&ldquo;Từ th&aacute;ng 2 trở đi mọi thứ sẽ đi về trạng th&aacute;i c&acirc;n bằng trở lại. Theo ước t&iacute;nh, CPI th&aacute;ng 2/2025 sẽ giảm nhẹ hoặc đi ngang so với th&aacute;ng 1 v&agrave; lạm ph&aacute;t c&aacute;c th&aacute;ng tiếp theo sẽ tụt mạnh từ 3,63% sẽ tụt mạnh xuống quanh 2,7-2,8%&rdquo;, &ocirc;ng B&aacute;u dự b&aacute;o.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250219/images/image(68).png" style="height:390px; width:650px">

Tăng trưởng cao đi liền lo ngại lạm ph&aacute;t

&Ocirc;ng Trần Ngọc B&aacute;u, Chuy&ecirc;n gia Kinh tế T&agrave;i ch&iacute;nh, S&aacute;ng lập &amp; Tổng Gi&aacute;m đốc của C&ocirc;ng ty Dữ liệu Kinh tế T&agrave;i ch&iacute;nh WiGroup nhận định, 2025 sẽ l&agrave; một năm c&oacute; nhiều yếu tố kh&oacute; lường. Ở giai đoạn nhiệm kỳ thứ nhất của &ocirc;ng Trump, ban đầu mọi người đều nghĩ rằng sẽ kh&ocirc;ng t&iacute;ch cực, nhưng sau đ&oacute; xuất khẩu của Việt Nam lại tăng trưởng kh&aacute; tốt.

Năm nay, dường như từ cơ quan quản l&yacute; cho đến thị trường đang ở trạng th&aacute;i ph&acirc;n ho&aacute; nhiều hơn về c&acirc;u chuyện t&aacute;c động của ch&iacute;nh s&aacute;ch, cũng như nhiệm kỳ của Trump đến nền kinh tế Việt Nam.

Bối cảnh b&acirc;y giờ v&agrave; năm 2018 chưa chắc đ&atilde; giống nhau, cho n&ecirc;n ngoại lực vẫn l&agrave; yếu tố cần được quan t&acirc;m.

Với năm 2025, &ocirc;ng B&aacute;u cũng cho rằng những yếu tố về ngoại lực c&oacute; thể sẽ t&aacute;c động mạnh hơn đến triển vọng thị trường bởi muốn bứt ph&aacute; th&igrave; những yếu tố nội lực cần khoảng đề-pa kh&aacute; d&agrave;i.

&ldquo;Dường như năm 2025, vẫn chưa thẩm thấu hết những yếu tố về nội lực bởi ch&uacute;ng ta mới chỉ đang giai đoạn đầu của giai đoạn bứt ph&aacute; mới&rdquo;, &ocirc;ng B&aacute;u nhận định.

Về lạm ph&aacute;t, khi Ch&iacute;nh phủ đặt mục ti&ecirc;u tăng trưởng cao th&igrave; đi liền với đ&oacute; l&agrave; lo ngại về lạm ph&aacute;t. Th&aacute;ng 1/2025, nhiều lo ngại xuất hiện khi lạm ph&aacute;t tăng rất mạnh. Trong th&aacute;ng 12/2024, chỉ số gi&aacute; ti&ecirc;u d&ugrave;ng (CPI) chỉ ở mức 2,94%, nhưng m&agrave; đến khoảng th&aacute;ng 1 năm nay th&igrave; n&oacute; tăng rất nhanh, l&ecirc;n khoảng 3,63%.

Tuy nhi&ecirc;n, lạm ph&aacute;t chưa đ&aacute;ng lo ngại bởi c&acirc;u chuyện k&iacute;ch th&iacute;ch nền kinh tế chưa t&aacute;c động c&ograve;n hiện chỉ l&agrave; yếu tố m&ugrave;a vụ do những yếu tố dịch vụ c&ocirc;ng v&agrave; nhu cầu tăng đột biến trong th&aacute;ng Tết.

