<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240819/images/ie-n-gio.jpeg" style="height:338px; width:600px">

Việc nắm giữ 35,1% cổ phần tại c&ocirc;ng ty cổ phần Điện Gia Lai đ&atilde; đưa tập đo&agrave;n JERA Nhật Bản trở th&agrave;nh cổ đ&ocirc;ng lớn nhất. Nhưng chỉ sau hai năm, gi&aacute; trị khoản đầu tư đ&atilde; sụt giảm 39%, v&agrave; gần đ&acirc;y cổ phiếu <a class='symbol'>GEG</a> của c&ocirc;ng ty n&agrave;y tiếp tục lao dốc do &#39;tin dữ&#39; về cuộc điều tra li&ecirc;n quan đến c&aacute;c nh&agrave; m&aacute;y điện gi&oacute; của c&ocirc;ng ty, khiến nh&agrave; đầu tư lo ngại về triển vọng d&agrave;i hạn của khoản đầu tư n&agrave;y.

Tập đo&agrave;n Điện lực Việt Nam (EVN) vừa c&oacute; c&ocirc;ng văn gửi C&ocirc;ng ty Mua b&aacute;n điện (EPTC) v&agrave; Ban Thị trường điện đề nghị cung cấp th&ocirc;ng tin, t&agrave;i liệu theo y&ecirc;u cầu của Cơ quan An ninh điều tra Bộ C&ocirc;ng an.&nbsp;

Theo đ&oacute;, EVN y&ecirc;u cầu cung cấp c&aacute;c th&ocirc;ng tin, t&agrave;i liệu về 32 dự &aacute;n nh&agrave; m&aacute;y điện gi&oacute;, điện mặt trời nằm trong vụ &aacute;n &quot;Lợi dụng chức vụ, quyền hạn trong khi thi h&agrave;nh c&ocirc;ng vụ&quot; xảy ra tại Bộ C&ocirc;ng Thương v&agrave; c&aacute;c tỉnh, th&agrave;nh phố. Danh s&aacute;ch gồm c&oacute; 8 dự &aacute;n điện mặt trời v&agrave; 24 dự &aacute;n điện gi&oacute;, trong đ&oacute; c&oacute; 4 dự &aacute;n nh&agrave; m&aacute;y điện gi&oacute; do GEC &ndash; c&ocirc;ng ty th&agrave;nh vi&ecirc;n chủ lực ng&agrave;nh năng lượng của TTC Group đầu tư.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240819/images/-9008-1724064113_1200x0.jpg" style="height:457px; width:600px">

4 dự &aacute;n điện gi&oacute; của C&ocirc;ng ty điện Gia Lai bị cơ quan điều tra y&ecirc;u cầu cung cấp hồ sơ.

Gi&aacute; cổ phiếu giảm th&ecirc;m 10%, cổ đ&ocirc;ng ngoại c&oacute; lo ngại?

C&ocirc;ng ty Cổ phần Điện Gia Lai (GEC, HoSE: <a class='symbol'>GEG</a>) đang l&agrave; một trong những doanh nghiệp ti&ecirc;n phong trong việc ph&aacute;t triển c&aacute;c dự &aacute;n điện năng lượng t&aacute;i tạo tại Việt Nam. Trong v&ograve;ng năm năm qua, c&ocirc;ng ty đ&atilde; đầu tư mạnh mẽ v&agrave;o 5 dự &aacute;n điện gi&oacute; với tổng c&ocirc;ng suất l&ecirc;n tới 260MW, trong đ&oacute; c&oacute; 4 dự &aacute;n đ&atilde; bắt đầu hoạt động.

JERA Nhật Bản (JERA Asia) hiện l&agrave; cổ đ&ocirc;ng lớn nhất tại GEC sau khi mua lại 35,1% cổ phần v&agrave;o giữa th&aacute;ng T&aacute;m năm 2022 từ C&ocirc;ng ty T&agrave;i ch&iacute;nh Quốc tế (IFC) thuộc Ng&acirc;n h&agrave;ng Thế giới v&agrave; Quỹ Đầu tư Năng lượng T&aacute;i tạo Armstrong Asset Management.

Trong một cuộc trao đổi tr&ecirc;n Cổng th&ocirc;ng tin điện tử Ch&iacute;nh phủ v&agrave;o th&aacute;ng Bảy năm 2023, đại diện của JERA Asia đ&atilde; nhấn mạnh về t&iacute;nh phức tạp trong việc đầu tư c&aacute;c dự &aacute;n năng lượng, đ&ograve;i hỏi việc thực hiện cam kết tu&acirc;n thủ c&aacute;c y&ecirc;u cầu của dự &aacute;n (thỏa thuận mua b&aacute;n điện, giấy ph&eacute;p, quy định) ph&ugrave; hợp với c&aacute;c ti&ecirc;u chuẩn cho vay quốc tế.

