy nhiên, đơn hàng từ các nhóm khách hàng khác vẫn ổn định. Để bù đắp cho mức giảm này, ban lãnh đạo công ty đặt mục tiêu tăng đơn hàng từ thị trường nội địa đang phục hồi tốt và tăng xuất khẩu. DHC kỳ vọng ảnh hưởng tổng thể đến khối lượng đơn hàng sẽ không đáng kể.

4. Phương án cổ tức & phát hành:

- Cổ tức năm 2024: Cổ tức bằng cổ phiếu 20% tỷ lệ 5:1 (cổ đông sở hữu 5 cổ phiếu sẽ nhận thêm 1 cổ phiếu mới). Sau khi chi trả cổ tức bằng cổ phiếu, vốn điều lệ của DHC sẽ tăng 20% lên 965,9 tỷ đồng, so với mức 804,9 tỷ đồng hiện tại.

- Cổ tức năm 2025: 20% mệnh giá bằng tiền mặt và/hoặc cổ phiếu.

- Hủy kế hoạch phát hành ESOP và phát hành quyền mua cổ phiếu đã được ĐHCĐ năm 2024 thông qua: Việc này bao gồm cả kế hoạch phát hành 3 triệu cổ phiếu ESOP và 8 triệu cổ phiếu thông qua quyền mua, cả hai đều có giá 25.000 đồng/cổ phiếu, vốn được dự kiến dùng để tài trợ dự án Giao Long 3 và tăng vốn lưu động ròng.
