&quot;Nếu c&aacute;c yếu tố đ&atilde; đề cập diễn biến như kỳ vọng, năm nay tốc độ tăng 15% - 20% của VN-Index l&agrave; ho&agrave;n to&agrave;n c&oacute; thể đạt được, ph&ugrave; hợp với việc tăng trưởng của cung tiền, GDP danh nghĩa, t&iacute;n dụng v&agrave; c&aacute;c dịch chuyển cấu tr&uacute;c&quot;.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260127/images/screenshot-2026-01-27-130457.png" style="height:381px; width:600px">

Trong Talk show Phố T&agrave;i ch&iacute;nh (The Finance Street Talk show) tr&ecirc;n VTV8, c&aacute;c chuy&ecirc;n gia cho rằng thị trường đang c&oacute; sự t&iacute;ch lũy ngắn hạn v&agrave; c&oacute; thể sẽ sớm chinh phục những ngưỡng cao hơn trong năm 2026 c&ugrave;ng nhiều cơ hội hơn cho c&aacute;c nh&agrave; đầu tư.

C&aacute;c ch&iacute;nh s&aacute;ch hỗ trợ nền kinh tế c&ugrave;ng Nghị quyết 79 về ph&aacute;t triển kinh tế Nh&agrave; nước, đ&atilde; tạo nhiều kỳ vọng mang t&iacute;nh bước ngoặt đưa kinh tế đất nước sẽ vươn tầm trong kỷ nguy&ecirc;n mới. &Ocirc;ng đ&aacute;nh gi&aacute; như thế n&agrave;o về nghị quyết n&agrave;y?

&Ocirc;ng Nguyễn Kỳ Minh, Kinh tế trưởng, C&ocirc;ng ty CP Chứng kho&aacute;n Goutai Junan Việt Nam ( IVS):﻿&nbsp;T&ocirc;i đ&aacute;nh gi&aacute; nghị quyết 79 l&agrave; một nghị quyết hết sức quan trọng trong bối cảnh hiện nay.

Trong chương tr&igrave;nh trước đ&acirc;y, đại diện GTJA ch&uacute;ng t&ocirc;i đ&atilde; nhấn mạnh năm 2025 l&agrave; một năm bản lề, khi thế giới chuyển m&igrave;nh sang m&ocirc; h&igrave;nh đa cực, nơi m&agrave; c&aacute;c quy luật vận h&agrave;nh trong giai đoạn trước sẽ c&oacute; những biến đổi lớn, v&agrave; thực tế đ&atilde; chứng minh điều đ&oacute; trong suốt một năm qua.

Trong bối cảnh căng thẳng thương mại v&agrave; địa ch&iacute;nh trị giữa nhiều nước, ch&uacute;ng ta thấy r&otilde; l&agrave; thị trường ng&agrave;y c&agrave;ng cần c&oacute; sự điều tiết của ch&iacute;nh phủ, th&ocirc;ng qua doanh nghiệp nh&agrave; nước (DNNN) l&agrave; v&ocirc; c&ugrave;ng quan trọng. Lấy v&iacute; dụ như ở Trung quốc t&iacute;nh đến cuối 2025, DNNN chiếm khoảng 40% tổng vốn h&oacute;a tr&ecirc;n c&aacute;c s&agrave;n chứng kho&aacute;n Thượng Hải v&agrave; Th&acirc;m Quyến. Khoảng 85/130 doanh nghiệp Trung Quốc trong danh s&aacute;ch Fortune Global 500 l&agrave; doanh nghiệp nh&agrave; nước.

Như vậy, việc Việt Nam c&oacute; một nghị quyết ri&ecirc;ng x&aacute;c lập vai tr&ograve; của kinh tế Nh&agrave; nước trong giai đoạn m&agrave; một số chuy&ecirc;n gia cho l&agrave; thập kỷ x&aacute;c lập vị thế kinh tế của Việt Nam trong nhiều năm sau n&agrave;y l&agrave; hết sức quan trọng v&agrave; cần thiết. Với việc Nghị quyết được ban h&agrave;nh, t&ocirc;i kỳ vọng sẽ c&oacute; nhiều văn bản cụ thể h&oacute;a đường lối n&agrave;y hơn, v&agrave; vai tr&ograve; dẫn dắt của c&aacute;c DNNN được ph&aacute;t huy, gi&uacute;p Việt Nam vững bước tiến v&agrave;o kỷ nguy&ecirc;n mới của ổn định v&agrave; thịnh vượng.

Ngay sau khi c&oacute; th&ocirc;ng tin về nghị quyết 79 thị trường chứng kho&aacute;n đ&atilde; c&oacute; những phản ứng t&iacute;ch cực, d&ograve;ng tiền lan tỏa đến nh&oacute;m cổ phiếu doanh nghiệp nh&agrave; nước v&agrave; nh&oacute;m cổ phiếu vốn h&oacute;a lớn, vậy sự lan tỏa n&agrave;y sẽ k&eacute;o d&agrave;i bao l&acirc;u &ocirc;ng?