Tuy nhi&ecirc;n, việc to&agrave;n bộ c&aacute;c nh&agrave; m&aacute;y điện gi&oacute; đang hoạt động của GEC bị điều tra c&oacute; thể l&agrave; một t&igrave;nh huống nghi&ecirc;m trọng, đ&ograve;i hỏi c&aacute;c biện ph&aacute;p gi&aacute;m s&aacute;t chặt chẽ hơn từ ph&iacute;a cổ đ&ocirc;ng lớn để ph&ugrave; hợp với định hướng đầu tư v&agrave; mục ti&ecirc;u chiến lược đ&atilde; đề ra.

Về hiệu quả đầu tư, C&ocirc;ng ty Điện Gia Lai vẫn chưa đ&aacute;p ứng được kỳ vọng của b&ecirc;n cổ đ&ocirc;ng lớn khi gi&aacute; trị khoản đầu tư đ&atilde; giảm gần 50% so với cột mốc khi xảy ra thương vụ. Theo b&aacute;o Nikkei, thương vụ n&agrave;y tại thời điểm đ&oacute; c&oacute; gi&aacute; trị khoảng 112 triệu USD, tương đương 2.800 tỷ đồng.

Với số lượng gần 120 triệu cổ phiếu <a class='symbol'>GEG</a> hiện hữu (theo số liệu của FiinTrade đến ng&agrave;y 30/06/2024), trước khi vụ việc điều tra xảy ra, ước t&iacute;nh gi&aacute; trị của số cổ phiếu n&agrave;y xấp xỉ 1.700 tỷ (với gi&aacute; 14.500 đồng/cổ phiếu). Như vậy, khoản đầu tư đ&atilde; sụt giảm 39% gi&aacute; trị. Đến thời điểm hiện tại, sau sự việc điều tra, gi&aacute; cổ phiếu <a class='symbol'>GEG</a> đ&atilde; giảm th&ecirc;m 10% v&agrave; đang ở mức 12.900 đồng/cổ phiếu (cập nhật ng&agrave;y 16/08/2024), khiến thương vụ n&agrave;y &ldquo;bốc hơi&rdquo; mất khoảng 45% so với thời điểm đầu tư.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240819/images/-6513-1724064113_1200x0.jpg" style="height:768px; width:600px">

Việc 4 dự &aacute;n điện gi&oacute; của C&ocirc;ng ty điện Gia Lai bị điều tra, khiến gi&aacute; cổ phiếu <a class='symbol'>GEG</a> đ&atilde; giảm th&ecirc;m 10% v&agrave; đang ở mức 13.000 đồng/cổ phiếu (cập nhật ng&agrave;y 19/08/2024), khiến thương vụ của JERA &ldquo;bốc hơi&rdquo; mất khoảng 45% so với thời điểm đầu tư.

Rủi ro từ đ&ograve;n bẩy nợ gần gấp đ&ocirc;i vốn chủ sở hữu

Theo b&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh năm 2023, điện gi&oacute; chiếm 47% sản lượng v&agrave; 46% doanh thu tổng của GEC trong năm 2024, trở th&agrave;nh mũi nhọn tăng trưởng cho c&ocirc;ng ty.

Hiện tại, GEC quản l&yacute; 4 dự &aacute;n điện gi&oacute;, với dự &aacute;n lớn nhất l&agrave; T&acirc;n Ph&uacute; Đ&ocirc;ng 1 c&oacute; vốn đầu tư 4.464 tỷ đồng v&agrave; c&ocirc;ng suất 100 MW, l&agrave; dự &aacute;n lớn nhất c&ocirc;ng ty từ trước tới nay v&agrave; cũng l&agrave; một trong những dự &aacute;n lớn nhất quốc gia.

Dự &aacute;n n&agrave;y khi hoạt động hết c&ocirc;ng suất c&oacute; thể sản xuất 307,6 triệu kWh, chiếm 20% tổng sản lượng điện của GEC v&agrave; dự kiến sẽ l&agrave; động lực ch&iacute;nh th&uacute;c đẩy doanh thu v&agrave; lợi nhuận của c&ocirc;ng ty.

B&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh cũng cho thấy, d&ugrave; doanh thu năm 2023 đạt 2.163 tỷ đồng v&agrave; lợi nhuận sau thuế l&agrave; 137 tỷ đồng với ROE chỉ 3.18%, thấp hơn hẳn mức trung b&igrave;nh ng&agrave;nh, nhưng GEC đặt mục ti&ecirc;u tăng trưởng đến 3.120 tỷ đồng doanh thu v&agrave; 270 tỷ lợi nhuận sau thuế cho năm 2024. Tuy nhi&ecirc;n, chỉ ho&agrave;n th&agrave;nh 39% kế hoạch doanh thu v&agrave; 47% kế hoạch lợi nhuận trong 6 th&aacute;ng đầu năm 2024.