&ldquo;Từ th&aacute;ng 2 trở đi mọi thứ sẽ đi về trạng th&aacute;i c&acirc;n bằng trở lại. Theo ước t&iacute;nh, CPI th&aacute;ng 2/2025 sẽ giảm nhẹ hoặc đi ngang so với th&aacute;ng 1 v&agrave; lạm ph&aacute;t c&aacute;c th&aacute;ng tiếp theo sẽ tụt mạnh từ 3,63% sẽ tụt mạnh xuống quanh 2,7-2,8%&rdquo;, &ocirc;ng B&aacute;u dự b&aacute;o.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250219/images/Screenshot%202025-01-31%20203528.png" style="height:488px; width:650px">

Những &aacute;p lực l&ecirc;n ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ

Ph&acirc;n t&iacute;ch kỹ hơn về c&aacute;c yếu tố vĩ m&ocirc;, &ocirc;ng B&aacute;u cho biết, c&oacute; ba từ kho&aacute; để lại dấu ấn trong v&ograve;ng một th&aacute;ng rưỡi vừa qua. B&ecirc;n cạnh lạm ph&aacute;t th&igrave; tỷ gi&aacute;, thanh khoản hệ thống ng&acirc;n h&agrave;ng v&agrave; l&atilde;i suất.

Về tỷ gi&aacute;, biến động USD/VND giai đoạn vừa qua tương đối mạnh. Trong dịp nghỉ Tết, đồng USD tăng mạnh v&agrave; g&acirc;y &aacute;p lực l&ecirc;n tỷ gi&aacute;.

Song đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute;, trong khi chỉ số USD index mất gi&aacute; từ th&aacute;ng 9/2024 đến cuối năm 2024 gần 10% trong khoảng qu&yacute; IV/2024, nhưng VND mất gi&aacute; tương đối &iacute;t, khoảng chừng 2,5%, như vậy đồng VND tương đối mạnh l&ecirc;n so với mặt bằng chung những đồng tiền kh&aacute;c.

Khi Ng&acirc;n h&agrave;ng Nh&agrave; nước nới kh&ocirc;ng gian ngay lập tức tỷ gi&aacute; ng&acirc;n h&agrave;ng thương mại tăng vọt, nhưng tỷ gi&aacute; tr&ecirc;n thị trường tự do lại trầm lắng. Điều n&agrave;y thể hiện chủ yếu những biến động của tỷ gi&aacute; hiện tại n&oacute; mang yếu tố về t&acirc;m l&yacute;.

&ldquo;Một thời gian d&agrave;i ch&uacute;ng ta ghim tỷ gi&aacute; ở mức tỷ gi&aacute; trần, ch&uacute;ng ta cũng kh&ocirc;ng n&acirc;ng tỷ gi&aacute; trung t&acirc;m, kh&ocirc;ng n&acirc;ng bi&ecirc;n độ n&ecirc;n khi n&acirc;ng tỷ gi&aacute; trung t&acirc;m th&igrave; c&aacute;c Ng&acirc;n h&agrave;ng Thương mại ngay lập tức tăng gi&aacute; b&aacute;n l&ecirc;n&rdquo;, &ocirc;ng B&aacute;u ph&acirc;n t&iacute;ch. Đ&acirc;y l&agrave; điều rất b&igrave;nh thường theo quy luật về cung cầu thị trường sau khi ở trạng th&aacute;i k&igrave;m n&eacute;n một thời gian d&agrave;i. V&igrave; vậy, tỷ gi&aacute; tăng ngay từ đầu năm cũng l&agrave; một điều ho&agrave;n to&agrave;n b&igrave;nh thường, kh&ocirc;ng đ&aacute;ng lo ngại.

Bởi v&igrave; nếu tiếp tục gh&igrave;m tỷ gi&aacute; th&igrave; Ng&acirc;n h&agrave;ng Thương mại sẽ phải tiếp tục b&aacute;n dư trữ ngoại hối, h&uacute;t tiền về, khiến ng&acirc;n h&agrave;ng tiếp tục chịu &aacute;p lực về l&atilde;i suất huy động. Cho n&ecirc;n biến động như hiện nay l&agrave; đang vận h&agrave;nh kh&aacute; đ&uacute;ng quy luật.

Về thanh khoản ng&acirc;n h&agrave;ng, từ khoảng cuối năm 2024 đến đầu năm 2025, &aacute;p lực thanh khoản của ng&acirc;n h&agrave;ng đ&atilde; c&oacute;. Trong v&ograve;ng 6 th&aacute;ng vừa qua, l&atilde;i suất từ thị trường 1, thị trường 2 đ&atilde; tăng trở lại, lợi suất tr&aacute;i phiếu cũng tăng trở lại, li&ecirc;n ng&acirc;n h&agrave;ng cũng tăng trở lại.