&Ocirc;ng Nguyễn Kỳ Minh:﻿&nbsp;T&ocirc;i cho l&agrave; sự t&iacute;ch cực n&agrave;y kh&ocirc;ng k&eacute;o d&agrave;i trong ngắn hạn, tuy nhi&ecirc;n về trung hạn 3-6 th&aacute;ng hoặc d&agrave;i hơn sẽ l&agrave; động lực quan trọng cho ph&aacute;t triển kinh tế cũng như tăng trưởng của thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam. L&yacute; do l&agrave; hiện tại Việt Nam đang trong giai đoạn kiện to&agrave;n nh&acirc;n sự cho nhiệm kỳ 5 năm 2026-2030 trong bối cảnh c&oacute; một số biến động quốc tế v&agrave; khu vực, v&iacute; dụ như kế hoạch 5 năm tiếp theo của Trung Quốc dự kiến được ph&ecirc; duyệt th&aacute;ng 3 tới, hay c&aacute;c y&ecirc;u cầu của Mỹ về vấn đề Greenland, căng thẳng Trung Đ&ocirc;ng&hellip;

Đồng thời, trong nước cơ chế mới về hạn mức t&iacute;n dụng cũng như sự khan nguồn ngắn hạn của c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng cũng cần một thời gian ngắn để giải quyết hoặc th&iacute;ch nghi một c&aacute;ch hiệu quả.

T&ocirc;i kỳ vọng c&aacute;c vấn đề n&agrave;y sẽ sớm được giải quyết v&agrave; thị trường bước v&agrave;o giai đoạn khởi động cho một chu kỳ ph&aacute;t triển mới 5 năm. Tuy nhi&ecirc;n từ b&acirc;y giờ đến l&uacute;c mọi thứ sẵn s&agrave;ng cho tăng trưởng sẽ l&agrave; một nhịp nghỉ k&eacute;o d&agrave;i 1-3 th&aacute;ng.

Ngo&agrave;i ra c&ograve;n 1 vấn đề mang t&iacute;nh kỹ thuật, l&agrave; c&aacute;c cổ phiếu DNNN thường c&oacute; tỷ lệ floating thấp, v&igrave; vậy việc tăng gi&aacute; của c&aacute;c cổ phiếu n&agrave;y trong VN Index đ&oacute;ng g&oacute;p nhiều hơn, nhưng đ&oacute;ng g&oacute;p trong <a class='symbol'>VN30</a> hay c&aacute;c chỉ số phổ biến với nh&agrave; đầu tư ngoại v&agrave;o c&aacute;c quỹ, hay c&aacute;c c&ocirc;ng cụ ph&aacute;i sinh.. l&agrave; kh&aacute; &iacute;t. Do đ&oacute;, gần đ&acirc;y ch&ecirc;nh lệch <a class='symbol'>VN30</a> v&agrave; VN-Index đang bị co hẹp lại, n&ecirc;n t&ocirc;i cũng cho rằng thị trường sẽ mất thời gian để điều chỉnh quen với điều n&agrave;y, cho đến khi đ&oacute; t&acirc;m l&yacute; thị trường mới sẵn s&agrave;ng cho những đợt tăng trưởng mạnh v&agrave; bền vững hơn.

B&ecirc;n cạnh những yếu tố t&iacute;ch cực vừa ph&acirc;n t&iacute;ch c&oacute; vẻ như c&aacute;c nh&agrave; đầu tư vẫn đang c&oacute; c&aacute;i nh&igrave;n thận trọng về tỷ gi&aacute;, l&atilde;i suất v&agrave; lạm ph&aacute;t hiện nay, theo &ocirc;ng điều n&agrave;y c&oacute; t&aacute;c động v&agrave; l&agrave;m ảnh hưởng đến đ&agrave; tăng của thị trường kh&ocirc;ng trong thời gian tới kh&ocirc;ng?

&Ocirc;ng Nguyễn Kỳ Minh:﻿&nbsp;Thị trường chứng kho&aacute;n trong năm nay chắc chắn sẽ c&oacute; nhiều t&iacute;ch cực, tuy nhi&ecirc;n về mặt d&ograve;ng tiền ch&uacute;ng t&ocirc;i cũng đ&atilde; đề cập trong những lần trao đổi trước, khi đ&oacute; t&ocirc;i cho rằng d&ograve;ng vốn v&agrave;o Việt Nam dưới t&aacute;c động của c&aacute;c yếu tố như FTSE trong ngắn hạn l&agrave; kh&ocirc;ng nhiều, trong khi nhiều chuy&ecirc;n gia cho l&agrave; sẽ kh&aacute; mạnh mẽ.

L&yacute; do l&agrave; v&igrave; c&aacute;c quỹ đầu tư bị r&agrave;ng buộc bởi mandate. C&aacute;c quỹ mandate đầu tư thị trường cận bi&ecirc;n sẽ chốt l&atilde;i, trong khi quỹ mandate thị trường mới nổi đa số sẽ đợi sau khi ch&iacute;nh thức n&acirc;ng hạng (l&agrave; th&aacute;ng 9/2026 theo dự kiến) để giải ng&acirc;n. Nh&igrave;n chung giai đoạn đầu của việc n&acirc;ng hạng sẽ thấy d&ograve;ng vốn chảy ra mạnh hơn, sau đ&oacute; ổn định dần v&agrave; rồi quay lại thu h&uacute;t mạnh, thực tế diễn biến cũng ph&ugrave; hợp với điều n&agrave;y khi v&agrave;o th&aacute;ng 12, khối ngoại đ&atilde; c&oacute; mua r&ograve;ng trở lại sau khi b&aacute;n r&ograve;ng r&atilde;.