Đến cuối qu&yacute; 2/2024, tổng t&agrave;i sản của GEC đạt 16.063 tỷ đồng nhưng nợ phải trả đ&atilde; l&ecirc;n đến 10.100 tỷ đồng. Năm 2023, c&ocirc;ng ty chi 841 tỷ đồng cho l&atilde;i vay.

Mặc d&ugrave; quy m&ocirc; doanh thu v&agrave; t&agrave;i sản tăng trưởng, nhưng lợi nhuận chưa cải thiện tương xứng, với bi&ecirc;n lợi nhuận gộp qu&yacute; 2/2024 chỉ ở mức 42%, gần như l&agrave; thấp nhất trong 3 năm qua. Những biến động nhỏ về gi&aacute; b&aacute;n điện hay chậm tiến độ c&oacute; thể khiến c&ocirc;ng ty lỗ.

B&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh qu&yacute; 2/2024 cũng chỉ ra, C&ocirc;ng ty điện Gia Lai (HoSE: <a class='symbol'>GEG</a>) đang l&agrave; một trong những doanh nghiệp ni&ecirc;m yết trong mảng đầu tư năng lượng t&aacute;i tạo c&oacute; tỷ lệ nợ tr&ecirc;n vốn chủ sở hữu cao nhất, với mức nợ gần gấp đ&ocirc;i vốn chủ.

Th&ecirc;m v&agrave;o đ&oacute;, nếu qu&aacute; tr&igrave;nh điều tra l&agrave;m t&igrave;nh h&igrave;nh tồi tệ hơn, sự gi&aacute;n đoạn trong sản xuất c&oacute; thể đẩy GEC v&agrave;o kh&oacute; khăn t&agrave;i ch&iacute;nh, khi l&atilde;i vay chiếm đến 30% tổng doanh thu.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240819/images/-9046-1724064113_1200x0.jpg" style="height:358px; width:600px">

So với c&aacute;c doanh nghiệp ni&ecirc;m yết trong mảng đầu tư năng lượng t&aacute;i tạo, C&ocirc;ng ty điện Gia Lai (HoSE: <a class='symbol'>GEG</a>) hiện l&agrave; một trong những doanh nghiệp c&oacute; tỷ lệ nợ tr&ecirc;n vốn chủ sở hữu cao nhất, với mức nợ gần gấp đ&ocirc;i vốn chủ sở hữu.

Đối mặt nhiều nguy cơ, th&aacute;ch thức nghi&ecirc;m trọng

Với t&igrave;nh h&igrave;nh kinh doanh vừa &ldquo;chớm&rdquo; khởi sắc cho mảng năng lượng điện gi&oacute;, việc 4/5 dự &aacute;n bị Cơ quan an ninh y&ecirc;u cầu điều tra sẽ l&agrave; một &ldquo;c&uacute; sốc&rdquo; kh&aacute; mạnh, t&aacute;c động trực tiếp ti&ecirc;u cực đến kết quả kinh doanh của GEC. Theo đ&oacute;, vụ việc vẫn c&ograve;n nằm trong v&ograve;ng điều tra, nhưng kịch bản đặt ra: Nếu c&aacute;c dự &aacute;n điện gi&oacute; thực sự gặp những vấn đề về ph&aacute;p l&yacute; hoặc sai phạm li&ecirc;n quan đến qu&aacute; tr&igrave;nh đ&agrave;m ph&aacute;n gi&aacute; điện trước đ&acirc;y, liệu c&ocirc;ng ty sẽ đối mặt với những nguy cơ n&agrave;o?

Hiện tại, dự &aacute;n điện gi&oacute; T&acirc;n Ph&uacute; Đ&ocirc;ng 2 v&agrave; VPL Bến Tre - Giai đoạn 1 đang hoạt động v&agrave; hưởng mức gi&aacute; ưu đ&atilde;i FIT 9.8 cents/kWh, trong khi dự &aacute;n La Bang cũng hưởng mức gi&aacute; ưu đ&atilde;i cho điện gi&oacute; tr&ecirc;n biển l&agrave; 8.5 cents/kWh. Nếu c&aacute;c dự &aacute;n n&agrave;y chỉ bị y&ecirc;u cầu điều chỉnh gi&aacute; xuống thấp hơn, điều n&agrave;y sẽ ảnh hưởng xấu đến lợi nhuận của GEC trong tương lai.

Trong t&igrave;nh huống xấu hơn, EVN c&oacute; thể chậm thanh to&aacute;n cho c&aacute;c hợp đồng cung cấp điện do chờ kết quả điều tra hoặc thậm ch&iacute; từ chối trả tiền với c&aacute;c hợp đồng đ&agrave;m ph&aacute;n gi&aacute; sai quy định đ&atilde; k&yacute;. D&ugrave; ở khả năng n&agrave;o, tiến độ tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận của GEC cũng bị t&aacute;c động trực tiếp. Rủi ro hơn nữa, c&ocirc;ng ty c&oacute; thể bị bắt buộc hồi tố, y&ecirc;u cầu thanh to&aacute;n ngược lại ch&ecirc;nh lệch gi&aacute; điện do đ&agrave;m ph&aacute;n sai quy định.