V&agrave; thậm ch&iacute; giai đoạn Tết vừa rồi, trong trạng th&aacute;i tỷ gi&aacute; căng thẳng nhưng Ng&acirc;n h&agrave;ng Nh&agrave; nước vẫn (NHNN) phải bơm ra khoảng 170.000 tỷ để hỗ trợ thanh khoản của thống ng&acirc;n h&agrave;ng trong k&igrave; hạn ngắn để vượt qua giai đoạn Tết &acirc;m lịch cho thấy thanh khoản của thống ng&acirc;n h&agrave;ng hơi khan hiếm.

Đang c&oacute; sự bất thường trong hệ thống điều h&agrave;nh ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ. &Aacute;p lực về điều h&agrave;nh khung l&atilde;i suất l&ecirc;n nh&agrave; điều h&agrave;nh tại thời điểm hiện tại vẫn c&ograve;n tương đối l&agrave; cao v&agrave; cấu tr&uacute;c thị trường vẫn c&ograve;n đang kh&ocirc;ng c&acirc;n bằng.

Ng&acirc;n h&agrave;ng phải huy động những c&aacute;i nguồn vốn từ khu vực kh&aacute;c để cho vay. Năm 2024, mặc d&ugrave; tăng trưởng t&iacute;n dụng đ&atilde; gần s&aacute;t mục ti&ecirc;u nhưng đ&atilde; c&aacute;ch kh&aacute; xa tăng trường huy động. Gi&aacute; trị tuyệt đối đ&atilde; v&ecirc;nh v&agrave; tốc độ tăng trưởng t&iacute;n dụng c&ograve;n nhanh hơn tốc độ tăng trưởng huy động th&igrave; &aacute;p lực về nguồn vốn của hệ thống ng&acirc;n h&agrave;ng l&agrave; hiện hữu.

V&igrave; vậy, l&atilde;i suất huy động ng&acirc;n h&agrave;ng sẽ chịu &aacute;p lực tăng. Kh&ocirc;ng phải v&igrave; ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ của Việt Nam thắt chặt hay nới lỏng m&agrave; v&igrave; bản th&acirc;n nguồn vốn cho hệ thống ng&acirc;n h&agrave;ng kh&ocirc;ng c&ograve;n dồi d&agrave;o như trước.

Nh&igrave;n chung nền kinh tế chưa c&oacute; nhiều yếu tố thay đổi, mọi thứ đang c&acirc;n bằng, chỉ c&oacute; một v&agrave;i dấu hiệu t&iacute;ch cực về FDI, đầu tư c&ocirc;ng,&hellip; Về ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ v&agrave; hệ thống ng&acirc;n h&agrave;ng, tỷ gi&aacute; vẫn đang chịu &aacute;p lực trong ngắn hạn, nhưng kh&ocirc;ng qu&aacute; lớn như thị trường đang lo ngại.

&ldquo;Khởi đầu năm 2025 kh&aacute; l&agrave; t&iacute;ch cực, so với những g&igrave; thị trường lo sợ c&aacute;ch đ&acirc;y tầm hai th&aacute;ng khi qu&aacute; nhiều biến động c&ugrave;ng ập đến&rdquo;, &ocirc;ng B&aacute;u n&oacute;i.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250219/images/image(67).png" style="height:381px; width:650px">

Li&ecirc;n quan đến c&acirc;u chuyện đầu tư c&ocirc;ng, &ocirc;ng Trần Ngọc B&aacute;u &ndash;Chuy&ecirc;n gia Kinh tế T&agrave;i ch&iacute;nh, S&aacute;ng lập &amp; Tổng Gi&aacute;m đốc WiGroup cho rằng, muốn ph&aacute;t huy hết vai tr&ograve; của nội lực trong nước th&igrave; phải c&oacute; sự hỗ trợ của nước ngo&agrave;i.

&quot;V&iacute; dụ ch&uacute;ng ta muốn giải ng&acirc;n đầu tư c&ocirc;ng, bơm tiền ra nhiều nhưng nếu tỷ gi&aacute; kh&ocirc;ng &quot;ủng hộ&quot; th&igrave; cũng kh&ocirc;ng thể n&agrave;o l&agrave;m được&quot;, &ocirc;ng B&aacute;u n&oacute;i.

