Sau giai đoạn điều chỉnh trong qu&yacute; III, thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam đang lấy lại nhịp c&acirc;n bằng với thanh khoản cải thiện v&agrave; t&acirc;m l&yacute; đầu tư ổn định hơn. B&aacute;o c&aacute;o qu&yacute; IV/2025 của BSC Research cho rằng c&aacute;c yếu tố định gi&aacute;, lợi nhuận doanh nghiệp v&agrave; d&ograve;ng tiền đều đang đồng thuận hướng t&iacute;ch cực, tạo nền tảng để VN-Index c&oacute; thể tiến tới v&ugrave;ng 1.750&ndash;1.800 điểm v&agrave;o cuối năm 2025.

Vượt qua v&ugrave;ng trũng t&acirc;m l&yacute; &ndash; nền t&iacute;ch lũy dần h&igrave;nh th&agrave;nh

T&iacute;nh đến cuối th&aacute;ng 10/2025, VN-Index dao động quanh 1.640 điểm, giảm nhẹ so với th&aacute;ng 9 nhưng vẫn tăng gần 30% so với đầu năm, cho thấy sức bền đ&aacute;ng kể của xu hướng tăng trung hạn. Theo BSC Research, nhịp điều chỉnh trong qu&yacute; III đ&oacute;ng vai tr&ograve; &ldquo;xả nhiệt&rdquo; cần thiết, đưa mặt bằng gi&aacute; cổ phiếu về v&ugrave;ng hấp dẫn hơn v&agrave; tạo nền cho giai đoạn t&iacute;ch lũy mới.

Thanh khoản b&igrave;nh qu&acirc;n to&agrave;n thị trường đạt khoảng 47.000 tỷ đồng/phi&ecirc;n, tương đương mức trung b&igrave;nh giữa năm, phản &aacute;nh d&ograve;ng tiền kh&ocirc;ng r&uacute;t khỏi hệ thống m&agrave; đang t&aacute;i cơ cấu danh mục. C&ugrave;ng l&uacute;c, l&atilde;i suất huy động vẫn ở v&ugrave;ng thấp nhất trong ba năm, gi&uacute;p k&ecirc;nh chứng kho&aacute;n giữ vị thế cạnh tranh trong bối cảnh tiền gửi k&eacute;m hấp dẫn.

Về nền tảng cơ bản, lợi nhuận sau thuế của 582 doanh nghiệp ni&ecirc;m yết (chiếm 27,3% vốn h&oacute;a thị trường) tăng 43,9% so với c&ugrave;ng kỳ năm 2024, thể hiện sự cải thiện mạnh của khu vực sản xuất &ndash; dịch vụ sau hai năm chịu t&aacute;c động từ suy giảm cầu to&agrave;n cầu. Trong rổ VN-Index, 8/19 nh&oacute;m ng&agrave;nh hiện giao dịch dưới mức P/E trung vị hai năm, cho thấy dư địa định gi&aacute; c&ograve;n mở rộng.

BSC Research dự b&aacute;o tăng trưởng lợi nhuận to&agrave;n thị trường đạt +20,6% trong năm 2025 v&agrave; +17,4% trong năm 2026 &ndash; mức cao nhất trong ba năm gần đ&acirc;y. &ldquo;Thị trường đ&atilde; đi qua pha điều chỉnh v&agrave; đang t&iacute;ch lũy đủ độ để h&igrave;nh th&agrave;nh chu kỳ tăng mới,&rdquo; nh&oacute;m ph&acirc;n t&iacute;ch nhận định, đồng thời khẳng định &ldquo;đ&acirc;y l&agrave; giai đoạn t&aacute;i định vị để chuẩn bị cho một đợt re-rating (t&aacute;i định gi&aacute;) to&agrave;n diện.&rdquo;

Bối cảnh b&ecirc;n ngo&agrave;i cũng thuận lợi hơn: Fed giữ l&atilde;i suất ở mức 4,5%, PMI Việt Nam trở lại mốc 49&ndash;50 điểm, đơn h&agrave;ng xuất khẩu v&agrave; sản xuất c&ocirc;ng nghiệp hồi phục. Đầu tư c&ocirc;ng tăng +41,1% so với c&ugrave;ng kỳ, trở th&agrave;nh &ldquo;đ&ograve;n bẩy&rdquo; k&iacute;ch th&iacute;ch lan tỏa sang vật liệu x&acirc;y dựng, x&acirc;y lắp, logistics v&agrave; ti&ecirc;u d&ugrave;ng nội địa.

D&ograve;ng tiền xoay trục &ndash; ưu ti&ecirc;n cổ phiếu đầu ng&agrave;nh, chọn lọc gi&aacute; trị

Từ đầu qu&yacute; IV, cấu tr&uacute;c d&ograve;ng vốn thị trường thay đổi r&otilde; n&eacute;t: nh&agrave; đầu tư rời bỏ trạng th&aacute;i ph&ograve;ng thủ, chuyển sang t&igrave;m kiếm cơ hội ở nh&oacute;m doanh nghiệp đầu ng&agrave;nh c&oacute; nền tảng thực chất. BSC Research cho rằng &ldquo;cấu tr&uacute;c thị trường đang nghi&ecirc;ng về kịch bản khả quan&rdquo; khi lợi nhuận v&agrave; định gi&aacute; c&ugrave;ng ph&aacute;t t&iacute;n hiệu ủng hộ.