Kịch bản cũng đặt ra trường hợp chịu ảnh hưởng nặng nề nhất cho GEC, đ&oacute; l&agrave; khi hợp đồng mua b&aacute;n điện c&oacute; thể bị hủy do sai phạm. T&igrave;nh huống n&agrave;y chắc chắn ảnh hưởng cực kỳ nghi&ecirc;m trọng khi c&aacute;c dự &aacute;n điện gi&oacute; hiện hữu đang đ&oacute;ng g&oacute;p lớn trong doanh thu v&agrave; hiệu quả hoạt động của c&ocirc;ng ty. V&agrave; việc đầu tư v&agrave;o c&aacute;c dự &aacute;n n&agrave;y cũng đ&ograve;i hỏi GEC đ&atilde; phải ti&ecirc;u tốn một mức đầu tư &ldquo;khủng&rdquo;.

Hiện tại, d&ugrave; vụ việc đang nằm trong v&ograve;ng điều tra nhưng c&aacute;c dự &aacute;n đều bị rơi v&agrave;o thế kh&oacute;. Đơn cử, dự &aacute;n T&acirc;n Ph&uacute; Đ&ocirc;ng 1 d&ugrave; đ&atilde; đi v&agrave;o hoạt động từ th&aacute;ng 5/2023 nhưng vẫn đang trong qu&aacute; tr&igrave;nh đ&agrave;m ph&aacute;n gi&aacute; v&agrave; tạm b&aacute;n với mức gi&aacute; 3.5 cents/kWh (khoảng 875 đồng/kWh), chỉ bằng 40% so với gi&aacute; b&aacute;n thương phẩm của c&aacute;c dự &aacute;n kh&aacute;c. Việc c&oacute; t&ecirc;n trong danh s&aacute;ch điều tra c&oacute; thể g&acirc;y k&eacute;o d&agrave;i v&ocirc; thời hạn cho việc đ&agrave;m ph&aacute;n gi&aacute;. Theo đ&oacute;, dự &aacute;n kh&ocirc;ng chỉ bị ảnh hưởng lợi nhuận nghi&ecirc;m trọng, m&agrave; l&atilde;i ph&aacute;t sinh c&ograve;n đ&egrave; nặng từng ng&agrave;y l&ecirc;n GEC.

L&agrave; cổ đ&ocirc;ng ch&iacute;nh của GEC, JERA đang đối mặt với nhiều lo ngại sau khi c&aacute;c nh&agrave; m&aacute;y điện gi&oacute; của c&ocirc;ng ty n&agrave;y bị điều tra. Ngo&agrave;i những băn khoăn về hiệu quả đầu tư, JERA cũng quan t&acirc;m đến khả năng quản trị v&agrave; tu&acirc;n thủ quy định của Điện Gia Lai.

Để giảm thiểu rủi ro ph&aacute;p l&yacute;, tập đo&agrave;n n&agrave;y c&oacute; thể sẽ tăng cường đối thoại v&agrave; gi&aacute;m s&aacute;t c&aacute;c dự &aacute;n của <a class='symbol'>GEG</a>, đảm bảo tu&acirc;n thủ nghi&ecirc;m ngặt c&aacute;c ti&ecirc;u chuẩn v&agrave; quy định.

Trước đ&acirc;y, JERA đ&atilde; đầu tư v&agrave;o GEC với mục ti&ecirc;u hỗ trợ c&ocirc;ng ty n&agrave;y n&acirc;ng cao tổng c&ocirc;ng suất năng lượng t&aacute;i tạo l&ecirc;n đến 2.000 MW, cũng như thảo luận về việc ph&aacute;t triển c&aacute;c dự &aacute;n nhiệt điện kh&iacute; tự nhi&ecirc;n h&oacute;a lỏng (LNG). Tuy nhi&ecirc;n, trong bối cảnh hiện tại, kế hoạch v&agrave; chiến lược đầu tư của JERA c&oacute; lẽ sẽ được xem x&eacute;t để ph&ugrave; hợp với t&igrave;nh h&igrave;nh mới.

<a href="https://vnbusiness.vn/goc-nhin/co-dong-ngoai-co-dang-dung-ngoi-khong-yen-khi-nhieu-du-an-dien-gio-cua-cong-ty-dien-gia-lai-bi-dieu-tra-1101796.html">Tr&uacute;c Anh-Link gốc</a>

Việc nắm giữ 35,1% cổ phần tại công ty cổ phần Điện Gia Lai đã đưa tập đoàn JERA Nhật Bản trở thành cổ đông lớn nhất. Nhưng chỉ sau hai năm, giá trị khoản đầu tư đã sụt giảm 39%, và gần đây cổ phiếu GEG của công ty này tiếp tục lao dốc do 'tin dữ' về cuộc điều tra liên quan đến các nhà máy điện gió của công ty, khiến nhà đầu tư lo ngại về triển vọng dài hạn của khoản đầu tư này.