Khi Ch&iacute;nh phủ bơm tiền ra qua đầu tư c&ocirc;ng, l&atilde;i suất tiền đồng sẽ giảm, VND yếu đi g&acirc;y &aacute;p lực tỷ gi&aacute;. V&igrave; vậy, để c&oacute; thể điều tiết thị trường NHNN c&oacute; thể sử dụng dự trữ ngoại hối để b&ugrave; lại bằng c&aacute;ch b&aacute;n ra nhưng hiện giờ dự trữ ngoại hối đang gần cạn n&ecirc;n sẽ l&agrave; th&aacute;ch thức lớn.

Nếu muốn nội lực ph&aacute;t huy hết vai tr&ograve; của m&igrave;nh ch&uacute;ng ta phải c&oacute; bộ đệm tốt hoặc c&oacute; b&ecirc;n ngo&agrave;i hỗ trợ. Hiện tại bộ đệm dự trữ ngoại hối gần như đ&atilde; cạn chỉ c&ograve;n khoảng 2,3 - 2,4 th&aacute;ng nhập khẩu. V&igrave; vậy, muốn tỷ gi&aacute; ổn định cần c&oacute; nguồn cung USD từ b&ecirc;n ngo&agrave;i th&ocirc;ng qua: Đầu tư FDI, thặng dư thương mại, kiều hối... để bổ trợ v&agrave;o, &ocirc;ng B&aacute;u ph&acirc;n t&iacute;ch.

Trong khi đ&oacute;, xuất nhập khẩu v&agrave; FDI sẽ chịu t&aacute;c động của nhiều yếu tố b&ecirc;n ngo&agrave;i đặc biệt năm nay l&agrave; năm nhiệm kỳ của Tổng thống Trump.

&quot;Việc &ocirc;ng Trump c&oacute; ủng hộ Việt Nam hay kh&ocirc;ng sẽ thể hiện rất nhiều qua những biến động về xuất khẩu v&agrave; d&ograve;ng vốn dịch chuyển v&agrave;o Việt Nam sau khi Mỹ &aacute;p ch&iacute;nh s&aacute;ch thuế quan với c&aacute;c nước. C&acirc;u chuyện thuế quan c&oacute; rất nhiều kịch bản, nếu Ch&iacute;nh quyền &ocirc;ng Trump ủng hộ Việt Nam th&igrave; kể cả &aacute;p thuế xong Việt Nam vẫn c&oacute; thể tăng trưởng xuất khẩu&quot;, &ocirc;ng B&aacute;u n&oacute;i.

Đối với khu vực trong nước, muốn tăng trưởng tốt th&igrave; chỉ số sản xuất c&ocirc;ng nghiệp &nbsp;phải tăng trưởng t&iacute;ch cực v&agrave; khu vực bất động sản được khơi th&ocirc;ng.

&quot;Thị trường nội địa muốn phục hồi trở lại th&igrave; khối ng&acirc;n h&agrave;ng v&agrave; khối tư nh&acirc;n, bao gồm cả đầu tư tư nh&acirc;n, ti&ecirc;u d&ugrave;ng tư nh&acirc;n m&agrave; muốn tăng trưởng được, th&igrave; bất động sản phải được khơi th&ocirc;ng. Nếu bất động sản kh&ocirc;ng khơi th&ocirc;ng th&igrave; ti&ecirc;u d&ugrave;ng tư nh&acirc;n vẫn rất hạn hẹp v&igrave; bất động sản chiếm tầm ảnh hưởng lớn trong việc quyết định chi ti&ecirc;u ti&ecirc;u d&ugrave;ng&quot;, &ocirc;ng B&aacute;u n&oacute;i.

Sau một loạt vấn đề về ph&aacute;p l&yacute;, những nỗ lực khai th&ocirc;ng của thị trường bất động sản, năm đầu ti&ecirc;n của một chu kỳ phục hồi mới mức động biến động gi&aacute; thực sự của bất động sản v&agrave; mức độ căn chỉnh của nh&agrave; điều h&agrave;nh sẽ quyết định thị trường phản ứng như thế n&agrave;o, chuy&ecirc;n gia ph&acirc;n t&iacute;ch.

<a href="https://vietnamfinance.vn/ap-luc-nguon-von-cua-he-thong-ngan-hang-ngay-cang-hien-huu-d122729.html">Link gốc</a>

“Từ tháng 2 trở đi mọi thứ sẽ đi về trạng thái cân bằng trở lại. Theo ước tính, CPI tháng 2/2025 sẽ giảm nhẹ hoặc đi ngang so với tháng 1 và lạm phát các tháng tiếp theo sẽ tụt mạnh từ 3,63% sẽ tụt mạnh xuống quanh 2,7-2,8%”, ông Báu dự báo.



