GEX- NGỌC QU&#221; V&#217;I TRONG C&#193;T
Đ&#225;nh gi&#225;
Ch&#250;ng t&#244;i định gi&#225; GEX với k&#236; vọng 28.000 VNĐ,  tăng 18% từ v&#249;ng gi&#225; hiện tại với 
-	Kỳ vọng LNTT của GEX sẽ tăng 67% svck đạt 2,5 ngh&#236;n tỷ đồng, nhờ việc tho&#225;i vốn khỏi c&#225;c dự &#225;n năng lượng t&#225;i tạo. 
-	Hiện Tập đo&#224;n GELEX đặt mục ti&#234;u lợi nhuận trước thuế năm nay ở mức 1.920 tỷ đồng, tăng 37,5% so với năm 2023.
Cơ cấu doanh thu của GEX theo từng mảng – Vietcap
 
Đối với mảng khu c&#244;ng nghiệp
-	 VGC dự kiến sẽ cho thu&#234; khoảng 170 ha, tương đương với năm trước. 
-	C&#244;ng ty cũng đ&#227; xin ph&#234; duyệt chủ trương đầu tư đối với KCN Trấn Y&#234;n, tỉnh Y&#234;n B&#225;i v&#224; dự kiến sẽ xin ph&#234; duyệt th&#234;m 3 KCN mới trong năm nay với tổng diện t&#237;ch khoảng 1.000 ha. C&#244;ng ty đ&#227; cho thu&#234; 50ha v&#224; ghi nhận lợi nhuận trước thuế khoảng 645 tỷ đồng trong 5 th&#225;ng đầu năm 2024. VGC khoảng 900 ha quỹ đất khu c&#244;ng nghiệp từ c&#225;c dự &#225;n đ&#227; hoạt động. C&#244;ng ty đ&#227; được cấp vốn đầu tư cho KCN S&#244;ng C&#244;ng II rộng 296 ha tại tỉnh Th&#225;i Nguy&#234;n v&#224; cho thu&#234; 30 ha từ KCN n&#224;y trong năm 2024. với tổng vốn đầu tư 3,96 ngh&#236;n tỷ đồng. C&#244;ng ty cũng dự kiến sẽ đầu tư KCN Dốc Đ&#225; Trắng rộng 288 ha tại tỉnh Kh&#225;nh H&#242;a.
-	GEX định hướng sẽ ch&#250; trọng ph&#225;t triển khu c&#244;ng nghiệp theo m&#244; h&#236;nh mới như KCN xanh – th&#244;ng minh để gia tăng gi&#225; trị trong tương lai
Đối với mảng vật liệu x&#226;y dựng
-	Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng sẽ c&#243; th&#234;m c&#225;c t&#237;n hiệu phục hồi xuất hiện v&#224;o cuối năm 2024 v&#224; đầu năm 2025. 
-	Tuy nhi&#234;n, tổng lợi nhuận gộp năm 2024 dự kiến sẽ giảm 14% svck đạt 939 tỷ đồng do kết quả kinh doanh k&#233;m khả quan trong nửa đầu năm 2024 v&#224; c&#244;ng ty tiến h&#224;nh bảo dưỡng định kỳ nh&#224; m&#225;y VIFG. 
Đối với mảng thiết bị điện
-	Ch&#250;ng t&#244;i kỳ vọng doanh thu sẽ tăng 10% nhờ x&#226;y dựng đường d&#226;y truyền tải mạch 3 - 500kV cho EVN. Tuy nhi&#234;n, lợi nhuận gộp c&#243; thể giảm 11% xuống 1,67 ngh&#236;n tỷ đồng do bi&#234;n lợi nhuận từ EVN thấp hơn v&#224; gi&#225; đồng cao hơn khi gi&#225; đồng đ&#227; tăng 5% svck trong 5T2024.

Định gi&#225; v&#224; ước t&#237;nh:
 
Ch&#250;ng t&#244;i dự b&#225;o CAGR doanh thu giai đoạn 2023-2028 đạt 9%, được th&#250;c đẩy bởi 
(1) CAGR doanh thu của GEE/VGC đạt 7%/9% nhờ sự phục hồi của ng&#224;nh BĐS v&#224; ng&#224;nh điện, 
(2) CAGR của VCW ở mức cao 26% từ việc vận h&#224;nh dự &#225;n Giai đoạn 2, sẽ tăng gấp đ&#244;i c&#244;ng suất l&#234;n 600.000 m3/ng&#224;y trong năm 2026
(3) Vận h&#224;nh khu phức hợp tại số 10 Trần Nguy&#234;n H&#227;n v&#224;o đầu năm 2026.
Đ&#225;ng lưu &#253;:
Tho&#225;i vốn khỏi danh mục năng lượng t&#225;i tạo
V&#224;o ng&#224;y 10/11/2023, Sembcorp (Singapore) cho biết c&#244;ng ty con sở hữu 100% cổ phần, Sembcorp Solar Vietnam Pte Ltd c&#244;ng bố ho&#224;n tất việc mua lại phần lớn vốn g&#243;p tại 3 dự &#225;n điện mặt trời v&#224; điện gi&#243; với tổng c&#244;ng suất 196 MW từ Tập đo&#224;n GELEX
-	Uớc t&#237;nh Tập đo&#224;n GELEX c&#243; thể thu về khoản lợi nhuận trước thuế khoảng 1.100 tỷ đồng từ loạt thương vụ tr&#234;n.
-	Danh mục năng lượng t&#225;i tạo của GEX bao gồm nh&#224; m&#225;y thủy điện 73% cổ phần S&#244;ng Bung 4A (49 MW), nh&#224; m&#225;y điện mặt trời 100% cổ phần Gelex Ninh Thuận (68 MWp), nh&#224; m&#225;y điện gi&#243; 100% cổ phần Gelex Quảng Trị (88 MW) v&#224; nh&#224; m&#225;y điện gi&#243; 100% cổ phần Hướng Ph&#249;ng (50 MW)
-	Nếu t&#237;nh cả khoản tho&#225;i vốn n&#224;y, LNTT của GEX c&#243; thể đạt 2,5 ngh&#236;n tỷ đồng