<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240819/images/ie-n-gio.jpeg" style="height:338px; width:600px" />

Việc nắm giữ 35,1% cổ phần tại c&ocirc;ng ty cổ phần Điện Gia Lai đ&atilde; đưa tập đo&agrave;n JERA Nhật Bản trở th&agrave;nh cổ đ&ocirc;ng lớn nhất. Nhưng chỉ sau hai năm, gi&aacute; trị khoản đầu tư đ&atilde; sụt giảm 39%, v&agrave; gần đ&acirc;y cổ phiếu GEG của c&ocirc;ng ty n&agrave;y tiếp tục lao dốc do &#39;tin dữ&#39; về cuộc điều tra li&ecirc;n quan đến c&aacute;c nh&agrave; m&aacute;y điện gi&oacute; của c&ocirc;ng ty, khiến nh&agrave; đầu tư lo ngại về triển vọng d&agrave;i hạn của khoản đầu tư n&agrave;y.

Tập đo&agrave;n Điện lực Việt Nam (EVN) vừa c&oacute; c&ocirc;ng văn gửi C&ocirc;ng ty Mua b&aacute;n điện (EPTC) v&agrave; Ban Thị trường điện đề nghị cung cấp th&ocirc;ng tin, t&agrave;i liệu theo y&ecirc;u cầu của Cơ quan An ninh điều tra Bộ C&ocirc;ng an.&nbsp;

Theo đ&oacute;, EVN y&ecirc;u cầu cung cấp c&aacute;c th&ocirc;ng tin, t&agrave;i liệu về 32 dự &aacute;n nh&agrave; m&aacute;y điện gi&oacute;, điện mặt trời nằm trong vụ &aacute;n &quot;Lợi dụng chức vụ, quyền hạn trong khi thi h&agrave;nh c&ocirc;ng vụ&quot; xảy ra tại Bộ C&ocirc;ng Thương v&agrave; c&aacute;c tỉnh, th&agrave;nh phố. Danh s&aacute;ch gồm c&oacute; 8 dự &aacute;n điện mặt trời v&agrave; 24 dự &aacute;n điện gi&oacute;, trong đ&oacute; c&oacute; 4 dự &aacute;n nh&agrave; m&aacute;y điện gi&oacute; do GEC &ndash; c&ocirc;ng ty th&agrave;nh vi&ecirc;n chủ lực ng&agrave;nh năng lượng của TTC Group đầu tư.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240819/images/-9008-1724064113_1200x0.jpg" style="height:457px; width:600px" />

4 dự &aacute;n điện gi&oacute; của C&ocirc;ng ty điện Gia Lai bị cơ quan điều tra y&ecirc;u cầu cung cấp hồ sơ.

Gi&aacute; cổ phiếu giảm th&ecirc;m 10%, cổ đ&ocirc;ng ngoại c&oacute; lo ngại?

C&ocirc;ng ty Cổ phần Điện Gia Lai (GEC, HoSE: GEG) đang l&agrave; một trong những doanh nghiệp ti&ecirc;n phong trong việc ph&aacute;t triển c&aacute;c dự &aacute;n điện năng lượng t&aacute;i tạo tại Việt Nam. Trong v&ograve;ng năm năm qua, c&ocirc;ng ty đ&atilde; đầu tư mạnh mẽ v&agrave;o 5 dự &aacute;n điện gi&oacute; với tổng c&ocirc;ng suất l&ecirc;n tới 260MW, trong đ&oacute; c&oacute; 4 dự &aacute;n đ&atilde; bắt đầu hoạt động.

JERA Nhật Bản (JERA Asia) hiện l&agrave; cổ đ&ocirc;ng lớn nhất tại GEC sau khi mua lại 35,1% cổ phần v&agrave;o giữa th&aacute;ng T&aacute;m năm 2022 từ C&ocirc;ng ty T&agrave;i ch&iacute;nh Quốc tế (IFC) thuộc Ng&acirc;n h&agrave;ng Thế giới v&agrave; Quỹ Đầu tư Năng lượng T&aacute;i tạo Armstrong Asset Management.

Trong một cuộc trao đổi tr&ecirc;n Cổng th&ocirc;ng tin điện tử Ch&iacute;nh phủ v&agrave;o th&aacute;ng Bảy năm 2023, đại diện của JERA Asia đ&atilde; nhấn mạnh về t&iacute;nh phức tạp trong việc đầu tư c&aacute;c dự &aacute;n năng lượng, đ&ograve;i hỏi việc thực hiện cam kết tu&acirc;n thủ c&aacute;c y&ecirc;u cầu của dự &aacute;n (thỏa thuận mua b&aacute;n điện, giấy ph&eacute;p, quy định) ph&ugrave; hợp với c&aacute;c ti&ecirc;u chuẩn cho vay quốc tế.