&ldquo;Từ th&aacute;ng 2 trở đi mọi thứ sẽ đi về trạng th&aacute;i c&acirc;n bằng trở lại. Theo ước t&iacute;nh, CPI th&aacute;ng 2/2025 sẽ giảm nhẹ hoặc đi ngang so với th&aacute;ng 1 v&agrave; lạm ph&aacute;t c&aacute;c th&aacute;ng tiếp theo sẽ tụt mạnh từ 3,63% sẽ tụt mạnh xuống quanh 2,7-2,8%&rdquo;, &ocirc;ng B&aacute;u dự b&aacute;o.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250219/images/image(68).png" style="height:390px; width:650px" />

Tăng trưởng cao đi liền lo ngại lạm ph&aacute;t

&Ocirc;ng Trần Ngọc B&aacute;u, Chuy&ecirc;n gia Kinh tế T&agrave;i ch&iacute;nh, S&aacute;ng lập &amp; Tổng Gi&aacute;m đốc của C&ocirc;ng ty Dữ liệu Kinh tế T&agrave;i ch&iacute;nh WiGroup nhận định, 2025 sẽ l&agrave; một năm c&oacute; nhiều yếu tố kh&oacute; lường. Ở giai đoạn nhiệm kỳ thứ nhất của &ocirc;ng Trump, ban đầu mọi người đều nghĩ rằng sẽ kh&ocirc;ng t&iacute;ch cực, nhưng sau đ&oacute; xuất khẩu của Việt Nam lại tăng trưởng kh&aacute; tốt.

Năm nay, dường như từ cơ quan quản l&yacute; cho đến thị trường đang ở trạng th&aacute;i ph&acirc;n ho&aacute; nhiều hơn về c&acirc;u chuyện t&aacute;c động của ch&iacute;nh s&aacute;ch, cũng như nhiệm kỳ của Trump đến nền kinh tế Việt Nam.

Bối cảnh b&acirc;y giờ v&agrave; năm 2018 chưa chắc đ&atilde; giống nhau, cho n&ecirc;n ngoại lực vẫn l&agrave; yếu tố cần được quan t&acirc;m.

Với năm 2025, &ocirc;ng B&aacute;u cũng cho rằng những yếu tố về ngoại lực c&oacute; thể sẽ t&aacute;c động mạnh hơn đến triển vọng thị trường bởi muốn bứt ph&aacute; th&igrave; những yếu tố nội lực cần khoảng đề-pa kh&aacute; d&agrave;i.

&ldquo;Dường như năm 2025, vẫn chưa thẩm thấu hết những yếu tố về nội lực bởi ch&uacute;ng ta mới chỉ đang giai đoạn đầu của giai đoạn bứt ph&aacute; mới&rdquo;, &ocirc;ng B&aacute;u nhận định.

Về lạm ph&aacute;t, khi Ch&iacute;nh phủ đặt mục ti&ecirc;u tăng trưởng cao th&igrave; đi liền với đ&oacute; l&agrave; lo ngại về lạm ph&aacute;t. Th&aacute;ng 1/2025, nhiều lo ngại xuất hiện khi lạm ph&aacute;t tăng rất mạnh. Trong th&aacute;ng 12/2024, chỉ số gi&aacute; ti&ecirc;u d&ugrave;ng (CPI) chỉ ở mức 2,94%, nhưng m&agrave; đến khoảng th&aacute;ng 1 năm nay th&igrave; n&oacute; tăng rất nhanh, l&ecirc;n khoảng 3,63%.

Tuy nhi&ecirc;n, lạm ph&aacute;t chưa đ&aacute;ng lo ngại bởi c&acirc;u chuyện k&iacute;ch th&iacute;ch nền kinh tế chưa t&aacute;c động c&ograve;n hiện chỉ l&agrave; yếu tố m&ugrave;a vụ do những yếu tố dịch vụ c&ocirc;ng v&agrave; nhu cầu tăng đột biến trong th&aacute;ng Tết.