Tổng hợp lại, t&ocirc;i cho rằng từ nay d&ograve;ng vốn ngoại sẽ dần ổn định, nhưng chưa c&oacute; đột ph&aacute; trong ngắn hạn. Nếu c&aacute;c yếu tố đ&atilde; đề cập diễn biến như kỳ vọng, năm nay tốc độ tăng 15% - 20% của VN-Index l&agrave; ho&agrave;n to&agrave;n c&oacute; thể đạt được, ph&ugrave; hợp với việc tăng trưởng của cung tiền, GDP danh nghĩa, t&iacute;n dụng v&agrave; c&aacute;c dịch chuyển cấu tr&uacute;c. Mốc 2.000 điểm gần như l&agrave; chắc chắn với VN-Index năm nay, c&ograve;n c&aacute;c mốc th&aacute;ch thức hơn l&agrave; ở 2.200 - 2.300 điểm.

Với những ph&acirc;n t&iacute;ch ở tr&ecirc;n thị trường trong thời gian tới được dự b&aacute;o như thế n&agrave;o, theo &ocirc;ng?

&Ocirc;ng Nguyễn Kỳ Minh:﻿&nbsp;Năm ngo&aacute;i khi trao đổi t&ocirc;i đ&atilde; n&oacute;i vấn đề tỷ gi&aacute; sẽ l&agrave; một yếu tố quyết định, cũng với đ&oacute; l&agrave; ch&ecirc;nh lệch lớn của huy động vốn v&agrave; t&iacute;n dụng, v&agrave; c&oacute; vẻ thị trường đ&atilde; c&oacute; những dịch chuyển ph&ugrave; hợp. C&aacute;c vấn đề về l&atilde;i suất v&agrave; lạm ph&aacute;t, nh&igrave;n chung sẽ phản &aacute;nh một c&aacute;ch tổng hợp nhất đến những điều n&agrave;y. V&iacute; dụ như tỷ gi&aacute;, sẽ phản &aacute;nh xu hướng ch&ecirc;nh lệch l&atilde;i suất danh nghĩa (kỳ vọng d&agrave;i hạn dựa tr&ecirc;n lợi suất thực của nền kinh tế v&agrave; lạm ph&aacute;t), cho n&ecirc;n nhiều quốc gia để bảo vệ nội tệ khi c&oacute; biến động mạnh sẽ phải n&acirc;ng l&atilde;i suất.

Huy động vốn &ndash; t&iacute;n dụng cũng vậy, khi l&atilde;i suất thấp, th&igrave; vay nợ nhiều, nhưng lại kh&oacute; huy động được nguồn vốn, v&agrave; chiều ngược lại.

Gần đ&acirc;y, l&atilde;i suất huy động v&agrave; cho vay của nhiều ng&acirc;n h&agrave;ng đ&atilde; tăng, với l&atilde;i suất huy động phổ biến ở khoảng 6% - 7%, tăng cỡ 1% - 1,5% so với trước đ&oacute;. Như vậy c&aacute; nh&acirc;n t&ocirc;i cho rằng l&agrave; l&atilde;i suất sẽ phải tiếp tục tăng. L&yacute; do l&agrave; cho đến giờ, theo t&ocirc;i biết NHNN vẫn chưa tăng được dự trữ ngoại hối th&ocirc;ng qua việc mua từ thị trường. Điều n&agrave;y t&iacute;nh đến nay l&agrave; k&eacute;o d&agrave;i sang năm thứ 3, lượng tăng dự trữ ngoại hối nh&igrave;n chung đến từ việc nhận l&atilde;i c&aacute;c tr&aacute;i phiếu ch&iacute;nh phủ đang nắm giữ hoặc từ việc hủy c&aacute;c giao dịch mua kỳ hạn của c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng l&agrave; ch&iacute;nh. Gần đ&acirc;y, l&atilde;i suất interbank c&oacute; giai đoạn l&ecirc;n đến 7%+ cho c&aacute;c kỳ hạn 1 th&aacute;ng. Tuy nhi&ecirc;n, c&aacute;ch đ&acirc;y khoảng 10 năm, ch&ecirc;nh lệch l&atilde;i suất VND - USD tr&ecirc;n thị trường interbank để ổn định tỷ gi&aacute; l&agrave; v&agrave;o khoảng 3%, với nhiều giai đoạn ch&ecirc;nh lệch l&ecirc;n tới 5%. L&atilde;i suất USD c&aacute;c kỳ hạn 1-3 th&aacute;ng b&aacute;m s&aacute;t l&atilde;i suất Fed hiện đang v&agrave;o khoảng 3,6%. Như vậy, c&aacute;c bạn c&oacute; thể thấy mức l&atilde;i suất interbank cho VND 7% l&agrave; tương đối b&igrave;nh thường để ổn định tỷ gi&aacute;, nếu kh&ocirc;ng n&oacute;i ho&agrave;n to&agrave;n c&oacute; thể cao hơn.