Tuy nhi&ecirc;n, việc to&agrave;n bộ c&aacute;c nh&agrave; m&aacute;y điện gi&oacute; đang hoạt động của GEC bị điều tra c&oacute; thể l&agrave; một t&igrave;nh huống nghi&ecirc;m trọng, đ&ograve;i hỏi c&aacute;c biện ph&aacute;p gi&aacute;m s&aacute;t chặt chẽ hơn từ ph&iacute;a cổ đ&ocirc;ng lớn để ph&ugrave; hợp với định hướng đầu tư v&agrave; mục ti&ecirc;u chiến lược đ&atilde; đề ra.

Về hiệu quả đầu tư, C&ocirc;ng ty Điện Gia Lai vẫn chưa đ&aacute;p ứng được kỳ vọng của b&ecirc;n cổ đ&ocirc;ng lớn khi gi&aacute; trị khoản đầu tư đ&atilde; giảm gần 50% so với cột mốc khi xảy ra thương vụ. Theo b&aacute;o Nikkei, thương vụ n&agrave;y tại thời điểm đ&oacute; c&oacute; gi&aacute; trị khoảng 112 triệu USD, tương đương 2.800 tỷ đồng.

Với số lượng gần 120 triệu cổ phiếu GEG hiện hữu (theo số liệu của FiinTrade đến ng&agrave;y 30/06/2024), trước khi vụ việc điều tra xảy ra, ước t&iacute;nh gi&aacute; trị của số cổ phiếu n&agrave;y xấp xỉ 1.700 tỷ (với gi&aacute; 14.500 đồng/cổ phiếu). Như vậy, khoản đầu tư đ&atilde; sụt giảm 39% gi&aacute; trị. Đến thời điểm hiện tại, sau sự việc điều tra, gi&aacute; cổ phiếu GEG đ&atilde; giảm th&ecirc;m 10% v&agrave; đang ở mức 12.900 đồng/cổ phiếu (cập nhật ng&agrave;y 16/08/2024), khiến thương vụ n&agrave;y &ldquo;bốc hơi&rdquo; mất khoảng 45% so với thời điểm đầu tư.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240819/images/-6513-1724064113_1200x0.jpg" style="height:768px; width:600px" />

Việc 4 dự &aacute;n điện gi&oacute; của C&ocirc;ng ty điện Gia Lai bị điều tra, khiến gi&aacute; cổ phiếu GEG đ&atilde; giảm th&ecirc;m 10% v&agrave; đang ở mức 13.000 đồng/cổ phiếu (cập nhật ng&agrave;y 19/08/2024), khiến thương vụ của JERA &ldquo;bốc hơi&rdquo; mất khoảng 45% so với thời điểm đầu tư.

Rủi ro từ đ&ograve;n bẩy nợ gần gấp đ&ocirc;i vốn chủ sở hữu

Theo b&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh năm 2023, điện gi&oacute; chiếm 47% sản lượng v&agrave; 46% doanh thu tổng của GEC trong năm 2024, trở th&agrave;nh mũi nhọn tăng trưởng cho c&ocirc;ng ty.

Hiện tại, GEC quản l&yacute; 4 dự &aacute;n điện gi&oacute;, với dự &aacute;n lớn nhất l&agrave; T&acirc;n Ph&uacute; Đ&ocirc;ng 1 c&oacute; vốn đầu tư 4.464 tỷ đồng v&agrave; c&ocirc;ng suất 100 MW, l&agrave; dự &aacute;n lớn nhất c&ocirc;ng ty từ trước tới nay v&agrave; cũng l&agrave; một trong những dự &aacute;n lớn nhất quốc gia.

Dự &aacute;n n&agrave;y khi hoạt động hết c&ocirc;ng suất c&oacute; thể sản xuất 307,6 triệu kWh, chiếm 20% tổng sản lượng điện của GEC v&agrave; dự kiến sẽ l&agrave; động lực ch&iacute;nh th&uacute;c đẩy doanh thu v&agrave; lợi nhuận của c&ocirc;ng ty.

B&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh cũng cho thấy, d&ugrave; doanh thu năm 2023 đạt 2.163 tỷ đồng v&agrave; lợi nhuận sau thuế l&agrave; 137 tỷ đồng với ROE chỉ 3.18%, thấp hơn hẳn mức trung b&igrave;nh ng&agrave;nh, nhưng GEC đặt mục ti&ecirc;u tăng trưởng đến 3.120 tỷ đồng doanh thu v&agrave; 270 tỷ lợi nhuận sau thuế cho năm 2024. Tuy nhi&ecirc;n, chỉ ho&agrave;n th&agrave;nh 39% kế hoạch doanh thu v&agrave; 47% kế hoạch lợi nhuận trong 6 th&aacute;ng đầu năm 2024.