&ldquo;Từ th&aacute;ng 2 trở đi mọi thứ sẽ đi về trạng th&aacute;i c&acirc;n bằng trở lại. Theo ước t&iacute;nh, CPI th&aacute;ng 2/2025 sẽ giảm nhẹ hoặc đi ngang so với th&aacute;ng 1 v&agrave; lạm ph&aacute;t c&aacute;c th&aacute;ng tiếp theo sẽ tụt mạnh từ 3,63% sẽ tụt mạnh xuống quanh 2,7-2,8%&rdquo;, &ocirc;ng B&aacute;u dự b&aacute;o.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20250219/images/Screenshot%202025-01-31%20203528.png" style="height:488px; width:650px" />

Những &aacute;p lực l&ecirc;n ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ

Ph&acirc;n t&iacute;ch kỹ hơn về c&aacute;c yếu tố vĩ m&ocirc;, &ocirc;ng B&aacute;u cho biết, c&oacute; ba từ kho&aacute; để lại dấu ấn trong v&ograve;ng một th&aacute;ng rưỡi vừa qua. B&ecirc;n cạnh lạm ph&aacute;t th&igrave; tỷ gi&aacute;, thanh khoản hệ thống ng&acirc;n h&agrave;ng v&agrave; l&atilde;i suất.

Về tỷ gi&aacute;, biến động USD/VND giai đoạn vừa qua tương đối mạnh. Trong dịp nghỉ Tết, đồng USD tăng mạnh v&agrave; g&acirc;y &aacute;p lực l&ecirc;n tỷ gi&aacute;.

Song đ&aacute;ng ch&uacute; &yacute;, trong khi chỉ số USD index mất gi&aacute; từ th&aacute;ng 9/2024 đến cuối năm 2024 gần 10% trong khoảng qu&yacute; IV/2024, nhưng VND mất gi&aacute; tương đối &iacute;t, khoảng chừng 2,5%, như vậy đồng VND tương đối mạnh l&ecirc;n so với mặt bằng chung những đồng tiền kh&aacute;c.

Khi Ng&acirc;n h&agrave;ng Nh&agrave; nước nới kh&ocirc;ng gian ngay lập tức tỷ gi&aacute; ng&acirc;n h&agrave;ng thương mại tăng vọt, nhưng tỷ gi&aacute; tr&ecirc;n thị trường tự do lại trầm lắng. Điều n&agrave;y thể hiện chủ yếu những biến động của tỷ gi&aacute; hiện tại n&oacute; mang yếu tố về t&acirc;m l&yacute;.

&ldquo;Một thời gian d&agrave;i ch&uacute;ng ta ghim tỷ gi&aacute; ở mức tỷ gi&aacute; trần, ch&uacute;ng ta cũng kh&ocirc;ng n&acirc;ng tỷ gi&aacute; trung t&acirc;m, kh&ocirc;ng n&acirc;ng bi&ecirc;n độ n&ecirc;n khi n&acirc;ng tỷ gi&aacute; trung t&acirc;m th&igrave; c&aacute;c Ng&acirc;n h&agrave;ng Thương mại ngay lập tức tăng gi&aacute; b&aacute;n l&ecirc;n&rdquo;, &ocirc;ng B&aacute;u ph&acirc;n t&iacute;ch. Đ&acirc;y l&agrave; điều rất b&igrave;nh thường theo quy luật về cung cầu thị trường sau khi ở trạng th&aacute;i k&igrave;m n&eacute;n một thời gian d&agrave;i. V&igrave; vậy, tỷ gi&aacute; tăng ngay từ đầu năm cũng l&agrave; một điều ho&agrave;n to&agrave;n b&igrave;nh thường, kh&ocirc;ng đ&aacute;ng lo ngại.

Bởi v&igrave; nếu tiếp tục gh&igrave;m tỷ gi&aacute; th&igrave; Ng&acirc;n h&agrave;ng Thương mại sẽ phải tiếp tục b&aacute;n dư trữ ngoại hối, h&uacute;t tiền về, khiến ng&acirc;n h&agrave;ng tiếp tục chịu &aacute;p lực về l&atilde;i suất huy động. Cho n&ecirc;n biến động như hiện nay l&agrave; đang vận h&agrave;nh kh&aacute; đ&uacute;ng quy luật.

Về thanh khoản ng&acirc;n h&agrave;ng, từ khoảng cuối năm 2024 đến đầu năm 2025, &aacute;p lực thanh khoản của ng&acirc;n h&agrave;ng đ&atilde; c&oacute;. Trong v&ograve;ng 6 th&aacute;ng vừa qua, l&atilde;i suất từ thị trường 1, thị trường 2 đ&atilde; tăng trở lại, lợi suất tr&aacute;i phiếu cũng tăng trở lại, li&ecirc;n ng&acirc;n h&agrave;ng cũng tăng trở lại.