V&agrave; như vậy, trong t&igrave;nh h&igrave;nh địa ch&iacute;nh trị biến động, ngoại hối v&agrave; quản l&yacute; ngoại hối cho một quốc gia c&oacute; độ mở kinh tế lớn như Việt Nam sẽ tiếp tục l&agrave; trọng t&acirc;m, khi đ&oacute;, t&ocirc;i cho rằng nền l&atilde;i suất ở Việt Nam c&oacute; thể sẽ phải tiếp tục tăng th&ecirc;m v&agrave; cho đến khi điều n&agrave;y được phản &aacute;nh, th&igrave; c&oacute; thể sẽ c&oacute; những nhịp điều chỉnh trong những giai đoạn kh&oacute; khăn ngắn hạn.

Vậy theo &ocirc;ng, b&ecirc;n cạnh nh&oacute;m cổ phiếu doanh nghiệp nh&agrave; nước, những nh&oacute;m ng&agrave;nh n&agrave;o c&ograve;n nhiều cơ hội trong năm 2026?

&Ocirc;ng Nguyễn Kỳ Minh: C&oacute; nhiều nh&oacute;m ng&agrave;nh tiềm năng nhưng t&ocirc;i đang quan t&acirc;m ng&agrave;nh điện v&agrave; năng lượng, n&oacute;i chung l&agrave; vấn đề rất quan trọng với ph&aacute;t triển một quốc gia.

Dựa tr&ecirc;n số liệu của World Bank v&agrave; Our World in Data, ta c&oacute; thể thấy kh&ocirc;ng c&oacute; quốc gia thu nhập cao n&agrave;o m&agrave; lại c&oacute; mức ti&ecirc;u thụ năng lượng thấp. Ch&iacute;nh v&igrave; vậy, t&ocirc;i rất quan t&acirc;m đến nh&oacute;m ng&agrave;nh điện v&agrave; điện than. Nền kinh tế Việt Nam để tiếp tục tăng trưởng trong những lĩnh vực c&ocirc;ng nghệ cao, hoặc mở rộng sản xuất, th&igrave; nhu cầu điện l&agrave; hết sức thiết yếu.

Mặc d&ugrave; vậy, c&oacute; &iacute;t dự &aacute;n điện lớn được khởi c&ocirc;ng trong những năm gần đ&acirc;y. Ch&iacute;nh phủ đ&atilde; c&oacute; định hướng rất đ&uacute;ng đắn l&agrave; xem x&eacute;t ph&aacute;t triển điện hạt nh&acirc;n, tuy nhi&ecirc;n trong ngắn hạn nguồn n&agrave;y chưa thể đi v&agrave;o cung ứng do 2 dự &aacute;n ch&iacute;nh th&igrave; ph&iacute;a Nhật Bản đ&atilde; r&uacute;t lui c&ograve;n ph&iacute;a Nga vẫn đang trong giai đoạn đ&agrave;m ph&aacute;n cuối, sau đ&oacute; qu&aacute; tr&igrave;nh triển khai đ&agrave;o tạo, x&acirc;y dựng vận h&agrave;nh sẽ mất một khoảng thời gian.

Như vậy, c&aacute;c nguồn hiện tại như thủy điện kh&ocirc;ng c&ograve;n dư địa v&agrave; c&oacute; những rủi ro nhất định về lũ, nguồn điện t&aacute;i tạo như điện mặt trời th&igrave; chưa ổn định, điện kh&iacute; sẽ phụ thuộc v&agrave;o nguồn cung kh&iacute; cũng c&oacute; thể l&agrave; một trở ngại với quy m&ocirc; lớn. Như vậy, t&ocirc;i cho rằng Việt Nam kh&oacute; m&agrave; kh&ocirc;ng tăng cường nguồn cung điện từ nhiệt điệt than trong một giai đoạn ngắn trước mắt, cho đến khi c&aacute;c dự &aacute;n điện lớn đ&aacute;p ứng được nhu cầu.

B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, gi&aacute; than nguy&ecirc;n liệu tr&ecirc;n thế giới đang giảm s&acirc;u, trong khi điện than kh&ocirc;ng được nhiều nh&agrave; đầu tư ngoại ưa chuộng trong thời gian vừa qua do một số cam kết về xanh h&oacute;a. Với việc nước Mỹ, quốc gia đi đầu với c&aacute;c cam kết xanh giai đoạn trước đang thay đổi chiến lược, điện than c&oacute; thể sẽ nhận được nhiều ch&uacute; &yacute; hơn trong giai đoạn tới v&agrave; chuyển m&igrave;nh ph&ugrave; hợp với gi&aacute; trị nội tại vốn đang định gi&aacute; thấp do những yếu tố tr&ecirc;n theo quan điểm của t&ocirc;i.

Ngọc Ly

<a href="https://markettimes.vn/chuyen-gia-goutai-junan-viet-nam-moc-2-000-diem-gan-nhu-la-chac-chan-voi-vn-index-trong-nam-nay-105420.html">Link gốc</a>

"Nếu các yếu tố đã đề cập diễn biến như kỳ vọng, năm nay tốc độ tăng 15% - 20% của VN-Index là hoàn toàn có thể đạt được, phù hợp với việc tăng trưởng của cung tiền, GDP danh nghĩa, tín dụng và các dịch chuyển cấu trúc".