Đến cuối qu&yacute; 2/2024, tổng t&agrave;i sản của GEC đạt 16.063 tỷ đồng nhưng nợ phải trả đ&atilde; l&ecirc;n đến 10.100 tỷ đồng. Năm 2023, c&ocirc;ng ty chi 841 tỷ đồng cho l&atilde;i vay.

Mặc d&ugrave; quy m&ocirc; doanh thu v&agrave; t&agrave;i sản tăng trưởng, nhưng lợi nhuận chưa cải thiện tương xứng, với bi&ecirc;n lợi nhuận gộp qu&yacute; 2/2024 chỉ ở mức 42%, gần như l&agrave; thấp nhất trong 3 năm qua. Những biến động nhỏ về gi&aacute; b&aacute;n điện hay chậm tiến độ c&oacute; thể khiến c&ocirc;ng ty lỗ.

B&aacute;o c&aacute;o t&agrave;i ch&iacute;nh qu&yacute; 2/2024 cũng chỉ ra, C&ocirc;ng ty điện Gia Lai (HoSE: GEG) đang l&agrave; một trong những doanh nghiệp ni&ecirc;m yết trong mảng đầu tư năng lượng t&aacute;i tạo c&oacute; tỷ lệ nợ tr&ecirc;n vốn chủ sở hữu cao nhất, với mức nợ gần gấp đ&ocirc;i vốn chủ.

Th&ecirc;m v&agrave;o đ&oacute;, nếu qu&aacute; tr&igrave;nh điều tra l&agrave;m t&igrave;nh h&igrave;nh tồi tệ hơn, sự gi&aacute;n đoạn trong sản xuất c&oacute; thể đẩy GEC v&agrave;o kh&oacute; khăn t&agrave;i ch&iacute;nh, khi l&atilde;i vay chiếm đến 30% tổng doanh thu.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20240819/images/-9046-1724064113_1200x0.jpg" style="height:358px; width:600px" />

So với c&aacute;c doanh nghiệp ni&ecirc;m yết trong mảng đầu tư năng lượng t&aacute;i tạo, C&ocirc;ng ty điện Gia Lai (HoSE: GEG) hiện l&agrave; một trong những doanh nghiệp c&oacute; tỷ lệ nợ tr&ecirc;n vốn chủ sở hữu cao nhất, với mức nợ gần gấp đ&ocirc;i vốn chủ sở hữu.

Đối mặt nhiều nguy cơ, th&aacute;ch thức nghi&ecirc;m trọng

Với t&igrave;nh h&igrave;nh kinh doanh vừa &ldquo;chớm&rdquo; khởi sắc cho mảng năng lượng điện gi&oacute;, việc 4/5 dự &aacute;n bị Cơ quan an ninh y&ecirc;u cầu điều tra sẽ l&agrave; một &ldquo;c&uacute; sốc&rdquo; kh&aacute; mạnh, t&aacute;c động trực tiếp ti&ecirc;u cực đến kết quả kinh doanh của GEC. Theo đ&oacute;, vụ việc vẫn c&ograve;n nằm trong v&ograve;ng điều tra, nhưng kịch bản đặt ra: Nếu c&aacute;c dự &aacute;n điện gi&oacute; thực sự gặp những vấn đề về ph&aacute;p l&yacute; hoặc sai phạm li&ecirc;n quan đến qu&aacute; tr&igrave;nh đ&agrave;m ph&aacute;n gi&aacute; điện trước đ&acirc;y, liệu c&ocirc;ng ty sẽ đối mặt với những nguy cơ n&agrave;o?

Hiện tại, dự &aacute;n điện gi&oacute; T&acirc;n Ph&uacute; Đ&ocirc;ng 2 v&agrave; VPL Bến Tre - Giai đoạn 1 đang hoạt động v&agrave; hưởng mức gi&aacute; ưu đ&atilde;i FIT 9.8 cents/kWh, trong khi dự &aacute;n La Bang cũng hưởng mức gi&aacute; ưu đ&atilde;i cho điện gi&oacute; tr&ecirc;n biển l&agrave; 8.5 cents/kWh. Nếu c&aacute;c dự &aacute;n n&agrave;y chỉ bị y&ecirc;u cầu điều chỉnh gi&aacute; xuống thấp hơn, điều n&agrave;y sẽ ảnh hưởng xấu đến lợi nhuận của GEC trong tương lai.