V&agrave; thậm ch&iacute; giai đoạn Tết vừa rồi, trong trạng th&aacute;i tỷ gi&aacute; căng thẳng nhưng Ng&acirc;n h&agrave;ng Nh&agrave; nước vẫn (NHNN) phải bơm ra khoảng 170.000 tỷ để hỗ trợ thanh khoản của thống ng&acirc;n h&agrave;ng trong k&igrave; hạn ngắn để vượt qua giai đoạn Tết &acirc;m lịch cho thấy thanh khoản của thống ng&acirc;n h&agrave;ng hơi khan hiếm.

Đang c&oacute; sự bất thường trong hệ thống điều h&agrave;nh ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ. &Aacute;p lực về điều h&agrave;nh khung l&atilde;i suất l&ecirc;n nh&agrave; điều h&agrave;nh tại thời điểm hiện tại vẫn c&ograve;n tương đối l&agrave; cao v&agrave; cấu tr&uacute;c thị trường vẫn c&ograve;n đang kh&ocirc;ng c&acirc;n bằng.

Ng&acirc;n h&agrave;ng phải huy động những c&aacute;i nguồn vốn từ khu vực kh&aacute;c để cho vay. Năm 2024, mặc d&ugrave; tăng trưởng t&iacute;n dụng đ&atilde; gần s&aacute;t mục ti&ecirc;u nhưng đ&atilde; c&aacute;ch kh&aacute; xa tăng trường huy động. Gi&aacute; trị tuyệt đối đ&atilde; v&ecirc;nh v&agrave; tốc độ tăng trưởng t&iacute;n dụng c&ograve;n nhanh hơn tốc độ tăng trưởng huy động th&igrave; &aacute;p lực về nguồn vốn của hệ thống ng&acirc;n h&agrave;ng l&agrave; hiện hữu.

V&igrave; vậy, l&atilde;i suất huy động ng&acirc;n h&agrave;ng sẽ chịu &aacute;p lực tăng. Kh&ocirc;ng phải v&igrave; ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ của Việt Nam thắt chặt hay nới lỏng m&agrave; v&igrave; bản th&acirc;n nguồn vốn cho hệ thống ng&acirc;n h&agrave;ng kh&ocirc;ng c&ograve;n dồi d&agrave;o như trước.

Nh&igrave;n chung nền kinh tế chưa c&oacute; nhiều yếu tố thay đổi, mọi thứ đang c&acirc;n bằng, chỉ c&oacute; một v&agrave;i dấu hiệu t&iacute;ch cực về FDI, đầu tư c&ocirc;ng,&hellip; Về ch&iacute;nh s&aacute;ch tiền tệ v&agrave; hệ thống ng&acirc;n h&agrave;ng, tỷ gi&aacute; vẫn đang chịu &aacute;p lực trong ngắn hạn, nhưng kh&ocirc;ng qu&aacute; lớn như thị trường đang lo ngại.

&ldquo;Khởi đầu năm 2025 kh&aacute; l&agrave; t&iacute;ch cực, so với những g&igrave; thị trường lo sợ c&aacute;ch đ&acirc;y tầm hai th&aacute;ng khi qu&aacute; nhiều biến động c&ugrave;ng ập đến&rdquo;, &ocirc;ng B&aacute;u n&oacute;i.

<img src="https://static.fireant.vn/Upload/20250219/images/image(67).png" style="height:381px; width:650px" />

Li&ecirc;n quan đến c&acirc;u chuyện đầu tư c&ocirc;ng, &ocirc;ng Trần Ngọc B&aacute;u &ndash;Chuy&ecirc;n gia Kinh tế T&agrave;i ch&iacute;nh, S&aacute;ng lập &amp; Tổng Gi&aacute;m đốc WiGroup cho rằng, muốn ph&aacute;t huy hết vai tr&ograve; của nội lực trong nước th&igrave; phải c&oacute; sự hỗ trợ của nước ngo&agrave;i.

&quot;V&iacute; dụ ch&uacute;ng ta muốn giải ng&acirc;n đầu tư c&ocirc;ng, bơm tiền ra nhiều nhưng nếu tỷ gi&aacute; kh&ocirc;ng &quot;ủng hộ&quot; th&igrave; cũng kh&ocirc;ng thể n&agrave;o l&agrave;m được&quot;, &ocirc;ng B&aacute;u n&oacute;i.