&quot;Nếu c&aacute;c yếu tố đ&atilde; đề cập diễn biến như kỳ vọng, năm nay tốc độ tăng 15% - 20% của VN-Index l&agrave; ho&agrave;n to&agrave;n c&oacute; thể đạt được, ph&ugrave; hợp với việc tăng trưởng của cung tiền, GDP danh nghĩa, t&iacute;n dụng v&agrave; c&aacute;c dịch chuyển cấu tr&uacute;c&quot;.

<img alt="" src="https://static.fireant.vn/Upload/20260127/images/screenshot-2026-01-27-130457.png" style="height:381px; width:600px" />

Trong Talk show Phố T&agrave;i ch&iacute;nh (The Finance Street Talk show) tr&ecirc;n VTV8, c&aacute;c chuy&ecirc;n gia cho rằng thị trường đang c&oacute; sự t&iacute;ch lũy ngắn hạn v&agrave; c&oacute; thể sẽ sớm chinh phục những ngưỡng cao hơn trong năm 2026 c&ugrave;ng nhiều cơ hội hơn cho c&aacute;c nh&agrave; đầu tư.

C&aacute;c ch&iacute;nh s&aacute;ch hỗ trợ nền kinh tế c&ugrave;ng Nghị quyết 79 về ph&aacute;t triển kinh tế Nh&agrave; nước, đ&atilde; tạo nhiều kỳ vọng mang t&iacute;nh bước ngoặt đưa kinh tế đất nước sẽ vươn tầm trong kỷ nguy&ecirc;n mới. &Ocirc;ng đ&aacute;nh gi&aacute; như thế n&agrave;o về nghị quyết n&agrave;y?

&Ocirc;ng Nguyễn Kỳ Minh, Kinh tế trưởng, C&ocirc;ng ty CP Chứng kho&aacute;n Goutai Junan Việt Nam ( IVS):﻿&nbsp;T&ocirc;i đ&aacute;nh gi&aacute; nghị quyết 79 l&agrave; một nghị quyết hết sức quan trọng trong bối cảnh hiện nay.

Trong chương tr&igrave;nh trước đ&acirc;y, đại diện GTJA ch&uacute;ng t&ocirc;i đ&atilde; nhấn mạnh năm 2025 l&agrave; một năm bản lề, khi thế giới chuyển m&igrave;nh sang m&ocirc; h&igrave;nh đa cực, nơi m&agrave; c&aacute;c quy luật vận h&agrave;nh trong giai đoạn trước sẽ c&oacute; những biến đổi lớn, v&agrave; thực tế đ&atilde; chứng minh điều đ&oacute; trong suốt một năm qua.

Trong bối cảnh căng thẳng thương mại v&agrave; địa ch&iacute;nh trị giữa nhiều nước, ch&uacute;ng ta thấy r&otilde; l&agrave; thị trường ng&agrave;y c&agrave;ng cần c&oacute; sự điều tiết của ch&iacute;nh phủ, th&ocirc;ng qua doanh nghiệp nh&agrave; nước (DNNN) l&agrave; v&ocirc; c&ugrave;ng quan trọng. Lấy v&iacute; dụ như ở Trung quốc t&iacute;nh đến cuối 2025, DNNN chiếm khoảng 40% tổng vốn h&oacute;a tr&ecirc;n c&aacute;c s&agrave;n chứng kho&aacute;n Thượng Hải v&agrave; Th&acirc;m Quyến. Khoảng 85/130 doanh nghiệp Trung Quốc trong danh s&aacute;ch Fortune Global 500 l&agrave; doanh nghiệp nh&agrave; nước.

Như vậy, việc Việt Nam c&oacute; một nghị quyết ri&ecirc;ng x&aacute;c lập vai tr&ograve; của kinh tế Nh&agrave; nước trong giai đoạn m&agrave; một số chuy&ecirc;n gia cho l&agrave; thập kỷ x&aacute;c lập vị thế kinh tế của Việt Nam trong nhiều năm sau n&agrave;y l&agrave; hết sức quan trọng v&agrave; cần thiết. Với việc Nghị quyết được ban h&agrave;nh, t&ocirc;i kỳ vọng sẽ c&oacute; nhiều văn bản cụ thể h&oacute;a đường lối n&agrave;y hơn, v&agrave; vai tr&ograve; dẫn dắt của c&aacute;c DNNN được ph&aacute;t huy, gi&uacute;p Việt Nam vững bước tiến v&agrave;o kỷ nguy&ecirc;n mới của ổn định v&agrave; thịnh vượng.

Ngay sau khi c&oacute; th&ocirc;ng tin về nghị quyết 79 thị trường chứng kho&aacute;n đ&atilde; c&oacute; những phản ứng t&iacute;ch cực, d&ograve;ng tiền lan tỏa đến nh&oacute;m cổ phiếu doanh nghiệp nh&agrave; nước v&agrave; nh&oacute;m cổ phiếu vốn h&oacute;a lớn, vậy sự lan tỏa n&agrave;y sẽ k&eacute;o d&agrave;i bao l&acirc;u &ocirc;ng?