Trong t&igrave;nh huống xấu hơn, EVN c&oacute; thể chậm thanh to&aacute;n cho c&aacute;c hợp đồng cung cấp điện do chờ kết quả điều tra hoặc thậm ch&iacute; từ chối trả tiền với c&aacute;c hợp đồng đ&agrave;m ph&aacute;n gi&aacute; sai quy định đ&atilde; k&yacute;. D&ugrave; ở khả năng n&agrave;o, tiến độ tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận của GEC cũng bị t&aacute;c động trực tiếp. Rủi ro hơn nữa, c&ocirc;ng ty c&oacute; thể bị bắt buộc hồi tố, y&ecirc;u cầu thanh to&aacute;n ngược lại ch&ecirc;nh lệch gi&aacute; điện do đ&agrave;m ph&aacute;n sai quy định.

Kịch bản cũng đặt ra trường hợp chịu ảnh hưởng nặng nề nhất cho GEC, đ&oacute; l&agrave; khi hợp đồng mua b&aacute;n điện c&oacute; thể bị hủy do sai phạm. T&igrave;nh huống n&agrave;y chắc chắn ảnh hưởng cực kỳ nghi&ecirc;m trọng khi c&aacute;c dự &aacute;n điện gi&oacute; hiện hữu đang đ&oacute;ng g&oacute;p lớn trong doanh thu v&agrave; hiệu quả hoạt động của c&ocirc;ng ty. V&agrave; việc đầu tư v&agrave;o c&aacute;c dự &aacute;n n&agrave;y cũng đ&ograve;i hỏi GEC đ&atilde; phải ti&ecirc;u tốn một mức đầu tư &ldquo;khủng&rdquo;.

Hiện tại, d&ugrave; vụ việc đang nằm trong v&ograve;ng điều tra nhưng c&aacute;c dự &aacute;n đều bị rơi v&agrave;o thế kh&oacute;. Đơn cử, dự &aacute;n T&acirc;n Ph&uacute; Đ&ocirc;ng 1 d&ugrave; đ&atilde; đi v&agrave;o hoạt động từ th&aacute;ng 5/2023 nhưng vẫn đang trong qu&aacute; tr&igrave;nh đ&agrave;m ph&aacute;n gi&aacute; v&agrave; tạm b&aacute;n với mức gi&aacute; 3.5 cents/kWh (khoảng 875 đồng/kWh), chỉ bằng 40% so với gi&aacute; b&aacute;n thương phẩm của c&aacute;c dự &aacute;n kh&aacute;c. Việc c&oacute; t&ecirc;n trong danh s&aacute;ch điều tra c&oacute; thể g&acirc;y k&eacute;o d&agrave;i v&ocirc; thời hạn cho việc đ&agrave;m ph&aacute;n gi&aacute;. Theo đ&oacute;, dự &aacute;n kh&ocirc;ng chỉ bị ảnh hưởng lợi nhuận nghi&ecirc;m trọng, m&agrave; l&atilde;i ph&aacute;t sinh c&ograve;n đ&egrave; nặng từng ng&agrave;y l&ecirc;n GEC.

L&agrave; cổ đ&ocirc;ng ch&iacute;nh của GEC, JERA đang đối mặt với nhiều lo ngại sau khi c&aacute;c nh&agrave; m&aacute;y điện gi&oacute; của c&ocirc;ng ty n&agrave;y bị điều tra. Ngo&agrave;i những băn khoăn về hiệu quả đầu tư, JERA cũng quan t&acirc;m đến khả năng quản trị v&agrave; tu&acirc;n thủ quy định của Điện Gia Lai.

Để giảm thiểu rủi ro ph&aacute;p l&yacute;, tập đo&agrave;n n&agrave;y c&oacute; thể sẽ tăng cường đối thoại v&agrave; gi&aacute;m s&aacute;t c&aacute;c dự &aacute;n của GEG, đảm bảo tu&acirc;n thủ nghi&ecirc;m ngặt c&aacute;c ti&ecirc;u chuẩn v&agrave; quy định.

Trước đ&acirc;y, JERA đ&atilde; đầu tư v&agrave;o GEC với mục ti&ecirc;u hỗ trợ c&ocirc;ng ty n&agrave;y n&acirc;ng cao tổng c&ocirc;ng suất năng lượng t&aacute;i tạo l&ecirc;n đến 2.000 MW, cũng như thảo luận về việc ph&aacute;t triển c&aacute;c dự &aacute;n nhiệt điện kh&iacute; tự nhi&ecirc;n h&oacute;a lỏng (LNG). Tuy nhi&ecirc;n, trong bối cảnh hiện tại, kế hoạch v&agrave; chiến lược đầu tư của JERA c&oacute; lẽ sẽ được xem x&eacute;t để ph&ugrave; hợp với t&igrave;nh h&igrave;nh mới.

<a href="https://vnbusiness.vn/goc-nhin/co-dong-ngoai-co-dang-dung-ngoi-khong-yen-khi-nhieu-du-an-dien-gio-cua-cong-ty-dien-gia-lai-bi-dieu-tra-1101796.html">Tr&uacute;c Anh-Link gốc</a>