Khi Ch&iacute;nh phủ bơm tiền ra qua đầu tư c&ocirc;ng, l&atilde;i suất tiền đồng sẽ giảm, VND yếu đi g&acirc;y &aacute;p lực tỷ gi&aacute;. V&igrave; vậy, để c&oacute; thể điều tiết thị trường NHNN c&oacute; thể sử dụng dự trữ ngoại hối để b&ugrave; lại bằng c&aacute;ch b&aacute;n ra nhưng hiện giờ dự trữ ngoại hối đang gần cạn n&ecirc;n sẽ l&agrave; th&aacute;ch thức lớn.

Nếu muốn nội lực ph&aacute;t huy hết vai tr&ograve; của m&igrave;nh ch&uacute;ng ta phải c&oacute; bộ đệm tốt hoặc c&oacute; b&ecirc;n ngo&agrave;i hỗ trợ. Hiện tại bộ đệm dự trữ ngoại hối gần như đ&atilde; cạn chỉ c&ograve;n khoảng 2,3 - 2,4 th&aacute;ng nhập khẩu. V&igrave; vậy, muốn tỷ gi&aacute; ổn định cần c&oacute; nguồn cung USD từ b&ecirc;n ngo&agrave;i th&ocirc;ng qua: Đầu tư FDI, thặng dư thương mại, kiều hối... để bổ trợ v&agrave;o, &ocirc;ng B&aacute;u ph&acirc;n t&iacute;ch.

Trong khi đ&oacute;, xuất nhập khẩu v&agrave; FDI sẽ chịu t&aacute;c động của nhiều yếu tố b&ecirc;n ngo&agrave;i đặc biệt năm nay l&agrave; năm nhiệm kỳ của Tổng thống Trump.

&quot;Việc &ocirc;ng Trump c&oacute; ủng hộ Việt Nam hay kh&ocirc;ng sẽ thể hiện rất nhiều qua những biến động về xuất khẩu v&agrave; d&ograve;ng vốn dịch chuyển v&agrave;o Việt Nam sau khi Mỹ &aacute;p ch&iacute;nh s&aacute;ch thuế quan với c&aacute;c nước. C&acirc;u chuyện thuế quan c&oacute; rất nhiều kịch bản, nếu Ch&iacute;nh quyền &ocirc;ng Trump ủng hộ Việt Nam th&igrave; kể cả &aacute;p thuế xong Việt Nam vẫn c&oacute; thể tăng trưởng xuất khẩu&quot;, &ocirc;ng B&aacute;u n&oacute;i.

Đối với khu vực trong nước, muốn tăng trưởng tốt th&igrave; chỉ số sản xuất c&ocirc;ng nghiệp &nbsp;phải tăng trưởng t&iacute;ch cực v&agrave; khu vực bất động sản được khơi th&ocirc;ng.

&quot;Thị trường nội địa muốn phục hồi trở lại th&igrave; khối ng&acirc;n h&agrave;ng v&agrave; khối tư nh&acirc;n, bao gồm cả đầu tư tư nh&acirc;n, ti&ecirc;u d&ugrave;ng tư nh&acirc;n m&agrave; muốn tăng trưởng được, th&igrave; bất động sản phải được khơi th&ocirc;ng. Nếu bất động sản kh&ocirc;ng khơi th&ocirc;ng th&igrave; ti&ecirc;u d&ugrave;ng tư nh&acirc;n vẫn rất hạn hẹp v&igrave; bất động sản chiếm tầm ảnh hưởng lớn trong việc quyết định chi ti&ecirc;u ti&ecirc;u d&ugrave;ng&quot;, &ocirc;ng B&aacute;u n&oacute;i.

Sau một loạt vấn đề về ph&aacute;p l&yacute;, những nỗ lực khai th&ocirc;ng của thị trường bất động sản, năm đầu ti&ecirc;n của một chu kỳ phục hồi mới mức động biến động gi&aacute; thực sự của bất động sản v&agrave; mức độ căn chỉnh của nh&agrave; điều h&agrave;nh sẽ quyết định thị trường phản ứng như thế n&agrave;o, chuy&ecirc;n gia ph&acirc;n t&iacute;ch.

<a href="https://vietnamfinance.vn/ap-luc-nguon-von-cua-he-thong-ngan-hang-ngay-cang-hien-huu-d122729.html">Link gốc</a>