&Ocirc;ng Nguyễn Kỳ Minh:﻿&nbsp;T&ocirc;i cho l&agrave; sự t&iacute;ch cực n&agrave;y kh&ocirc;ng k&eacute;o d&agrave;i trong ngắn hạn, tuy nhi&ecirc;n về trung hạn 3-6 th&aacute;ng hoặc d&agrave;i hơn sẽ l&agrave; động lực quan trọng cho ph&aacute;t triển kinh tế cũng như tăng trưởng của thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam. L&yacute; do l&agrave; hiện tại Việt Nam đang trong giai đoạn kiện to&agrave;n nh&acirc;n sự cho nhiệm kỳ 5 năm 2026-2030 trong bối cảnh c&oacute; một số biến động quốc tế v&agrave; khu vực, v&iacute; dụ như kế hoạch 5 năm tiếp theo của Trung Quốc dự kiến được ph&ecirc; duyệt th&aacute;ng 3 tới, hay c&aacute;c y&ecirc;u cầu của Mỹ về vấn đề Greenland, căng thẳng Trung Đ&ocirc;ng&hellip;

Đồng thời, trong nước cơ chế mới về hạn mức t&iacute;n dụng cũng như sự khan nguồn ngắn hạn của c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng cũng cần một thời gian ngắn để giải quyết hoặc th&iacute;ch nghi một c&aacute;ch hiệu quả.

T&ocirc;i kỳ vọng c&aacute;c vấn đề n&agrave;y sẽ sớm được giải quyết v&agrave; thị trường bước v&agrave;o giai đoạn khởi động cho một chu kỳ ph&aacute;t triển mới 5 năm. Tuy nhi&ecirc;n từ b&acirc;y giờ đến l&uacute;c mọi thứ sẵn s&agrave;ng cho tăng trưởng sẽ l&agrave; một nhịp nghỉ k&eacute;o d&agrave;i 1-3 th&aacute;ng.

Ngo&agrave;i ra c&ograve;n 1 vấn đề mang t&iacute;nh kỹ thuật, l&agrave; c&aacute;c cổ phiếu DNNN thường c&oacute; tỷ lệ floating thấp, v&igrave; vậy việc tăng gi&aacute; của c&aacute;c cổ phiếu n&agrave;y trong VN Index đ&oacute;ng g&oacute;p nhiều hơn, nhưng đ&oacute;ng g&oacute;p trong VN30 hay c&aacute;c chỉ số phổ biến với nh&agrave; đầu tư ngoại v&agrave;o c&aacute;c quỹ, hay c&aacute;c c&ocirc;ng cụ ph&aacute;i sinh.. l&agrave; kh&aacute; &iacute;t. Do đ&oacute;, gần đ&acirc;y ch&ecirc;nh lệch VN30 v&agrave; VN-Index đang bị co hẹp lại, n&ecirc;n t&ocirc;i cũng cho rằng thị trường sẽ mất thời gian để điều chỉnh quen với điều n&agrave;y, cho đến khi đ&oacute; t&acirc;m l&yacute; thị trường mới sẵn s&agrave;ng cho những đợt tăng trưởng mạnh v&agrave; bền vững hơn.

B&ecirc;n cạnh những yếu tố t&iacute;ch cực vừa ph&acirc;n t&iacute;ch c&oacute; vẻ như c&aacute;c nh&agrave; đầu tư vẫn đang c&oacute; c&aacute;i nh&igrave;n thận trọng về tỷ gi&aacute;, l&atilde;i suất v&agrave; lạm ph&aacute;t hiện nay, theo &ocirc;ng điều n&agrave;y c&oacute; t&aacute;c động v&agrave; l&agrave;m ảnh hưởng đến đ&agrave; tăng của thị trường kh&ocirc;ng trong thời gian tới kh&ocirc;ng?

&Ocirc;ng Nguyễn Kỳ Minh:﻿&nbsp;Thị trường chứng kho&aacute;n trong năm nay chắc chắn sẽ c&oacute; nhiều t&iacute;ch cực, tuy nhi&ecirc;n về mặt d&ograve;ng tiền ch&uacute;ng t&ocirc;i cũng đ&atilde; đề cập trong những lần trao đổi trước, khi đ&oacute; t&ocirc;i cho rằng d&ograve;ng vốn v&agrave;o Việt Nam dưới t&aacute;c động của c&aacute;c yếu tố như FTSE trong ngắn hạn l&agrave; kh&ocirc;ng nhiều, trong khi nhiều chuy&ecirc;n gia cho l&agrave; sẽ kh&aacute; mạnh mẽ.

L&yacute; do l&agrave; v&igrave; c&aacute;c quỹ đầu tư bị r&agrave;ng buộc bởi mandate. C&aacute;c quỹ mandate đầu tư thị trường cận bi&ecirc;n sẽ chốt l&atilde;i, trong khi quỹ mandate thị trường mới nổi đa số sẽ đợi sau khi ch&iacute;nh thức n&acirc;ng hạng (l&agrave; th&aacute;ng 9/2026 theo dự kiến) để giải ng&acirc;n. Nh&igrave;n chung giai đoạn đầu của việc n&acirc;ng hạng sẽ thấy d&ograve;ng vốn chảy ra mạnh hơn, sau đ&oacute; ổn định dần v&agrave; rồi quay lại thu h&uacute;t mạnh, thực tế diễn biến cũng ph&ugrave; hợp với điều n&agrave;y khi v&agrave;o th&aacute;ng 12, khối ngoại đ&atilde; c&oacute; mua r&ograve;ng trở lại sau khi b&aacute;n r&ograve;ng r&atilde;.