C&aacute;c nh&oacute;m ng&agrave;nh chủ chốt gồm Ng&acirc;n h&agrave;ng, B&aacute;n lẻ, C&ocirc;ng nghệ th&ocirc;ng tin, Dịch vụ t&agrave;i ch&iacute;nh đều ghi nhận mức tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số. Trong đ&oacute;, ng&acirc;n h&agrave;ng được xem l&agrave; &ldquo;xương sống&rdquo; dẫn dắt d&ograve;ng tiền nhờ t&iacute;n dụng tăng trưởng quanh 13%, NIM chạm đ&aacute;y kỹ thuật, v&agrave; bi&ecirc;n lợi nhuận cải thiện khi chi ph&iacute; vốn giảm. Những ng&acirc;n h&agrave;ng c&oacute; CASA cao, kiểm so&aacute;t rủi ro tốt v&agrave; cơ cấu kh&aacute;ch h&agrave;ng đa dạng như VCB, BID, TCB, HDB&hellip; được BSC Research đ&aacute;nh gi&aacute; c&oacute; khả năng duy tr&igrave; đ&agrave; tăng trưởng bền vững.

Ng&agrave;nh Chứng kho&aacute;n hưởng lợi k&eacute;p từ thanh khoản phục hồi v&agrave; kỳ vọng n&acirc;ng hạng thị trường. BSC Research ước t&iacute;nh lợi nhuận to&agrave;n ng&agrave;nh tăng 15% năm 2025 v&agrave; 17% năm 2026, nhờ sự trở lại của mảng ng&acirc;n h&agrave;ng đầu tư (IB), bi&ecirc;n lợi nhuận margin cải thiện v&agrave; thị phần m&ocirc;i giới của c&aacute;c c&ocirc;ng ty top đầu như SSI, HCM, VCI duy tr&igrave; ổn định.

Bất động sản nh&agrave; ở thực, x&acirc;y lắp v&agrave; vật liệu x&acirc;y dựng cũng được hưởng lợi từ tiến độ giải ng&acirc;n đầu tư c&ocirc;ng nhanh, ph&aacute;p l&yacute; minh bạch hơn v&agrave; t&iacute;n dụng nh&agrave; ở nới lỏng. Với P/B chỉ 1,6&ndash;2,0 lần, thấp hơn đ&aacute;ng kể so với giai đoạn 2017&ndash;2020, BSC cho rằng chu kỳ mới của nh&oacute;m n&agrave;y c&oacute; thể h&igrave;nh th&agrave;nh tr&ecirc;n nền cầu thực v&agrave; nguồn vốn d&agrave;i hạn.

Trong khi đ&oacute;, ng&agrave;nh b&aacute;n lẻ &ndash; ti&ecirc;u d&ugrave;ng dẫn đầu về tăng trưởng lợi nhuận, đạt +47% năm 2025 nhờ thu nhập khả dụng tăng v&agrave; niềm tin ti&ecirc;u d&ugrave;ng phục hồi. Ng&agrave;nh c&ocirc;ng nghệ th&ocirc;ng tin duy tr&igrave; đ&agrave; tăng +18% năm 2025 v&agrave; +21% năm 2026, phản &aacute;nh qu&aacute; tr&igrave;nh chuyển đổi số đang lan rộng trong cả khu vực c&ocirc;ng v&agrave; tư.

Bức tranh d&ograve;ng tiền v&igrave; vậy thể hiện sự ph&acirc;n h&oacute;a l&agrave;nh mạnh: vốn kh&ocirc;ng rời bỏ thị trường m&agrave; dịch chuyển c&oacute; chọn lọc sang c&aacute;c nh&oacute;m c&oacute; &ldquo;chất lượng&rdquo; &ndash; một đặc điểm thường thấy trong c&aacute;c giai đoạn đầu của chu kỳ tăng bền vững.

Chu kỳ mới &ndash; t&aacute;i định gi&aacute; niềm tin

Theo BSC Research, qu&yacute; IV/2025 được xem l&agrave; &ldquo;bước ngoặt từ hồi phục sang t&aacute;i định vị,&rdquo; khi c&aacute;c biến số vĩ m&ocirc; đ&atilde; bước v&agrave;o trạng th&aacute;i c&acirc;n bằng. Lạm ph&aacute;t được kiểm so&aacute;t dưới 4%, tỷ gi&aacute; ổn định, tăng trưởng GDP cả năm dự kiến đạt 6,8%, trong khi tiến độ giải ng&acirc;n đầu tư c&ocirc;ng được đẩy nhanh, ghi nhận mức cao nhất trong ba năm qua.

Thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam đang bước qua giai đoạn c&acirc;n bằng để tiến tới chu kỳ tăng trưởng mới, nơi định gi&aacute; kh&ocirc;ng chỉ đến từ con số m&agrave; c&ograve;n từ niềm tin v&agrave; chất lượng thị trường.&rdquo;

So với khu vực, mặt bằng định gi&aacute; của thị trường Việt Nam vẫn hấp dẫn hơn đ&aacute;ng kể. P/E trung b&igrave;nh của VN-Index chỉ khoảng 13 lần, thấp hơn Th&aacute;i Lan (16x), Malaysia (15x) v&agrave; Philippines (14x). C&ugrave;ng với kỳ vọng n&acirc;ng hạng FTSE Russell dự kiến c&oacute; hiệu lực từ năm 2026, Việt Nam đang nổi l&ecirc;n như một &ldquo;điểm đến mới&rdquo; của d&ograve;ng vốn to&agrave;n cầu t&igrave;m kiếm thị trường tăng trưởng cao nhưng vẫn c&ograve;n dư địa định gi&aacute;.

BSC Research cho rằng d&ograve;ng vốn ngoại nhiều khả năng sẽ quay trở lại mạnh mẽ trong năm 2026, đặc biệt khi hệ thống giao dịch KRX v&agrave; Cơ chế b&ugrave; trừ trung t&acirc;m (CCP) được vận h&agrave;nh ổn định, qua đ&oacute; chuẩn h&oacute;a quy tr&igrave;nh thanh to&aacute;n &ndash; b&ugrave; trừ v&agrave; n&acirc;ng cao t&iacute;nh minh bạch cho to&agrave;n thị trường. Đ&acirc;y sẽ l&agrave; tiền đề quan trọng để Việt Nam bước v&agrave;o giai đoạn t&aacute;i định gi&aacute; to&agrave;n diện (re-rating) &ndash; kh&ocirc;ng chỉ ở mặt bằng gi&aacute; cổ phiếu m&agrave; c&ograve;n trong niềm tin v&agrave; chất lượng vận h&agrave;nh của thị trường.

&ldquo;Thị trường chứng kho&aacute;n Việt Nam đang đi qua giai đoạn c&acirc;n bằng để bước v&agrave;o chu kỳ tăng trưởng mới. Khi nền tảng vĩ m&ocirc; ổn định, niềm tin ch&iacute;nh s&aacute;ch được củng cố v&agrave; d&ograve;ng vốn quay lại, qu&aacute; tr&igrave;nh t&aacute;i định gi&aacute; l&agrave; tất yếu&rdquo; &ndash; BSC Research nhấn mạnh.

Nh&oacute;m ph&acirc;n t&iacute;ch cũng lưu &yacute; một số yếu tố rủi ro ngắn hạn cần theo d&otilde;i, gồm khả năng biến động tỷ gi&aacute; USD/VND nếu Cục Dự trữ Li&ecirc;n bang Mỹ (Fed) duy tr&igrave; ch&iacute;nh s&aacute;ch chặt chẽ hơn dự kiến; tiến độ giải ng&acirc;n đầu tư c&ocirc;ng c&oacute; thể chậm lại trong giai đoạn cuối năm; v&agrave; &aacute;p lực chốt lời cục bộ tại những cổ phiếu đ&atilde; tăng mạnh trong thời gian qua. Tuy nhi&ecirc;n, c&aacute;c yếu tố n&agrave;y được đ&aacute;nh gi&aacute; chỉ l&agrave; dao động kỹ thuật trong một xu hướng lớn đang h&igrave;nh th&agrave;nh.

Tổng hợp c&aacute;c biến số vĩ m&ocirc;, lợi nhuận doanh nghiệp v&agrave; thanh khoản thị trường, BSC Research giữ quan điểm &ldquo;nghi&ecirc;ng về khả quan&rdquo; cho giai đoạn cuối năm 2025. Với nền tảng lợi nhuận cải thiện, l&atilde;i suất duy tr&igrave; thấp v&agrave; d&ograve;ng vốn ngoại dần trở lại, BSC Research nhận định VN-Index c&oacute; thể tiến tới v&ugrave;ng 1.750&ndash;1.800 điểm v&agrave;o cuối năm 2025.

Với những yếu tố thuận lợi hội tụ &ndash; từ vĩ m&ocirc; ổn định, lợi nhuận phục hồi đến d&ograve;ng vốn ngoại quay lại &ndash; thị trường đang t&aacute;i định gi&aacute; kh&ocirc;ng chỉ cổ phiếu, m&agrave; cả niềm tin v&agrave;o triển vọng kinh tế Việt Nam 2026.

<a href="https://tapchikinhtetaichinh.vn/vn-index-co-the-huong-vung-1-7501-800-diem-cuoi-nam-2025.html">Link gốc</a>

Sau giai đoạn điều chỉnh trong quý III, thị trường chứng khoán Việt Nam đang lấy lại nhịp cân bằng với thanh khoản cải thiện và tâm lý đầu tư ổn định hơn. Báo cáo quý IV/2025 của BSC Research cho rằng các yếu tố định giá, lợi nhuận doanh nghiệp và dòng tiền đều đang đồng thuận hướng tích cực, tạo nền tảng để VN-Index có thể tiến tới vùng 1.750–1.800 điểm vào cuối năm 2025.