 


GEX- NGỌC QUÝ VÙI TRONG CÁT
Đánh giá
Chúng tôi định giá GEX với kì vọng 28.000 VNĐ,  tăng 18% từ vùng giá hiện tại với 
-	Kỳ vọng LNTT của GEX sẽ tăng 67% svck đạt 2,5 nghìn tỷ đồng, nhờ việc thoái vốn khỏi các dự án năng lượng tái tạo. 
-	Hiện Tập đoàn GELEX đặt mục tiêu lợi nhuận trước thuế năm nay ở mức 1.920 tỷ đồng, tăng 37,5% so với năm 2023.
Cơ cấu doanh thu của GEX theo từng mảng – Vietcap
 
Đối với mảng khu công nghiệp
-	 VGC dự kiến sẽ cho thuê khoảng 170 ha, tương đương với năm trước. 
-	Công ty cũng đã xin phê duyệt chủ trương đầu tư đối với KCN Trấn Yên, tỉnh Yên Bái và dự kiến sẽ xin phê duyệt thêm 3 KCN mới trong năm nay với tổng diện tích khoảng 1.000 ha. Công ty đã cho thuê 50ha và ghi nhận lợi nhuận trước thuế khoảng 645 tỷ đồng trong 5 tháng đầu năm 2024. VGC khoảng 900 ha quỹ đất khu công nghiệp từ các dự án đã hoạt động. Công ty đã được cấp vốn đầu tư cho KCN Sông Công II rộng 296 ha tại tỉnh Thái Nguyên và cho thuê 30 ha từ KCN này trong năm 2024. với tổng vốn đầu tư 3,96 nghìn tỷ đồng. Công ty cũng dự kiến sẽ đầu tư KCN Dốc Đá Trắng rộng 288 ha tại tỉnh Khánh Hòa.
-	GEX định hướng sẽ chú trọng phát triển khu công nghiệp theo mô hình mới như KCN xanh – thông minh để gia tăng giá trị trong tương lai
Đối với mảng vật liệu xây dựng
-	Chúng tôi kỳ vọng sẽ có thêm các tín hiệu phục hồi xuất hiện vào cuối năm 2024 và đầu năm 2025. 
-	Tuy nhiên, tổng lợi nhuận gộp năm 2024 dự kiến sẽ giảm 14% svck đạt 939 tỷ đồng do kết quả kinh doanh kém khả quan trong nửa đầu năm 2024 và công ty tiến hành bảo dưỡng định kỳ nhà máy VIFG. 
Đối với mảng thiết bị điện
-	Chúng tôi kỳ vọng doanh thu sẽ tăng 10% nhờ xây dựng đường dây truyền tải mạch 3 - 500kV cho EVN. Tuy nhiên, lợi nhuận gộp có thể giảm 11% xuống 1,67 nghìn tỷ đồng do biên lợi nhuận từ EVN thấp hơn và giá đồng cao hơn khi giá đồng đã tăng 5% svck trong 5T2024.

Định giá và ước tính:
 
Chúng tôi dự báo CAGR doanh thu giai đoạn 2023-2028 đạt 9%, được thúc đẩy bởi 
(1) CAGR doanh thu của GEE/VGC đạt 7%/9% nhờ sự phục hồi của ngành BĐS và ngành điện, 
(2) CAGR của VCW ở mức cao 26% từ việc vận hành dự án Giai đoạn 2, sẽ tăng gấp đôi công suất lên 600.000 m3/ngày trong năm 2026
(3) Vận hành khu phức hợp tại số 10 Trần Nguyên Hãn vào đầu năm 2026.
Đáng lưu ý:
Thoái vốn khỏi danh mục năng lượng tái tạo
Vào ngày 10/11/2023, Sembcorp (Singapore) cho biết công ty con sở hữu 100% cổ phần, Sembcorp Solar Vietnam Pte Ltd công bố hoàn tất việc mua lại phần lớn vốn góp tại 3 dự án điện mặt trời và điện gió với tổng công suất 196 MW từ Tập đoàn GELEX
-	Uớc tính Tập đoàn GELEX có thể thu về khoản lợi nhuận trước thuế khoảng 1.100 tỷ đồng từ loạt thương vụ trên.
-	Danh mục năng lượng tái tạo của GEX bao gồm nhà máy thủy điện 73% cổ phần Sông Bung 4A (49 MW), nhà máy điện mặt trời 100% cổ phần Gelex Ninh Thuận (68 MWp), nhà máy điện gió 100% cổ phần Gelex Quảng Trị (88 MW) và nhà máy điện gió 100% cổ phần Hướng Phùng (50 MW)
-	Nếu tính cả khoản thoái vốn này, LNTT của GEX có thể đạt 2,5 nghìn tỷ đồng

 


Thành Nguyễn