Tổng hợp lại, t&ocirc;i cho rằng từ nay d&ograve;ng vốn ngoại sẽ dần ổn định, nhưng chưa c&oacute; đột ph&aacute; trong ngắn hạn. Nếu c&aacute;c yếu tố đ&atilde; đề cập diễn biến như kỳ vọng, năm nay tốc độ tăng 15% - 20% của VN-Index l&agrave; ho&agrave;n to&agrave;n c&oacute; thể đạt được, ph&ugrave; hợp với việc tăng trưởng của cung tiền, GDP danh nghĩa, t&iacute;n dụng v&agrave; c&aacute;c dịch chuyển cấu tr&uacute;c. Mốc 2.000 điểm gần như l&agrave; chắc chắn với VN-Index năm nay, c&ograve;n c&aacute;c mốc th&aacute;ch thức hơn l&agrave; ở 2.200 - 2.300 điểm.

Với những ph&acirc;n t&iacute;ch ở tr&ecirc;n thị trường trong thời gian tới được dự b&aacute;o như thế n&agrave;o, theo &ocirc;ng?

&Ocirc;ng Nguyễn Kỳ Minh:﻿&nbsp;Năm ngo&aacute;i khi trao đổi t&ocirc;i đ&atilde; n&oacute;i vấn đề tỷ gi&aacute; sẽ l&agrave; một yếu tố quyết định, cũng với đ&oacute; l&agrave; ch&ecirc;nh lệch lớn của huy động vốn v&agrave; t&iacute;n dụng, v&agrave; c&oacute; vẻ thị trường đ&atilde; c&oacute; những dịch chuyển ph&ugrave; hợp. C&aacute;c vấn đề về l&atilde;i suất v&agrave; lạm ph&aacute;t, nh&igrave;n chung sẽ phản &aacute;nh một c&aacute;ch tổng hợp nhất đến những điều n&agrave;y. V&iacute; dụ như tỷ gi&aacute;, sẽ phản &aacute;nh xu hướng ch&ecirc;nh lệch l&atilde;i suất danh nghĩa (kỳ vọng d&agrave;i hạn dựa tr&ecirc;n lợi suất thực của nền kinh tế v&agrave; lạm ph&aacute;t), cho n&ecirc;n nhiều quốc gia để bảo vệ nội tệ khi c&oacute; biến động mạnh sẽ phải n&acirc;ng l&atilde;i suất.

Huy động vốn &ndash; t&iacute;n dụng cũng vậy, khi l&atilde;i suất thấp, th&igrave; vay nợ nhiều, nhưng lại kh&oacute; huy động được nguồn vốn, v&agrave; chiều ngược lại.

Gần đ&acirc;y, l&atilde;i suất huy động v&agrave; cho vay của nhiều ng&acirc;n h&agrave;ng đ&atilde; tăng, với l&atilde;i suất huy động phổ biến ở khoảng 6% - 7%, tăng cỡ 1% - 1,5% so với trước đ&oacute;. Như vậy c&aacute; nh&acirc;n t&ocirc;i cho rằng l&agrave; l&atilde;i suất sẽ phải tiếp tục tăng. L&yacute; do l&agrave; cho đến giờ, theo t&ocirc;i biết NHNN vẫn chưa tăng được dự trữ ngoại hối th&ocirc;ng qua việc mua từ thị trường. Điều n&agrave;y t&iacute;nh đến nay l&agrave; k&eacute;o d&agrave;i sang năm thứ 3, lượng tăng dự trữ ngoại hối nh&igrave;n chung đến từ việc nhận l&atilde;i c&aacute;c tr&aacute;i phiếu ch&iacute;nh phủ đang nắm giữ hoặc từ việc hủy c&aacute;c giao dịch mua kỳ hạn của c&aacute;c ng&acirc;n h&agrave;ng l&agrave; ch&iacute;nh. Gần đ&acirc;y, l&atilde;i suất interbank c&oacute; giai đoạn l&ecirc;n đến 7%+ cho c&aacute;c kỳ hạn 1 th&aacute;ng. Tuy nhi&ecirc;n, c&aacute;ch đ&acirc;y khoảng 10 năm, ch&ecirc;nh lệch l&atilde;i suất VND - USD tr&ecirc;n thị trường interbank để ổn định tỷ gi&aacute; l&agrave; v&agrave;o khoảng 3%, với nhiều giai đoạn ch&ecirc;nh lệch l&ecirc;n tới 5%. L&atilde;i suất USD c&aacute;c kỳ hạn 1-3 th&aacute;ng b&aacute;m s&aacute;t l&atilde;i suất Fed hiện đang v&agrave;o khoảng 3,6%. Như vậy, c&aacute;c bạn c&oacute; thể thấy mức l&atilde;i suất interbank cho VND 7% l&agrave; tương đối b&igrave;nh thường để ổn định tỷ gi&aacute;, nếu kh&ocirc;ng n&oacute;i ho&agrave;n to&agrave;n c&oacute; thể cao hơn.

V&agrave; như vậy, trong t&igrave;nh h&igrave;nh địa ch&iacute;nh trị biến động, ngoại hối v&agrave; quản l&yacute; ngoại hối cho một quốc gia c&oacute; độ mở kinh tế lớn như Việt Nam sẽ tiếp tục l&agrave; trọng t&acirc;m, khi đ&oacute;, t&ocirc;i cho rằng nền l&atilde;i suất ở Việt Nam c&oacute; thể sẽ phải tiếp tục tăng th&ecirc;m v&agrave; cho đến khi điều n&agrave;y được phản &aacute;nh, th&igrave; c&oacute; thể sẽ c&oacute; những nhịp điều chỉnh trong những giai đoạn kh&oacute; khăn ngắn hạn.

Vậy theo &ocirc;ng, b&ecirc;n cạnh nh&oacute;m cổ phiếu doanh nghiệp nh&agrave; nước, những nh&oacute;m ng&agrave;nh n&agrave;o c&ograve;n nhiều cơ hội trong năm 2026?

&Ocirc;ng Nguyễn Kỳ Minh: C&oacute; nhiều nh&oacute;m ng&agrave;nh tiềm năng nhưng t&ocirc;i đang quan t&acirc;m ng&agrave;nh điện v&agrave; năng lượng, n&oacute;i chung l&agrave; vấn đề rất quan trọng với ph&aacute;t triển một quốc gia.

Dựa tr&ecirc;n số liệu của World Bank v&agrave; Our World in Data, ta c&oacute; thể thấy kh&ocirc;ng c&oacute; quốc gia thu nhập cao n&agrave;o m&agrave; lại c&oacute; mức ti&ecirc;u thụ năng lượng thấp. Ch&iacute;nh v&igrave; vậy, t&ocirc;i rất quan t&acirc;m đến nh&oacute;m ng&agrave;nh điện v&agrave; điện than. Nền kinh tế Việt Nam để tiếp tục tăng trưởng trong những lĩnh vực c&ocirc;ng nghệ cao, hoặc mở rộng sản xuất, th&igrave; nhu cầu điện l&agrave; hết sức thiết yếu.

Mặc d&ugrave; vậy, c&oacute; &iacute;t dự &aacute;n điện lớn được khởi c&ocirc;ng trong những năm gần đ&acirc;y. Ch&iacute;nh phủ đ&atilde; c&oacute; định hướng rất đ&uacute;ng đắn l&agrave; xem x&eacute;t ph&aacute;t triển điện hạt nh&acirc;n, tuy nhi&ecirc;n trong ngắn hạn nguồn n&agrave;y chưa thể đi v&agrave;o cung ứng do 2 dự &aacute;n ch&iacute;nh th&igrave; ph&iacute;a Nhật Bản đ&atilde; r&uacute;t lui c&ograve;n ph&iacute;a Nga vẫn đang trong giai đoạn đ&agrave;m ph&aacute;n cuối, sau đ&oacute; qu&aacute; tr&igrave;nh triển khai đ&agrave;o tạo, x&acirc;y dựng vận h&agrave;nh sẽ mất một khoảng thời gian.

Như vậy, c&aacute;c nguồn hiện tại như thủy điện kh&ocirc;ng c&ograve;n dư địa v&agrave; c&oacute; những rủi ro nhất định về lũ, nguồn điện t&aacute;i tạo như điện mặt trời th&igrave; chưa ổn định, điện kh&iacute; sẽ phụ thuộc v&agrave;o nguồn cung kh&iacute; cũng c&oacute; thể l&agrave; một trở ngại với quy m&ocirc; lớn. Như vậy, t&ocirc;i cho rằng Việt Nam kh&oacute; m&agrave; kh&ocirc;ng tăng cường nguồn cung điện từ nhiệt điệt than trong một giai đoạn ngắn trước mắt, cho đến khi c&aacute;c dự &aacute;n điện lớn đ&aacute;p ứng được nhu cầu.

B&ecirc;n cạnh đ&oacute;, gi&aacute; than nguy&ecirc;n liệu tr&ecirc;n thế giới đang giảm s&acirc;u, trong khi điện than kh&ocirc;ng được nhiều nh&agrave; đầu tư ngoại ưa chuộng trong thời gian vừa qua do một số cam kết về xanh h&oacute;a. Với việc nước Mỹ, quốc gia đi đầu với c&aacute;c cam kết xanh giai đoạn trước đang thay đổi chiến lược, điện than c&oacute; thể sẽ nhận được nhiều ch&uacute; &yacute; hơn trong giai đoạn tới v&agrave; chuyển m&igrave;nh ph&ugrave; hợp với gi&aacute; trị nội tại vốn đang định gi&aacute; thấp do những yếu tố tr&ecirc;n theo quan điểm của t&ocirc;i.

Ngọc Ly

<a href="https://markettimes.vn/chuyen-gia-goutai-junan-viet-nam-moc-2-000-diem-gan-nhu-la-chac-chan-voi-vn-index-trong-nam-nay-105420.html">Link gốc</a>